3 Lista - Finanças Corporativas 2020

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CURSO: Mestrado Profissional em Economia – 4º trimestre de 2020 
DISCIPLINA: Finanças Corporativas 
PROFESSOR: Caio Augusto Colnago Teles | caio_act@hotmail.com 
MONITOR: Paulo Vianna Jr. | pauloviannajr@hotmail.com 
 
Lista 3 
 
1) Apresente duas razões que justificam a prática de análise de demonstrativos 
financeiros. 
 
2) A posição financeira atual de uma empresa seria melhor avaliada usando: 
 
a. Balanço patrimonial (Balance Sheet). 
b. Demonstrativo do Resultado do Exercício (Income Statement). 
c. Demonstrativo dos Fluxos de Caixa (Statement of Cash Flows). 
 
3) Qual é o papel do capital de giro de uma empresa? 
 
4) Qual é a diferença entre caixa operacional e excesso de caixa? Qual é a importância 
desses conceitos? 
 
5) Cite 2 motivos para a divergência entre valor patrimonial e valor de mercado do 
capital próprio. 
 
6) Qual é o papel da medida contábil “lucro líquido”? Ela é um fluxo de caixa? 
Justifique. 
 
7) Suponha que sua empresa receba um pedido no valor de $5 milhões no último dia 
do ano. Você atende ao pedido com $2 milhões em estoques. O cliente recebe os 
produtos no mesmo dia e paga $1 milhão à vista em dinheiro; você também lança 
uma promissória para o cliente pagar os $4 milhões restantes em 30 dias. Suponha 
que a alíquota de impostos que incidem sobre sua empresa seja de 0% (isto é, ignore 
os impostos). Determine as consequências desta transação para cada um dos 
seguintes itens: 
 
a. Receitas; 
b. Lucro Líquido; 
c. Contas a receber; 
d. Estoque; 
e. Caixa. 
 
8) A Nokela Industries compra um conversor de ciclo de $40 milhões. O conversor de 
ciclo será depreciado em $10 milhões ao ano por quatro anos, a começar neste ano. 
Suponha que a alíquota de impostos que incidem sobre a Nokela seja de 40%. 
 
a. Que impacto o custo da compra terá sobre o lucro líquido de cada um dos 4 
próximos anos? 
b. Que impacto o custo da compra terá sobre o fluxo de caixa da empresa nos 
próximos 4 anos? 
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9) Anson Ford, um analista de equity, está analisando os demonstrativos financeiros 
da Sting’s Delicatessen. Ele tem os balanços patrimoniais e as DREs de 2018 e o 
previsto para 2019. Calcule o fluxo de caixa operacional, o fluxo de caixa livre para 
o acionista (FCFE) e o fluxo de caixa livre para firma (FCFF) previsto para 2019. 
 
DRE ($ milhões) 2019 2018 
Receita 300 250 
Custo da mercadoria vendida 120 100 
Lucro bruto 180 150 
SG&A 35 30 
Depreciação 50 40 
EBIT 95 80 
Despesa com juros 15 10 
Resultado antes de impostos 80 70 
Impostos 24 21 
Lucro Líquido 56 49 
 
Balanço Patrimonial ($ milhões) 2019 2018 
Caixa 10 5 
Contas a receber 30 15 
Estoque 40 30 
Ativo circulante 80 50 
Imobilizado 400 300 
Depreciação acumulada (190) (140) 
Ativo Total 290 210 
 
Contas a pagar 20 20 
Títulos de curto prazo 20 10 
Passivo circulante 40 30 
Dívida de longo prazo 114 100 
Passivo total 50 50 
Capital Social 50 50 
Lucro acumulado 86 30 
Patrimônio Líquido 136 80 
 
 
10) Mostre que o lucro líquido não-alavancado pode ser escrito pela seguinte fórmula: 
 
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑛ã𝑜 𝑎𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑑𝑜 = 𝑁𝐼 + 𝐼𝑛𝑡 × (1 − 𝜏) 
 
Onde, 𝑁𝐼, 𝐼𝑛𝑡 e 𝜏 são, respectivamente, o lucro líquido, o pagamento de juros e a 
alíquota de imposto. 
 
 
 
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11) Verdadeiro ou falso? 
 
a. Todas as ações com risco equivalente devem ter a mesma taxa de retorno 
esperada. 
b. O valor de uma ação é igual ao VP dos lucros futuros da ação. 
c. Uma empresa que retém mais seus lucros, consegue sustentar uma taxa de 
crescimento maior e, então, irá aumentar a riqueza de seus acionistas por 
aumentar o valor de suas ações. 
d. Para se estimar o valor do capital próprio de uma empresa através do método de 
múltiplos é mais adequado usar o múltiplo Market cap/EBITDA do que o 
múltiplo Enterprise Value/EBITDA. 
 
12) A empresa X espera pagar no fim do ano um dividendo de $5 por ação. Depois dos 
dividendos, espera-se que suas ações sejam vendidas a $110. Se a taxa de retorno 
esperado requerida for 8%, qual deverá ser o preço corrente das ações? 
 
13) Prevê-se que os lucros e os dividendos por ação da empresa Z cresçam 
indefinidamente a 5% ao ano. Se os dividendos do ano seguinte forem de $10 e a 
taxa de retorno requerida for 8%, qual deverá ser o preço corrente das ações? 
 
14) Considere as três ações seguintes: 
 
a. Espera-se que a ação A permita um dividendo de $10 por ação para sempre. 
b. Espera-se que a ação B pague um dividendo de $5 no ano seguinte. A partir daí, 
espera-se que o crescimento dos dividendos seja de 4% por ano para sempre. 
c. Espera-se que a ação C pague um dividendo de $5 no ano seguinte. A partir dessa 
data, espera-se que o crescimento dos dividendos seja de 20% por ano durante 
cinco anos (ou seja, até o ano 6), e zero a partir daí. 
 
Se a taxa de retorno esperado requerida para cada ação for de 10%, qual é a ação de 
maior valor? E se a taxa de retorno esperado requerida for de 7%? 
 
15) Turner Construction, uma empresa do setor de construção, pretende pagar em média 
$8, $10 e $12 de dividendos por ação nos próximos 3 anos. A partir daí, é esperado 
que o dividendo por ação cresça a uma taxa perpétua de 5% ao ano. 
a. Se o custo de capital próprio dessa empresa é de 10% ao ano, qual deve ser o 
preço de sua ação? 
b. Qual proporção do preço calculado acima é proveniente do fluxo de caixa que 
começa do 4 ano em diante (i.e. do valor terminal)? 
c. E se a taxa de crescimento estimada para os dividendos por ação fosse 6% em 
vez de 5%. Qual seria o preço da ação da Turner Construction? 
d. E se a taxa de crescimento estimada para os dividendos por ação fosse 4% em 
vez de 5%. Qual seria o preço da ação da Turner Construction? 
 
16) A empresa Blue Skies espera obter um lucro de $5 por ação ao fim do próximo ano. 
Ela possui uma política de distribuição de dividendos cujo índice payout é de 60%. 
Seu lucro retido será investido em novos ativos (projetos) com retorno esperado de 
10% ao ano. 
 
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a. Suponha que a empresa irá manter a política de dividendos e investimento acima 
e que ela não irá alterar o número de ações em negociação. Qual é a taxa prevista 
de crescimento do lucro (g)? 
b. Se a taxa de desconto adequada para essa empresa é 12%, determine qual deveria 
ser o preço de sua ação hoje. 
c. Se a empresa alterasse sua política de dividendos, aumentando o índice payout 
para 100%, qual seria o valor de preço da ação da empresa? 
d. Se você fosse gestor de um fundo de Private Equity a Blue Skies seria uma boa 
candidata para receber uma oferta de aquisição? Argumente. 
 
17) A MM Co vende suas ações a 200 pesos cada, e o dividendo por ação do próximo 
ano será de 8,5 pesos. Os analistas de títulos estão prevendo um crescimento dos 
lucros de 7,5% ao ano pelos próximos cinco anos. 
 
a. Considere que os lucros e os dividendos devam crescer a 7,5% em perpetuidade. 
Que taxa de retorno os investidores estão esperando? 
b. A MM Co tem geralmente obtido cerca de 12% de retorno sobre o capital próprio 
(ROE = 0,12) e distribuído 50% dos lucros como dividendos. Suponha que ela 
mantenha os mesmos ROE e índice de payout no futuro de longo prazo. Qual é 
a implicação para g? Para r? Você deve rever sua resposta para a parte (a) deste 
problema? 
 
18) Espera-se que a Heavy Metal Corporation gere os seguintes fluxos de caixa livres para a 
firma (FCFF) pelos próximos cinco anos: 
 
Ano 1 2 3 4 5 
FCFF ($ milhões) 53 68 78 75 82 
 
Depois disso, espera-se que os FCFF cresçam à média da indústria de 4% ao ano. 
Utilizando o modelo de fluxo de caixa livre descontado e um custo médio ponderado de 
capital de 14%: 
 
a. Estime o valor da empresa da Heavy Metal. 
b. Se a Heavy Metal tiver $50 milhões de excesso monetário, uma dívida de $300 milhões 
e 40 milhões de ações em circulação, estime o preço de suas ações. 
 
19) A Celular Acces, Inc., é uma empresa provedora de serviçosde telefonia celular que tem 
3 milhões de ações em circulação. No último ano fiscal, a Celular Acces declarou um 
lucro líquido de $250 milhões. A empresa tinha despesas de depreciação de $100 milhões, 
desembolsos de capital de $200 milhões, e $10 milhões de despesa com juros. O capital 
de giro líquido não-caixa aumentou em $10 milhões. A dívida líquida atual da empresa é 
de $30 milhões. 
 
a. Se a alíquota de imposto é de 40%, calcule o fluxo de caixa livre para a firma no último 
ano fiscal. 
b. Se é esperado que esse fluxo de caixa cresça a uma taxa de 2% ao ano, e, se seu custo 
de capital próprio e custo médio ponderado de capital são de, respectivamente, 15% e 
10%, calcule o preço de suas ações. 
 
 
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20) A empresa XYZ espera obter o seguinte resultado operacional nos próximos 4 anos. 
 
Ano (R$ mm) 1 2 3 4 
EBIT 100 150 180 200 
No ano 4, se espera que ela atinja um estado de maturidade no qual o resultado 
operacional não se altere mais. Para suportar esse plano de crescimento, a empresa 
necessita de capital de giro da ordem de 2% de seu resultado operacional (considere 
ausência total de capital de giro inicial no ano 0). O investimento bruto em capital fixo é 
apenas o necessário para cobrir sua depreciação. A empresa ainda deseja manter uma 
razão dívida/capital próprio igual a 3. Supondo que a alíquota de imposto, o custo de 
capital próprio e o custo da dívida sejam de, respectivamente, 40%, 20% e 10%, calcule: 
 
a. O FCFF e o FCFE de XYZ. 
b. O custo médio ponderado de capital (WACC) de XYZ. 
c. O valor da empresa e do capital próprio de XYZ pelo método de FCFF descontado. 
d. O valor da empresa e do capital próprio de XYZ pelo método de FCFE descontado.