Prueba1_2014_1_Pauta

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
 Nombre: 
 
 
PRUEBA Nº 1 
FINANZAS II 
EAA 321B 
 
 
 
 
Semestre: 1/2014 Profesores: Sr. Julio Gálvez B. 
Puntaje: 74 Puntos Sr. Jorge Espinoza B. 
Tiempo: 85 Minutos Ayudantes: Srta. Ma. Antonia Díaz F. 
 Sr. Max Arriagada I. 
 Sr- Tomás Escrich H. 
 Sr. Martín Pavez K. 
Instrucciones Generales para Todas las Evaluaciones del Semestre: 
• Los Ayudantes del ramo NO están autorizados para responder preguntas durante la evaluación. 
 Si usted tiene alguna duda respecto del enunciado de la evaluación, como una manera de seguir adelante con su 
respuesta, usted debe dejar expresa y claramente indicado en su hoja de respuesta lo que ha supuesto para resolver 
dicha duda de interpretación del enunciado. Posteriormente, en la corrección, el Profesor analizará si el supuesto que 
usted ha hecho era en realidad necesario y lo adecuado del mismo. Si en realidad el supuesto era necesario, la 
respuesta se evaluará en función de dicho supuesto. 
• Antes de comenzar a responder la evaluación, debe poner su nombre completo en cada una de las hojas recibidas. 
• Durante la evaluación no debe usar otras hojas que no sean las que usted ha recibido del Profesor. Si el Profesor lo 
estima conveniente, autorizará el uso de alguna hoja extra; en este caso esta hoja también debe ser identificada con el 
nombre del alumno antes de comenzar a ser usada. 
• No debe descorchetear lo que se le ha entregado corcheteado (enunciado ni set de hojas de respuestas) 
• No está permitido el uso de calculadoras que permitan almacenar textos (alfanuméricas). El cumplimiento de esta regla 
es de absoluta responsabilidad del alumno. Se entenderá que quien no la respeta, no cumple con las normas éticas 
de la Universidad. 
• Los teléfonos celulares deben estar apagados durante la evaluación. No está permitido el uso de celulares como 
“reloj” 
• La sospecha de copia por parte del profesor y/o los ayudantes, durante la evaluación o en su corrección posterior, tiene 
como sanción mínima una nota 1.0 en la evaluación y un informe a la Dirección de la Escuela. 
 
 NOMBRE: 2
TEMA I (22 puntos) 
Al observar los Estados Financieros de los años 2008 y 2013 de la “Viña Los Huasos”, se observa una preocupante 
disminución en la rentabilidad de su patrimonio. Ver Figura N°1 y N°2 
A usted, como ejecutivo de la empresa, el Directorio le ha solicitado un análisis o informe en el que indique, 
acompañando ordenadamente los cómputos que avalan sus cifras, cuáles son a su juicio las causas o factores que explican 
la disminución habida en la rentabilidad del patrimonio de la “Viña Los Huasos”, al comparar dicha rentabilidad para el 
año 2013 con la del año 2008. En su análisis usted debe considerar todos los distintos elementos o variables que, 
desde el punto de vista financiero, determinan la rentabilidad del patrimonio de una empresa. 
Tenga presente que en este tema hay respuestas que resultan de la aplicación directa de algunos conceptos y otras que 
requieren de mayor elaboración. El puntaje se otorga en función de la profundidad de su análisis. 
Notas y supuestos: 
 En los cálculos aritméticos que usted haga (particularmente razones financieras), use dos decimales. Cuando deba 
obtener un porcentaje (%), expréselo con dos decimales. Ejemplo: 10,45% 
 Cuando usted deba calcular una razón financiera en la que en el numerador tiene un “flujo” y en el denominador un 
“stock”, para la variable de “stock” use el valor que ésta tiene al final del período. Este supuesto se hace 
únicamente por razones de orden práctico que se aplican a este Caso. 
 Suponga que no hay inflación 
 Finalmente, se sabe que la “Viña Los Huasos” no ha tenido cambios significativos en sus criterios y prácticas 
contables durante los últimos 5 años. 
 Figura Nº1 Figura Nº2
 "Viña Los Huasos" "Viña Los Huasos"
 Balances (2008 versus 2013)
 (Al 31 de diciembre de cada año; cifras en Millones de $) (Montos son en Millones de $)
2008 2013 2008 2013
ACTIVOS Ingresos por Venta de Bienes y Servicios 13.500 13.000
Activos Corrientes o Circulantes: - Costo de Ventas -10.125 -9.750
Caja 315 580 - Gastos de Administración y Ventas [GAV] -2.295 -1.950
Cuentas por Cobrar Existencias 2.594 2.124 - Depreciación del Ejercicio [1] -314 -249
Existencias 2.257 2.274 = Resultado Operacional 766 1.051
Total de Activos Corrientes o Circulantes 5.166 4.978 + Otros Ingresos 170 176
- Gastos Financieros -137 -175
Activos de Largo Plazo Operacionales: = Utilidad Antes de Impuesto 799 1.052
Plantas y Equipos (Neta) 2.616 2.074 - Impuesto a las Utilidades -280 -526
Terrenos 159 592 = Resultado del Ejercicio (Utilidad Neta) 520 526
Total Activos de Largo Plazo Operacionales: 2.775 2.666
[1]: El total de la depreciación del ejercicio del año de la empresa,
Activos de Largo Plazo No Operacionales: está reflejado en esta cuenta. Las cuentas "Costo de Venta" 
Inversiones Financieras de Largo Plazo 2.131 2.196 y "GAV", no incluyen gastos por depreciación.
Total de Activos (Operac. + No Operac.) 10.072 9.840
PASIVOS + PATRIMONIO
Pasivos Corrientes o Circulantes:
Cuentas por Pagar a Proveedores 1.044 1.128
Ingresos Percibidos por Adelantado 647 657
Dividendos por Pagar 73 118
Impuestos por Pagar 337 636
Otros Gastos Devengados por Pagar 2.202 1.361
Préstamos Bancarios de Corto Plazo 645 242
Total Pasivos Corrientes o Circulantes 4.948 4.142
Pasivos de Largo Plazo:
Préstamos Bancarios de Largo Plazo 1.195 728
Bonos de Largo Plazo 519 522
Total Pasivos de Largo Plazo (Deuda Financier 1.714 1.250
Total de Pasivos 6.662 5.392
Patrimonio:
Capital Pagado 1.000 1.000
Utilidades Retenidas 2.410 3.448
Total de Patrimonio 3.410 4.448
Total Pasivos + Patrimonio 10.072 9.840 
 NOMBRE: 3
TEMA II (24 puntos) 
La empresa "Missing Data" S.A., compra y vende equipos computacionales para respaldo de información corporativa. 
Missing Data S.A. nunca se ha caracterizado por tener claridad en relación a sus cuentas del balance y Estado de 
Resultados. No obstante lo anterior, posee toda la información que a usted como analista financiero le permitirá 
completar sus estados financieros. 
Balance al 31 de Diciembre de 2013
Activos $ Pasivos y Patrimonio $
Caja y Activos Equivalentes A Cuentas por Pagar a Proveedores E
Cuentas por Cobrar B Deuda con Banco (Corto Plazo) F
Existencias C Deuda con Banco (Largo Plazo) G
Activo Fijo Neto de Deprec. Acumulada D Patrimonio H
Total Activos I Total Pas y Pat I
 
Estado de Resultados Año 2013
Estado de Resultados $
Ingresos por Ventas J
 -Costo de Ventas K
Margen Bruto L
Gastos Adm. y Ventas 
 -Gastos por Arriendo M
 -Depreciación del Ejercicio N
Resultado Operacional O
 -Gastos Financieros P
Resultado antes de impuestos Q
 -Impuestos R
Resultado del ejercicio S 
Información Adicional: 
 La empresa sólo tiene Activos Operacionales, vende un solo producto y toda su actividad operacional (compras, 
ventas, etc.) es uniforme a través del año, no hay estacionalidades. 
 La empresa compra y vende todo a crédito. No hay incobrables. 
 Durante el año 2013 la empresa no compró ni vendió activos fijos propios. 
 El monto ($) del ítem “Existencias” en el Activo de la empresa, valoradas a su costo de adquisición, muestra el 
mismo valor el primer y el último día del año, es decir, la empresa no ha acumulado Existencias y por lo tanto todo lo 
que compró durante el año, lo vendió durante el año. 
 Durante el año no hubo compras ni ventas de “Activos Fijos” 
 Todo el Costo de Venta de la empresa corresponde al costo de las existencias vendidas y el total de dicho costo esun costo variable. Por otra parte, el total de Gastos de Administración y Ventas (GAV) corresponde a gastos o 
costos operacionales fijos. Los Gastos de Administración y Ventas se desagregan en solo dos tipos de gastos: 
Arriendo y Depreciación del Ejercicio (ambos son fijos) 
 Al 31/12/13, la empresa tiene tres tipos de deuda: una es la deuda con proveedores, que es una deuda de corto plazo 
(“Cuentas por Pagar a Proveedores”), otra corresponde a la porción de deuda de corto plazo de la deuda con el banco 
y finalmente la última corresponde a la porción de Largo Plazo (DLP) de la misma deuda con el banco. El monto de 
Deuda total (suma de los tres tipos de deudas) al comienzo y al término del año era el mismo y durante el año no 
hubo amortizaciones del capital de la Deuda con Bancos. 
 De los tres tipos de deudas, sólo las deudas bancarias, tanto la porción de corto plazo, como la de largo plazo tienen 
intereses explícitos y ambas generan y pagan la misma tasa de interés. Durante el año no ha habido amortizaciones de 
capital 
 
 NOMBRE: 4
 
 Del total de la Deuda con Bancos de la compañía al 31/12/13, 24% corresponde a Deuda de Corto Plazo con Banco y 
76% a Deuda de Largo Plazo con Banco. 
 El patrimonio de la empresa está compuesto por 200 acciones comunes, suscritas y pagadas. El valor económico de 
cada acción es $1.000 
 Suponga que todas las cuentas del balance reflejan sus valores económicos. 
 Suponga que un año tiene 360 días y un mes 30 días. 
 Suponga también que los montos iniciales y finales ($) de las variables de stock (balance) en el año calendario, tienen 
el mismo valor. 
 
Otra información relevante de la empresa relativa a los Estados Financieros del año 2013 o al 31/12/2013, según 
corresponda: 
 Rentabilidad del Patrimonio o ROE (año 2013) 10% 
 Multiplicador del Patrimonio (con datos al 31/12/13) 1,4 
 Rentabilidad Operacional [PGU o Ra o ROA] (año 2013) 12% 
 Grado de Leverage o Apalancamiento Financiero (GLF) (año 2013) 1,25 
 Rotación de Activos 0,2857 veces 
 Cobertura de Intereses (año 2013) 8,0 
 Grado de Leverage o Apalancamiento Operacional (año 2013) 1,8 
 Período Promedio de Cobranza (PPC) 90 días 
 Período Promedio de Permanencia de las Existencias (PPPE) 225 días 
 Rotación de Cuentas por Pagar a Proveedores 8,36 veces 
 Razón Ácida o Test Ácido 1,56 
Se Pide: 
Obtenga el valor de todas y cada una de las variables que faltan en el Balance y el Estado de Resultados que se le ha 
entregado, es decir, desde la letra “A” hasta la letra “S”. Su respuesta será válida en la medida que el valor de la 
variable sea puesto de manera clara y ordenada en la primera hoja de respuesta que corresponde a este Tema. Sin 
embargo, cada respuesta deberá estar debidamente fundamentada con los cómputos que permitieron su obtención y para 
ello, en las hojas de respuesta siguientes, Ud. debe indicar la forma en que ha obtenido el valor de cada variable; valores 
de variables o incógnitas cuya obtención no ha sido claramente demostrada, pueden no tener puntaje. Como una forma de 
ordenar su respuesta, use un rectángulo destacado indicando en su interior a qué variable corresponden los cómputos que 
Ud. ha desarrollado. De este modo: 
 
Todos los valores deben estar debidamente fundamentados, los errores de arrastre ciertamente restan puntaje y las 
respuestas que hacen uso de un error anterior y por lo tanto están incorrectas, no necesariamente tendrán puntaje. Los 
puntajes para cada variable serán completamente distintos dependiendo del grado de dificultad en la obtención de la 
variable y pueden comenzar desde 0,1 puntos 
Letra “A” = $......., etc. 
 NOMBRE: 5
TEMA III (14 puntos) 
Suponga que hoy es 1 de enero de 2015 y que la empresa “La Reforma” presenta las siguientes características: 
 Tiene $20.000 de activos, todos operacionales. 
 Como financiamiento usa una combinación de Deuda (D) y Patrimonio (Pat.) 
 La Tasa de interés anual que la empresa debe pagar por la deuda varía anualmente y se calcula como la tasa a 
un año de los bonos del Banco Central más un “spread” de 150 puntos bases (150 puntos base = 1,5 puntos 
porcentuales). La tasa de interés anual esperada de la empresa para el año 2015 es de 4,25% 
 La volatilidad esperada de la tasa de interés, medida a través de su desviación estándar, es de 15%. 
 La volatilidad (medida como su desviación estándar) de la Rentabilidad Operacional (ROA o PGU) de la 
empresa se estima que será de un 25% 
 La Rentabilidad Esperada del Patrimonio para el año 2015, es del 11% (obtenida sobre el monto de Patrimonio 
al 1 de enero de 2015) 
 La empresa produce y vende sólo un producto y se espera que los costos variables de operación para el año 
2015 ascienden a $21.050. 
 La Tasa de Impuestos a las utilidades de las empresa en el año 2015 será de 20% 
 Se sabe también que el coeficiente de correlación entre la tasa de interés de la deuda y el PGU (o ROA) de la 
empresa es negativo e igual a - 0,2 (menos cero coma dos). 
 Se ha estimado que la probabilidad de que los accionistas tengan en el año 2015 una rentabilidad patrimonial 
negativa es igual a 40,13% 
 También se espera que por cada punto porcentual (± 1%) que varía la cantidad vendida del producto, la utilidad 
por acción de la empresa varía en 3,6 puntos porcentuales (± 3,6%) 
 Para cualquier razón financiera en la que intervenga una variable de flujo y una de stock, para la 
variable de stock use su valor de inicio del año 2015. 
A usted se le pide obtener los valores de las siguientes variables financieras de la empresa para el año 2015: 
a) 
eRσ 
b) Razón de Endeudamiento del año 2015 (Deuda / Patrimonio), sobre la base de dichos valores al 1/1/15. 
c) Utilidad Neta Esperada 
d) Grado de Leverage Operacional (GLO) 
e) Ventas esperadas ($) 
f) Rotación de Activos (sobre la base de los activos al 1/1/15) 
Notas: 
 Usted debe mostrar claramente todos los cálculos que permiten obtener los resultados presentados. 
 No a todas las variables solicitadas se les asigna el mismo puntaje. 
 El orden en que se preguntan las variables, no es necesariamente el orden en que se pueden obtener. 
 Se acompaña tabla de distribución normal 
Ayuda: Recuerde que: 
   ) - (1 
P
D
 x R - (PGU) E (PGU) E )R(E cde 


  
 
2
eR
 = (1 - Tc)
2
 x 



















 









  
ddd R,PGURPGU
2
R
2
2
PGU
2
xxx
.Pat
D
x
.Pat
D
1x2x
.Pat
D
x
.Pat
D
1 σ 
Donde 
Rd = Tasa de interés de la deuda; D = Deuda; Pat = Patrimonio; T c = Tasa de impuestos corporativos 
PGU,i = Coeficiente de correlación entre el PGU y la tasa de interés de la deuda. 
 Una ecuación de segundo grado del tipo: ax
2 
+ bx + c = 0, tiene como soluciones: 
 NOMBRE: 6
TEMA IV (14 puntos) 
 
Este Tema sólo debe ser respondido únicamente por los alumnos del Profesor 
 
JULIO GÁLVEZ B. 
En el espacio que en las hojas de respuesta se le ha dejado para que responda, comente los aspectos fundamentales 
que se refieren a la afirmación o pregunta planteada. Cuando expresamente se le pida, indique si la afirmación es 
“Verdadera” o “Falsa” y luego fundamente su respuesta. Usted DEBE respetar el número de líneas que se le han 
dejado para cada pregunta en sus hojas de respuesta. Cualquier exceso no será corregido (se le recomienda no hacer 
la prueba “por si pasa”) 
1. (6 Puntos) La Empresa “Sucralo S.A.” ha venido ocupando crédito de proveedores por muchos años, hasta que 
llegó un nuevo Gerente de Finanzas. Este nuevo Gerente, al ver el monto de crédito de proveedores que ocupaba la 
empresa, optó por preguntar cuánto era el descuento que el proveedor le haría si pagaba al contado. Cuando supo 
que la tasa de interés implícita del crédito del proveedor era de 20% anual, indicó: Lo que desde ahora en adelante 
debemos hacer es cambiar el crédito del proveedor que usamos para la compra de materias primas, que sin duda es 
muy “caro”,por crédito bancario, el que nos costaría sólo un 10% anual. Como resultado de esta nueva estrategia de 
financiamiento, lo que la empresa conseguiría es disminuir su Costo de Capital Promedio Ponderado y así, “crear” 
valor para sus dueños o accionistas. 
A usted se le pide opinar respecto del resultado que el gerente de Finanzas estima que tendrá para la empresa la 
nueva estrategia de financiamiento. Si su respuesta se sustenta en algún supuesto, indique el supuesto. 
(Máximo 5 líneas) 
2. (8 Puntos). La siguiente información muestra tanto los Activos como los Pasivos Circulantes o de corto plazo que 
“Gran Ingenio” presentaba al 31/12/14. El Gerente de la empresa, en su informe al Directorio, ha indicado que “el 
nivel de liquidez de la empresa a esa fecha, medido por su razón circulante [Activos Circulantes/Pasivos 
Circulantes] es de 1,5 veces, un nivel de liquidez claramente tranquilizador y que por lo tanto la empresa no 
debiera tener problema alguno para el pago oportuno de sus obligaciones de corto plazo” 
Activos Circulantes Pasivos Circulantes 
Caja $ 100.000 Cuentas por Pagar (Proveedores) $ 900.000 
Cuentas. por Cobrar (Clientes) 600.000 Total Pasivos Circulantes $ 900.000 
Existencias $ 650.000 
Total Activos Circulantes $ 1.350.000 
 Se sabe que: 
 Todas las ventas de “Gran Ingenio”, son hechas otorgando créditos a sus clientes y la Rotación Anual de sus 
Cuentas por Cobrar (C x C), es de 12 veces. 
 Todas las compras ($) y ventas ($) de la Empresa, se realizan de manera uniforme durante el año y todas las 
compras en $ de los distintos clientes son de montos similares, lo mismo que las compras que regularmente 
hace la Empresa, las que también son de montos similares. La Rotación Anual de las Existencias de “Gran 
Ingenio” es de 8 veces. 
 Por su parte “Gran Ingenio” compra todos sus insumos usando el crédito que le otorgan directamente sus 
propios proveedores, teniendo una Rotación Anual de sus Cuentas por Pagar (C x P) de 24 veces. 
 Al menos dentro de los próximos 6 meses, la empresa no tiene pensado recurrir ni al mercado financiero ni a 
sus dueños para la obtención de nuevo financiamiento. 
 Suponga: 1 año = 360 días.; No hay IVA 
Se Pide: 
Usted debe analizar numéricamente y en profundidad la información que se ha entregado de la empresa “Gran 
Ingenio”, particularmente lo que se ha dicho en términos de que el nivel de liquidez que ella presenta al 31/12/14, 
medido por su razón circulante, 1,5 veces, es un nivel de liquidez claramente tranquilizador y que por lo tanto la 
empresa no debiera tener problema alguno para el pago oportuno de sus obligaciones de corto plazo”. 
Fundamente su respuesta entregando su estimación de la disponibilidad de caja de la empresa al 30 de enero 
de 2015, dada la información que se le ha entregado. 
Máximo media página de la hoja de respuesta entregada para este Tema del Profesor 
 NOMBRE: 7
TEMA IV (14 puntos) 
 
Este Tema sólo debe ser respondido únicamente por los alumnos del Profesor 
 
JORGE ESPINOZA B. 
1. (6 Puntos). Demuestre la siguiente relación: 
E(Re) = E(Ra) + ( E(Ra) – Rd ) x x ( 1 - c )DP
 
 
2. (8 Puntos; 2 puntos cada una). Las siguientes preguntas están basadas en la película Inside Job, la que se pidió en 
clases que vieran para reforzar el concepto de ética en los negocios. Máximo 8 líneas cada respuesta. 
 
a) En la película se comenta que la desregulación excesiva del sistema financiero fue creando las bases para las 
sucesivas crisis financieras que vivió el mundo y que encontró su punto cúlmine en la crisis subprime. Comente 
dos desregulaciones mencionadas en la película. 
 
b) Se muestra en la película que para la crisis de las empresas Dotcom (la burbuja de internet) en el año 2001, los 
analistas de empresas enfrentaban un serio conflicto de interés. ¿Cuál era ese conflicto? 
 
c) Cuando se explica la crisis subprime se habla de la cadena de securitización, la que incluía a cuatro 
participantes: a) Los compradores de las casas, b) Los prestamistas de créditos hipotecarios, c) Los bancos de 
inversión y d) Los inversionistas en todas partes del mundo. Explique de manera simple como funcionaba el 
mecanismo con estos cuatro participantes. 
 
d) Explique cúal era el conflicto de interés que enfrentaban las agencias de ratings cuando clasificaban los CDOs 
generados por los bancos de inversión. 
 NOMBRE: 8
 
ANEXO 
 Distribución Normal Estándar
Función Distribución : F(z) = P(Z < z)
Segundo Decimal
z 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
-3,5 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002 0,0002
-3,4 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0003 0,0002
-3,3 0,0005 0,0005 0,0005 0,0004 0,0004 0,0004 0,0004 0,0004 0,0004 0,0003
-3,2 0,0007 0,0007 0,0006 0,0006 0,0006 0,0006 0,0006 0,0005 0,0005 0,0005
-3,1 0,0010 0,0009 0,0009 0,0009 0,0008 0,0008 0,0008 0,0008 0,0007 0,0007
-3,0 0,0013 0,0013 0,0013 0,0012 0,0012 0,0011 0,0011 0,0011 0,0010 0,0010
-2,9 0,0019 0,0018 0,0018 0,0017 0,0016 0,0016 0,0015 0,0015 0,0014 0,0014
-2,8 0,0026 0,0025 0,0024 0,0023 0,0023 0,0022 0,0021 0,0021 0,0020 0,0019
-2,7 0,0035 0,0034 0,0033 0,0032 0,0031 0,0030 0,0029 0,0028 0,0027 0,0026
-2,6 0,0047 0,0045 0,0044 0,0043 0,0041 0,0040 0,0039 0,0038 0,0037 0,0036
-2,5 0,0062 0,0060 0,0059 0,0057 0,0055 0,0054 0,0052 0,0051 0,0049 0,0048
-2,4 0,0082 0,0080 0,0078 0,0075 0,0073 0,0071 0,0069 0,0068 0,0066 0,0064
-2,3 0,0107 0,0104 0,0102 0,0099 0,0096 0,0094 0,0091 0,0089 0,0087 0,0084
-2,2 0,0139 0,0136 0,0132 0,0129 0,0125 0,0122 0,0119 0,0116 0,0113 0,0110
-2,1 0,0179 0,0174 0,0170 0,0166 0,0162 0,0158 0,0154 0,0150 0,0146 0,0143
-2,0 0,0228 0,0222 0,0217 0,0212 0,0207 0,0202 0,0197 0,0192 0,0188 0,0183
-1,9 0,0287 0,0281 0,0274 0,0268 0,0262 0,0256 0,0250 0,0244 0,0239 0,0233
-1,8 0,0359 0,0351 0,0344 0,0336 0,0329 0,0322 0,0314 0,0307 0,0301 0,0294
-1,7 0,0446 0,0436 0,0427 0,0418 0,0409 0,0401 0,0392 0,0384 0,0375 0,0367
-1,6 0,0548 0,0537 0,0526 0,0516 0,0505 0,0495 0,0485 0,0475 0,0465 0,0455
-1,5 0,0668 0,0655 0,0643 0,0630 0,0618 0,0606 0,0594 0,0582 0,0571 0,0559
-1,4 0,0808 0,0793 0,0778 0,0764 0,0749 0,0735 0,0721 0,0708 0,0694 0,0681
-1,3 0,0968 0,0951 0,0934 0,0918 0,0901 0,0885 0,0869 0,0853 0,0838 0,0823
-1,2 0,1151 0,1131 0,1112 0,1093 0,1075 0,1056 0,1038 0,1020 0,1003 0,0985
-1,1 0,1357 0,1335 0,1314 0,1292 0,1271 0,1251 0,1230 0,1210 0,1190 0,1170
-1,0 0,1587 0,1562 0,1539 0,1515 0,1492 0,1469 0,1446 0,1423 0,1401 0,1379
-0,9 0,1841 0,1814 0,1788 0,1762 0,1736 0,1711 0,1685 0,1660 0,1635 0,1611
-0,8 0,2119 0,2090 0,2061 0,2033 0,2005 0,1977 0,1949 0,1922 0,1894 0,1867
-0,7 0,2420 0,2389 0,2358 0,2327 0,2296 0,2266 0,2236 0,2206 0,2177 0,2148
-0,6 0,2743 0,2709 0,2676 0,2643 0,2611 0,2578 0,2546 0,2514 0,2483 0,2451
-0,5 0,3085 0,3050 0,3015 0,2981 0,2946 0,2912 0,2877 0,2843 0,2810 0,2776
-0,4 0,3446 0,3409 0,3372 0,3336 0,3300 0,3264 0,3228 0,3192 0,3156 0,3121
-0,3 0,3821 0,3783 0,3745 0,3707 0,3669 0,3632 0,3594 0,3557 0,3520 0,3483
-0,2 0,4207 0,4168 0,4129 0,4090 0,4052 0,4013 0,3974 0,3936 0,3897 0,3859
-0,1 0,4602 0,4562 0,4522 0,4483 0,4443 0,4404 0,4364 0,4325 0,4286 0,4247
0,0 0,5000 0,5040 0,5080 0,5120 0,5160 0,5199 0,5239 0,5279 0,5319 0,5359
0,1 0,5398 0,5438 0,5478 0,5517 0,5557 0,5596 0,5636 0,5675 0,5714 0,5753
0,2 0,5793 0,5832 0,5871 0,5910 0,5948 0,5987 0,6026 0,6064 0,6103 0,6141
0,3 0,6179 0,6217 0,6255 0,6293 0,6331 0,6368 0,6406 0,6443 0,6480 0,6517
0,4 0,6554 0,6591 0,6628 0,6664 0,6700 0,6736 0,6772 0,6808 0,6844 0,6879
0,5 0,6915 0,6950 0,6985 0,7019 0,7054 0,7088 0,7123 0,7157 0,7190 0,7224
0,6 0,7257 0,7291 0,7324 0,7357 0,7389 0,7422 0,7454 0,7486 0,7517 0,7549
0,7 0,7580 0,7611 0,7642 0,7673 0,7704 0,7734 0,7764 0,7794 0,7823 0,7852
0,8 0,7881 0,7910 0,7939 0,7967 0,7995 0,8023 0,8051 0,8078 0,8106 0,8133
0,9 0,8159 0,8186 0,8212 0,8238 0,8264 0,8289 0,8315 0,8340 0,8365 0,8389
1,0 0,8413 0,8438 0,8461 0,8485 0,8508 0,8531 0,8554 0,8577 0,8599 0,8621
1,1 0,8643 0,8665 0,8686 0,87080,8729 0,8749 0,8770 0,8790 0,8810 0,8830
1,2 0,8849 0,8869 0,8888 0,8907 0,8925 0,8944 0,8962 0,8980 0,8997 0,9015
1,3 0,9032 0,9049 0,9066 0,9082 0,9099 0,9115 0,9131 0,9147 0,9162 0,9177
1,4 0,9192 0,9207 0,9222 0,9236 0,9251 0,9265 0,9279 0,9292 0,9306 0,9319
1,5 0,9332 0,9345 0,9357 0,9370 0,9382 0,9394 0,9406 0,9418 0,9429 0,9441
1,6 0,9452 0,9463 0,9474 0,9484 0,9495 0,9505 0,9515 0,9525 0,9535 0,9545
1,7 0,9554 0,9564 0,9573 0,9582 0,9591 0,9599 0,9608 0,9616 0,9625 0,9633
1,8 0,9641 0,9649 0,9656 0,9664 0,9671 0,9678 0,9686 0,9693 0,9699 0,9706
1,9 0,9713 0,9719 0,9726 0,9732 0,9738 0,9744 0,9750 0,9756 0,9761 0,9767
2,0 0,9772 0,9778 0,9783 0,9788 0,9793 0,9798 0,9803 0,9808 0,9812 0,9817
2,1 0,9821 0,9826 0,9830 0,9834 0,9838 0,9842 0,9846 0,9850 0,9854 0,9857
2,2 0,9861 0,9864 0,9868 0,9871 0,9875 0,9878 0,9881 0,9884 0,9887 0,9890
2,3 0,9893 0,9896 0,9898 0,9901 0,9904 0,9906 0,9909 0,9911 0,9913 0,9916
2,4 0,9918 0,9920 0,9922 0,9925 0,9927 0,9929 0,9931 0,9932 0,9934 0,9936
2,5 0,9938 0,9940 0,9941 0,9943 0,9945 0,9946 0,9948 0,9949 0,9951 0,9952
2,6 0,9953 0,9955 0,9956 0,9957 0,9959 0,9960 0,9961 0,9962 0,9963 0,9964
2,7 0,9965 0,9966 0,9967 0,9968 0,9969 0,9970 0,9971 0,9972 0,9973 0,9974
2,8 0,9974 0,9975 0,9976 0,9977 0,9977 0,9978 0,9979 0,9979 0,9980 0,9981
2,9 0,9981 0,9982 0,9982 0,9983 0,9984 0,9984 0,9985 0,9985 0,9986 0,9986
3,0 0,9987 0,9987 0,9987 0,9988 0,9988 0,9989 0,9989 0,9989 0,9990 0,9990
3,1 0,9990 0,9991 0,9991 0,9991 0,9992 0,9992 0,9992 0,9992 0,9993 0,9993
3,2 0,9993 0,9993 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9995 0,9995 0,9995
3,3 0,9995 0,9995 0,9995 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9997
3,4 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9998
3,5 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 
 
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE 
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN 
SOLUCIÓN RESUMIDA EJERCICIOS PRUEBA Nº 1 
FINANZAS II 
 
Semestre: 1/2014 Profesores: Sr. Julio Gálvez B. 
 Sr. Jorge Espinoza B. 
 Ayudantes: Srta. Ma. Antonia Díaz F. 
 Sr. Max Arriagada I. 
 Sr- Tomás Escrich H. 
 Sr. Martín Pavez K. 
TEMA I (22 Puntos) 
 
Algunos de los conceptos fundamentales que se desprenden de un análisis de los antecedentes: 
 
1. ROE disminuyó desde un 15,2% a un 11,8% 
2. ¿Razones Operacionales? ¿No Operacionales? 
a. ¿Operacionales? 
i. NO; ROA aumenta desde un 9,6% a un 13,8% 
ii. ¿Porqué aumenta ROA? 
1. Margen Operacional aumenta desde un 5,7% a un 8,1% 
a. Razón: [GAV/Ventas] disminuye desde un 17% a un 15%. 
b. [Costo de Venta/Ventas] se mantiene en 75% 
2. Rotación de activos no cambia 
Conclusión, la razón de la disminución del ROE no está en los factores 
operacionales de la empresa. 
b. ¿No Operacionales? 
i. Margen Neto aumenta desde un 3,8% a un 4,0%. 
ii. Rotación de Activos se mantiene 
iii. Multiplicador del Patrimonio disminuye desde 2,95 [(D/P) = 1,95] hasta un 
2,21 [(D/P) = 1,21] 
Detalle: 
i. Margen neto: la razón del aumento o mejora desde 3,8% a 4,0% es el 
resultados de varias causas cuyos efectos contrarios, dan como resultado ese 
aumento de 0,2 puntos porcentuales: 
1. Factor favorable: Aumento en margen operacional por mejora en 
relación [GAV/Ventas] 
2. Factores desfavorables, pero ¡ajenos a la Compañía!: 
a. Aumento en tasas de interés: Aumento en la relación [Gastos 
Financieros/Pasivos de Largo Plazo] desde un 8% a un 14%. 
Si este % se hubiese mantenido en el 8% original, el ROE 
hubiese sido de un 12,7% en vez del 11,8% obtenido 
b. Aumento en la tasa de impuestos: desde un 35% a un 50% 
Si este % se hubiese mantenido en el 35% original, el ROE 
hubiese sido de un 15,4% en vez del 11,8% obtenido 
c. Efecto conjunto: ROE 2013 con tasa de interés original y tasa 
de impuesto original = 16,5% (en vez de 11,8%) 
ii. Rotación de Activos: No hay cambio de importancia 
iii. Endeudamiento: Disminuye de manera significativa el apalancamiento 
financiero de la empresa, lo que suponiendo constante la variabilidad de la 
utilidad operacional, etc., significa menor riesgo financiero y por lo tanto 
iría en la dirección de una menor tasa de rentabilidad exigida por los 
dueños, y por lo tanto un ROE menor en línea con ese menor riesgo. 
 
 NOMBRE: 2
TEMA II (24 Puntos) 
Balance al 31 de Diciembre de 2013
Activos Pasivos y Patrimonio
Caja y Equivalentes 12.720 Cuentas por Pagar 2.335
Cuentas por Cobrar 20.000 Deuda CP Bancos 18.640
Existencias 12.200 Deuda LP Bancos 59.025
Activo Fijo Neto 235.080 Patrimonio 200.000
Total Activos $280.000 Total Pas y Pat $280.000
Estado de Resultados Año 2013
Estado de Resultados
Ingresos por ventas 80.000
 ‐Costo de Ventas 19.520
Margen Bruto 60.480
Gastos Adm. y Ventas
  ‐Gastos por arriendo 6.720
  ‐Depreciación del ejercicio 20.160
Resultado Operacional 33.600
 ‐Gastos Financieros 6.720
Resultado antes de impuestos 26.880
 ‐Impuestos 6.880
Resultado del ejercicio $20.000 
 
 
TEMA III (14 Puntos) 
a. 
eRσ = 44% 
b. Utilidad Neta Esperada = $1.100 
c. GLO = 2,75 
d. Ventas Esperadas = $26.000 
e. Rotación de Activos = 1,3 veces 
 
	Prueba N°1 Sem 1-14 + Soluc. Ejercicios.pdf
	Solución Ejercicios Prueba 1 (Sem 1-14)