TRABALHO DE SIMULAÇÃO DE INVESTIMENTOS

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TRABALHO DE SIMULAÇÃO DE INVESTIMENTOS
Professor: HEITOR CUNHA BARROS
Alunos: Daniel Ferreira
 Felipe Amaral
 Gustavo Amorim
 Samuel Moreira
SETOR ESCOLHIDO PARA SER DIAGNOSTICADO:
 O diagnostico será realizado no setor bancário. No início de 2020, o mercado de crédito era impulsionado principalmente pelo segmento de pessoas físicas, em continuidade ao crescimento verificado em 2019, enquanto o crédito às pessoas jurídicas mantinha-se relativamente estável. Ao final de março, com o início da pandemia da Covid-19, houve aumento expressivo no crédito para empresas, inicialmente por parte das grandes empresas. Com a implementação de programas e estruturas voltadas ao crédito (como o Programa Emergencial de Suporte a Empregos – Pese, o Programa Emergencial de Acesso a Crédito – Peac e o Programa Nacional de Apoio às Microempresas e Empresas de Pequeno Porte – Pronampe), a necessidade de crédito em condições diferenciadas para Micro, Pequenas e Médias Empresas (MPMEs) foi sendo atendida.
 O crédito para as famílias recuou acentuadamente no segundo bimestre de 2020, em linha com a queda no consumo, principalmente nas modalidades de cartão de crédito à vista e financiamento de veículos. Na sequência, ocorreu a retomada na contratação dessas modalidades ao longo do ano, assim como a expansão no crédito consignado, estimulada pelo aumento temporário de 5% na margem consignável de aposentados durante o quarto trimestre. No mesmo sentido, o financiamento imobiliário cresceu de forma significativa, auxiliado pelas baixas taxas de juros.
 Nesse contexto, o estoque de crédito às pessoas jurídicas aumentou 21,8% em 2020, com variações de 21,2% nas modalidades de crédito livre e 22,8% no crédito direcionado. No segmento de pessoas físicas, observou-se aumento de 11,2% no saldo, refletindo variações de 10,8% no crédito livre e de 11,7% no crédito direcionado. Considerando o conceito de crédito ampliado ao setor não financeiro, o saldo das dívidas cresceu 16,8% em 2020, representando 160,5% do Produto Interno Bruto (PIB) em dezembro do mesmo ano.
 Considerando a média do período 2018-2020, uma medida mais estável e menos sujeita a componentes cíclicos, o Custo de captação continua sendo o principal componente do ICC – média de 33,0% de participação na decomposição do ICC. Em seguida, estão Inadimplência − média de 21,3% −, Despesas administrativas − média de 19,8% −, Tributos e Fundo Garantidor de Crédito (FGC) − média de 13,1% − e, finalmente, Margem financeira do ICC − média de 12,7%. Os produtos cambiais mais relevantes foram os relativos às operações vinculadas ao investimento de portfólio de não residentes no país e às operações de comércio exterior, com 38,1% e 25,8% de participação no mercado primário (operações entre instituição autorizada e seus clientes), respectivamente, em 2020. A maior parte das operações de câmbio são realizadas em dólar dos Estados Unidos (91,3% do valor total no caso do mercado primário e 99,0% no caso do mercado interbancário).
EMPRESAS A SEREM ANALISADAS:
· Banco do Brasil 
 Banco do Brasil S.A. é um banco brasileiro, constituído na forma de sociedade de economia mista, com participação do Governo Federal do Brasil em 50% das ações. 
· Itaú Unibanco
Banco Itaú Unibanco S.A, também conhecido como Itaú, é o maior banco brasileiro, com sede na cidade de São Paulo, no estado homônimo.
· Bradesco 
Banco Bradesco S.A. é um banco brasileiro, constituído na forma de sociedade anônima, com sede em Osasco, em São Paulo. Foi fundado em 10 de março de 1943 em Marília, em São Paulo, por Amador Aguiar.
ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
· Banco do Brasil
BB Seguridade 
BBCorretagem - no primeiro semestre de 2021 tiveram de receita de corretagem R$1.8 milhões em receita 
Brasilcap - arrecadaram em capitalizações R$2 milhões 
Brasildental – arrecadaou R$59 milhões
Brasilprev – Contribuição em R$22 bilhões em contribuição
Segmento – Novo Mercado 
Majoritário – Banco do Brasil que é controlado pelo governo 
R$42 Bilhões em valor de mercado 
Receita não vem crescendo muito nos últimos anos 
Dividendos é considerado uma vaca leiteira nos últimos 12 meses 6% DY bem elevado e é pago em duas vezes por ano, aproximadamente fevereiro e agosto.
Não está evoluindo muita cotação da empresa sendo negociada em torno de R$20 reais. Não tendo muita evolução.
Retorno histórico gerou 121% 
Lucro e cotação, cotação não sobe porque o lucro não sai do lugar 
Número de negócios – tem uma liquidez interessante
Investidores em PF vem crescendo demais 
Lucro Líq., em 2020 R$3bilhões de lucro.
Não está tendo lucro crescente, porque ele anda de lado
Fluxo de caixa – consistente sempre no positivo 
Payout muito alto sempre acima de 80% em 2020 144% 
Comprar não esperando valorização de patrimônio, focada em investir para receber dividendos.
A gente acredita que BBS3 tem o posicionamento da empresa a qualidade do resultado e comparando com o preço é algo que merece ser uma posição de destaque. O que chama a atenção no banco do brasil são os resultados e o preços, Deve entregar esse ano um lucro provavelmente perto de 20bilhões de reais, podendo ser o resultado mais forte do banco, tem a base com solidez financeira muito forte, inadimplência totalmente sobre controle. Experiência digital muito boa segundo os consumidores. 
Na parte de investimentos tem aset que mais captou ano passado e neste ano de 2021 e com tudo isso junto, faz com que fique tranquilo com esse ativo. 
Melhores patamares de indicadores. 
Base LEIA bem alta, extremamente saudáveis e nem o banco do brasil será um epicentro de uma crise bancária, muitos clientes estão lá porque é uma instituição sólida, trazendo um valor importante que é a segurança. 
· Banco Bradesco
A análise fundamentalista tem o objetivo de avaliar alternativas de investimento a partir do processamento de informações obtidas junto às empresas, aliadas ao entendimento da conjuntura macroeconômica e do panorama setorial nos quais a companhia se insere, passando pela análise retrospectiva de suas demonstrações financeiras e estabelecendo previsões para o seu desempenho. Cabe à análise fundamentalista estabelecer o valor justo para uma empresa, respaldando decisões de investimentos. A premissa básica da análise fundamentalista é de que o valor justo para uma empresa se dá pela definição da sua capacidade de gerar lucros no futuro.
 O primeiro deles é o Lucro por Ação (LPA), cujo significado é explícito e representa a divisão do lucro líquido pelo número total de ações da empresa.
 VPA = Patrimônio Líquido / Número Total de Ações
“Yield”: é calculado tendo como numerador o dividendo distribuído por ação e como denominador o preço atual da ação. Torna-se especialmente relevante se visto para o futuro, sendo neste caso necessário que tenhamos uma projeção de lucro e seja estabelecido um pay-out realista. Assim, se uma ação custa hoje R$ 100,00 e esperamos receber R$ 10,00 em dividendos, o yield seria de 10%, podendo ser visto como um rendimento da ação, independentemente da valorização em Bolsa.
LPA = Lucro Líquido / Número Total de Ações
Em seguida, passamos ao cálculo do Valor Patrimonial por Ação (VPA), que representa a divisão do Patrimônio Líquido da empresa pelo seu número total de ações.
A Geração de Caixa por Ação (ou CFS: Cash Flow/Share) pode utilizar vários conceitos de geração de caixa, sendo que aqui optamos por indicar o de geração de caixa na atividade, ou EBITDA.
 CFS = Geração de Caixa na Atividade / Número Total de Ações
Analise Econômico Financeira
 A variação do trimestre reflete os menores spreads médios da carteira, ocasionados pela redução da taxa selic, e a alteração do mix de produtos, em virtude do nosso direcionamento para linhas de crédito com flexibilização dos prazos e taxas, principalmente nas operações com financiamento de cartão de crédito, crédito consignado e capital de giro, bem como a mudança do comportamento dos clientes no cenário atual, no qual observamos uma menor utilizaçãodos limites de crédito disponíveis, destacando o cheque especial e os limites de crédito pessoal online, efeitos que foram, parcialmente, compensados pelo crescimento do volume de negócios, com destaque para as carteiras de capital de giro e financiamento imobiliário e pela maior quantidade de dias.
Estrutura de Capital 
 A estrutura de Gestão de Capital, através de um planejamento adequado da suficiência de capital, visa proporcionar condições para o acompanhamento e controle do capital, contribuindo para o alcance das metas estabelecidas nos objetivos estratégicos por nós definidos. Com a implementação da estrutura de Gestão de Capital foi estabelecido o processo interno de avaliação de adequação do capital (ICAAP), contendo o plano de capital que proporciona condições para a avaliação da sua suficiência, considerando os cenários base e estresse em uma visão prospectiva para identificar ações de capital e de liquidez a serem adotadas para os respectivos cenários. Na elaboração do plano de capital, são consideradas as ameaças e oportunidades, metas de crescimento e de participação no mercado, projeções de necessidade para suportar os riscos, bem como do capital mantido por nossa Organização. Estas projeções são elaboradas para no mínimo três anos e são continuamente monitoradas e controladas pela área de Gestão de Capital.
A redução do indicador para as pessoas físicas e para micro, pequenas e médias empresas continua relacionada às ações implementadas, no decorrer de 2020, para prover liquidez aos clientes, visando a readequação de seus fluxos de caixa durante o cenário econômico atual. Dentre as principais medidas, destacam-se a flexibilização dos prazos e taxas, diversificação dos canais de contratação e evolução das jornadas digitais, tornando-as mais intuitivas para o próprio cliente reorganizar seus compromissos. Promovemos, ainda, inovações importantes nas políticas de Crédito e Recuperação ao implantar novos algoritmos apoiados nas plataformas de BigData e decisão “em tempo real”, permitindo reagir prontamente à mudança abrupta da capacidade de crédito dos clientes imposta pela pandemia. No caso das grandes empresas houve crescimento de pouco menos de 0,2 p.p., face a migração de dois casos para a inadimplência acima de 90 dias (100% provisionados). Neste trimestre, ainda foram cedidos créditos ativos em atraso, com efeito de 0,1 p.p. no índice das pessoas físicas.
 Rentabilidade sobre o patrimônio líquido médio (ROAE) no 3T20 atingiu 15,2%, aumento de 3,3 p.p. no trimestre. O ótimo desempenho do resultado operacional do trimestre é reflexo das menores despesas com PDD, que apresentaram queda de 37,1%, mesmo com a constituição de R$ 2,6 bilhões de provisões relacionadas ao cenário econômico adverso, destacando-se o nosso elevado nível de provisionamento, que pode ser constatado pelo nosso índice de cobertura para créditos vencidos acima de 90 dias, que atingiu 398,2% em setembro de 2020, além do aumento das receitas com prestação de serviços, que apresentaram crescimento de 6,5% e do forte controle dos custos.
O Bradesco tem 3,4 bilhões de ações ordinárias: destas, apenas 859 milhões estão em circulação. São 3,4 bilhões de ações preferenciais e 3,2 bilhões delas estão em circulação.
· Itaú Unibanco
A soma das partes ajuda a múltiplos. À medida que a visibilidade do negócio da NewCo aumenta, decidimos incorporar uma soma das partes no Itaú. Dito isso, encontramos múltiplos mais atraentes para o banco incumbente, com 1,6x P/VP e 9,0x P/L para 2021, 33% abaixo da média histórica de 5 anos do P/VP e 17% de desconto para o parceiro privado Santander Brasil (comparando a um prêmio de 2% na média de 5 anos).
2022 direitos de compra aumentam a atratividade. O Itaú também detém o direito de comprar outros 11,4% da XP Inc. por um preço bastante atraente de 19x P/L em 2022 (vs. 41,6x P/L que a ação é negociada), uma transação bastante lucrativa. Se incorporarmos o possível ganho da operação à avaliação do banco com um desconto de 12% K(e), o P/VP final do Itaú seria de 1,54x.
Por outro lado, consideramos o banco operacionalmente mais arriscado do que o Bradesco e o Banco do Brasil. Nossa visão é que a composição da receita do Itaú é altamente suscetível a disrupções, dado: i) mais empréstimos para o varejo passivos para serem modelados (open banking); ii) um maior percentual de tarifas de varejo; e ii) uma operação de seguro fraca. Dito isso, acreditamos que tanto a concorrência (cartões e tarifas de varejo principalmente) e ameaças regulatórias (banco aberto e pagamento mais rápido) representam uma ameaça maior para o Itaú.
Um banco transacionado a 1,54x P/VP 2021, implicando em desconto de 33% para a média de histórica. Como temos mais visibilidade do negócio da NewCo (XP Inc.), decidimos fazer uma análise da soma das partes para ver quanto os investidores estão pagando pelo banco. Nosso resultado aponta que o Itaú está negociando atualmente a 1,54x P/VP, um desconto de: i) 33% para a média de 5 anos; ii) 20% para o Santander Brasil; e iii) 4% para o Bradesco. No entanto, acreditamos que os investidores devem incorporar essa análise, pois as divulgações recentes feitas pelo Itaú, Itausa e XP Inc. indicam que a cisão deve ocorrer no 2S21. Dito isso, não acreditamos que o banco tenha supervalorizado mesmo com o valor salgado de 2,0x P/VP 2021.
Um banco transacionado a 1,54x P/VP 2021, implicando em desconto de 33% para a média de histórica. Como temos mais visibilidade do negócio da NewCo (XP Inc.), decidimos fazer uma análise da soma das partes para ver quanto os investidores estão pagando pelo banco. Nosso resultado aponta que o Itaú está negociando atualmente a 1,54x P/VP, um desconto de: i) 33% para a média de 5 anos; ii) 20% para o Santander Brasil; e iii) 4% para o Bradesco. No entanto, acreditamos que os investidores devem incorporar essa análise, pois as divulgações recentes feitas pelo Itaú, Itausa e XP Inc. indicam que a cisão deve ocorrer no 2S21. Dito isso, não acreditamos que o banco tenha supervalorizado mesmo com o valor salgado de 2,0x P/VP 2021.
A análise. Assumimos: i) o valor contábil da XP consolidado no Itaú. divulgado no 4T20 + a participação do Itaú nos lucros reinvestidos da XP; ii) 5 meses de ganhos previstos na participação de 40,52% (na XP) do Itaú; iii) que o Itaú venderá suas ações de 11,38% da XP Inc. também em 2022; e que iv) a participação de mercado da XP Inc. será mantida.
· Risco positivo. Não se pode querer subtrair a participação do Itaú nos ganhos do XP nos 5 primeiros meses do ano, pois eles de fato pertencerão ao Itaú em 2021;
· Risco negativo. Assumimos outra cisão em 2022, pois: i) o direito de compra do Itaú 11,38% do XP será materialmente relevante para mais tarde; e ii) criaria mais valor para os investidores, em nossa opinião. Caso contrário, os investidores podem ser impactados negativamente por impostos ou por uma participação com desconto.
Pelo pouco prazo que temos ainda não dá para ver muito resultado, mas ela foi pensada em longo prazo o pouco resultado que temos está sendo aceitável porque acreditamos no indicadores e também porque a bolsa esta em um momento de baixa atualmente.