Modelo CAPM

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@laismazzini 
 
MODELO CAPM 
Quando falamos de investimentos, estamos sujeitos a dois tipos de riscos: 
→ o risco sistemático, está ligado à economia de um modo geral, ou seja, a ocorrência de 
um evento depende de fatores que afetam a economia, por exemplo, o aumento de 
desemprego, altas taxas de inflação, desvalorização de moeda, enfim, fatores externos 
à empresa e objeto de estudo do modelo CAPM; 
→ risco não sistemático, diz respeito ao ambiente interno da empresa, um grupo de 
empresas ou um setor da economia. 
O preço-alvo de um ativo, considerando o preço pelo qual se estima que um ativo deva ser 
negociado no futuro. Esse preço dependerá dos complexos efeitos da economia e de fatores 
relativos à empresa ou ao setor que atua, ou seja, o preço de um ativo dependerá da análise de 
riscos sistemáticos e não sistemáticos. 
A decisão de correr ou não risco é opção do investidor, porém quanto maior o retorno, maior o 
risco e investimentos sem risco que podem não corresponder às expectativas do investidor. 
No mercado de capitais, avaliamos o retorno esperado em função do risco. 
O cálculo do retorno esperado toma como base a cotação histórica do valor de um ativo 
(geralmente 18 meses) e do índice de retorno de mercado, que é o indicador que servirá como 
base de comparação (no Brasil, utilizamos o Ibovespa). Após obter os dados históricos, calculam-
se Alfa e Beta por regressão linear simples. A aplicação da ferramenta estatística trará resultados 
que permitirão a análise da correlação entre a base e a empresa. 
Fundos são investimentos constituídos na forma de condomínios, em que os aplicadores de 
recursos adquirem cotas, cujo valor total corresponde ao patrimônio do fundo. 
→ A administração é realizada por instituição financeira que deve escolher as melhores 
alternativas de investimento, dentro das características da carteira. Há fundos de renda 
fixa, renda variável e mistos. 
→ Existem vários fundos no Brasil e a tendência é que o número cresça com o passar do 
tempo. 
Risco é a incerteza da ocorrência de eventos futuros. 
→ Investidores aplicam seu capital com a intenção de obter maior remunerações a seus 
investimentos, por isso aceitam determinados riscos. 
→ Quanto maior o retorno esperado de um título, maior será sua exposição ao risco. 
O modelo CAPM permite verificar se os riscos não diminuídos com a diversificação de títulos de 
uma carteira serão remunerados de forma justa ao risco exposto. 
O modelo CAPM relaciona o risco não atingido pela diversificação (não diversificável) e o 
retorno para todos os ativos de uma carteira de investimentos. 
→ coeficiente beta, a equação do modelo, a linha de SML e considerações sobre o modelo. 
@laismazzini 
 
→ O ponto fundamental desse modelo é entendermos que um investidor que possuir uma 
carteira eficiente de investimentos se preocupa com o retorno esperado em cada título 
e com o risco do portfólio, portanto é necessário medir a contribuição de um título no 
total do retorno esperado da carteira e conseguirmos tal medida pelo beta. 
→ O índice beta é um indicador que mede a sensibilidade de um ativo em relação a uma 
carteira de investimentos. 
O coeficiente beta pode ser obtido pela fórmula: 
B = (Ri – Rf) / (Rp – Rf), quando: 
B=Coeficiente beta; 
Ri=Retorno Médio da carteira analisada; 
Rp=Retorno Médio do mercado; 
Rf=Taxa livre de risco. 
Após conhecermos o coeficiente beta para mensurar o risco não sistemático, o modelo de 
precificação de ativos (CAPM) é obtido pela equação: 
CAPM = Rf + B (Rp – Rf), quando: 
Ri = Retorno médio da carteira analisada. 
Rf = Taxa de retorno livre de risco. 
Bi = Coeficiente beta para a carteira analisada. 
Rp = Retorno sobre o portfólio no mercado. 
Quando o CAPM é descrito graficamente, é conhecido como linha de mercado de títulos, SML 
– Security Market Line, onde a SML é, de fato, uma linha reta que relaciona retornos esperados 
no mercado e seus respectivos coeficientes beta. 
A SML mostra como o risco é remunerado no mercado. 
Analise a figura do gráfico a seguir, o risco sistemático, representado pelo beta (eixo 
horizontal) e os retornos exigidos do título (eixo vertical). A linha de mercado de títulos SML 
descreve, de forma clara, a relação risco-retorno. 
@laismazzini 
 
 
A reta SML mostra, de forma clara, a relação risco-retorno; o traçado da reta permite que sejam 
identificados pares de pontos, compostos por valores de beta e o retorno esperado. 
Verifique alguns pontos importantes: 
• Um beta igual a zero significa que a taxa de retorno esperado é livre de risco, 
enquanto beta igual a 1 indica que o retorno esperado de um título terá o 
mesmo retorno esperado da carteira. 
• Percebemos que a linha do mercado de títulos (SML) é ascendente, como beta 
é a medida apropriada de risco, os títulos com beta elevado correspondem a 
retornos elevados. 
• Em condições normais, todos os títulos devem ser avaliados de forma que 
estejam acima da reta SML, pois oferecem expectativa mais alta de retorno em 
relação ao mercado determinado pelo maior risco sistemático assumido. 
As decisões de investimento em condições de risco podem ser embasadas no estudo do 
modelo CAPM, cujo objetivo é obter um indicador de risco, definido pelo coeficiente beta, 
ajustado ao portfólio, e calcular a taxa de retorno esperado e suportar a análise e decisão sobre 
a atratividade de aceitação no investimento. 
• Esse modelo é baseado em dados históricos, os betas são calculados com dados 
para o ativo fornecido e para o mercado e podem ou não refletir a variabilidade 
futura de títulos, por isso, devem ser considerados como expectativas. 
• O modelo CAPM é uma ferramenta eficiente na tomada de decisão sobre 
investimentos, porém não é aplicado a todos os ativos, é recomendável quando 
podemos juntar as variáveis risco e retorno. 
 
 
 
Referência: Mercado de capitais - José Roberto Pereira Sinatora