Unidade II Mercado a Termo

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Mercado de Derivativos
Prof. Frederico Sande Viana
Unidades:
I – Introdução ao Mercado de Derivativos Brasileiro
II – Mercado a Termo
III – Mercado Futuro
IV – Mercado de Swaps
Mercado de Derivativos
1- Introdução ao Mercado a Termo
2- Mercado a Termo de Dólar
3- Mercado a Termo de Ações
4- Mercado a Termo Agrícola
5- Conclusões
Unidade II – Mercado a Termo
1- Introdução ao Mercado a Termo
Definição:
Como comprador ou vendedor de um contrato a termo, você se compromete a comprar ou
vender certa quantidade de um bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preço fixado,
ainda na data de realização do negócio, para liquidação em data futura.
Características Operacionais:
Negociação: os contratos a termo podem ser encontrados em bolsa, mas são mais comumente
negociados no mercado de balcão (contratos bilaterais negociados fora das bolsas).
Ausência de mobilidade de posições: em geral, os contratos a termo são liquidados
integralmente no vencimento, não havendo possibilidade de sair da posição antes disso. Essa
característica impede o repasse do compromisso a outro participante. Em alguns contratos a
termo negociados em bolsa, a liquidação da operação a termo pode ser antecipada pela
vontade do comprador.
Principais Características do Mercado a Termo:
▪ Onde se negocia: Balcão ou bolsa.
▪ O que se negocia: Compromisso de comprar ou vender um bem por preço fixado em data
futura.
▪ Posições: Ausência de intercambialidade.
▪ Liquidação: A estrutura mais comum é a liquidação somente no vencimento. Há contratos em
que o comprador pode antecipar a liquidação. Pode ocorrer a liquidação física do contrato a
termo, com a transferência do ativo entre as partes, ou a liquidação financeira pela diferença
de valor entre o preço do ativo no vencimento e o preço do ativo no termo. O mais usual é a
liquidação financeira, uma vez que reduz muito os custos operacionais e de transação.
Objetivos do Investidor no Mercado a Termo:
▪ Objetivos do Investidor são: Hedge (Proteção), Alavancagem, Especulação e
Arbitragem, como já havíamos mencionado na Unidade I.
▪ No Mercado a Termo se negocia um ativo por seu preço futuro. O preço futuro de um
ativo é o preço à vista acrescido dos juros do período, que representa o custo de
oportunidade do capital.
▪ Essa precificação atende a “Condição de Não-Arbitragem” que serve como referencial
para todo o mercado financeiro. Ou seja, se o preço não fosse esse, entraria em cena um
arbitrador que teria ganhos sem correr riscos, conduzindo o preço até que ele atenda
essa condição.
▪ Diante desse fato, temos que o comprador de um termo paga juros e o vendedor de
um termo recebe juros.
› Obs.: No mercado de câmbio o preço futuro vai ser o preço à vista acrescido do diferencial de juros entre os
países envolvidos, uma vez que o câmbio é por natureza um preço relativo. Por exemplo, o preço futuro do
dólar no Brasil será o preço do mercado à vista acrescido do diferencial de juros Brasil menos juros EUA.
› Serão apresentados exemplos numéricos para se demostrar essa precificação futura dos ativos.
Precificação Futura dos Ativos (Condição de Não-Arbitragem):
▪ Precificação futura de um ativo em reais (Ex.: Ações, Commodities, etc...) ou um Índice
em pontos de ativos em reais (Índice de Ações, Ex.: Ibovespa):
Exemplo 1 (Ação em reais):
Preço Futuro da Ação para 1 ano em reais ?
Preço à Vista da Ação em reais: R$ 25,00
Juros Futuros para 1 ano: 5,5% ; Fator: (5,5/100) +1 = 1,055
Preço Futuro da Ação para 1 ano em reais: 25,00 x 1,055 = R$ 26,375
Precificação Futura dos Ativos (Condição de Não-Arbitragem):
Exemplo 2 (Índice Ibovespa):
Valor Futuro do Ibovespa para 6 meses em pontos ?
Ibovespa à vista: 120.000 pontos
Juros Futuros para 1 ano: 5,5% ; Fator: (5,5/100) +1 = 1,055
Juros Futuros para 6 meses (Pró-Rata): (1,055)^(1/2) = 1,0271 ; 2,71% para 6 meses
Valor Futuro do Ibovespa para 6 meses em pontos: 120.000 x 1,0271 = 123.252 pontos
› Obs.: Quando necessário fazer o cálculo dos juros pró-rata. Existem estimativas de juros futuros disponíveis
no mercado financeiro. A B3 negocia juros futuros e a ANBIMA disponibiliza estimativas de juros futuros com
base nos títulos públicos federais. Estudaremos o mercado de juros futuros da B3 na próxima unidade.
Sites:
http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/negociacao/juros/futuro-de-taxa-media-de-depositos-
interfinanceiros-de-um-dia.htm
https://www.anbima.com.br/pt_br/informar/curvas-de-juros-fechamento.htm
Precificação Futura dos Ativos (Condição de Não-Arbitragem):
Exemplo 3 (Dólar em reais):
Preço Futuro do Dólar para 1 ano em reais ?
Dólar à vista: R$ 5,20
Juros Futuros Brasil para 1 ano: 5,5% ; Fator: (5,5/100) +1 = 1,055
Juros Futuros EUA para 1 ano: 0,9% ; Fator: (0,9/100) +1 = 1,009
Diferencial de Juros Brasil-EUA: 1,055/1,009 = 1,0456 ; 4,56% para 1 ano
Preço Futuro do Dólar para 1 ano em reais: 5,20 x 1,0456 = R$ 5,4371
Observações:
Os participantes do mercado preferem os contratos futuros, dadas algumas dificuldades
apresentadas pelos contratos a termo, dentre elas:
▪ Impossibilidade de recompra e revenda. Os contratos a termo não oferecem a
possibilidade de intercambialidade de posições, isto é, nenhuma das partes consegue
encerrar sua posição antes da data de liquidação, repassando seu compromisso a outro
participante;
▪ Risco de inadimplência e de não cumprimento do contrato. Os contratos a termo exigem
garantias mais altas do que as que são exigidas para os futuros.
No sentido de aprimorar os negócios para liquidação futura e sanar os problemas
mencionados, surgiu o mercado futuro, cuja funcionalidade será mostrada na próxima
unidade.
2- Mercado a Termo de Dólar
Termo de Moedas Com Garantia – B3:
Realizado no Mercado de Balcão (Contrato Não-Padronizado)
O produto: O contrato a termo de moedas possibilita a negociação de taxa de câmbio ou de
paridade futura. Dessa forma, é possível fixar, antecipadamente, o valor em reais correspondente a
um montante em moeda estrangeira que será liquidado futuramente. No vencimento, a liquidação
ocorre pela diferença entre a taxa a termo contratada e a taxa de mercado definida como referência
aplicada ao nocional da operação. A B3 disponibiliza registro de termo de moedas com garantia.
Ativo-objeto:
Tabela Auxiliar - Termo de Moedas - Com Garantia*
1- Dólar-US/Real (USDBRL); Valor Base Mínimo: USD 1.000,00.
2- Euro/Real (EURBRL); Valor Base Mínimo: EUR 1.000,00.
3- Iene/Real (JPYBRL); Valor Base Mínimo: JPY 1.000,00.
4- Euro/Dólar-US (EURUSD); Valor Base Mínimo: USD 1.000,00.
Prazo de Vencimento: Mínimo de 2 du e Máximo de 5580 dc.
*Fonte de Informação: BCB - Banco Central do Brasil. Boletim T1: PTAX Venda.
Termo de Moedas Com Garantia – B3:
Características técnicas:
Tamanho do contrato: Livremente pactuado entre as partes e definido pela moeda-base da
operação negociada.
Data de fixing: Com garantia; dia anterior à data de liquidação, quando é observada a taxa de
câmbio ou de paridade utilizada como referência para liquidação.
Data de vencimento e liquidação: Data de cálculo do valor de liquidação e efetivação do
respectivo fluxo financeiro, livremente pactuada entre as partes.
Forma de liquidação: Com garantia: liquidação financeira é realizada por meio da Clearing.
Margem de garantia: Somente será exigido o depósito prévio de ativos dos participantes,
conforme regulamento, quando a operação for contratada com garantia da B3.
Prazo de vencimento: Livremente pactuado entre as partes.
Preço de liquidação: Cotação observada na data de fixing, utilizada como referência para o
cálculo de liquidação.
Termo de Moedas Com Garantia – B3:
Vantagens do produto:
Protege (hedge) contra as variações indesejadas da moeda a qual o cliente possui exposição,
conforme a ponta da operação (comprada ou vendida);
O termo de moedas com garantia reduz o risco de crédito para as partes, pois a B3 é a
contraparte central garantidora das operações.
Fonte:
http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/registro/derivativos-de-balcao/termo-de-moedas.htm
Exemplo 1 – Hedge da Empresa com Dívida em Dólar no Futuro:
Realizado no Mercado de Balcão (Contrato Não-Padronizado)
Uma empresa brasileira tem uma dívida em dólar com um banco no valor de US$
200.000,00, a qual vencerá daqui a 6 meses. Suponha que o dólar a vista seja 2,00 R$/US$ e
que esta empresa acerte com outro banco a cotação de 2,30 R$/US$ na data zero para a
compra de dólar a termo para 6 meses. Ou seja, o Termo possui um diferencial de juros
Brasil-EUA implícito para 6 meses de 15%. Com isso a empresa garante que, em qualquer
cenário, a dívida será no vencimento (6 meses) de R$ 460.000,00.
Cenário 1: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista
no vencimento (6 meses depois) seja de 2,50 R$/US$.
Cenário 2: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista
no vencimento (6 meses depois) seja de 2,15 R$/US$.
Exemplo 1 – Hedge da Empresa com Dívida em Dólar no Futuro:
Cenário 1: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista no
vencimento (6 meses depois) seja de 2,50 R$/US$.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 2,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 6,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 15,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 2,30
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 2,50
QUANTIDADE NEGOCIADA 200000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 460000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 115000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) 40000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) 8,70%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) -40000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) -8,70%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) -500000,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) -460000,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) -40000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Exemplo 1 – Hedge da Empresa com Dívida em Dólar Futuro:
Cenário 2: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista no
vencimento (6 meses depois) seja de 2,15 R$/US$.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 2,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 6,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 15,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 2,30
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 2,15
QUANTIDADE NEGOCIADA 200000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 460000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 115000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) -30000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) -6,52%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) 30000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) 6,52%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) -430000,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) -460000,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 30000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Resultados:
▪ A empresa conseguirá seu objetivo de travar a cotação em 2,30 R$/US$ que pagará no
futuro, independente do cenário, deixando de correr o risco de uma desvalorização do
real. É importante ressaltar que o objetivo da empresa não era ganhar com especulação e
sim realizar uma operação de hedge (Proteção).
▪ A operação da compra do termo puro representa apenas uma operação de especulação.
Ou seja, é um “Jogo de Soma Zero” aonde o que um agente ganha é exatamente o que o
outro perde. Representa uma aposta entre eles sobre o valor do ativo no futuro. Vale
ressaltar que a única exigência para a realização da operação é a margem de garanta, o
que permite a alavancagem. Logicamente, existem também os custos operacionais da B3
e impostos que não colocamos aqui por motivos de simplificação.
▪ No vencimento pode ocorrer a liquidação física do contrato a termo, com a transferência
do ativo entre as partes, ou a liquidação financeira pela diferença de valor entre o preço
do ativo no vencimento e o preço do ativo no termo. O mais usual é a liquidação
financeira, uma vez que reduz muito os custos operacionais e de transação. Vale ressaltar
que do ponto de vista financeiro, ignorando custos de transação, não existe diferença
entre a liquidação física e a financeira.
Exemplo 2 – Hedge da Empresa com Receita em Dólar no Futuro:
Realizado no Mercado de Balcão (Contrato Não-Padronizado)
Uma empresa brasileira exportadora receberá US$ 100.000,00 daqui a 4 meses. Suponha
que o dólar a vista seja 2,00 R$/US$ e que esta empresa acerte com um banco a cotação de
2,25 R$/US$ na data zero para a venda de dólar a termo para 4 meses. Ou seja, o Termo
possui um diferencial de juros Brasil-EUA implícito para 4 meses de 12,5%. Com isso a
empresa garante que, em qualquer cenário, irá receber no vencimento (4 meses) de R$
225.000,00.
Cenário 1: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista
no vencimento (4 meses depois) seja de 2,10 R$/US$.
Cenário 2: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista
no vencimento (4 meses depois) seja de 2,35 R$/US$.
Exemplo 2 – Hedge da Empresa com Receita em Dólar no Futuro:
Cenário 1: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista no
vencimento (4 meses depois) seja de 2,10 R$/US$.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 2,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 4,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 12,50%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 2,25
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 2,10
QUANTIDADE NEGOCIADA 100000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 225000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 56250,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) -15000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) -6,67%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) 15000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) 6,67%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) -15000,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 210000,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 225000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Exemplo 2 – Hedge da Empresa com Receita em Dólar no Futuro:
Cenário 2: Vamos ver o resultado para a empresa da operação de hedge caso o dólar à vista no
vencimento (4 meses depois) seja de 2,35 R$/US$.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 2,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 4,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 12,50%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 2,25
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 2,35
QUANTIDADE NEGOCIADA 100000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 225000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 56250,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) 10000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) 4,44%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) -10000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) -4,44%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) 10000,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 235000,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 225000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Resultados:
▪ A empresa conseguirá seu objetivo de travar a cotação em 2,25 R$/US$ que receberá no
futuro, independente do cenário, deixando de correr o risco de uma valorização do real. É
importante ressaltar que o objetivo da empresa não era ganhar com especulação e sim
realizar uma operação de hedge (Proteção).
▪ A operação da compra do termo puro representa apenas uma operação de especulação.
Ou seja, é um “Jogo de Soma Zero” aonde o que um agente ganha é exatamente o que o
outro perde. Representa uma aposta entre eles sobre o valor do ativo no futuro. Vale
ressaltar que a única exigência para a realização da operação é a margem de garanta, o
que permite a alavancagem. Logicamente, existem também os custos operacionais da B3
e impostos que não colocamos aqui por motivos de simplificação.
▪ No vencimento pode ocorrer a liquidação física do contrato a termo, com a transferência
do ativo entre as partes, ou a liquidação financeira pela diferença de valor entre o preço
do ativo no vencimento e o preço do ativo no termo. O mais usual é a liquidação
financeira, uma vez que reduz muito os custos operacionais e de transação. Vale ressaltar
que do ponto de vista financeiro, ignorando custos de transação, não existe diferença
entre a liquidação física e a financeira.
3- Mercado a Termode Ações
Termo de Ações – B3:
Realizado no Mercado de Bolsa (Contrato Padronizado)
O produto: O Termo de Ações foi desenvolvido com o objetivo de ser uma ferramenta para a
gestão do risco de oscilação de preço. Desse modo, servem como uma escolha de compra
ou de venda de ações por um valor estipulado por meio de um contrato padronizado com
liquidação em uma determinada data futura, sem haver ajustes diários, diferentemente dos
contratos futuros.
Vantagens do produto:
Possibilidade de elaboração de estratégias, diversificação de investimentos e arbitragem.
Possibilidade de fazer proteção aos investimentos em ações.
Possibilidade de comprar ações em determinada data sem sofrer ajuste diário.
Termo de Ações – B3: Realizado no Mercado de Bolsa (Contrato Padronizado)
Características técnicas
Objeto de negociação: Ações.
Tamanho do contrato: Quantidade de ativos-objeto do termo, estabelecido entre as partes,
de acordo com os limites estabelecidos pela BM&FBOVESPA.
Liquidação: As operações a termo podem ser liquidadas das seguintes formas:
a) No vencimento: liquidação na data de vencimento do contrato mediante pagamento pelo
comprador do valor de liquidação calculado com base no preço a termo e entrega do ativo-
objeto pelo vendedor.
b) Antecipada: o comprador do contrato poderá solicitar a liquidação antecipada (parcial ou
total) do contrato mediante o pagamento do valor acordado no contrato a termo, antes do
vencimento da operação, sem qualquer ônus ao vendedor, nos prazos dispostos a seguir:
i. liquidação antecipada para o dia útil seguinte, podendo ser solicitada até o dia útil anterior
ao vencimento;
ii. liquidação antecipada para dois dias uteis após a solicitação, podendo ser solicitada até
dois dias úteis anteriores ao vencimento; e
iii. liquidação antecipada para três dias uteis após a solicitação, podendo ser solicitada até
três dias úteis anteriores ao vencimento.
Termo de Ações – B3:
c) Antecipada por diferença: mediante a venda no mercado a vista, pelo comprador, dos
Ativos-objeto comprados a termo. A liquidação antecipada por diferença poderá ser
solicitada nos prazos dispostos a seguir:
i. liquidação antecipada para o dia útil seguinte, podendo ser solicitada até o dia útil anterior
ao vencimento;
ii. liquidação antecipada para dois dias uteis após a solicitação, podendo ser solicitada até
dois dias úteis anteriores ao vencimento; e
iii. liquidação antecipada para três dias uteis após a solicitação, podendo ser solicitada até
três dias úteis anteriores ao vencimento.
Data de vencimento A data de vencimento é estabelecida entre as partes, observado o
período mínimo de 16 e máximo de 999 dias corridos, contados da data de registro do
contrato.
Fonte: http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/negociacao/renda-variavel/termo-
de-acoes.htm
Exemplo 3 – Termo de Ações (Operação de Caixa ou Alavancagem):
Realizado no Mercado de Bolsa (Contrato Padronizado)
Na data zero, um investidor fez uma operação de compra a termo de 10.000 ações da Vale
ON (vale3) com vencimento para 3 meses. O preço à vista da ação à vista na data zero é de
R$ 42,00 e a taxa de juros que o mercado estava trabalhando é de 12,55% ao ano. Vamos
verificar o resultado da operação para os dois cenários abaixo.
Cenário 1: Vamos ver o resultado para o investidor caso o preço da ação à vista no
vencimento (3 meses depois) seja de R$ 48,00.
Cenário 2: Vamos ver o resultado para o investidor caso o preço da ação à vista no
vencimento (3 meses depois) seja de R$ 39,75.
Exemplo 3 – Termo de Ações (Operação de Caixa ou Alavancagem):
Cenário 1: Vamos ver o resultado para o investidor caso o preço da ação à vista no vencimento
(3 meses depois) seja de R$ 48,00.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 42,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 3,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 3,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 43,26
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 48,00
QUANTIDADE NEGOCIADA 10000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 432600,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 108150,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) 47400,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) 10,96%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) -47400,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) -10,96%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) 47400,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) -47400,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Exemplo 3 – Termo de Ações (Operação de Caixa ou Alavancagem):
Cenário 2: Vamos ver o resultado para o investidor caso o preço da ação à vista no vencimento
(3 meses depois) seja de R$ 39,75.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 42,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 3,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 3,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 43,26
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 39,75
QUANTIDADE NEGOCIADA 10000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 432600,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 108150,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) -35100,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) -8,11%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) 35100,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) 8,11%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) -35100,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 35100,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Resultados:
▪ Se no vencimento o preço da ação da Vale On (vale3) estiver acima de R$ 43,26 (Preço
do Termo) o investidor obterá um ganho com a compra do termo, e se estiver abaixo terá
prejuízo.
▪ A operação da compra do termo puro representa apenas uma operação de especulação.
Ou seja, é um “Jogo de Soma Zero” aonde o que um agente ganha é exatamente o que o
outro perde. Representa uma aposta entre eles sobre o valor do ativo no futuro. Vale
ressaltar que a única exigência para a realização da operação é a margem de garanta, o
que permite a alavancagem. Logicamente, existem também os custos operacionais da B3
e impostos que não colocamos aqui por motivos de simplificação.
▪ No vencimento pode ocorrer a liquidação física do contrato a termo, com a transferência
do ativo entre as partes, ou a liquidação financeira pela diferença de valor entre o preço
do ativo no vencimento e o preço do ativo no termo. O mais usual é a liquidação
financeira, uma vez que reduz muito os custos operacionais e de transação. Vale ressaltar
que do ponto de vista financeiro, ignorando custos de transação, não existe diferença
entre a liquidação física e a financeira.
4- Mercado a Termo Agrícola
Realizado no Mercado de Balcão (Contrato Não-Padronizado)
Exemplo 4 – Hedge para o Produtor de Milho:
Na data zero, um produtor de milho como produção estimada para o fim do ano de 10.000
sacas de milho de 60kg fez uma operação de venda a termo dessa quantidade com
vencimento para 12 meses. O preço à vista da saca de milho de 60kg na data zero é de R$
90,00 e a taxa de juros que o mercado estava trabalhando é de 6,0% ao ano. Vamos verificar
o resultado da operação para os dois cenários abaixo.
Cenário 1: Vamos ver o resultado para o produtor caso o preço da saca de milho de 60kg à
vista no vencimento (12 meses depois) seja de R$ 87,00.
Cenário 2: Vamos ver o resultado para o produtor caso o preço da saca de milho de 60kg à
vista no vencimento (12 meses depois) seja de R$ 98,00.
Exemplo 4 – Hedge para o Produtor de Milho:
Cenário 1: Vamos ver o resultado para o produtor caso o preço da saca de milho de 60kg à vista
no vencimento (12 meses depois) seja de R$ 87,00.
OPERAÇÃO A TERMO
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 90,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 12,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 6,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 95,40
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 87,00
QUANTIDADE NEGOCIADA 10000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 954000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 238500,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) -84000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) -8,81%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) 84000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) 8,81%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) -84000,00
ATIVODO VENDEDOR (R$) 870000,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 954000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Exemplo 4 – Hedge para o Produtor de Milho:
Cenário 2: Vamos ver o resultado para o produtor caso o preço da saca de milho de 60kg à vista
no vencimento (12 meses depois) seja de R$ 98,00.
PREÇO DO ATIVO À VISTA (R$) 90,00
PRAZO DO TERMO (MESES) 12,00
JUROS IMPLÍCITOS NO TERMO 6,00%
PREÇO DO ATIVO FUTURO - TERMO (R$) 95,40
PREÇO DO ATIVO NO VENCIMENTO (R$) 98,00
QUANTIDADE NEGOCIADA 10000,00
VALOR NEGOCIADO (R$) 954000,00
MARGEM EXIGIDA (25%) 238500,00
REDULTADO DO COMPRADOR (R$) 26000,00
REDULTADO DO COMPRADOR (%) 2,73%
REDULTADO DO VENDEDOR (R$) -26000,00
REDULTADO DO VENDEDOR (%) -2,73%
PASSIVO DO COMPRADOR (R$) 0,00
RESULTADO FINAL DO COMPRADOR (R$) 26000,00
ATIVO DO VENDEDOR (R$) 980000,00
RESULTADO FINAL DO VENDEDOR (R$) 954000,00
VERMELHO: INPUTS ; AZUL: CÁLCULOS ; VERDE: OUTPUTS.
RESULTADO DO TERMO:
RESULTADO COM PASSIVO/ATIVO DO COMPRADOR/VENDEDOR:
Resultados:
▪ O produtor de milho conseguirá seu objetivo de travar a cotação da saca de milho de
60kg e em R$ 95,40 que pagará no futuro, independente do cenário, deixando de correr o
risco de uma queda do preço. É importante ressaltar que o objetivo da empresa não era
ganhar com especulação e sim realizar uma operação de hedge (Proteção).
▪ A operação da compra do termo puro representa apenas uma operação de especulação.
Ou seja, é um “Jogo de Soma Zero” aonde o que um agente ganha é exatamente o que o
outro perde. Representa uma aposta entre eles sobre o valor do ativo no futuro. Vale
ressaltar que a única exigência para a realização da operação é a margem de garanta, o
que permite a alavancagem. Logicamente, existem também os custos operacionais da B3
e impostos que não colocamos aqui por motivos de simplificação.
▪ No vencimento pode ocorrer a liquidação física do contrato a termo, com a transferência
do ativo entre as partes, ou a liquidação financeira pela diferença de valor entre o preço
do ativo no vencimento e o preço do ativo no termo. O mais usual é a liquidação
financeira, uma vez que reduz muito os custos operacionais e de transação. Vale ressaltar
que do ponto de vista financeiro, ignorando custos de transação, não existe diferença
entre a liquidação física e a financeira.
• Notas de Aula:
› Apresentação sobre o Mercado a Termo da B3
http://www.b3.com.br/pt_br/b3/educacao/cursos/online/derivativos/termo/mercado-a-termo.htm
› Guia de estudos PQO da B3
Capítulo 5 – Mercado de Derivativos Financeiros e de Commodities
http://www.b3.com.br/pt_br/b3/educacao/certificacoes-pqo/guia-de-estudo/
• Material Complementar:
› Livro TOP Derivativos da CVM
https://www.investidor.gov.br/publicacao/LivrosCVM.html
› Sugestão de Vídeo: Mercado a Termo – B3
https://www.youtube.com/watch?v=y-IsrwcV0k4&feature=emb_logo
› Termo de Moedas Com Garantia – B3
http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/registro/derivativos-de-balcao/termo-de-moedas.htm
› Termo de Ações – B3
http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/negociacao/renda-variavel/termo-de-acoes.htm