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Parceria XP e Curso DSc Página 1 CFP – Módulo I II – Produtos de Investimentos – características e regulamentação 1. Instrumentos de renda fixa e variável Professor (DSC) Aldo Ferreira LISTA DE EXERCÍCIOS Questão 1) Sobre duration e sua relação com cupons e preços de títulos, pode-se afirmar que: I. Títulos de cupons baixos são mais voláteis do que títulos de cupons maiores em relação a mudanças das taxas de juros. II. Há uma relação inversa entre preços de títulos e variação das taxas de juros. III. Há uma relação direta entre a taxa de cupom de um título e a duration do título. (A) Apenas a I está correta. (B) Apenas a III está correta. (C) I e II estão corretas. (D) II e III estão corretas. Resp.: Considere um bônus com o seguinte fluxo: Parceria XP e Curso DSc Página 2 A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos quais ocorrem recebimentos (fluxos): (I) Verdadeira. Quanto maior o valor do cupom (em relação ao valor de face do título), maiores os pesos associados aos menores tempos de recebimento: e, portanto, maior a participação destes tempos na duration (média ponderada), ou seja, menor a duration; em sentido contrário, a valores pequenos dos cupons associados aos prazos iniciais implicam em pesos pequenos associados aos menores prazos e, portanto, estes terão pouca participação na formação do valor da duration. (II) Verdadeira. O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos fluxos futuros. Assim, quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente dos fluxos futuros e vice- versa. (III) Falsa. (Ver item (I) acima). Basta lembrar que Parceria XP e Curso DSc Página 3 Questão 2) é uma limitação da medida duration de carteira o fato de considerar apenas: (A) Uma aproximação linear da função preço/rendimento para a carteira. (B) O valor de mercado do título. (C) Uma mudança não paralela na curva de juros. (D) Uma mudança na inclinação da curva de juros Resp.: De posse da ETTJ podemos avaliar o preço de diversos ativos, tais como derivativos; realizar simulações de gestão de risco; fornecer subsídios para os tomadores de decisão de política econômica, dentre outras aplicações. O cálculo da duration pressupõe a mesma taxa de juros para a todo o período em análise, o que pode ser representado através de uma das formas clássicas da ETTJ, chamada de curva de juros flat, representada abaixo: Por isso dizemos que no cálculo da duration consideramos somente mudanças paralelas na curva de juros, o que representa uma desvantagem; dado que consideramos somente curvas flat, então não consideramos no cálculo da duration possíveis alterações na inclinação, o que é outra desvantagem. A partir de algebrismos simples e aproximações, podemos escrever que Parceria XP e Curso DSc Página 4 onde a razão entre a duração e o fator de juros, (1 + i), é conhecida na literatura como duration modificada. Assim, temos uma relação linear entre a variação percentual do preço e a variação na taxa de juros através da duration: o que representa uma vantagem. Para esta questão, a desvantagem listada é o fato de duration ser calculada em função do valor de mercado do título, que impõe um modelo de previsão das taxas futuras para descontar os fluxos a valores presentes, cujo somatório é o preço de mercado. Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 5 Questão 3) Um título com uma taxa de cupom de 8% e uma YTM de 10% será negociado: (A) Ao valor de face. (B) Com deságio (C) Com ágio. (D) Não é possível determinar. Resp.: Sejam P: preço de mercado; M: valor de face ou valor principal; y: YTM; e c: taxa de cupom. Temos que Logo, o título está sendo negociado com deságio. Gabarito B. Parceria XP e Curso DSc Página 6 Questão 4) Um investidor obteve as seguintes informações de três títulos zero cupom de um determinado emissor: Prazo Valor de face (R$) Preço de mercado (R$) 1 ano 600,00 571,00 2 anos 600,00 544,00 3 anos 10.600,00 8.901,00 Ele deverá pagar por um título desse emissor, com valor de face de R$ 10.000,00, prazo até o vencimento de 3 anos e pagamento de cupom anual de 6%, o preço de: (A) R$ 10.000,00 (B) R$ 10.016,00 (C) R$ 10.060,00 (D) R$ 10.600,00 Resp.: O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos fluxos futuros. Como os valores presentes dos fluxos são dados na tabela, então: Valor de Mercado =R$ 571,00 + R$ 544,00 + R$ 8.901,00 = R$ 10.016,00. Gabarito B. Na HP: 571 => ENTER => 544 => ENTER => 8901 => + => + ou 571 => ENTER => 544 => + => 8901 => + Parceria XP e Curso DSc Página 7 Questão 5) Um investidor obteve as seguintes informações de três títulos zero cupom de um determinado emissor: Prazo Valor de face (R$) Preço de mercado (R$) 1 ano 600,00 571,00 2 anos 600,00 544,00 3 anos 10.600,00 8.901,00 Qual a duration de um título desse emissor, com valor de face de R$ 10.000,00, prazo até o vencimento de 3 anos e pagamento de cupom anual de 6%, o preço de: (A) 2,83 anos. (B) 2 anos. (C) 1,25 anos. (D) 3 anos. Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos quais ocorrem recebimentos (fluxos): onde o peso associado ao tempo de ocorrência do fluxo é determinado pelo valor presente (do fluxo). Na questão, Gabarito: A. Na HP: 571 => ENTER => 1 => X => 544 => ENTER => 2 => X => 8901 => ENTER => 3 => X => + => + 571 => ENTER => 544 => + => 8901 => + => ÷ ou 1 => ENTER => 571 => Σ 2 => ENTER => 544 => Σ 3 => ENTER => 8901 => Σ g => Parceria XP e Curso DSc Página 8 Questão 6) O dividendo atual da empresa ABC é R$ 3,85. Assumindo que os dividendos futuros crescerão a uma taxa de 4% indefinidamente, e que a taxa de retorno esperada da ação é de 14%, o valor da ação hoje é: (A) R$ 28,57 (B) R$ 38,50 (C) R$ 40,04 (D) R$ 41,60 Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Nesta questão, Na HP: 3,85 => ENTER => 1,04 => X => 0,10 => ÷ Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 9 Questão 7) Um cliente possui R$ 1 milhão alocados nos seguintes título: LTN --------R$ 400 mil NTN-B -----R$ 400 mil LFT -------- R$ 200 mil Ele leu um relatório de macroeconomia informando que a inflação deve subir nos próximos meses mais do que o precificado pelo mercado. Supondo que o Banco Central vai utilizar os veículos monetários necessários para conter esse aumento esperado, qual a melhor recomendação de realocação para esse cliente? (A) Vender NTN-B e LTN e comprar LFT (B) Vender LFT e comprar NTN-B (C) Venda LFT e NTN-B e comprar LTN (D) Vender LTN e Comprar LFT. Resp.: Como o Banco Central vai utilizar os veículos monetários para conter o aumento esperado,ou seja, um aumento que ainda não ocorreu da inflação, então é esperado que o COPOM (Comitê de Política Monetária) eleve a meta para a taxa Selic, o que, implica que a taxa Selic será majorada em futuro próximo. Como a LFT é remunerada pela variação da taxa Selic, então a opção A traz a melhor estratégia. Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 10 Questão 8) O current yield de um título de três anos com cupom de 5% negociado a R$ 93,19 é: (A) 5,00% (B) 2,68% (C) 5,37% (D) 6,76% Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão Na HP: 0,05 => ENTER => 100 => X => 93,19 => ÷ Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 11 Questão 9) O current yield de um título de três anos com cupom de 9% , valor de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 960,00 é: (A) 9,375% (B) 8,00% (C) 9,00% (D) 6,76% Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão Na HP: 0,09 => ENTER => 1000 => X => 960 => ÷ Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 12 Questão 10) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 1.125,00 é: (A) 9,375% (B) 8,00% (C) 9,00% (D) 6,76% Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão Na HP: 0,09 => ENTER => 1000 => X => 1125 => ÷ Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 13 Questão 11) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor de face de R$ 1.000,00, negociado ao par é: (A) 9,375% (B) 8,00% (C) 9,00% (D) 6,76% Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão Na HP: 0,09 => ENTER => 1000 => X => 1000 => ÷ Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 14 Questão 12) Uma debênture que paga cupom de 6% e tem YTM de 7% será negociada com: (A) Valor de face. (B) Ágio. (C) Deságio (D) Não é possível afirmar sem o prazo do papel. Resp.: Sejam P: preço de mercado; M: valor de face ou valor principal; y: YTM; e c: taxa de cupom. Temos que Logo, o título está sendo negociado com deságio. Gabarito C. Parceria XP e Curso DSc Página 15 Questão 13) Suponha que a duration do título A seja 5 e do título B seja 3,5 anos. Determine o esquema de ponderação da carteira com o título A e B a fim de imunizar a carteira para um investidor com um horizonte de tempo de 4 anos. (A) 22,22% do título A e 77,78% do título B. (B) 33,33% do título A e 66,66% do título B. (C) 44,44% do título A e 55,56% do título B. (D) 50% do título A e 50% do título B. Resp.: Queremos obter a participação proporcional de cada título na composição de uma carteira com maturidade igual a 4 anos. Sejam: pA: proporção de participação do ativo A na composição carteira; e 1 - pA: proporção de participação do ativo B na carteira Assim, Logo, a proporção de participação do ativo B é dada por 66,67%; através da HP, esse valor é obtido através da sequência: 0,5 ENTER 1,5 ÷ Gabarito B. Parceria XP e Curso DSc Página 16 Questão 14) Sobre cupom rate, yield to maturity e current yield, pode-se afirmar que: I. A current yield é a taxa interna de retorno dos fluxos de caixa associados ao título, incluindo o preço de compra, pagamentos de cupons e valor no vencimento. II. YTM mede a relação entre o pagamento anual de juros (cupom anual) e o valor atual do título. III. Coupom rate é o percentual a ser pago por período durante o prazo do título. (A) I e II apenas. (B) II e III apenas. (C) III apenas. (D) I, II e III. Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Yield to Maturity (YTM) é taxa de juros que iguala o fluxo de caixa do título até o vencimento ao seu preço de mercado, isto é, a taxa interna de retorno (TIR) que o investidor obteria caso ficasse com o título até o vencimento. Coupom rate ou Taxa de Cupom ou Juros de Cupom é a taxa de juros (geralmente fixa) e paga, a cada período, pelo emissor ao detentor do TRF. Essa taxa depende do mercado e varia de título para título. Gabarito C. javascript:getVerbForNAME('fluxo%20de%20caixa'); javascript:getVerbForNAME('taxa%20interna%20de%20retorno'); javascript:getVerbForNAME('taxa%20interna%20de%20retorno'); Parceria XP e Curso DSc Página 17 Questão 15) Uma ação custa hoje R$ 22,00 e pagará um dividendo de R$ 2,00 em um ano. A taxa de retorno exigida no mercado por esta ação é de 12%. Com estes dados, pode-se afirmar que a taxa de crescimento dos dividendos pagos por esta ação será aproximadamente: (A) 3% (B) 4% (C) 5% (D) 6% Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Nesta questão, Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 18 Questão 16) O preço de uma ação é R$ 22,00. Ela paga um dividendo de R$ 2,00 hoje e espera-se que esse dividendo terá um crescimento anual de 2%. A taxa de retorno a ser auferida por um investidor que possua esta ação será: (A) 12,20% (B) 11,09% (C) 10,20% (D) 9,27% Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome deModelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Nesta questão, Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 19 Questão 17) Uma firma tem um Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) de 15% e uma taxa de dividend payout de 80%. Se o dividendo pago no ano passado foi R$ 0,80 e o ROE requerido é 10%, a taxa de crescimento de dividendo estimada para a firma e o atual preço de sua ação são respectivamente: (A) 12,00% e R$ 11,77. (B) 3,00% e R$ 9,96. (C) 3,00% e R$ 11,77 (D) 12,00% e R$ 9,96 Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Essa discussão supõe que os dividendos crescem à taxa g. Agora desejamos estimar essa taxa de crescimento. Consideremos uma empresa cujos lucros, no próximo ano, devem ser iguais aos deste ano, a menos que seja feito algum investimento líquido. O investimento líquido é o investimento bruto, ou total, menos depreciação. Nota) Depreciação é uma despesa não desembolsada, tal como o custo de instalações e equipamentos, lançada contra os lucros para amortizar o custo de um ativo durante sua vida útil estimada. Há investimento líquido igual a zero quando o investimento total é igual a depreciação. Se o investimento total for igual à depreciação, a capacidade física da empresa será mantida, o que é compatível com a inexistência de crescimento de seus lucros. O investimento líquido será positivo somente se parte dos lucros não for distribuída, ou seja, somente se houver alguma retenção de lucro. Na abordagem atual, não levaremos em consideração a possibilidade de emissão de ações ou obrigações para obter mais capital. Isso conduz à seguinte equação: O aumento do lucro é função tanto do lucro retido quanto da taxa de retorno sobre o lucro retido. Parceria XP e Curso DSc Página 20 Nota) Lucros retidos são os lucros não distribuídos como dividendo. Dividindo ambos os lados da equação anterior pelo lucro no ano corrente, temos: O lado esquerdo da equação acima é simplesmente um mais a taxa de crescimento do lucro, que representamos por 1 + g. O quociente entre lucro retido e lucro é chamado de índice de retenção ou RR (Return Retention). Portanto, podemos escrever: É difícil, para um analista financeiro, determinar o retorno a ser esperado sobre o lucro que está sendo atualmente retido, pois os detalhes de projetos futuros normalmente não são informação publicamente disponível. Entretanto, supõe-se que os projetos selecionados no ano corrente têm retorno esperado igual aos retornos de projetos de outros anos. Assim, podemos estimar o retorno esperado do lucro atualmente sendo retido pelo retorno sobre o patrimônio líquido, ou ROE (Return On Equity), medido em termos históricos. Afinal de contas, o ROE é simplesmente a rentabilidade de todo o capital próprio da empresa, correspondendo à taxa de retorno de todos os projetos acumulados no passado. Assim, da equação acima, contamos com uma maneira simples de estimar o crescimento: Fórmula da taxa de crescimento da empresa: O índice de retenção (RR) pode ser calculado através da taxa de pagamento de dividendos (dividend payout); de fato, Na questão, temos que Parceria XP e Curso DSc Página 21 Logo, O Modelo de Gordon nos dá que Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 22 Questão 18) O preço de uma ação é R$ 60,00. Ela pagará um dividendo de R$ 5,20 e espera-se que esse dividendo terá um crescimento anual de 3%. Segundo o modelo de Gordon, o retorno aproximado requerido pelo mercado para esta ação é: (A) 10% (B) 11% (C) 12% (D) 13% Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Nesta questão, Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 23 Questão 19) Um investidor deseja adicionar ações a sua carteira. Ele requer uma taxa de retorno de 10% e está considerando as seguintes ações: Ação A B C Dividendos anuais R$ 4,50 R$ 2,75 R$ 1,25 Taxa de crescimento dos dividendos 5% 9% 7% Preço de mercado R$ 80 R$ 250 R$ 35 Usando o modelo de desconto de dividendos, a ação mais apropriada para esse investidor e a razão é a ação: (A) “A” porque tem o mais alto dividendo. (B) “A” porque o preço de mercado está desvalorizado pelo maior montante. (C) “B” porque tem o maior taxa de crescimento das 3 ações. (D) “C” porque está desvalorizada pelo maior montante. Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Nesta questão, o preço de cada ação é dado por: Em resumo: Ação A B C Valor da ação (Modelo de Gordon) R$ 94,50 R$ 299,75 R$ 44,58 Preço de mercado R$ 80,00 R$ 250,00 R$ 35,00 Diferença (R$) R$ 14,50 R$ 49,75 R$ 9,58 Diferença (%) 15,34% 16,59% 21,49% Como a a o “C” é a mais desvalorizada (em percentual), ent o é a melhor compra. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 24 Questão 20) Um investidor deposita R$ 200.000,00 numa caderneta de poupança. Se a TR do mês da aplicação for de 0,04% e a meta da Taxa Selic tenha se mantido estável em 7,5% durante o período, o resgate líquido após um mês de aplicação será aproximadamente de: (A) R$ 205.400,00 (B) R$ 204.500,00 (C) R$ 201.080,40 (D) R$ 200.935,00 Resp.: De acordo com a legislação atual, a remuneração dos depósitos de poupança é composta de duas parcelas: I - a remuneração básica, dada pela Taxa Referencial – TR(*), e (*) Taxa obtida a partir das médias dos CDBs (CDB:Certificado de Depósito Bancário) de 30 dias a taxas pré-fixadas praticadas por bancos comerciais. A TR é ajustada por meio de um redutor, de modo a adequá-la aos contratos de poupança e do Sistema Financeiro da Habitação. II - a remuneração adicional, correspondente a: a) 0,5% ao mês, enquanto a meta da taxa Selic ao ano for superior a 8,5%; ou b) 70% da meta da taxa Selic ao ano, mensalizada, vigente na data de início do período de rendimento, enquanto a meta da taxa Selic ao ano for igual ou inferior a 8,5%. A remuneração dos depósitos de poupança é calculada sobre o menor saldo de cada período de rendimento. O período de rendimento é o mês corrido, a partir da data de aniversário da conta de depósito de poupança, para os depósitos de pessoas físicas e de entidades sem fins lucrativos. Para os demais depósitos, o período de rendimento é o trimestre corrido, também contado a partir da data de aniversário da conta. A data de aniversário da conta de depósito de poupança é o dia do mês de sua abertura. Considera-se a data de aniversário das contas abertas nos dias 29, 30 e 31 como o dia 1° do mês seguinte. A remuneração dos depósitos de poupança é creditada ao final de cada período de rendimento, ou seja: I - mensalmente, na data de aniversário da conta, para os depósitos de pessoa física e de entidades sem fins lucrativos; e II - trimestralmente, na data de aniversário no último mês do trimestre, para os demais depósitos. Com base nos dados da questão, a meta para a taxa Selic está abaixo de 8,5% e, portanto: Parceria XP e Curso DSc Página 25 Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 26 Questão 21) Um cliente possui a seguinte alocação de ativos em sua carteira. Neste caso, o fator que mais poderá prejudicar a performance da carteira deste cliente será: (A) queda do IGP-M. (B) queda da taxa Selic. (C) aumento de inflação. (D) aumento da taxa Selic. Resp.: NTN-C (Nota do Tesouro Nacional série C): título de renda fixa pós-fixado de responsabilidade do Tesouro Nacional, que conta com o IGP-M (Índice Geral de Preços – Mercado) para índice de atualização. CDI (Certificados de Depósitos Interfinanceiros) ou DI (Depósitos Interfinanceiros): título de emissão das instituições financeiras que lastreia as operações do mercado interbancário, o que possibilita a transferência de recursos das instituições superavitárias, garantindo liquidez ao mercado. O DI pode ser negociado por um dia ou por prazos mais longos. Diariamente, a Cetip S.A. (www.cetip.com.br) divulga a taxa DI Over, ou taxa DI, que é uma média calculada com base em operações do mercado interbancário prefixadas e pactuadas por um dia útil. LH (Letra Hipotecária) é um título de crédito nominativo, de livre negociação, lastreada por créditos imobiliários garantidos por hipoteca, conferindo aos seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualização monetária nela estipulada. A LH é emitida pelo credor do crédito imobiliário e deve representar a totalidade do crédito. São lastreadas em créditos imobiliários de vários empreendimentos. Não pode ter prazo de vencimento superior ao prazo de vencimento dos créditos hipotecários que lhe servem de garantia. Vantagens: capta recursos junto ao público, contribuindo para ativação e crescimento do setor imobiliário; ao emitir LH os agentes financeiros não precisam aguardar o vencimento das prestações dos compradores finais para recuperar o capital de um projeto; isenção de IR para pessoas físicas; e baixo risco. 60% 20% 10% 10% Carteira Cliente NTN-C CDI Letras Hipotecárias Poupança Parceria XP e Curso DSc Página 27 Nesta questão, a maior concentração da carteira do cliente é NTN-C (60%), título indexado ao IGP-M, um indicador de inflação; logo, uma queda de inflação teria um impacto negativo na carteira do cliente. Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 28 Questão 22) A duration modificada considera em seu cálculo (A) somente o valor do título. (B) taxa de juros e cupons pagos. (C) taxa de juros e valor do título. (D) taxa de juros, cupons pagos e o valor do título. Resp.: Podemos escrever que onde a razão entre a duração e o fator de juros, (1 + i), é conhecida na literatura como duration modificada. A expressão acima fornece uma relação linear entre a variação percentual do preço e a variação na taxa de juros através da duration: Como a duration é calculada a partir da taxa de juros, cupons pagos e valor de face do título, então essas variáveis também entram no cálculo da duration modificada. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 29 Questão 23) O current yield de um título de três anos com cupom de 5% negociado a R$ 93,19 é: (A) 5,00% (B) 2,68% (C) 5,37% (D) 6,76% Resp.: Current yield, ou rendimento corrente, corresponde ao rendimento que os cupons anuais de um título representam sobre seu valor de mercado, dado pela fórmula: O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão Na HP: 0,05 => ENTER => 100 => X => 93,19 => ÷ Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 30 Questão 24) Dentre as seguintes alternativas, a que melhor explica um deságio da LFT é: (A) Uma queda na taxa Selic (B) Um aumento na taxa Selic. (C) Uma queda no CDI. (D) Um aumento no CDI. Resp.: LFT (Letra Financeira do Tesouro): título de responsabilidade do Tesouro Nacional, de rentabilidade pós-fixada definida pela Taxa Selic. Uma variação da taxa Selic afeta a rentabilidade da LFT. Mas o efeito de ágio e deságio do papel surgirá nas variações entre a curva da Selic e a curva do CDI. Logo é a variação do CDI que cria este efeito. Nesse sentido, uma elevação do CDI tende a elevar a procura por papéis atrelados à variação desse índice e, ao mesmo tempo, diminuir a demanda por títulos indexados à Selic, como a LFT. Portanto, como a procura por esses últimos será menor, as LFT tendem a ser negociadas com deságio para compensar o custo de oportunidade de aplicação em CDI. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 31 Questão 25) O split de ações se caracteriza pelo aumento do número de ações no mercado e traz como conseqüência para os acionistas: (A) Aumento do preço da ação. (B) A não alteração na sua participação proporcional no capital da empresa. (C) Diminuição do preço da ação e redução no valor total das ações possuídas. (D) Mudanças no controle acionário da empresa. Resp.: A operação na qual uma ação da empresa é dividida em n novas ações é chamada de split ou desdobramento. Dessa forma, o investidor que detinha uma ação passa a ter n ações, não alterando asua participação acionária. Após a operação de split, apesar do valor individual da ação decrescer, o capital da sociedade não se modifica. O objetivo do split é aumentar a liquidez dos papéis da empresa, tornando-a acessível a um maior número de agentes. Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 32 Questão 26) Uma empresa emitirá novas ações e esta oferta será para investidores institucionais e pessoas físicas. Trata-se de: (A) Bookbuilding restrito a investidores institucionais. (B) Bookbuilding restrito a pessoas físicas. (C) Underwriting restrito a investidores institucionais. (D) Underwritting aberto para pessoas físicas e investidores institucionais. Resp.: De modo resumido, o underwriting está relacionado ao processo de subscrição e desta forma não pode nenhum tipo de restrição por tipo de investidor. O bookbuilding está relacionado com o processo de precificação de ações. O processo de abertura de capital requer a ativa participação de instituições financeiras, em geral bancos de investimento, que são contratadas para conduzir todo o processo. O objetivo da participação de instituições financeira especializadas é garantir que todo o processo de abertura atenda os requisitos legais (no Brasil, estabelecidos pela CVM), condição para a oferta pública das ações. Dentre os passos seguidos por uma empresa para abrir seu capital, citamos: ... pedido de registro de companhia aberta na CVM, simultaneamente com o requerimento para autorizar a distribuição pública das ações; ... due dilligence (diligência devida): representa um conjunto de informações extraídas a partir da análise do estado atual e perspectivas da empresa, bem como dos riscos associados a sua atividade; ... road-show: pesquisa das intenções de investimento junto ao público composto por potenciais investidores, como grandes investidores, fundos, etc; e ... bookbuilding: processo de formação de preços, normalmente através de um leilão de oferta, que auxilia na definição da remuneração e outras características das ações, de forma a refletir as condições de mercado por ocasião de sua efetiva colocação à venda. Assim, através do procedimento de bookbuilding a empresa, ao invés de fixar um preço, estabelece as condições básicas de lançamento. Os interessados (clientes institucionais e pessoas físicas) na aquisição encaminham suas ofertas, de forma sigilosa, para a definição do preço. Após a autorização para a emissão de ações, a empresa inicia o processo de oferta pública mediante o underwriting. javascript:getVerbForNAME('leilão'); Parceria XP e Curso DSc Página 33 O underwriting é o processo de colocação das novas ações no mercado primário de capitais, através da seleção e contratação de um intermediário financeiro (underwriter). O underwriter é o responsável pela colocação de uma subscrição pública de ações ou obrigações (como, por exemplo, debêntures) no mercado. A operação é realizada por uma instituição financeira isoladamente ou organizada em consórcio. O underwriting pode ser observado nas formas: Underwriting firme ou puro É a operação na qual o underwriter subscreve e integraliza todo o lote de ações emitidas pela empresa para depois revender ao público. No underwritting firme o risco de mercado é do intermediário financeiro. O risco de mercado é a possibilidade de perdas, em função de flutuação desfavorável do valor de ativos, valores mobiliários ou qualquer outro instrumento utilizado pelo mercado financeiro. Underwriting de stand-by (ou Residual Underwritting) É um esquema de lançamento, no qual as instituições financeiras (underwriters) se comprometem a promover a colocação de determinado percentual dos títulos (por exemplo, 70% da emissão) no mercado dentro de certo prazo. Atingindo esse percentual antes do término do prazo, as próprias instituições absorverão a parcela restante (no exemplo, 30%) encerrando a operação. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade pretendida, as instituições, dependendo do estabelecido previamente no contrato, poderão comprar somente a parcela com a qual estavam comprometidas (em nosso exemplo, 30%) ou até mesmo devolver a empresa a totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores. No underwriting de stand-by, decorrido o prazo, o risco de mercado é do intermediário financeiro (underwriter). Underwriting de melhores esforços ou best-effort underwriting É a subscrição em que a instituição financeira (underwriter) se compromete a realizar os melhores esforços para a colocação junto ao mercado das sobras do lançamento. Não há comprometimento por parte do intermediário para a colocação efetiva de todas as ações. Parceria XP e Curso DSc Página 34 No underwriting de melhores esforços a empresa assume os riscos da aceitação ou não das ações lançadas por parte do mercado. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 35 Questão 27) Um investidor analisa uma ação para potencial compra. A empresa acabou de pagar um dividendo de R$ 10,00 por ação. Ele estima uma taxa de crescimento dos dividendos de g1=0,04 para o primeiro ano e g2=0,03 para o segundo e g3=0,05 para o terceiro ano. Assumindo que após o terceiro ano a empresa falirá, o preço de uma ação, se a taxa de desconto (constante no tempo) é k=0,08, será aproximadamente (A) R$ 24,77 (B) R$ 27,74 (C) R$ 31,68 (D) R$ 29,10 Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. Para a questão em tela: Na HP: 10 ENTER 1,04 X 1,08 ÷ 10 ENTER 1,04 X 1,03 X 1,08 ENTER 2 ÷ + 10 ENTER 1,04 X 1,03 X 1,05 X 1,08 ENTER 3 ÷ + Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 36 Questão 28) Dado que o índice P/L do mercado é 4, com as informações das 4 ações abaixo contidas na carteira de um investidor, a melhor opção comparando única e exclusivamente os múltiplos com os de mercado é que comprasse a ação: Ação Preço LPA Dividendos W R$ 30,00 R$ 7,00 R$ 5,00 X R$ 35,00 R$ 7,00 R$ 7,00 Y R$ 40,00 R$ 10,00 R$ 8,00 Z R$ 45,00 R$ 15,00 R$ 10,00 (A) Z e vendesse a ação X. (B) W e vendesse a Y. (C) X e vendesse a W. (D) Y e vendesse a Z. Resp.: O índice preço/lucro (P/L) é um dos quocientes mais tradicionais na análise de ações. É calculado pela relação entre o preço de aquisição do título (valor do investimento efetuado ou preço de mercado) e seu lucro por ação (LPA), ou seja, A simplicidade é a principal característica do indicador. Os índices P/L da maioria das ações encontram-se ainda amplamente disponíveis no mercado. Teoricamente, o P/L indica o número de anos (exercícios) que um investidor tardaria em recuperar o capital investido. Algumas restrições com relação ao uso desse indicador de análise, no entanto, devem ser levantadas. Os valores considerados na forma de cálculo para o P/L assumem, normalmente, contínuas variações no tempo, as quais deverão ser incorporadas em sua apuração. O LPA não costuma ser integralmente realizado em termos de caixa, estando esses pagamentos vinculados à política de distribuição de lucros adotada pela empresa. Dessa maneira, o P/L de uma ação não revela, sob o ponto de vista da realização financeira, o número de períodos necessários para um investidor recuperar seu capital aplicado. Diversos estudos apontam uma evidênciade melhor desempenho de ações com baixos índices de P/L. Ações com mais alto quociente preço/lucro têm oferecido taxas de retorno inferiores às do mercado. O inverso do P/L índica a lucratividade da ação. Assim, uma ação com P/L igual a 10,0, por exemplo, revela que o investidor, mantidos constantes o preço e o lucro considerados, irá demandar 8 anos para recuperar seu capital aplicado na Parceria XP e Curso DSc Página 37 aquisição da ação; como consequência, é apurada uma taxa de lucratividade anual da ação de 10% (1/10). Na questão, o índice P/L de cada ação é dado por: Ação P/L Na HP W 30/7 = 4,28 30 ENTER 7 ÷ X 35/7 = 5,00 35 ENTER 7 ÷ Y 40/10 = 4,00 40 ENTER 10 ÷ Z 45/15 = 3,00 45 ENTER 15 ÷ Devemos vender a ação com P/L acima de 4 (P/L de mercado), ação X, e comprar a ação com o menor P/L, ou seja, a ação Z. Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 38 Questão 29) O processo de bookbuilding considera as ofertas de: (A) investidores institucionais apenas. (B) investidores pessoa física apenas. (C) investidores qualificados apenas. (D) investidores institucionais e pessoas físicas. Resp.: De modo resumido, o bookbuilding está relacionado com o processo de precificação de ações. O bookbuilding é um processo de formação de preços, normalmente através de um leilão de oferta, que auxilia na definição da remuneração e outras características das ações, de forma a refletir as condições de mercado por ocasião de sua efetiva colocação à venda. Assim, através do procedimento de bookbuilding a empresa, ao invés de fixar um preço, estabelece as condições básicas de lançamento. Os interessados (clientes institucionais e pessoas físicas) na aquisição encaminham suas ofertas, de forma sigilosa, para a definição do preço. Gabarito: D. javascript:getVerbForNAME('leilão'); Parceria XP e Curso DSc Página 39 Questão 30) É o processo de lançamento no qual a instituição financeira, ou um consórcio de instituições, garante a colocação dos títulos no mercado, assumindo o compromisso de adquirirem para carteira própria qualquer quantidade de títulos eventualmente não colocada junto aos investidores individuais e institucionais. Estamos falando da colocação com: (A) Oferta firme. (B) Melhores esforços. (C) Residual (D) Bookbuilding Resp.: Após a autorização para a emissão de ações, a empresa inicia o processo de oferta pública mediante o underwriting. O underwriting é o processo de colocação das novas ações no mercado primário de capitais, através da seleção e contratação de um intermediário financeiro (underwriter). O underwriter é o responsável pela colocação de uma subscrição pública de ações ou obrigações (como, por exemplo, debêntures) no mercado. A operação é realizada por uma instituição financeira isoladamente ou organizada em consórcio. O underwriting pode ser observado nas formas: Underwriting firme ou puro É a operação na qual o underwriter subscreve e integraliza todo o lote de ações emitidas pela empresa para depois revender ao público. No underwritting firme o risco de mercado é do intermediário financeiro. O risco de mercado é a possibilidade de perdas, em função de flutuação desfavorável do valor de ativos, valores mobiliários ou qualquer outro instrumento utilizado pelo mercado financeiro. Underwriting de stand-by (ou Residual Underwritting) É um esquema de lançamento, no qual as instituições financeiras (underwriters) se comprometem a promover a colocação de determinado percentual dos títulos (por exemplo, 70% da emissão) no mercado dentro de certo prazo. Atingindo esse percentual antes do término do prazo, as próprias instituições absorverão a parcela restante (no exemplo, 30%) encerrando a operação. Caso o prazo expire sem que se tenha colocado a quantidade pretendida, as instituições, dependendo do estabelecido previamente no contrato, poderão comprar somente a parcela com a qual estavam comprometidas (em nosso exemplo, 30%) ou até mesmo devolver a empresa a Parceria XP e Curso DSc Página 40 totalidade dos títulos não adquiridos pelos investidores.No underwriting de stand-by, decorrido o prazo, o risco de mercado é do intermediário financeiro (underwriter). Underwriting de melhores esforços ou best-effort underwriting É a subscrição em que a instituição financeira (underwriter) se compromete a realizar os melhores esforços para a colocação junto ao mercado das sobras do lançamento. Não há comprometimento por parte do intermediário para a colocação efetiva de todas as ações. No underwriting de melhores esforços a empresa assume os riscos da aceitação ou não das ações lançadas por parte do mercado. Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 41 Questão 31) Rosa compra uma debênture de 30 anos sem cupom, mas com desconto sobre o valor de face. O título foi emitido pela empresa ABC que está entre as 100 maiores do país. Considere os seguintes riscos: I. Risco de Crédito. II. Risco de Taxa de Reinvestimento. III. Risco de Inflação. IV. Risco de Taxa de Juros. Pode-se afirmar que Rosa, ao comprar essa debênture, está exposta aos riscos expressos apenas em: (A) I e III. (B) II e III. (C) I, II e IV. (D) I, III e IV. Resp.: De modo geral, temos as seguintes definições: Risco de crédito: risco decorrente da possibilidade de que a contraparte não honre a entrega de papéis ou fundos pactuados. Risco de taxa de reinvestimento: variabilidade dos retornos do reinvestimento de uma determinada estratégia devido às variações nas taxas de juros de mercado. O risco é que a taxa de juros à qual os fluxos financeiros recebidos podem ser reinvestidos caia. O risco de reinvestimento é mais elevado quanto maior for o prazo de manutenção do investimento. Risco de taxa de juros: é o risco de que as taxas de juros subirão, portanto reduzindo o preço de um título. É importante notar que risco de taxa de juros e o risco de reinvestimento têm efeitos que se compensam. Risco de inflação (ou risco de poder aquisitivo): é decorrente da variação no valor dos fluxos financeiros de um título devido à inflação, medida em termos de poder aquisitivo. Por exemplo, se os investidores adquirem um título com o qual obtêm uma taxa de cupom de 5%, mas a taxa de inflação é de 6%, o poder aquisitivo do fluxo financeiro diminuiu. O risco de crédito refere-se à possibilidade de o emissor da debênture não honrar o compromisso do título. Como esse papel não possui pagamento de cupons, não há risco de reinvestimento. Porém, mudanças nas taxas de juros e na inflação representam riscos ao investimento, pois o título não oferece qualquer proteção ao investidor contra alterações nessas taxas. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 42 Questão 32) Você possui um cliente que se diz avesso a risco. Ao considerar opções de investimentos para ele, você considera títulos LTN, NTN-F e CDB, todos com o prazo de 2 anos e com a mesma taxa pré-fixada. O investimento mais apropriado para este cliente, dentre as opções abaixo, é: (A) LTN (B) NTN-F (C) CDB (D) Qualquer um dos títulos acima porque possuem o mesmo nível de risco. Resp.: LTN (Letra do Tesouro Nacional): título de responsabilidade do Tesouro Nacional prefixado, cujo rendimento é definido pelo deságio sobre o valor nominal; sua maturidade é definida pelo Ministro da Fazenda quando da sua emissão. A LTN é um título zero cupom (bônus sem cupom ou obrigação descontada pura). NTN-F (Nota do Tesouro Nacional – Série F): título de responsabilidade do Tesouro Nacional, prefixado e que paga cupons semestrais, cuja maturidade é definida pelo Ministro da Fazenda quando da sua emissão. CDB (Certificado de Depósito Bancário):é um título de renda fixa com prazo predeterminado, cuja rentabilidade é definida no ato da negociação, podendo ser prefixada ou pós-fixada. É um título transferível e negociável que se destina às aplicações de pessoas físicas e jurídicas com conta corrente no banco. Pode ser emitido por bancos comerciais, múltiplos, de desenvolvimento e de investimento. Na questão, vale notar que o CDB implica risco de crédito privado e, portanto, é menos recomendado ao investidor avesso ao risco, comparativamente à LTN e à NTN-F (títulos públicos). Dentre esses dois títulos públicos, a NTN-F é a que representa menor risco, pois paga cupons semestrais e, portanto, tem menor duration, comparativamente à LTN, que prevê apenas um pagamento ao final do período. Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 43 Questão 33) Sobre duration de títulos com cupom, pode-se afirmar que: (A) A duration depende do vencimento do título, mas não do nível das taxas de juros. (B) A duration diminui à medida que a obrigação aproxima-se do seu vencimento. (C) Para um determinado vencimento, quanto mais alta a taxa de cupom, maior será a duration. (D) Mantida a taxa de cupom constante, a duration de um título geralmente diminui em função do seu tempo de maturidade. Resp.: Considere um bônus com o seguinte fluxo: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos quais ocorrem recebimentos (fluxos): O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos fluxos futuros. Assim, quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente dos fluxos futuros e vice-versa. Logo, a duration depende do nível das taxas de juros. Quanto menor o prazo até o vencimento, menor a duration. Quanto maior o valor do cupom (em relação ao valor de face do título), maiores os pesos associados aos menores tempos de recebimento: Parceria XP e Curso DSc Página 44 e, portanto, maior a participação destes tempos na duration (média ponderada), ou seja, menor a duration; em sentido contrário, a valores pequenos dos cupons associados aos prazos iniciais implicam em pesos pequenos associados aos menores prazos e, portanto, estes terão pouca participação na formação do valor da duration. Basta lembrar que para concluir que uma maior taxa de cupom leva a uma menor duration. Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 45 Questão 34) Sobre o índice cot/VPA pode-se afirmar que: (A) É muito útil no caso de companhias da nova economia, como tecnologia. (B) É mais útil no segmento de commodities. (C) Capta todos os ativos intangíveis da empresa. (D) Não fornece informações sobre a política de dividendos da empresa. Resp.: O valor patrimonial da ação de uma empresa representa a parcela do capital próprio da sociedade que corresponde a cada ação. É determinado pelo patrimônio líquido dividido pelo número de ações emitidas. Em outras palavras, o valor patrimonial é uma medida aproximada de quanto custaria para reconstruir o negócio. Sua utilização é mais adequada para comparar negócios com ativos tangíveis (indústria siderúrgica) do que para intangíveis (valor da marca). Se uma companhia paga continuamente dividendos reduzidos e, consequentemente, reinveste parcela considerável do lucro no negócio, seu valor patrimonial deve ser alto. Consequentemente, uma menor razão preço/VPA é uma medida da visão do mercado sobre a política de dividendos da companhia, com destaque para a real possibilidade do crescimento futuro dos dividendos. Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 46 Questão 35) Quando o investidor especifica somente a quantidade e as características dos valores mobiliários ou direitos que deseja comprar ou vender e a ordem é executada prontamente pela corretora, ao melhor preço disponível, trata-se da ordem: (A) A mercado. (B) Administrada. (C) Discricionária. (D) Limitada. Resp.: Quando o investidor transmite sua ordem a uma Corretora na qual é cadastrado, esta tem o dever de executá-la prontamente, ao melhor preço disponível, desde que se trate de uma ação com liquidez - é a chamada ordem a mercado. Essa é a ordem mais comum, mas há várias outras modalidades. O investidor pode, por exemplo, fixar um preço determinado, ou melhor, para sua execução - é a ordem limitada. Ou poderá fixar apenas a quantidade de títulos, dando uma ordem administrada à Corretora, que irá executá-la a seu critério. A fim de limitar prejuízos, o investidor pode dar a ordem fixando um preço-limite que, se alcançado pela evolução das cotações, torna a ordem a mercado - é a ordem "on stop". Há também a possibilidade de vincular a execução de uma operação à execução de outra previamente definida e oposta (compra versus venda), no mesmo ou em diferentes mercados - é a ordem casada, que só se efetiva se executadas as duas ordens. De forma similar, há a ordem de financiamento, na qual o investidor determina a tomada de posições opostas, também no mesmo ou em outro mercado, porém, com prazo de vencimento distinto. Obs.: a negociação via Home Broker só permite as ordens limitadas. O investidor pode também fixar o prazo de validade de sua ordem por meio da ordem válida para o dia ou da ordem válida por prazo determinado. Expirado o prazo, a ordem é cancelada. Há ainda a ordem válida por prazo indeterminado, cuja validade só termina com a execução ou cancelamento da ordem. Obs.: as ordens por prazo indeterminado, realizadas via Home Broker, são válidas por 30 dias. Ordem discricionária - pela qual se estabelecem condições para sua execução agregada a outras, efetuando posteriormente a identificação de titulares, lotes e preços. Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 47 Questão 36) São premissas do Modelo Constante de Crescimento de Dividendos (Gordon): I. Dividendos crescerão numa taxa constante. II. Os lucros da empresa crescerão numa taxa constante. III. A taxa de retorno requerida do investidor é fixa e determinável. Está correto o que se afirma apenas em: (A) I. (B) II. (C) II e III. (D) I e III. Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é onde g é a taxa de crescimento. Div é o dividendo por ação ao final do primeiro período. Este modelo recebe o nome de Modelo de Gordon ou Fórmula de Gordon. Vale notar que a fórmula nada diz sobre o crescimento do lucro da empresa. Gabarito: A. Parceria XP e Curso DSc Página 48 Questão 37) Os seguintes títulos serão resgatados ao valor par no vencimento: Titulo A: Cupom= 0% Vencimento = 4 anos Preço = R$ 85 Retorno = 4,15% Titulo B: Cupom= 5% Vencimento = 3 anos Preço = R$ 102,5 Retorno = 4,15% Pode-se afirmar que a duration do título B é: (A) 2,75 anos. (B) 2,86 anos. (C) 2,93 anos. (D) 3,00 anos. Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos quais ocorrem recebimentos (fluxos): onde o peso associado ao tempo de ocorrência do fluxo é determinado pelo valor presente (do fluxo). Na questão, para o título B, temos: Na HP: 5 ENTER 1,0415 ÷ 1 X 5 ENTER 1,0415 ENTER 2 yx ÷ 2 X + 105 ENTER 1,0415 ENTER 3 yx ÷ 3 X + (292,84: Resultado da HP) 5 ENTER 1,0415 ÷ 5 ENTER 1,0415 ENTER 2 yx ÷ + 105 ENTER 1,0415 ENTER 3 yx ÷ + ÷ (102,34: Resultado da HP) 292,84 ENTER 102,34 ÷ Gabarito: B. Parceria XP e Curso DSc Página 49 Questão 38) O LPA de uma empresa aumentou de R$5 para R$7, enquanto seus dividendos aumentaram de R$ 2 para R$ 2,20 por ação. O preço da ação aumentou de R$50 para R$60. Com base nestes dados, está correto o que se afirma em: I. A relação P/L da empresa declinou. II. A relação de dividendo a ser pago aumentou. III. Os ganhos aumentaram mais do que os dividendos. (A) I apenas. (B) II apenas. (C) I e II apenas. (D) I e III apenas. Resp.: O índice preço/lucro (P/L) é um dos quocientes mais tradicionais na análise de ações. É calculado pela relação entre o preço de aquisição do título (valor do investimento efetuado ou preço de mercado) e seu lucro por ação (LPA), ou seja, O retorno conseguido num investimento em ações, tal como no caso de obrigações ou qualquer outro título, é formado por dois elementos: rendimento e ganho (perda) de capital. Tomemos o caso das ações. A maioria das empresas paga dividendos aos acionistas durante o ano. Se a empresa tiver lucro, geralmente distribuirá uma parte desse lucro aos acionistas, o que constitui os dividendos de uma ação. Esse valor é o componente rendimento do retorno. A variação do preço do ativo caracteriza o ganho ou perda de capital. As perdas de capital são também chamadas de ganhos negativos de capital. Assim, temos: Antes Depois Resultado P/L 50/5 = 10 60/7 = 8,57 Declínio Relação Dividendos/LPA 2/5 = 40% 2,2/7 = 31% Declínio Em relação ao LPA, temos a seguinte variação: Na HP: 7 ENTER 5 - 5 ÷ Parceria XP e Curso DSc Página 50 A relação aos dividendos pagos, temos a seguinte variação: Então, as alternativas I e III são verdadeiras. Na HP: 2,20 ENTER 2 - 2 ÷ Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 51 Questão 39) Considere uma conta conjunta em um banco que tem problemas de falência. A conta conjunta é composta por quatro titulares, sendo que existe parentesco entre dois (marido e mulher). O saldo total da conta é de R$200.000,00. Qual será o valor recebido pelos correntistas pelo FGC? (A) R$ 70.000,00 o marido, R$ 70.000,00 a mulher e R$ 17.500,00 cada um dos outros dois correntistas. (B) R$ 17.500,00 cada correntista. (C) R$ 17.500,00 o marido, R$ 17.500,00 mulher e R$ 70 mil cada um dos outros dois correntistas. (D) R$ 50.000,00 cada correntista. Resp.: O Fundo Garantidor de Crédito (FGC), criado em 1995, é uma associação civil sem fins lucrativos, com personalidade jurídica de direito privado, e tem por objetivo prestar garantia de crédito contra instituições dele associadas, nas situações de: Decretação da intervenção ou da liquidação extrajudicial de instituição associada; e Reconhecimento, pelo Banco Central do Brasil, do estado de insolvência de instituição associada, não sujeita aos regimes referidos no item anterior. Integra também o objeto do FGC a contratação de operações de assistência ou de suporte financeiro, incluindo operações de liquidez com as instituições associadas, diretamente ou por intermédio de empresas por estas indicadas, inclusive com seus acionistas controladores, consideradas as finalidades de contribuir para a manutenção da estabilidade do SFN e prevenção de crise sistêmica bancaria. A adesão das instituições financeiras e as associações de poupança e empréstimo em funcionamento no País - não contemplando as cooperativas de crédito e as seções de crédito das cooperativas, é realizada de forma compulsória. As autorizações do Banco Central do Brasil para funcionamento de novas instituições financeiras estão condicionadas à adesão ao FGC. São garantidos os seguintes depósitos: depósitos à vista ou sacáveis mediante aviso prévio; depósitos de poupança; depósitos a prazo, com ou sem emissão de certificado; depósitos mantidos em contas não movimentáveis por cheques destinadas ao registro e controle do fluxo de recursos referentes à prestação de serviços de pagamento de salários, vencimentos, aposentadorias, pensões e similares; letras de câmbio; letras imobiliárias; letras hipotecárias; letras de crédito imobiliário; letras de crédito do agronegócio; operações compromissadas que têm como objetivo títulos emitidos após 8 de março de 2012 por empresa ligada. O total de créditos de cada pessoa contra a mesma instituição associada, ou contra todas as instituições associadas do mesmo conglomerado financeiro1, será garantido até o valor de R$ 250 mil, limitado ao saldo existente. 1 Conjunto de entidades financeiras vinculadas diretamente ou não, por participação acionária ou por controle operacional efetivo, caracterizado pela administração ou pela gerência comum, ou pela atuação sob a mesma marca ou nome comercial. Parceria XP e Curso DSc Página 52 Os créditos titulados por associações, condomínios, cooperativas, grupos ou administradores de consórcios, entidades de previdência complementar, sociedades seguradoras, sociedades de capitalização e demais sociedades e associações sem personalidade jurídica e entidades serão garantidos até o valor de R$ 250 mil na totalidade de seus haveres em uma mesma instituição associada. Nas contas conjuntas, o valor da garantia é limitado a R$ 250 mil, ou ao saldo da conta quando inferior a esse limite, dividido pelo número de titulares. NOTA) Não existe benefícios para casais e dependentes, ou seja, todos os titulares das contas receberão o mesmo valor. Exemplo 1) Conta conjunta Nº de titulares: 2 Saldo: R$ 150.000,00 (saldo inferior ao valor máximo garantido) Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular Exemplo 2) Conta conjunta Nº de titulares: 5 Saldo: R$ 251.000,00 Valor Garantido = = R$ 50.000,00 para cada titular (independentemente da existência de grau de parentesco entre os titulares). Exemplo 3) Seja um cliente A com 4 contas conjuntas (com os clientes B, C, D e E), com os saldos especificados abaixo, todas abertas em um mesmo banco (ou bancos de um mesmo conglomerado). O valor garantido a cada um dos titulares é obtido abaixo: 1ª Conta) Nº de titulares: 2 (A e B) Saldo: R$ 300.000,00 Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular. 2ª Conta) Nº de titulares: 2 (A e C) Saldo: R$ 1.300.000,00 Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular. 3ª Conta) Parceria XP e Curso DSc Página 53 Nº de titulares: 3 (A e D) Saldo: R$ 450.000,00 Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular 4ª Conta) Nº de titulares: 3 (A e E) Saldo: R$ 280.000,00 Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular A cada titular caberá: A: R$ 250.000,00 B: R$ 125.000,00 C: R$ 125.000,00 D: R$ 125.000,00 E: R$ 125.000,00 Exemplo 4) Seja um cliente A com 3 contas conjuntas (com os clientes B, C e D), com os saldos descritos abaixo, todas abertas em um mesmo banco (ou bancos dentro de um mesmo conglomerado). O valor garantido a cada um dos titulares é obtido abaixo: 1ª Conta) Nº de titulares: 2 (A e B) Saldo: R$ 240.000,00 Valor Garantido = = R$ 120.000,00 para cada titular 2ª Conta) Nº de titulares: 2 (A e C) Saldo: R$ 400.000,00 Valor Garantido = = R$ 125.000,00 para cada titular 3ª Conta) Nº de titulares: 3 (A e D) Saldo: R$ 100.000,00Parceria XP e Curso DSc Página 54 Valor Garantido = = R$ 50.000,00 para cada titular A cada titular caberá: A: R$ 250.000,00 B: R$ 120.000,00 C: R$ 125.000,00 D: R$ 50.000,00 Na Questão em tela, caberá a cada titular o valor de = R$ 50.000,00, independentemente do grau de parentesco entre os titulares. Gabarito: D. Parceria XP e Curso DSc Página 55 Questão 40) Uma LTN com vencimento em 504 dias úteis está com uma taxa de retorno de 12% a.a. e uma outra LTN com vencimento em 252 dias está com uma taxa de 11% a.a. A taxa a termo entre os prazos 252 dias e 504 dias é: (A) 14% (B) 11,5% (C) 13% (D) 9,5% Resp.: A taxa à vista, também conhecida como taxa spot, indica a taxa de juros que está sendo praticada para uma aplicação ou investimento a partir de uma determinada data (data de referência) e com um prazo de maturidade. A referência é o ponto zero ou ponto do tempo no qual o analista ou investidor está fazendo a análise ou a precificação. A taxa futura, também conhecida como taxa forward ou taxa a termo, é a taxa que deve vigorar a partir de uma data futura, em relação à data presente em que se está analisando ou precificando um fluxo de caixa qualquer. Assim, Na HP: 1,12 ENTER 2 yx 1,11 ÷ 1 - Gabarito: C. Parceria XP e Curso DSc Página 56 Questão 41) Um investidor adquire um lote de T-Bill, com vencimento em 26 semanas (180 dias). A operação foi fechada por uma taxa de desconto de 8% a.a. (360 dias). O valor de face do titulo e de US$ 100. O preço de negociação deste título é: (A) US$ 96,00 (B) US$ 97,17 (C) US$ 98,50 (D) US$ 92,26 Resp.: i = ; Taxa de desconto = 4% de US$ 100,00 = US$ 4,00; e PU = US$ 100,00 – US$ 4,00 = US$ 96,00. O valor de face, que representa o valor no vencimento da T-Bill, é igual a US$ 100,00 (conforme o enunciado); a seguir, aplica-se o desconto, determinando o valor de US$ 96,00 (= US$ 100,00 – US$ 4,00), como preço de negociação. Gabarito: A.
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