Modelo de Criação de Valor - Parte I

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MODELO DE CRIAÇÃO DE 
VALOR - PARTE I
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Valor Econômico Adicionado (EVA)
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• Valor Econômico Adicionado (Economic Value 
Added), ou Lucro Econômico, é uma medida da 
criação de riqueza por um empreendimento.
• Conceito criado por Joel Stern e Benneth Stewart 
na década de 1980, EVA é marca registrada da 
empresa de consultoria norte-americana Stern & 
Stewart Co.
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Valor Econômico Adicionado (EVA)
• Objetivo da avaliação pelo EVA é descobrir o valor 
gerado pela empresa nas suas atividades 
operacionais.
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Valor Econômico Adicionado (EVA)
Valor Econômico Adicionado
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Valor Econômico Adicionado
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Valor Econômico Adicionado
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Formulações de cálculo do EVA
• 1º Método: EVA = NOPAT – CMPC x COIt
• 2º Método: EVA = COIt x (RCI – CMPC)
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Notações
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• NOPAT=Lucro Operacional Líquido do Imposto de
Renda.
• COIt = Capital Operacional Investido no exercício t.
• CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital.
• K = Custo do Capital Operacional Investido.
• RCI = Retorno do Capital Operacional Investido.
• LL = Lucro Líquido do Exercício.
• RCI = Retorno do Capital 
Operacional.
Cálculo do EVA pelo NOPAT
EVA  NOPAT COIt CMPC
Capital Operacional Investido
em t
Lucro Operacional Líquido do exercício t
Ponderado do 
Capital
Custo do Capital
Operacional Investido
Custo Médio
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Cálculo do EVA pelo NOPAT
• Capital Operacional investido: R$ 15.000.
• Lucro Operacional Líquido: R$ 1.950
• Custo Médio Ponderado do Capital: 10%.
Lucro Operacional Líquido (NOPAT) R$ 1.950
(-) Custo do Capital Operacional (0,10 x 
15.000)
R$ 1.500
= EVA R$ 450
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Cálculo Analítico do EVA pelo NOPAT
Como
• NOPAT = RCI × COIt
• K = COIt × CMPC
tEVA  COI  RCICMPC
RCI 
NOPAT
COIt
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Exemplo
15.000COIt
 0,13 13%RCI 
NOPAT

1.950
• Capital Operacional: R$ 15.000.
• Lucro Operacional líquido: R$ 1.950
• Custo Médio Ponderado do Capital: 10%.
EVA  15.000 0,13 0,10 450
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Capital Operacional Investido
Ativos Circulantes Operacionais (excluir as aplicações 
financeiras)
(-) Passivos Circulantes Operacionais (excluir os Empréstimos
Bancários)
= Capital de Giro Líquido Operacional
+ Ativo Imobilizado Líquido
+ Outras Contas do Ativo Não-circulante (excluir Investimentos)
(-) Passivos de Longo Prazo (excluir empréstimos bancários de longo
prazo e o saldo da conta Imposto de Renda Diferido)
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Dados para cálculo do EVA: BP
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Dados para cálculo do EVA: DRE
DRE do exercício 
encerrado em 2014
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Dados para cálculo do EVA
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• Taxa de juros dos empréstimos tomados pela 
empresa = 10% a.a.
• Alíquota do imposto de renda = 30%
• Taxa de juros livre de risco = 8% a.a.
• Retorno da carteira de mercado = 15% a.a.
• Beta das ações da empresa = 1,10
Es 
É
Capital Operacional Investido
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Lucro Operacional Líquido do IR
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Custo Médio Ponderado do Capital
CMPC  0,61060,07  0,38940,157  0,1039  10,39%
5938
Participação do capital próprio  1 0,6106  0,3894  38,94%
Custo líquido do capital de terceiros  0,10 (1 0,30)  0,07
Custo do capital próprio  0,08 1,1(0,15 - 0,08)  0,157
Capital à disposição da empresa  3626  2312  5938
Participação do capital de terceiros 
3626 
 0,6106 61,06%
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Cálculo do EVA: 1º método
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EVA NOPATt COIt1CMPC
COIt1  COI2013  3.365 
NOPATt  NOPAT2014 145 
CMPC 10,39%
EVA 145 3.3650,1039
EVA 145 348,28
EVA   R$ 204,62milhões
Cálculo do EVA: 2º método
• NOPAT do ano de 2014: R$ 145 milhões.
• Capital Operacional Investido do BP de 2013: R$ 3.365
milhões.
 0,04309 4,31%
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3.365
RCI 
NOPAT

145
COIt
Cálculo do EVA: 2º método
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EVA  COI RCICMPC
EVA  3.365 0,1039
0,04309 EVA   R$ 204,63
Referências
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SAMANEZ, Carlos Patrício. Gestão de investimentos e geração de valor. 
São Paulo: Pearson Prentice Hall, 2207. Cap. 11: Análise de desempenho 
operacional e financeiro de empresas, seção 11.9: Índices de criação de valor: 
análise de desempenho baseada na geração de valor.
SANTOS, José Odálio dos. Avaliação de empresas: cálculo e interpretação 
do valor das empresas. 2. ed. São Paulo: Saraiva, 2008. Cap. 7: A contribuição 
do EVA na avaliação de empresas.