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ENGENHARIA ECONÔMICA Prof. Rafael da Silva Araujo Aula 6 - Método do Valor presente Líquido (VPL) Aspectos introdutórios O método do valor presente líquido, também conhecido pela terminologia método do valor atual, caracteriza-se, essencialmente, pela transferência para o instante presente de todas as variações de caixa esperadas, descontadas à taxa mínima de atratividade. Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados à taxa de juros considerada Aspectos introdutórios Ao se comparar alternativas de investimentos, os resultados obtidos devem ser compatíveis financeiramente. Para a aplicação do VPL alguns procedimentos devem ser observados: Projetos na mesma classe de risco: A coerência dos resultados inicia-se ao se eleger para comparação projetos cujo risco seja equivalente, pois não tem sentido comparar alternativas muito distintas A mesma taxa de desconto: Investidores, sejam eles institucionais ou pessoas físicas, adotam a TMA – taxa de mínima atratividade ou a TIR – taxa interna de retorno como parâmetro de decisão e de desconto dos fluxos de caixa Projetos com idêntica vida útil: A questão da homogeneidade das vidas úteis é de extrema importância e deve ser tratada antes de iniciarmos a análise das alternativas Aspectos introdutórios O método favorece a decisão quanto à hierarquização de alternativas disponíveis para investimento de capital. E, especialmente recomendado para a decisão sobre investimentos produtivos. método é recomendado para ser utilizada em qualquer tipo de decisão financeira, especialmente naquelas cujo objeto seja a implantação de ativos produtivos, a exemplo de: implantação de unidade fabril completa, incorporação de edificações, nova linha de produção, campanha publicitária, etc Incremento de Riqueza Aspectos introdutórios Por definição, o valor presente líquido de um projeto de investimento qualquer , corresponde à soma algébrica dos valores presentes associados aos fluxos de caixa integrantes do projeto, quando descontados a uma taxa de desconto i, sendo i ≡ TMA Matematicamente, o valor presente líquido do projeto, então, é dado por: F0- fluxo de caixa inicial; Fn - Fluxo de caixa genérico no momento n, qualquer VP(p)- valor presente líquido associado ao projeto n - horizonte do projeto; TMA - taxa de desconto adotada Fórmula matemática Decisão Critérios de decisão » VP(P)=0, neste caso ocorre o que se denomina de indiferença de projeto. O investimento é remunerado à taxa tradicionalmente obtida, não superando as expectativas » VP(P)>0; este é o caso de projeto viável. O projeto aumenta a riqueza do proprietário em valor superior à remuneração tradicionalmente obtida » VP(P)<0; este é o caso de projeto inviável. Nesta situação, quando o projeto descontado à TMA apresenta um VP negativo, mostra que o projeto reduz o ganho tradicionalmente desejado. Critérios de decisão I - Quando VP(P)=0 Depreendem-se dois fatos: 1º) A margem de retorno estabelecida é mantida sem haver acréscimo de riqueza além do habitualmente obtido 2º) O projeto foi descontado à maior taxa de remuneração que ele possa oferecer, taxa esta denominada de TIR (taxa interna de retorno) e que, neste caso, é igual à TMA. Exemplo: Um investidor dispõe da importância de R$ 150,00 e analisa os seus investimentos adotando uma TMA de 18% ao período. Ao ser aplicado este capital em um determinado investimento produtivo pelo prazo de cinco períodos, é previsto um retorno de R$ 343,16 Decisão O projeto é rentável já que remunera os ativos exatamente na porcentagem que o investidor vem obtendo tradicionalmente, mas não propicia um aumento de riqueza Critérios de decisão II - Quando VP(P)>0. Financeiramente, significa que o valor presente do retorno previsto, descontado à TMA, é financeiramente superior ao valor do capital investido Logo, é uma situação que caracteriza a aceitabilidade do projeto, pois propicia um incremento de riqueza em valor superior aquele que vem sendo tradicionalmente obtido Exemplo: Seja um projeto de investimento inicial de 150 R$ que oferece uma projeção de retorno após cinco períodos no montante de R$ 395,00. Quando descontado este valor à taxa de 18% ao ano obtêm-se um valor presente de R$172,66. O valor presente líquido do projeto é calculado em R$ 22,66. Decisão O projeto é rentável e aumenta a riqueza em valor superior ao da simples correção do capital investido tendo como taxa de rentabilidade a TMA Critérios de decisão III - Quando VP(P)<0 o valor presente líquido do fluxo de caixa projetado descontado à TMA é inferior ao valor do investimento inicial O retorno previsto do investimento, do ponto de vista financeiro, é inferior ao do investimento inicial. Exemplo: Seja um projeto de investimento inicial de R$ 150,00 que oferece uma projeção de retorno após cinco períodos no montante de R$ 320,00. Quando descontado este valor à taxa de 18% ao ano obtêm-se um valor presente de R$139,87. O valor presente líquido do projeto é calculado em R$ 22,66 Decisão O valor presente líquido associado ao fluxo de caixa projetado de um investimento um valor menor do que zero, ou seja, negativo, ele deverá ser considerado inviável As fórmulas e suas nomenclaturas Para facilitar o trabalho na resolução de problemas utilizaremos as seis fórmulas para o deslocamento do dinheiro no tempo Decisão Dado Valor presente (P) para obter o valor futuro (S) e vice-versa Dada a prestação (valor uniforme) para obter o Valor presente (P) e vice-versa Dada a prestação (valor uniforme) para obter o Valor Futuro (S) e vice-versa Dada a prestação (valor uniforme) de uma série pepétua para obter o Valor Presente (P) e vice-versa. Neste caso este fator deve ser multiplicado a P ou R Diagrama de valor presente Traçado do Diagrama Exprime, em diagrama cartesiano, a curva do polinômio associado ao fluxo de caixa quanto se determina em abscissas as taxas de desconto e em ordenadas o valor presente associado à cada taxa de desconto Permite visualizar o comportamento do fluxo de caixa, o valor da TIR, fato importante, pois há casos em que o fluxo de caixa apresenta mais do que uma TIR Com o diagrama traçado pode-se verificar, claramente, o comportamento do fluxo de caixa, a taxa de desconto equivalente à TIR e o campo de viabilidade do projeto Metodologia 1º - Calcula-se o valor presente à taxa i=0. Este procedimento corresponde a desconsiderar o valor da moeda no tempo. Caso este valor seja igual ou menor do que zero, a alternativa deve ser descartada, pois não apresenta rentabilidade para qualquer taxa de desconto. Ela não apresenta ganho financeiro nem econômico; 2º - Arbitra-se uma taxa de desconto e desconta-se fluxo de caixa à taxa arbitrada; 3º - Repete-se o processo definido no item 2º tantas vezes quanto o for necessário, de modo a resultar em uma curva a mais contínua e representativa possível da função polinomial desejada 4º - O processo deve ser interrompido ao ser obtido um valor presente menor do que zero 5º - No ponto em que a curva cortar o eixo das abscissas, fica definida a taxa interna de retorno – TIR. Esta é a maior taxa de desconto, ou de oportunidade, que um projeto pode apresentar enquanto viável. Diagrama de valor presente Reinvestimento em ativos semelhantes Ocorre quando há continuidade de vida ou produção do ativo em análise, ou seja, findo o período de vida do ativo, a firma reinvestira em outro ativo com características semelhantes à do ativo desmobilizado Conforme mencionado para o VPL a homogeneidade das vidas úteis é obrigatória, para tanto existem duas técnicas que podem ser utilizadas: 1 - A técnica do MMC (Mínimo múltiplo comum): Deve-se encontrar o MMC entre os tempos das alternativas em questão e considerar a repetição do investimento integralmente 2- A Técnica da capitalização infinita: Parte dos mesmos princípios adotados na técnica do MMC, porém em vez de limitarmoso tempo de repetição das vidas úteis admite-se que as vidas úteis serão consideradas perpétuas, constituindo o método do valor uniforme, técnica que veremos mais adiante Conceituação Exercícios Resolvidos Diagrama de valor presente 1) Determine o diagrama de valor presente representativo de um dado fluxo de caixa, seja o caso de um projeto A, definido pelo seu conjunto de fluxos de caixa projetados, conforme abaixo 1 1200 450 400 350 300 0 2 3 4 Exercícios Resolvidos VPL = -1200 + (450 (S→P)i n + 400 (S→P)i n) + 350 (S→P)i n + 300 (S→P)i n) Para i= 0% , VPL = -1200 + (450 (S→P)0 1 + 400 (S→P)20) + 350 (S→P)0 3 + 300 (S→P)0 4) = 300 Para i= 3% , VPL = -1200 + (450 (S→P)0,03 1 + 400 (S→P)20,03) + 350 (S→P)0,03 3 + 300 (S→P)0,03 4) = 200,78 Para i= 6% , VPL = -1200 + (450 (S→P)10,06 + 400 (S→P) 2 0,06) + 350 (S→P)0,06 3 + 300 (S→P)0,06 4) = 112,02 Para i= 9% , VPL = -1200 + (450 (S→P)10,09 + 400 (S→P) 2 0,09) + 350 (S→P)0,09 3 + 300 (S→P)0,09 4) = 32,31 Para i= 10,31% , VPL = -1200 + (450 (S→P)10,1031 + 400 (S→P) 2 0,1031) + 350 (S→P)0,1031 3 + 300 (S→P)0,1031 4) = 0 Para i= 12% , VPL = -1200 + (450 (S→P)10,12 + 400 (S→P) 2 0,12) + 350 (S→P)0,12 3 + 300 (S→P)0,12 4) = -39,56 Resolução Exercícios Resolvidos 2) Considerando as seguintes propostas de investimentos: Qual a mais interessante para ser implantada? Adotar uma taxa de Descontos de 7% ao período Metodologia VPL A proposta B é mais vantajosa VPL Investimento inicial - F0 Prestação -R Fator para R (R →P)ni Resíduo - S Fator para S (S→P)ni Proposta A 37,53 -1.000,00 250 2,624316044 500 0,762895212 Proposta B 49,00 -R$1.200,00 380 2,624316044 330 0,762895212 VPL = -1000 + (250 (R→P)i n + 500 (S→P)i n) Proposta A Proposta B VPL = -1000 + (250 (R→P)0,07 3 + 500 (S→P)0,07 4) VPL = 37,53 VPL = -1200 + (380 (R→P)i n + 330 (S→P)i n) VPL = -1200 + (380 (R→P)0,07 3 + 330 (S→P)0,07 4) VPL = 49,00 3) Você é o diretor de uma construtora que atua a nível regional e esta analisando a realocação do escritório central da empresa, pois os custos operacionais estão crescendo muito, dado o incremento de sua carteira de serviços. Para tanto, foram desenvolvidas alternativas situadas em quatro cidades distintas, cujos custos envolvem o preço de terrenos, os custos de operação nas novas condições e a construção de instalações de apoio e oficinas necessárias. Além disso, foi previsto um horizonte de 10 anos de utilização para as alternativas e os valores residuais dos investimentos realizados estão apresentados na tabela abaixo. Sendo a TMA praticada pela empresa estabelecida em 15% ao ano, definir qual das alternativas é, financeiramente, a melhor. Solicita-se efetuar o processo de decisão utilizando o método do Valor Presente. Exercícios Resolvidos Metodologia VPL Resolução continua Exercícios Resolvidos A cidade B é financeiramente mais vantajosa VPL Investimento inicial - F0 Prestação -R Fator para R (R →P)100,15 Resíduo - S Fator para S (S→P)100,15 Cidade A 346094 18,00 3,6 5,018768626 14 0,247184706 Cidade B -370000 34,00 4,7 5,018768626 27 0,247184706 VPL = -18 + (3,60 (R→P)i n + 14,00 (S→P)i n) Cidade A > Horizonte de 10 anos > TMA estabelecida em 15% ao ano VPL = -18 + (3,60 (R→P)0,15 10 + 14,00 (S→P)0,15 10) VPL = 3,46064 x 105 VPL = -34 + (4,70 (R→P)i n + 27,00 (S→P)i n) Cidade B VPL = -34 + (4,70 (R→P)0,15 10 + 27,00 (S→P)0,15 10) VPL = -3,7 x 105 4) Elaborar o diagrama de valor presente do projeto abaixo, referente à análise de viabilidade de aproveitamento de uma jazida mineral visando à produção de pedra britada. As informações do projeto constam da tabela abaixo. Considere que os equipamentos serão financiados em 72 meses como uma taxa de juros de 3,5 % Ao mês Diagrama do valor presente Exercícios Resolvidos Cálculos iniciais Investimento inicial (F0) Preço do terreno + projetos, autorizações, estudos ambientais R$3.550.000,00 Receita mensal Preço de venda x Quantidade R$960.000,00 Receita anual (R1) Preço de venda x Quantidade x 12 R$11.520.000,00 Custo mensal Custo de Produção x Quantidade R$255.000,00 Custo anual (R2) Custo de Produção x Quantidade x12 R$3.060.000,00 Financiamento dos equipamentos (R3) Valor a ser financiado igual a 7.500.000,00; i=3,50% ao mês; n=72 meses R$ 1.262.590,19 1) i= 3,50% ao mês = 0,28% ao ano, n= 6 anos 2) Fator para P (P→R)ni = 0,1638 1) Prestação R = 1.262.590,19 Continua VPL = - 3550000 + ( (1152000 (R→P)i n ) + (- 3060000 (R→P)i n ) + (- 1269590 (R→P)i n)) Para i=1 % VPL = - 3550000 + ( (1152000 (R→P)0,01 6 ) + (- 3060000 (R→P)0,01 20) + (- 1269590 (R→P)0,01 20)) Para i=80 % VPL = - 3550000 + ( (1152000 (R→P)0,8 6 ) + (- 3060000 (R→P)0,8 20) + (- 1269590 (R→P)0,8 20)) Para i=0 % VPL = - 3550000 + ( (1152000 x 6) + (- 3060000 x 20 ) + (- 1269590)) Exercícios Resolvidos TMA VPL Investimento inicial - F0 Prestação -R (Receita) Fator para R (receita) (R →P)20i Prestação -R (custo) Fator para R (R →P)20i (custo) Prestação -R (Financiamento) 6 anos Fator para R (R →P)6 i (Financiamento) 0,00 R$165.174.458,87 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 20 -R$3.060.000,00 20 -R$1.262.590,19 6 0,01 R$154.952.793,70 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 18,04555297 -R$3.060.000,00 18,04555297 -R$1.262.590,19 5,795476475 0,02 R$140.620.541,51 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 16,35143334 -R$3.060.000,00 16,35143334 -R$1.262.590,19 5,601430891 0,05 R$107.717.714,39 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 12,46221034 -R$3.060.000,00 12,46221034 -R$1.262.590,19 5,075692067 0,1 R$74.312.163,24 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 8,51356372 -R$3.060.000,00 8,51356372 -R$1.262.590,19 4,355260699 0,2 R$43.484.057,68 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 4,869579733 -R$3.060.000,00 4,869579733 -R$1.262.590,19 3,325510117 0,3 R$30.339.030,17 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 3,315794056 -R$3.060.000,00 3,315794056 -R$1.262.590,19 2,642745963 0,4 R$23.412.133,58 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 2,497012009 -R$3.060.000,00 2,497012009 -R$1.262.590,19 2,167974228 0,5 R$19.202.323,31 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 1,999398543 -R$3.060.000,00 1,999398543 -R$1.262.590,19 1,82441701 0,6 R$16.386.245,05 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 1,666528803 -R$3.060.000,00 1,666528803 -R$1.262.590,19 1,567325592 0,7 R$14.372.828,10 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 1,428536279 -R$3.060.000,00 1,428536279 -R$1.262.590,19 1,369386867 0,8 R$12.862.328,07 R$3.550.000,00 R$11.520.000,00 1,249990195 -R$3.060.000,00 1,249990195 -R$1.262.590,19 1,213248507 Observações: 1) Para TMA= 0% somar todos os fluxos de caixa utilizando o fator S→P, se utilizar o fator para prestação o excell não consegue calcular pois resulta em uma divisão de 0 por 0 2) Para o financiamento prestar atenção pois o período é n=6 e não 20 Reinvestimento em ativos semelhantes - A técnica do MMC 5) Calcular pelo VPL, qual das alternativas para a compra de um equipamento é a mais vantajosa, utilize a técnica do MMC para equalizar a vida dos projetos: Neste caso admite-se que os projetos tiverem vidas diferentes e puderem ser renovados nas mesmas condições atuais, então considera-se como horizonte de planejamento o mínimo múltiplo comum da duração dos mesmos, neste caso o MMC é entre 4 e 8 seria 8. Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 5.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% Exercícios Resolvidos Continua Exercícios Resolvidos Opção A Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 5.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% 1 2 3 4 5 6 7 8 Investimento inicial= 200000 Lucro anual = Receita – custo = 75.000 –10000 = 65000 Reinvestimento – valor residual =- 200000+40000= -160000 valor residual =40000 VPL = - 200000 + ( (65000 (R→P)i n ) + (- 1600000 (S→P)i n ) + ( 40000 (S→P)i n)) VPL = - 200000 + ( (65000 (R→P)0,1 n8) + (- 1600000 (S→P)0,1 4 ) + ( 40000 (S→P)0,1 8)) VPL = 55.810,00 Exercícios Resolvidos Opção B Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 5.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% 1 2 3 4 5 6 7 8 Investimento inicial= 300000 Lucro anual = Receita – custo = 75.000 – 5000 = 70000 valor residual =80000 VPL = - 300000 + ( (70000 (R→P)i n ) + ( 80000 (S→P)i n)) VPL = - 300000 + ( (70000 (R→P)0,1 n8) + ( 80000 (S→P)0,1 8)) VPL = 110.000,39 A Opção B é financeiramente mais vantajosa 6) Calcular pelo VPL, qual das alternativas para a compra de um equipamento é a mais vantajosa, utilizar a técnica da capitalização infinita: Neste caso consideramos a perpetuidade do projeto, então temos que: 1) Obter o valor uniforme (prestação) aplicando as fórmulas da série uniforme (postecipada), ou seja aplicando o fator 2) Após multiplicar R pelo fator presente para uma série perpetua Reinvestimento em ativos semelhantes - A Técnica da capitalização infinita Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 20.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% Exercícios Resolvidos Continua Exercícios Resolvidos 1 2 3 4 Investimento inicial= 200000 Lucro anual = Receita – custo = 75.000 – 10000 = 65000 valor residual =40000 VPL = (- 200000 (P→R)i n + (65000) + (40000 (S→R)i n )) (R→P)i ∞ VPL (P∞)= (- 200000 (P→R)0,1 4 + (65000) + (40000 (S→R)0,1 4 )) (R→P)0,1 ∞ VPL (P∞)= (- 200000 x (0,315) + (65000) + (40000 x (0,215) (R→P)0,1∞ VPL (P∞)= 10618,83 (R→P)0,1∞ VPL (P∞)= 10618,83 x ( 1/0,1) = 106.188 Opção A Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 5.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% Exercícios Resolvidos VPL = (- 300000 (P→R)i n + (70000) + (80000 (S→R)i n )) (R→P)i ∞ VPL (P∞)= (- 300000 (P→R)0,1 8 + (70000) + (80000 (S→R)0,1 8 )) (R→P)0,1 ∞ VPL (P∞)= (- 300000 x (0,187) + (70000) + (80000 x (0,087) (R→P)0,1∞ VPL (P∞)= 20860 (R→P)0,1∞ VPL (P∞)= 20860 x ( 1/0,1) = 208.600 Opção A Opção A Opção B Investimento inicial (R$) 200.000 300.000 Custo Anual (R$) 10.000 5.000 Receita anual (R$) 75.000 75.000 Valor Residual (R$) 40.000 80.000 Vida útil (R$) 4 anos 8 anos TMA % 10% 10% 1 2 3 4 5 6 7 8 Investimento inicial= 300000 Lucro anual = Receita – custo = 75.000 – 5000 = 70000 valor residual =80000 A Opção B continua sendo mais vantajosa, observe que os Resultados encontrados seriam os valores atuais considerando que os projetos terão vida infinita Exercícios Resolvidos Metodologia VPL por fluxos de caixa descontados 7) Dado o fluxo de caixa representativo de um projeto, solicita-se: a) Demonstrar que, se praticada a taxa de desconto de 12% o projeto pode ser viável; b) Verificar se praticada a taxa de desconto 14,6439%, o projeto pode ser aprovado; Continua Exercícios Resolvidos TMA VPL Investimento inicial - F0 F1 Fator para F1 (S→P)ni F2 Fator para F2 (S→P)ni F3 Fator para F3(S→P)ni F4 Fator para F4 (S→P)ni F5 Fator para F5 (S→P)ni F6 Fator para F6 (S→P)ni 0,120000 31,90 -255,00 -95 0,892857143 80 0,797193878 100 0,71178 120 0,635518 140 0,567426856 160 0,506631 0,146439 0,00 -255,00 -95 0,872266209 80 0,760848339 100 0,663662 120 0,57889 140 0,504946355 160 0,440448 A 14,6439% o investimento continua sendo viável pois VPL = 0, ou seja o investimento remunera os ativos na porcentagem que o investidor vem obtendo tradicionalmente, mas não propicia um aumento de riqueza VPL = (- 255 ) + (- 95 (S→P)i n + (80 (S→P)i n ) + (100 (S→P)i n) + (120 (S→P)i n ) + (140 (S→P)i n + (160 (S→P)i n) VPL = (- 255 ) + (- 95 (S→P)0,12 1 + (80 (S→P)0,12 2 ) + (100 (S→P)0,12 3) + (120 (S→P)0,12 4 ) + (140 (S→P)0,12 5 + (160 (S→P)0,12 6) VPL = 31,90 Taxa de desconto de 12% Taxa de desconto de 14,6439% VPL = (- 255 ) + (- 95 (S→P)i n + (80 (S→P)i n ) + (100 (S→P)i n) + (120 (S→P)i n ) + (140 (S→P)i n + (160 (S→P)i n) VPL = (- 255 ) + (- 95 (S→P)0,146439 1 + (80 (S→P)0, 146439 2 ) + (100 (S→P)0, 146439 3) + (120 (S→P)0, 146439 4 ) + (140 (S→P)0, 146439 5 + (160 (S→P)0, 146439 6) VPL = 0,0 ATIVIDADE Você como diretor técnico de uma empresa de engenharia deve decidir entre dois diâmetros de uma adutora necessária à implantação de uma pública; Com base nos dados apresentados no quadro a seguir, solicita-se: - O monte o fluxo de caixa dos empreendimentos; - O calculo do Valor Presente (VP) de cada alternativa; - Decidir qual a alternativa a ser selecionada.
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