AP2 - Gabarito OECC - 2023-I

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Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Avaliação Presencial – AP2 
Período - 2023/1º 
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital – EAD06028 
Coordenador: Marcelo Alvaro da Silva Macedo 
 
GABARITO 
Orientações Gerais: 
● Só serão aceitas resposta feitas a caneta esferográfica azul ou preta; 
● Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis; 
● A prova é individual e sem consulta; 
● É permitido o uso de calculadora; 
● Em todas as questões, apresente os cálculos necessários que justifiquem sua resposta; 
● Cada questão vale 2,5 pontos. 
 
1ª Questão: Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, 
correspondentes à escolha de tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e 
rendimentos líquidos (FC anuais) diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$): 
Tecnologia A Tecnologia B 
Vida útil = 6 anos Vida útil = 3 anos 
Inv Inicial (FC0) = R$ 75,00 Inv Inicial (FC0) = R$ 30,00 
FC anuais = R$ 25,00 FC anuais = R$ 20,00 
Tendo como base uma TMA de 15% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? 
Justifique sua escolha com os cálculos apropriados. 
 
Resposta: 
Como os dois projetos possuem vidas úteis desiguais a tomada de decisão deve ser feira 
utilizado o VPL anualizado (VPLA) 
 
Tecnologi
as 
VPL VPLA 
A R$ 19.612,07 R$ 5.182,23 
B R$ 15.664,50 R$ 6.860,69 
 
A Tecnologia B deve ser escolhida, pois apresenta o maior aumento da riqueza para a empresa 
(maior VPLA) 
 
 
 
 
 
 
2ª Questão: A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $12 
milhões. Ela paga dividendos preferenciais de $2.000.000 e é tributada à alíquota de IR 35%. 
Em seu esforço visando determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados 
relativos ao custo de capital de terceiros, ao número de ações ordinárias em cada nível de 
endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento: 
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido 
0% 0% a.a. 20.000 25% a.a. 
10% 10% a.a. 18.000 26% a.a. 
20% 13% a.a. 16.000 29% a.a. 
30% 15% a.a. 14.000 35% a.a. 
40% 20% a.a. 12.000 45% a.a. 
Qual a estrutura ótima de capital (% CT) e qual o valor de preço por ação associado a essa 
estrutura ótima? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados. 
Resposta: 
Nível de 
Endividamento 0% 10% 20% 30% 40% 
Capital Próprio 100% 90% 80% 70% 60% 
Ativos Totais $ 20.000.000 $ 20.000.000 $ 20.000.000 $ 20.000.000 $ 20.000.000 
Capital de 
Terceiros $ 0 $ 2.000.000 $ 4.000.000 $ 6.000.000 $ 8.000.000 
Capital Próprio $ 20.000.000 $ 18.000.000 $ 16.000.000 $ 14.000.000 $ 12.000.000 
 
 
LAJIR $ 12.000.000 $ 12.000.000 $ 12.000.000 $ 12.000.000 $ 12.000.000 
J $ 0 $ 200.000 $ 520.000 $ 900.000 $ 1.600.000 
LAIR $ 12.000.000 $ 11.800.000 $ 11.480.000 $ 11.100.000 $ 10.400.000 
IR (35%) $ 4.200.000 $ 4.130.000 $ 4.018.000 $ 3.885.000 $ 3.640.000 
LDIR $ 7.800.000 $ 7.670.000 $ 7.462.000 $ 7.215.000 $ 6.760.000 
Div. Pref. $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000 $ 2.000.000 
LDAC $ 5.800.000 $ 5.670.000 $ 5.462.000 $ 5.215.000 $ 4.760.000 
nº de AO 20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 
LPA $ 290,00 $ 315,00 $ 341,38 $ 372,50 $ 396,67 
 
OU: 
LPA={LAJIR-J.(1-t)-DP}/n. ações 
Para o nível de endividamento de 0%: 
LPA={12.000.000-0x(1-0,35)-2.000.000}/20.000=$290,00 
 
Nível de 
Endividamento 
0% 10% 20% 30% 40% 
Ret Exigido 25,00% 26,00% 29,00% 35,00% 45,00% 
Valor da ação $ 1.160,00 $ 1.211,54 $ 1.177,16 $ 1.064,29 $ 881,48 
 
O objetivo do administrador financeiro é a maximização da riqueza dos proprietários, e não do 
lucro. Apesar de haver alguma relação entre o nível de lucro esperado e valor, não há razão para 
acreditar que as estratégias de maximização do lucro resultem, necessariamente, em 
maximização da riqueza. É por isso que a riqueza do proprietário, refletida no valor estimado 
da ação, deveria servir como critério para a escolha da melhor estrutura de capital que resulta 
em um índice de endividamento de 10%. 
3ª Questão: A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o 
próximo ano. A empresa projeta seu lucro líquido em $ 20.000.000,00 e planeja distribuir 40% 
deste como dividendos. A empresa tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 
15 % a.a. para empréstimos de até $10.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a 
empresa tem custo de capital de 20 % a.a.. Já para o caso de novas ações (CP) o nível de retorno 
exigido dos novos sócios seria de 25 % a.a., maior que os atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A 
Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de 40% de CT (capital de 
terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de 35%. A 
empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes: 
Projeto A Projeto B Projeto C 
Inv Inicial = R$ 8.000.000,00 Inv Inicial = R$ 10.000.000,00 Inv Inicial = R$ 6.000.000,00 
TIR = 19% a.a. TIR = 21% a.a. TIR = 15% a.a. 
Projeto D Projeto E 
Inv Inicial = R$ 8.000.000,00 Inv Inicial = R$ 12.000.000,00 
TIR = 17% a.a. TIR = 18% a.a. 
Qual(is) projeto(s) a Rocipir deve implementar? Justifique sua escolha com os cálculos 
apropriados. 
Resposta: 
Para a tomada de decisão é necessário determinar CMePC associado ao investimento acumulado 
classificado pelo maior retorno, o chamado Perfil de Oportunidade de Investimento (POI). Os projetos 
viáveis são aqueles em que a TIR é maior que o CMePC. 
Projeto Inv. Inicial TIR (% a.a.) Inv. Acum CMePC 
B R$ 10.000.000,00 21% R$ 10.000.000,00 15,90% 
A R$ 8.000.000,00 19% R$ 18.000.000,00 15,90% 
E R$ 12.000.000,00 18% R$ 30.000.000,00 17,117% 
D R$ 8.000.000,00 17% R$ 38.000.000,00 17,766% 
C R$ 6.000.000,00 15% R$ 44.000.000,00 18,097% 
 
Os projetos que a Rocipir deve implementar são B, A e E. 
 
4ª Questão: As empresas Tradicional S/A e Inovação S/A estão analisando a possibilidade de 
uma aquisição (da segunda pela primeira). São ambas empresas do setor têxtil, com custos de 
capital de 15 % a.a. e 20 % a.a., respectivamente. Uma projeção para as empresas para o período 
de 15 anos revelou que a Tradicional teria fluxos de caixa líquidos anuais de R$60.000,00, 
enquanto a Inovação teria R$80.000,00. Ao final desse período (ano 15) a Tradicional teria um 
fluxo de caixa residual de R$250.000,00, enquanto a Inovação teria R$400.000,00. 
Por conta da potencial sinergia entre as empresas, a nova empresa resultante da compra da 
Inovação pela Tradicional teria fluxos de caixa líquidos anuais de R$ 170.000,00 e fluxo de 
caixa residual (ano 15) de R$ 900.000,00, com custo de capital em torno de 18 % a.a. Se a 
Tradicional S/A oferecer R$440.000,00 pelas ações da Inovação S/A, qual a criação de valor 
para os atuais acionistas da compradora e para os atuais acionistas da vendedora? Justifique sua 
resposta com os cálculos apropriados. 
Resposta: 
Acionistas da Tradicional = R$ 119.166,79 
Acionistas da Inovação = R$ 40.000,00