Aula 12 - Grau de Alavancagem Financeira - avancado

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Grau de alavancagem financeira
Um estudo avançado
Uma visão mais abrangente sobre o grau de alavancagem financeira
GAF – um estudo avançado
A Alavancagem Financeira é a medida que avalia a capacidade da empresa em utilizar encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos da variação do lucro.
A força da Alavancagem Financeira pode aumentar o retorno dos investimentos dos acionistas e, frequentemente, há vantagens fiscais associadas com a obtenção de empréstimos, por conta da possibilidade de dedução no Imposto de Renda das despesas com os juros.
GAF – um estudo avançado
Revisando, o Grau de Alavancagem Financeira (GAF) pode ser obtido através da fórmula a seguir:
Neste caso, não estamos levando em consideração os efeitos dos custos das dívidas de uma empresa.
ROE (Return on Equity)
ROI (Return on Investment)
GAF
Assim, com os dados da Companhia Rompe Mato, achamos o GAF.
GAF – um estudo avançado
Calcular o GAF considerando o efeito do custo com a dívida no imposto de renda demandará um trabalho um pouco mais minucioso do que sem levar em consideração o custo da dívida.
O autor do nosso material de estudo nos sugere um pequeno roteiro:
Identificação do valor do investimento e do Passivo Oneroso e não Oneroso;
Cálculo da carga tributária do imposto de renda e contribuição social;
Cálculo do ROI, ROE e GAF, por fim.
GAF – um estudo avançado
Entendemos Passivos não Onerosos (passivos de funcionamento) como aqueles inerentes à atividade empresarial que, normalmente, não apresentam custos financeiros atrelados.
Diferentemente do anterior, os Passivo Onerosos possuem custos financeiros atrelados e, geralmente, não são inerentes à atividade principal da empresa.
Não Onerosos:
Fornecedores;
Salários e encargos;
Imposto de renda;
Outros impostos a recolher.
Onerosos:
Empréstimos;
Financiamentos.
GAF – um estudo avançado
É preciso fazermos uma distinção entre o Ativo Total de uma companhia e o seu total de investimentos.
Isso se dará pela diferença entre o Ativo Total e os passivos não Onerosos. Ao resultado damos o nome de investimentos.
Ao lado temos o Ativo Total da Companhia San Lorenzo de Almagro
GAF – um estudo avançado
Passivo não Oneroso:
Fornecedores;
Salários e encargos;
Impostos a recolher;
Dividendos propostos;
Aluguéis a pagar;
Passivo Oneroso:
Empréstimos e financiamentos;
GAF – um estudo avançado
Encontrando o valor do investimento realizado pela Companhia San Lorenzo de Almagro
Passivo Circulante e não Circulante
No Passivo Oneroso temos a cobrança de juros. As taxas serão informadas nas notas explicativas.
GAF – um estudo avançado
Carga tributária sobre o lucro (IR e CSLL): San Lorenzo
 Informações encontradas na DRE
GAF – um estudo avançado
Encontrando o impacto do IR/CSLL sobre as despesas financeiras 
Os resultados serão iguais. No entanto, a DRE ajustada demonstra o lucro gerado pelas atividades-fim da empresa.
GAF – um estudo avançado
Encontrando o impacto do IR/CSLL sobre as despesas financeiras 
GAF – um estudo avançado
Trabalho individual:
Comparar os graus de alavancagem financeira da Companhia San Lorenzo, com e sem os efeitos do custo da dívida, dos anos de 2016 e 2017.
Enviar para o meu e-mail até as 18h do próximo sábado (19/05/2018), digitalizado.
Pontuação: 0,5 (meio ponto)
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
A Alavancagem Operacional pode ser compreendida como o uso de ativos operacionais, como custos e despesas fixas, com o objetivo de aumentar os lucros antes de juros e Imposto de Renda, com a possibilidade de um acréscimo percentual no lucro operacional maior do que o percentual obtido de aumento das vendas.
A análise da Alavancagem Operacional de uma empresa permite que se conheça sua viabilidade econômica, identificando-se claramente as causas que determinaram eventuais variações nos resultados, observando ainda a natureza cíclica de um negócio e a variabilidade de seus resultados operacionais.
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
Custos e despesas fixos
Não variam em decorrência de mudanças no volume de atividades (produção e vendas), mantendo-se constantes no tempo.
Custos e despesas variáveis
Estão vinculados diretamente ao volume de atividade da empresa, ou seja, o valor deles oscila em função do volume de produção e vendas.
Salários dos administradores, gastos com aluguéis, juros pagos por empréstimos. Sobretudo são gastos que não possuem relação com a produção.
Matérias-primas, mão de obra direta, comissão de vendedores, fretes sobre vendas.
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
Custos fixos
Uma alta percentagem de custos fixos em relação aos custos totais, indica que a empresa está com alto grau de alavancagem operacional.
Custos variáveis
versus
Se os custos variáveis se destacam no total de custos fixos, a rentabilidade tenderá a cair, gerando a insolvência da empresa.
Fórmula de cálculo do GAO
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
Exemplo de cálculo do GAO
Os resultados operacionais são exatamente os mesmos. A única diferença entre ambas as empresas é que suas estruturas de custos são diferentes.
Apresenta custos fixos maiores do que a outra empresa.
Pelo o que foi exposto anteriormente, a Empresa Nova tem um alto grau de alavancagem operacional (GAO)
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
Exemplo de cálculo do GAO: aumento no volume de vendas de 20%
Podemos observar que, para cada 20% de aumento no volume de vendas, a Empresa Nova tem 7% de aumento no resultado operacional. Já a América, 3%
Anteriormente, o resultado operacional era de $10. Agora o aumento foi de 140%
Anteriormente, o resultado operacional fora $10. Agora o aumento foi de 60%
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
Exemplo de cálculo do GAO: diminuição no volume de vendas de 20%
Podemos observar que, para cada 1% de queda no volume de vendas, a Empresa Nova tem 7% de queda no resultado operacional. Já a América, 3%
GAO – Grau de Alavancagem Operacional
O GAO pode ser calculado também usando a seguinte fórmula:
RVt : Receita de vendas CDVt: custos e despesas variáveis CDF: custo de despesas fixas
GAT – Grau de Alavancagem Total
O GAT é uma combinação entre os graus de alavancagem operacional (GAO) e o de financeira (GAF).
O resultado alcançado dará ao analista o risco real ao qual a empresa está exposta.
GAT – Grau de Alavancagem Total
O efeito combinado entre os graus de alavancagem permite que se avalie a repercussão que uma alteração no volume de vendas promove, ao mesmo tempo, sobre o resultado operacional e líquido. Se uma empresa trabalha com um nível de alavancagem operacional e financeira alto, pequenas alterações no volume de atividade provocam grandes mudanças nos resultados líquidos.
GAT – Grau de Alavancagem Total
Exemplo de cálculo de GAT
Razão entre 744 e 360 744/360 = 2,07
Razão entre 216 e 186 216/186 = 1,16
Para cada 1% no aumento no volume de vendas, teremos 2,4% de aumento no lucro líquido
GAF
=
ROE
ROI
1.074.882
X100
13.271.109
8,10%
1.074.882
X100
34.069.042
3,16%
=2,56 
8,10%
3,16%
2015
999 
7.500 
6.700 
6.700 
1.340 
88 
10 
23.337 
1.700 
1.000 
2.300 
110 
2.300 
13.200 
20.610 
43.947 
Tributos a recuperar
ATIVO
Ativo Circulante
Disponibilidades
Contas a receber
Estoques
Imobilizado
Ativos mantidos para a venda
Seguros a apropriar
Outros circulantes
Total do Ativo Circulante
Ativo Não Circulante
Contas a receber
Titulos a receber
Aplicações financeiras
Depósitos judiciais
Propriedades para investimentos
Total do Ativo Não Circulante
Total do Ativo 
2015
9.870 
7.500 
1.200 
1.220 
574 
499 
501 
21.364 
4.350 
2.900 
500 
7.750 Total do Passivo Não Circulante
Total do Passivo Circulante
Passivo Não Circulante
Empréstimos e financiamentos
Provisão judicial
Outros passivos não circulantes
Empréstimose financiamentos
Salários e encargos sociais
Impostos a recolher
Dividendos propostos
Alugueis a pagar
Outros passivos circulantes
PASSIVO
Passivo Circulante
Fornecedores
2015
43.497
(9.870)
(1.200)
(1.220)
(574)
(499)
(2.900)
(1.001)
26.233
Dividendos
Aluguéis a pagar
Provisão judicial
Outros passivos
Investimentos 
Valor do investimento
Ativo total
(-) Passivos não Onerosos
Fornecedores
Salários e encargos
Impostos a recolher
2015
7.500
4.350
11.850
Empréstimos e financiamentos
Total de Passivo Oneroso
Passivo Oneroso
Passivo Circulante
Empréstimos e financiamentos
Passivo não Circulante
Carga 
tributária
==>
Provisão IR/CSLL
Lucro antes do IR/CSLL
Carga 
tributária
==>
1.460
4.293
34%
2015
Lucro antes do IR e CSLL4.293
Imposto de renda e CSLL(1.460)
Lucro (prejuízo) do exercício2.833
Carga tributária líquida
2015
23.478 
(11.478)
12.000 
(880)
(900)
(4.800)
(33)
(6.613)
5.387 
(1.094)
4.293 
(1.460)
2.833 
Lucro antes do IR e CSLL
Imposto de renda e CSLL
Lucro (prejuízo) do exercício
Receita de venda de produtos
(-) Custo das mercadorias vendidas
Lucro bruto
(Despesas) receitas operacionais
Despesas com vendas
Gerais e administrativas
Lucro operacional
Resultado financeiro líquido
Depreciação 
Outras despesas
2015
23.478 
(11.478)
12.000 
(880)
(900)
(4.800)
(33)
149
Lucro antes do IR/CSLL5.536
IR/CSLL gerados pelos ativos(1.882)
Lucro após o IR/CSLL3.654
Despesa financeira(1.243)
Economia de IR/CSLL (1.243 * 34%)423
2.833 
Receita financeira
Lucro (prejuízo) do exercício
Depreciação 
Outras despesas
Receita de venda de produtos
(-) Custo das mercadorias vendidas
Lucro bruto
(Despesas) receitas operacionais
Despesas com vendas
Gerais e administrativas
DRE ajustada
Rentabilidade do Ativo (ROI ou ROA)
=
= 15,62%
Lucro operacional
Investimento - LLE
3.654
26.233 - 2.833
X 100
Rentabilidade do Patrimônio Líquido (ROE)
=Lucro Líq. do Exercício2.833
X 100= 23,61%
Patrimônio Líquido - LLE14.833 - 2.833
Grau de Alavancagem Financeira (GAF)
=ROE23,61%
===>1,51
ROA/ROI15,62%
Custo da dívida
=Despesas financeiras1.240
X 100= 10,49%
Passivos Onerosos11.850
=∆ LOP
∆ VAt
GAO
Variação no lucro operacional
Variação no volume da atividade
$ 100100%$ 100100%
(=) Resultado operacional$ 10
$ 70-70%
$ 3030%
$ 20
$ 10
(=) Margem de contribuição$ 7070%
 (-) custos e despesas fixas$ 60
Empresa NovaEmpresa América
Receita de vendas
 (-) custos e despesas variáveis$ 30-30%
$ 120100%$ 120100%
(=) Resultado operacional$ 24
$ 84-70%
$ 3630%
$ 20
$ 16
(=) Margem de contribuição$ 8470%
 (-) custos e despesas fixas$ 60
Empresa NovaEmpresa América
Receita de vendas
 (-) custos e despesas variáveis$ 36-30%
∆ LOP140%
∆ VAt20%
==> 7GAO=
∆ LOP60%
∆ VAt20%
GAO===> 3
$ 80100%$ 80100%
$ 4
Empresa NovaEmpresa América
Receita de vendas
 (-) custos e despesas variáveis$ 24-30%$ 56-70%
(=) Margem de contribuição$ 5670%$ 2430%
 (-) custos e despesas fixas$ 60
$ 20
(=) Resultado operacional($ 4)
∆ LOP-140%
∆ VAt-20%
GAO===> 7
∆ LOP-60%
∆ VAt-20%
GAO===> 3
GAO
RV
t
 - CDV
t
(RV
t
 - CDV
t
) - CDF