Aula04_Analise Financeira de Projeto

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ANÁLISE FINANCEIRA DE PROJETOS
CONSTRUÇÃO DO FLUXO DE CAIXA PARA 
AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
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Olá!
Ao final desta aula, o aluno será capaz de:
1- Construir o fluxo de caixa de um projeto a partir do conceito de custos e receitas da contabilidade;
2- Conceituar entradas e saídas de caixa;
3- Identificar os principais componentes do fluxo de caixa: investimentos em capital fixo, investimento em
capital de giro, custos, despesas e receitas.
1 Análise Financeira
Investir consiste em fazer um desembolso presente em prol da obtenção de uma série de fluxos de caixa futuros.
A análise da viabilidade de investimentos deve preocupar-se em verificar se os beneficios gerados com
investimento compensam os gastos realizados. Para isso, é preciso construir estimativas futuras de caixa.
Para poder construir previsões acerca dos fluxos de caixa gerados pelo investimento, a primeira etapa consiste
em definir qual horizonte de análise será utilizado, denominado horizonte de projeção. O horizonte de análise
corresponde à vida útil do projeto.
2 Fluxos de caixa futuros
Para construir a projeção dos fluxos de caixa futuros, são necessários três elementos principais.
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O investimento inicial
Trata-se de considerar todos os gastos com o investimento. Suponhamos que você invista na compra de uma
máquina. No cálculo do investimento, devem ser considerados os gastos com o transporte, a montagem da
máquina e o treinamento dos funcionários envolvidos na operação.
Entretanto, se a máquina substitui outra sucateada, o valor de venda da sucata das máquinas antigas deverá ser
reduzido no investimento inicial.
2.1 Os fluxos de caixas incrementais ao longo da vida do projeto
Os fluxos de caixa incrementais (Alteração ocorrida nos fluxos de caixa da empresa em função da realização do
investimento. Disso resulta a nomenclatura "incremento") representam um dos mais importantes conceitos em
Finanças e, mais especificamente, no processo de tomada de decisões financeiras.
Para entendê-los, vamos retomar nosso exemplo de investimento. Suponhamos que a máquina nova adquirida
substitua um equipamento antigo.
No processo de análise dessa compra, devemos considerar os ganhos obtidos com a nova máquina, comparando-
os aos ganhos já alcançados com o equipamento antigo. Em outras palavras, precisamos atentar para os fluxos
incrementais que adquirimos com essa compra.
Esses fluxos resultam da seguinte diferença:
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2.2 As considerações na montagem do fluxo de caixa
A análise de projeto de investimento e a montagem do fluxo de caixa são necessários para a avaliação econômica,
mas não são uma ciência exata. Apesar disso, o especialista deve seguir alguns princípios e convenções.
Veja, a seguir, os principais aspectos que devem ser considerados na montagem do fluxo de caixa:
Custos afundados = custos passados já gastos.
Quais as variáveis e custos econômicos são relevantes na determinação do fluxo de caixa incremental?
Horizonte de tempo das projeções
O fluxo de caixa é construído para o período, que não necessariamente é igual à vida útil dos ativos.
Em geral, o fluxo de caixa é projetado durante o período necessário para que a volatilidade dos fluxos de caixa se
estabilize. Isto ocorre quando as vendas passam a crescer a uma taxa constante e as exigências de novos
dispêndios de capital são de tal valor que apenas garantam a continuidade do projeto e rendem unicamente seu
custo de oportunidade.
Valor residual do projeto
É a quantia que se imagina hoje que o empreendimento valerá ao fim do período da previsão explícita. Esse valor
pode ser calculado seguindo uma avaliação patrimonial.
Custos de oportunidade
Os custos de oportunidade do capital referem-se à quantia que se deixa de ganhar em prol do investimento, se,
em vez de aplicados no projeto, os recursos fossem investidos em alternativas de risco similar.
Custos afundados
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Os fluxos de caixas de um projeto não podem conter desembolsos já realizados no passado e que sejam
irrecuperáveis.
3 O método do fluxo de caixa descontado
Um ativo vale, hoje, o fluxo de caixa que produzirá no futuro menos a taxa que expresse seu risco. Portanto, é
fundamental para a avaliação identificar o fluxo de caixa do ativo e a taxa de desconto apropriada.
O fluxo de caixa descontado do ativo:
Receitas
(-) Despesas Operacionais
(-) Depreciação
= Lucro antes dos impostos (LAIR)
(-) Impostos
(+) Depreciação e Amortização
(-) Desembolso de Capital (CAPEX)
(-) Variação de Capital de Giro
= Fluxo de Caixa Líquido da Empresa
3.1 Processo de conscientização: aproximação entre teoria e prática
Conheça, a seguir, como ocorre o processo de conscientização:
Você trabalha em uma empresa de consultoria que presta serviços de avaliação de investimentos para projetos
de aquisição. No momento, existe um restaurante à venda que promete rentabilidades futuras acima da média do
mercado. Você é o líder da equipe que deve construir o fluxo de caixa da empresa.
A gestão atual do restaurante disponibilizou as seguintes informações.
O restaurante precisou de um investimento inicial igual a R$1.000 para compra de novos equipamentos. Esses
equipamentos adquiridos serão depreciados linearmente em um prazo de cinco anos. As receitas futuras seguem:
Primeiro ano = R$850
Segundo ano = R$1.200
Terceiro ao quinto ano = R$1.500
Vamos exercitar?
A corporação do Rio da Montanha estudava a viabilidade de um investimento em uma nova unidade industrial.
As informações referentes a receitas e despesas são descritos abaixo. Construa o Fluxo de Caixa Operacional.
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O que vem na próxima aula
Na próxima aula, você estudará sobre os assuntos seguintes:
• As diferentes formas de avaliar um projeto;
• As principais ferramentas financeiras para suporte à tomada de decisão quanto à viabilidade econômica 
de um projeto.
CONCLUSÃO
Nesta aula, você:
• Aprendeu a construir o fluxo de caixa incremental;
• Conheceu as principais premissas na construção do fluxo de caixa.
Referências
BRUNI, Adriano Leal, FAMÁ, Rubens. . SãoAs decisões de investimentos com aplicações na HP12C e EXCEL
Paulo: Atlas 2003;
CASAROTTO FILHO, Nelson. : Análise estratégica, estudo de viabilidade eElaboração de projetos empresariais
plano de negócios. São Paulo: Atlas, 2009;
SAMANEZ, Carlos Patrício. Engenharia Econômica. São Paulo: Pearson Prentice, 2009.
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	Olá!
	1 Análise Financeira
	2 Fluxos de caixa futuros
	2.1 Os fluxos de caixas incrementais ao longo da vida do projeto
	2.2 As considerações na montagem do fluxo de caixa
	3 O método do fluxo de caixa descontado
	3.1 Processo de conscientização: aproximação entre teoria e prática
	O que vem na próxima aula
	CONCLUSÃO
	Referências