20-c18 Questões e Exercicios Completos e Ajustados 2018-2 - Soluções

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Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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Soluções para as questões conceituais: 
 
1) São empresas com prazos médios de estoques e/ou com prazos médios de recebimento relativamente longos, 
São empresas que tendem a ter um estoque elevado disponível para vendas, e/ou que dão grandes prazos de 
pagamento para seus clientes. 
2) São empresas com um prazo relativamente longo entre o pagamento das compras e a venda e o seu 
recebimento. Elas têm prazos de pagamento relativamente curtos ou prazos de recebimento relativamente 
longos. 
3) a. Uso: Houve redução do saldo de caixa em $200 para pagar dividendos. 
 b. Fonte: Houve aumento do saldo de caixa em $500, supondo que as compras foram feitas a crédito 
e as vendas foram à vista. 
 c. Uso: Houve redução do saldo de caixa em $900 para pagamento do dos ativos não circulantes. 
 d. Uso: Houve redução do saldo de caixa em $625 para pagar o aumento de estoques. 
 e. Uso: Houve redução do saldo de caixa em $1,200 para amortizar obrigações. 
4) Os custos de carregamento irão diminuir porque ela não terá estoques. Os custos de falta provavelmente vão 
subir, dependendo da proximidade dos fornecedores e de quão bem eles conseguem estimar as necessidades 
de fornecimento. O ciclo operacional vai diminuir porque o prazo médio de estoques irá diminuir. 
5) O ciclo financeiro é igual ao ciclo operacional menos o prazo médio de pagamento, então não é possível que 
o CF seja maior que o CO se o PMP é positivo. É improvável que o PMP seja negativo, pois isso implicaria 
que a empresa pague suas contas antes de assumi-las. 
6) Houve aumento do PMP, encurtando o CF. Não há efeito sobre o CO. 
7) Haverá aumento do GIRO DE CONTAS A RECEBER dos fornecedores, aumentando o CO e o CF. 
8) Há quem argumente que muitas vezes as grandes empresas tiram vantagem das pequenas, ameaçando 
comprar de outras. Entretanto, considerar uma mudança de fornecedor em busca de melhores condições de 
negócio é parte da natureza competitiva. 
9) Todas as empresas gostariam de fazer isso! Prazos de pagamento são um tema de muita negociação e é um 
dos aspectos do preço que as empresas pagam a seus fornecedores. Uma empresa em geral tentará negociar 
a melhor combinação entre prazo e preço. De maneira geral, os fornecedores dão fortes incentivos financeiros 
para pagamento em prazo curto. Este é um aspecto que será discutido em maiores detalhes num capítulo 
próximo sobre política de crédito. 
10) A Céu Azul vai precisar menos financiamento porque estará de fato tomando emprestado de seus 
fornecedores. Entre outras coisas, a Céu Azul provavelmente necessitará menos empréstimos de curto prazo 
de outras fontes, de forma que poderia economizar juros. 
 
Soluções para as questões e problemas básicos 
 
NOTA: Todos os problemas foram solucionados utilizando uma planilha eletrônica. Muitos problemas exigem 
vários passos. Devido a restrições de espaço e clareza para leitura, quando os passos intermediários estão 
incluídos os cálculos podem ter sido arredondados; as respostas finais foram encontradas sem arredondamentos 
intermediários. 
 
1) a. N. Um dividendo pago com emissão de dívida não altera o caixa, uma vez que o caixa obtido com a 
dívida imediatamente vai para os acionistas. 
 b. N. O imóvel é pago com o caixa obtido com o caixa resultante da emissão de dívidas. 
 c. N. Estoques e Contas a Pagar aumentam, sem impacto na conta Caixa. 
 d. R. O empréstimo de curto prazo é pago com caixa, o que reduz o saldo de caixa. 
 e. R. O pagamento de impostos é uma transação com caixa. 
 f. R. A recompra de ações é feita com caixa. 
 g. N. O Contas a Receber irá aumentar, mas o caixa irá aumentar somente quando as vendas forem pagas. 
 h. R. Os juros são pagos com caixa, o que reduz o saldo de caixa. 
 i. A. Quando as vendas anteriores – Contas a Receber - são pagas, o saldo de caixa aumenta, pois os 
pagamentos devem ser realizados em caixa. 
 j. R. Contas a Pagar são reduzidas mediante o pagamento em caixa aos fornecedores. 
 k. R. Aqui, o dividendo é pago com recursos do Caixa, o que geralmente ocorre, diferente da questão “a” 
em que os dividendos eram pagos com emissão de dívida. 
 l. N. O pagamento aos fornecedores é feito com o caixa obtido da emissão de dívida. 
 m. R. A conta da energia deve ser paga com caixa. 
 n. R. Um pagamento em dinheiro reduz caixa. 
 o. A. A contrapartida da colocação de títulos mobiliários é o recebimento de caixa. 
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2) A questão visa exercitar a visão do balanço patrimonial e seus componentes, focando o caixa. A primeira 
ideia é que Ativo Total = Obrigações + PL, as obrigações são constituídas pelo Passivo Circulante e Passivo 
Não Circulante, o total do passivo e PL é: 
= $10.380 + 1.450 + 7.500 = $19.330 
Esse é também o valor do Ativo Total. O Ativo Total, como o nome diz, inclui todos os ativos. O Caixa é 
um ativo. Logo, o Caixa é igual ao Ativo Total menos os ativos não caixa. 
Caixa = $19.330 – 15.190 – 2.105 = $2.035 
Temos o valor do CCL menos caixa, então o total do CCL é: 
CCL = $2.105 + 2.035 = $4.140 
Podemos agora encontrar o Ativo Circulante, usando a equação do CCL que é: CCL = AC – PC = $4.140 = 
AC – $1.450 
Logo AC= $5.590 
3) a. Aumento. O valor de Contas a Receber aumenta, o tempo o prazo médio de recebimento aumenta, isso 
aumenta o CO. 
b. Aumento. Se o prazo de crédito para os clientes aumenta, os clientes levam mais tempo para pagar, isso 
aumenta o CO. 
c. Redução. Se o giro dos estoques aumenta, o prazo médio dos estoques diminui o que diminui o CO. 
d. Sem variação. O prazo médio de pagamento influi o ciclo financeiro, não o ciclo operacional. 
e. Redução. Se o giro de contas a receber aumenta, o prazo médio de recebimento diminui. 
f. Sem variação. O pagamento a fornecedores influi o prazo médio de pagamento, que é parte do ciclo 
financeiro, e não do ciclo operacional. 
4) a. A; A. Se as condições de desconto para pagamento antecipado se tornam menos favoráveis, o Giro das 
Contas a Receber irá aumentar, Isso fará com que tanto o CF quanto o CO aumentem, 
 
 b. A; N. Isso reduzirá o PMP e aumentará o CF. Não tem efeito sobre o CO pois o PMP não é parte desse 
ciclo. 
 
 c. D; D. Se mais clientes pagam à vista, o Giro de Contas a Receber diminuirá: tanto o CF quanto o CO 
diminuem. 
 
 d. D; D. Suponha que o PMP não se altere. Menor compra de matérias primas reduzirá o PME o que terá 
por consequência a redução do CF e do CO. 
 
 e. D; N. Se mais matérias-primas forem adquiridas a prazo, o PMP tende a aumentar o que reduz o CF. 
Podemos dizer, porém, que esse pode não ser o caso. O prazo médio de pagamento é uma decisão da 
gestão da empresa. A empresa poderia aumentar as compras e realizar os pagamentos no mesmo prazo. 
Isso teria como resultado a não variação do PMP, o que faria com que o CF também não se alterasse, 
A variação nas compras a prazo nas mesmas condições não alterará o prazo médio de estocagem nem 
o prazo médio de pagamento, então o CO não varia. 
 
 f. A; A. Se mais mercadorias são produzidas e estocadas, o PME aumentará. Isso vai aumentar tanto o 
CF quanto o CO. 
 
5) a. Um prazo de recebimento de 45 dias implica que todas as contas a receber do trimestre anterior serão 
recebidas no presente trimestre, e: 
 
 (90 – 45) / 90 = 1/2 das vendas correntes são recebidas, Então: 
 T1 T2 T3 T4 
 Contas a receber inicial $360,00 $395,00 $370,00 $435,00 
 Vendas 790,00 740,00 870,00 950,00 
 Recebimentos em caixa (755,00) (765,00) (805,00) (910,00) 
 Contas a receber final $395,00 $370,00 $435,00 $475,00 
 
 b. Um prazo de recebimento de 60 dias implica que todas as contas a receber do trimestre anterior serão 
recebidas no presente trimestre, e, (90-60) / 90 = 1/3 das vendas correntes são recebidas. Então: 
 
 
 
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 T1 T2 T3 T4 
 Contas a receber inicial $360,00 $526,67 $493,33 $580,00 
 Vendas 790,00 740,00 870,00 950,00 
 Recebimentos em caixa (623,33) (773,33) (783,33) (896,67) 
 Contas a receber final $526,67 $493,33 $580,00 $633,33 
 
 c. Um prazo de recebimento de 30 dias implica que todas as contas a receber do trimestre anterior serão 
recebidas no presente trimestre, e, (90-30) / 90 = 2/3 das vendas correntes são recebidas, Então: 
 
 T1 T2 T3 T4 
 Contas a receber inicial $360,00 $263,33 $246,67 $290,00 
 Vendas 790,00 740,00 870,00 950,00 
 Recebimentos em caixa (886,67) (756,67) (826,67) (923,33) 
 Contas a receber final $263,33 $246,67 $290,00 $316,67 
 
6) O CO é igual ao PMP + PME. O giro dos estoques e o prazo médio de estocagem são: 
 
 Giro dos estoques = CMV / Estoque médio = $56.384 / {[$9.780 + 11.380]/2} = 5.3293 vezes 
 
 PME = 365 dias / Giro dos estoques = 365 dias/5.3293 = 68,49 dias 
 
 E o Giro de Contas a Receber e o PMR são: Giro de Contas a Receber = Vendas a prazo /Contas a Receber 
media = $89.804/{[$4.108 + 4.938]/2} = 19.855 vezes 
 
 PMR = 365 dias/Giro das contas a receber = 365 dias/19.855 PMR = 18,38 dias 
 
 Assim, o Ciclo Operacional é: Ciclo Operacional = 68,49 dias + 18,38 dias = 86,87 dias 
 
 O Ciclo Financeiro é o Ciclo Operacional menos o prazo médio de pagamento. O Giro de Contas a Pagar e 
o Prazo Médio de Pagamento são: 
 
 Giro das contas a pagar = CMV/Contas a pagar média = $56.384/{[$7.636 + 7.927]/2} = 7,2459 vezes 
 
 Prazo médio de pagamento = 365 dias/Giro das contas a pagar = 365 dias/7,2459 = 50,37 dias 
 Portanto, o Ciclo Financeiro é: CF = 86,87 dias – 50,37 dias = 36,50 dias 
 A empresa está recebendo o caixa em média 36,50 dias depois de pagar suas contas. 
 
7) As contas apresentadas são todas operacionais. O Ativo Circulante Operacional e o Passivo Circulante 
Operacional são: 
 
Caixa minimo 5.000 Fornecedores 40.000
Contas a receber 95.000 Salários e contribuições sociais 25.000
Estoques 45.000 Impostos sobre vendas 25.000
Impostos a compensar 10.000
Total do ativo circulante 
operacional 
155.00 Total do passivo circulante operacional 90.00 
 
 Assim, temos ACO-PCO = 155.000 – 90.000 = 65.000. 65.000 é a Necessidade de Capital de Giro. 
 A empresa tem 40.000 de Capital de Giro, logo terá que tomar empréstimos de 25.000 para cobrir a falta 
de capital de giro. 
 
8). a. O Prazo médio de pagamento é zero, pois a empresa paga à vista. Os pagamentos em cada período são 
de 30% das vendas do próximo período, então: 
 
 
 
 
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 T1 T2 T3 T4 
 Pagamentos a fornecedores $258,00 $279,00 $297,00 $282,90 
 
 b. Se o Prazo médio de pagamento é 90 dias, os pagamentos em cada período são de 30% das vendas do 
último período, então: 
 T1 T2 T3 T4 
 Pagamentos a fornecedores $246,00 $258,00 $279,00 $297,00 
 
 c Se o Prazo médio de pagamento é 60 dias, os pagamentos em cada período são 2/3 das vendas do último 
período, mais 1/3 das compras do período corrente, ou: 
 
 Pagamentos trimestrais = 2/3(0,30) vezes Vendas correntes + 1/3(,30) Vendas do próximo período, 
 T1 T2 T3 T4 
 Pagamentos a fornecedores $250,00 $265,00 $285,00 $292,30 
 
9) Uma vez que o Prazo Médio de Pagamentos é d 60 dias, as contas a pagar em cada período serão de: 
 
 Contas a pagar em cada período = 2/3 das compras do último trimestre + 1/3 das compras do trimestre 
corrente. 
 Contas a pagar em cada período = 2/3(0,75) × Vendas correntes + 1/3(0,75) × Vendas do próximo período 
 T1 T2 T3 T4 
Pagamentos a fornecedores $722,50 $732,50 $847,50 $897,50 
Salários, impostos e outras despesas 196,00 186,00 214,00 250,00 
Despesas de financiamento de longo 
prazo 90,00 90,00 90,00 90,00 
 Total $1.008,50 $1.008,50 $1.151,50 $1.237,50 
 
10) A. As vendas de novembro devem ser o total de vendas não recebidas, menos o total de vendas não 
recebidas de dezembro, dividido pela taxa de recebimento dois meses após a venda, assim: 
 Vendas de novembro = ($173.000 – 136.000) / 0,15 = $246.666,67 
 
 B As vendas de dezembro são as vendas não recebidas de dezembro divididas pela taxa de recebimento 
das vendas do mês anterior, assim: 
 Vendas de dezembro = $136.000/0,35 = $388.571,43 
 
 C. As cobranças de cada mês são: 
 Cobranças = 0,15(Vendas de dois meses atrás) + 0,20(Vendas do mês anterior) + 0,65 (Vendas 
correntes) 
 
 Cobranças de janeiro = 0,15($246.666,67) + 0,20($388.571,43) + 0,65($235.000) = $267.464,29 
 Cobranças de fevereiro = 0,15($388.571,43) + 0,20($235.000) + 0,65($260.000) = $274.285,71 
 Cobranças de março = 0,15($235.000) + 0,20($260.000) + 0,65($295.000) = $279.000,00 
 
11) Os recebimentos mensais de vendas serão: 
 Recebimentos de vendas = 0,35(Vendas co mês corrente) + 0,60(Vendas do mês anterior). Dados esses 
recebimentos, o orçamento de caixa será: 
 Abril Maio Junho 
 Saldo de caixa inicial $140.000 $101.600 $104.100 
 Entradas de caixa 
 Recebimentos de: 
 Vendas a prazo 283.500 361.400 371.700 
 Disponibilidade total de caixa $423.500 463.000 475.800 
 Saídas de caixa 
 Compras $168.000 $147.800 $176.300 
 Salários impostos e outras despesas 53.800 51.000 78.300 
 Juros 13.100 13.100 13.100 
 Compra de equipamentos 87.000 147.000 0 
 Total de saídas de caixa $321.900 $358.900 $267.700 
 Saldo de caixa final $101.600 $104.100 $208.100 
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12)
 
Item Fonte/Uso Valor
 Caixa Fonte $1.100
 Contas a receber Uso –$4.300
 Estoques Uso –$3.670
 Propriedades, fábricas e equipamentos Uso –$12.720
 Contas a pagar Fonte $2.600
 Despesas acumuladas Uso –$810
 Passivo não circulante Fonte $3.000
 Capital social Fonte $5.000
 Reserva de Lucros Fonte $1.610
 
Soluções para as questões de nível intermediário: 
 
13. a. Se tomamos $50.000.000 pelo prazo de um mês, pagamos juros de: 
 Juros = $50.000.000 x(0,01090) 
 Juros = $545.000 
 
 Entretanto, com o saldo médio, poderemos usar somente: 
 Valor recebido = $50.000.000 – 50.000.000 x (0,05) 
 Valor recebido = $47.500.000 
 
 Isto significa que a taxa de juros do período é de: 
 Juros do período = $545.000/$47.500.000 
 Juros do período = 0,01147 ou 1,147%a.m. 
 
 Assim, a taxa efetiva anual (TEFa) será de: 
 TEFa = [1 + ($545.000/$47.500.000)]12 – 1 
 TEFa = 0,11467368 ou, 14,67% 
 
 b. Para dispor de $15.000.000 é necessário tomar emprestado: 
 
 Valor a tomar emprestado = $15.000.000 / (1 – 0,05) 
 = $15.789.473,68 
 O total de juros do empréstimo será de: 
 Total em Juros = $15.789.473,68 x (1,0064)6 – 15.789.473,68 
 = $1.118.640,88 
Cálculos adicionais: 
A taxa efetiva mensal do empréstimo será de: 
 = (1+1.118.640,88/15.000.000)1/6 - 1 = 0,012059844 ou 1,20% a.m. 
A taxa efetiva anual do empréstimo será de: 
 = [(1+1.118.640,88/15.000.000)1/6]12 - 1 = 0,154713709 ou 15,47% a.a. 
 
14. a. A TEFa do seu investimento é de: 
 TEFa = 1,01724 – 1 
 = 0,070595 ou 7,059% 
 
 b. Para calcular a TEFa do empréstimo, podemos dividir o valor dos juros do empréstimo pelo valor do 
empréstimo. Os juros sobre o empréstimo incluem o custo de oportunidade do saldo médio. O custo de 
oportunidade é o valor do saldo médio vezes a taxa de juros potencial que você poderia ganhar. O saldo 
médio é a parte não usada do empréstimo, assim: 
 A retenção é de 4% do valor não utilizado: 
 Valor não utilizado: 
 $70.000.000 – 45.000.000 = 25.000.000 
 Depósito não remunerado sobre valor não utilizado 
 = 0,04 x 25.000.000 = 1.000.000 
 Custo de oportunidade do depósito não remunerado: 
1.000.000,00 x 25.000.000 x (1,01724 – 1) – 0,04 x ($70.000.000 – 45.000.000) 
 Custo de oportunidade = $70.595,48 
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 O custo de oportunidade representa os juros que não serão recebidos sobre o valor do depósito, pois a 
empresa tem a oportunidade de investi-lo a 1,72% ao trimestre (7,059% a.a.). 
 
 E os juros que você pagará sobre o empréstimo são: 
 Custo em juros = $45.000.000 x [(1.035)4 -1] = 
 = $6.638.535,05 
 
 O custo do empréstimo de $45 milhões é a soma dos custos em juros mais o custo de oportunidade do 
saldo médio que não rende juros: 
 Assim, a TEFa do empréstimo de $45 milhões é de: 
 TEFa = ($6.638.535,05+ $70.595,48) / $45.000.000 
 TEFa = 0,14909 ou, 15,91% a.a. 
 
 c. O custo do empréstimo é a taxa da linha rotativa; como o custo de oportunidade somente existe se há 
depósito de saldo médio da parte não utilizada, caso a empresa saque o total da linha, não há custo de 
oportunidade. A TEFa de um empréstimo no valor do total da linha de crédito nesse caso é: 
 TEFa = 1,0354 – 1 
 TEFa = 0,14752 ou 14,75% a.a. 
 
15. a. Um prazo médio de cobrança de 45 dias, significa que o valor total das cobranças recebidas em cada 
trimestre é: 
 Cobranças recebidas = 1/2 vendas do trimestre corrente + 1/2 vendas do trimestre anterior 
 No primeiro trimestre as contas recebidas são de 173; correspondem ao saldo em contas a receber do 
trimestre anterior (68) mais a metade das vendas do trimestre (210/2 = 105). O saldo final de contas a 
receber é a outra metade das vendas, 210/2 = 105. Assim, as entradas e saídas de caixa em cada trimestre 
serão (em milhões): 
 
 Um prazo médio de pagamento de 36 dias significa que em cada trimestre, ao final haverá 36 dias em 
contas a pagar, ou seja 36 dias/90 dias = 0,40. Isso é 2/5 das contas a pagar. Logo, 3/5 das compras 
correntes são pagas no trimestre e 2/5 das compras do trimestre são pagas no trimestre seguinte. 
 No trimestre anterior ao primeiro, foram efetuadas compras no valor de 94,50 (45% de 210, as vendas 
de T1). Há, portanto, a pagar 37,80 (2/5 de 94,50). Em T1 são realizadas compras no total de 81,00 
(45% de 180) e 3/5 desse valor é pago durante T1, 48,60. O pagamento de contas em T1 é de 37,80 + 
48,60 = 86,40. 
 
 T1 T2 T3 T4 
Contas a receber - 
inicial 68,00 105,00 90,00 122,50 
Vendas 210,00 180,00 245,00 280,00 
Contas recebidas 173,00 195,00 212,50 262,50 
Contas a receber - final 105,00 90,00 122,50 140,00 
 
 T1 T2 T3 T4 
Pagamento de contas 86,40 98,55 119,70 115,20 
Salários, tributos e outras 
despesas 52,50 45,00 61,25 70,00 
Dispêndios de capital 80,00 
Juros e dividendos 12,00 12,00 12,00 12,00 
Total de desembolsos de caixa 150,90 235,55 192,95 197,20 
 
Total de recebimentos de caixa 173,00 195,00 212,50 262,50 
Total de desembolsos de caixa 150,90 235,55 192,95 197,20 
Entrada de caixa líquida 22,10 (40,55) 19,55 65,30 
 
 
O orçamento de caixa da empresa será: 
Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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LINCE S.A. Orçamento de caixa (em milhões) 
 T1 T2 T3 T4
Saldo de caixa inicial 64,00 86,10 45,55 $65,10
Entrada de caixa líquida 22,10 –40,55 19,55 65,30
Saldo de caixa final 86,10 45,55 65,10 130,40
Caixa mínimo –30,00 –30,00 –30,00 –30,00
Sobra (falta) de caixa 56,10 15,55 35,10 100,40
 
Com a necessidade de um saldo de caixa mínimo de $30 milhões, o plano financeiro de curto prazo será assim: 
 b. 
LINCE S.A. Plano financeiro de curto prazo (em milhões) 
 T1 T2 T3 T4
Saldo de caixa inicial $30,00 $30,00 $30,00 $30,00
Entrada de caixa líquida 22,10 –40,55 19,55 65,30
Novos investimentos de curto prazo –22,78 0 –19,90 –65,70
Receitas dos investimentos de curto prazo 0,68 1,14 0,35 0,40
Investimentos de curto prazo resgatados 0 39,41 0 0
Novo empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Juros sobre o empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Amortização do empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Saldo de caixa final $30,00 $30,00 $30,00 $30,00
Saldo de caixa mínimo –30,00 –30,00 –30,00 –30,00
Sobra (falta) $0 $0 $0 $0
 
Investimentos de curto prazo inicial $34,00 $56,78 $0 $17,37
Investimentos de curto prazo final $56,78 $17,37 $19,90 $83,46
Dívida de curto prazo inicial $0 $0 $0 $0
Dívida de curto prazo final $0 $0 $0 $0
 
 A seguir estão os cálculos dos juros pagos (ou recebidos) em cada trimestre: 
 
 Q1: A sobra de caixa de $34 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($34) = $0,68 em juros 
 Q2: A sobra de caixa de $56,78 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($56,78) = $1,14 em juros 
 Q3: A sobra de caixa de $17,37 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($17.37) = $0,35 em juros 
 Q4: A sobra de caixa de $19,90 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($19.90) = $0,40 em juros 
 Rendimento/Custo liquido do caixa = $0,68 + 1,14 + 0,35 + 0,40 = $2,56 
 
16. a. Com um caixa mínimo de $50 milhões o plano financeiro de curto prazo será assim: 
 
LINCE S.A. Plano financeiro de curto prazo (em milhões) 
 T1 T2 T3 T4
Saldo de caixa inicial $50,00 $50,00 $50,00 $50,00
Entrada de caixa líquida 22,10 –40,55 19,55 65,30
Novos investimentos de curto prazo –22,38 0 –16,00 –65,62
Receitas dos investimentos de curto prazo 0,28 0,73 0 0,32
Investimentos de curto prazo resgatados 0 36,38 0 0
Novo empréstimo de curto prazo 0 3,44 0 0
Juros sobre o empréstimo de curto prazo 0 0 –0,10 0
Amortização do empréstimo de curto prazo 0 0 –3,44 0
Saldo de caixa final $50,00 $50,00 $50,00 $50,00
Saldo de caixa mínimo –50,00 –50,00 –50,00 –50,00
Sobra (falta) acumulada $0 $0 $0 $0
 
Investimentos de curto prazo inicial $14,00 $36,38 $0 $0
Investimentos de curto prazo final $36,38 $0 $16,00 $65,94
Dívida de curto prazo inicial $0 $0 $3,44 $0
Dívida de curto prazo final $0 $3,44 $0 $0
Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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 A seguir estão os cálculos dos juros pagos (ou recebidos) em cada trimestre: 
 
T1: A sobra de caixa de $14 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($14) = $0,28 de receita 
T2: A sobra de caixa de $36,38 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($36,38) = $1,14 de receita 
T3: A falta de caixa de $3,44 tomada por 1 trimestre custa 0,02 x ($3,44) = $0,10 em juros 
T4: A sobra de caixa de $16,00 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($16,00) = $0,32 de receita 
 Rendimento/Custo liquido do caixa = $0,28 + 0,73 – 0,10 + 0,32 = $1,22 
 
 b. Com um caixa mínimo de $10 milhões o plano financeiro de curto prazo será assim: 
 
LINCE S.A. Plano financeiro de curto prazo (em milhões) 
 T1 T2 T3 T4
Saldo de caixa inicial $10,00 $10,00 $10,00 $10,00
Entrada de caixa líquida 22,10 –40,55 19,55 65,30
Novos investimentos de curto prazo –23,18 0 –20,31 –65,71
Receitas dos investimentos de curto prazo 1,08 1,54 0,76 0,41
Investimentos de curto prazo resgatados 0 39,01 0 0
Novo empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Juros sobre o empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Amortização do empréstimo de curto prazo 0 0 0 0
Saldo de caixa final $10,00 $10,00 $10,00 $10,00
Saldo de caixa mínimo –10,00 –10,00 –10,00 –10,00
Sobra (falta) acumulada 0 0 0 0
 
Investimentos de curto prazo inicial $54,00 $77,18 0 $38,17
Investimentos de curto prazo final $77,18 $38,17 $20,31 $104,29
Dívida de curto prazo inicial 0 0 0 0
Dívida de curto prazo final 0 0 0 0
 
 A seguir temos os juros pagos (ou recebidos) em cada trimestre: 
 
T1: A sobra de caixa de $54 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($54) = $1,08 de receita 
T2: A sobra de caixa de $77,18 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($77,18 = $1,54 de receita 
T3: A sobra de caixa de $38,17 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($38,17) = $0,76 de receita 
T4: A sobra de caixa de $20,31 investida por 1 trimestre rende 0,02 x ($20,31) = $0,32 de receita 
 Rendimento/Custo liquido do caixa = $1,08 + 1,54 + 0,76 + 0,41 = $3,79 
 
Uma vez que o caixa apresenta custos de oportunidade, a empresa pode melhorar suas receitas se mantiver seu 
caixa mínimo em nível baixo e investir o restante de caixa. Entretanto, ela precisa pesaressa decisão, pois 
caso circunstâncias imprevistas aconteçam, ela pode não poder cumprir com suas obrigações de curto prazo 
por falta de caixa disponível. 
 
Soluções para as questões Desafio: 
 
17. a. Para cada real que você tomou emprestado, você terá que pagar juros de: 
 
 Juros = $1 x (0,029) = $0,029 
 
 Você também terá que manter saldo médio de 4 % dos fundos que tomou emprestados. Assim, de cada 
real que você tomou emprestado você somente irá dispor de: 
 Valor recebido = $1(1 – 0,04) = $0,96 
 Podemos considerar o efeito do saldo médio ajustando a equação da TEFa que estamos utilizando, 
dividindo a TEFa por um menos o saldo médio, assim: 
 TEFa = [(1,029)4 – 1]/(1 – 0,04) 
 TEFa = 0,12619 ou 12,62% 
 
 Outra maneira de calcular a TEFa é usar os valores presente e futuro do empréstimo. Para cada real que 
você tomou emprestado, você terá que pagar: 
 Valor devido = $1 x (1,029)4 
Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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 Valor devido = $1,1211 
 
 No final do ano, o saldo médio retido passa a estar disponível. Assim, o seu fluxo de caixa liquido no 
final do ano será o valor devido menos o saldo médio liberado para uso: 
 Saída de caixa líquida do final do ano, por 1,00 real tomado = $1,1211– 0,04 
 Saída de caixa líquida do final do ano, por 1,00 real tomado = $1,0811 
 
 Você recebe, no início do ano, o valor presente do fluxo de caixa do final do ano. Assim, a TEFa sera 
de: 
 VF = VP x (1 + R) 
 $1,0811 = $0,96 x (1 + R) 
 R = (1,0811/$0,96) – 1 
 TEFa = 0,01262 ou, 12,62% 
 
 b. 
Linha de crédito 400.000.000 
Custo da linha 2,90%
Comissão de compromisso 0,14%
Saldo médio 4,00%
 
Fluxo de entrada de caixa do empréstimo tomado:
Valor tomado 130.000.000,00 
Retenção 5.200.000,00 
Disponível 124.800.000,00 
Comissão de compromisso 560.000,00 
Disponível - comissão 124.240.000,00 
VP do empréstimo 124.240.000,00 
 
VF do empréstimo 
Valor tomado 130.000.000,00 
Juro anual 12,11%
Juro sobre empréstimo 15.748.754,23 
 
Total da saída de caixa do empréstimo no vencimento
Valor tomado 130.000.000,00 
 Juros - 15.748.754,23 
 145.748.754,23 
Liberação da retenção 5.200.000,00 
VF do empréstimo 140.548.754,23
 
Custo anual: VF/VP-1 = (140.548.754,23/124.240.000,00 -1) = 0,131268144, ou, 13,13%. 
 
18. Na operação de empréstimo com desconto de duplicatas, o juro cotado para a operação é descontado do valor 
da duplicata: 
 Valor da duplicata = $50.000 
 Taxa do desconto = 1,25% 
 Valor do desconto = 625,00 
 Valor descontado = 50.000 – 625,00 = 49.375,00 
 
Saldo médio exigido pelo banco= 
 0,05 x 50.000,00 = 2.500. 
 
Valor líquido disponível no momento da operação de desconto: 
Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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 49.375,00 – 2.500,00 = 46.875,00 
 
Para calcular a taxa efetiva da operação considere os fluxos de caixa incrementais da operação de desconto: 
 
a) Se não descontar a duplicata, o fluxo de caixa será de: 
 
Início do período (t=0) Final do período (30 dias, 
t=1) 
 
Entrada de caixa 
 
Entrada de caixa 
0,00 50.000,00 
 
 
 
b) Se descontar a duplicata, o fluxo de caixa será de: 
 
Início do período (t=0) Final do período (30 dias, t=1)
 
Entrada de caixa 
 Entrada de caixa 
46.875,00 2.500,00 
 
 
 
c) Fluxo de caixa incremental (o fluxo incremental é a diferença entre os dois fluxos): 
 
Início do período (t=0) Final do período (30 dias, t=1)
46.875,00 -47.500,00 
 
 
 
 
 
 
Embora no fluxo constatemos uma saída de caixa, essa é igual ao Valor Presente, multiplicado pelo fator de 
taxa do período. O sinal apenas indica saída de caixa. Dada essa equivalência de valores, podemos 
calcular a taxa efetiva do período: 
VP da operação de desconto = 46.875,00 
VF da operação de desconto = 47.500,00 
 
TEF do período (30 dias) = (47.500,00 / 46.875,00 – 1) = 0,0133 ou 1,33% no período. 
 
Neste, caso, como o prazo é de 30 dias corridos, podemos calcular o custo anualizado da operação assim: 
 
(1 + 1,33/100)12 – 1 = 0,17227, ou, 17,28% a.a. 
 
Observe que para calcular a disponibilidade líquida da operação, excluímos o saldo médio exigido, mas este 
estará disponível para uso no vencimento da operação. É por isso que consideramos uma entrada de 
caixa de 2.500,00 no vencimento. Entretanto, isso somente é verdade se o sacado pagar no vencimento. 
Caso não pague, o banco debitará à conta do emitente da duplicada o valor total da operação, 50.000,00. 
Portanto, com inadimplência, não haverá a disponibilidade de 2.500,00 no vencimento. 
 
 19. IOF é como é conhecido o Imposto sobre Operações Financeiras (o nome exato do IOF na verdade é um 
pouco mais complicado). O IOF incide sobre praticamente todas as operações de empréstimo (há algumas 
exceções). Há duas alíquotas: uma alíquota de 0,38% sobre o valor da operação de empréstimo e uma alíquota 
diária de 0,0041% sobre o saldo devedor (incidência limitada a um ano civil). No caso do desconto de 
duplicatas, o IOF é calculado sobre o valor descontado e não sobre o valor da duplicata. 
 
 Valor da duplicata =50.000,00 
Fundamentos de Administração Financeira (RWJL, 2013) – Capítulo 18. Questões e problemas - Respostas 
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 Valor descontado = 49.375,00 
 
IOF 0,38% = 0,0038 x 49.375,00 = 187,63 
IOF 0,0041% = 0,000041/dia x 49.375,00 x 30 dias = 60,73 
IOF total = 248,36 
 
O valor do IOF é deduzido no início do período. Assim, a entrada de caixa de 46.875,00 - 248,36 = 46.626,64. 
Agora, o fluxo de caixa incremental será: 
 
d) Fluxo de caixa incremental com IOF: 
 
Início do período (t=0) Final do período (30 dias, t=1)
46.626,64 -47.500,00 
 
 
 
 
 
TEF do período (30 dias) = (47.500,00 / 46.626,64– 1) = 0,018730 ou 1,87% ao mês. 
O custo anualizado será de: (1+ 1,87/100)12 – 1 = 0,2494 ou, 24,94% a.a. 
 
20. A operação de empréstimo chamada de “Capital de Giro” é um produto oferecido pelos bancos para atender 
às necessidades de capital de giro das empresas. Diferentemente do Desconto de Duplicatas, os juros cotados 
são cobrados sobre o valor total da operação e são pagos no vencimento. O IOF, nas suas duas formas, 
também incide sobre o valor total da operação. 
O enunciado faz comparação com a operação anterior, cujo prazo era de 30 dias. Assim, esta também é uma 
operação tomada para pagamento em 30 dias. 
Cálculo da entrada de caixa: 
 
Valor da operação: 50.000,00 
Deduções: 
TAC (Tarifa de Abertura de Crédito) = 120,00 
IOF 0,38% = 0,0038 x 50.000,00 = 190,00 
IOF 0,0041% = 0,000041/dia x 49.375,00 x 30 dias = 61,50 
IOF total = 251,50 
Total das deduções: 371,50 
 
Entrada de caixa do empréstimo de Capital de Giro: 
 
 = 50.000,00 – 371,50 = 49.628,50 
 
Saída de caixa: 
A saída de caixa é constituída pelo empréstimo tomado mais os respectivos juros. O montante pode ser obtido 
pelo produto do valor do empréstimo pelo fator de taxa do período de 30 dias, ou 1/12 de um ano. 
 
(1,2027)1/12 = 1,01550 
 
Saída de caixa: 
 
50.000,00 × 1,01550 = 50.774,98 
 
Para ter a taxa efetiva do período de 30 dias calculamos (VF/VP – 1) × 100. 
 
[(50.774,98/49.628,50) -1] × 100 = 0,0231 × 100 = 2,31% no período. 
 
Para ter a taxa efetiva anualizada devemos elevar fator VF/VP à potência 12. 
 
TEFa = Custo Efetivo Total (CET) anualizado [(VF/VP) 12 -1] x 100: 
 
[(50.774,98/49.628,50)12 -1] × 100 = 0,3153 × 100 = 31,53% a.a.