Características dos Países Emergentes

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CLM/Ago 2012
Aula 1
Características dos Países Emergentes
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Setor Externo
● Alto grau de abertura comercial: setor tradable predominante na formação da renda interna.
● Economias pequenas: termos de troca dados (price-takers no mercado mundial de bens), com exceção de algumas commodities.
● Composição do comércio: especializados na produção de commodities e bens industriais de menor conteúdo tecnológico; não exportam serviços; barreiras tarifárias mais elevadas (protecionismo).
● Menor grau de abertura financeira (restrições cambiais); taxa de juro internacional dada, não tomam empréstimos na própria moeda; risco soberano é relevante; importadores de capital em geral.
● Sistemas cambiais mais fechados; moedas não conversíveis; taxa de câmbio administrada.
 
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Mercado de Capitais
● Mercado de capitais incipiente (“repressão financeira” de McKinnon); racionamento de crédito.
● Menu de ativos é pobre, concentrado em poucos instrumentos de curto prazo; bancos dominam mercado de crédito; predomínio dos títulos da dívida pública; altos custos de intermediação financeira; falta de competitividade bancária. 
● Auto-financiamento: parte do investimento vem dos lucros retidos (não passa pelo crivo do mercado); mercados informais de crédito.
● Existência de setor informal grande (ver abaixo) implica que grande parte dos indivíduos e empresas está fora do mercado de crédito; relação crédito/PIB é baixa. 
● Crises financeiras internas (dívida pública) e crises cambiais (dívida externa) são freqüentes; problemas de credibilidade no governo.
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Mercado de Bens e de Trabalho
● Importância de mercados informais (duais), definidos como aqueles que operam à margem do aparato legal e regulatório; “economia de subsistência” é ampla e diversificada; custo de formalização para indivíduos e empresas é proibitivo (De Soto).
● Setor informal: baixo nível de tecnologia, direitos de propriedade mal definidos, sem acesso a crédito; setor “incha” mas não se desenvolve.
● Baixa elasticidade de oferta de bens: tamanho do mercado interno não permite explorar economias de escala; capital físico, capital humano (trabalho qualificado) e tecnologia são fatores limitantes.
● Presença de empresas transnacionais, especialmente no setor tradable moderno (setor globalizado da economia).
● Economia mais sujeita a choques de oferta e choques financeiros; flutuações cíclicas mais freqüentes e intensas; taxa de inflação mais elevada. 
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Setor Público e Instituições
● Gasto do setor público em relação ao PIB de 25% em média (Brasil é exceção, com 40%).
● Presença de instituições financeiras e empresas estatais, especialmente nas áreas de infra-estrutura e insumos básicos.
● Sistema tributário pouco eficiente, rigidez orçamentária, inflação como meio de financiamento; dívida pública interna e/ou externa elevada e de curto prazo; problemas recorrentes de liquidez e solvência.
● Má qualidade dos serviços públicos reduz produtividade total da economia; alta fração do orçamento vai para transferências (transfer state). 
● Instituições econômicas ineficientes, voláteis ou imprevisíveis criam relevante risco institucional; regimes políticos fechados ou democracias incipientes.