AP2 - Gabarito OECC - 2022-II

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2022/2º 
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital 
Coordenador: Marcelo Alvaro da Silva Macedo 
GABARITO 
Orientações Gerais: 
• Só serão aceitas resposta feitas a caneta esferográfica azul ou preta; 
• Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis; 
• A prova é individual e sem consulta; 
• É permitido o uso de calculadora; 
• Em todas as questões, apresente os cálculos necessários que justifiquem sua resposta; 
• Cada questão vale 2,5 pontos. 
 
 
 
1ª Questão: Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, 
correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e 
rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$): 
Tecnologia A Tecnologia B 
Vida útil = 3 anos Vida útil = 6 anos 
Inv Inicial (FC0) = R$ 50,00 Inv Inicial (FC0) = R$ 60,00 
FC anuais = R$ 25,00 FC anuais = R$ 18,00 
Tendo como base uma TMA de 12% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? 
Justifique sua escolha com os cálculos apropriados. 
 
Resposta: 
Tecnologias VPL VPLA 
A R$ 10.045,78 R$ 4.182,55 
B R$ 14.005,33 R$ 3.406,46 
Tecnologia A 
 
NOTA 
 
2ª Questão: A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $15 milhões e seu LAJIR é de $10 
milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $3.000.000 e é tributada à alíquota de IR 40%. 
Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados 
relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de 
endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 20.000 23% a.a. 
10% 15% a.a. 18.000 24% a.a. 
20% 17% a.a. 16.000 25% a.a. 
35% 19% a.a. 13.000 28% a.a. 
45% 22% a.a. 11.000 35% a.a. 
Qual a estrutura ótima de capital (% CT) e qual o valor de preço por ação associado a essa 
estrutura ótima? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
 
Resposta: 
Nível de 
Endividamento 0% 10% 20% 35% 45% 
Capital Proprio 100% 90% 80% 65% 55% 
Ativos Totais R$ 15.000.000 R$ 15.000.000 R$ 15.000.000 R$ 15.000.000 R$ 15.000.000 
Capital de Terceiros R$ 0 R$ 1.500.000 R$ 3.000.000 R$ 5.250.000 R$ 6.750.000 
Capital Próprio R$ 15.000.000 R$ 13.500.000 R$ 12.000.000 R$ 9.750.000 R$ 8.250.000 
 
 
LAJIR R$ 10.000.000 R$ 10.000.000 R$ 10.000.000 R$ 10.000.000 R$ 10.000.000 
J R$ 0 R$ 225.000 R$ 510.000 R$ 997.500 R$ 1.485.000 
LAIR R$ 10.000.000 R$ 9.775.000 R$ 9.490.000 R$ 9.002.500 R$ 8.515.000 
IR (40%) R$ 4.000.000 R$ 3.910.000 R$ 3.796.000 R$ 3.601.000 R$ 3.406.000 
LDIR R$ 6.000.000 R$ 5.865.000 R$ 5.694.000 R$ 5.401.500 R$ 5.109.000 
Div. Pref. R$ 3.000.000 R$ 3.000.000 R$ 3.000.000 R$ 3.000.000 R$ 3.000.000 
LDAC R$ 3.000.000 R$ 2.865.000 R$ 2.694.000 R$ 2.401.500 R$ 2.109.000 
nº de AO 20.000 18.000 16.000 13.000 11.000 
LPA R$ 150,00 R$ 159,17 R$ 168,38 R$ 184,73 R$ 191,73 
 
Nível de 
Endividamento 0% 10% 20% 35% 45% 
Ret Exigido 23,00% 24,00% 25,00% 28,00% 35,00% 
 
Nível de 
Endividamento 0% 10% 20% 35% 45% 
Valor da ação R$ 652,17 R$ 663,19 R$ 673,50 R$ 659,75 R$ 547,79 
 
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do 
lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para 
acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em 
maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado 
da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta 
em um índice de endividamento de 20%. 
 
3ª Questão: A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o 
próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 60.000.000,00 e planeja distribuir 50% 
deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 
16 % a.a. para empréstimos de até $ 12.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a 
empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno 
exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A 
Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 30% de CT (capital de 
terceiros) e 70% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 40%. A 
empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: 
Projeto A Projeto B Projeto C 
Inv Inicial = R$ 30.000.000,00 Inv Inicial = R$ 26.000.000,00 Inv Inicial = R$ 24.000.000,00 
TIR = 18% a.a. TIR = 19% a.a. TIR = 25% a.a. 
Projeto D Projeto E 
Inv Inicial = R$ 16.000.000,00 Inv Inicial = R$ 20.000.000,00 
TIR = 23% a.a. TIR = 21% a.a. 
Qual(is) projeto(s) a Rocipir deve implementar? Justifique sua escolha com os cálculos 
apropriados. 
 
Resposta: 
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.) Inv. Acum CMePC 
C R$ 24.000.000,00 25% R$ 24.000.000,00 16,8800% 
D R$ 16.000.000,00 23% R$ 40.000.000,00 16,8800% 
E R$ 20.000.000,00 21% R$ 60.000.000,00 19,4200% 
B R$ 26.000.000,00 19% R$ 86.000.000,00 21,2581% 
A R$ 30.000.000,00 18% R$ 116.000.000,00 22,3552% 
 
Os projetos que a Rocipir deve implementar são C, D e E. 
 
4ª Questão: As empresas Tradicional S/A e Inovação S/A estão analisando a possibilidade de uma aquisição (da segunda pela primeira). São ambas 
empresas do setor têxtil, com custos de capital de 12 % a.a. e 18 % a.a., respectivamente. Uma projeção para as empresas para o período de 12 
anos revelou que a Tradicional teria fluxos de caixa líquidos anuais de R$ 50.000,00, enquanto a Inovação teria R$ 70.000,00. Ao final desse 
período (ano 12) a Tradicional teria um fluxo de caixa residual de R$ 200.000,00, enquanto a Inovação teria R$ 350.000,00. 
Por conta da potencial sinergia entre as empresas, a nova empresa resultante da compra da Inovação pela Tradicional teria fluxos de caixa líquidos 
anuais de R$ 140.000,00 e fluxo de caixa residual (ano 12) de R$ 800.000,00, com custo de capital em torno de 15 % a.a. Se a Tradicional S/A 
oferecer $ 450.000,00 pelas ações da Inovação S/A, qual a criação de valor para os atuais acionistas da compradora e para os atuais acionistas da 
vendedora? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
 
Resposta: 
Acionistas da Tradicional = R$ 97.359,00 
Acionistas da Inovação = R$ 66.447,00