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Poupança, Investimento e o Sistema Financeiro
Capítulo 26
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1
O Sistema Financeiro 
O sistema financeiro consiste de instituições que ajudam a promover o encontro entre poupadores e investidores. 
Isto move os recursos escassos da economia de poupadores para tomadores de empréstimos.
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Instituições Financeiras
O sistema financeiro é constituído de instituições financeiras que coordenam as ações de poupadores e tomadores de empréstimos.
Instituições financeiras podem ser agrupadas em duas diferentes categorias: mercados financeiros e intermediários financeiros. 
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Instituições Financeiras
Mercados financeiros
Mercado de títulos
Mercado de ações
Intermediários financeiros
Bancos
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Instituições Financeiras
Mercados financeiros são as instituições por meio das quais poupadores podem diretamente prover recursos para tomadores de empréstimos. 
Intermediários financeiros são instituições financeiras por meio das quais os poupadores podem indiretamente prover recursos para tomadores de empréstimos.
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Mercado de Títulos
Um título é um certificado de endividamento que especifica obrigações do tomador do empréstimo para com o detentor do título.
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Características de um Título
Prazo: o tempo que decorre até o vencimento do título. 
Risco de crédito: A probabilidade de que o tomador do empréstimo deixe de pagar os juros ou o principal. 
Tratamento tributário: a forma pela qual a legislação tributária cuida dos juros auferidos pelo título. 
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A Ação representa a propriedade da empresa e portanto é um direito aos lucros gerados.
A venda de ações para levantar recursos é denominada financiamento do lançamento de ações.
Comparadas aos títulos, as ações oferecem maior risco e maiores lucros potenciais.
Mercado de Ações
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Mercado de Ações
As bolsas mais importantes dos EUA são a New York Stock Exchange e a American Stock Exchange (NASDAQ).
No Brasil, temos a Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA).
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Intermediários Financeiros:
Bancos
Os bancos tomam depósitos de pessoas que desejam poupar e utilizam os valores depositados para fazer empréstimos a outros agentes.
Os bancos pagam a seus depositantes juros sobre os depósitos e cobram de seus tomadores de empréstimos uma taxa maior.
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Bancos
Os bancos ajudam a criar um meio de troca por permitir às pessoas assinar cheques contra seus depósitos. 
Um meio de troca é um item que as pessoas podem facilmente utilizar para realizar transações.
Isto facilita as compras de bens e serviços.
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Outras Instituições Financeiras 
Cooperativas de crédito
Fundos de pensão
Empresas de seguros
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Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Recorde que o PIB representa, ao mesmo tempo, a renda total da economia e a despesa total da produção de bens e serviços:
Y = C + I + G 
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Algumas Identidades Importantes
Assuma uma economia fechada - não participe do comércio internacional:
Y = C + I + G
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Algumas Identidades Importantes
Agora, subtraia C e G de ambos os lados da equação:
Y – C – G =I
O lado esquerdo da equação é a renda total da economia após o pagamento do consumo e compras do governo e é denominada poupança nacional, ou apenas poupança (S).
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Algumas Identidades Importantes
Substituindo S por Y-C-G, a equação pode ser escrita como:
S = I
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Algumas Identidades Importantes
Poupança nacional, ou poupança, é igual a:
S = I
S = Y – C – G 
S = (Y – T – C) + (T – G)
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Poupança Privada
Poupança privada é a renda que permanece para as famílias após terem pago os impostos e realizado o consumo.
Poupança privada = (Y – T – C) 
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Poupança Pública
Poupança pública é a receita tributária que permanece para o governo depois que este pagou todas as suas despesas. 
Poupança pública = (T – G)
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Superávit e Déficit Orçamentário
Se T>G, o governo possui um superávit orçamentário porque ele recebe mais dinheiro do que gasta.
O excedente de T-G representa a poupança pública.
Se G>T, o governo possui um déficit orçamentário porque ele gasta mais dinheiro do que arrecada. 
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Poupança e Investimento
Para a economia como um todo, a poupança deve ser igual ao investimento. 
S = I
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Exercício
Suponha que o consumo é R$6.500 bilhões, impostos somam R$1.500, gastos do governo somam R$2.000. Se a poupança nacional é de R$1.000 e a economia é fechada, qual é o valor do PIB.
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O Mercado de Fundos para Empréstimos
Os mercados financeiros coordenam a poupança da economia e o investimento dentro do mercado de fundos emprestáveis. 
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O Mercado de Fundos para Empréstimos
Fundos para empréstimos referem-se ao total da renda que as pessoas escolheram poupar e emprestar ao invés de utilizá-la para o consumo.
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A oferta de fundos para empréstimos provém de pessoas que possuem renda extra e que desejam poupar e emprestar.
A demanda por fundos para empréstimos provém de famílias e firmas que desejam tomar empréstimos para fazer investimentos.
Oferta e Demanda de
 Fundos para Empréstimos
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A taxa de juros é o preço pago pelo empréstimo.
Ela representa a quantia que os tomadores de empréstimos pagam e que os emprestadores recebem pela sua poupança. 
A taxa de juros no mercado de fundos para empréstimos é a taxa de juros real.
Oferta e Demanda por
 Fundos para Empréstimos
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Oferta e Demanda por Fundos para Empréstimos
Os mercados financeiros funcionam como todos os outros mercados da economia.
O equilíbrio da oferta e demanda por fundos para empréstimos determina a taxa de juros real. 
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Fundos para empréstimos (em bilhões de dólares)
0
Taxa de juros
Demanda
Oferta
5%
$1,200
Mercado de Fundos para Empréstimos...
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2
Políticas do Governo que afetam a Poupança e o Investimento
Impostos e poupança
Impostos e investimento
Déficit orçamentário do governo
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Tributação e Poupança
Impostos sobre renda proveniente de jurosreduzem substancialmente o pagamento futuro de poupança presente e, como resultado, diminuem o incentivo para poupar.
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Tributação e Poupança
Uma diminuição dos impostos aumenta o incentivo para as famílias pouparem a qualquer taxa de juros. 
A curva de oferta de fundos para empréstimos se desloca para a direita. 
A taxa de juros de equilíbrio diminui.
A quantidade demandada por fundos para empréstimos aumenta.
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S2
1. Os incentivos tributários à 
poupança aumentam 
 oferta de fundos 
 emprestáveis...
Um Aumento da Oferta
de Fundos Emprestáveis...
Fundos para empréstimos (em bilhões de dólares)
0
Taxa
de juros
5%
Oferta, S1 
$1,200
Demanda
$1,600
3. …e aumenta a quantidade de equilíbrio dos fundos para empréstimos.
4%
2. …o que reduz a taxa de juros de equilíbrio...
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Tributação e Poupança
Se uma mudança da legislação tributária estimula uma maior poupança, o resultado será uma menor taxa de juros e um maior investimento. 
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Tributação e Investimento
Um crédito tributário para investimento aumenta o incentivo a emprestar.
Aumenta a demanda por fundos para empréstimos. 
Desloca a curva de demanda para a direita. 
Resulta numa maior taxa de juros e uma maior poupança.
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Um Aumento da Demanda por Fundos para Empréstimos...
Fundos para Empréstimos
(em bilhões
de dólares)
0
Taxa de
juros
5%
$1,200
Oferta
Demanda, D1 
1. Um crédito tributário para os investimentos aumenta a demanda por fundos emprestáveis...
D2
6%
2. …o que aumenta a taxa de juros de equilíbrio...
$1,400
3. …e aumenta a quantidade de equilíbrio dos fundos para empréstimos.
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Tributação e Investimento
Se uma mudança da legislação tributária encoraja um maior investimento, o resultado será uma maior taxa de juros e um maior nível de poupança. 
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Déficits e Superávits Orçamentários
Quando o governo gasta mais do que arrecada com tributos, a diferença é denominada déficit orçamentário.
A acumulação dos déficits orçamentários passados é denominada dívida pública. 
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Déficits e Superávits Orçamentários
O governo toma emprestado para financiar seu déficit, reduzindo a oferta de fundos para empréstimos disponível para investimento pelas famílias e firmas. 
Esta queda no investimento é denominada deslocamento (“crowding out”). 
Quando o governo toma empréstimos para financiar seu déficit orçamentário, ele desloca tomadores privados que tentavam financiar seus investimentos.
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Déficits e Superávits Orçamentários
Um déficit orçamentário diminui a oferta de fundos para empréstimos. 
Desloca a curva de oferta para a esquerda. 
Aumenta a taxa de juros de equilíbrio.
Reduz a quantidade de equilíbrio de fundos para empréstimos.
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S2 
1. Um déficit orçamentário reduz a oferta de fundos emprestáveis...
O Efeito de um Déficit Orçamentário
do Governo...
Fundos para Empréstimos
(em bilhões de dólares)
0
Taxa de
juros
$1,200
Oferta, S1
Demanda
5%
$800
3. …e reduz a quantidade de equilíbrio de fundos emprestáveis.
2. …o que aumenta a taxa de juros de equilíbrio...
6%
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Déficits e Superávits Orçamentários
Quando o governo reduz a poupança nacional tendo um déficit, a taxa de juros aumenta e o investimento diminui Efeito deslocamento (crowding out). 
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Déficits e Superávits Orçamentários
Um superávit orçamentário aumenta a oferta de fundos para empréstimos, reduz a taxa de juros e estimula o investimento.
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Poupança no Brasil em % do PIB
fonte: Mansueto, A.; da Silva, A. M. A. Verdades Inconvenientes sobre o crescimento sustentado. Valor Econômico, São Paulo, 29 abr .2010
	Ano	Governo	Privada	Externa	Total
	1970-1974	5.86	12.64	3.36	21.86
	1975-1979	-3.48	16.36	3.52	23.36
	1995-1998	-2.47	16.53	3.32	17.38
	1999-2002	1.60	11.95	3.66	17.21
	2003-2006	-1.01	18.35	-0.88	16.47
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Taxa de Investimento (FBCF/PIB) 
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Exercício
O que aconteceria no mercado de fundos para empréstimo se o governo decidisse reduzir o imposto de renda sobre a renda proveniente de aplicações financeiras? (Explique a sua resposta)
Haveria um aumento no total dos fundos para empréstimos efetivamente emprestados.
Haveria uma redução no total dos fundos para empréstimo efetivamente emprestados.
Não haveria modificações no montante total de fundos para empréstimo efetivamente emprestados.
 A modificação no montante total de fundos para empréstimos efetivamente emprestados seria indeterminada.
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Resumo
O sistema financeiro é constituído de instituições tais como o mercado de ações, o mercado de títulos, bancos e fundos mútuos.
Todas as instituições financeiras atuam diretamente com os recursos das famílias que desejam poupar parte de sua renda e emprestá-la para outras famílias e empresas.
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Resumo
As identidades das contas nacionais revelam algumas importantes relações entre as variáveis macroeconômicas.
Em particular, numa economia fechada, a poupança nacional é igual ao investimento.
As instituições financeiras buscam alocar a poupança de alguns para financiar o investimento de outros agentes dentro da economia. 
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Resumo
A taxa de juros é determinada pela oferta e demanda de fundos para empréstimos.
A oferta de fundos para empréstimos é proveniente de famílias que desejam poupar parte de sua renda.
A demanda por fundos para empréstimos é proveniente de famílias e firmas que desejam emprestar recursos para realizar investimentos. 
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Resumo
A poupança nacional é igual à poupança privada mais a poupança pública.
Um déficit orçamentário do governo representa uma poupança negativa, portanto, reduz a poupança nacional e a oferta de fundos para empréstimos.
Quando o déficit orçamentário do governo expulsa o investimento, ele reduz o crescimento da produtividade e o PIB. 
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