EAE541_HEDGE CAMBIAL_LUFTHANSA

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HEDGE CAMBIAL
 MERCADO DE CÂMBIO
 
 HEDGE CAMBIAL
 
 EXEMPLO LUFTHANSA
1
 COMPRA DE JATOS: LUFTHANSA
JANEIRO DE 1985
LUFTHANSA COMPRA 20 BOEING’s 737
VALOR US$ 500.000.000,00
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Length: 100 Feet
Wingspan: 86 Feet
Cruising Speed: 470 MPH
Max Altitude: 35,000 Feet
Range: 1000 Miles
Seats: 123
EM JANEIRO DE 1985, A TAXA DE CÂMBIO ERA DE DM 3.20 POR DÓLAR. O CUSTO DA COMPRA SERIA DE DM1.6B
3
 APRECIAÇÃO DO DÓLAR
O DÓLAR EXPERIMENTOU FORTE SUBIDA, EM RELAÇÃO AO MARCO ALEMÃO, NOS ANOS ANTERIORES A 1985.
EM JANEIRO DE 1985 ERAM NECESSÁRIOS DM 3,2/DÓLAR
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LUFTHANSA
EVOLUÇÃO DO DÓLAR FRENTE AO MARCO ALEMÃO
5
 OBSERVA-SE FORTE VALORIZAÇÃO DO DÓLAR FACE AO 
 MARCO ALEMÃO – DE JANEIRO DE 1981 A JANEIRO DE 1985
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 DÍVIDA CONTRATADA
 EM JANEIRO DE 1985
EM JANEIRO DE 1985 A DÍVIDA 
EM MARCOS ALEMÃES ERA IGUAL A :
 DM = 1.600.000.000,00
EM DÓLARES DOS USA
= US$ 500.000.000,00 X 3,2
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 DÓLAR X MARCO ALEMÃO
Relatórios de administradores de carteiras apontavam para maiores valorizações do dólar frente ao marco alemão.
O que fazer?
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 O QUE FAZER ?
A LUFTHANSA DEVE:
1. FAZER HEDGE CAMBIAL
 
OU 
2. NÃO FAZER NADA.
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 ALTERNATIVAS: LUFTHANSA
ALTERNATIVAS:
1) PERMANECER A DESCOBERTO;
2) COBRIR 100% DA POSIÇÃO COM CONTRATOS DE CÂMBIO;
3) COBRIR 50% DA POSIÇÃO COM CONTRATOS DE CÂMBIO E DEIXAR OS OUTROS 50% A DESCOBERTO;
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 EAE541- LUFTHANSA
ALTERNATIVAS:
4) COBRIR 100% DA POSIÇÃO COM OPÇÕES DE CÂMBIO;
5) COBRIR 50% COM OPÇÕES E OS OUTROS 50% A DESCOBERTO
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DESEMBOLSO EM JANEIRO DE 1986
ALTERNATIVAS:
1) PERMANECER A DESCOBERTO;
 
CUSTO : NENHUM ( RISCO ALTO)
2) COBRIR 100% DA POSIÇÃO COM CONTRATOS DE CÂMBIO;
CUSTO É A TAXA DE JUROS DE 8,5% AO ANO;
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 DESEMBOLSO EM JANEIRO DE 1986
3) IDEM, PARA 50% DA DÍVIDA;
CUSTO É A TAXA DE JUROS DE 8,5% AO ANO;
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 EAE541- LUFTHANSA
CUSTOS:
100% COBERTO 
500.000.000,00 X 3,2X1,085 =
DM = 1.736.000.000,00
50% COBERTO
250.000.000,00 x 3,2 x 1,085
DM 868.000.000,00
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 EAE541- LUFTHANSA
OPÇÕES:
4) O PRÊMIO PARA A OPÇÃO COM PREÇO DE EXERCÍCIO DM3,2/DÓLAR EM JANEIRO DE 1986 ERA DE 6%., OU SEJA, DM 0,192
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 ALTERNATIVA: OPÇÕES
 DE COMPRA (CALL) 
 REPRESENTA O DIREITO DE COMPRAR (MAS NÃO A OBRIGAÇÃO) UM ATIVO EM DETERMINADA DATA POR UM CERTO PREÇO (DE EXERCÍCIO).
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COBERTURA TOTAL COM OPÇÕES 
OPÇÕES:
DM 3,2/ DÓLAR + PRÊMIO DE 0,192
 SE EXERCE: PAGARÁ DM : 3,2 +0,192 = 3,392 POR DÓLAR.
SE NÃO EXERCE: PERDE 0,192 X 500.000.000,00 = DM 96.000.000,00
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 EXERCENDO O DIREITO
COMPRA DE OPÇÕES PARA VENCIMENTO EM JANEIRO DE 1986
100% COBERTO:
PREÇO DE EXERCÍCIO = DM 3,2 
É VENDIDA COM UM PRÊMIO DE DM 0,192.
CASO O DIREITO SEJA EXERCIDO, 
PAGARÁ :
DM 3,2+0,192 X 500.000.000,00 =
DM= 1.696.000.000,00
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 cobertura de 50%
OPÇÕES :
50% COBERTO
50% A DESCOBERTO
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 EAE541- LUFTHANSA
COMPRA DE OPÇÕES PARA VENCIMENTO EM JANEIRO DE 1986
50% COBERTO:
PREÇO DE EXERCÍCIO = DM 3,2 
É VENDIDA COM UM PRÊMIO DE DM 0,192.
CASO O DIREITO SEJA EXERCIDO, 
PAGARÁ :
DM 3,2+0,192 X 250.000.000,00 =
DM= 848.000.000,00
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 EAE541- LUFTHANSA
DM 3,2+0,192 X 250.000.000,00 =
DM= 848.000.000,00
MAIS
DM 2,3 X 250.000.000,00 = 575.000.000,00
IGUAL A:
	 DM 1.423.000.000,00
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 EAE541- LUFTHANSA
OPÇÕES:
EM JANEIRO DE 1986
DM 2,3 / DÓLAR.
PRETEGEU 50% EM OPÇÕES:
SE NÃO EXERCER:
50% EM OPÇÕES, PERDE DM 48.000.000,00
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 Totalmente a descoberto
ALTERNATIVA:
100% A DESCOBERTO:
US$ 500.000.000,00 X 2,3 = 1.150.000.000,00
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 Custo das alternativas
					 CUSTOS
1) DESCOBERTO (total) 1.150.000.000,00
2) 50% COBERTO 1.443.000.000,00
 contratos a termo
3) 100% COBERTO 1.736.000.000,00
 contratos a termo
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 Custo das alternativas
OPÇÕES (100% da dívida)
 DM 1.696.000.000,00
SE NÃO EXERCE PERDE DM 96.000.000,00
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 Custo das alternativas
2) 50% opções 
 250.000.000,00 X 3,2 +0,192 =
 DM 848.000.000,00
 50% descoberto
 250.000.000,00 X 2,3 = DM 575.000.000,00
CUSTO TOTAL: DM 1.423.000.000,00 
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A DECISÃO DO SR. RUHNAU
 PERMANECER TOTALMENTE A DESCOBERTO ERA MUITO ARRISCADO.
 LOGO, OPTOU POR UMA COBERTURA PARCIAL (50%)
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A DECISÃO DO SR. RUHNAU
FOI DURAMENTE CRITICADA EX-POST!
VEJA A TRAJETÓRIA DO DÓLAR FRENTE AO MARCO ALEMÃO.
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 TRAJETÓRIA DO DÓLAR ATÉ JULHO 
 DE 1987
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