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<p>Revisada e Atualizada</p><p>Fevereiro de 2024</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil?sub_confirmation=1</p><p>https://simulados.topinvest.com.br/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/trilha-de-sucesso?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostilas</p><p>Sumário</p><p>Módulo 0 11</p><p>0 Conhecendo a prova 12</p><p>0.1 1° Nervosismo: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12</p><p>0.2 0.2. Afinal, o que é a CGE? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13</p><p>0.3 0.3. Há pré-requisitos, Kléber? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14</p><p>0.4 0.4 E qual o valor da Prova? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14</p><p>Módulo 1 16</p><p>1 Investimentos Imobiliários 17</p><p>1.1 CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DO INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17</p><p>1.1.1 Investimentos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17</p><p>1.2 INVESTIMENTOS DIRETO EM IMÓVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18</p><p>1.2.1 Investimento direto em imóveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18</p><p>1.2.2 Particularidades dos imóveis: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18</p><p>1.2.3 Vantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19</p><p>1.2.4 Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19</p><p>1.3 FUNDOS DE INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS (FII) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19</p><p>1.3.1 Fundos de Investimentos Imobiliários (FII): características gerais, classificação de fundos . 19</p><p>1.3.2 Classificação dos FIIs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21</p><p>1.3.3 Mandato . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21</p><p>1.3.4 Tipo de Gestão: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22</p><p>1.3.5 Retorno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22</p><p>1.3.6 Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22</p><p>1.3.7 Vantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23</p><p>1.4 MÉTODOS DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23</p><p>1.4.1 Investimentos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23</p><p>1.5 Custos sobre o investimento imobiliário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26</p><p>1.5.1 Custos sobre o investimento imobiliário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26</p><p>1.5.2 IPTU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27</p><p>1.5.3 ITR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>1.6 SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28</p><p>1.7 VANTAGENS E DESVANTAGENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31</p><p>1.7.1 Vantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31</p><p>1.7.2 Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32</p><p>1.8 FUNDOS IMOBILIÁRIOS: CERTIFICAÇÕES DO SETOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33</p><p>1.8.1 Fundos Imobiliários: certificações do setor (Leed, Green Building Council, Aqua) . . . . . . 33</p><p>1.8.2 Leed . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33</p><p>1.8.3 Benefícios da certificação AQUA-HQE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35</p><p>1.8.4 Comparativo das características básicas LEED e AQUA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36</p><p>Módulo 2 37</p><p>2 private-equity 38</p><p>2.1 CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DO INVESTIMENTOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38</p><p>2.1.1 Fase 1: Período de Captação e Comprometimento de Capital . . . . . . . . . . . . . . . . 39</p><p>2.1.2 Fase 2: Período de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39</p><p>2.1.3 Fase 3: Período de Desinvestimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39</p><p>2.1.4 Seed Capital (Capital Semente) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40</p><p>2.1.5 Venture Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40</p><p>2.1.6 Private Equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40</p><p>2.1.7 Etapas básicas de negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41</p><p>2.1.8 Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41</p><p>2.2 FUNDOS DE INVESTIMENTOS EM PARTICIPAÇÕES (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41</p><p>2.2.1 General e Limited Partners . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41</p><p>2.2.2 Fundos de Investimento em Participações (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41</p><p>2.3 GENERAL AND LIMITED PARTNERS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43</p><p>2.4 PRESTADORES DE SERVIÇOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45</p><p>2.5 SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46</p><p>2.6 Estratégia do Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49</p><p>2.6.1 Estratégia de Saída . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51</p><p>2.6.2 Vantagens e Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51</p><p>2.6.3 Taxas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52</p><p>2.6.4 Agregando Valor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53</p><p>2.6.5 Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53</p><p>2.7 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES: INCORPORAÇÃO DE CRITÉRIOS ASG E GESTÃO NAS</p><p>INVESTIDAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55</p><p>2.7.1 Investimentos ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55</p><p>2.7.2 Critérios para gestores de fundos IS (Investimento Sustentável) . . . . . . . . . . . . . 56</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>2.7.3 Requisitos de fundos IS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57</p><p>Módulo 3 61</p><p>3 Securitização de Recebíveis 62</p><p>3.1 CONCEITOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62</p><p>3.1.1 Securitização de Recebíveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62</p><p>3.2 PARTICIPANTES DO MERCADO E PRESTADORES DE SERVIÇOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65</p><p>3.3 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITÓRIOS (FIDC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67</p><p>3.3.1 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) tipo de condomínio . . . . . . . . . . 67</p><p>3.3.2 Tipos de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68</p><p>3.4 TIPOS DE FIDCs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68</p><p>3.4.1 FIDC Não Padronizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69</p><p>3.4.2 Efeito Vagão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71</p><p>3.5 MONOCEDENTESEMONOSACADOS,MONO-CEDENTESEMULTI-SACADOS,MULTICEDENTESEMONO-</p><p>SACADOS, MULTICEDENTES E MULTI-SACADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72</p><p>3.5.1 Tipos de FIDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72</p><p>3.6 SEGMENTOS</p><p>de ações tradicionais,</p><p>que vão refletir o valor pelo qual os ativos que fazem parte do fundo poderiam ser</p><p>vendidos naquele dia, amesmacoisa ocorre comoFIP. Porque ele tambémvai ser</p><p>marcado no mercado, mas não haverá a noção do qual será a real quantificação</p><p>por conta de que os ativos que fazem parte da carteira do FIP não são listados,</p><p>não possuem cotação na bolsa de valores, B3.</p><p>A grandemotivação do Private Equity é conseguir retornos mais elevados do que</p><p>a média de mercado. Pois se uma empresa pequena é ajudada, e ela passa a ser</p><p>uma empresa grande no setor, e no futuro ela faz uma abertura de capital, pode-</p><p>se imaginar que o retor do FIP na venda dessas ações no IPO será muito maior</p><p>do que um investidor comprar uma small cap e manter em carteira por longos</p><p>períodos.</p><p>Para isso, esses investidores buscam empresas com grandes possibilidades de</p><p>crescimento emumhorizonte que varia geralmente entre 4 e 7 anos para, se tudo</p><p>correr bem, executarem uma estratégia de saída e, assim, venderem as ações a</p><p>um valor superior aos que pagaram pela aquisição desses ativos.</p><p>O principal veículo utilizado por Private Equities no Brasil são os Fundos de In-</p><p>42</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>vestimentos em Participações (FIP), que investem nomínimo 90% do Patrimônio</p><p>Líquido em companhias abertas, fechadas ou sociedades limitadas, em fase de</p><p>desenvolvimento.</p><p>Esses investimentospodemser atravésdeações, debêntures, bônusde subscrição,</p><p>ou outros títulos e valores mobiliários conversíveis ou permutáveis em ações de</p><p>emissão destas companhias.</p><p>O FIP deverá participar do processo decisório da companhia investida, com efe-</p><p>tiva influência na definição de sua política estratégica e na sua gestão, através da</p><p>indicação de membros do Conselho de Administração.</p><p>Principais Características:</p><p>• Investem no mínimo 90% do Patrimônio Líquido em companhias abertas,</p><p>fechadas ou sociedades limitadas, em fase de desenvolvimento;</p><p>• Podem investir nomáximo 33% do capital do fundo em debêntures simples;</p><p>• Fundo fechado, onde as cotas somente são resgatadas ao término de sua</p><p>duração ou quando é deliberado em assembleia de cotistas a sua liquidação;</p><p>• Somente para IQ (investidores qualificados), investidores com mais de 1MM</p><p>e comprovem essa condição perante a CVM;</p><p>• Pode investir até 20%de seus recursos emativos no exterior, desde que esses</p><p>possuam a mesma natureza econômica dos ativos já mencionados, como</p><p>ações de companhias abertas, fechadas, limitadas, debêntures, comerciais,</p><p>permutáveis e bônus de subscrição.</p><p>2.3. GENERAL AND LIMITED PARTNERS</p><p>Na indústria de Private Equity, há dois tipos de sócios (partners):</p><p>• General Partners (GP): possuem o direito de administrar os recursos do Pri-</p><p>vate Equity e de escolher quais ativos incluirão em suas carteiras, são respon-</p><p>sáveis por formalizar os compromissos para que os Limited Partners (sócios</p><p>limitados) façam aportes sempre que fizer chamadas de capital;</p><p>• Limited Partners (LP): são os investidores do Private Equity, como investi-</p><p>dores institucionais e investidores pessoa física qualificados.</p><p>43</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Os LPs não têm influência sobre as decisões de investimento.</p><p>Todos os deveres e responsabilidades de cada um deles deve estar formalizado</p><p>emumcontrato, genericamente chamado de Limited Partnership Agreement ou</p><p>Contrato de Sociedade Limitada.</p><p>Os LPs têm a responsabilidade limitada até o valor total investido. Quanto mais</p><p>cotas, maior a participação dele.</p><p>• Contudo, os GPs são totalmente responsáveis, podendo inclusive seremobri-</p><p>gados a aportar recursos adicionais, casooPrivateEquity tenhaperdasmaiores</p><p>que seu próprio patrimônio. Caso opere algo que gere um prejuízomaior do</p><p>que seu patrimônio líquido. Um exemplo é quando se está alavancado. As-</p><p>sim o GP é responsável por convocar esse sócio limitado para fazer o aporte</p><p>de mais recursos para tirar o fundo dessa situação. Por exemplo uma em-</p><p>presa até certo valor queprecisa dar lucro empelomenos nos últimos 5 anos,</p><p>5 trimestres consecutivos para fazer o investimentos.</p><p>O acordo entre GP e LP também inclui restrições aos GPs com relação aos tipos</p><p>de investimento que eles podem executar.</p><p>Tais restrições podem incluir o tipo de setor, o tamanho da empresa, os requisitos</p><p>de diversificação e a localização de possíveis companhias a serem consideradas</p><p>para investimento.</p><p>Outro ponto importante é que os GPs só podem alocar quantia específica de re-</p><p>cursos do Private Equity por companhia investida. Um percentual que garanta</p><p>poder de voto, uma cadeira no conselho, para influenciar e ajudar a companhia.</p><p>• Isso força o GP, se precisar de mais recursos, levantá-los junto a instituições</p><p>financeiras, o que aumentaria a alavancagem e, consequentemente, os gan-</p><p>hos (caso a estratégia se mostre vencedora);</p><p>• Os LPs também querem que, com isso, o GP diversifique a carteira, não cen-</p><p>tralizando assim todos os recursos do Private Equity em apenas uma com-</p><p>panhia investida para diminuir os riscos. E quanto maior o risco, maior o re-</p><p>torno, por isso as pessoas investem no Private Equaty.</p><p>Os LPs não têm direito de veto sobre investimentos individuais.</p><p>44</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Essa restrição é fundamental para a governança do Private Equity, visto que</p><p>há muito mais LPs do que GPs (sendo essa somente a equipe responsável</p><p>pela gestão). Daí a importância de um</p><p>acordo entre as partes muito bem estruturado.</p><p>Onde o Investidor vai aportar os seus recursos no Private Equity, sendo assim o</p><p>proprietário, bem como acontece nos fundos tradicionais. O investidor compra</p><p>cotas e sua participação é relacionada ao número de cotas que possui, quanto</p><p>mais cotas, maior poder de voto possui.</p><p>O FIP (Fundo de Investimentos em Participações), será composto por LP (Limited</p><p>Partners). A firma de PE será responsável pela gestão do FIP, mas o FIP tem como</p><p>prioritários os LP. O FIP vai investir e comprar diversas empresas (A, B e C na figura</p><p>acima).</p><p>2.4. PRESTADORES DE SERVIÇOS</p><p>Os principais prestadores de serviços são:</p><p>Administrador - responsável legal do fundo perante a Comissão de Valores Imo-</p><p>biliários (CVM), e pela comunicação de quaisquer informações solicitadas sobre o</p><p>fundo ou as cotas, sobre prestadores e/ou prestações de serviços. É responsável</p><p>45</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>pela divulgação das cotas dos fundos, que se dão no início e no fechamento do</p><p>dia, geralmente os fundos que têm uma parcela de renda variável, pois vão oscilar</p><p>durante o dia.</p><p>Gestor - responsável por fazer a gestão de ativos e recursos. Também é contrato</p><p>pelo administrador.</p><p>Custodiante - responsável por fazer a custódia/registro das operações do fundo,</p><p>que foram adquiridos pelo gestor de acordo com a política para chegar no obje-</p><p>tivo. Também realiza a conciliação dos ativos, solicitação de resgates ou aportes.</p><p>Assim o gestor sabe o valor que tem no caixa.</p><p>Distribuidor - responsável por vender as cotas dos fundos de investimentos para</p><p>seus clientes, podendo ser um agente autônomo, um consultor, umbancário, etc.</p><p>Tambémé contratado para fazer a distruição das cotas</p><p>do fundo, para que o fundo</p><p>possa captar recursos.</p><p>Auditor Independente - responsável por auditar as demonstrações dos fundos,</p><p>balanços, dados e demonstrativos para que sejam divulgados de acordo com a</p><p>CVM, e ele deve ter um cadastro na CVM para prestar esse tipo de serviços.</p><p>2.5. SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS</p><p>A Seleção e o Monitoramento de Gestores de Fundos é um processo crucial no</p><p>desempenho dos Fundos de Investimentos.</p><p>Os trabalhosdeduediligence sãodesenvolvidos combasenosdocumentosdisponi-</p><p>bilizados pela gestora de fundos de investimento e por informações dos órgãos</p><p>oficiais e reguladores para verificação de histórico.</p><p>Diversas análises são realizadas, nas quais múltiplos critérios precisam ser men-</p><p>surados e comparados com outros que estejam possivelmente elencados para</p><p>serem selecionados para fazer a gestão.</p><p>As instituições ou áreas especializadas se encarregam de escolher os gestores de</p><p>fundos de investimento com o melhor desempenho quantitativo e qualitativo,</p><p>criando assim o seu próprio portfólio. Afinal o administrador é responsável por</p><p>contratar os terceiros em prestação de serviços, e o gestor entra nessa categoria.</p><p>No Brasil foi criado um questionário padrão de Due Diligence para fundos de In-</p><p>vestimentos, elaborado por representantes da Anbid e da Andima. Atualmente</p><p>houve uma fusão e agora se chama Anbima.</p><p>46</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Três aspectos devem estar presentes em um processo de Due Diligence:</p><p>• Estrutura da Empresa Gestora de Recursos;</p><p>• Assegurar queosFundosde Investimentos sejamcuidadosamente seleciona-</p><p>dos e geridos de maneira adequada;</p><p>• Avaliar o desempenho histórico do Fundo de Investimento.</p><p>O questionário padrão de Due Diligence é dividido em 2 seções:</p><p>Seção I - Informações sobre as Empresas Gestoras de Recursos:</p><p>Informações Cadastrais - dados gerais da empresa gestora de recursos, tais como</p><p>razão social, data de constituição e endereços.</p><p>Informações Institucionais - estrutura societária, organograma, breve histórico da</p><p>empresa e os comitês existentes.</p><p>Os Números da Empresa - avaliação do Patrimônio Líquido (PL) sob gestão, do</p><p>númerodeprofissionais, da tipologiadosportfólios sobgestão, incluindoas classes</p><p>de ativos, além do número de clientes e tipologia de investidor.</p><p>Receitas da Empresa - identificar a estrutura de receitas da empresa, tais como</p><p>taxas de administração, de gestão e de performance.</p><p>Recursos Humanos - quais são as regras de remuneração dos profissionais, os</p><p>mecanismos de retenção de talentos, a política para treinamentos, e como é real-</p><p>izado o desenvolvimento profissional.</p><p>Informações Gerais - qual o limite para o crescimento dos ativos sob gestão supor-</p><p>tada pela atual estrutura da Empresa (instalações, equipe, hardware e software),</p><p>os planos de expansão, avaliação por agências de rating, premiação por qualidade</p><p>e histórico de gestão.</p><p>Informações Operacionais - como são os sistemas de informações e planos de</p><p>contingência.</p><p>Processo de Decisão de Investimentos - como é realizado o processo de investi-</p><p>mentos, e como são tomadas as decisões.</p><p>Análise Econômica e de Pesquisa - como é a estrutura de análise econômica e de</p><p>pesquisa da empresa.</p><p>Gestão de Recursos - principaismudanças na equipe de gestão nos últimos cinco</p><p>anos, quais serviços ou sistemas são contratados para apoio na gestão, qual é a</p><p>47</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>política degestão de caixa da empresa, e deque formaé analisado odesempenho</p><p>dos profissionais.</p><p>Gestão de Riscos - como é a estrutura de gerenciamento de riscos da empresa,</p><p>quais são os serviços e sistemas utilizados para apoio no controle de risco, quais</p><p>são as metodologias utilizadas por tipo de risco (crédito, contraparte, preço, liq-</p><p>uidez e operacional).</p><p>Compliance e Auditoria Interna:</p><p>• quem são os responsáveis pelas áreas de compliance e de auditoria interna</p><p>e a quem se reporta;</p><p>• como é o processo para adesão ao Código de Ética e Conduta, bem como</p><p>suas atualizações, pelas pessoas que trabalham na empresa;</p><p>• como é a política de investimentos pessoais e o seu monitoramento;</p><p>• Como é realizado o controle de meios de comunicação alternativos ao sis-</p><p>temacorporativo visandoàadministraçãodeconflitosde interesse, tais como</p><p>front running, vazamento de informações confidenciais etc.;</p><p>• como é monitorado o combate à lavagem de dinheiro feita pelos seus dis-</p><p>tribuidores, e de que forma é garantida a proteção de informação entre de-</p><p>partamentosquenãoestejamenvolvidosnomesmoprojetoou linhadenegó-</p><p>cio;</p><p>Questões Jurídicas e Legais --- como são tratadas as questões jurídicas e legais da</p><p>empresa (departamento jurídico próprio ou consultoria de terceiros).</p><p>Seção II - Informações sobre Fundos de Investimento:</p><p>Informações Gerais e de Cadastro --- dados dos fundos, como a data do início,</p><p>classificação, público alvo, administrador, custodiante, auditoria, taxa de adminis-</p><p>tração e benchmark.</p><p>Informações Qualitativas --- estratégia adotada pelo fundo e qual é a política de</p><p>investimento.</p><p>Informações Adicionais - o PL em diversos períodos e o número de cotistas.</p><p>Gestão de Risco --- as regras de exposição à risco do fundo.</p><p>Comportamento do Fundo em Crises - como foi o desempenho do fundo nas úl-</p><p>timas crises econômicas.</p><p>48</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Citar os três períodos de maior perda do fundo (peak to valley).</p><p>Atribuição de performance desde o início do fundo.</p><p>Relacionamento comDistribuidores eAlocadores - quais sãoos relatóriosdisponíveis</p><p>do fundo.</p><p>Atendimento aos Cotistas - como é o canal de atendimento dedicado ao cotista.</p><p>Os processos para a seleção dos gestores de fundos de investimentos serão basea-</p><p>dos na determinação dos pesos dados aos critérios analisados, conforme o ques-</p><p>tionário de due diligence e a visita in loco, no que tange:</p><p>• Solidez da empresa gestora;</p><p>• Credibilidade;</p><p>• Transparência das informações;</p><p>• Qualidade de gestão financeira;</p><p>• Processos de investimento;</p><p>• Qualidade do gerenciamento operacional;</p><p>• Processo de gestão de riscos;</p><p>• Compliance;</p><p>• Política de recursos humanos;</p><p>• Isso serve para qualquer tipo de fundo, tradicionais ou alternativos.</p><p>2.6. Estratégia do Investimento</p><p>Dentro de um Private Equity existem algumas possibilidades de estratégias que</p><p>podem ser implementadas, como por exemplo:</p><p>Venture capital:</p><p>• Co-investidor como empreendedor para financiar umaoperação Early Stage</p><p>(estágio inicial), comoSeede start-up, ou expansão inicial, que aindanão tem</p><p>o produto funcionando ou que ainda precisa desenvolver.</p><p>49</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Turnarounds:</p><p>• Empresas que perderam market-share e estão próximas à falência, neces-</p><p>sitando de injeção de capital para rever o quadro e torná-lo lucrativo, con-</p><p>hecido também como Distressed Funding.</p><p>Management Buyout:</p><p>• Uma operação de compra onde o quadro diretor (ou equipe de gestão da</p><p>empresa) adquire o capital e assume sua gestão, ocorre principalmente com</p><p>o apoio de um PE.</p><p>Leveraged Buyouts:</p><p>• Os ativos da empresa são utilizados como garantia para empréstimos.</p><p>Spin-off:</p><p>• Umaempresa é criadapor</p><p>umgrupodepesquisa deumaempresa ou centro</p><p>de pesquisa, normalmente com o objetivo de explorar um novo serviço ou</p><p>produto. Ou ainda duas empresas entrando em acordo para explorar um</p><p>novo nicho, serviço ou produto. Formando umanova empresa, sem interferir</p><p>na operação das principais.</p><p>Estágios dos Investimentos:</p><p>• Seed Financing, a empresa está pesquisando e desenvolvendo novas ideias</p><p>ou produtos, fase da semente;</p><p>• Start-upFinancing, os recursos captados sãoparadesenvolver/finalizar opro-</p><p>duto e o marketing, não tendo sido realizadas vendas.</p><p>Estágios dos Investimentos:</p><p>• First-Stage Financing, a empresa está necessitando recursos para início da</p><p>produção e vendas;</p><p>50</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Second-Stage Financing, a empresa busca recursos para a primeira expan-</p><p>são, podendo ou não ser lucrativa;</p><p>• Third-Stage Financing, a empresa busca recursos para uma grande expan-</p><p>são;</p><p>• Mezzanine ou Bridge Financing, a empresa busca recursos para iniciar o pro-</p><p>cesso de abertura de capital, tornando-se uma SA de capital aberto, normal-</p><p>mente o IPO ocorre em até 1 ano.</p><p>2.6. Estratégia de Saída</p><p>O grande objetivo de um PE é obter retornos acima da média, por conta do alto</p><p>risco envolvendo suas operações.</p><p>Ter uma estratégia de saída bem executada e planejada é fundamental para que</p><p>o objetivo de retorno seja atingido.</p><p>Temos as estratégias de:</p><p>• Initial Public Offering, sendo o mais desejado do mercado, onde o PE vende</p><p>as ações por uma Oferta Pública Inicial;</p><p>• Venda para um investidor estratégico, podem vender para concorrentes ou</p><p>companhias com negócios complementares ao da investida, ou investidor</p><p>financeiro;</p><p>• Venda para acionistas, onde o acionista recompra a par</p><p>cela que vendeu ao fundo, retomando o controle;</p><p>• Liquidação, se não alcançar seus objetivos, é possível</p><p>liquidar a empresa e reaver parte dos recursos investidos.</p><p>2.6. Vantagens e Desvantagens</p><p>Vantagens:</p><p>• Influência na gestão e estratégia da companhia. Pois vão buscar adquirir</p><p>uma parcela considerável das ações da empresa investida, justamente pra</p><p>ajudar e influenciar na gestão para um bom crescimento;</p><p>51</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Elevado potencial de crescimento das empresas selecionadas para investi-</p><p>mento;</p><p>• Alto potencial de retorno;</p><p>• Baixa correlação do desempenho das empresas investidas com omercado.</p><p>Desvantagens:</p><p>• Alto risco;</p><p>• Desafio de precificar o valor da investida ou da cota, justamente por não ter</p><p>um valor referencial como os FIAs tradicionais têm, de as ações estarem lis-</p><p>tadas e admitidas em negociação na bolsa, por serem empresas de capital</p><p>fechado, não tem o preço ou cotação na tela para referenciar e ajudar na</p><p>precificação;</p><p>• Falta de dados sobre preço dos ativos e indicadores do mercado, pois não</p><p>tem a divulgação das informações, como exigido pela CVM para as compan-</p><p>hias listadas;</p><p>• Possível impactodas condições econômicas vigentesduranteo investimento.</p><p>2.6. Taxas</p><p>A estrutura de taxas normalmente é de 2% de Adm. e 20% de Performance a</p><p>serem pagas ao GP.</p><p>Existem dois perfis de investimento no setor:</p><p>• Passivos, o retorno da estratégia é totalmente dependente da administração</p><p>atual da empresa investida, por não estarem influenciando na gestão;</p><p>• Ativos, os profissionais de PE atuamdiretamente na empresa, combinando a</p><p>participação estratégicanoCA, comaatuação executiva, no corpodiretivo da</p><p>companhia paramelhorar a performance da empresa, pormeio de sinergias</p><p>e aplicação de técnicas de gestão mais aprimoradas.</p><p>52</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>2.6. Agregando Valor</p><p>Ao participar ativamente na gestão da investida, o PE pode agregar valor das</p><p>seguintes formas:</p><p>• Orientando a equipe executiva a empresa para implementarmelhores práti-</p><p>cas de planejamento estratégico e gestão financeira;</p><p>• Trazer a visão de experientes executivos e conselheiros para conduzir o CA a</p><p>revisões da estratégia da companhia, como ações visando o crescimento de</p><p>médio e longo prazo;</p><p>• Desenvolver áreas non core businessmasde importância para o crescimento</p><p>da companhia, como contabilidade, TI, institucionalização e formalização de</p><p>procedimentos contábeis, Finanças e Sistemas de informação para Gestão</p><p>(Management Information System - MIS), etc;</p><p>Já em empresas maduras, o PE propõe-se a valer da experiência dos executivos</p><p>para transformar negócios de baixo desempenho em companhias promissoras,</p><p>melhorando indicadores como EBITDA, M. EBITDA, ROE, etc.</p><p>NoCA (conselhode administração), pode conseguirmelhorar tambémpráticas de</p><p>GC (governança corporativa) visando alinhamento de interesses da alta adminis-</p><p>tração com o dos investidores e acionistas.</p><p>Em estratégias que envolvem aquisição de uma parte significativa de empresas</p><p>abertas, o PE pode fechar o capital das investidas para ter maior flexibilidade de</p><p>conduzir a empresa e menor necessidade dos reportes financeiros de empresas</p><p>listadas em bolsa.</p><p>2.6. Tributação</p><p>Diferente do que acontece em fundos abertos, onde o cotista resgata as cotas, os</p><p>fundos PE possuem tributação nos seguintes casos:</p><p>• Resgates: ao términodoprazodeduraçãodo fundo. Por ser um fundo fechado,</p><p>não permite aportes e resgate a qualquer momento;</p><p>• Amortização: pagamento em dinheiro e redução do nº de cotas;</p><p>53</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Dividendos: por serem empresas, os PE podem distribuir dividendos;</p><p>• Alienação da cota: as cotas podem ser transferidas por cessão ou negociadas</p><p>embolsa/balcão organizado, podendo ser vendidas a um terceiro, nestemo-</p><p>mento, o IR será responsabilidade do investidor, com recolhimento via DARF</p><p>até o último dia útil do mês seguinte.</p><p>Base de cálculo: dependendo da operação que originou o rendimento ao cotista.</p><p>Come-cotas, fundos fechados não contam com come-cotas.</p><p>Quando não tratar de alienação, os fundos terão a alíquota baseada na classifi-</p><p>cação conforme RFB:</p><p>• RF CP: 22,5% a 20%;</p><p>• RF LP: 22,5% a 15%;</p><p>• Ações: 15%.</p><p>Quando for o caso de alienação:</p><p>• Em bolsa/balcão organizado:</p><p>• Ações: 15% sobre o ganho líquido;</p><p>• Renda fixa: tabela regressiva.</p><p>Quando for o caso de alienação:</p><p>• Em alienações fora da bolsa:</p><p>• Ganho de capital:</p><p>• 15% sobre os ganhos até R$ 5MM;</p><p>• 17,5% sobre ganhos entre R$ 5MM até R$ 10MM;</p><p>• 20% sobre ganhos entre R$ 10MM até R$ 30MM;</p><p>54</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• 22,5% sobre ganhos acima de R$ 30MM.</p><p>Exemplo: Gabriel éproprietáriodeumFIPcomcapital social deR$ 10MM(declarado</p><p>naDIR-PF) e que hoje vale R$ 70MM. Caso ele realize a alienação de suas cotas fora</p><p>da B3, qual será o valor de IR devido?</p><p>• Por ser uma venda fora da B3 e com um lucro de R$ 60MM, precisamos uti-</p><p>lizar a tabela progressiva do ganho de capital para encontrarmos o valor de-</p><p>vido:</p><p>2.7. FUNDOSDE INVESTIMENTOEMPARTICIPAÇÕES: INCORPORAÇÃODECRITÉRIOSASGEGESTÃO</p><p>NAS INVESTIDAS</p><p>2.7. Investimentos ASG</p><p>OGuia ASG II da ANBIMA traz</p><p>os aspectos para gestores e fundos de investimento,</p><p>no processo de identificação de fundos ASG, pode-se notar as seguintes tendên-</p><p>cias:</p><p>• Assegurar consistência entre os compromissos assumidos e práticas ado-</p><p>tadas;</p><p>• Utilizar métricas e indicadores de desempenho emonitorar os resultados ao</p><p>longo do tempo;</p><p>• Adotar ações continuadas de diligências e engajamento relacionadas aos</p><p>objetivos do fundo;</p><p>55</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Combinar metodologias e construir scores próprios;</p><p>• Identificar limitações das metodologias, dos dados e índices utilizados.</p><p>2.7. Critérios para gestores de fundos IS (Investimento Sustentável)</p><p>Os critérios estabelecidos pela ANBIMA para gestores de fundos IS e que con-</p><p>sideram questões ASG tratam da existência de um compromisso formal da sus-</p><p>tentabilidade de gestão, governança e transparência.</p><p>O documento que formaliza esse compromisso deverá conter uma descrição das</p><p>diretrizes, regras, procedimentos, critérios e/ou controles que sejam adotados em</p><p>relação à sustentabilidade na gestão de fundo ou fundos na instituição, ao estágio</p><p>e escopo de implementação e à governança.</p><p>• O documento deve estar disponível para consulta interna e pública e sofrer</p><p>atualizações em períodos não superiores a 24 meses;</p><p>• Os requisitos aplicáveis ao gestor na identificação de fundos sustentáveis e</p><p>que consideram questões ASG são condições estabelecidas em autorregu-</p><p>lação da ANBIMA.</p><p>São três grandes critérios estabelecidos pela ANBIMA para gestores de fundos IS</p><p>e que consideram questões ASG:</p><p>• Compromisso com a sustentabilidade: atestar o compromisso por meio de</p><p>documentos escritosquedescrevamasdiretrizes, regras, procedimentos, critérios</p><p>e controles referentes àsquestõesASGe/ou investimento sustentável. Mesmo</p><p>que não traga determinações específicas, deverá nomínimo, estipular práti-</p><p>cas e procedimentos em sustentabilidade/ASG e ser aprovado, constituindo</p><p>documento formal da instituição;</p><p>• Governança: manter estrutura de governança dedicada às questões ASG,</p><p>com uma estrutura funcional, organizacional e de tomada de decisões ade-</p><p>quadaparaque sejamcumpridas as responsabilidades relacionadas àgestão</p><p>dos fundos sustentáveis. Recomenda-se independênciadaáreadeASG, com</p><p>a identificação de profissional ou instância (como uma pessoa ou estrutura)</p><p>compoderes para analisar, indicar e supervisionar se os ativos adquiridos pe-</p><p>los fundos estão aderentes às políticas internas da gestora;</p><p>56</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Transparência: assegurar a divulgação da política de sustentabilidade e da</p><p>respectiva estrutura de governança em site, documento que formaliza as</p><p>práticas, procedimentos e diretrizes relacionadas à sustentabilidade em sua</p><p>atividade de gestão, e documentos que complementam suas ações a esse</p><p>respeito. A adesãoaorganizações e iniciativas internacionais, comoPRI, TCFD,</p><p>entre outras, ou a códigos de stewardship, é importante ilustrar a disposição</p><p>dogestor emestabelecer compromissos a respeitode suas açõesnessa agenda.</p><p>O gestor pode estabelecer ainda ações de monitoramento, verificação, auditoria</p><p>ou garantia de sua abordagem de sustentabilidade.</p><p>• Independentemente, esse serviço a ser solicitado por ele ou pelo ADM, visa</p><p>avaliar se os métodos de integração ASG ou os objetivos</p><p>de sustentabilidade informados aos cotistas estão sendo</p><p>cumpridos.</p><p>2.7. Requisitos de fundos IS</p><p>Além dos critérios a serem aplicados ao gestor, mencionados anteriormente, a</p><p>denominação de fundo como sustentável depende de um conjunto de requisitos</p><p>definidos pela ANBIMAnodocumentoRegras eProcedimentos para Identificação</p><p>de Fundos Sustentáveis.</p><p>A ANBIMA divide esses requisitos em 3 grandes frentes:</p><p>• Compromisso com a sustentabilidade: o regulamento deve trazer um re-</p><p>sumo do objetivo de investimento sustentável do fundo, que por sua vez</p><p>deve estar apto a demonstrar o alinhamento da carteira comoobjetivo de in-</p><p>vestimento sustentável e queos respectivos investimentosnão causamdano</p><p>que comprometa esse objetivo;</p><p>• Transparência: divulgar o objetivo de investimento sustentável do fundo e as</p><p>ações adotadas para buscar e monitorar esse objetivo, de forma clara, obje-</p><p>tiva e atualizada;</p><p>• Ações continuadas: adotar estratégiade investimentosque incluametodolo-</p><p>giasdados e ferramentas empregadospara atingir o objetivode investimento</p><p>sustentável do fundo, como:</p><p>57</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Limitações em metodologias, dados e ferramentas empregados e ações de</p><p>diligência adotadas a esse respeito;</p><p>• Políticas de engajamento e demais medidas adotadas em relação ao obje-</p><p>tivo de investimento sustentável do fundo;</p><p>• A forma de monitoramento para aferição dos obje</p><p>tivos de investimento sustentável;</p><p>• O atendimento às mesmas ações, no caso de fundos</p><p>que utilizam benchmarks.</p><p>A ANBIMA é clara afirmando que não basta um fundo aplicar os filtros positivos</p><p>ou negativos para ser considerado como IS.</p><p>A aplicação dos filtros deve ser inserida em uma estratégia abrangente de incor-</p><p>poração de políticas, práticas e dados em sustentabilidade, para tornarmais claro,</p><p>detalhamos abaixo:</p><p>• Filtronegativo: muitoutilizado, remeteàexclusãode investimentosdeacordo</p><p>com os critérios ASG, devendo refletir os valores éticos do gestor ou investi-</p><p>dor, englobando situações em que não são cumpridas as normas mínimas</p><p>estabelecidas pelas organizações internacionais ou nacionais. Ex: setores de</p><p>armamento, tabagismo, bebidas alcoólicas, energianuclear, apostas, pornografia,</p><p>etc;</p><p>• Filtro positivo: segue a lógica do filtro negativo, mas na direção oposta, ao</p><p>incluir investimentos que atendam os critérios ASG, engloba também inves-</p><p>timentos temáticos, relacionado normalmente à sustentabilidade, como por</p><p>exemplo, se um dos critérios for a redução de emissão de carbono, são se-</p><p>lecionados países, setores ou empresas que apresentam políticas ativas de</p><p>redução de emissão de carbono para receber o investimento.</p><p>Outro destaque refere-se às ações continuadas, um dos requisitos para fundos IS.</p><p>ConformeoGuia, o fundodeverá adotar umprocesso sistemáticodeengajamento</p><p>ativo com as empresas da carteira a respeito de questões relevantes, para fins de</p><p>seus objetivos.</p><p>Dependendo da estratégia escolhida, o gestor pode ter que exercer papel de in-</p><p>dutor de melhores práticas socioambientais e de governança nas empresas in-</p><p>vestigadas.</p><p>58</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Oengajamentoativopode serpraticado tantopor investidoresdeaçõesquanto</p><p>por detentores de títulos de dívida, com direito de crédito de receber algo</p><p>contra ela, como debentures, que podem ser conversíveis, permutáveis, e</p><p>garantem uma participação.</p><p>Sobre o poder de voto, o gestor deve estabelecer políticas e adotar práticas de</p><p>votaçãoqueestejamemharmonia comosobjetivosde sustentabilidadedo fundo,</p><p>prática conhecida como proxy voting;</p><p>O engajamento corporativo, chamado também de ativismo corporativo, ganha</p><p>destaque no Guia ASG II como forma ativa de gestão.</p><p>• Tem como base o uso da participação acionária que os investidores detêm</p><p>para influenciar as estratégias da empresa na adoção das políticas</p><p>ASG, ativi-</p><p>dade fundamental na gestão de fundos IS.</p><p>Isso pode ser visto como alternativa ao desinvestimento, ao invés de vender ativos</p><p>de empresas que não adotam políticas ASG ou que possuem dificuldades em</p><p>atingir metas de sustentabilidade, investidores mantêm sua participação e ten-</p><p>tam persuadir a companhia a adotar melhores práticas em temas socioambien-</p><p>tais.</p><p>Esse engajamento é possível para investidores de renda fixa, onde os possuidores</p><p>de títulos de dívida podem se envolver com companhias de forma reativa, mit-</p><p>igando problemas ou proativamente, apoiando na definição e atingimento das</p><p>metas.</p><p>Quando tratamos de ações ASG na prática, é fundamental para o fundo definir e</p><p>mensurar os objetivos de sustentabilidade e o respectivo alinhamento da carteira.</p><p>Ainda que cada fundo possa selecionar diferentes objetivos emetodologias asso-</p><p>ciadas, estes poderão incluir, especificamente:</p><p>• Objetivos relacionados à geração de impacto positivo por parte do gestor</p><p>e suas externalidades positivas: ao estabelecer os seus objetivos e criar sua</p><p>carteira, o gestor deve avaliar se a maior parte das receitas de uma empresa</p><p>deriva de produtos e serviços que ajudam a atingir os objetivos, se os pro-</p><p>dutos ou serviços da companhia atendam a uma necessidade social ou am-</p><p>biental que dificilmente será satisfeita por terceiros (como concorrentes ou</p><p>governo) e/ou se a empresa realiza atividades econômicas que contribuem</p><p>para um objetivo de sustentabilidade;</p><p>59</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Objetivos relacionados à identificação e à mitigação dos impactos adversos</p><p>sobre os fatores de sustentabilidadedecorrentes de investimentos, evitando-</p><p>se danos ou degradação: por meio de decisões de alocações de capital, os</p><p>participantes do mercado financeiro podem provocar, ou pelo menos possi-</p><p>bilitar, impactosnegativos causadospelas suasdecisões emrelaçãoaquestões</p><p>ASG. Por exemplo, gestor de ativos que financia uma empresa de roupa a</p><p>varejopoderá involuntariamente contribuir para aexploraçãodemãodeobra</p><p>infantil, ou, ao investir em empresas de automóveis elétricos, o gestor pode</p><p>provocar a emissão de dióxido de carbono na cadeira de manufatura, assim,</p><p>o fundo poderá apresentar como seus objetivos em sustentabilidade, a anu-</p><p>lação gradual desses impactos negativos.</p><p>• Objetivos relacionados à melhoria das credenciais de sustentabilidade das</p><p>empresa investidas, por meio de ações de engajamento ativo, guiadas pela</p><p>aplicação de planos de ação sistemáticos e pela utilização de métricas qual-</p><p>itativas ou quantitativas: se o objetivo for fomentar a educação de jovens</p><p>de baixa renda, por exemplo, o gestor não deverá investir em empresas pri-</p><p>vadas de educação que não possuam programas de inclusão educacional</p><p>ou de concessão de bolsas de estudo. Caso o propósito seja contribuir para a</p><p>sustentabilidade corporativa, não deverá manter na carteira empresas onde</p><p>o fundo não tenha adotado um plano para melhorar seu desempenho em</p><p>sustentabilidade.</p><p>Importante ressaltar que os investimentos não podemcausar danos aos objetivos</p><p>do fundo.</p><p>• Se o foco formitigar os efeitos das alterações climáticas, não deverá apoiar fi-</p><p>nanceiramente empresas com atividade ligada ao impacto negativo da flora</p><p>ou fauna local ao interferir na gestão das águas e solo;</p><p>• Não deverá investir em empresas com produtos/serviços estejam alinhados</p><p>com os objetivos em sustentabilidade dele se essas empresas tiveram prob-</p><p>lemas de transparência, governança, ou de violações dos direitos humanos;</p><p>• Gestor deverá adotar instrumentos qualitativos e quantitativos para moni-</p><p>torar o progresso e verificar se alcançou os objetivos;</p><p>• Semprequepossível deve ser verificadooprincípiodaadicionalidade,identificando</p><p>diferenças entre o ativo que foi afetado pelo investimento e o que teria acon-</p><p>tecido caso não tivesse recebido o investimento.</p><p>60</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 3</p><p>Securitização de Recebíveis</p><p>Securitização de Recebíveis</p><p>3.1. CONCEITOS</p><p>3.1. Securitização de Recebíveis</p><p>O aspecto central de uma Securitização: é a existência de direitos creditórios, re-</p><p>cebíveis como empresa, uma pessoa, uma participante do mercado que tem a</p><p>receber.</p><p>• Tais direitos surgem, por exemplo, quandoháuma venda aprazo: umpresta-</p><p>dor executa um serviço ou vendedor entrega amercadoria e o cliente efetua</p><p>o pagamento a prazo.</p><p>Se o prestador ou o vendedor precisarem dos recursos antes do prazo concedido</p><p>ao comprador para pagamento, eles podem:</p><p>• Descontar a duplicata em uma instituição. Assim, obtêm os recursos nomo-</p><p>mento do desconto e o cliente pagará à instituição que descontou a dupli-</p><p>cata ao prestador ou ao vendedor. O vendedor não vai mais receber, porque</p><p>ele vendeu seu direito de crédito para a instituição. E também podem fazer</p><p>as operações com os FIDICs (Fundos de Investimento em Direitos Créditos).</p><p>• Ceder os direitos creditórios e securitizar-los. Securizar vem da palavra em</p><p>inglês security, que significa título. Portanto, a securitização envolve trans-</p><p>formar, nesse caso, recebíveis em um título que pode ser negociado nomer-</p><p>cado.</p><p>O processo de securitização envolve os seguintes agentes e definições:</p><p>• Direitos Creditórios: créditos que um agente tem para receber em algum</p><p>momento do futuro em contrapartida da prestação de um serviço ou venda</p><p>de umamercadoria;</p><p>62</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Cedente: agente que recebe o pagamento de umdireito creditório. Já vimos</p><p>muitas vezes esse termo em boletos de cobrança. Nesses casos, o cedente é</p><p>quem emitiu o boleto e está cobrando seu cliente;</p><p>• Sacado: quem deve pagar determinada quantia ao cedente como contra-</p><p>partida da compra de uma mercadoria ou contratação da prestação de al-</p><p>gum serviço.</p><p>O processo de securitização envolve os seguintes agentes e definições:</p><p>• Endosso: ato unilateral pelo qual o credor de um Título de crédito transmite</p><p>os seus direitos a um terceiro.</p><p>• Quem transfere o Título de crédito por endosso responde pela existência do</p><p>título e também pelo seu pagamento.</p><p>• Cessão: atobilateral (ou seja, dependedeumcontratopara formalizar a trans-</p><p>ferência) em que o credor de um Título de crédito transmite os seus direitos</p><p>a outra pessoa.</p><p>• Nesse caso, quem transfere o Título de crédito só responde pela existência</p><p>do título, mas não pelo seu pagamento.</p><p>Em outras palavras, no endosso, se a dívida não for paga, o credor do título de</p><p>crédito (endossante) será responsabilizado; já na cessão, a responsabilidade será</p><p>somente do devedor original e não do cedente.</p><p>Também temos outros seguintes conceitos importantes envolvendo securitiza-</p><p>ção:</p><p>• Transferência substancial de riscos e benefícios: a essência do mecanismo</p><p>de securitização é a transferência de riscos e de benefícios. É um importante</p><p>risco transferido através desse modelo é o risco de crédito, associado ao não</p><p>pagamento pelo devedor do Título envolvido. Risco de calote, a possibilidade</p><p>de não ter o pagamento realizado. Muitas vezes, se houver garantia, o agente</p><p>fiduciário executa a garantia para proteger os investidores;</p><p>63</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• ProvisãoparaDevedoresDuvidosos</p><p>(PDD): reservade valoresque servirá para</p><p>cobrir eventual inadimplência. É uma importante rubrica contábil, por ex-</p><p>emplo, presente no balanço de instituições financeiras que operam carteira</p><p>de crédito. Em qualquer modalidade eles precisam ter essa provisão para</p><p>caso aconteça de algum devedor se tornar inadimplente, isso não afetará o</p><p>resultado dela.</p><p>Existem dois tipos de securitização: pools e tranches.</p><p>• Pools: uma securitização simples envolve o agrupar (pool) ativos, tais como</p><p>empréstimos, recebíveis de cartão de crédito, entre outros, para criar Títulos</p><p>financeiros, tais como CRI, LCI, LCA, créditos imobiliários e negociá-los entre</p><p>investidores no mercado.</p><p>• Os recebíveis são repassados aos detentores desses Títulos, que possuem</p><p>igual prioridade no recebimento dos pagamentos.</p><p>• Como todos os Títulos são iguais, todos investidores compartilham o risco</p><p>associado aos recebíveis, ou seja, assumem risco de crédito equivalente.</p><p>• Tranches: representamdiferentes estruturasdepagamentoediferentesníveis</p><p>de prioridade para recebimentos do recebíveis.</p><p>• Em um sistema de duas tranches, por exemplo, a tranche sênior terá priori-</p><p>dade sobre a tranche júnior.</p><p>• Em ocorrendo alguma inadimplência, a tranche júnior absorverá primeiro a</p><p>perda, em um conceito que chamamos de First Loss.</p><p>• Por conta do maior risco, os investidores que detêm tranches juniores exi-</p><p>girão maiores retornos</p><p>A Companhia Securitizadora é uma entidade emissora constituída sob a forma de</p><p>sociedade por ações e não-financeiras que devem ser sempre registradas junto à</p><p>CVM.</p><p>• Elas têm como objeto exclusivo a aquisição e securitização de créditos ori-</p><p>undos de operações de empréstimo, de financiamento e de arrendamento</p><p>mercantil.</p><p>64</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Comomencionamos, a atividade de securitização tem como objetivo transformar</p><p>direitos creditórios em títulos negociáveis no mercado e desta forma, as Com-</p><p>panhias Securitizadoras emitem os Títulos chamados de CRI (Certificado de Re-</p><p>cebíveis Imobiliários) e de CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócio).</p><p>• Alémdesses títulos exclusivos tambémpodememitir outros Títulosdecrédito,</p><p>como por exemplo, debêntures. Lembrando que para realizar uma debên-</p><p>ture, precisa ser uma companhia aberta, mas também existe a possibilidade</p><p>de ser uma companhia de capital fechado. É necessário que seja uma insti-</p><p>tuição não-financeira.</p><p>Importante frisar que as Securitizadoras NÃO SÃO INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS e</p><p>com isso, seus produtos NÃOPOSSUEMGARANTIADOFGC (FundoGarantidor de</p><p>Crédito).</p><p>3.2. PARTICIPANTES DO MERCADO E PRESTADORES DE SERVIÇOS</p><p>Originador/ Tomador - Os originadores, cedentes, geralmente são empresas, ou</p><p>qualquer pessoa que necessita de crédito para capital de giro, rolagem de dívida</p><p>de curto prazo ou investimento, e possui crédito tais como: serviços, indústria,</p><p>comércio dentre outros ramos de atividade que possuam contas a receber prove-</p><p>nientes de suas atividades com vencimento futuro.</p><p>Devedor - É o responsável por pagar a dívida que deu origem ao recebível e não</p><p>é impactado no processo de securitização, isso permite que seu relacionamento</p><p>com o tomador permaneça inalterado.</p><p>Securitizadora de crédito - Transforma os títulos de crédito em valores mobil-</p><p>iários. Ela recebe os créditos do tomador, faz a antecipação do valor a ele, e trans-</p><p>forma os valores em títulos como: CRA, Debêntures etc.</p><p>Investidor - Os investidores são pessoas que aplicam seus dinheiros emnegócios,</p><p>ou ativos financeiros esperando obter lucros, ou seja, são os que investem em CRI</p><p>(Certificado de Recebíveis Imobiliários) ou CRAs (Certificado de Recebíveis</p><p>do Agronegócio).</p><p>Agente Fiduciário - O agente fiduciário é o responsável, por delegação, para su-</p><p>pervisionar a operação de securitização e zelar pela proteção dos direitos dos in-</p><p>vestidores dos valores mobiliários, considerados figura mais frágil dessa relação.</p><p>65</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Logo o agente fiduciário é visto como um advogado que vai defender o interesse</p><p>do investidor.</p><p>Custodiante - É a empresa intermediadora das operações financeiras nomercado</p><p>financeiro. Essa instituição atua como depositária de ações de companhias aber-</p><p>tas, debêntures, cota de fundos de direito creditórios e imobiliários, como tam-</p><p>bém, de outros títulos de renda fixa privada.</p><p>Auditor - São os responsáveis por auditorias e certificação de conformidade e au-</p><p>tenticidade das documentações provenientes dos originadores, dos emissores e</p><p>dos órgãos destinados a cobrança dos títulos e pela emissão de relatórios de con-</p><p>substanciação e pareceres técnicos.</p><p>Agência de Rating - É uma empresa especializada emgerar uma nota, combase</p><p>nos produtos que serão emitidos, nos CRIs, nos lastros em que foram emitidos os</p><p>CRIs e os CRAs, dizendo o quanto a operação é arriscada e para comparar com os</p><p>outros títulos à disposição no mercado.</p><p>Central depositária - Para emitir CRIs eCRAs, as securitizadorasprecisamregistrá-</p><p>los numa central depositária, que é responsável pelo registro, guarda, liquidação</p><p>e negociação dos títulos. Atualmente é prestado exclusivamente pela B3.</p><p>Em resumo temos a figura do credor e a securitizadora. Em um primeiro passo o</p><p>credor vai vender para a securitizadora que vai, por sua vez, vai comprar dele e adi-</p><p>antar o recebível. Temos essa seção dos direitos creditórios, nesse fluxo realizado</p><p>entre eles. Seguindo uma ordem, a securitizadora, em um quarto momento, efe-</p><p>tuará o pagamento em dinheiro para o credor.</p><p>Tem-se ainda a figura do investidor, e o segundo passo, a emissão do CRI ou do</p><p>CRA com lastros nos recebíveis que foram negociados com o credor. Já o ter-</p><p>ceiro passo, é o investidor efetuar o pagamento para a securitizadora, dos valores</p><p>adquiridos pelos investidores do mercado quando da emissão do CRI ou do CRA.</p><p>Temos também a figura do devedor, sua relação com o credor, não muda. No</p><p>quinto passo vemos o pagamento do fluxo para a securitizadora. Seguimos então</p><p>para a sexta etapa, que é a securitizadora pagar aos investidores em valor mon-</p><p>etário, os juros dos investimentos por eles realizados.</p><p>Chegamos então à figura do agente fiduciário, responsável por proteger os dire-</p><p>itos dos investidores.</p><p>66</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>3.3. FUNDOS DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITÓRIOS (FIDC)</p><p>3.3. Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) tipo de condomínio</p><p>O FIDC, também conhecido como fundo de recebíveis, é uma comunhão de re-</p><p>cursos que destina uma parcelamínima de 50% do patrimônio líquido para a apli-</p><p>cação em direitos creditórios.</p><p>OsDireitosCreditórios são lastreadosnos resultados futuros de caixa deoperações</p><p>comerciais de vendas de bens e serviços de uma empresa, comopor exemplo, du-</p><p>plicatas, créditos de cartão de crédito e cheques que uma empresa tema receber.</p><p>Imagine que temos uma indústria que tem 100MM a receber em 6 meses. Mas</p><p>hoje ela precisa de dinheiro para continuar ativa e não ter que tomar empréstimos</p><p>a juros muito altos. O FIDC então tenta negociar, oferecendo 90MM e em troca a</p><p>empresa precisa transferir o direito do crédito de 100MM.</p><p>Principais Características:</p><p>• Depois de 90dias, a porcentagemdedireitos creditórios deve ser pelomenos</p><p>50% do Patrimônio Líquido do fundo e seu PL não pode ser inferior a R$ 500</p><p>mil, senão a CVM pode interditar;</p><p>• Somente os fundos classificados</p><p>como RENDA FIXA eMULTIMERCADOS po-</p><p>dem adquirir cotas desses fundos até o limite de 20% do Patrimônio Líquido</p><p>(PL);</p><p>• Podemser fundos fechados (emquenão sepode solicitar resgates ouaportes</p><p>a qualquer momento, por causa do período de captação e depois disso, so-</p><p>mente se o fundo abrir para receber novos aportes. Caso preciso de recur-</p><p>sos, poderá acessar o mercado secundário) ou abertos (aceita aporte e res-</p><p>gate a qualquer momento, desde que respeitadas as políticas de aporte de</p><p>aplicação e resgate constatadas no regulamento) e FIC-FIDCs (Fundos em</p><p>Cotas);</p><p>• Antigamente o FIDIC tinha uma regra na CVM de que o mínimo de aporte</p><p>inicial deveria ser deR$ 25,000.00 e depois o valor para novos aportes poderia</p><p>sermenor. Hoje não há exigência de um investimentomínimo em legislação</p><p>para aportes;</p><p>• Somente para investidor qualificado, com pelo menos R$ 1MM em ativos ou</p><p>valores mobiliários e ateste essa condição perante a CVM.</p><p>67</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>3.3. Tipos de Cotas</p><p>Não há regime fiduciário para o patrimônio do fundo, de forma que todos os co-</p><p>tistas têm direitos sobre o patrimônio total do fundo.</p><p>Estes direitos, no entanto, estão divididos de acordo com os três tipos de cotas</p><p>que um FIDC pode emitir:</p><p>• Cota Sênior: tem preferência para amortização e resgate em relação aos de-</p><p>mais tipos de cotas. Desta forma, é a cota mais segura dentre os cotistas e</p><p>por isso, a mais cara;</p><p>• CotaMezanino (Subordinada Preferencial): é uma cota intermediária entre a</p><p>sênior e a subordinada, ou seja, tem prioridade sobre o pagamento da sub-</p><p>ordinada, mas recebe após os cotistas da classe sênior;</p><p>• Cota Subordinada (Subordinada Ordinária): Somente remuneradas após to-</p><p>dos os demais cotistas terem sido totalmente pagos. Portanto, podem ter</p><p>rentabilidade inferior ou superior a cada exercício em relação a cota sênior,</p><p>sendo a mais arriscada.</p><p>Quando o fundo tem o resgate emD+30, significa que se for solicitado hoje o res-</p><p>gate, o gestor terá D+30 dias da sua solicitação para fazer a venda das cotas e</p><p>honrar com seu pagamento. Porém dentro desse período, o valor da cota tam-</p><p>bém oscila.</p><p>Como as cotas seniores são protegidas de calote (até um certo limite), elas pos-</p><p>suem risco significantemente menor.</p><p>Cotas subordinadas possuemmuitomais risco, no entanto, podemgerar um lucro</p><p>muito maior.</p><p>Este mecanismo de quotas permite a um FIDC atrair num só fundo, diferentes</p><p>classes de investidores, o profissional, o que quer uma maior segurança, o que</p><p>opta por algo mais arriscado para tentar ganhar mais. Porém relembrando que</p><p>somente investidores qualificados são aceitos nesse fundo.</p><p>3.4. TIPOS DE FIDCs</p><p>Classificação ANBIMA</p><p>68</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>De acordo com a Diretriz Anbima de Classificação de FIDC, esse tipo de fundo</p><p>deve ser classificado de acordo com as características dos direitos creditórios que</p><p>compõem suas carteiras e com seu foco de atuação:</p><p>• Fomento Mercantil: recebíveis originados e vendidos por cedentes por meio</p><p>da venda de duplicatas, notas promissórias, cheques e quaisquer outros tí-</p><p>tulos passíveis de cessão e transferência de titularidade;</p><p>• Financeiro: engloba recebíveis de Crédito Imobiliários, Crédito Consignado,</p><p>Crédito Pessoal, Financiamento de Veículos e Multicarteira Financeiro (rece-</p><p>bíveis originários de 2 ou mais setores da classificação financeiro, sem com-</p><p>promisso declarado de concentração em um setor em particular). Pode ter</p><p>o crédito consignado, financiamento veicular, recebível imobiliário, tudo isso</p><p>em uma só carteira, o chamado financeiro multicarteira;</p><p>De acordo com a Diretriz Anbima de Classificação de FIDC, esse tipo de fundo</p><p>deve ser classificado de acordo com as características dos direitos creditórios que</p><p>compõem suas carteiras e com seu foco de atuação:</p><p>• Agro, Indústria e Comércio: englobando os setores de Infraestrutura, Rece-</p><p>bíveis Comerciais, Crédito Corporativo, Agronegócio e Multicarteira Agro (re-</p><p>cebíveis origináriosde 2oumais setoresda classificaçãofinanceiro, semcom-</p><p>promisso declarado de concentração em um setor em particular); e</p><p>• Outros: nessa classificação, são listadas as categorias Recuperação (Non Per-</p><p>forming Loans), com direitos ou títulos em atraso e inadimplentes, Poder</p><p>Público (títulos decorrentes de receitas ou dívidas públicas da União, Esta-</p><p>dos, Distrito Federal, Municípios, autarquias e fundações) eMulticarteiraOut-</p><p>ros.</p><p>Atualmente na questão do poder público, os títulos só podem ser emitidos pela</p><p>União, assim os Estados, DF e Municípios, e outros órgãos que não sejam da ad-</p><p>ministração da União, não podem mais emitir. Então, pelo Tesouro Nacional, só</p><p>podem ser emitidos os títulos públicos federais.</p><p>3.4. FIDC Não Padronizado</p><p>FIDCs não Padronizados (FIDC-NP) são regulados pela Instrução CVM 444 e pos-</p><p>teriores alterações. De acordo com essa instrução, considera-se FIDC-NP aquele</p><p>69</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>cuja política de investimento permita a realização de aplicações, em quaisquer</p><p>percentuais de seu patrimônio líquido, em direitos creditórios:</p><p>• que estejam vencidos e pendentes de pagamento quando de sua cessão</p><p>para o fundo, inadimplente ou vencido no momento em que está sendo</p><p>adquirido;</p><p>• decorrentes de receitas públicas originárias ou derivadas da União, dos Es-</p><p>tados, do Distrito Federal e dos Municípios, bem como de suas autarquias e</p><p>fundações;</p><p>• que resultem de ações judiciais em curso, constituam seu objeto de litígio,</p><p>ou tenham sido judicialmente penhorados ou dados em garantia;</p><p>• cuja constituição ou validade jurídica da cessão para o FIDC seja considerada</p><p>um fator preponderante de risco;</p><p>• originados de empresas em processo de recuperação judicial ou extrajudi-</p><p>cial;</p><p>• de existência futura e montante desconhecido, desde que emergentes de</p><p>relações já constituídas; e</p><p>• de natureza diversa aos direitos creditórios previstos na Instrução CVM 356,</p><p>que dispõe sobre FIDCs.</p><p>Será igualmente considerado Não-Padronizado:</p><p>• FIDC cuja carteira de direitos creditórios tenha seu rendimento exposto a</p><p>ativos que não os créditos cedidos ao fundo, tais como derivativos de crédito,</p><p>quando não utilizados para proteção ou mitigação de risco; ou</p><p>• O Fundo de Investimento em Cotas de FIDC que realiza aplicações em cotas</p><p>de FIDCNP. Lembrando que temos o FIC (Fundo de Investimento) e o FIDC</p><p>(Fundo de Investimento em Cotas - que vai comprar cotas de fundos de in-</p><p>vestimento em direito creditórios);</p><p>• o FIDC-NP deverá conter em sua denominação a expressão "Direito Cred-</p><p>itórios Não Padronizados);</p><p>70</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Além disso, somente poderá receber aplicações, bem como ter cotas nego-</p><p>ciadas emmercado secundário, quando for o subscritor ou o adquirente das</p><p>cotas for investidor profissional. Diferente do FIDC, que precisa ter um in-</p><p>vestidor qualificado, a locação do não padronizado, precisa ser profissional,</p><p>pois o risco émuitomaior doquenormalmente existe na carteira deumFIDC</p><p>tradicional;</p><p>• Por fim, todos os cotistas, ao ingressar no fundo, deverá atestar, mediante</p><p>termo próprio, que recebeu um exemplar do prospecto,</p><p>tomou ciência dos</p><p>riscos envolvidos, da política de investimento e da possibilidade de perdas</p><p>decorrentesdas característicasdosdireitos creditóriosque integramopatrimônio</p><p>do fundo.</p><p>3.4. Efeito Vagão</p><p>Um grande desafio para o investidor em geral é avaliar com clareza o risco en-</p><p>volvido em um FIDC, uma vez que esse fundo pode comprar créditos dos mais</p><p>diversos emissores e de diferentes setores.</p><p>Para piorar, a eventual adoção de procedimentos contábeis significativamente in-</p><p>adequados aumenta ainda mais o risco dos investidores.</p><p>• Um dos tipos de procedimentos contábeis inadequados é a insuficiência de</p><p>provisão para perdas sobre os direitos creditórios investidos pelos FIDC. Seria</p><p>interessante o FIDC ter um PDD (Provisão de devedores duvidosos). Caso eu</p><p>queira alocar 10% do nosso patrimônio em um emissor com riscomuito alto,</p><p>seria interessante ter pelo menos 10% em caixa, relativo a essa posição, para</p><p>eventuais inadimplências ou default caso o emissor não consiga honrar com</p><p>o pagamento.</p><p>Para tentar contornar esse problema, a Instrução CVM 489 definiu a exigência da</p><p>aplicação do Efeito Vagão, ou seja, a atribuição domaior risco para todo o fluxo de</p><p>caixa esperado de ummesmo devedor que inadimpliu certa parcela.</p><p>Com isso, é possível fazer uma análisemais conservadora quanto ao valor em risco</p><p>dos direitos creditórios e, dessa forma, passar uma visãomais realista ao investidor</p><p>quanto ao risco de crédito ao qual o fundo está exposto.</p><p>71</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>3.5. MONOCEDENTES E MONOSACADOS, MONO-CEDENTES E MULTI-SACADOS, MULTICEDENTES</p><p>E MONO-SACADOS, MULTICEDENTES E MULTI-SACADOS</p><p>3.5. Tipos de FIDC</p><p>Os FIDCS podem ser classificados de acordo com a qualidade de cedentes e de</p><p>sacados dos Títulos de sua carteira:</p><p>• Monocedente Multi-sacado: recebíveis foram comprados de um único ce-</p><p>dente (por exemplo, uma grande loja de varejo) com vários sacados (clientes</p><p>da loja).</p><p>■ Para o fundo, isso representa uma facilidade operacional, por ser apenas um</p><p>cedente, e ummenor risco de crédito, pois está disperso entre vários clientes.</p><p>• Multicedente Mono-sacado: aqui ocorre exatamente o oposto -- diversos ce-</p><p>dentes (muitos credores) que cederam seus títulos emitidos contra omesmo</p><p>sacado (por exemplo, pequenos fornecedores de autopeças para umamon-</p><p>tadora).</p><p>■O risco de crédito é bastante concentrado, emumúnico sacado (amontadora), e</p><p>a operacionalização tende sermais complicada, pelo grandenúmerode cedentes.</p><p>Os FIDCS podem ser classificados de acordo com a qualidade de cedentes e de</p><p>sacados dos Títulos de sua carteira:</p><p>• Multicedente Multi-sacado: temos agora uma situação intermediária entre</p><p>asduas anteriores. Multicedente implicamaior dificuldadeoperacional (único</p><p>cedente), mas multi-sacado reduz o risco de crédito (muitos devedores dis-</p><p>persos);</p><p>• MonocedenteMonosacado: recebíveis bemespecíficos, cedidosporumúnico</p><p>agente contra um único sacado.</p><p>■Maior facilidadeoperacional (único cedente),mas tambémmaior riscodecrédito</p><p>(único sacado).</p><p>72</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>3.6. SEGMENTOS ESPECÍFICOS</p><p>3.6. Securitização de Recebíveis - Segmentos específicos</p><p>Financiamento de veículos - Investe em Direitos Creditórios, os recebíveis que</p><p>uma instituição financeira tem, uma instituição que concede crédito ou financia-</p><p>mento, pode vender para um FIDC a sua carteira de financiamento veicular, orig-</p><p>inados de financiamento de veículos.</p><p>Crédito Imobiliário - Investe emDireitos Creditórios originados nomercado imo-</p><p>biliário. Estão incluídos os Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI - pode ser</p><p>adquirido por qualquer PF ou PJ) e os Certificados de Crédito Imobiliário (CCI - di-</p><p>recionadopara investidores institucionais, fundode investimento), alémde outros</p><p>direitos creditórios que se originam de financiamento imobiliário.</p><p>Recebíveis Mercantis - É um fundo multicedente e multisacado cuja carteira</p><p>consiste em recebíveis pulverizados, originados em transaçõesmercantis conven-</p><p>cionais.</p><p>Recebíveis Caracterizados como de Existência Futura e Montante - Descon-</p><p>hecido Investe em Direitos Creditórios de pensamento duvidoso, como massas</p><p>falidas, dívidas vencidas e em inadimplência, precatórios, valores em recuperação</p><p>judicial. Caso dê certo, o lucro será maior.</p><p>Recebíveis/Títulos do Agronegócio Passíveis de Securitização - Investem em</p><p>Direitos Creditórios originados de operações do Agronegócio, como os Certifica-</p><p>dos de Recebíveis do Agronegócio (CRA) ou as Cédulas do Produtor Rural (CPR),</p><p>não se limita apenas a eles.</p><p>Infraestrutura - Investe em Direitos Creditórios originados de operações do se-</p><p>tor de Infra-estrutura, tais como: geração, transmissão e distribuição de energia,</p><p>telecomunicações, transportes ou saneamento básico.</p><p>Recebíveis Comerciais - Investe emDireitos Creditórios originados de operações</p><p>lastreadas em carnês, faturas de cartão de crédito ou originárias de operações</p><p>comerciais. Veja abaixo o processo estrutural de uma operação FIDC.</p><p>73</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>3.7. FIDC SOCIOAMBIENTAL</p><p>Os FIDCs que têmo investimento sustentável comoobjetivo/tese de investimento</p><p>poderão utilizar o termo IS (Investimento Sustentável) no nome. Podem usar o</p><p>nome e o selo da AMBIMA como Investimento Sustentável, justamente porque</p><p>tem a ver com comprar direitos recebíveis creditórios de empresas que tenham</p><p>esse cunho de ASG mais enraizado nas suas operações e emissões, e adotam os</p><p>critérios ambientais, sociais e de governança.</p><p>Já aqueles que integram os aspectos ESG em seu processo de gestão, mas não</p><p>têm o investimento sustentável como principal propósito, não poderão usar essa</p><p>identificação. Para critério de comparação, um fundo que tem o objetivo ASG e</p><p>outroquenãoadotanadadisso, certamenteoque integra teráummaior destaque.</p><p>• Mesmo assim, contarão comumadiferenciação nosmateriais de divulgação.</p><p>74</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Os gestores desses fundos também deverão seguir alguns requisitos voltados ao</p><p>compromisso ASG, à diligência e à transparência dos ativos como, por exemplo, a</p><p>divulgação de políticas e ações realizadas para inclusão dos fatores ASG na ativi-</p><p>dade de gestão do fundo.</p><p>Além disso, o gestor deverá ter um documento comprovando os processos e con-</p><p>troles de diligência necessários para aquisição e monitoramento destes ativos.</p><p>Para ter direito de usar o termo IS no nome, o fundo precisa ter uma carteira alin-</p><p>hada com a sustentabilidade.</p><p>Deve estar explícito no regulamento que o objetivo ASG considera o e/ou sacado e</p><p>garantir que a contraparte da operação não gerará danos à carteira. Asmetodolo-</p><p>gias e processos também deverão atestar o compromisso sustentável e o moni-</p><p>toramento constante dos ativos.</p><p>As estratégias de desinvestimento ou recomposição da carteira deverão ser for-</p><p>malizadas e incluídas nos materiais de divulgação do fundo com o objetivo de</p><p>comprovar que o FIDC conduz ações continuadas com foco na sustentabilidade.</p><p>Já os fundos que consideramquestões ESG nas carteiras, mas não têm o compro-</p><p>misso integral com a sustentabilidade, poderão usar a frase ``esse fundo integra</p><p>questões ESG</p><p>em sua gestão" nosmateriais de venda destinados aos investidores.</p><p>Porém não podem utilizar o selo ou IS em seu nome, pois não é seu objetivo. Se</p><p>preocupa e integra as questões, mas não tem esse objetivo.</p><p>AssimcomoosFIDCs IS, eles tambémdeverãoexplicitar se a integraçãodos critérios</p><p>ESG acontece a partir do cedente e/ou sacado, conforme caso.</p><p>3.7. Tributação</p><p>Fundos de Investimentos emDireitos Creditórios podem ser classificados de 3 for-</p><p>mas:</p><p>• FIDC Aberto: possui as mesmas regras dos fundos de renda fixa aberto, ou</p><p>seja, tabela regressiva (22,5%até 15%) e comcome-cotas (20%para curtoprazo</p><p>e 15% para longo prazo);</p><p>• FIDC Fechado: a tributação dos rendimentos ocorrerá no vencimento e na</p><p>fonte, conforme prazo de permanência e composição da carteira. Por se</p><p>tratar de um fundo fechado, não possui come-cotas e poderá ocorrer alien-</p><p>ação das cotas nomercado secundário, se o cotista precisar dos recursos an-</p><p>75</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>tecipadamente ao vencimento estipulado para o administrador recomprar</p><p>as cotas e pagar os investidores.</p><p>■ Ocorrendo esta alienação, a alíquota será de 15% sobre o ganho de capital e com</p><p>recolhimento através de DARF (responsabilidade do investidor).</p><p>Fundos de Investimentos emDireitos Creditórios podem ser classificados de 3 for-</p><p>mas:</p><p>• FIDC com Incentivo Fiscal: São Fundos de Investimentos FECHADOS em di-</p><p>reitos creditórios relacionados à captação de recursos com vistas a imple-</p><p>mentar projetos de investimento na área de infraestrutura, ou de produção</p><p>econômica intensiva em pesquisa, desenvolvimento e inovação, considera-</p><p>dos como prioritários.</p><p>■ Seus rendimentos terão a mesma tributação que os Fundos de Investimentos</p><p>com Carteira em Debêntures Incentivadas, tendo a seguinte tributação:</p><p>■ Cotista Pessoa Física: 0% (zero por cento); e</p><p>■ Cotista Pessoa Jurídica: 15% (quinze por cento).</p><p>76</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 4</p><p>Fundos de Índice</p><p>Fundos de Renda Fixa</p><p>4.1. FUNDOS DE RENDA FIXA</p><p>4.1. ETFs (Exchange-traded Funds)</p><p>O ETF é uma cesta de ativos com uma gestão passiva, que vai replicar a carteira</p><p>teórica de um benchmark, e propõem esse fator de diversificação por meio de</p><p>compra e venda de cotas desse fundo, com seu capital aberto e com cotas admi-</p><p>tidas à negociação nomercado de bolsa. Pormeio da B3 é possível comprar cotas</p><p>de ETF.</p><p>São vantagens desta classe de ativos:</p><p>• Diversificação, podendoacessar umacesta de ativos de rendafixa ou variável,</p><p>semprecisar adquirir individualmente cadaumdos ativos. Imaginaque você</p><p>queria replicar o IBov, pra isso é necessário comprar 14%deVALE,mas se você</p><p>comprar cotas do BOVA11, pormeio de uma cota você terá a exposição a toda</p><p>a carteira teórica do índice Bovespa;</p><p>• Custo, são passivamente geridos, logo, taxas de administração são menores</p><p>e permitem que o investidor acesse uma cesta de ativos de uma única vez,</p><p>reduzindo custos operacionais associados às negociações individuais;</p><p>• Liquidez, como são negociadas em bolsa ou balcão organizado, investidores</p><p>podem comprar/vender as cotas facilmente nos ambientes.</p><p>A estratégia passiva está associada a baixos custos, permitindo que os ETF's pos-</p><p>suam baixíssimos tracking errors (quanto menor o tracking error, mais aderente</p><p>a administração), medida que reflete a diferença no desempenho do fundo e seu</p><p>benchmark.</p><p>• Em fundos abertos tradicionais passivos, a medida costuma ser baixa, mas</p><p>em ETF's, onde os custos são ainda menores, reduz-se ainda mais o TE para</p><p>o investidor que aplica nessa modalidade.</p><p>78</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>4.1. ETFs de Renda Fixa</p><p>São fundos de investimentos abertos geralmente atrelados a um índice de refer-</p><p>ência.</p><p>Suas cotas são negociadas na Bolsa de Valores ouMercado deBalcãoOrganizado.</p><p>Devemmanter no mínimo 95% do seu PL em ativos que integram a estratégia.</p><p>Aindapouco conhecidos, desde 2018 sãonegociados naB3 fundos de índice volta-</p><p>dos a replicar benchmarks de renda fixa.</p><p>Além das vantagens como diversificação, custo e liquidez, ETFs de Renda Fixa</p><p>proporcionam ao investidor acessar a rentabilidade de índices de mercado com</p><p>aplicações iniciais relativamente baixas.</p><p>Outra vantagem de ETFs de Renda Fixa é que os cupons pagos por títulos que</p><p>compõem a carteira são automaticamente reinvestidos. Porque os ETFs no Brasil</p><p>nãopodempagar rendimentos, dividendos, juros sobre capital e cuponspara seus</p><p>investidores como acontece em outros países.</p><p>4.1. ETFs - NAV</p><p>Uma importantemedida para ETF's é oNet Asset Value (NAV) ou valor patrimonial</p><p>líquido.</p><p>O preço demercado do fundo negociado embolsa é o preço pelo qual as ações do</p><p>ETF podem ser compradas/vendidas em bolsas durante períodos de negociação.</p><p>• O preço flutuará ao longo do dia, conforme ocorrerem negociações de com-</p><p>pra/venda;</p><p>• Em caso de mais compradores do que vendedores, o preço sobe, do con-</p><p>trário, o preço irá cair.</p><p>O NAV representa a somatória dos preços dos ativos que compõem a carteira,</p><p>somado ao caixa que o gestor deixou no fundo, ao final do dia, deduz-se os valores</p><p>a pagar. Muito semelhante ao que acontece no cálculo do valor de um fundo de</p><p>investimento tradicional, fundo de ações, renda fixa, multimercado ou cambial.</p><p>Seu cálculo segue a mesma lógica da cota de um fundo tradicional:</p><p>NAV = PL / Nº cotas</p><p>PL = valor de mercado dos ativos + caixa - valores a pagar.</p><p>79</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>O preço de mercado é o preço pelo qual o ETF pode ser comprado/vendido nos</p><p>ambientes de negociação.</p><p>O NAV será o preço de fechamento de cada ativo constante do ETF, somado ao</p><p>caixa e excluídos valores a pagar, comparando com o total de cotas emitidas.</p><p>4.1. ETFs - Tributação</p><p>ETF's de renda variável, são tributados como ações e não como fundos de ações.</p><p>• Alíquota total de 15%, sendo recolhido viaDARFpelo investidor, descontando-</p><p>se o IRRF de 0,005%.</p><p>ETF's de renda fixa, possuem tabela própria decrescente, baseando-se somente</p><p>no prazo médio e não no período investido pelo cotista, sendo:</p><p>• Prazo médio do ETF até 180 dias: 25% de IR;</p><p>• Prazo médio do ETF de 181 a 720 dias: 20% de IR;</p><p>• Prazo médio acima de 720 dias: 15% de IR.</p><p>Nenhuma classe possui IOF.</p><p>4.2. EXCHANGE TRADED FUNDS (FUNDOS DE ÍNDICES) ETF's</p><p>4.2. ETF's</p><p>São fundos de investimentos abertos, ou seja, é possível adquirir cotas de ETF</p><p>diretamente pelo home broker, geralmente atrelados a um índice de referên-</p><p>cia, BOVA11 sendo mais conhecido no Brasil. Ele vai replicar a carteira teórica do</p><p>Ibovespa. Logo quando você comprar uma cota do BOVA11, você fará uma ex-</p><p>posição a um fundo que tem em sua carteira a composição do Ibovespa.</p><p>Suas cotas são negociadas na Bolsa de Valores ouMercado deBalcãoOrganizado.</p><p>Fundos abertos. Possível comprar e/ou vender as cotas dentro do ambiente de</p><p>bolsa.</p><p>80</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Devemmanter no mínimo 95% do seu PL em ativos que integram</p><p>a estratégia.</p><p>Possui gestão passiva pois a rentabilidade é atrelada a uma estratégia fixa IBOV,</p><p>IDIV, SMLL, etc...</p><p>Diversificação: com apenas uma cota você tem acesso a diversas ações;</p><p>Dividendos reinvestidosnoETF.NoBrasil não se retribui os rendimentos edividen-</p><p>dos, por isso vai reintegrar para comprar mais ativos e tentar manter a aderência</p><p>mais próxima possível da carteira teórica da rentabilidade do benchmark que ele</p><p>se dispõe a copiar.</p><p>Tributação: 15% de IR sobre o ganho de capital, que pode vir da alienação das</p><p>cotas compradas no mercado. Por exemplo, se você compra a R$80,00 e vende</p><p>a R$90,00 a tributação será em cima dos R$10,00 que foram o ganho de capital</p><p>obtido.</p><p>4.2. Exemplos de ETF's</p><p>BOVA11 (Ibovespa)</p><p>SMALL11 (Smal Caps)</p><p>IVVB11 (S&P 500)</p><p>DIVO11 (Dividendos)</p><p>4.3. CARACTERÍSTICAS DE RETORNO E RISCO</p><p>Os ETFs por ser um fundo de índice, vão replicar a carteira teórica do benchmark,</p><p>incorre os mesmos riscos que os ativos subjacentes, exemplo:</p><p>• ETF de renda fixa: risco de mercado (oscilação e flutuação do preço), de</p><p>crédito (risco de default por parte do emissor do ativo), de taxa de juros; etc;</p><p>• ETF imobiliário - riscos presentes no mercado imobiliário, em que o FII pode</p><p>dar como vacância, por não ter ninguém locando o imóvel ou alguns imóveis</p><p>que ele seja o proprietário.</p><p>ETF de renda variável - riscos presente no mercado de ações, como oscilação dos</p><p>preços etc.</p><p>81</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>4.3. Principais riscos dos ETFs</p><p>Risco de descolamento de rentabilidade entre o ETF e o Índice</p><p>• Taxas e despesas devidas pelo ETF, podem ser altas ou baixas, com a com-</p><p>petitividade domercado a tendência é que essas taxas de administração que</p><p>são cobradas, já que são fundos passivos, estão caindo ao longo do tempo,</p><p>de certa forma vai afetar e não será possível o EFT ter exatamente a mesma</p><p>rentabilidade, amesmavariaçãoqueo índicedemercadoqueele está copiando;</p><p>• Taxas operacionais, despesas e diferenças temporais incorridas nos ajustes</p><p>de composição da carteira do ETF em razão de alterações na composição do</p><p>Índice. O Ibovespa por exemplo, a cada quadrimestre passa por um rebal-</p><p>anceamento, logo ao longo do ano, três carteiras vão mudar;</p><p>• Balanceamento periódico da carteira teórica do índice;</p><p>• ReceitasdeclaradaspelasCompanhias cujas ações compõemacarteira teórica</p><p>do Índice, mas ainda não pagas ou recebidas pelo ETF. O ETF precisa com-</p><p>prar necessariamente a mesma proporção do benchmark. Então quando</p><p>grandes empresas como Vale ou Petrobras, pagarem os dividendos, precisa</p><p>ser reinvestido para readequar o percentual dos ativos.</p><p>4.3. Risco de Liquidez</p><p>• Não há como garantir que seja mantido volume mínimo de negociação de</p><p>cotas do ETF e não se podem prever os níveis de preço pelos quais as co-</p><p>tas do ETF poderão ser negociadas. O ETF vai refletir o valor com base nos</p><p>ativos que fazem parte de sua carteira teórica que ele está replicando. Se</p><p>grandes empresas, que tem grande participação no Ibovespa, tiverem um</p><p>dia de queda, levarão para baixa o preço do ETF. Terão mais impacto, por ex-</p><p>emplo, do que uma small cap que está subindo 10%, mas VALE está caindo</p><p>5%, dependendo o percentual que o ativo tem dentro do ETF. Por exemplo,</p><p>VALE3 tem 14%, logo para uma small cap compensar essa queda da VALE,</p><p>teria que subir no mínimo 100% ao dia.</p><p>Além disso, as cotas do ETF podem ser vendidas no mercado secundário, mas</p><p>não são resgatáveis em dinheiro, porém é possível vender ou comprar de outro</p><p>82</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>investidor no mercado. Quando existe mais oferta do que demanda, o preço cai,</p><p>porém quando mais demanda do que oferta, o preço irá subir.</p><p>Os resgates somente serão feitosmediante a entrega de uma cesta de ativos pelo</p><p>ETF ao cotista que tiver solicitado o resgate, cuja composição obedecerá às regras</p><p>constantes do regulamento do ETF. Por comprar um fundo aberto, com cotas ne-</p><p>gociadas em bolsa, você vai comprar ou vender sua cota e receber o dinheiro por</p><p>isso respectivo ao valor da cota.</p><p>4.3. Risco de desempenho do setor</p><p>• Cada índicemede o retorno de uma carteira composta por ações de empre-</p><p>sas de determinado setor do mercado;</p><p>• O desempenho desse setor pode ser inferior ao desempenho geral ou de-</p><p>sempenho de outros setores específicos do mercado acionário. Dentro da</p><p>devida proporção com que fazem parte do benchamrk replicado, vai im-</p><p>pactar mais ou menos na responsabilidade.</p><p>4.3. Bid-ask</p><p>O bid ask spread é a margem domercado para operações de compra e venda de</p><p>ativos financeiros.</p><p>Umbid ask spread é a variação entre os lances de "bid" (oferta do comprador) e de</p><p>"ask" (valor pedido pelo vendedor). Ou seja, trata-se da diferença entre a melhor</p><p>oferta de compra e o menor preço aceito para a venda.</p><p>É um conceito vinculado ao book de ofertas.</p><p>• O termo bid está relacionado ao preço mais alto do book e fica do lado dos</p><p>compradores.;</p><p>• O termo ask é relacionado ao preço mais baixo para vendedores.</p><p>Caso uma operação seja efetivada, o vendedor receberá o valor da maior oferta</p><p>(bid), enquanto o comprador pagará o menor preço pedido (ask).</p><p>A diferença (spread) entre esses dois valores é paga ao agente responsável por</p><p>concretizar a transação.</p><p>83</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Assim o bid ask spread pode ser usado para definir a liquidez de um ativo. Quanto</p><p>menor o spread --- ou seja, o custo da transação, maior será a liquidez.</p><p>Os seguintes fatores podem determinar o spread bid-ask contado de uma nego-</p><p>ciação de ETF:</p><p>• Custos de criação/resgate, taxas de corretagem e câmbio;</p><p>• Bid-ask spread de títulos subjacentes detidos pelo ETF;</p><p>• Risco de cobertura ou posições de transporte pelo provedor de liquidez;</p><p>• Spread de lucro-alvo dos criadores de mercado.</p><p>4.3. Características de retorno e risco</p><p>Os custos de negociar ETFs são semelhantes aos que existem para comprar e</p><p>vender ações na bolsa de valores.</p><p>É preciso pagar uma taxa de corretagem para a corretora que intermediou a op-</p><p>eração e, algumas taxas de negociação à B3 (como emolumentos).</p><p>Uma das diferenças entre ETF e fundos tradicionais é que a taxa de administração</p><p>dos ETFs costuma ser bemmenor do que a do mercado em geral.</p><p>Os ETFs estão sujeitos à incidência de Imposto de Renda, alíquota é a mesma</p><p>aplicada sobre omercado de ações em geral: de 0 - 180 dias de 22,5%, de 181 a 360</p><p>dias de 20%, de 361 a 720 dias de 17,5% e para prazos maiores de 721 dias será de</p><p>15%.</p><p>Adiferençaéque, no casodosETFs, nãohá isençãode IRparaquemrealiza vendas</p><p>na bolsa de valores em valores de até R$ 20 mil mensais.</p><p>Esse é umbenefício disponível apenas para quemnegocia ações diretamente.Um</p><p>ETF sempre temgestão passiva -- ou seja, os gestores sempre se preocupam ape-</p><p>nas em replicar a composição e o desempenho de um índice de referência.</p><p>4.3. Tracking error</p><p>Otrackingerror éummétricautilizadapara calcular odesviopadrãoentre obench-</p><p>mark e o retorno do portfólio de investimentos. E o quão aderente está a rentabil-</p><p>84</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>idade e desempenho do ETF com seu benchmark. As diferenças entre o índice e</p><p>o investimento devem se</p><p>ESPECÍFICOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73</p><p>3.6.1 Securitização de Recebíveis - Segmentos específicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73</p><p>3.7 FIDC SOCIOAMBIENTAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74</p><p>3.7.1 Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75</p><p>Módulo 4 77</p><p>4 Fundos de Renda Fixa 78</p><p>4.1 FUNDOS DE RENDA FIXA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78</p><p>4.1.1 ETFs (Exchange-traded Funds) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78</p><p>4.1.2 ETFs de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79</p><p>4.1.3 ETFs - NAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79</p><p>4.1.4 ETFs - Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80</p><p>4.2 EXCHANGE TRADED FUNDS (FUNDOS DE ÍNDICES) ETF's . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80</p><p>4.2.1 ETF's . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80</p><p>4.2.2 Exemplos de ETF's . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81</p><p>4.3 CARACTERÍSTICAS DE RETORNO E RISCO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81</p><p>4.3.1 Principais riscos dos ETFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82</p><p>4.3.2 Risco de Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82</p><p>4.3.3 Risco de desempenho do setor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>4.3.4 Bid-ask . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83</p><p>4.3.5 Características de retorno e risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84</p><p>4.3.6 Tracking error . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84</p><p>4.4 ETFs AFG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86</p><p>4.4.1 ETF GOVE11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86</p><p>4.4.2 ETF ECOO11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87</p><p>4.4.3 ETF ISUS11 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87</p><p>Módulo 5 88</p><p>5 investimentos no exterior 89</p><p>5.1 IMÓVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89</p><p>5.1.1 Imóveis no Exterior . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89</p><p>5.2 Real Estate Investment Trust -REIT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90</p><p>5.3 PRIVATE EQUITY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92</p><p>5.3.1 Estágios dos Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93</p><p>5.3.2 Terminologias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94</p><p>5.4 SECURITIZAÇÃO DE RECEBÍVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94</p><p>5.4.1 Mortgage Passthrough Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95</p><p>5.4.2 Collateralized Debt Obligation (CDO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97</p><p>5.5 ETF -- EXCHANGE-TRADED FUNDS, CARACTERÍSTICAS, VANTAGENS E RISCOS . . . . . . . . . . 98</p><p>5.5.1 ETF -- Exchange-Traded Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98</p><p>5.6 HEDGE FUNDS, CARACTERÍSTICAS E ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO E VANTAGENS E RISCOS . . . 100</p><p>5.6.1 Hedge Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100</p><p>5.6.2 Estratégias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101</p><p>5.6.3 Fund of Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102</p><p>5.6.4 Commodities - Características e estratégias de investimentos . . . . . . . . . . . . . . . 103</p><p>Módulo 6 105</p><p>6 Avaliação de Desempenho 106</p><p>6.1 INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS E FIIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106</p><p>6.1.1 Investimentos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106</p><p>6.1.2 Índices do Mercado Imobiliário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109</p><p>6.2 FUNDOS DE PRIVATE EQUITY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109</p><p>6.2.1 Fluxo de caixa livre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110</p><p>6.2.2 Fluxo de Caixa Livre para Firma (FCFF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>6.2.3 Fluxo de Caixa Livre para o Acionista (FCFE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112</p><p>6.2.4 Private Equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113</p><p>6.3 FUNDOS DE INVESTIMENTO EM RECEBÍVEIS E FUNDOS DE ÍNDICE . . . . . . . . . . . . . . . . . 115</p><p>6.3.1 Fundos de Investimento em Recebíveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115</p><p>6.4 TIR (Taxa Interna de Retorno) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117</p><p>6.5 MEDIDASDEAVALIAÇÃODEDESEMPENHOAJUSTADASAORISCO,ALFADE JENSEN,RAZÃODETREYNOR,</p><p>ÍNDICE DE SHARPE, INFORMATION RATIO E TRACKING ERROR, ÍNDICE M2 E CONTROLE DE QUALIDADE 120</p><p>6.5.1 Avaliação de Desempenho Ajustada ao Risco (Performance Appraisal) . . . . . . . . . . . 120</p><p>6.5.2 Alfa de Jensen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120</p><p>6.5.3 Índice de Sharpe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121</p><p>6.5.4 Índice de Treynor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122</p><p>6.5.5 Tracking Error ou erro de rastreamento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123</p><p>6.5.6 Information Ratio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124</p><p>6.5.7 Índice M2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125</p><p>6.5.8 Controle de Qualidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125</p><p>Módulo 7 127</p><p>7 Gestão de Risco 128</p><p>7.1 PROCESSO DE DUE DILIGENCE DE GESTORES DE FUNDOS E INVESTIMENTO . . . . . . . . . . . . 128</p><p>7.2 RISCOS DE INVESTIMENTOS EM IMÓVEIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129</p><p>7.3 RISCOS DE INVESTIMENTOS EM PRIVATE EQUITY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131</p><p>7.4 RISCOS DE INVESTIMENTOS EM PRODUTOS DE SECURITIZAÇÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . 133</p><p>7.5 RISCOS DE INVESTIMENTOS EM FUNDOS DE ÍNDICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134</p><p>7.6 GESTÃO DE RISCO DE LIQUIDEZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136</p><p>7.7 GESTÃO DE RISCO DE CAUDA (TAIL RISK) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138</p><p>7.8 STRADDLE, STRANGLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139</p><p>7.9 IDENTIFICAÇÃO DOS RISCOS ASG PARA FUNDOS ESTRUTURADOS . . . . . . . . . . . . . . . . . 141</p><p>7.9.1 Riscos ASG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141</p><p>Módulo 8 143</p><p>8 Legislação, Regulação e Tributação 144</p><p>8.1 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 144</p><p>8.1.1 Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144</p><p>8.2 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 145</p><p>8.3 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . 150</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>8.3.1 Assembleia Geral . . . . . . . . . .</p><p>aproximar de zero ou se igualar.</p><p>TE =</p><p>Assim, o cálculo dessa métrica serve para rastreamento para o portfólio. Nesse</p><p>sentido, a fórmula do tracking error calcula o desvio padrão do retorno.</p><p>O erro de rastreamento serve para acompanhar os fundos e ETF -- ativos que são</p><p>negociados conforme o desempenho da Bolsa de Valores.</p><p>A função dele é comparar o desempenho do valor de patrimônio líquido dos fun-</p><p>dos.</p><p>Outromotivo para envolver o cálculo do tracking error, será para detectar as inter-</p><p>ferências dos gestores dos fundos.</p><p>Isso porque grande parte dos erros de rastreamentos vem das despesas opera-</p><p>cionais, além de também da volatilidade do mercado.</p><p>Como os gestores são responsáveis pela compra e venda de ativos mobiliários,</p><p>existirão custos com as operações, e os erros serão detectados pela fórmula. Por</p><p>exemplo:</p><p>• Um gerente com baixo índice de erros do rastreamento possuirá credibili-</p><p>dade e poderá superar o desvio de referência mínimo;</p><p>• Omesmovaleparagerentes com índice altodeerros, ou sejanãoatraimuitos</p><p>investidores para seu fundo;</p><p>• Quantomenor for o Tracking Error, maior será a aderência do produto finan-</p><p>ceiro ao seu benchmark e, consequentemente, a rentabilidade do investi-</p><p>mento estará mais próxima de atingir as expectativas do investidor.</p><p>85</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>4.4. ETFs AFG</p><p>Emse tratandodeETFASG, noBrasil pode-se estruturá-lo seguindoo ÍndiceS&P/B3</p><p>Brasil ESG.</p><p>• Possui o objetivo de medir a performance das empresas com as melhores</p><p>práticas de sustentabilidade baseadas em critérios ASG.</p><p>O índice adota como principal fator de ponderação as notas ASG das companhias</p><p>elegíveis a fazer parte da carteira teórica, por meio de uma metodologia própria</p><p>da S&P, que é utilizada também no DJS.</p><p>• O índice exclui ações com base na participação de algumas atividades com-</p><p>erciais, no desempenho em comparação ao Pacto Global da ONU e também</p><p>em empresas sem pontuação da S&P DJIA.</p><p>Os ETFs ESG são fundos de índice que possuem ativos considerados ESG na com-</p><p>posição de suas carteiras teóricas.</p><p>A importância do ESG está no estabelecimento de um novo paradigma de avali-</p><p>ação, capaz de gerar impactos positivos para a empresa e para sociedade ao seu</p><p>entorno.</p><p>Dentro da bolsa de valores, a B3, podemos citar alguns exemplos de ETFs que ob-</p><p>servama risca os princípios de sustentabilidade, governança e preservação, como:</p><p>• ETF GOVE11 que tem o índice IGCT como benchmark</p><p>• ETF ECOO11 que tem o índice ICO2 como benchmark</p><p>• ETF ISUS11 que tem o índice ISE como benchmark</p><p>4.4. ETF GOVE11</p><p>• OGOVE11 é umETF negociado embolsa que tem a rentabilidade atrelada ao</p><p>IGCT (Índice Governança Corporativa Trade);</p><p>86</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Portanto, a composição do ETF GOVE11 é feita apenas com as companhias</p><p>listadas na bolsa que atendem aos critérios estabelecidos pela B3 relaciona-</p><p>dos a governança corporativa. Vai utilizar, de preferência, as empresas que</p><p>adotam as melhores práticas, e uma das melhores práticas é ter somente</p><p>ações ordinárias.</p><p>4.4. ETF ECOO11</p><p>• Conjuntamente, o BNDES e a B3, criaram o ICO2 (Índice Carbono Eficiente),</p><p>visando estimular a luta contra o aquecimento global;</p><p>• Por isso, o ICO2 é composto por ações de companhias que aceitam ado-</p><p>tar práticas transparentes em relação a suas emissões de gases efeito estufa</p><p>(GEE);</p><p>• O ECOO11, por sua vez, é o ETF que tem o resultado atrelado à performance</p><p>do índice ICO2.</p><p>4.4. ETF ISUS11</p><p>• Atrelado ao Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), existe a opção do</p><p>ETF ISUS11;</p><p>• Assim como o ECOO11 e o GOVE11, o ISUS11 é considerado umETF ESG, já que</p><p>estabelece critérios relacionados à sustentabilidade empresarial;</p><p>• Portanto, para fazer parte da composição do ISUS11, as empresas são anal-</p><p>isadas sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, equilíbrio ambiental,</p><p>justiça social e eficiência econômica.</p><p>87</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 5</p><p>Investimentos no Exterior</p><p>investimentos no exterior</p><p>5.1. IMÓVEIS</p><p>5.1. Imóveis no Exterior</p><p>As estratégias envolvendo investimentos de imóveis no exterior são:</p><p>• Posse direta de imóveis. Muito semelhante a você comprar o imóvel com</p><p>preço abaixo do mercado, em um momento de crise, revendê-lo no futuro.</p><p>Ou comprar o imóvel para gerar renda ao alugá-lo;</p><p>• Leveraged Equity Position (Financiamento de aquisição);</p><p>• Mortgages (hipotecas);</p><p>• Real State Investment Trusts (REITs);</p><p>• Limited Partnerships.</p><p>A posse direta de imóveis no exterior, seja adquirindo o imóvel à vista ou finan-</p><p>ciado pormeio de hipotecas (mortgages), um financiamento, como estratégia de</p><p>investimento, implica condiçõesmuito parecidas quando comparada à aquisição</p><p>imobiliária no Brasil, com regras diferentes, afinal não é a mesma legislação.</p><p>Nesse sentido, comprar um imóvel para alugar é uma estratégia que tem seus de-</p><p>safios, você será responsável recolher os impostos sobre a propriedade, contratar</p><p>seguros e gastar com manutenção, além de precisar encontrar inquilinos e lidar</p><p>com eventuais problemas.</p><p>A menos que você contrate um gerente de propriedade para lidar com os de-</p><p>talhes, o que irá diminuir sua lucratividade, ser um proprietário implica bastante</p><p>dedicação.</p><p>Outro desafio é o valor do aluguel a ser cobrado, isso depende da localização do</p><p>imóvel, estado de conservação e também de pressões de oferta e demanda, mo-</p><p>mento da economia (expansão ou recessão).</p><p>89</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Por sua vez, a boa notícia é que o imóvel pode se valorizar e, como proprietário,</p><p>você será beneficiado por isso, mesmo com o imóvel alugado ou não.</p><p>Por fim, investir diretamente em imóveis implica os seguintes riscos:</p><p>• Liquidez, a dificuldade de conseguir transformar o ativo no seu valor mon-</p><p>etário justo nomomentoque está precisandopois não temaoferta desejada.</p><p>Os imóveis tem baixíssima liquidez, sendo este um dos principais riscos em-</p><p>butidos no investimento;</p><p>• Vacância, é possibilidade de um imóvel ficar desocupado por um período de</p><p>tempo, sem gerar aluguéis;</p><p>• Mercado, como todo investimento, a flutuaçãodospreços causadospor even-</p><p>tos sistêmicos, também está presente neste investimento;</p><p>• Inflação, por serem ativos reais, os imóveis tendem a ser um bom ativo para</p><p>proteção contra a inflação.</p><p>5.2. Real Estate Investment Trust -REIT</p><p>São considerados "primos" dos fundos imobiliários no Brasil, e são veículos de in-</p><p>vestimentos em imóveis, comparáveis aos FIIs no Brasil, permitindo que investi-</p><p>dores pequenos e grandes adquiram uma pequena participação e propriedade</p><p>em empreendimentos imobiliários. Os REITs são empresas de fato, por isso pode</p><p>tomar empréstimos, financiamentos, pode sealavancar, diferentedos fundos imo-</p><p>biliários.</p><p>Uma grande vantagem dos REITs, é que, ao reunirem o capital de vários investi-</p><p>dores, esses aplicadores conseguem receber dividendos de investimentos imobil-</p><p>iários sem precisar comprar, administrar ou financiar qualquer ativo desse mer-</p><p>cado.</p><p>Os REITs podem ser cotados em bolsa de valores, geralmente tem alta liquidez</p><p>e possuem DY elevados, ele possui uma tributação fiscal especial (reduzindo ou</p><p>eliminando</p><p>os impostos sobre os lucros) mas, em troca, são obrigados a distribuir</p><p>90% dos seus resultados líquidos (rendimento recebido pelo investidor, sendo su-</p><p>jeito a impostos).</p><p>Para se qualificar como REIT, uma empresa deve atender os seguintes requisitos:</p><p>90</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Investir pelo menos 75% do total de ativos em imóveis, caixa (Money Market)</p><p>ou títulos do Tesouro dos EUA;</p><p>• Obter pelo menos 75% da receita bruta de aluguéis, juros sobre hipotecas</p><p>que financiam imóveis ou vendas de imóveis;</p><p>• Pagar um mínimo de 90% do lucro tributável na forma de dividendos aos</p><p>acionistas a cada ano;.</p><p>• Ser administrado por um conselho de administração ou curadores;</p><p>• Ter pelo menos 100 cotistas após o primeiro ano de existência;</p><p>• Não ter mais de 50% do seu patrimônio detido por 5 ou menos cotistas.</p><p>São 3 tipos básicos:</p><p>• EquityREIT: possuemeadministram imóveis quegerampormeiodealuguéis,</p><p>não da revenda de imóveis;</p><p>• MortgageREIT: financiamaquisiçãode imóveis de terceirospormeiodehipote-</p><p>cas e empréstimosou indiretamentepormeioda aquisiçãode títulos lastrea-</p><p>dos em hipotecas;</p><p>• Hybrid REIT: combinam estratégias de geração de renda por aluguéis (como</p><p>EquityREIT) edefinanciamentodeaquisiçãode imóveis para terceiros (como</p><p>Mortgage REIT).</p><p>Podem ser ativos de grande relevância na carteira de investidores, pois oferecem</p><p>altos e estáveis dividendos, além do potencial de valorização em função do pos-</p><p>sível aumento do preço dos lastros imobiliários.</p><p>Possuem alta liquidez, pois a maioria é negociada em bolsas, contrastando com</p><p>baixa liquidez da estratégia de compra de imóveis diretamente.</p><p>Em desempenho, tendem a oferecer retornos satisfatórios ajustados ao risco e</p><p>fluxo de caixa estável.</p><p>Ativos lastreados em imóveis proporcionam boa diversificação para carteiras de</p><p>investimentos, dada a baixa correlação do preço desses ativos comoutros domer-</p><p>cado.</p><p>91</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>O investidor deve estar atento aos custos, que podem envolver</p><p>elevadas taxas de administração.</p><p>Limited Partnership</p><p>Precisamos definir os Grupos de investimento imobiliário ou Real Estate Invest-</p><p>ment Group (REIGs), pequenos fundos mútuos para aluguel de imóveis.</p><p>• Se o investidor deseja um imóvel para alugar, mas não quer se envolver na</p><p>gestão com inquilinos eemserviçosburocráticos associados aessapropriedade,</p><p>um REIG pode fazer esse trabalho.</p><p>O grupo pode administrar várias unidades e de diversos imóveis, além de cuidar</p><p>da divulgação e da busca de inquilinos, em troca dessa gestão, o REIG recebe um</p><p>percentual do aluguel mensal.</p><p>Por sua vez, uma Sociedade Limitada Imobiliária ou Real Estate Limited Partner-</p><p>ship (RELP) refere-se a um grupo de investidores que juntam recursos para com-</p><p>prar, desenvolver ou arrendar imóveis, sendo uma das várias formas de um REIG.</p><p>Sob seu status de sociedade limitada, umaRELP temumsóciogeral (general part-</p><p>ner) que assume total responsabilidade e um ou mais sócios limitados (limited</p><p>partner) que são responsáveis apenas até o valor da contribuição.</p><p>O sócio geral, geralmente é uma incorporação, um gerente de propriedade expe-</p><p>riente ou empresa de desenvolvimento imobiliário.</p><p>• Os sócios limitados são justamente investidores.</p><p>Os sóciospodemreceberdistribuiçõesperiódicasda rendageradapelaspropriedades</p><p>da RELP, além do eventual ganho de capital envolvendo transações imobiliárias.</p><p>Conforme o código tributário dos EUA, essas sociedades limitadas não são tribu-</p><p>tadas logo não tem incidência de imposto.</p><p>5.3. PRIVATE EQUITY</p><p>Private Equity é uma expressão que pode ser traduzida como Ações Privadas,</p><p>onde os investidores capitalizam empresas pequenas em troca de umpercentual</p><p>das ações da companhia.</p><p>92</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Estas empresas normalmente possuem capital fechado, com grandes possibili-</p><p>dades de crescimento ou de reestruturação. As ações dessas companhias que</p><p>serão compradas, são justamente para conseguir uma cadeira no conselho, para</p><p>ter um poder de influência e ajudar a companhia a crescer e se desenvolver.</p><p>Existe também a possibilidade do Private Equity comprar participações em em-</p><p>presas de capital aberto, para tão somente tentar fechar o capital e não ter toda a</p><p>regra da CVM quanto a divulgação de informações.</p><p>Depois que a empresa ganha valor, o fundo vende sua participação com lucro</p><p>advindo:</p><p>• Do lançamento de ações, os chamados IPO, abertura de capital;</p><p>• Da venda da empresa para uma concorrente, normalmentemais estratégico</p><p>e que pode ajudar a empresa a continuar crescendo e evoluindo.</p><p>Namaioria das vezes os fundos de PE participam ativamente da gestão e admin-</p><p>istração, não somente adicionando capital para a companhia.</p><p>Outra característica importante éque, por se tratar deempresasdecapital fechado,</p><p>estes investimentos possuem baixa liquidez, são de longo prazo, além da cota do</p><p>fundo possuir difícil precificação, já que as empresas investigadas normalmente</p><p>não possuem cotação em bolsa de valores.</p><p>5.3. Estágios dos Investimentos</p><p>Seed Financing: a empresa está pesquisando e desenvolvendo novas ideias ou</p><p>produtos, é a fase de "semente".</p><p>Start-up Financing: os recursos captados são para desenvolver/finalizar o produto</p><p>e o marketing, ainda não houve vendas.</p><p>First-Stage Financing: a empresa está necessitando de recursos para iniciar a pro-</p><p>dução e suas vendas.</p><p>Second-Stage Financing: A empresa está buscando recursos para sua primeira</p><p>expansão, podendo ser ou não lucrativa.</p><p>Third-Stage Financing: a empresa está buscando recursos para uma grande ex-</p><p>pansão dos seus negócios.</p><p>93</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Mezzanine ou Bridge Financing: a empresa está buscando recursos para iniciar o</p><p>seu processo de abertura de capital, se tornando uma S/A de capital aberto, nor-</p><p>malmente o IPO ocorre em até 1 ano.</p><p>5.3. Terminologias</p><p>Venture Capital é um co-investidor com o empreendedor para financiar uma op-</p><p>eração de Early Stage (seed e start-up) ou expansão inicial. Pode ser traduzido</p><p>como "capital de risco", porque ele é muito mais arriscado do que alguma em-</p><p>presa de capital fechado que já exista e que vai ser adquirida pelo PE (Private Eq-</p><p>uit).</p><p>Turnarounds, empresasqueestãoperdendomarket-share (mercado) e estãopróx-</p><p>imas à falência, precisando de uma injeção de capital para reverter o quadro e</p><p>torná-la lucrativa.</p><p>ManagementBuyout, é umaoperaçãodecompraondeoquadrodiretor (ouequipe</p><p>degestãodaempresa) adquire o capital da empresaeassumea suagestão, ocorre</p><p>principalmente com o apoio de um fundo de PE.</p><p>Leveraged Buyout, os ativos da empresa são geralmente usados como garantia</p><p>para empréstimos.</p><p>Spin-off, uma nova empresa que nasceu a partir de um grupo de pesquisa de</p><p>uma empresa ou centro de pesquisa, normalmente com o objetivo de explorar</p><p>um novo produto ou serviço. Como se houvesse um acordo entre umaa empresa</p><p>A e uma B, que são concorrentes, para a criação de uma nova empresa, a C, para</p><p>explorar um novo mercado com menos gastos e dividindo o lucro em 50% cada,</p><p>sem afetar o mercado principal de cada empresa.</p><p>5.4. SECURITIZAÇÃO DE RECEBÍVEIS</p><p>SecuritizaçãodeRecebíveis éummétododefinanciamentopeloqual</p><p>ativos, como</p><p>recebíveis comerciais, recebíveis de cartão de crédito ou outros ativos financeiros</p><p>são agrupados, subscritos e vendidos nos mercados de capitais na forma de títu-</p><p>los garantidos por ativos.</p><p>Essencialmente, umpool deativos, agrupadocomoCRI eCRA, pois quando falamos</p><p>de securitização de recebíveis no Brasil, diferente de quando acontece no exterior,</p><p>emque é vendido emumveículo de financiamento que, por sua vez, emite títulos</p><p>94</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>de dívida, usando o produto dos títulos para financiar a compra dos ativos securi-</p><p>tizados.</p><p>Em última análise, o caixa gerado por esses ativos será usado para servir os títulos</p><p>que foram emitidos.</p><p>5.4. Mortgage Passthrough Securities</p><p>Até o início dos anos 70 aproximadamente nos EUA, um norte-americano que</p><p>quisesse financiar uma casa iria visitar seu banco local que emprestaria o dinheiro</p><p>através de uma linha chamada hipoteca, o banco manteria a hipoteca em seu</p><p>balanço usando a casa como garantia até que a dívida fosse inteiramente paga</p><p>ou a casa fosse vendida.</p><p>Isso, limitava a capacidade do banco de fazer esse empréstimo, pois os valores de</p><p>financiamentos imobiliários são elevados e o financiamento perdura por muitos</p><p>anos, em paralelo, o advento da securitização de recebíveis começava a ganhar</p><p>adeptos nos EUA.</p><p>Alguns bancos começaram a juntar recebíveis de vários clientes e vendê-los para</p><p>instituições que, usariam os recebíveis como lastro para emissão de títulos, por</p><p>meio da securitização, que receberam o nome de Mortgage Passthrough Securi-</p><p>ties (MPS).</p><p>Mortgage-Backed Securities</p><p>Por volta da mesma época, surgiram agências governamentais para garantir o</p><p>pagamento do principal e dos juros dos MBSs emitidos por credores aprovados.</p><p>As mais conhecidas foram a Ginnie Mae (Government National Mortgage Associ-</p><p>ation), Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) e a Freddie Mac (Fed-</p><p>eral Home Loan Mortgage Corporation).</p><p>Com essa garantia, os devedores conseguiam empréstimos a taxa de juros mais</p><p>barata e compradores das MBSs tinham segurança do retorno do investimento</p><p>realizado.</p><p>Investidores que adquiriram os MBSs recebiam pagamentos periódicos, semel-</p><p>hantes a cupons dos títulos, no final, o investidor estava financiando a casa própria</p><p>dos mutuários.</p><p>95</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Do contrário de investir diretamente em imóveis, ativos geralmente de baixa liq-</p><p>uidez, os MBSs forneciam a exposição desejada ao mercado</p><p>imobiliário e, ao mesmo tempo, muito líquidos.</p><p>Para os bancos, vender créditos imobiliários era um bom negócio, pois limpavam</p><p>o balanço com a operação, isto é, se algum devedor não honrar o pagamento, o</p><p>banco não era mais afetado.</p><p>• Além da transferência do risco de crédito, o banco renovava o funding para</p><p>fazer novos empréstimos;</p><p>Os MBSs podiam ser de dois tipos:</p><p>• Pass Through;</p><p>• Collateralized Mortgage Obligation (CMO).</p><p>Os que eram emitidos até então eram do tipo "Pass Through", traduzido ao pé da</p><p>letra, significa atravessar, remetendo à metáfora de que eram "atravessados" pela</p><p>entrada dos recebíveis imobiliários e saída de títulos securitizados. Uma analogia</p><p>para isso é imaginar umamáquina com a saída para um esteira rolante, passando</p><p>emumdeterminado setor, e chegandoaofinal comoproduto, assimcomovemos</p><p>emmuitos desenhos animados.</p><p>O MBSs desse tipo seria apenas um intermediário entre devedores dos financia-</p><p>mentos imobiliários e os investidores, tendoestrutura semelhante aoCRI noBrasil.</p><p>Até que o mercado percebeu ser possível "fatiar" os recebíveis e agrupá-los em</p><p>tranches com características semelhantes quanto ao risco de crédito, à taxa de</p><p>juros e ao prazo. Exatamente como aconteceu na crise do subprime, em que eles</p><p>tinham algumas tranches agrupadas somente com triplo A, em seguida duplo A</p><p>e logo depois um A, e assim sucessivamente até chegar no menor. O que acon-</p><p>teceu é que na tentativa de juntar somente títulos bons em uma tranche, e ruim</p><p>em outra tranche, porém foram colocados também títulos bons em tranches de</p><p>títulos ruins e por isso o título bomdava uma alta nota de crédito, quando no final</p><p>a grande maioria era ruim.</p><p>• Hipotecas dos recebíveis serviam como garantia.</p><p>96</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>A vantagem dessa estrutura é que o investidor poderia escolher a tranche que</p><p>melhor fosse adequada às suas expectativas de retorno e à sua tolerância a risco,</p><p>assim como o MBSs, os CMOs estão sujeitos ao risco de pré-pagamento.</p><p>Os CMOs sãomantidos comouma entidade legal separada pelo Real EstateMort-</p><p>gage Investment Conduit (REMIC).</p><p>• Sendo isento de imposto federal sobre os rendimentos coletados das hipote-</p><p>cas,masos rendimentospagos aos investidores são considerados tributáveis.</p><p>5.4. Collateralized Debt Obligation (CDO)</p><p>Semelhantes ao CMOs, pois nos CDOs, os empréstimos são agrupados, reembal-</p><p>ados em novos títulos pela securitização dos recebíveis, os investidores recebem</p><p>juros e principal, os pools são divididos em tranches comgraus diferentes de risco</p><p>e vencimento, os recebíveis securitizados servem como garantia.</p><p>Também compartilham de estrutura semelhante ao CMO, emitidos por REMIC,</p><p>os CDOs utilizam Sociedades de Propósito Específico (SPE) ou Special Purpose</p><p>Vehicle (SPV), para securitizar seus empréstimos e vendê-los de acordo com as</p><p>características de risco e retorno esperadas por cada investidor.</p><p>Diferente dos MBS, um CDO enquadra-se na categoria de Asset-Backed Security</p><p>(ABS), ou Título Lastreado em Ativos.</p><p>ABS é um tipo de investimento financeiro garantido por um conjunto subjacente</p><p>de ativos, geralmente um fluxo de recebíveis de dívida, como de empréstimos,</p><p>arrendamentos, de cartão de crédito, entre outros;</p><p>Atravésda securitização, ela assumea formadeumtítulo, pagandouma rendapor</p><p>uma taxa de juros fixa e por umdeterminadoperíodode tempo, até o vencimento.</p><p>Agora a principal diferença entre CMO e CDO: enquanto no CMO temos apenas</p><p>recebíveis imobiliários como lastro, no CDO é possível securitizar praticamente</p><p>qualquer fluxo de recebíveis.</p><p>• Isso engloba, recebíveis de cartãodecrédito, definanciamentodeautomóveis,</p><p>de empréstimos estudantis, de empréstimospara aeronaves e dívidas corpo-</p><p>rativas.</p><p>Como os CMOs, a divisão das partes do empréstimo é estruturada de sênior para</p><p>97</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>júnior com supervisão de agências de classificação que atribuem classificações</p><p>de grau como um único título de emissão.</p><p>As tranches subordinadas ou juniores absorverão todas as perdas até o seu valor</p><p>antes que as tranches seniores comecem a sofrer perdas.</p><p>Para equilibrar essa desvantagem, as tranches subordinadas normalmente têm</p><p>rendimentos superiores do que as tranches seniores, como os FIDCs no Brasil.</p><p>O que pode levar a uma aumento do risco é que os CMOs podemser securitizados</p><p>e adquiridos por CDOs, fazendo uma espécie de looping infinito em termos de</p><p>alavancagem em cima do mesmo lastro.</p><p>5.5. ETF -- EXCHANGE-TRADED FUNDS, CARACTERÍSTICAS, VANTAGENS E RISCOS</p><p>5.5. ETF -- Exchange-Traded Funds</p><p>Características</p><p>São fundos de investimento negociados em bolsa, pois as cotas podem</p><p>ser com-</p><p>pradas e vendidas na bolsa, como ações. É uma cesta de ativos emgestão passiva</p><p>e portanto vai copiar a composição da carteira teórica do índice de mercado do</p><p>benchmark que ele esteja replicando.</p><p>Como ativos do mercado de renda variável negociados em bolsa, os preços das</p><p>cotas de um ETF mudam ao longo do dia de negociação à medida que ocorrem</p><p>negociações no mercado, esse é um grande diferencial em relação aos chama-</p><p>dos Mutual Funds, um fundo de investimento tradicional, cuja cota é calculada</p><p>somente uma vez por dia.</p><p>São constituídos na forma de condomínio aberto e, não limitam o nº de investi-</p><p>dores que podem adquirir as cotas, outra vantagem é que possuem estruturas de</p><p>custos inferiores emaior liquidez que oMutual Funds, onde é necessário respeitar</p><p>as políticas de aplicação e resgate, para obter de volta o recurso investido.</p><p>Colaborampara a diversificação da carteira dos investidores, em função da grande</p><p>gama de ativos que podem possuir, como ações, commodities, títulos, etc;</p><p>Nos EUA, há vários tipos de ETFs conforme os ativos que compõem o fundo.</p><p>Existem dois tipos diferentes dos negociados no Brasil:</p><p>• ETFs ativos: caracterizados pela gestão ativa, podendo obter melhores re-</p><p>98</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>tornos que os ETFs passivos, mas commaiores custos;</p><p>• ETFs inversos: onde gestores buscam obter ganhos a partir da queda do</p><p>mercado acionário, assumindo posições vendidas no ativo. Quando o mer-</p><p>cado subir ele ganha, quando cair ele perde.</p><p>Sobre a tributação, o ETF émais eficiente que os Mutual Funds em termos fiscais.</p><p>• Pelo fato de que o gestor não precisa necessariamente vender ou comprar</p><p>ações da carteira para honrar operações de compra e venda do ETF;</p><p>• NosMutual Funds, semprequeocorremaportes/resgates, gestor precisa com-</p><p>prar/vender ativos para fazer frente a essas movimentações, implicando no</p><p>fato gerador de impostos.</p><p>A oferta de cotas de ETF é regulada pelo mecanismo conhecido como Creation</p><p>(Criação) e Redemption (Resgate), que envolve grandes investidores especializa-</p><p>dos, chamados de Authorized Participants (Participantes Autorizados).</p><p>Quando o ETF emite cotas adicionais, o AP compra ações do índice de referência e</p><p>as vendas ou troca para o ETF por novas cotas do ETF nomesmo valor, o AP vende</p><p>cotas do ETF no mercado com lucro.</p><p>Quando umAP vende ações ao Adm do ETF em troca de cotas do ETF, o bloco de</p><p>cotas usado na transação é chamado de Creation Unit (Unidade de Criação).</p><p>Se o ETF investe nas ações do S&P500 e tem uma cota de preço US$ 201,00 no</p><p>fechamento do mercado, se o valor das ações que o ETF possui valerem apenas</p><p>US$200,00por cota, o preçoda cotado fundodeUS$201,00 está sendonegociada</p><p>com ágio em relação ao NAV (Net Asset Value).</p><p>O AP tem uma oportunidade de arbitragem: comprando ações que o ETF deseja</p><p>manter em carteira e as venderá ao fundo em troca de cotas do ETF.</p><p>• O AP está comprado por US$ 200,00 e recebendo cotas no valor de US$</p><p>201,00.</p><p>O preço é chamado de Creation (Criação) e aumenta o nº de cotas do ETF nomer-</p><p>cado.</p><p>99</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Se todas as demais variáveis permanecerem constantes, aumentando o nº</p><p>de cotas disponíveis no mercado, reduzirá o preço do ETF e alinhar as ações</p><p>com o NAV do fundo, fechando a arbitragem. Basicamente o que acontece</p><p>quando há uma nova emissão de ações, mais circulação, isso vai acabar re-</p><p>duzindo o preço da ação pois tem mais ativos em circulação. Mas se tem a</p><p>empresa recomprando, ela vai poder cancelar os ativos, o que vai aumentar</p><p>a cotação do papel no mercado.</p><p>Também pode comprar cotas do ETF no mercado, irá vender as cotas de volta ao</p><p>Adm do ETF em troca das ações individuais que o AP pode revender nomercado,</p><p>como resultado, o nº de cotas é reduzido por meio do Redemption (Resgate).</p><p>A quantidade de cotas criada/resgatada é função da demanda demercado e, em</p><p>surgindo oportunidades de arbitragem, a tendência é que o preço do ETF alinhe-</p><p>se com o NAV, fechando a possibilidade de arbitragem no seu preço.</p><p>5.6. HEDGE FUNDS, CARACTERÍSTICAS E ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO E VANTAGENS E RISCOS</p><p>5.6. Hedge Funds</p><p>São instrumentos de investimentos constituídos sob a forma de Limited Partner-</p><p>ship (equivalente a uma Sociedade Limitada) de investidores, onde os recursos</p><p>são administrados por gestores de fundos profissionais, sendo os Private Equity</p><p>os General Partners, que usam uma ampla gama de estratégias, não tem basica-</p><p>mente nenhum tipo de regulamentação da Security Exchange Comission (SEC),</p><p>equivalente a CVM no mercado americano, incluindo alavancagem, investimen-</p><p>tos alternativos, derivativos e outras estratégias de negociação menos comuns</p><p>no mercado, com o objetivo de ter retornos acima da média. Lembrando que o</p><p>investidor tem a responsabilidade limitada porque ele vai comprar a cota, a par-</p><p>ticipação, para investir nos hedge funds, mas ele não será o responsável por fazer</p><p>a gestão, e sim os gestores profissionais contratados.</p><p>Por conta da liberdadedogestor, estes fundos possuemumalto risco, geralmente</p><p>com baixa liquidez e implicam em elevados aportes iniciais.</p><p>Nos EUA, é destinado apenas para investidores qualificados (Accredited Investors),</p><p>que possuemmais do que US$ 1MM em recursos financeiros e também públicos</p><p>específicos, como Institucionais, fundos de pensão e companhias de seguro. Um</p><p>exemplo disso está na série Billions, nesta sério observamos as carteiras, e diver-</p><p>100</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>sos gestores que fazem investimentos em diferentes tipos de companhias, es-</p><p>tratégias, e comprar diversos tipos de operação para entregar uma rentabilidade</p><p>maior.</p><p>Quanto à estrutura de custos, normalmente empregam um sistema chamado 2</p><p>com20, 2% de adme 20%de performance, semelhante ao que acontece no Brasil.</p><p>• A taxadeAdmébaseadanoNAV (NetAssetValueouValorPatrimonial Líquido);</p><p>• A taxa de performance incide sobre os ganhos do fundo, pois dificilmente</p><p>possuem um benchmark específico.</p><p>Não são tão regulamentados pela SEC quanto os mutual funds. Fundos mútuos,</p><p>abertos ou fechados em que qualquer investidor pode alocar.</p><p>Sobre a carteira, o gestor tem liberdadede investir emdiversos ativos, comoações,</p><p>derivativos, terrenos, imóveis, moedas, etc;</p><p>Diferente dos mutual funds, onde o investidor pode vender a qualquer tempo e</p><p>resgatar seus recursos, os hedge funds limitam as oportunidades de resgate e</p><p>geralmente impõem carência de 1 ano antes que as cotas possam ser resgatadas.</p><p>Importante avaliar se os retornosmédios domercado como um todo, poismuitas</p><p>vezes as informações não estão amplamente disponíveis, havendo risco de se</p><p>tomar uma decisão equivocada em função do survivorship bias (vies de sobre-</p><p>vivência), que mostra que só existem informações disponíveis dos fundos ainda</p><p>em atividade, entregando bom resultado.</p><p>O viés de sobrevivência é uma tendência de conferir o desempenho de fundos ex-</p><p>istentes no mercado como uma amostra, sem considerar os que saíram do mer-</p><p>cado por terem tido resultados insatisfatórios.</p><p>• Ao analisar somente informações dos sobreviventes, pode-se superestimar o</p><p>desempenho histórico dos concorrentes do mercado e dos atributos gerais</p><p>de um fundo ou índice de mercado.</p><p>5.6. Estratégias</p><p>Global Macro, posições compradas ou vendidas em diversos mercados a partir de</p><p>antecipações sobre a evolução das variáveis macroeconômicas.</p><p>101</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Long/Short equities, posições compradasouvendidas susceptíveis dealta ouqueda,</p><p>sem nunca ficar neutro.</p><p>Equity Short Bias, posições compradas e vendidas, sempre mantendo posição</p><p>líquida mais vendida.</p><p>Equity Market Neutral, neutralizando o beta para zerar a exposição da carteira ao</p><p>risco de mercado, ficando neutro ao risco de mercado ou valor financeiro.</p><p>Convertible Arbitrage, procurando ganhar com a compra de debêntures conver-</p><p>síveis aliada à venda de ações da mesma empresa para proteção.</p><p>Event Driven, capitalizando oportunidades geradas por possíveis flutuações de</p><p>cotações devido a situações comoa reorganização, fusões/aquisições ou a falência</p><p>de empresas.</p><p>5.6. Fund of Funds</p><p>É possível ainda investir através dos fundos de fundos.</p><p>Fundos de investimento que investem em outros tipos de fundo.</p><p>• A carteira contém diferentes carteiras de outros fundos, substituindo qual-</p><p>quer investimento direto em outros ativos. Nem mesmo no ativo direta-</p><p>mente no mercado, nem no ativo que faz parte da carteira do fundo.</p><p>Normalmente, atraem pequenos investidores que desejammelhores exposições</p><p>commenores riscos em comparação com o investimento direto em ativos ou em</p><p>fundos individuais.</p><p>• Outro diferencial é a diversificação da carteira, que é possível via FoFs com</p><p>custos menores.</p><p>O papel do gestor de FoF é investir em outros fundos, seu trabalho é focado no</p><p>conhecimento desses gestores que avalia investir, assim, amaioria dos FoFs exige</p><p>um procedimento formal de due diligence.</p><p>Embora proporcionem maior diversificação e menor exposição à volatilidade do</p><p>mercado, os retornos podem ser negativamente impactados pelo acúmulo de</p><p>taxas de administração com que o cotista do fundo investidor terá de arcar.</p><p>102</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Imagine que pode have o FI, que assim como no Brasil, o Private terá uma ad-</p><p>ministração de 1%. E uma outra pessoa, parte do varejo, com uma administração</p><p>de 5%. Isso pode acontecer e pode impactar na rentabilidade do cotista, e outras</p><p>taxas.</p><p>COMMODITIES</p><p>5.6. Commodities - Características e estratégias de investimentos</p><p>Commodities são bens físicos atribuídos a um recurso natural, tais como arroz,</p><p>soja, milho, etc que é comercializável e fornecido sem diferenciação substancial</p><p>ao público em geral.</p><p>Os investidores dividem as commodities em duas categorias:</p><p>• Hard, envolvendo mineração e perfuração, como metais, cobre, alumínio e</p><p>ouro, além de produtos como petróleo bruto, gás natural e gasolina.</p><p>• Soft, referindo-se aprodutos agropecuários comoumtodo, comomilho, trigo,</p><p>soja e gado.</p><p>Costumam apresentar retornos superiores a outras classes de ativos, mas, mais</p><p>voláteis.</p><p>O retorno do investimento em commodities geralmente tem baixa correlação</p><p>com outros ativos e, assim, é uma grande opção para o investidor diversificar sua</p><p>carteira.</p><p>É possível investir por 4 fontes:</p><p>• Comprar diretamente, tendo o desafio a comercialização e estocagem do</p><p>produto, alémdeque, paraposterior vendaénecessário encontrar compradores</p><p>e resolver questões logísticas. Por exemplo na pandemia, tinha a situação</p><p>em que o petróleo estava sendo negociado a níveis negativos, e houve no</p><p>mercado americano, um investidor que recebeu os barris de petróleo, e alu-</p><p>gou uma quadra escolar para fazer a estocagem, e depois passou pelo de-</p><p>safio de encontrar alguém disposto a comprar;</p><p>• Mercados futuros, a principal vantagem é estar exposto à variação de preço</p><p>da commodity, sem necessariamente tê-la estocada;</p><p>103</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Investir em ETFs especializados no setor, sendo uma opção mais prática do</p><p>ponto de vista operacional, mantendo a exposição desejada ao setor;</p><p>• Comprar ações de empresas que produzem commodities, comprando dire-</p><p>tamente as ações dessas empresas, mantendo exposição desejada ao setor,</p><p>associada à maior liquidez das</p><p>ações e menores custos operacionais, comparativamente</p><p>a aquisição diretamente.</p><p>Um grande apelo é a proteção contra a inflação, pois tendem a ser insumos em</p><p>muitos processos de fabricação ou serem consumidos por famílias e empresas.</p><p>• Quando os preços sobem em geral, o valor das commodities tende a subir,</p><p>tradicionalmente, o ouro tem sido excelente commodity para proteção con-</p><p>tra a inflação.</p><p>104</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 6</p><p>Avaliação de Desempenho</p><p>Avaliação de Desempenho</p><p>6.1. INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS E FIIS</p><p>6.1. Investimentos Imobiliários</p><p>A avaliação do desempenho de investimentos imobiliários poderá ser calculada</p><p>por meio dos objetivos do próprio investimento:</p><p>• Geração de renda, é um ponto interessante para quemdeseja ter renda con-</p><p>stante e que proteja da inflação, já que os contratos são reajustados pelo IGP-</p><p>M (atualmente); Importante lembrar que o IPCA (índice de preço ao consum-</p><p>idor amplo), vai ser utilizado pelo IBGE e o IGP-M é calculado pela iniciativa</p><p>privada, muitas vezes refletindomais a verdade do que está em inflação, nos</p><p>preços dos bens, produtos e serviços do que o IPCA, que só pega uma cesta</p><p>de índices de ativos para considerar o aumento, exemplo de energia elétrica.</p><p>Já o IGP-M considera o índice de atacados, o índice de preço ao consumidor</p><p>e o índice nacional da construção civil, sendo assim muito mais abrangente</p><p>que o IPCA. Assim, o investidor conseguirá manter uma "renda perpétua"</p><p>pois somente utilizará os juros auferidos pelo imóvel;</p><p>• Ganho de capital: o objetivo por ganho de capital (vender por umpreçomais</p><p>alto do que foi adquirido) é interessante para quem busca retornos acima</p><p>da renda fixa, aumentando o risco de liquidez, reduzindo o risco de crédito;</p><p>Isso ocorre pois o potencial de valorização de uma propriedade nomomento</p><p>da venda é imprevisível, dependendo de diversas variáveis como as taxas de</p><p>juros e níveis de desemprego, entre outros.</p><p>Faz parte da avaliação compararmos o retorno esperado com o preço justo de</p><p>aquisição do imóvel.</p><p>A precificação pode ser feita por três meios principais:</p><p>• Método de comparação das vendas;</p><p>106</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Método da abordagem dos custos;</p><p>• Método da abordagem da renda;</p><p>O método da comparação, conhecido como abordagem do mercado, é o mais</p><p>utilizado e conhecido e utilizado para avaliar imóveis urbanos.</p><p>• O imóvel é calculado através da comparação direta comos valores que foram</p><p>comercializados imóveis com características semelhantes.</p><p>Para viabilizaçãodocálculo, énecessárioumapesquisapara elaborar umaamostra</p><p>representativa, sendo composta por características e elementos próximos àquele</p><p>do imóvel que está sob avaliação.</p><p>• É necessário ainda que a pesquisa tenha consistência na semelhança de var-</p><p>iáveis que serão trabalhadas na forma de fatores ou inferências estatísticas.</p><p>As variáveis mais utilizadas são:</p><p>• Metragem de área útil construída;</p><p>• Localização, e semmais espaços ao redor;</p><p>• Vagas de garagem;</p><p>• Estado de conservação;</p><p>• Padrão de acabamento;</p><p>• Entre outras.</p><p>Na abordagem dos custos, o cálculo do valor do imóvel resulta do somatório do</p><p>valor do terreno e dos seus custos de reprodução de benfeitorias, considerando a</p><p>depreciação, conforme normas contábeis aceitas.</p><p>• Aplica-se o fator comercialização. Quando deveria ser despendido de cus-</p><p>tos para se fazer uma casa igual, considerando custo do terreno e todas as</p><p>benfeitorias que estão em cima dele;</p><p>107</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• É recomendado para avaliar-se imóveis que não possuemdados demercado</p><p>suficientes para ser possível utilizar o método de comparação das vendas.</p><p>Na abordagem da renda, a avaliação considera o valor da renda gerado pela pro-</p><p>priedade.</p><p>• Pouco utilizado para propriedades residenciais, mas utilizado e aplicado em</p><p>avaliações de imóveis de hospitais, universidades, escolas, etc.</p><p>Este método parte de duas premissas:</p><p>• NOI - Net Operating Income (Receita Operacional Líquida), sendo a receita</p><p>anual (esperada) gerada pela propriedade e é obtida pela dedução de to-</p><p>das as despesas incorridas para administração da propriedade, mede ainda</p><p>a lucratividade de uma propriedade com a exclusão de financiamentos ou</p><p>impostos não relacionados ao imóvel.</p><p>Este método parte de duas premissas:</p><p>• Cap Rate (Taxa de Capitalização), traduz o retorno que se espera ser gerado</p><p>em uma propriedade de investimentos imobiliários.</p><p>Para calcularmos o NOI, as despesas operacionais do imóvel devem ser deduzidas</p><p>da renda produzida, além da receita de aluguel, um imóvel pode gerar receitas</p><p>como estacionamentos, sublocações do espaço para comércio, entre outros.</p><p>Despesas operacionais incluem custos de funcionamento emanutenção do edifí-</p><p>cio como prêmios de seguro, honorários advocatícios, serviços públicos, impostos</p><p>sobre o imóvel, custos de reparo e manutenção.</p><p>As despesas de capital (CAPEX) como custos de reforma do hall de entrada do</p><p>prédio não são incluídos no cálculo. Podemos entender o CAPEX como o valor</p><p>necessário para que a operação seja mantida.</p><p>108</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Kleber possui um imóvel que possui as seguintes receitas e despesas anuais:</p><p>• Receitas: R$ 550.000,00;</p><p>■ Aluguel: R$ 300.000,00;</p><p>■ Renda com estacionamento do imóvel: R$ 100.000,00;</p><p>■ Aluguel para comércio: R$ 150.000,00;</p><p>• Despesas: R$ 180.000,00;</p><p>■ Taxa administradora: R$ 50.000,00;</p><p>■ Impostos sobre imóvel: R$ 30.000,00;</p><p>■ Manutenção: R$ 80.000,00;</p><p>■ Seguro: R$20.000,00; → NOI = 550.000,00 - 180.000,00 = 370.000,00.</p><p>6.1. Índices do Mercado Imobiliário</p><p>FIPE ZAP: primeiro indicador de abrangência nacional que acompanha os preços</p><p>de venda e locação de imóveis no brasil, é regulado pela FIPE combase nos anún-</p><p>ciosdeapartamentosprontospublicadosnapáginadaZAP Imóveis e outras fontes</p><p>da internet, com uma base de dados de mais de 500.000 anúncios válidos por</p><p>mês.</p><p>IFIX: indicador de desempenho médio das cotações dos FIIs negociados no mer-</p><p>cado de bolsa e balcão organizado da B3.</p><p>6.2. FUNDOS DE PRIVATE EQUITY</p><p>Um dos maiores desafios dos profissionais de PE é mensurar o valor de uma em-</p><p>presa em que se pensa investir. Pois não existe um preço de referência, no caso</p><p>109</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>das companhias fechadas, que são o objeto de investimento majoritário dos PE</p><p>igual aos ativos que são negociados dentro do mercado de bolsa, onde existe a</p><p>oferta e demanda, o valuation etc.</p><p>• A principal dificuldade é que amaior parte das empresas a serem investidas</p><p>são de capital fechado e, não submetidas a regras de publicação de infor-</p><p>mações financeiras tão rígidas como as de capital aberto.</p><p>Além da questão valuation, muitas vezes os profissionais se deparam com dificul-</p><p>dades na obtenção das informações a serem imputadas no modelo de avaliação</p><p>da empresa. Mais um empecilho que dificulta a mensuração do valor de uma</p><p>empresa que será investido, o quanto ela vale e o quanto o PE quer pagar.</p><p>Uma forma muito utilizada é a estimativa de valor de uma empresa de capital</p><p>fechado por Múltiplos, sendo este método comparativo, utilizando métricas de</p><p>outras empresas com características semelhantes, como setor, tamanho, tempo</p><p>de mercado, entre outros, mas que amplamente divulgam as informações.</p><p>• O pressuposto é que empresas semelhantes terão múltiplos de avaliação</p><p>semelhantes.</p><p>EV/EBITDA:</p><p>• Muito utilizado em fundos de PE, onde: EV (Enterprise Value), indica nada</p><p>mais que o valor demercado da companhia somando-se a sua dívida líquida</p><p>(dívida total menos o caixa da empresa, sendo representado por aplicações</p><p>financeiras de curto prazo); EBITDA, sendo o lucro operacional;</p><p>• Tomando como base o valor semelhante domúltiplo e calculando o valor do</p><p>EBITDA para a empresa que está sendo analisada, é possível calcular o EV da</p><p>analisada;</p><p>• Exemplo: O EV/EBITDA de uma semelhante é de 4. Se a empresa em análise</p><p>contabilizou EBITDA de R$ 250MM, o EV será de R$ 250MM x 4 = R$ 1 BI.</p><p>6.2. Fluxo de caixa livre</p><p>Outrosmétodos são o Fluxo de Caixa Livre para o Acionista (FCFE - Free cash flow</p><p>to equity) e Livre para a empresa (FCFF - Free cash flow to the firm).</p><p>110</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Mesmo sendo mais difíceis de serem estimados, seus resultados têm em-</p><p>basamentos teóricos mais consistentes.</p><p>Para aplicá-los na empresa de capital fechado avaliada, o primeiro passo é estimar</p><p>o crescimentode receita da empresa-alvopelamédia das taxas de crescimentoda</p><p>receita das empresas de um grupo de empresas semelhantes, de capital aberto</p><p>(que divulgam as suas informações financeiras amplamente).</p><p>A estimaçãoenfrentaobstáculos, poismuitas empresas fechadasdificilmente seguem</p><p>as regras dos padrões contábeis, sendo comum encontrar lançamentos pessoais</p><p>na contabilidade da companhia, o que prejudica a avaliação.</p><p>Estimada a receita, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos opera-</p><p>cionais, impostos e capital de giro e com isso, o fluxo de caixa livre.</p><p>• Essamedidaéutilizadapor avaliadoresparadeterminarquantoestádisponível</p><p>para os acionistas, como dividendos por exemplo.</p><p>6.2. Fluxo de Caixa Livre para Firma (FCFF)</p><p>TratadosdireitosdosproprietáriosdoPL, preferencialistas e financiadores, abrangendo</p><p>todo o fluxo de caixa da empresa a ser distribuído entre os credores e acionistas,</p><p>sob juros ou dividendos.</p><p>O cálculo parte do LucroOperacional, inclusos impostos, antes de qualquer remu-</p><p>neração aos donos do capital, ou seja, é o fluxo de caixa operacional subtraídas as</p><p>despesas necessárias para manter-se o ativo e o crescimento do negócio.</p><p>111</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>6.2. Fluxo de Caixa Livre para o Acionista (FCFE)</p><p>Trata dos direitos dos proprietários do PL, do capital próprio da empresa, após o</p><p>pagamento de juros para credores, para quemestá financiando a atividade, como</p><p>bancos, financiamentos, empréstimos ou</p><p>terceiros envolvidos que vão receber ju-</p><p>ros pelos empréstimos feito.</p><p>É o fluxo de caixa após o pagamento de despesas operacionais, obrigações trib-</p><p>utárias, necessidades de investimento, do principal, juros e quaisquer outros de-</p><p>sembolsosde capital necessários àmanutençãoda taxadecrescimentodosfluxos</p><p>de caixa projetados, descontando-se o custo do capital próprio (Ke).</p><p>O cálculo parte do LucroOperacional, inclusos impostos, antes de qualquer remu-</p><p>neração aos donos do capital, ou seja, é o fluxo de caixa operacional subtraídas as</p><p>despesas necessárias para manter-se o ativo e o crescimento do negócio.</p><p>112</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>6.2. Private Equity</p><p>É fundamental para o investidor (limited partner) conseguir aferir quanto foi o</p><p>retorno de sua aplicação em PE, havendo 4 termos para isso:</p><p>• Paid-in Capital, capital aportado ou integralizado, sendo o valor que o in-</p><p>vestidor aplicou no fundo até determinadomomento, é conhecido também</p><p>comoCapital Contribuído (ContributedCapital), Capital Chamado (CalledCap-</p><p>ital) ou Capital Sacado (Drawn Capital);</p><p>■ Difere do chamado Capital Comprometido, pois quando o investidor aplica em</p><p>umPE, inicialmente compromete-se a investir aquela quantia, este é o Commited</p><p>Capital, mas, namaior parte das vezes o desembolso não acontece emuma única</p><p>vez.</p><p>Muitas vezes, o valor é desembolsado conforme o gestor do fundo (General Part-</p><p>ner) faz as chamadas de capital.</p><p>• A somatória do capital até determinadomomento é o que determina o valor</p><p>doPaid-inCapital, ou seja, o valor efetivamentedesembolsadoaté entãopelo</p><p>investidor.</p><p>Temos ainda as Distribuições (Distributions), correspondendo aos recursos de-</p><p>volvidos aos LPs, geralmente sendo baixos no início da vida do fundo e aumen-</p><p>tando ao longo do tempo à medida que os investimentos são encerrados. Os in-</p><p>vestimentos realizados pelo PE começam dar retorno a medida que o investidor</p><p>113</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>desfaz da posição, obtendo um retorno financeiro e uma rentabilidade em função</p><p>disso</p><p>Temos ainda o Valor Residual (Residual Value), correspondendo ao valor restante</p><p>do fundo em determinado momento, sendo calculado como o somatório do in-</p><p>vestimento do fundo com ativos em dinheiro, menos os passivos do fundo.</p><p>Se o FI tivesse 10 investimentos restantes com um valor estimado de US$ 200</p><p>MM e US$ 5 MM em dinheiro, o VR seria de US$ 205 MM, no início da vida de um</p><p>fundo, quando os investimentos estão sendo feitos, o valor residual geralmente é</p><p>alto (refletindo o valor dos investimentos) e diminui ao longo do tempo àmedida</p><p>que o fundo sai dos investimentos e distribui os valores aos LPs.</p><p>Por fim, temos o Total Value, correspondendo ao somatório das Distribuições so-</p><p>mado o valor residual.</p><p>Agora, podemos formular as 3 medidas de avaliação de desempenho em PEs.</p><p>Lembrandoqueas fórmulas abaixonão serão fornecidasnodiadaprova, énecessário</p><p>memorizá-las.</p><p>Distributions to Paid-in Capital (DPI): representam o percentual de distribuições</p><p>ao LP frente aos valores aportados por eles, quanto maior, melhor, indicando que</p><p>o PE está retornando boas distribuições aos LPs frente ao valor investido.</p><p>Residual Value to Paid-in Capital (RVPI): calculado pela divisão entre o valor resid-</p><p>ual e o distribuído ao LP a título de distribuição até determinado momento.</p><p>Total Value to Paid-in Capital (TVPI), expressa a relação Total Value e o Paid-in Cap-</p><p>ital:</p><p>114</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>ou</p><p>Os indicadores, que possuem características de múltiplos, possuem vantagem</p><p>pois são amplamente utilizados e fáceis de serem calculados;</p><p>Desvantagens:</p><p>• Não consideramo valor do dinheiro no tempo, nos cálculos são considerados</p><p>os fluxos de caixa como ocorrendo no mesmo período, mas as distribuições</p><p>não acontecem todas ao mesmo tempo;</p><p>• Indicativo de rentabilidade, servem como indicativos apenas da rentabili-</p><p>dade final, pois essa será conhecida após a liquidação do PE;</p><p>• O valor residual depende de estimativas do valor dos demais investimen-</p><p>tos da carteira, mesmo caso anteriormente mencionado, enquanto não liq-</p><p>uidado, nãoépossível calcular o exato valor residual, essamedida sofregrandes</p><p>variabilidades, principalmente se calculada nos primeiros anos de existência</p><p>do PE.</p><p>6.3. FUNDOS DE INVESTIMENTO EM RECEBÍVEIS E FUNDOS DE ÍNDICE</p><p>6.3. Fundos de Investimento em Recebíveis</p><p>A avaliação de desempenho do investimento em FIDCs está diretamente rela-</p><p>cionado com a estrutura de cotas que o fundo possui:</p><p>115</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Sênior: possuem preferência na amortização e resgate em relação aos de-</p><p>mais tipos de cotas, é a mais segura de todas;</p><p>• Mezanino (subordinada preferencial): meio termo entre sênior e subordi-</p><p>nada, tem prioridade de pagamento sobre a subordinada mas recebe após</p><p>o cotista sênior;</p><p>• Subordinada (subordinada ordinária): somente são remunerados após todo</p><p>os demais cotistas terem sido pagos, podem ter rentabilidade inferior ou su-</p><p>perior a cada exercício em relação a cota sênior.</p><p>A avaliação de desempenho do investimento em FIDCs está diretamente rela-</p><p>cionado com a estrutura de cotas que o fundo possui:</p><p>• Sênior: possuem preferência na amortização e resgate em relação aos de-</p><p>mais tipos de cotas, é a mais segura de todas;</p><p>• Mezanino (subordinada preferencial): meio termo entre sênior e subordi-</p><p>nada, tem prioridade de pagamento sobre a subordinada, mas recebe após</p><p>o cotista sênior;</p><p>• Subordinada (subordinada ordinária): somente são remunerados após todos</p><p>os demais cotistas terem sido pagos, podem ter rentabilidade inferior ou su-</p><p>perior a cada exercício em relação a cota sênior.</p><p>Para a cota sênior é atribuída uma rentabilidade fixa, se inferior ao previsto, o co-</p><p>tista sênior recebe primeiro antes dos demais cotistas.</p><p>CotistasMezanino e Subordinada recebemnormalmenteuma rentabilidademais</p><p>elevada por conta do risco maior incorrido, mas, uma vez que a cota sênior seja</p><p>devidamente remunerada;</p><p>Algumas formas de remuneração são:</p><p>• %CDI;</p><p>• CDI+spread;</p><p>• Índice de preços;</p><p>• Taxas prefixadas.</p><p>116</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Para avaliarmos o desempenhodos fundos de índice, a principalmétrica é o track-</p><p>ing error.</p><p>• Possuem gestão passiva, logo, é necessário termos conhecimento do quão</p><p>aderente está a rentabilidade do fundo com seu benchmark;</p><p>O TE (Erro de Rastreamento) é a divergência entre o comportamento dos retornos</p><p>de um ativo e seu benchmark.</p><p>• Denota a consistência de um investimento em relação ao benchmark em</p><p>um determinado período de tempo, por isso, é muito utilizado para avaliar a</p><p>qualidade da gestão passiva;</p><p>■ Quanto menor, mais aderente e eficiente é a gestão passiva.</p><p>Para avaliarmos o desempenhodos fundos de índice, a principalmétrica é o track-</p><p>ing error.</p><p>• Possuem gestão passiva, logo, é necessário termos conhecimento do quão</p><p>aderente está a rentabilidade</p><p>do fundo com seu benchmark.</p><p>O TE (Erro de Rastreamento) é a divergência entre o comportamento dos retornos</p><p>de um ativo e seu benchmark.</p><p>• Denota a consistência de um investimento em relação ao benchmark em</p><p>um determinado período de tempo, por isso, é muito utilizado para avaliar a</p><p>qualidade da gestão passiva;</p><p>■ Quanto menor, mais aderente e eficiente é a gestão passiva.</p><p>6.4. TIR (Taxa Interna de Retorno)</p><p>É pela TIR que avaliamos se o investimento é bom ou ruim.</p><p>Quando aplicada ao fluxo de caixa, faz com que as despesas (trazidas a valor pre-</p><p>sente), sejam iguais aos valores de retorno (também trazidos a valor presente).</p><p>Matematicamente é a taxa que zera o VPL.</p><p>Teclas que iremos utilzar:</p><p>117</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• [CHS] [G] [CFo] - Fluxo de caixa inicial, considerado o fluxo de caixa no mo-</p><p>mento "zero" (investimento).</p><p>• [G] [CFj ] - Fluxo de caixa de cada período seguinte</p><p>• [F] [IRR] - Taxa interna de retorno (ou TIR)</p><p>Passos:</p><p>1° informar o valor inicial e apertar:</p><p>2° adicionar os valores do fluxo de caixa, apertar</p><p>3°encontrar a TIR ,apertar</p><p>Agora é sua vez! Tente replicar os resultados com o passo a passo que fizemos em</p><p>aula!</p><p>Umaempresa fez um investimentono valor deR$ 100.000,00, e irá receber opaga-</p><p>mentodeparcelas sequenciais deR$ 50.000,00, R$40.000,00 eR$ 30.000,00, para</p><p>cada mês seguinte, qual foi a taxa interna de retorno do investimento?</p><p>1) 100.000,00 + [CHS] [G] [CFo]</p><p>118</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>2) 50.000,00 [G] [CFj]</p><p>3) 40.000,00 [G] [CFj]</p><p>4) 30.000,00 [G] [CFj]</p><p>Vamos considerar uma taxa mínima de atratividade (TMA) de 20% e vamos ver</p><p>o que vai retornar, se a TIR será acima, igual ou inferior da TMA, que é o que a</p><p>empresa vai requerer para que valha a pena começar a fazer esse investimento.</p><p>5) 20 [I] [F] [IRR] = 10,6517%</p><p>Ou seja, quando temos a TIR abaixo da TMA do investidor, significa que não vale a</p><p>pena fazer o investimento, pois estará sendo destruído o valor. Para valer a pena</p><p>o investimento, a TIR deveria ser nomínimo de 20%, acima iria gerar mais retorno</p><p>para o investidor. Como a TIR nesse caso está abaixo, esse investimento não dev-</p><p>eria ser feito, porque o VPL daria negativo.</p><p>Outra empresa fez um investimento no valor deR$10.000,00, e recebeu 5 entradas</p><p>emseu fluxo de caixa: 2 deR$1.000,00, 2 deR$1.200,00 e 1 deR$11.200,00 para cada</p><p>mês seguinte ao investimento, qual foi a taxa interna de retorno? Vamos imaginar</p><p>uma TMA de 20%.</p><p>1) 10.000,00 + [CHS] [G] [CFo]</p><p>2) 1.000,00 [G] [CFj] + 2 [G] [NJ]</p><p>3) 1.200,00 [G] [CFj] + 2 [G] [NJ]</p><p>4) 11.200,00 [G] [CFj]</p><p>5) 20 [I] [F] [IRR] = 11,0725%</p><p>Nos dois exemplos a TIR ficou abaixo da TMA para esse investimento, ou seja, se</p><p>calculássemos o VPL esse valor encontrado seria negativo para o valor presente</p><p>líquido porque estamos destruindo valor. Lembre-se que se utilizado a TMA, no</p><p>Brasil também a taxa selic, vamos requerer no mínimo o valor dessa taxa, con-</p><p>siderando toda a entrada de fluxo de caixa.</p><p>119</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>6.5. MEDIDAS DE AVALIAÇÃO DE DESEMPENHO AJUSTADAS AO RISCO, ALFA DE JENSEN, RAZÃO DE</p><p>TREYNOR, ÍNDICE DE SHARPE, INFORMATION RATIO E TRACKING ERROR, ÍNDICE M2 E CONTROLE</p><p>DE QUALIDADE</p><p>6.5. Avaliação de Desempenho Ajustada ao Risco (Performance Appraisal)</p><p>6.5. Alfa de Jensen</p><p>Indicador para determinar o rendimento real de uma carteira comparando-a ao</p><p>retorno exigido por investidores em relação ao risco sistêmico, que é dado pelo</p><p>Beta. Se dizmuito do "alfa gerado" ou de "gerar alfa", esse alfa nadamais é do que</p><p>o rendimento real, um ganho obtido acima do índice do benchmark, do que era</p><p>esperado para fundos de gestão ativa.</p><p>Oquantoo investidor tevede retornoacimadoexigido, podemosafirmar também</p><p>que é o quanto foi obtido de retorno "extra" ao CAPM; → É uma medida direta de</p><p>performance, pois:</p><p>• Se positivo, a gestão está performando acima do exigido;</p><p>• Se negativo, a gestão está performando pior do que o risco incorrido.</p><p>Fórmula:</p><p>ou ainda: Ra + [Rf - β (Rm − Rƒ )]</p><p>O cálculo é simples e objetivo: informar o retorno em excesso obtido sobre o re-</p><p>querido conformemodelo CAPM.</p><p>• Ao considerarmos a possibilidade de retornos ativos, não considera válidas</p><p>as premissas da Hipótese doMercado Eficiente, que defende que preços são</p><p>incorporados a todo momento e todas as informações são disponíveis, de</p><p>modo que os títulos estão sempre precificados adequadamente;</p><p>120</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Caso identificados, errosdeprecificação são rapidamentearbitrados, padrões</p><p>persistentes de anomalias demercado podem ser aproveitados a ser poucos</p><p>e esparsos.</p><p>6.5. Índice de Sharpe</p><p>Foi criado para mensurar o retorno de uma carteira de investimentos ou fundo,</p><p>por sua volatilidade, calculada pelo DP, logo, refletindo o retorno em função do</p><p>risco total.</p><p>O indicadormedirá, portanto, o retorno excedente ao ativo livre de risco pelo risco</p><p>total, independentemente de as proporções serem ou não sistêmicas. Porque se</p><p>obtivemos um valor negativo, não terá valido a pena investir em ativos com risco,</p><p>teria valido a pena ter deixado no ativo livre de risco, no Brasil é a Selic.</p><p>Com sua criação podemos comparar duas carteiras de investimentos e analisar</p><p>qual delas é mais eficiente em relação a volatilidade gerada, se duas carteiras</p><p>tiverem omesmo risco total, qual delas traz o maior retorno.</p><p>A conclusão por meio de sua análise é que, entre duas opções, devemos escolher</p><p>aquela que possui maior valor para o IS (desde que positivo).</p><p>Mede também a explicar se os retornos excedentes de uma carteira são devidos</p><p>a decisões de investimentos acertadas do gestor ou resultado de muito risco.</p><p>Embora uma carteira pode ter retornosmais altos do que seus pares, só seria con-</p><p>sideradoummelhor investimento caso os retornosmais elevados não vieremcom</p><p>excesso de risco adicional.</p><p>Se temos duas opções, uma com 20% de RP (retorno do portfólio), mas o risco é</p><p>de 45% de Dp (desvio padrão). E uma outra carteira com 19% de RP e com 20% de</p><p>Dp. Tem-se então que foi obtido 1% de retorno com 25% a mais de risco.</p><p>121</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Quantomaior o índice sharpe de uma carteira, melhor seu desempenho ajustado</p><p>ao risco.</p><p>• Se a análise resultar em um IS negativo, isso significa que a TLR é maior que</p><p>o retorno da carteira ou espera-se que o retorno da carteira seja negativo.</p><p>• Em ambos os casos, um IS negativo não transmite um significado útil.</p><p>O IS é fácil de ser calculado e envolve uma lógica pouco complexa, mas, temos</p><p>algumas desvantagens do modelo:</p><p>• Assume retornos normais: premissa que torna o modelo simples e desvan-</p><p>tajoso, pelo fato de que os retornos nos mercados são desviados da média</p><p>(skewed) por causa de frequentes picos ou valores em função da divulgação</p><p>de diversas notícias. Pode acontecer o que chamamos de movimentos de</p><p>manada, em que o investidor compra rápido</p><p>para ganhar um dividendo, e</p><p>eleva a cotação, e se o gestor nesse momento de alta prevendo que é um</p><p>movimento demanada, que o ativo é só umdividendo sendo pago, ele pode</p><p>ter lucro, pois depois da manada o ativo tende a cair. O DP assume que os</p><p>movimentos de preços em qualquer direção são arriscados igualmente;</p><p>• Utiliza dados históricos: baseando-se em dados de retornos e riscos históri-</p><p>cos, afinal rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. O</p><p>modelo pode fornecer resultados imprecisos, principalmente em momen-</p><p>tos de alta volatilidade.</p><p>O IS é fácil de ser calculado e envolve uma lógica pouco complexa, mas, temos</p><p>algumas desvantagens do modelo.</p><p>• Passível de manipulação: não define o período de tempo para se coletarem</p><p>os dados, assim, administradores de recursos e os gestores podemmanipu-</p><p>lar o resultado aoeventualmente escolheremperíodosdemenor volatilidade</p><p>e maior retorno.</p><p>6.5. Índice de Treynor</p><p>Excelente ferramenta para analisar FI. Os princípios são os mesmos de Sharpe:</p><p>analisar o retorno excedente pelo risco.</p><p>122</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Treynor considera como premissa que uma carteira diversificada faria comque os</p><p>riscos específicos de cada ativo fossem anulados pela diversificação (coeficientes</p><p>negativos) fariamaior sentidonaanálisedo riscodeumacarteirapelo risco sistêmico,</p><p>dado pelo beta, e não pelo risco total, dado pelo desvio padrão.</p><p>Leva em consideração o retorno excedente a TLR pelo risco sistêmico da carteira,</p><p>mensurado pelo Beta da carteira.</p><p>• Assim como Sharpe, quantomaior melhor o desempenho da carteira, pois o</p><p>gestor terá mais retorno para o risco assumido.</p><p>Assim como Sharpe, é fácil de ser calculado, porém, existem limitações:</p><p>• Utiliza dados históricos: baseando-se em retornos e riscos históricos, fornece</p><p>um resultado impreciso, principalmente em momentos de maior volatili-</p><p>dade;</p><p>• Passível de manipulação: não definindo o período de tempo utilizado para</p><p>coletar-se os dados, assim, administradores de recursos podemmanipular o</p><p>resultado aoeventualmente escolher períodosdemenor volatilidadeemaior</p><p>retorno;</p><p>• Escolha do Benchmark apropriado: considera somente o risco sistêmico, é</p><p>fundamental calcular o retorno ajustado a esse risco se valendo do beta com</p><p>relação ao benchmark apropriado com o estilo de gestão.</p><p>6.5. Tracking Error ou erro de rastreamento.</p><p>É a divergência entre o comportamento dos retornos de um ativo e do bench-</p><p>mark.</p><p>123</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Denota a consistência de um investimento relacionado a um benchmark em de-</p><p>terminado período de tempo, portanto, é utilizado para avaliar a qualidade da</p><p>gestão passiva: quantomenor o TE,melhor a gestão. Nos fundos de investimento,</p><p>por exemplo, existem alguns fatores que não permitem a total aderência, como</p><p>taxas de administração, impostos e custos de transação. Mesmo a gestão sendo</p><p>passiva, se tiver umamudança no benchmark ou vencimento de algum título em</p><p>renda fixa, teremos incidência de impostos sobre o rendimento e será necessário</p><p>achar um mesmo título com a mesma duration que o título que venceu e que</p><p>fazia parte do benchmark. Por isso, quanto menor o TE, melhor a eficiência da</p><p>gestão passiva.</p><p>Fórmula:</p><p>Rp é o retorno da carteira e Rb é o retorno do benchmark</p><p>• Calcularemos o TE a partir do DP da diferença entre os retornos.</p><p>6.5. Information Ratio</p><p>Mede a relação entre o excesso de retorno, sobre o benchmark em relação ao</p><p>tracking error.</p><p>Ele traduz o quanto um determinado gestor supera o benchmark (retorno ativo),</p><p>mas também quanto de risco ativo assumiu para isso (tracking error).</p><p>Um IR alto pode ser alcançado com elevados retornos e baixos tracking errors.</p><p>Um alto IR indica que o gestor conseguiu, portanto, um resultado significativo em</p><p>uma base ajustada ao risco.</p><p>124</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>6.5. Índice M2</p><p>O Índice M2 (Modigliani-Modigliani) é utilizado comomedida de retorno ajustado</p><p>ao risco de um investimento.</p><p>Traduzo retornodeum investimento, ajustadoao risco emcomparação aoBench-</p><p>mark.</p><p>Vantagens:</p><p>• Medida de retorno ajustada ao risco;</p><p>• Serve quando os retornos são negativos;</p><p>• Permite fácil comparação entre desempenho de dois ou mais ativos.</p><p>Desvantagens:</p><p>• Dados inseridos são históricos;</p><p>• O Gestor pode manipular os dados ao computar períodos de maior retorno</p><p>e menor volatilidade.</p><p>Quando o DP dos ativos for igual ao do benchmark, o M2 do ativo será igual ao</p><p>retorno da própria carteira.</p><p>6.5. Controle de Qualidade</p><p>Em uma avaliação de desempenho, é feito por gráficos e atende três critérios:</p><p>• Hipótese nula testável inicial de que o gestor não tem habilidade, e essa que</p><p>queremos confirmar;</p><p>125</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Suposição de que os retornos de valor agregado são normalmente distribuí-</p><p>dos;</p><p>• Suposição de que o processo de investimento do gestor é consistente ao</p><p>longo do tempo, ou seja, o processo de escolher os ativos e fazer a locação,</p><p>com base nas indicações dadas pelos analistas, é consistente, mas ele não</p><p>tem a habilidade necessária.</p><p>Um gestor competente terá desempenhos acima de benchmarks e fora da faixa</p><p>de confiança de forma consistente.</p><p>126</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 7</p><p>Gestão de Risco</p><p>Gestão de Risco</p><p>7.1. PROCESSO DE DUE DILIGENCE DE GESTORES DE FUNDOS E INVESTIMENTO</p><p>A seleção do gerente é um fator crítico no desempenho do portfólio de investi-</p><p>mentos alternativos, quaisquer que sejam, Fundo Alternativo, Fundo Tradicional,</p><p>Fidic, Fiagro, Fundo Imobiliário, enfim, para todos é necessário a figura do gestor,</p><p>que é contratado pelo administrador, também um prestador de serviço.</p><p>Um gerente deve ter:</p><p>• Histórico verificável;</p><p>• Exibir um alto nível de especialização;</p><p>• Experiência com o tipo de ativo</p><p>.</p><p>A equipe de gestão de ativos deve ter uma sinergia para o trabalho, e receber</p><p>uma carga de trabalho apropriada e fornecer recursos suficientes para a tomada</p><p>adequada de decisão de investimentos por parte do Gestor.</p><p>A fraude, embora rara, é sempre uma possibilidade. O investidor deve ser cético</p><p>de desempenho relatado excepcionalmente bom e excessivamente consistente.</p><p>Custódia de ativos por parte de terceiros e a verificação independente dos resul-</p><p>tados podem ajudar a reduzir a chance de um investidor ser fraudado. Cuidado</p><p>necessário, por exemplo, para quem faz trade ao vivo, pois essa pessoa não está</p><p>seguindo as normas, então o dinheiro do investidor está ainda mais em risco.</p><p>Para o investidor, um processo adequado de Due Diligence deve ser realizado</p><p>para garantir que o investimento pretendido esteja em conformidade com o seu</p><p>prospecto e que irá cumprir sua estratégia de investimento, objetivos de risco e</p><p>retorno e restrições.</p><p>Os investidores devemmonitorar os resultados e as participações de fundos para</p><p>determinar se um fundo está em linha com as expectativas e continua</p><p>a cumprir</p><p>o objetivo relatado em seu prospecto.</p><p>128</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Um típico processo de Due Diligence tem várias etapas e aspectos a serem anal-</p><p>isados. Os principais são:</p><p>Um típico processo de Due Diligence tem várias etapas e aspectos a serem anal-</p><p>isados. Os principais são:</p><p>7.2. RISCOS DE INVESTIMENTOS EM IMÓVEIS</p><p>Liquidez:</p><p>• Imóveis, por valorizarem com o passar do tempo, possuembaixa liquidez, ou</p><p>seja, não é sempre possível vender um imóvel no exato momento e preço</p><p>que se quer, sendo o principal risco embutido na modalidade.</p><p>Vacância:</p><p>• Possibilidade de o imóvel ficar desocupado por um período de tempo, sem</p><p>gerar aluguéis.</p><p>129</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Mercado:</p><p>• Flutuação dos preços causados por eventos sistêmicos.</p><p>Inflação:</p><p>• Por serem ativos reais, tem como característica conseguir proteger da in-</p><p>flação, ou na forma de valorização do ativo, ou como reajuste automático</p><p>nos contratos de aluguéis pelo IGP-M.</p><p>Contrato de aluguel e arrendamento:</p><p>• Contratos que dão direito de poder utilizar o imóvel, sendo possível ser do</p><p>tipo com opção de compra, o arrendatário poderá adquirir o imóvel ao final</p><p>do contrato. Lembrando que os contratos seguema legislação, que também</p><p>é um risco, tornando o investimento mais arriscado do que deveria ser.</p><p>Lei do inquilinato:</p><p>• Reúne as regras e direitos a serem seguidas pelo locador e inquilino.</p><p>Riscos de investimentos em FIIs</p><p>Risco de Concentração:</p><p>• Associado aos FIIs de Tijolo que direcionam os recursos para aquisição de</p><p>imóveis visando ganhos principalmente com a geração de renda, às vezes, o</p><p>fundo pode ter um ou poucos empreendimentos que geram renda, assim,</p><p>a eventual perda de um desses pode gerar volatilidade grande aos retornos</p><p>para os cotistas.</p><p>Risco de Crédito:</p><p>• Mais presentes nos FIIs de Papel que direcionamos recursos para a aquisição</p><p>de títulos ligados ao mercado imobiliário, os CRI são adquiridos por muitos</p><p>FIIs, mas, o produto possui riscos que se materializados, impactarão negati-</p><p>vamente no desempenho do FII.</p><p>130</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Risco de Liquidez:</p><p>• Relacionado ao fato de os FIIs serem fundos fechados e caso o investidor</p><p>precise resgatar os antes do término, precisará vender as cotas no mercado</p><p>secundário, os Fundos deDesenvolvimento temumciclo de vidamais longo,</p><p>a depender do andamento da construção em que o fundo está alocando</p><p>recursos.</p><p>Risco de Taxa de Juros:</p><p>• O aumento dos juros tende a tornar os investimentosmenos atrativos e vice-</p><p>versa. Lembrando que quando os juros sobre o preço caem, e vice-versa.</p><p>Risco de Gestão:</p><p>• Relacionado àsmás práticas de GC do gestor e do administrador do fundo, o</p><p>investimento imobiliário requer due diligences muito bem detalhadas e es-</p><p>truturadas que, se não feitas dessa forma, podem resultar em investimentos</p><p>mal-sucedidos.</p><p>7.3. RISCOS DE INVESTIMENTOS EM PRIVATE EQUITY</p><p>O Private Equity continua a crescer em importância como classe de ativos, à me-</p><p>dida que os investidores buscam benefícios de diversificação em relação às ações</p><p>tradicionais e títulos de dívida. Pois os PE são fundos de longo prazo e, portanto,</p><p>como fazem investimentos em empresas que estão crescendo, podem ajudar a</p><p>crescer e então obter um ganho de capital maior, vão influenciar também no re-</p><p>torno de um investidor que coloca esse tipo de ativo em sua carteira.</p><p>Emparticular, grandes investidores institucionais, como seguradoras, e fundos de</p><p>pensão e outros grandes investidores institucionais estão alocando parcelas cres-</p><p>centes de suas carteiras de investimento em Private Equity.</p><p>Os Fundos de Private Equity têm pelo menos duas características institucionais</p><p>importantes que os diferenciam dos investimentos tradicionais em ações ou tí-</p><p>tulos negociados e tornam a gestão de risco uma tarefa desafiadora: Riscos de</p><p>investimentos em Private Equity.</p><p>131</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>I - Os investimentos em Fundos de Private Equity são ilíquidos, ou seja, sem uma</p><p>liquidez tão grande quanto um fundo de capital aberto, como o ETF, que te per-</p><p>mite solicitar aportes e resgates a qualquer momento desde que respeitada a</p><p>política de aplicação e resgate. São fundos de longo prazo e normalmente têm</p><p>vencimentos de sete a dez anos, e osmercados secundários para posições desses</p><p>fundos ainda sãoaltamente ineficientes, tornandocaraparaos investidores venderem</p><p>suas posições.</p><p>II - Os investimentos em Fundos de Private Equity envolvem dinâmicas especí-</p><p>ficas de retiradas e distribuições de capital. O investidor primeiro faz um com-</p><p>promisso de capital inicial e depois transmite quantias específicas de capital ao</p><p>General Partner em resposta às chamadas de capital.</p><p>Omomento eo tamanhodas chamadasde capital não são conhecidos atéque se-</p><p>jam anunciados e, geralmente, há uma defasagem substancial entre omomento</p><p>emque o capital é comprometido comum fundo e omomento emque esse cap-</p><p>ital é realmente sacado para investimento. Muitas vezes ficamemcaixa rendendo</p><p>emCDIparanão ter risco. Assimque surgeumaoportunidadeeles compramuma</p><p>empresa, ou participação, de formaque obtenhamuma cadeira no conselho, para</p><p>ajudar e/ou influenciar essa empresa a crescer e se desenvolver, para que emuma</p><p>venda futura, por um valor superior ao investido, obtenha-se lucro.</p><p>Alémdisso, os pagamentos emdinheiro por fundos de private equity tambémsão</p><p>incertos, embora sejam significativos, devido ao ciclo de vida limitado dos fundos.</p><p>Assim, o capital investido muda dinamicamente ao longo da vida de um fundo, e</p><p>os investimentos em Fundos de Private Equity exigem uma gestão ativa do fluxo</p><p>de caixa de chamadas e distribuições de capital. Com média de 7 a 10 anos de</p><p>duração.</p><p>Levandoemconsideraçãoessas características especiais, umaestruturadegestão</p><p>de risco de um Fundo de Private Equity deve capturar três fontes principais de</p><p>risco:</p><p>• Risco de Mercado: o risco de perdas nos preços de mercado das empresas</p><p>da carteira detidas por um fundo expõe os investidores ao risco demercado.</p><p>Porém como essas empresas não possuemumpreço de tela, fica aindamais</p><p>arriscado, porque não vai flutuar igual aos fundos de ações tradicionais, que</p><p>compram ações que têm seu capital admitido à negociação no mercado de</p><p>bolsas.</p><p>• Risco de Liquidez: a iliquidez dos interesses de parceria de Private Equity</p><p>expõe os investidores ao risco de liquidez de ativos associado à venda de</p><p>132</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>posiçõesnosmercados secundários comdescontospotencialmentegrandes</p><p>e ex-ante incertos sobre o valor líquido do ativo de um fundo. Não é fácil</p><p>transformar suas cotas do PE de volta em valor monetário, pois não é sim-</p><p>ples encontrar alguém que tenha o valor e disposição de fazer o aporte, e</p><p>assumir o compromisso que você assumiu no primeiro momento.</p><p>• Risco de Financiamento (ou fluxo de caixa): o momento imprevisível e a</p><p>magnitudedosfluxosdecaixado</p><p>. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150</p><p>8.4 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . 155</p><p>8.5 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . 164</p><p>8.5.1 Divulgação de Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164</p><p>8.6 INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.6 . . . . . . . . . . . . . . . . . 170</p><p>8.6.1 Encargos do Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170</p><p>8.6.2 Transformação, Incorporação, Fusão e Cisão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172</p><p>8.6.3 Liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173</p><p>8.6.4 FII para IQ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173</p><p>8.6.5 Disposições Finais e Transitórias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174</p><p>8.7 LEI Nº 8.668/93 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175</p><p>8.7.1 Leis que dispõem sobre os fundos imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175</p><p>8.8 LEI Nº 8.668/93 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178</p><p>8.9 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 185</p><p>8.9.1 Funcionamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185</p><p>8.10 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 187</p><p>8.10.1 Regulamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187</p><p>8.10.2 Enquadramento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190</p><p>8.11 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . 191</p><p>8.11.1 Classificação dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191</p><p>8.11.2 Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193</p><p>8.11.3 Distribuição e Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194</p><p>8.12 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . 194</p><p>8.12.1 Assembleia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194</p><p>8.13 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . 198</p><p>8.13.1 Administração e Gestão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198</p><p>8.14 INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.6 . . . . . . . . . . . . . . . . . 201</p><p>8.15 LEI 11.478/07 E ALTERAÇÕES POSTERIORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205</p><p>8.16 INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . 208</p><p>8.17 INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . 212</p><p>8.17.1 Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212</p><p>8.18 INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . 215</p><p>8.18.1 Prospecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215</p><p>8.18.2 Regulamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215</p><p>8.19 INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . 219</p><p>8.19.1 Assembleia Geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219</p><p>8.20 INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.5 . . . . . . . . . . . . . . . . . 225</p><p>8.20.1 Custodiante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225</p><p>8.20.2 Contratação de Serviços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>8.21 ICVM 359 PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230</p><p>8.21.1 ICVM 359 - Administração . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232</p><p>8.22 ICVM 359 PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233</p><p>8.22.1 Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233</p><p>8.23 ICVM 359 PT.3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235</p><p>8.23.1 Regulamento do fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235</p><p>8.23.2 ICVM 30 - Assembleia Geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236</p><p>8.23.3 Divulgação de Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238</p><p>8.24 ICVM 359 PT.4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242</p><p>8.24.1 Demonstrações Contábeis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242</p><p>8.24.2 Carteira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242</p><p>8.24.3 Encargos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245</p><p>8.25 TRIBUTAÇÃO DE FUNDOS PT.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246</p><p>8.25.1 Investimentos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246</p><p>8.26 TRIBUTAÇÃO DE FUNDOS PT.2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253</p><p>8.26.1 Holding . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253</p><p>8.26.2 Holding: Empresas de Serviços x Imobiliárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254</p><p>8.26.3 Holding: Empresas Imobiliárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255</p><p>8.26.4 Lucro Presumido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256</p><p>8.26.5 FIIs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256</p><p>8.26.6 FIIs - Isenção e Compensação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257</p><p>8.26.7 FIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258</p><p>8.26.8 FIDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259</p><p>Glossário 261</p><p>10</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 0</p><p>Conhecendo a Prova</p><p>Conhecendo a prova</p><p>Conhecendo a prova Quando falamos das certificações da ANBIMA (CFG,CGE e</p><p>CGA), existem dois grandes motivos de reprovação que são muito comuns. São</p><p>eles:</p><p>0.1. 1° Nervosismo:</p><p>Esse é o principal vilão na hora da realização da prova. E, eu posso te dizer, não há</p><p>motivos para ficar nervoso.</p><p>2° Não conhecer a prova da ANBIMA:</p><p>Sim, pode ser difícil de acreditar, porém, se não sabermos como algo funciona,</p><p>como iremos nos preparar? É por isso que a partir de agora quero te convidar a</p><p>embarcar comigoeconhecer como tudo funcionaparaque vocêpossa sepreparar</p><p>da melhor forma possível.</p><p>0.1. O que é a ANBIMA?</p><p>Para começar, nadamelhordoqueconhecer aANBIMA. Ela é aAssociaçãoBrasileira</p><p>das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais. Criada a partir da junção</p><p>de duas instituições, a ANBID e a ANDIM, a ANBIMA se tornou um dos principais</p><p>órgãos do Mercado Financeiro do Brasil. Ela possui alguns deveres e se compro-</p><p>mete a cumprir e acreditar em:</p><p>• Informar para dar mais transparência, segurança e fomentar os negócios;</p><p>• Ummercado forte se faz com instituições fortes e bem representadas;</p><p>• Auto-regular criando regras para o mercado e em favor dele;</p><p>• Educar capacitando e qualificando os profissionais, como também disseminar a</p><p>educação financeira.</p><p>Quando falamos de capacitar e qualificar os profissionais é indispensável saber-</p><p>mos que a ANBIMA possui um código que se chama: Educação Continuada.</p><p>fundo representamriscosdefinanciamento</p><p>e fluxo de caixa para os investidores. Emparticular, os compromissos de cap-</p><p>ital são contratualmente vinculativos e o inadimplemento desses pagamen-</p><p>tos pode resultar na perda de todos os juros da parceria de private equity.</p><p>• Risco de Capital: O valor de realização dos investimentos em Private Equity</p><p>pode ser afetado por vários fatores, incluindo (mas não se limitando) a qual-</p><p>idade da equipe de gestão do Fundo, exposição ao mercado de ações, taxas</p><p>de juros e câmbio estrangeiro.</p><p>7.4. RISCOS DE INVESTIMENTOS EM PRODUTOS DE SECURITIZAÇÃO</p><p>Risco de crédito:</p><p>• Associado à possibilidade de inadimplência dos direitos creditórios securiti-</p><p>zados.</p><p>Imaginequeuma instituição financeira tinha seus créditos imobiliários e foi a uma</p><p>companhia securitizadora e quis antecipar. Então a CS precisa pagar um deter-</p><p>minado valor e vai vender esses créditos no mercado por meio do Certificado de</p><p>Recebível Imobiliário (CRI). O que acontece é que os créditos que a instituição</p><p>cedeu para seus clientes e agora foram securitizados, podem ser arriscados. En-</p><p>tão por conta desses riscos, os devedores podem não conseguir honrar com seus</p><p>pagamentos e isso pode impactar bastante, gerando inadimplência.</p><p>Falta de transparência relacionado aos ativos:</p><p>• FIDCs com grande quantidade de direitos creditórios adquiridos tornam a</p><p>avaliação de um investidor mais trabalhosa.</p><p>Risco de pré-pagamento:</p><p>133</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Refere-se à possibilidade de o sacadopagar antecipadamente à dívida, o que</p><p>"des-casaria" todos os fluxos estruturados na securitização.</p><p>Imagine que uma instituição que cede créditos, como a Creditas, cedeu um em-</p><p>préstimo para o Gabriel. O acordo era de que em 24m o Gabriel deveria pagar</p><p>R$1.500,00 por mês, já considerando a taxa de juros embutida nesse empréstimo</p><p>realizado. O risco de pré-pagamento é justamente o Gabriel pensar em uma pos-</p><p>sibilidade de quitar o crédito sem pagar os juros, trazendo o débito total para um</p><p>valor presente. Namaioria das vezes as empresas não esperam que a pessoa con-</p><p>siga pagar tudo de maneira antecipada impactando no valor recebido.</p><p>Risco de fungibilidade:</p><p>• Mitigado pela exigência de os recursos recebidos pelo fundo serem deposi-</p><p>tados diretamente em conta de titularidade do fundo.</p><p>Risco de taxa de juros:</p><p>• Associado a movimentos inesperados na curva de juros futuros, o que pode</p><p>trazer volatilidade à carteira de recebíveis prefixados. Lembrando que se o</p><p>preço dos juros sobe, o prefixado cai. Assim tanto o ativo quanto o passivo</p><p>também caem. Com a taxa de investimento vai ter alta. E o oposto acontece</p><p>caso a taxa de juros caia.</p><p>Risco de base:</p><p>• Associado a perdas decorrentes da diferença entre a variação do preço do</p><p>contrato futuro e do preço à vista do ativo-objeto em diferentes instantes, o</p><p>que pode prejudicar o resultado final de uma operação de hedge.</p><p>7.5. RISCOS DE INVESTIMENTOS EM FUNDOS DE ÍNDICE</p><p>OETF via de regra é um fundo passivo, então ele vai ter sua gestão passiva, que vai</p><p>replicar a composiçãodacarteira teóricadeumdeterminado índicemercado/benchmark.</p><p>No caso do BOVA11 vai replicar sempre a composição da carteira teórica do índice</p><p>Bovespa.</p><p>Pouca diversificação em setores específicos, porque vai ter que replicar exata-</p><p>mente os mesmos percentuais dos ativos originais dentro do índice em questão.</p><p>Quem investe em BOVA11 vai ter em sua composição 14% de VALE.</p><p>134</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Para alguns setores, os investidores podem estar limitados a ações large cap</p><p>por contadeumeventual grupo restrito de açõesno índicedemercado, logo,</p><p>a falta de exposição a empresasmid e small cap pode deixar potenciais opor-</p><p>tunidades de crescimento fora do alcance dos investidores de ETF.</p><p>Mudanças intra-diárias de preços. Lembrando que quanto maior a oferta, mais</p><p>gente querendo vender do que comprar, o preço irá cair. Do contrário, quanto</p><p>maior a demanda, o preço vai subir.</p><p>• Investidores de longo prazo podem não se beneficiar das mudanças intra-</p><p>diárias dos preços dos ETFs, no outro extremo, investidores podem trans-</p><p>parecer excesso de confiança, o que levaria a um excesso de transações em</p><p>busca de retornos ativos. No final das contas, quem tem aquele viés de ex-</p><p>cesso de confiança, na rentabilidade bruta, pode acabar tendo uma rentabil-</p><p>idade maior que a do benchmark, inclusive maior que a do índice do mer-</p><p>cado em questão. Porém com desconto de impostos e taxas em transação,</p><p>vai acabar não compensando esse tipo de operação de compra e venda, o</p><p>retorno líquido é inferior ao do próprio índice.</p><p>Custos:</p><p>• A grande vantagem do ETF é uma estrutura menor de custos em compara-</p><p>ção a um fundo passivo, mas, quando comparado a ações individuais, ETFs</p><p>podem resultar em maiores custos, pelo fato de que não há taxa de admin-</p><p>istração ao comprar ações, além disso, ETFs com baixa liquidez podem im-</p><p>plicar emmaiores custos para o investidor montar/desmontar uma posição.</p><p>Dividend Yields:</p><p>• Divide muitas opiniões porque quando alguém compra ações, vai receber</p><p>os dividendos, juros do capital, tudo nessa conta. Mas a compra do ETF é</p><p>paga para o fundo, e no Brasil os fundos não fazem a distribuição, logo, tudo</p><p>será reinvestido para rebalancear a carteira do ETF. Algumas ações tendem</p><p>a apresentar DY maior do que os ETFs, pois o último acompanha o índice e</p><p>não um ativo específico.</p><p>135</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>7.6. GESTÃO DE RISCO DE LIQUIDEZ</p><p>Liquidez: é a capacidadedenegociar (comprar e vender) com tamanho suficiente</p><p>sem impactar, pra mais ou pra menos, o preço de mercado atual do título. Isto é</p><p>medido pela velocidade de execução dessas transações e pelos custos incorridos</p><p>na troca.</p><p>Prêmio de liquidez: Alguns ativos são menos líquidos do que outros, seja por</p><p>causa do menor interesse do investidor, pequeno tamanho da emissão ou a na-</p><p>tureza do ativo. O fato de que um investidor precisa manter seu dinheiro com-</p><p>prometido por um certo período de tempo deve vir com um prêmio, de ter obri-</p><p>gatoriamente que manter aquele ativo até poder vendê-lo. Calculado no retorno</p><p>requirido ou exigido pelo investidor, quanto ele estima ganhar com esse prêmio</p><p>que muitas vezes está embutido no ativo que está negociando.</p><p>Flexibilidade: A liquidez de um ativo permite ao gestor do fundo vender o ativo</p><p>emumagamadiferente de circunstâncias, como resposta aos resgates do investi-</p><p>dor, mudando sua visão sobre uma tese de investimento ou execução de umpro-</p><p>tocolo de stop-loss. . Gestão de risco de liquidez.</p><p>Portanto, a iliquidez não implica apenas um prêmio devido ao valor do dinheiro</p><p>no tempo - que aumenta em uma curva de rendimento normal, mas também</p><p>abre mão da flexibilidade.</p><p>O gerente, portanto, precisa de um maior grau de convicção ao entrar em uma</p><p>negociação em um ativo menos líquido, já que a saída será mais cara, quando for</p><p>possível. Pois pode ser que não consiga vender nomomento que está precisando,</p><p>porque a melhor oferta de compra para aquele ativo esteja num nível inferior ao</p><p>que ele estimava, assim abrindomão do valor desejado por ter que honrar algum</p><p>resgate.</p><p>Correspondência de Ativos e Passivos: o gerente financia os investimentos por</p><p>meio da emissão de cotas - ativos de investidores de fundos --- e por meio da</p><p>alavancagem de outras fontes, como corretoras principais e bancos.</p><p>No tradicional espaço</p><p>de investimento, a atenção está voltada principalmente</p><p>para a correspondência da liquidez dos ativos com a capacidade de responder</p><p>aos resgates do investidor, pois usam pouca ou nenhuma alavancagem. Comum</p><p>prazomaior oumenor para efetuar a venda dos ativos que fazemparte da carteira</p><p>na devida proporção do resgate solicitado para, fazendo a venda, poder pagar o</p><p>investidor.</p><p>136</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Por conta dessas razões, os gestores de Investimentos Alternativos devem ofere-</p><p>cer liquidez aos investidores que corresponda à liquidez em que a carteira e sua</p><p>alavancagem estão alocados. Muitas vezes os investimentos alternativos não têm</p><p>tanta liquidez, como por exemplo comprar antiguidades.</p><p>Os investimentos alternativos têm longosprazosdematuração, geralmenteacima</p><p>de 5 anos para receber algum retorno, e baixa liquidez antes desta maturação do</p><p>investimento. Por exemplo, alguém que investiu em uma coleção de quadros,</p><p>qual seria a maturação, a liquidez desse ativo? Muito baixa, pois depende de en-</p><p>contrar alguém que esteja disposto a comprar dele.</p><p>O intervalo de tempo desta maturação é muito variado e pode durar de alguns</p><p>anos (Private Equity) a mais de uma década (Infraestrutura).</p><p>Sua taxa de acerto também irá variar de muito alta (Private Equity ou Infraestru-</p><p>tura) para geralmente baixo (estágio inicial Venture Capital).</p><p>A principal fonte de recursos desses fundos são os Compromissos de Levanta-</p><p>mento eComprometimento deCapital pelos investidores. Lembrandoque o gen-</p><p>eral partner e o limited partner tem suas responsabilidades. O general de encon-</p><p>trar um investimento e fazer a gestão e o limite de honrar com o aporte quando</p><p>houver chamada de capital.</p><p>Assim, eles se comprometem mutuamente a enviar o dinheiro à medida que os</p><p>investimentos são realizados.</p><p>Co-investimentos são bastante comuns nessas estratégias.</p><p>A maneira mais eficaz de gerenciar o risco de liquidez dos Fundos é a elaboração</p><p>de Stress-Testing, qual a perdamáxima que você pode vir a ter em um cenário no</p><p>qual você irá imputar os dados do que pode acontecer. Assim, essas etapas são</p><p>sugeridas:</p><p>• Ter um forte entendimento dos riscos de liquidez de ativos e passivos;</p><p>• Garantir que o teste de estresse de liquidez esteja adequadamente integrado</p><p>à estrutura de gestão de risco do fundo ;</p><p>• Projetar e validar de forma independente modelos robustos de teste de es-</p><p>tresse de liquidez e liquidez;</p><p>• Realizar testes anuais de estresse de liquidez.</p><p>137</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>7.7. GESTÃO DE RISCO DE CAUDA (TAIL RISK)</p><p>As estratégias tradicionais de gestão de carteiras normalmente partem do pres-</p><p>suposto de que os retornos seguem a distribuição normal.</p><p>O que muitas vezes acontece na prática é que a distribuição dos retornos não é</p><p>normal, mas assimétrica (skewed) e possui caudas mais gordas (fat tails).</p><p>• As caudas gordas indicamque há umaprobabilidade, que pode sermaior do</p><p>que o previsto, de que o retorno de um investimento ultrapasse três desvios</p><p>padrões em relação àmédia. Lembrando que pode haver - 3 desvios padrões</p><p>em uma ponta e + 3 desvios padrões na outra, que nos dá certeza de 99,99%,</p><p>ou seja, a probabilidade diz que esse evento vai ultrapassar esse 99,99% de</p><p>certeza.</p><p>Podemos enunciar o Tail Risk como uma forma de risco de carteira que surge</p><p>quando existe a possibilidade de o retorno de um investimento se mover justa-</p><p>mentemais de três desvios padrão em relação àmédia émaior do que o estimado</p><p>por uma distribuição normal na curva de Gauss.</p><p>Os riscos de cauda incluem eventos que tem uma pequena probabilidade de</p><p>ser materializados e ocorrem em ambas as extremidades de uma curva de dis-</p><p>tribuição normal.</p><p>O gráfico abaixo mostra três curvas de crescente assimetria à direita (right skew-</p><p>ness) com caudas gordas para baixo e que diferem da forma de curva de sino</p><p>simétrica da distribuição normal.</p><p>138</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Embora os eventos que impactam negativamente as carteiras não sejam tão fre-</p><p>quentes, eles podem gerar significativas perdas, sendo importante proteger-se</p><p>contra esses eventos.</p><p>Uma forma de hedgear é elaborar estruturas que buscammaximizar o retorno no</p><p>longo prazo, mesmo que os custos sejam altos no curto prazo.</p><p>• Se o investidor fica comprado em straddles/strangles;</p><p>• Outra forma é diversificar a carteira conforme a teoria das finanças tradi-</p><p>cionais. Pra obter uma carteira com amelhor relação de risco e retorno caso</p><p>possível, a melhor forma é utilizar a Teoria de Markowitz.</p><p>7.8. STRADDLE, STRANGLE</p><p>Straddle</p><p>Straddle é uma operação onde o investidor compra duas opções (CALL e PUT)</p><p>com o mesmo preço-strike e vencimento. Tem a possibilidade de comprar na</p><p>CALL e vender na PUT. O objetivo é lucrar com a diferença do preço da ação no</p><p>vencimento com o preço-strike da opção.</p><p>Por se tratar deumaoperação emduas pontas opostas, tanto faz se opreço estiver</p><p>acimaouabaixodo strike. O investidor ganhará, desdequeopreçoesteja longedo</p><p>strike, quanto mais distante fechar do preço-strike, mais o investidor pode lucrar.</p><p>É uma estratégia de volatilidade.</p><p>Por depender de um brusco movimento na cotação, é uma operação indicada</p><p>para momentos de grande volatilidade, com uma expressiva variação em qual-</p><p>quer direção até o vencimento beneficiará o investidor;</p><p>Se a variação for para cima, a ponta comprada em CALL terá lucro, enquanto o</p><p>PUT perderá seu valor.</p><p>Se a variação for para baixo, a ponta comprada na PUT renderá, enquanto call</p><p>virará pó.</p><p>Características:</p><p>• Investimento baseado na volatilidade do ativo. Assim, se o mercado subir,</p><p>ganhamos na ponta posicionada em CALL, e se o mercado cair, vamos gan-</p><p>har na ponta posicionada em PUT;</p><p>139</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Possibilidade de ganhos independente de alta ou baixa;</p><p>• Inexistência de limitemáximo de ganhos quando a operação é lucrativa. Por</p><p>exemplo, no casodaCALL, se tivéssemosoativonegociadoaR$20,00, quando</p><p>aoperação foi iniciada, e ele subisse paraR$50,00, teríamosumadiferençade</p><p>R$30,00 por cada opção comprada. Se o mercado tivesse caído de R$30,00</p><p>para R$5,00, iríamos vender com a diferença de R$25,00. Então mesmo que</p><p>suba ou caia, e nunca "e" (de forma simultânea), teremos uma operação</p><p>que será lucrativa, pois a aposta foi na volatilidade. Isso dependerá apenas</p><p>da variação do ativo no dia de fechamento, acima ou abaixo do strike;</p><p>• Perdas limitadas ao valor gasto na compra, quando a operação não dá certo.</p><p>A única perda é o valor dos prêmios pagos para estruturar a operação.</p><p>Imagina que estamos vivendo um momento de volatilidade, como eleições, por</p><p>exemplo, e não vamos operar com um ativo específico, mas vai operar na posição</p><p>titular de CALL de BOVA11, e também de titular de PUT no BOVA11. Temos que o</p><p>BOVA11 está sendo negociado a R$90,00. Comprei no titular da CALL coma opção</p><p>de exercer quando chegasse a R$94,00 e no titular da PUT também com a opção</p><p>com o ativo a R$94,00, pois ambas possuem o mesmo strike. Podemos ter dois</p><p>cenários.</p><p>1) Omercado subiu. EstesR$94,00 (nosso strike) nodia do vencimento, a opção</p><p>estava sendo cotada a R$102,00. Na posição de</p><p>titular de CALL, como omer-</p><p>cado subiu, posso exercer a opção de comprar por R$94,00, algo que está</p><p>sendo negociado a R$102,00, obtendo um lucro de R$8,00 por cada opção;</p><p>2) Omercado caiu. Nesse cenário, possuo o direito de vender por R$94,00. Mas</p><p>no vencimento da opção, o BOVA11 estava sendo cotado aR$80,00. Na vendo</p><p>obtenho um lucro de R$14,00.</p><p>Strangle</p><p>Strangle é uma estratégia utilizada no mercado de opções a partir da compra de</p><p>duas opções, uma opção put e outra opção call, com igual vencimento, mas com</p><p>preços de exercício diferentes.</p><p>Assim, as operações com as opções strangle podem ser do tipo long (comprada,</p><p>ou seja, com a compra simultânea das duas opções, acredita na alta do preço do</p><p>ativo), ou do tipo short (vendida, que acredita na baixa do preço do ativo, e que</p><p>envolve a venda simultânea dessas duas opções).</p><p>140</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Straddle e Strangle</p><p>O investidor possui uma ação cotada a R$20,00 e crê em uma movimentação.</p><p>Ele compra 1.000 opções de Put mediante preço de exercício de R$19,00 e 1.000</p><p>opções de call com preço de exercício de R$21,00.</p><p>Strangle</p><p>Se a ação estiver abaixo de R$19,00 na data do vencimento, o investidor pode ex-</p><p>ercer a opção put. A opção call vira pó (desaparece). Dessa forma , o custo de</p><p>venda de 1.000 ações a R$19,00 em relação ao exercício de opções, que corre-</p><p>sponde ao custo de compra de 1.000 ações no mercado à vista. O prêmio vai ser</p><p>pago para a compra das opções.</p><p>Se a ação estiver acima de R$21,00 na data de vencimento, o investidor pode ex-</p><p>ercer a opção call. A opçãoputdesaparece. Assim, o custode vendade 1.000ações</p><p>nomercado à vista corresponde ao custo de compra de 1.000 ações a R$21,00 em</p><p>relação ao exercício de opções. O prêmio vai ser pago para a compra das opções.</p><p>Se a ação estiver entre R$19,00 e R$21,00 na data de vencimento, o prejuízo vai</p><p>corresponder ao prêmio que se pagou pelas opções, ou seja, o prêmio para mon-</p><p>tagem da estratégia. Este é o máximo prejuízo da operação.</p><p>Nesse caso, o investidor só precisa que o preço do ativo esteja acima do preço do</p><p>strike da CALL, ou abaixo do strike da PUT, ganhando assim nas duas posições.</p><p>Diferença entre Straddle e Strangle</p><p>Basicamente, a diferença mora no preço do exercício.</p><p>O que distingue as estratégias é a distância entre call e put compradas, que no</p><p>strangle são em preços diferentes. Assim, Strangle disponibiliza uma operação</p><p>mais em conta para a entrada.</p><p>Por isso, possuemdisparidade considerável no risco envolvido. A estratégia Stran-</p><p>gle apresenta menos risco que Straddle, sendo menores os ganhos em Strangle.</p><p>7.9. IDENTIFICAÇÃO DOS RISCOS ASG PARA FUNDOS ESTRUTURADOS</p><p>7.9. Riscos ASG</p><p>Sobre os aspectos ASG à análise de riscos, precisamosmencionar a elaboração do</p><p>PRSA (Políticas de Responsabilidade Socioambiental), que foi estabelecida para</p><p>141</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>IFs e autorizada pela Resolução CMN 4.327.</p><p>Foram firmadas diretrizes de governança, requisitos para gerenciamento do risco</p><p>socioambiental e calendário de implementação até 2015.</p><p>• Foi complementada na auto regulação Normativa SARB nº 14 da Febraban</p><p>no mesmo ano e pelo Guia PRSA.</p><p>A partir de 2017, a Resolução 4.557 incluiu riscos ASG na normatização referentes</p><p>ao gerenciamento de riscos e de capital e à política de divulgação de informações</p><p>das mesmas instituições.</p><p>Para investidores institucionais, a Resolução 4.661, ao definir a política de inves-</p><p>timentos das entidades fechadas de previdência privada, determinou a inclusão</p><p>dos riscos socioambientais entre aqueles consideradospara finsdagestãode risco</p><p>das carteiras de investimento dessas entidades.</p><p>142</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 8</p><p>Legislação, Regulação e Tributação</p><p>Legislação, Regulação e Tributação</p><p>8.1. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1</p><p>8.1. Características</p><p>O FII (Fundo de Investimento Imobiliário) é uma comunhão de recursos capta-</p><p>dos por meio do sistema de distribuição de valores mobiliários e destinados à</p><p>aplicação em empreendimentos imobiliários. Os FIIs são queridos pelo investidor</p><p>pessoa física no Brasil, justamente porque pagam um rendimento mensal para o</p><p>investidor, promovendo umfluxo de caixamensal, para quemquer viver de renda.</p><p>• O fundo será constituído sob a forma de condomínio fechado e poderá ter</p><p>prazo de duração indeterminado. Igual dos fundos tradicionais fechados,</p><p>só que o FII é de capital aberto, ou seja, você vende e compra as cotas de</p><p>um fundo imobiliário diretamente pelo homebroker, pelo sistema da bolsa.</p><p>Porém você não pode solicitar aportes e resgates das cotas a qualquer mo-</p><p>mento, tem que negociá-las no mercado secundário.</p><p>A denominação do fundo deve incluir a designação "fundo de investimento imo-</p><p>biliário" e o administrador deve informar à CVM a data da primeira integralização</p><p>e cotas do fundo no prazo de 10 dias.</p><p>As cotas do fundo correspondem a frações ideais de seu patrimônio e devem ser</p><p>escriturais, tudomantido em um registro, um sistema eletrônico, porque antiga-</p><p>mente as ações eram cartulares, e nominativas, porque vai constar o nome do</p><p>comprador e do vendedor daquele ativo.</p><p>Alémdisso, somentepodemser negociadas emmercados regulamentos quando:</p><p>• distribuídas publicamente por meio de oferta registrada na CVM;</p><p>• distribuídas com esforços restritos, observadas as restrições da norma es-</p><p>pecífica; ou</p><p>144</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• quando cotas da mesma série já estejam admitidas à negociação em mer-</p><p>cados regulamentados.</p><p>A exceção a essa regra é permitida desde que as cotas sejam previamente sub-</p><p>metidas a registro de negociação, mediante apresentação de prospecto.</p><p>A propriedade das cotas nominativas está condicionada ao registro do nome do</p><p>cotista no livro de "Registro dos Cotistas" ou da conta de depósito das cotas, onde</p><p>você vai comprar o ativo.</p><p>• Além disso, o titular de cotas do FII:</p><p>• não poderá exercer qualquer direito real sobre os imóveis e empreendimen-</p><p>tos integrantes do patrimônio do fundo; e</p><p>• não responde pessoalmente por qualquer obrigação legal ou contratual, rel-</p><p>ativa aos imóveis e empreendimentos integrantes do fundo ou do admin-</p><p>istrador, salvo quanto à obrigação de pagamento das cotas que subscrever.</p><p>• E, por fim, por ser um condomínio fechado, não é permitido o resgate de</p><p>cotas.</p><p>8.2. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2</p><p>Oferta Pública e Distribuição de Cotas</p><p>A oferta pública de distribuição de cotas de FII será realizada por instituições in-</p><p>termediárias integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários, em</p><p>conformidade com o disposto na regulamentação aplicável, respeitadas, ainda,</p><p>as disposições dessa Instrução.</p><p>Para os fundos que já tiverem cotas distribuídas por meio de oferta pública reg-</p><p>istrada perante a CVM, o registro das ofertas públicas de distribuição de cotas sub-</p><p>sequentes será automaticamente concedido no prazo de 10 dias úteis após a data</p><p>de protocolo na CVM dos documentos e informações exigidas por essa Instrução.</p><p>• Contudo, essa condição não será aplicável caso tenham ocorrido mudanças</p><p>relevantes</p><p>na política de investimento do fundo ou alteração de seu público-</p><p>alvo desde a realização da última oferta pública de distribuição de cotas reg-</p><p>istrada na CVM.</p><p>145</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Por fim, não poderá ser iniciada nova distribuição de</p><p>cotas antes de totalmente subscrita ou cancelada a</p><p>distribuição anterior.</p><p>Integralização e Subscrição de Cotas</p><p>A integralização das cotas será efetuada emmoeda corrente nacional, admitindo-</p><p>se, desde que prevista no regulamento do fundo, a integralização em imóveis,</p><p>bem como em direitos relativos a imóveis.</p><p>• A emissão de cotas poderá ser dividida em séries, com o fim específico de</p><p>estabelecer, para cada série, datas diversas de integralização, sem prejuízo</p><p>da igualdade dos demais direitos conferidos aos cotistas;</p><p>• As importâncias recebidas na integralização de cotas, durante o processo de</p><p>distribuição, deverão ser depositadas em instituição bancária autorizada a</p><p>receber depósitos, em nome do fundo;</p><p>• Além disso, tais recursos devem ser aplicados em cotas de fundos de investi-</p><p>mento ou títulos de renda fixa, públicos ouprivados, com liquidez compatível</p><p>com as necessidades do fundo.</p><p>A integralização de cotas pode ser à vista ou em prazo determinado no compro-</p><p>misso de investimento, documento por meio do qual o investidor se obriga a in-</p><p>tegralizar as cotas subscritas na medida em que o administrador do fundo fizer</p><p>chamadas de capital, de acordo com prazos, processos decisórios e demais pro-</p><p>cedimentos estabelecidos no respectivo compromisso de investimento e no reg-</p><p>ulamento.</p><p>A integralização embens e direitos deve ser feita combase em laudo de avaliação</p><p>elaborado por empresa especializada, de acordo com instruções bem específicas</p><p>contidas nesta Instrução, e aprovado pela assembleia de cotistas, exceto quando</p><p>se tratar da primeira oferta pública de distribuição de cotas do fundo.</p><p>Dentre as exigências para elaboração do laudo, está a observância das regras con-</p><p>tábeis que tratam da mensuração do valor justo dos bens e direitos avaliados.</p><p>O administrador deverá tomar todas as cautelas e agir com elevados padrões de</p><p>diligência para assegurar que as informações constantes do laudo de avaliação</p><p>sejamverdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, respondendopela omissão</p><p>nesse seu dever.</p><p>146</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Além disso, o avaliador deverá apresentar declaração de que não possui con-</p><p>flito de interesses que lhe diminua a independência necessária ao desem-</p><p>penho de suas funções.</p><p>O regulamento poderá autorizar a subscrição parcial das cotas representativas do</p><p>patrimônio do fundo, bem como o cancelamento do saldo não colocado, obser-</p><p>vadas as disposições da Instrução CVM nº 400.</p><p>• O ato que aprovar tal emissão deverá estipular um valor mínimo a ser sub-</p><p>scrito, sob pena de cancelamento da oferta pública de distribuição de cotas,</p><p>de forma a não comprometer a execução de empreendimento imobiliário e</p><p>demais investimentos que sejam objeto do fundo.</p><p>Caso tal valormínimonão seja alcançado, o administradordeverá, imediatamente:</p><p>• fazer o rateio entre os subscritores dos recursos financeiros recebidos, nas</p><p>proporções das cotas integralizadas e acrescidos dos rendimentos líquidos</p><p>auferidos pelas aplicações do fundo; e</p><p>• em se tratando de primeira distribuição de cotas do fundo, proceder à liq-</p><p>uidação do fundo, anexando a seu requerimento o comprovante de rateio.</p><p>• Caso o administrador não proceda dessa forma, a CVM poderá determinar a</p><p>liquidação do fundo ela mesma.</p><p>Regulamento</p><p>O regulamento do FII deve dispor sobre:</p><p>• o objeto do fundo, definindo, com clareza, os segmentos em que atuará e a</p><p>natureza dos investimentos ou empreendimentos imobiliários que poderão</p><p>ser realizados;</p><p>• a política de investimento a ser adotada pelo administrador contendo no</p><p>mínimo:</p><p>• a descrição do objetivo fundamental dos investimentos imobiliários a serem</p><p>realizados (ganho de capital, obtenção de renda ou ambos), identificando</p><p>os aspectos que somente poderão ser alterados com prévia anuência dos</p><p>cotistas;</p><p>147</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• aespecificaçãodograude liberdadequeoadministrador se reservanocumpri-</p><p>mento da política de investimento, indicando a natureza das operações que</p><p>fica autorizado a realizar independentemente de prévia autorização dos co-</p><p>tistas;</p><p>• os ativos que podem compor o patrimônio do fundo e os requisitos de diver-</p><p>sificação de investimentos;</p><p>• a possibilidade de o fundo contratar operações com derivativos para fins de</p><p>proteção patrimonial, cuja exposição seja sempre, no máximo, o valor do</p><p>patrimônio líquido do fundo, caso autorizada no regulamento;</p><p>• a possibilidade de aquisição de imóveis gravados com ônus reais; e</p><p>• localização geográfica das áreas em que o fundo pode adquirir imóveis ou</p><p>direitos a eles relacionados, se aplicável.</p><p>O regulamento do FII deve também dispor sobre:</p><p>• o prazo de duração do fundo;</p><p>• taxas de administração e desempenho, se for o caso;</p><p>• taxas de ingresso, ou critérios para sua fixação, se for o</p><p>caso;</p><p>• número de cotas a serem emitidas e sua divisão em séries, se for o caso;</p><p>• possibilidade ou não de realização de subscrição parcial e cancelamento de</p><p>saldo não colocado findo o prazo de distribuição;</p><p>• possibilidade ou não de futuras emissões de cotas e, se for o caso, autoriza-</p><p>ção para a emissão de novas cotas a critério do administrador, independen-</p><p>temente de aprovação em assembleia geral e de alteração do regulamento;</p><p>• critérios para a subscrição de cotas por ummesmo investidor;</p><p>• data de encerramento do exercício social;</p><p>• política de distribuição de rendimentos e resultados;</p><p>• qualificação do administrador;</p><p>148</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• obrigações e responsabilidades do administrador, bem como seus deveres</p><p>na qualidade de proprietário fiduciário dos imóveis e direitos integrantes do</p><p>patrimônio do fundo;</p><p>• critérios para a remuneração do administrador;</p><p>• regras e prazos para chamadas de capital, observado o</p><p>compromisso de investimento.</p><p>Por fim, o regulamento do FII ainda deve dispor sobre:</p><p>• modo de convocação, competência, quórum de instalação e de deliberação</p><p>da assembleia geral, assim como as formas de representação dos cotistas;</p><p>• modo e as condições de dissolução e liquidação do fundo, inclusive no to-</p><p>cante à forma de partilha do patrimônio entre os cotistas e à amortização</p><p>programada das cotas, se for o caso;</p><p>• percentual máximo de cotas que o incorporador, construtor e sócios de um</p><p>determinado empreendimento em que o fundo tenha investido poderão,</p><p>isoladamenteouemconjunto compessoas aele ligadas, subscrever ouadquirir</p><p>no mercado, indicando inclusive as consequências tributárias;</p><p>• prazo máximo para a integralização ao patrimônio do fundo de bens e dire-</p><p>itos oriundos de subscrição de cotas, se for o caso;</p><p>• descrição das medidas que poderão ser adotadas pelo administrador para</p><p>evitar alterações no tratamento tributário conferido ao fundo ou aos seus co-</p><p>tistas;</p><p>• exercício do direito de voto em participações societárias do fundo;</p><p>• a contratação de formador de mercado</p><p>para as cotas do FII, se for o caso; e</p><p>• número máximo de representantes de cotistas a serem eleitos pela assem-</p><p>bleia geral e respectivo prazo de mandato, o qual não poderá ser inferior a 1</p><p>ano (regra geral).</p><p>Por sua vez, o regulamento do FII não pode conter disposições que:</p><p>• limitem o número de votos por cotista em percentuais inferiores a 10% do</p><p>total de cotas emitidas; e</p><p>149</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• estabeleçamdiferentes limites de exercício do direito de voto para diferentes</p><p>cotistas.</p><p>Para finalizar, a InstruçãoCVM472detalhaqueeventual alteraçãodo regulamento</p><p>somente produzirá efeitos a partir da data de protocolo na autarquia da cópia da</p><p>ata da assembleia geral, com o inteiro teor das deliberações, e do regulamento</p><p>consolidado do fundo.</p><p>O regulamento pode ser alterado, independentemente da assembleia geral, sem-</p><p>pre que tal alteração:</p><p>• decorrer exclusivamente da necessidade de atendimento a normas legais ou</p><p>regulamentares, exigências expressas da CVM, de entidade administradora</p><p>de mercados organizados onde as cotas do fundo sejam admitidas à nego-</p><p>ciação, ou de entidade autorreguladora, nos termos da legislação aplicável e</p><p>de convênio com a CVM;</p><p>• for necessária em virtude da atualização dos dados cadastrais do admin-</p><p>istrador ou dos prestadores de serviços do fundo, tais como alteração na</p><p>razão social, endereço, página na internet e telefone; e</p><p>• envolver reduçãodas taxasdeadministração, de custódia oudeperformance.</p><p>8.3. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.3</p><p>8.3. Assembleia Geral</p><p>Compete privativamente à Assembleia Geral deliberar sobre:</p><p>• demonstrações financeiras apresentadaspelo administrador, no regulamento</p><p>deve constar apossibilidadede receber via email as comunicaçõespara votar;</p><p>• alteraçãodo regulamento (excetonos casosprevistos anteriormente, quando</p><p>o regulamento pode ser alterado independentemente da Assembleia Geral).</p><p>Sempre que houver alterações que podem prejudicar o cotista, como elevar</p><p>as taxas de administração, ingresso, custódia ou performance, precisa então</p><p>ser aprovada em Assembleia porque será mais custoso para o investidor;</p><p>• destituição ou substituição do administrador e escolha de seu substituto;</p><p>150</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• emissão de novas cotas;</p><p>• fusão, incorporação, cisão e transformação do fundo;</p><p>• dissolução e liquidação do fundo, quando não prevista e disciplinada no reg-</p><p>ulamento;</p><p>• salvo quando diversamente previsto em regulamento, a alteração do mer-</p><p>cado em que as cotas são admitidas à negociação;</p><p>• apreciação do laudo de avaliação de bens e direitos utilizados na integraliza-</p><p>ção de cotas do fundo;</p><p>• eleição e destituição de representante dos cotistas, fixação de sua remuner-</p><p>ação, se houver, e aprovação do valor máximo das despesas que poderão ser</p><p>incorridas no exercício de sua atividade;</p><p>• alteração do prazo de duração do FII;</p><p>• aprovação dos atos que configurem potencial conflito de interesses; e</p><p>• alteração da taxa de desempenho ou performance.</p><p>Compete ao administrador convocar a assembleia geral que pode também ser</p><p>convocadadiretamentepor cotistas quedetenham, nomínimo, 5%das cotas emi-</p><p>tidas ou pelo representante dos cotistas, observados os requisitos estabelecidos</p><p>no regulamento do fundo.</p><p>Por ocasião da assembleia geral ordinária, os titulares de, no mínimo, 3% das co-</p><p>tas emitidas ou o representante dos cotistas podem solicitar, por meio de requer-</p><p>imento escrito encaminhado ao administrador do fundo, a inclusão de matérias</p><p>na ordem do dia da assembleia geral, que passará a ser ordinária e extraordinária.</p><p>As deliberações da assembleia geral serão tomadas por maioria de votos dos co-</p><p>tistas presentes, cabendo a cada cota 1 voto.</p><p>Já asdeliberações relativas exclusivamenteaos temasa seguir dependemdaaprovação</p><p>por maioria de votos dos cotistas presentes e que representem 25%, no mínimo,</p><p>das cotas emitidas, quando o fundo tivermais de 100 cotistas oumetade, nomín-</p><p>imo, quando tiver até 100 cotistas:</p><p>• alteração do regulamento;</p><p>151</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• destituição ou substituição do administrador e escolha do</p><p>seu substituto;</p><p>• fusão incorporação, cisão e transformação do fundo;</p><p>• dissolução e liquidação do fundo;</p><p>• apreciação do laudo de avaliação de bens e direitos utilizados na integraliza-</p><p>ção de cotas do fundo;</p><p>• aprovação dos atos que configurem potencial conflito de interesses; e</p><p>• alteração da taxa de desempenho performance.</p><p>Somente poderão votar na assembleia geral os cotistas inscritos no registro de</p><p>cotistas na data da convocação, seus representantes legais ou procuradores con-</p><p>stituídos há menos de 1 ano.</p><p>O cotista deve exercer o direito a voto no interesse do fundo.</p><p>Não podem votar nas assembleias gerais do fundo:</p><p>• seu administrador ou seu gestor;</p><p>• os sócios, diretores e funcionários do administrador ou do gestor;</p><p>• empresas ligadas ao administrador ou ao gestor, seus sócios, diretores e fun-</p><p>cionários;</p><p>• os prestadores de serviços do fundo, seus sócios, diretores e funcionários;</p><p>• o cotista, na hipótese de deliberação relativa à laudos de avaliação de bens</p><p>de sua propriedade que concorrampara a formação do patrimônio do fundo;</p><p>e</p><p>• o cotista cujo interesse seja conflitante com o do fundo.</p><p>Exceções a essa regra se relacionam a situações em que: os únicos cotistas forem</p><p>justamenteaspessoasmencionadas acima; houver aquiescência expressadamaio-</p><p>ria dos demais cotistas, manifestada na própria assembleia, ou em instrumento</p><p>de procuração que se refira especificamente à assembleia em que se dará a per-</p><p>missão de voto; ou todos os subscritores de cotas forem condôminos de bemcom</p><p>que concorreram para a integralização de cotas, podendo aprovar o laudo.</p><p>152</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Representante dos Cotistas</p><p>A assembleia geral dos cotistas pode eleger um ou mais representantes para ex-</p><p>ercer as funçõesdefiscalizaçãodos empreendimentosou investimentosdo fundo,</p><p>em defesa dos direitos e interesses dos cotistas.</p><p>• A função de representante dos cotistas é indelegável.</p><p>A eleição dos representantes de cotistas pode ser aprovada pela maioria dos co-</p><p>tistas presentes e que representem, no mínimo, 3% do total de cotas emitidas,</p><p>quandoo fundo tivermais de 100cotistas; ou 5%do total de cotas emitidas, quando</p><p>o fundo tiver até 100 cotistas.</p><p>Salvo disposição contrária em regulamento, os representantes de cotistas deverão</p><p>ser eleitos com prazo demandato unificado, a se encerrar na próxima assembleia</p><p>geral de cotistas que deliberar sobre a aprovação das demonstrações financeiras</p><p>do fundo, permitida a reeleição.</p><p>Por fim, o representante dos cotistas deve exercer suas funções no exclusivo in-</p><p>teresse do fundo.</p><p>Somente pode exercer as funções de representante dos cotistas, pessoa natural</p><p>ou jurídica, que atenda aos seguintes requisitos:</p><p>• ser cotista do fundo;</p><p>• não exercer cargo ou função no administrador ou no controlador do admin-</p><p>istrador, em sociedades por ele diretamente controladas e em coligadas ou</p><p>outras sociedades sob controle comum, ou prestar-lhes assessoria de qual-</p><p>quer natureza;</p><p>• não exercer cargo ou função na sociedade empreendedora do empreendi-</p><p>mento imobiliário que constitua objeto do fundo, ou prestar-lhe assessoria</p><p>de qualquer natureza;</p><p>• não ser administrador, gestor ou consultor especializado de outros fundos</p><p>de investimento imobiliário;</p><p>• não estar em conflito de interesses com o fundo; e</p><p>• não estar impedido por lei especial ou ter sido condenado por crime falimen-</p><p>tar, de prevaricação, peita ou suborno, concussão, peculato, contra a econo-</p><p>mia popular, a fé pública ou a propriedade, ou a pena criminal que vede,</p><p>153</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>ainda que temporariamente, o acesso a cargos públicos; nem ter sido con-</p><p>denado a pena de suspensão ou inabilitação temporária aplicada pela CVM.</p><p>Compete aos representantes de cotistas exclusivamente:</p><p>• fiscalizar os atos do administrador e verificar o cumprimento dos seus de-</p><p>veres legais e regulamentares;</p><p>• emitir formalmente opinião sobre as propostas do administrador, a serem</p><p>submetidas à assembleia geral, relativas à emissão de novas cotas -- exceto</p><p>se aprovadaconformeas regrasdessa instruçãoque tratamde transformação,</p><p>incorporação, fusão ou cisão do fundo;</p><p>• examinar asdemonstrações financeirasdoexercício social e sobreelas opinar;</p><p>• elaborar relatório que contenha, no mínimo:</p><p>• descrição das atividades desempenhadas no exercício findo;</p><p>• indicação da quantidade de cotas de emissão do fundo detida por cada um</p><p>dos representantes de cotistas;</p><p>• despesas incorridas no exercício de suas atividades; e</p><p>• opinião sobre as demonstrações financeiras do fundo e sobre o informe an-</p><p>ual, fazendo constar do seu parecer as informações complementares que</p><p>julgar necessárias ou úteis à deliberação da assembleia geral; e</p><p>• exercer essas atribuições durante a liquidação do fundo;</p><p>• denunciar ao administrador e, se este não tomar as providências necessárias</p><p>para a proteção dos interesses do fundo, à assembleia geral, os erros, fraudes</p><p>ou crimes que descobrirem, e sugerir providências úteis ao fundo; e</p><p>• analisar, ao menos trimestralmente, as informações financeiras elaboradas</p><p>periodicamente pelo fundo.</p><p>O administrador é obrigado, por meio de comunicação por escrito, a colocar à</p><p>disposição dos representantes dos cotistas, em no máximo, 90 dias a contar do</p><p>encerramento do exercício social, as demonstrações financeiras e o informe anual</p><p>do fundo.</p><p>154</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Os representantes de cotistas podem solicitar ao administrador esclarecimentos</p><p>ou informações, desde que relativas à sua função fiscalizadora.</p><p>E, por fim, os pareceres e opiniões dos representantes de cotistas deverão ser en-</p><p>caminhados ao administrador do fundo no prazo de até 15 dias a contar do rece-</p><p>bimento das demonstrações financeiras e do informe anual do fundo, podendo</p><p>ser apresentados e lidos na assembleia geral, independentemente de publicação</p><p>e ainda que a matéria não conste na ordem do dia.</p><p>8.4. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.4</p><p>Administração</p><p>A administração do fundo compreende o conjunto de serviços relacionados di-</p><p>reta ou indiretamente ao funcionamento e à manutenção do fundo, que podem</p><p>ser prestados pelo próprio administrador ou por terceiros por ele contratados, por</p><p>escrito, em nome do fundo.</p><p>A administração do fundo compete, exclusivamente, a bancos comerciais, bancos</p><p>múltiplos com carteira de investimento ou carteira de crédito imobiliário, bancos</p><p>de investimento, sociedades corretoras ou sociedades distribuidoras de valores</p><p>mobiliários, sociedades de crédito imobiliário, caixas econômicas e companhias</p><p>hipotecárias.</p><p>Caso o fundo invista parcela superior a 5% de seu patrimônio em valores mobil-</p><p>iários, o administrador deverá estar previamente autorizado pela CVM à prestação</p><p>do serviço de administração de carteira, sendo-lhe facultado, alternativamente,</p><p>contratar terceiro autorizado pela CVM a exercer tal atividade.</p><p>Além disso, a administração do fundo deve ficar sob a supervisão e responsabili-</p><p>dade direta de um diretor estatutário do administrador, especialmente indicado</p><p>para esse fim.</p><p>O administrador deverá prover o fundo comos seguintes serviços, seja prestando-</p><p>os diretamente, hipótese em que deve estar habilitado para tanto, ou indireta-</p><p>mente:</p><p>• manutençãodedepartamento técnicohabilitadoaprestar serviçosdeanálise</p><p>e acompanhamento de projetos imobiliários;</p><p>• atividades de tesouraria, de controle e processamento dos títulos e valores</p><p>mobiliários;</p><p>155</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• escrituração de cotas;</p><p>• custódia de ativos financeiros;</p><p>• auditoria independente; e</p><p>• gestão dos valores mobiliários integrantes da carteira do</p><p>fundo.</p><p>Semprejuízoda sua responsabilidadeeda responsabilidadedodiretor designado,</p><p>o administrador poderá, em nome do fundo, contratar junto a terceiros devida-</p><p>mente habilitados a prestação dos serviços indicados neste artigo, mediante de-</p><p>liberação da assembleia geral ou desde que previsto no regulamento.</p><p>Além disso, sem prejuízo da possibilidade de contratar terceiros para a admin-</p><p>istração dos imóveis, a responsabilidade pela gestão dos ativos imobiliários do</p><p>fundocompeteexclusivamenteaoadministrador, quedeterá apropriedadefiduciária</p><p>dosbensdo fundo. Dispensada a contrataçãodo serviçode custódia para os ativos</p><p>financeiros que representem até 5% do patrimônio líquido do fundo, desde que</p><p>tais ativos estejam admitidos à negociação em bolsa de valores ou mercado de</p><p>balcão organizado ou registrados em sistema de registro ou de liquidação finan-</p><p>ceira autorizado pelo Banco Central do Brasil ou pela CVM.</p><p>Por fim, os custos com a contratação de terceiros para custódia de ativos finan-</p><p>ceiros e auditoria independente serão considerados despesas do fundo; já os cus-</p><p>tos com a contratação de terceiros para os demais serviços devem ser arcados</p><p>pelo administrador do fundo.</p><p>Compete ao administrador, observado o disposto no regulamento:</p><p>• realizar todas as operações e praticar todos os atos que se relacionem com o</p><p>objeto do fundo;</p><p>• exercer todos os direitos inerentes à propriedade dos bens e direitos inte-</p><p>grantes do patrimônio do fundo, inclusive o de ações, recursos e exceções;</p><p>• abrir e movimentar contas bancárias;</p><p>• adquirir e alienar livremente títulos pertencentes ao fundo;</p><p>• transigir;</p><p>• representar o fundo em juízo e fora dele;</p><p>156</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• solicitar, se for o caso, a admissão à negociação emmercado organizado das</p><p>cotas do fundo; e</p><p>• deliberar sobre a emissão de novas cotas.</p><p>A contratação de partes relacionadas ao administrador, gestor e consultor espe-</p><p>cializado do fundo para o exercício da função de formador de mercado deve ser</p><p>submetida à aprovação prévia da assembleia geral de cotistas.</p><p>O administrador poderá contratar, em nome do fundo, os seguintes serviços fac-</p><p>ultativos:</p><p>• distribuição de cotas;</p><p>• consultoria especializada, queobjetivedar suporte e subsidiar o administrador</p><p>e, se for o caso, o gestor, em suas atividades de análise, seleção e avaliação de</p><p>empreendimentos imobiliários e demais ativos integrantes ou que possam</p><p>vir a integrar a carteira do fundo;</p><p>• empresa especializada para administrar as locações ou arrendamentos de</p><p>empreendimentos integrantes do seu patrimônio, a exploração do direito de</p><p>superfície, monitorar e acompanhar projetos e a comercialização dos respec-</p><p>tivos imóveis e consolidar dados econômicos e financeiros selecionados das</p><p>companhias investidas para fins de monitoramento; e</p><p>• formador de mercado para as cotas do fundo.</p><p>Todos os serviços, exceto o de formador de mercado, podem ser prestados pelo</p><p>próprio administrador ou por terceiros, desde que, em qualquer dos casos, devi-</p><p>damente habilitados.</p><p>• Dessa forma, é vedado ao administrador, gestor e consultor especializado o</p><p>exercício da função de formador de mercado para as cotas do fundo.</p><p>O administrador do fundo deve:</p><p>• selecionar os bens e direitos que comporão opatrimônio do fundo, de acordo</p><p>com a política de investimento prevista no respectivo regulamento;</p><p>157</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• providenciar a averbação, no cartório de registro de imóveis, das restrições</p><p>determinadas pelo art. 7º da Lei no 8.668, de 25 de junho de 1993, que dispõe</p><p>sobre a constituição e o regime tributário dos FII, fazendo constar nas ma-</p><p>trículas dos bens imóveis e direitos integrantes do patrimônio do fundo que</p><p>tais ativos imobiliários:</p><p>• não integram o ativo do administrador, que são segregados. Uma coisa é o</p><p>administrador (instituição financeira) e a outra é o fundo, por isso eles pos-</p><p>suem diferentes CNPJs;</p><p>• não respondem direta ou indiretamente por qualquer obrigação do admin-</p><p>istrador;</p><p>• não compõem a lista de bens e direitos do administrador, para efeito de liq-</p><p>uidação judicial ou extrajudicial;</p><p>• não podem ser dados em garantia de débito de operação do administrador;</p><p>• não são passíveis de execução por quaisquer credores do administrador, por</p><p>mais privilegiados que possam ser; e</p><p>• não podem ser objeto de constituição de quaisquer</p><p>ônus reais.</p><p>O administrador do fundo também deve:</p><p>• manter às suas expensas, atualizados e em perfeita ordem:</p><p>• os registros de cotistas e de transferência de cotas;</p><p>• os livros de atas e de presença das assembleias gerais</p><p>• a documentação relativa aos imóveis e às operações do fundo;</p><p>• os registros contábeis referentes às operações e ao patrimônio do fundo; e</p><p>• o arquivo dos relatórios do auditor independente e, quando for o caso, dos</p><p>representantes de cotistas e dos profissionais ou empresas contratadas;</p><p>• celebrar os negócios jurídicos e realizar todas as operações necessárias à ex-</p><p>ecução da política de investimentos do fundo, exercendo, ou diligenciando</p><p>para que sejam exercidos, todos os direitos relacionados ao patrimônio e às</p><p>atividades do fundo;</p><p>158</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• receber rendimentos ou quaisquer valores devidos ao</p><p>fundo.</p><p>O administrador do fundo também deve:</p><p>• custear as despesas de propaganda do fundo, exceto pelas despesas de pro-</p><p>paganda em período de distribuição de cotas que podem ser arcadas pelo</p><p>fundo;</p><p>• manter custodiados em instituição prestadora de serviços de custódia, de-</p><p>vidamente autorizada pela CVM, os títulos e valores mobiliários adquiridos</p><p>com recursos do fundo.</p><p>O administrador do fundo ainda deve:</p><p>• no caso de ser informado sobre a instauração de procedimento administra-</p><p>tivo pela CVM, manter a documentação expressa anteriormente até o tér-</p><p>mino do procedimento;</p><p>• dar cumprimento aos deveres de informação;</p><p>• manter atualizada junto à CVMa lista de prestadores de serviços contratados</p><p>pelo fundo;</p><p>• observar as disposições constantes do regulamento e do prospecto, bem</p><p>como as deliberações da assembleia geral; e</p><p>• controlar e supervisionar as atividades inerentes àgestãodos ativosdo fundo,</p><p>fiscalizando os serviços prestados por terceiros contratados e o andamento</p><p>dos empreendimentos imobiliários sob sua responsabilidade.</p><p>Por fim, os contratosde custódiadevemconter cláusulaqueestipuleque somente</p><p>as ordens emitidas pelo administrador, pelo gestor ou por seus representantes</p><p>legais ou mandatários, devidamente autorizados, podem ser acatadas pela insti-</p><p>tuição custodiante; vede ao custodiante a execução de ordens que não estejam</p><p>diretamente vinculadas às operações do fundo; e estipule comclareza o preço dos</p><p>serviços.</p><p>O administrador deve exercer suas atividades com boa fé, transparência, diligên-</p><p>cia e lealdade em relação ao fundo e aos cotistas.</p><p>São exemplos de violação do dever de lealdade do administrador, as seguintes</p><p>hipóteses:</p><p>159</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• usar, em benefício próprio ou de outrem, com ou sem prejuízo para o fundo,</p><p>as oportunidades de negócio do fundo;</p><p>• omitir-senoexercício ouproteçãodedireitosdo fundoou, visandoàobtenção</p><p>de vantagens, para si ou para outrem, deixou de aproveitar oportunidades de</p><p>negócio de interesse do fundo;</p><p>• adquirir bem ou direito que sabe necessário ao fundo, ou que este tencione</p><p>adquirir; e</p><p>• tratar de forma não equitativa os cotistas do fundo, a não</p><p>ser quando os direitos atribuídos a diferentes classes de</p><p>cotas justificassem tratamento desigual.</p><p>O administrador e o gestor devem transferir ao fundo qualquer benefício ou van-</p><p>tagem que possam alcançar em decorrência de sua condição.</p><p>Os atos que caracterizem conflito de interesses entre o fundo e o administrador,</p><p>gestor ou consultor especializado dependem de aprovação prévia, específica e</p><p>informada da assembleia geral de cotistas.</p><p>As seguintes hipóteses são exemplos de situação de conflito de interesses:</p><p>• aquisição, locação, arrendamento ou exploraçãododireito de superfície, pelo</p><p>fundo, de imóvel de propriedade do administrador, gestor, consultor espe-</p><p>cializado ou de pessoas a eles ligadas;</p><p>• a alienação, locação ou arrendamento ou exploração do direito de superfí-</p><p>cie de imóvel integrante do patrimônio do fundo tendo como contraparte o</p><p>administrador, gestor, consultor especializado ou pessoas a eles ligadas;</p><p>• a aquisição, pelo fundo, de imóvel de propriedade de devedores do admin-</p><p>istrador, gestor ou consultor especializado uma vez caracterizada a inadim-</p><p>plência do devedor;</p><p>• a contratação, pelo fundo, de pessoas ligadas ao administrador ou ao gestor,</p><p>para prestação dos serviços previstos nessa Instrução, exceto o de primeira</p><p>distribuição de cotas do fundo; e</p><p>• a aquisição, pelo fundo, de valores mobiliários de emissão do administrador,</p><p>gestor, consultor especializado ou pessoas a eles ligadas.</p><p>160</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Aaquisição, pelo fundo, de valoresmobiliáriosdeemissãodoadministrador, gestor,</p><p>consultor especializado ou pessoas a eles ligadas também se configura em uma</p><p>situação de conflito de interesses.</p><p>Para fins desta Instrução, consideram-se pessoas ligadas:</p><p>• a sociedade controladora ou sob controle do administrador, do gestor, do</p><p>consultor especializado, de seus administradores e acionistas, conforme o</p><p>caso;</p><p>• a sociedade cujos administradores, no todo ou em parte, sejam os mesmos</p><p>doadministrador, gestor ou consultor especializado, comexceçãodos cargos</p><p>exercidos em órgãos colegiados previstos no estatuto ou regimento interno</p><p>do administrador, gestor ou consultor, desde que seus titulares não exerçam</p><p>funções executivas, ouvida previamente a CVM; e</p><p>• parentes até segundo grau das pessoas naturais referidas nos pontos acima.</p><p>Nãoconfigura situaçãodeconflito a aquisição, pelo fundo, de imóvel depropriedade</p><p>do empreendedor, desde que não seja pessoa ligada ao administrador, ao gestor</p><p>ou ao consultor especializado.</p><p>É vedado ao administrador, no exercício das funções de gestor do patrimônio do</p><p>fundo e utilizando os recursos do fundo:</p><p>• receber depósito em sua conta corrente;</p><p>• conceder empréstimos, adiantar rendas futuras ou abrir créditos aos cotistas</p><p>sob qualquer modalidade;</p><p>• contrair ou efetuar empréstimo;</p><p>• prestar fiança, aval, bem como aceitar ou coobrigar-se sob qualquer forma</p><p>nas operações praticadas pelo fundo;</p><p>• aplicar no exterior recursos captados no País;</p><p>• aplicar recursos na aquisição de cotas do próprio fundo;</p><p>• vender à prestação as cotas do fundo, admitida a divisão da emissão em</p><p>séries e integralização via chamada de capital;</p><p>• prometer rendimentos predeterminados aos cotistas;</p><p>161</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• ressalvada a hipótese de aprovação em assembleia geral mencionada an-</p><p>teriormente, realizar operações do fundo quando caracterizada situação de</p><p>conflito de interesses entre o fundo e o administrador, gestor ou consultor</p><p>especializado, entre o fundo e os cotistas, entre o fundo e o representante de</p><p>cotistas ou entre o fundo e o empreendedor.</p><p>Tambémévedadoaoadministrador, noexercíciodas funçõesdegestordopatrimônio</p><p>do fundo e utilizando os recursos do fundo:</p><p>• constituir ônus reais sobre os imóveis integrantes do patrimônio do fundo (o</p><p>que não impede a aquisição, pelo administrador, de imóveis sobre os quais</p><p>tenhamsido constituídosônus reais anteriormenteao seu ingressonopatrimônio</p><p>do fundo);</p><p>• realizar operações com ativos financeiros ou modalidades operacionais não</p><p>previstas nesta Instrução;</p><p>• realizar operações com ações e outros valores mobiliários fora de mercados</p><p>organizados autorizados pela CVM, ressalvadas as hipóteses de distribuições</p><p>públicas, de exercício de direito de preferência e de conversão de debêntures</p><p>em ações, de exercício de bônus de subscrição e nos casos em que a CVM</p><p>tenha concedido prévia e expressa autorização;</p><p>• realizar operações com derivativos, exceto quando tais operações forem re-</p><p>alizadas exclusivamente para fins de proteção patrimonial e desde que a ex-</p><p>posição seja sempre, no máximo, o valor do patrimônio líquido do fundo; e</p><p>• praticar qualquer ato de liberalidade.</p><p>A remuneração pelos serviços prestados pelo administrador constará expressa-</p><p>mente do regulamento do fundo e poderá incluir uma parcela variável calculada</p><p>em função do desempenho do fundo ou de indicador relevante para o mercado</p><p>imobiliário, que com o fundo possa ser razoavelmente comparado.</p><p>A remuneração pelos serviços prestados pelo administrador de fundos não des-</p><p>tinados exclusivamente a investidores qualificados cujas cotas sejam admitidas</p><p>à negociação em bolsa de valores ou mercado de balcão organizado deve corre-</p><p>sponder:</p><p>• a um percentual sobre o valor de mercado do fundo, calculado com base</p><p>na média diária da cotação de fechamento das cotas de emissão do fundo</p><p>162</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>nomês anterior ao do pagamento da remuneração, caso referidas cotas ten-</p><p>ham integrado oupassado a integrar, nesse período, índice demercado, con-</p><p>forme definido na regulamentação aplicável aos fundos de investimento em</p><p>índices demercado, cuja metodologia preveja critérios de inclusão que con-</p><p>siderem a liquidez das cotas e critérios de ponderação que considerem o</p><p>volume financeiro das cotas emitidas pelo fundo; ou a um percentual sobre</p><p>o valor contábil do patrimônio líquido do fundo, a um percentual sobre o</p><p>rendimento distribuído pelo fundo, a um percentual sobre a receita total do</p><p>fundo ou ao percentual mencionado acima, nos demais casos.</p><p>A cobrança da parcela variável (taxa de desempenho ou performance) deve aten-</p><p>der aos critérios estabelecidos nas regras gerais sobre fundos de investimento, no</p><p>que não contraria as disposições da presente Instrução.</p><p>O regulamento do fundo poderá prever um valor mínimo, em moeda corrente,</p><p>para a remuneração do administrador a fim de assegurar que, independente-</p><p>mente da metodologia adotada para o seu cálculo, sejam cobertas as despesas</p><p>incorridas com os serviços prestados para o fundo.</p><p>A assembleia geral de cotistas poderá estabelecer que o método alternativo de</p><p>cobrança de taxa de administração seja aplicadomesmo quando o fundo integre</p><p>ou passe a integrar índice de mercado no</p><p>mês anterior.</p><p>O administrador do fundo deve ser substituído nas hipóteses de renúncia ou des-</p><p>tituição por deliberação da assembleia geral.</p><p>Na hipótese de renúncia, o administrador fica obrigado a:</p><p>• convocar imediatamente a assembleia geral para eleger seu substituto ou</p><p>deliberar a liquidaçãodo fundo, aqual deverá ser efetuadapelo administrador,</p><p>ainda que após sua renúncia; e</p><p>• permanecer no exercício de suas funções até ser averbada, no cartório de</p><p>registro de imóveis, nas matrículas referentes aos bens imóveis e direitos in-</p><p>tegrantes do patrimônio do fundo, a ata da assembleia geral que eleger seu</p><p>substituto e sucessor na propriedade fiduciária desses bens e direitos, e reg-</p><p>istrada em Cartório de Títulos e Documentos.</p><p>É facultado aos cotistas que detenham aomenos 5% das cotas emitidas, a convo-</p><p>cação da assembleia geral, caso o administrador não convoque a assembleia na</p><p>hipótese de renúncia no prazo de 10 dias contados da renúncia.</p><p>163</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>No caso de liquidação extrajudicial do administrador, cabe ao liquidante desig-</p><p>nado pelo BC convocar a assembleia geral, no prazo de 5 dias úteis, contados da</p><p>data de publicação, noDiário Oficial daUnião, do ato que decretar a liquidação ex-</p><p>trajudicial, a fim de deliberar sobre a eleição de novo administrador e a liquidação</p><p>ou não do fundo.</p><p>Cabeao liquidantepraticar todosos atosnecessários àgestão regular dopatrimônio</p><p>do fundo, até ser procedida a averbação da ata da assembleia geral que elegeu o</p><p>novo administrador.</p><p>E até essa averbação, o administradordevepermanecernoexercíciode suas funções,</p><p>mesmo quando a assembleia geral deliberar a liquidação do fundo em conse-</p><p>quênciada renúncia, dadestituiçãoouda liquidaçãoextrajudicial doadministrador,</p><p>cabendo à assembleia geral, nestes casos, eleger novo administrador para proces-</p><p>sar a liquidação do fundo.</p><p>Se a assembleia de cotistas não eleger novo administrador no prazo de 30 dias</p><p>úteis contados da publicação no Diário Oficial do ato que decretar a liquidação</p><p>extrajudicial, o BC nomeará uma instituição para processar a liquidação do fundo.</p><p>• Asucessãodapropriedadefiduciária debem imóvel integrantedepatrimônio</p><p>de FII não constitui transferência de propriedade.</p><p>8.5. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.5</p><p>8.5. Divulgação de Informações</p><p>O administrador deve prestar as seguintes informações periódicas sobre o fundo:</p><p>• mensalmente, até 15 dias após o encerramento do mês, o Informe Mensal;</p><p>• trimestralmente, até 45 dias após o encerramento de cada trimestre, o In-</p><p>forme Trimestral;</p><p>• anualmente, até 90 dias após o encerramento do exercício:</p><p>• as demonstrações financeiras;</p><p>• o relatório do auditor</p><p>independente; e</p><p>164</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• o formulário eletrônico cujo conteúdo reflete o Informe Anual;</p><p>• anualmente, tão logo receba, o relatório dos representantes de cotistas;</p><p>• até 8 dias após sua ocorrência, a ata da assembleia geral ordinária; e</p><p>• nomesmo dia de sua realização, o sumário das decisões tomadas na assem-</p><p>bleia geral ordinária.</p><p>O administrador deverá, ainda, manter sempre disponível em sua página na in-</p><p>ternet o regulamento do fundo, em sua versão vigente e atualizada.</p><p>Além disso, também deverá reentregar o formulário eletrônico cujo conteúdo re-</p><p>flete o Informe Anual atualizado na data do pedido de registro de distribuição</p><p>pública de novas cotas.</p><p>O administrador deve disponibilizar aos cotistas os seguintes documentos, rela-</p><p>tivos a informações eventuais sobre o fundo;</p><p>• edital de convocação, proposta da administração e outros documentos rela-</p><p>tivos a assembleias gerais extraordinárias, nomesmo dia de sua convocação;</p><p>• até 8 dias após sua ocorrência, a ata da assembleia geral extraordinária;</p><p>• fatos relevantes;</p><p>• até 30 dias a contar da conclusão do negócio, a avaliação relativa aos imóveis,</p><p>bens e direitos de uso adquiridos pelo fundo;</p><p>• no mesmo dia de sua realização, o sumário das decisões</p><p>tomadas na assembleia geral extraordinária; e</p><p>• em até 2 dias, os relatórios e pareceres encaminhados</p><p>pelo representante de cotistas.</p><p>Considera-se relevante qualquer deliberação da assembleia geral ou do admin-</p><p>istrador, ou qualquer outro ato ou fato que possa influir de modo ponderável na:</p><p>• cotação das cotas ou de valores mobiliários a elas referenciados;</p><p>• decisão dos investidores de comprar, vender ou manter as cotas; e</p><p>165</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• decisão dos investidores de exercer quaisquer direitos inerentes à condição</p><p>de titular cotas ou de valores mobiliários a elas referenciados.</p><p>São exemplos de ato ou fato relevantes:</p><p>• a alteração no tratamento tributário conferido ao fundo ou ao cotista;</p><p>• o atraso para o recebimento de quaisquer rendimentos que representem</p><p>percentual significativo dentre as receitas do fundo;</p><p>• a desocupação ou qualquer outra espécie de vacância dos imóveis de pro-</p><p>priedade do fundo destinados a arrendamento ou locação e que possa gerar</p><p>impacto significativo em sua rentabilidade;</p><p>• o atraso no andamento de obras que possa gerar impacto significativo na</p><p>rentabilidade do fundo;</p><p>• contratação de formador de mercado ou o término da prestação do serviço;</p><p>• propositura de ação judicial que possa vir a afetar a situação econômico-</p><p>financeira do fundo;</p><p>• a venda ou locação dos imóveis de propriedade do fundo destinados a ar-</p><p>rendamento ou locação, e que possam gerar impacto significativo em sua</p><p>rentabilidade;</p><p>• alteração do gestor ou administrador.</p><p>São também exemplos de ato ou fato relevantes:</p><p>• fusão, incorporação, cisão, transformação do fundo ou qualquer outra oper-</p><p>ação que altere substancialmente a sua composição patrimonial;</p><p>• alteração domercado organizado emque seja admitida a negociação de co-</p><p>tas do fundo;</p><p>• cancelamento da listagem do fundo ou exclusão de negociação de suas co-</p><p>tas;</p><p>• desdobramentos ou grupamentos de cotas; e</p><p>• emissão de cotas.</p><p>166</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Cumpre ao administrador zelar pela ampla e imediata disseminação dos fatos rel-</p><p>evantes.</p><p>Por fim, a divulgação de todas as informações listadas até aqui deve ser feita</p><p>na página do administrador na internet, em lugar de destaque e disponível para</p><p>acesso gratuito, e mantida disponível aos cotistas em sua sede.</p><p>Também devem ser enviadas ao mercado organizado em que as cotas do FII se-</p><p>jam admitidas à negociação, bem como à CVM.</p><p>O exercício do fundo deve ser encerrado a cada 12 meses, quando serão levan-</p><p>tadas as demonstrações financeiras relativas ao período findo, devendo a data de</p><p>encerramento do exercício ser 30 de junho ou 31 de dezembro de cada ano.</p><p>As demonstrações financeiras do fundo obedecerão às normas contábeis específi-</p><p>cas expedidas pela CVMe serão auditadas anualmente, por auditor independente</p><p>registrado na CVM.</p><p>• Alémdisso, devem ser elaboradas observando-se a natureza dos empreendi-</p><p>mentos imobiliários e das demais aplicações em que serão investidos os re-</p><p>cursos do fundo.</p><p>O fundo deve ter escrituração contábil destacada da de seu administrador.</p><p>Patrimônio</p><p>A participação do fundo em empreendimentos imobiliários poderá se dar por</p><p>meio da aquisição dos seguintes ativos:</p><p>• quaisquer direitos reais sobre bens imóveis;</p><p>• ações, debêntures, bônus de subscrição, seus cupons, direitos, recibos de</p><p>subscrição e certificados de desdobramentos, certificados de depósito de</p><p>valoresmobiliários, cédulas de debêntures, cotas de fundos de investimento,</p><p>notas promissórias, e quaisquer outros valoresmobiliários, desdeque se trate</p><p>de emissores registrados na CVM e cujas atividades preponderantes sejam</p><p>permitidas aos FII;</p><p>• ações ou cotas de sociedades cujo únicopropósito se enquadre entre as ativi-</p><p>dades permitidas aos FII;</p><p>• cotas de fundos de investimento em participações (FIP) que tenham como</p><p>política de investimento, exclusivamente, atividades permitidas aos FII ou de</p><p>167</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>fundos de investimento em ações que sejam setoriais e que invistam exclu-</p><p>sivamente em construção civil ou no mercado imobiliário;</p><p>• certificadosdepotencial adicional de construção (CEPAC) emitidos combase</p><p>na Instrução CVM 401.</p><p>A participação do fundo em empreendimentos imobiliários também poderá se</p><p>dar por meio da aquisição dos seguintes ativos:</p><p>• cotas de outros FII;</p><p>• certificados de recebíveis imobiliários e cotas de fundos de investimento em</p><p>direitos creditórios (FIDC) que tenham como política de investimento, exclu-</p><p>sivamente, atividades permitidas aos FII e desde que estes certificados e co-</p><p>tas tenham sido objeto de oferta pública registrada na CVM ou cujo registro</p><p>tenha sido dispensado nos termos da regulamentação em vigor;</p><p>• letras hipotecárias;</p><p>• letras de crédito imobiliário; e</p><p>• letras imobiliárias garantidas</p><p>Quando o investimento do FII se der emprojetos de construção, caberá ao admin-</p><p>istrador, independentemente da contratação de terceiros especializados, exercer</p><p>controle efetivo sobre o desenvolvimento do projeto.</p><p>• Além disso, o administrador, em nome do FII, pode adiantar quantias para</p><p>projetos de construção, desde que tais recursos se destinem exclusivamente</p><p>à aquisição do terreno, execução da obra ou lançamento comercial do em-</p><p>preendimento e sejam compatíveis com o seu cronograma físico-financeiro.</p><p>Os bens e direitos integrantes da carteira do FII, bem como seus frutos e rendi-</p><p>mentos, deverão observar as seguintes restrições:</p><p>• não poderão integrar o ativo do administrador, nem responderão por qual-</p><p>quer obrigação de sua responsabilidade;</p><p>168</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• não comporão a lista de bens e direitos do administrador para efeito de liq-</p><p>uidação judicial ou extrajudicial, nem serão passíveis de execução por seus</p><p>credores, por mais privilegiados que sejam; e não poderão ser dados em</p><p>garantia de débito de operação do administrador.</p><p>Os imóveis, bens e direitos de uso a seremadquiridos pelo fundodevemser objeto</p><p>de prévia avaliação pelo administrador, pelo gestor ou por terceiro independente.</p><p>• Os FII que investem preponderantemente em valores mobiliários devem re-</p><p>speitar os limites de aplicação por emissor e por modalidade de ativos fi-</p><p>nanceiros estabelecidos nas regras gerais sobre fundos de investimento, e</p><p>a seus administradores serão aplicáveis as regras de desenquadramento e</p><p>reenquadramento lá estabelecidas.</p><p>Contudo, tais limites não se aplicam aos investimentos em cotas de FIP, de outros</p><p>FII e de FIDCUma vez integralizadas as cotas objeto da oferta pública, a parcela do</p><p>patrimôniodoFII que, temporariamente, por forçadocronograma físico-financeiro</p><p>das obras constante do prospecto, não estiver aplicada em empreendimentos</p><p>imobiliários, deverá ser aplicada em:</p><p>• cotas de fundos de investimento ou títulos de renda fixa, públicos ou priva-</p><p>dos, de liquidez compatível com as necessidades do fundo; e</p><p>• derivativos, exclusivamente para fins de proteção patrimonial, cuja exposição</p><p>seja sempre, nomáximo, o valor do patrimônio líquido do fundo e desde que</p><p>previsto na política de investimento do FII.</p><p>O FII pode manter parcela do seu patrimônio permanentemente</p><p>aplicada em cotas de fundos de investimento ou títulos de ren</p><p>da fixa, públicos ou privados, para atender suas necessidades</p><p>de liquidez.</p><p>Encargos do Fundo</p><p>Constituem encargos do fundo:</p><p>• taxa de administração e, se prevista em regulamento, de desempenho (per-</p><p>formance);</p><p>169</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• taxas, impostos oucontribuições federais, estaduais,municipais ouautárquicas</p><p>que recaiamouvenhama recair sobreosbens, direitos eobrigaçõesdo fundo;</p><p>• gastos comcorrespondência, impressão, expediçãoepublicaçãode relatórios</p><p>e outros expedientes de interesse do fundo e dos cotistas, inclusive comuni-</p><p>cações aos cotistas previstas no regulamento ou nesta Instrução;</p><p>• gastos da distribuição primária de cotas, bem como com seu registro para</p><p>negociação emmercado organizado de valores mobiliários;</p><p>• honorários e despesas do auditor independente encarregado da auditoria</p><p>das demonstrações financeiras do fundo;</p><p>• comissões e emolumentos pagos sobre as operações do</p><p>fundo, incluindo despesas relativas à compra, venda,</p><p>locação ou arrendamento dos imóveis que componham</p><p>seu patrimônio.</p><p>8.6. INSTRUÇÃO CVM Nº 472/08 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.6</p><p>8.6. Encargos do Fundo</p><p>Constituem encargos do fundo:</p><p>• taxa de administração e, se prevista em regulamento, de desempenho (per-</p><p>formance);</p><p>• taxas, impostos oucontribuições federais, estaduais,municipais ouautárquicas</p><p>que recaiamouvenhama recair sobreosbens, direitos eobrigaçõesdo fundo;</p><p>• gastos comcorrespondência, impressão, expediçãoepublicaçãode relatórios</p><p>e outros expedientes de interesse do fundo e dos cotistas, inclusive comuni-</p><p>cações aos cotistas previstas no regulamento ou nesta Instrução;</p><p>• gastos da distribuição primária de cotas, bem como com seu registro para</p><p>negociação emmercado organizado de valores mobiliários;</p><p>• honorários e despesas do auditor independente encarregado da auditoria</p><p>das demonstrações financeiras do fundo;</p><p>170</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• comissões e emolumentos pagos sobre as operações do</p><p>fundo, incluindo despesas relativas à compra, venda,</p><p>locação ou arrendamento dos imóveis que componham seu patrimônio.</p><p>• honorários de advogados, custas e despesas correlatas incorridas em defesa</p><p>dos interesses do fundo, judicial ou extrajudicialmente, inclusive o valor de</p><p>condenação que lhe seja eventualmente imposta;</p><p>• honorários e despesas relacionadas à consultoria especializada, à empresa</p><p>especializada para dar suporte ao administrador em atividades de análise,</p><p>seleção e avaliação de empreendimentos imobiliários e ao formador demer-</p><p>cado;</p><p>• gastos derivados da celebração de contratos de seguro sobre os ativos do</p><p>fundo, bem como a parcela de prejuízos não coberta por apólices de seguro,</p><p>desde que não decorra diretamente de culpa ou dolo do administrador no</p><p>exercício de suas funções;</p><p>• gastos inerentes à constituição, fusão, incorporação, cisão, transformação ou</p><p>liquidação do fundo e realização de assembleia geral, além da taxa de custó-</p><p>dia de títulos ou valores mobiliários do fundo;</p><p>• gastos necessários à manutenção, conservação e reparos de imóveis inte-</p><p>grantes do patrimônio do fundo, além daqueles decorrentes de avaliações</p><p>obrigatórias;</p><p>• taxas de ingresso e saída dos fundos de que o FII seja cotista, se for o caso;</p><p>• despesas com o registro de documentos em cartório; e</p><p>• honorários e despesas relacionadas à assembleia geral dos cotistas.</p><p>Quaisquer despesas não expressamente previstas nessa Instrução, como encar-</p><p>gos do fundo, devem correr por conta do administrador.</p><p>O administrador pode estabelecer que parcelas da taxa de administração sejam</p><p>pagas diretamente pelo fundo aos prestadores de serviços contratados.</p><p>• Porém, nesse caso, se o somatório dessas parcelas exceder o montante to-</p><p>tal da taxa de administração fixada em regulamento, correrá às expensas do</p><p>administrador o pagamento das despesas que ultrapassem esse limite.</p><p>171</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>O regulamento do fundo poderá dispor sobre a possibilidade de os encargos rela-</p><p>cionados à distribuição primária de cotas, bem como seu registro para negoci-</p><p>ação emmercado organizado de valores mobiliários, serem arcados pelo admin-</p><p>istrador ou pelos subscritores de novas cotas no âmbito de tais ofertas.</p><p>8.6. Transformação, Incorporação, Fusão e Cisão</p><p>As demonstrações financeiras de cada um dos fundos objeto de cisão, incorpo-</p><p>ração, fusão ou transformação, levantadas na data da operação, devem ser audi-</p><p>tadas, no prazomáximo de 60 dias, contados da data da efetivação do evento, por</p><p>auditor independente registrado na CVM, devendo constar emnota explicativa os</p><p>critérios utilizados para a relação de troca das cotas.</p><p>O parâmetro utilizado para as conversões dos valores das cotas dos fundos nos</p><p>casos de incorporação, fusão ou cisão, bem como o valor das cotas dos fundos</p><p>resultantes de tais operações, devem constar de nota explicativa.</p><p>Os imóveis dos fundos de investimento objeto de fusão, incorporação ou cisão</p><p>deverão ser avaliados previamente à operação, caso tenham decorrido mais de 3</p><p>meses entre a data da última avaliação e aquela de produção de efeitos da oper-</p><p>ação.</p><p>Em tais operações, caberá ao administrador:</p><p>• demonstrar a compatibilidade do fundo que será incorporado, fundido, cin-</p><p>dido ou transformado com a política de investimento daquele que resultará</p><p>de tais operações;</p><p>• indicar os critérios de avaliação adotados quanto aos ativos existentes nos</p><p>fundosenvolvidos, bemcomoo impactodessa avaliaçãonovalor dopatrimônio</p><p>de cada fundo;</p><p>• descrever os critériosutilizadospara atribuiçãodecotas aosparticipantesdos</p><p>fundos que resultarem das operações; e</p><p>• identificar as alterações, no prospecto e no regulamento do fundo, que re-</p><p>sultarem da operação.</p><p>172</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>E este possui umas paradas que chamamos de certificações financeiras, logo, são</p><p>12</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>aquelas quemais conhecemos emuito falamos, a CGE - que estamos abordando</p><p>agora -- o CFG e o CGA</p><p>Note que é uma escadinha de certificações, pois uma vem em seguida da outra.</p><p>Mas vamos ao que interessa!</p><p>0.2. 0.2. Afinal, o que é a CGE?</p><p>Esta certificação destina-se aos profissionais que atuar na gestão recursos de ter-</p><p>ceiros, em fundos de investimento estruturados.</p><p>Isso quer dizer que, se você não possui a CGA, não é possível trabalhar comgestão</p><p>de recursos, nemmesmo ser um gerente de um fundo.</p><p>Muita gente relata que não possui nenhum conhecimento desta área, mas quer</p><p>ingressar, contudo, há preocupação na hora de estudar.</p><p>A minha opinião é que não há com que se preocupar, visto que, aqui comigo, nós</p><p>iremos abordar todos os conteúdos "tin tin por tin tin" para que você não fique</p><p>com nenhuma dúvida.</p><p>Assim, você conseguirá passar em sua certificação e poderá colocar seus conhec-</p><p>imentos em prática.</p><p>E olha só que maneiro. No final de 2019, as escolas financeiras foram convidadas</p><p>parauma reuniãona sededaANBIMA.A reuniãoabordouomercadoe suaevolução</p><p>emconjunto comas certificações. E para o seu interesse emCGE, olha só os dados</p><p>que eles disponibilizaram referente à taxa de aprovação:</p><p>Se liga só na primeira linha que fala da CGE. Em 2019, esta certificação obteve</p><p>99 pessoas inscritas, das quais, quase 90% fizeram a prova, sendo que 46 delas</p><p>tiveram suas certificações emitidas, e 51% foram aprovadas, apenas.</p><p>Pense comigo, houve 49% de taxa de reprovação. Isso representa muito os dois</p><p>motivos que falamos lá no início e ainda vamos falar mais, o nervosismo e pelo</p><p>não conhecimento da prova. Então, vamos conhecer essa prova já!</p><p>A prova para a CGE é computadorizada, você terá que se deslocar a uma institu-</p><p>ição credenciada para realizá-la.</p><p>A data e ohorário podemser escolhidospor você. Aí é só sedirigir ao local indicado</p><p>e fazer a prova que é no computador. Tudo ali automático.</p><p>13</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>A prova possui 60 questões de múltipla escolha, com 4 alternativas cada. Você</p><p>terá 3 horas para a realização da mesma.</p><p>Mas, não se esqueça, para ser aprovado é necessário ter no mínimo 70% dos</p><p>acertos, ou seja, 42 questões das 60.</p><p>A duração da prova é de duas horas, isso é 120minutos. Então, num cálculo rápido</p><p>aqui, para fazer as 45 questões, você terá 3 minutos para responder cada questão.</p><p>É por isso que te digo: pode fazer a prova bem tranquilo, relaxado e confiante que</p><p>dá tempo sim!</p><p>0.3. 0.3. Há pré-requisitos, Kléber?</p><p>Sim, é necessário possuir CFG, CFA (Chartered Financial Analyst) ou CAIA (Char-</p><p>tered Alternative Investment Analyst) e ser aprovado no exame de certificação,</p><p>apenas lembrar de pagar a taxa, né?!</p><p>E você tem até 60 dias após o pagamento, para marcar a data e horário de sua</p><p>prova. Porém, é a prova em si que se torna o grande segredo e jogada nesta cer-</p><p>tificação. Separei para você os módulos, sua quantidade de questões e ainda a</p><p>porcentagem que cada um possui em sua nota final.</p><p>• Módulo 1 - Investimentos imobiliários 9 a 13%</p><p>• Módulo 2 - Private Equity 9 a 13%</p><p>• Módulo 3 - Securitização de recebíveis 9 a 13%</p><p>• Módulo 4 - Fundos de índice 9 a 13%</p><p>• Módulo 5 - Investimentos no exterior 9 a 13%</p><p>• Módulo 6 - Avaliação de desempenho 9 a 13%</p><p>• Módulo 7 - Gestão de risco 11 a 15%</p><p>• Módulo 8 - Legislação e tributação 18 a 22%</p><p>0.4. 0.4 E qual o valor da Prova?</p><p>• Candidatos vinculados à Instituição Associada à ANBIMA: R$ R$550,00;</p><p>14</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Candidatos não vinculados à uma Instituição Associada à ANBIMA: R$650,00.</p><p>Lembrando que, após o pagamento você terá 60 dias para agendar a mesma. Se</p><p>passar o prazo, você perde o valor da inscrição, sem exceções.</p><p>15</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 1</p><p>Investimentos Imobiliários</p><p>Investimentos Imobiliários</p><p>1.1. CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DO INVESTIMENTOS</p><p>1.1. Investimentos Imobiliários</p><p>Mercado imobiliário é o setor da economia em que são negociados os chamados</p><p>bens imóveis.</p><p>Compra de imóveis - Consiste na compra de imóveis físicos, terrenos para con-</p><p>strução de imóveis para posterior revenda procurando obter lucro, compra de</p><p>imóveis para locação, compra e revenda de imóveis na planta etc.</p><p>• Nesse caso o imóvel possui um local fixo;</p><p>• É possível obter uma renda passiva (aluguéis);</p><p>• No entanto, é importante ficar atento aos pontos negativos como: iliquidez,</p><p>porque os imóveis, diferente do acontece com os fundos imobiliários que</p><p>você pode comprar ou vender no mercado de bolsas ou balcão a qualquer</p><p>momento, não temamesma opção. Alémda burocracia, custo de transação,</p><p>alto valor de investimento, etc.</p><p>FIIs (Fundos Imobiliários) - É ummecanismo pelo qual diversos investidores po-</p><p>dem investir em conjunto e ter seu dinheiro gerenciado por um gestor profis-</p><p>sional, que o faz de acordo com uma estratégia predefinida a troco de uma taxa</p><p>de administração.</p><p>Letra de Crédito Imobiliário (LCI) - Um título de Renda Fixa relacionado ao seg-</p><p>mento imobiliário.</p><p>• Ao investir nessa alternativa, você "empresta" dinheiro para que bancos e/ou</p><p>instituições financeiras possam emprestar para iniciativas relacionadas ao</p><p>desenvolvimento do mercado de imóveis.</p><p>17</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Certificado de Recebíveis Imobiliários (CRI) - Funciona demodo semelhante à</p><p>LCI, você compra um título e "empresta" seu dinheiro ao emissor.</p><p>• É um título lastreado em créditos imobiliários, que representam parcelas de</p><p>um direito creditório com promessa de pagamento futuro. Assim, quem in-</p><p>veste em CRI antecipa ao incorporador os créditos a serem recebidos pelo</p><p>setor -- por exemplo, na construção de prédios e casas.</p><p>1.2. INVESTIMENTOS DIRETO EM IMÓVEIS</p><p>1.2. Investimento direto em imóveis</p><p>O investimento direto em imóveis é amodalidademais tradicional e conhecida do</p><p>mercado. Nesse tipo de aplicação, o investidor compra um imóvel com o intuito</p><p>de rentabilizá-lo de algumamaneira.</p><p>Existem vários modelos dentro dessa área, são alguns desses:</p><p>• comprar na planta para revenda,</p><p>• comprar um imóvel com o intuito de locação e,</p><p>• gestão ativa, nesse caso o investidor adquire o imóvel faz uma reforma, com</p><p>várias melhorias e depois revende por um valor superior.</p><p>1.2. Particularidades dos imóveis:</p><p>O proprietário participa das negociações (compra/venda, locação), despendendo</p><p>tempo e recursos (pesquisa, corretores e advogados) para a tomada de decisão.</p><p>As informações não estão amplamente disponíveis quando comparadas à divul-</p><p>gação dos valores das cotas, relatórios de distribuição e resultados dos FIIs.</p><p>Inúmeras oportunidades de negócios em todos os ramos imobiliários e com am-</p><p>pla distribuição geográfica.</p><p>Dependendo do volume investido, é recomendável criar empresa imobiliária para</p><p>reduzir custos</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>8.6. Liquidação</p><p>Nas hipóteses de liquidação do fundo, o auditor independente deverá emitir re-</p><p>latório sobre ademonstraçãodamovimentaçãodopatrimônio líquido, compreen-</p><p>dendo o período entre a data das últimas demonstrações financeiras auditadas e</p><p>a data da efetiva liquidação do fundo.</p><p>Deverá constar dasnotas explicativas àsdemonstrações financeirasdo fundoanálise</p><p>quanto a terem os valores dos resgates sido ou não efetuados em condições eq-</p><p>uitativas e de acordo com a regulamentação pertinente, bem como quanto à ex-</p><p>istência ou não de débitos, créditos, ativos ou passivos não contabilizados.</p><p>Após apartilha do ativo, o administrador deverá promover o cancelamentodo reg-</p><p>istro do fundo, mediante o encaminhamento à CVM da seguinte documentação:</p><p>• noprazode 15 dias: o termodeencerramento firmadopelo administrador em</p><p>caso de pagamento integral aos cotistas, ou a ata da assembleia geral que</p><p>tenha deliberado a liquidação do fundo, quando for o caso; e o comprovante</p><p>da entrada do pedido de baixa de registro no CNPJ;</p><p>• no prazo de 90 dias, a demonstração de movimentação de patrimônio do</p><p>fundo na hipótese de liquidação, acompanhada do relatório do auditor inde-</p><p>pendente.</p><p>O regulamento deverá descrever detalhadamente as condições e circunstâncias</p><p>em que será admitida a liquidação antecipada do fundo, com menção expressa</p><p>ao prazo aplicável para efeitos de pagamento do produto da liquidação.</p><p>8.6. FII para IQ</p><p>Pode ser constituídoFII destinadoexclusivamentea investidoresqualificados, con-</p><p>forme definido em regulamentação específica.</p><p>A qualidade de investidor qualificado deve ser verificada:</p><p>• no ato da subscrição pelo administrador;</p><p>• e na negociação emmercado secundário, pelo intermediário.</p><p>173</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Permitida a permanência e a realização de novas aplicações, em FII destinado ex-</p><p>clusivamente a investidores qualificados, de cotistas que não se enquadrem nos</p><p>requisitos previstos em norma específica, desde que tais cotistas tenham ingres-</p><p>sado em concordância com os critérios de admissão anteriormente vigentes.</p><p>FII destinado exclusivamente a investidores qualificados, desde que previsto em</p><p>seu regulamento (que deve ser explícito no que se refere à participação exclusiva</p><p>desse tipo de investidor).</p><p>Pode:</p><p>• admitir a utilização de títulos e valores mobiliários na integralização de co-</p><p>tas, com o estabelecimento de critérios detalhados e precisos para a adoção</p><p>desses procedimentos;</p><p>• dispensar a elaboração de prospecto;</p><p>• dispensar apublicaçãodeanúnciode início edeencerramentodedistribuição;</p><p>• dispensar a elaboração de laudo de avaliação para integralização de cotas</p><p>em bens e direitos, sem prejuízo da manifestação da assembleia de cotistas</p><p>quanto ao valor atribuído ao bem ou direito;</p><p>• prever a existência de cotas comdireitos ou características especiais quanto à</p><p>ordem de preferência no pagamento dos rendimentos periódicos, no reem-</p><p>bolso de seu valor ou no pagamento do saldo de liquidação do fundo; e</p><p>• prever a existênciade classesde cotas comdistintos critériosquantoàfixação</p><p>da taxade administração edeperformance, definindo suas respectivas bases</p><p>de cálculo.</p><p>8.6. Disposições Finais e Transitórias</p><p>O descumprimento dos prazos estabelecidos na presente Instrução sujeita o ad-</p><p>ministrador àmulta diária prevista na norma específica que trata demultas com-</p><p>inatórias, sem prejuízo das multas previstas na Lei nº 6.385, de 1976.</p><p>Alémdisso, aplicam-se aoofertante, ao administradordo fundoeaos intermediários</p><p>da distribuição pública, no que couber, as disposições da Instrução CVM 400.</p><p>O administrador do fundo deve manter em sua página na internet, pelo prazo</p><p>mínimo de 5 anos contados de sua divulgação, ou por prazo superior por deter-</p><p>174</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>minação expressa da CVM, em caso de processo administrativo, todos os docu-</p><p>mentos e informações, periódicas ou eventuais, exigidos por esta Instrução, bem</p><p>como indicação dos endereços físicos e eletrônicos em que podem ser obtidas as</p><p>informações e documentos relativos ao fundo.</p><p>O administrador do fundo tambémdevemanter, pelomesmo prazomínimo de 5</p><p>anos, ou por prazo superior por determinação expressa da CVM, em caso de pro-</p><p>cesso administrativo, toda a correspondência, interna e externa, todos os relatórios</p><p>e pareceres relacionados com o exercício de suas atividades.</p><p>Os administradores de fundos de investimento fechados regulados pelas regras</p><p>gerais sobre fundos de investimento, fundosmútuos de investimento em empre-</p><p>sas emergentes, fundos de investimento emparticipações (FIP) e fundos de inves-</p><p>timento em direitos creditórios (FIDC) poderão convocar assembleias gerais dos</p><p>fundos sob sua administração com a finalidade de promover sua transformação</p><p>em fundos imobiliários</p><p>Por fim, importante ressaltar que a aprovação de tal transformação depende de</p><p>voto afirmativo de cotistas representando, nomínimo,metadedas cotas emitidas,</p><p>se maior não for o quórum fixado pelo regulamento do fundo.</p><p>8.7. LEI Nº 8.668/93 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1</p><p>8.7. Leis que dispõem sobre os fundos imobiliários</p><p>Lei nº 8.668, de 25 de Junho de 1993 e alterações posteriores</p><p>Dispõe sobre a constituição e o regime tributário dos Fundos de Investimento</p><p>Imobiliário e dos Fundos de Investimento nas Cadeias Produtivas Agroindustriais</p><p>(Fiagro); e dá outras providências. (Redação dada pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>Art. 1º Ficam instituídos Fundos de Investimento Imobiliário, sem personalidade</p><p>jurídica, caracterizadospela comunhãode recursos captadospormeiodoSistema</p><p>de Distribuição de Valores Mobiliários, na forma da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro</p><p>de 1976, destinados à aplicação em empreendimentos imobiliários.</p><p>Art. 2º O Fundo será constituído sob a forma de condomínio fechado, proibido o</p><p>resgate de quotas, com prazo de duração determinado ou indeterminado.</p><p>Art. 3ºAs quotas dos Fundos de Investimento Imobiliário constituem valoresmo-</p><p>biliários sujeitos ao regime da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, admitida a</p><p>175</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art2</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6385.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6385.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6385.htm</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>emissão sob a forma escritural.</p><p>Art. 4º Compete à Comissão de Valores Mobiliários autorizar, disciplinar e fis-</p><p>calizar a constituição, o funcionamento e a administração dos Fundos de Investi-</p><p>mento Imobiliário, observadas as disposições desta lei e as normas aplicáveis aos</p><p>Fundos de Investimento.</p><p>Art. 5º Os Fundos de Investimento Imobiliário serão geridos por instituição ad-</p><p>ministradora autorizada pela Comissão de Valores Mobiliários, que deverá ser, ex-</p><p>clusivamente, banco múltiplo com carteira de investimento ou com carteira de</p><p>crédito imobiliário, banco de investimento, sociedade de crédito imobiliário, so-</p><p>ciedade corretora ou sociedade distribuidora de títulos e valores mobiliários, ou</p><p>outras entidades legalmente equiparadas.</p><p>Art. 6º O patrimônio do Fundo será constituído pelos bens e direitos adquiridos</p><p>pela instituição administradora,</p><p>em caráter fiduciário, numa relação de confiança,</p><p>entre os cotistas do fundo para com a instituição administradora do fundo.</p><p>Art. 7º Os bens e direitos integrantes do patrimônio do Fundo de Investimento</p><p>Imobiliário, em especial os bens imóveis mantidos sob a propriedade fiduciária</p><p>da instituição administradora, bem como seus frutos e rendimentos, não se co-</p><p>municam com o patrimônio desta, observadas, quanto a tais bens e direitos, as</p><p>seguintes restrições:</p><p>• I - não integrem o ativo da administradora;</p><p>• II - não respondam direta ou indiretamente por qualquer obrigação da insti-</p><p>tuição administradora;</p><p>• III - não componham a lista de bens e direitos da administradora, para efeito</p><p>de liquidação judicial ou extrajudicial;</p><p>• IV - não possam ser dados em garantia de débito de operação da instituição</p><p>administradora;</p><p>• V - não sejam passíveis de execução por quaisquer</p><p>credores da administradora, por mais privilegiados que</p><p>possam ser;</p><p>• VI - não possam ser constituídos quaisquer ônus reais</p><p>sobre os imóveis.</p><p>176</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>§ 1 No título aquisitivo, a instituição administradora fará constar as restrições enu-</p><p>meradas nos incisos I a VI e destacará que o bem adquirido constitui patrimônio</p><p>do Fundo de Investimento Imobiliário.</p><p>§ 2 No registro de imóveis serão averbadas as restrições e o destaque referido no</p><p>parágrafo anterior.</p><p>§ 3A instituição administradora fica dispensada da apresentação de certidão neg-</p><p>ativa de débitos, expedida pelo Instituto Nacional da Seguridade Social, e da Cer-</p><p>tidão Negativa de Tributos e Contribuições, administrada pela Secretaria da Re-</p><p>ceita Federal, quando alienar imóveis integrantes do patrimônio do Fundo de In-</p><p>vestimento Imobiliário.</p><p>Art. 8º O fiduciário administra os bens adquiridos em fidúcia e deles dispor na</p><p>forma e para os fins estabelecidos no regulamento do fundo ou em assembléia</p><p>de quotistas, respondendo em caso de má gestão, gestão temerária, conflito de</p><p>interesses, descumprimento do regulamento do fundo ou de determinação da</p><p>assembléia de quotistas.</p><p>Art. 9º A alienação dos imóveis pertencentes ao patrimônio do fundo será efeti-</p><p>vada diretamente pela instituição administradora, constituindo o instrumento de</p><p>alienação documento hábil para cancelamento, perante o Cartório de Registro de</p><p>Imóveis, das averbações pertinentes às restrições e destaque de que tratam os §</p><p>1º e 2º do art. 7º.</p><p>• Parágrafoúnico. Os recursos resultantesdaalienaçãoconstituirãopatrimônio</p><p>do fundo.</p><p>Art. 10. Cada Fundo de Investimento Imobiliário será estruturado através de reg-</p><p>ulamento elaborado pela instituição administradora, contendo:</p><p>• I - qualificação da instituição administradora;</p><p>• II - políticade investimentoqueestabeleça, comprecisãoe clareza, asdefinições</p><p>quanto aos ativos que comporão o patrimônio do fundo para atender seus</p><p>objetivos;</p><p>• III - taxa de ingresso ou critério para sua fixação;</p><p>• IV - remuneração da administradora;</p><p>• V - divulgação de informações aos quotistas, nos prazos fixados pela Comis-</p><p>são de Valores Mobiliários;</p><p>177</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• VI - despesas e encargos do Fundo;</p><p>• VII - competência e quorum de deliberação da Assembléia Geral de Quotis-</p><p>tas;</p><p>• VIII - critérios para subscrição de quotas por ummesmo investidor;</p><p>• IX - prazo de duração do fundo e as condições de resgate para efeito de liq-</p><p>uidação do mesmo;</p><p>• X - outras especificações, visando à fiscalização do mercado e à clareza de</p><p>informações, na formade regulamentaçãobaixadapela ComissãodeValores</p><p>Mobiliários;</p><p>• XI - critérios relativos à distribuição de rendimentos e ganhos de capital. (In-</p><p>cluído pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999);</p><p>• Parágrafoúnico. O fundodeverádistribuir a seusquotistas, nomínimo, noventa</p><p>e cinco por cento dos lucros auferidos, apurados segundo o regime de caixa,</p><p>com base em balanço ou balancete semestral encerrado em 30 de junho e</p><p>31 de dezembro de cada ano. (Incluído pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999)</p><p>8.8. LEI Nº 8.668/93 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2</p><p>Art. 11. Nashipóteses de renúncia da instituição administradora, seudescredenci-</p><p>amentopelaComissãodeValoresMobiliários, destituiçãopela assembléia dequo-</p><p>tistas ou sua sujeição ao regime de liquidação judicial ou extrajudicial, a ata da as-</p><p>sembléia de quotistas que eleger nova instituição administradora para substituí-</p><p>la, devidamente aprovada e registrada na Comissão de Valores Mobiliários, con-</p><p>stitui documento hábil para averbação, no Registro de Imóveis, da sucessão da</p><p>propriedade fiduciária dos bens imóveis integrantes do patrimônio do fundo.</p><p>• § 1º No caso de liquidação extrajudicial da instituição administradora, o liq-</p><p>uidante designado pelo Banco Central do Brasil convocará assembléia de</p><p>quotistas, no prazo de cinco dias úteis, contado da publicação no Diário Ofi-</p><p>cial do ato que decretar a liquidação, para deliberar sobre a eleição de nova</p><p>administradora e a liquidação ou não do fundo.</p><p>• § 2º Caberá ao liquidante praticar todos os atos necessários à gestão regular</p><p>do fundo até ser procedida a averbação referida no caput deste artigo.</p><p>178</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• § 3º Se a assembléia de quotistas não eleger nova instituição administradora</p><p>no prazo de trinta dias úteis contados da publicação no Diário Oficial do ato</p><p>que decretar a liquidação extrajudicial, o Banco Central do Brasil nomeará</p><p>uma instituição para processar a liquidação do fundo.</p><p>• § 4ºA sucessãodapropriedadefiduciária debem imóvel integrantedepatrimônio</p><p>de Fundo de Investimento Imobiliário não constitui transferência de pro-</p><p>priedade.</p><p>Art. 12. É vedado à instituição administradora, no exercício específico de suas</p><p>funções e utilizando-se dos recursos do Fundo de Investimento Imobiliário:</p><p>• I - conceder empréstimos, adiantar rendas futuras aosquotistas ouabrir crédi-</p><p>tos sob qualquer modalidade;</p><p>• II - prestar fiança, aval, aceite ou coobrigar-se sob qualquer forma;</p><p>• III - aplicar no exterior recursos captados no País;</p><p>• IV - aplicar recursos na aquisição de quotas do próprio fundo;</p><p>• V - vender à prestação as quotas do fundo, admitida a divisão da emissão em</p><p>séries;</p><p>• VI - prometer rendimento predeterminado aos quotistas;</p><p>• VII - realizar operações do fundo quando caracterizada situação de conflito</p><p>de interesse entre o fundo e a instituição administradora,</p><p>ou entre o fundo e o empreendedor.</p><p>Art. 13. O titular das quotas do Fundo de Investimento Imobiliário:</p><p>• I - não poderá exercer qualquer direito real sobre os imóveis e empreendi-</p><p>mentos integrantes do patrimônio do fundo;</p><p>• II - não responde pessoalmente por qualquer obrigação legal ou contratual,</p><p>relativamente aos imóveis e empreendimentos integrantes do fundo ou da</p><p>administradora, salvo quanto à obrigação de pagamento do valor integral</p><p>das quotas subscritas.</p><p>179</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Parágrafo único. O quotista que não integralizar as quotas subscritas, nas</p><p>condições estabelecidas</p><p>no regulamento do fundo ou no boletim de sub-</p><p>scrição, ficarádeplenodireito constituídoemmora, podendoaadministradora,</p><p>a sua escolha, promover contra o quotista processo de execução para cobrar</p><p>as importâncias devidas, servindo o boletim de subscrição como título ex-</p><p>trajudicial, nos termos do Código de Processo Civil, ou vender as quotas a</p><p>terceiros, mesmo após iniciada a cobrança judicial.</p><p>Art. 14. À instituição administradora do Fundo de Investimento Imobiliário com-</p><p>pete:</p><p>• I - representá-lo ativa e passivamente, judicial e extrajudicialmente;</p><p>• II - responder pessoalmente pela evicção de direito, no caso de alienação de</p><p>imóveis pelo fundo.</p><p>Art. 15. As demonstrações financeiras dos Fundos de Investimento Imobiliário</p><p>serão publicadas pelas administradoras, na forma que vier a ser regulamentada</p><p>pela Comissão de Valores Mobiliários.</p><p>Art. 16. Os rendimentos e ganhos de capital auferidos pelos Fundos de Investi-</p><p>mento Imobiliário ficam isentos do Imposto sobre Operações de Crédito, Câmbio</p><p>e Seguro, assim como do Imposto sobre a Renda e Proventos de Qualquer Na-</p><p>tureza. (Vide Lei nº 8.894, de 21/06/94)</p><p>Art. 16-A. Os rendimentos e ganhos líquidos auferidos pelos Fundos de Investi-</p><p>mento Imobiliário, em aplicações financeiras de renda fixa ou de renda variável,</p><p>sujeitam-se à incidência do imposto de renda na fonte, observadas as mesmas</p><p>normasaplicáveis àspessoas jurídicas submetidas aesta formade tributação(Incluído</p><p>pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999)</p><p>• § 1o Não estão sujeitas à incidência do imposto de renda na fonte prevista</p><p>no caput as aplicações efetuadas pelos Fundos de Investimento Imobiliário</p><p>nos ativos de que tratam os incisos II e III do art. 3o da Lei no 11.033, de 21 de</p><p>dezembro de 2004. (Incluído pela Lei nº 12.024, de 2009).</p><p>• § 2o O imposto de que trata o caput poderá ser compensado com o retido</p><p>na fonte pelo Fundo de Investimento Imobiliário, por ocasião da distribuição</p><p>de rendimentos e ganhos de capital. (Incluído pela Lei nº 12.024, de 2009).</p><p>180</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L8894.htm#art10</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3ii</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3ii</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2009/Lei/L12024.htm#art15</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2009/Lei/L12024.htm#art15</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• § 3o A compensação de que trata o § 2o será efetuada proporcionalmente à</p><p>participação do cotista pessoa jurídica ou pessoa física não sujeita à isenção</p><p>prevista no inciso III do art. 3o da Lei no 11.033, de 21 de dezembro de 2004.</p><p>(Incluído pela Lei nº 12.024, de 2009).</p><p>• § 4o A parcela do imposto não compensada relativa à pessoa física sujeita à</p><p>isenção nos termos do inciso III do art. 3º da Lei no 11.033, de 21 de dezembro</p><p>de 2004, será considerada exclusiva de fonte.(Incluído pela Lei nº 12.024, de</p><p>2009).</p><p>• § 5º Não estão sujeitas à incidência do imposto de renda na fonte prevista</p><p>no caput deste artigo as aplicações efetuadas pelos Fundos de Investimento</p><p>nasCadeiasProdutivasAgroindustriais (Fiagro), deque trata o art. 20-Adesta</p><p>Lei, nos ativos relacionados nos incisos IV e V do caput do art. 3º da Lei nº</p><p>11.033, de 21 de dezembro de 2004. (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>Art. 17. Os rendimentos e ganhos de capital auferidos, apurados segundo o</p><p>regime de caixa, quando distribuídos pelos Fundos de Investimento Imobiliário</p><p>a qualquer beneficiário, inclusive pessoa jurídica isenta, sujeitam-se à incidência</p><p>do imposto de renda na fonte, à alíquota de vinte por cento. (Redação dada pela</p><p>Lei nº 9.779, de 19.1.1999).</p><p>Art. 18. Os ganhos de capital e rendimentos auferidos na alienação ou no resgate</p><p>de quotas dos fundos de investimento imobiliário, por qualquer beneficiário, in-</p><p>clusive por pessoa jurídica isenta, sujeitam-se à incidência do imposto de renda à</p><p>alíquota de vinte por cento: (Redação dada pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999)</p><p>• I - na fonte, no caso de resgate; (Incluído pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999).</p><p>• II - às mesmas normas aplicáveis aos ganhos de capital ou ganhos líquidos</p><p>auferidos em operações de renda variável, nos demais casos. (Incluído pela</p><p>Lei nº 9.779, de 19.1.1999)</p><p>Art. 19. O imposto de que tratam os arts. 17 e 18 será considerado: (Redação dada</p><p>pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999)</p><p>• I - antecipação do devido na declaração, no caso de beneficiário pessoa ju-</p><p>rídica tributada com base no lucro real, presumido ou arbitrado; (Incluído</p><p>pela Lei nº 9.779, de 19.1.1999).</p><p>181</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3iii.0</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2009/Lei/L12024.htm#art15</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3iii.0</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3iii.0</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2009/Lei/L12024.htm#art15</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2007-2010/2009/Lei/L12024.htm#art15</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3iv</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11033.htm#art3iv</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• II - tributação exclusiva, nos demais casos. (Incluído pela Lei nº 9.779, de</p><p>19.1.1999).</p><p>Art. 20. Aplica-se à instituição administradora, aos seus administradores e ger-</p><p>entes diretamente responsáveis pela administração do fundo, bem como aos de-</p><p>mais infratores das normas desta lei, o disposto no art. 11 da Lei nº 6.385, de 7 de</p><p>dezembro de 1976, independentemente de outras sanções legais eventualmente</p><p>cabíveis.</p><p>Art. 20-A. Ficam instituídos os Fundos de Investimento nas Cadeias Produtivas</p><p>do Agronegócio (Fiagro), a serem constituídos sob a forma de condomínio de na-</p><p>tureza especial destinado à aplicação, isolada ou conjuntamente, em: (Redação</p><p>dada pela Lei nº 14.421, de 2022)</p><p>• I - imóveis rurais; (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• II - participaçãoemsociedadesqueexplorematividades integrantesda cadeia</p><p>produtiva do agronegócio; (Redação dada pela Lei nº 14.421, de 2022);</p><p>• III - ativos financeiros, títulos de crédito ou valores mobiliários emitidos por</p><p>pessoas físicas e jurídicas que integrem a cadeia produtiva do agronegócio,</p><p>na forma do regulamento; (Redação dada pela Lei nº 14.421, de 2022);</p><p>• IV - direitos creditórios do agronegócio e títulos de securitização emitidos</p><p>com lastro em direitos creditórios do agronegócio, inclusive certificados de</p><p>recebíveis do agronegócio e cotas de fundos de investimento em direitos</p><p>creditórios ede fundosde investimentoemdireitos creditóriosnãopadroniza-</p><p>dos que apliquemmais de 50% (cinquenta por cento) de seu patrimônio nos</p><p>referidos direitos creditórios; (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• V - direitos creditórios</p><p>imobiliários relativos a imóveis rurais, ativos financeiros</p><p>emitidos por pessoas físicas e jurídicas que integrem a cadeia produtiva do</p><p>agronegócio e títulos de securitização emitidos com lastro nesses direitos</p><p>creditórios ou nos ativos financeiros emitidos por pessoas físicas e jurídicas</p><p>que integrem a cadeia produtiva do agronegócio, inclusive cédulas de pro-</p><p>duto rural físicas e financeiras, certificadosde recebíveis do agronegócio e co-</p><p>tas de fundos de investimento em direitos creditórios e de fundos de investi-</p><p>mento em direitos creditórios não padronizados que apliquemmais de 50%</p><p>(cinquenta por cento) de seu patrimônio nos referidos direitos creditórios;</p><p>(Redação dada pela Lei nº 14.421, de 2022);</p><p>182</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L9779.htm#art1</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6385.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L6385.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2022/Lei/L14421.htm#art5</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2022/Lei/L14421.htm#art5</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2022/Lei/L14421.htm#art5</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2022/Lei/L14421.htm#art5</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2022/Lei/L14421.htm#art5</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• VI - cotas de fundos de investimento que apliquemmais de 50% (cinquenta</p><p>por cento) de seu patrimônio nos ativos referidos nos incisos I, II, III, IV e V</p><p>deste caput. (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>§ 1ºOsFiagro poderão arrendar ou alienar os imóveis rurais que venhamaadquirir.</p><p>(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>§ 2º No arrendamento de imóvel rural pelos Fiagro, prevalecerão as condições</p><p>livremente pactuadas no respectivo contrato, ressalvado que, na falta de paga-</p><p>mento dos valores devidos pelo arrendatário, eventual determinação judicial de</p><p>desocupação coincidirá com o término da safra que esteja plantada na época do</p><p>inadimplemento, quando aplicável, respeitado o prazo mínimo de 6 (seis) meses</p><p>e máximo de 1 (um) ano. (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>§ 3º Incluem-se no rol de ativos constantes do inciso III do caput deste artigo os</p><p>títulos de crédito e os valores mobiliários previstos na: (Incluído pela Lei nº 14.130,</p><p>de 2021);</p><p>• I - Lei nº 8.929, de 22 de agosto de 1994; (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• II - Lei nº 11.076, de 30 de dezembro de 2004; e (Incluído pela Lei nº 14.130, de</p><p>2021);</p><p>• III - Lei nº 13.986, de 7 de abril de 2020. (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>Art. 20-B. Os Fiagro serão constituídos com prazo de duração determinado ou</p><p>indeterminado, sob a forma de: (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>• I - condomínio aberto; ou (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• II - condomínio fechado.(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021).</p><p>Parágrafo único. Poderão ser criadas categorias de Fiagro, com estabelecimento</p><p>de requisitos de funcionamento específicos, de acordo com: (Incluído pela Lei nº</p><p>14.130, de 2021)</p><p>• I - o público que poderá subscrever as cotas de sua emissão; e (Incluído pela</p><p>Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• II - a natureza dos investimentos a serem realizados pelos fundos. (Incluído</p><p>pela Lei nº 14.130, de 2021).</p><p>183</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/L8929.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2004-2006/2004/Lei/L11076.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2020/Lei/L13986.htm</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Art. 20-C. Os rendimentos e os ganhos de capital auferidos e distribuídos, quando</p><p>distribuídos pelos Fiagro, sujeitam-se à incidência do imposto sobre a renda na</p><p>fonte à alíquota de 20% (vinte por cento) (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>Art. 20-D. Os ganhos de capital e os rendimentos auferidos na alienação ou no</p><p>resgatedecotasdosFiagro sujeitam-se à incidênciado impostode rendaàalíquota</p><p>de 20% (vinte por cento):(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>• I - na fonte, no caso de resgate; (Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021);</p><p>• II - às mesmas normas aplicáveis aos ganhos de capital ou aos ganhos líqui-</p><p>dos auferidos em operações de renda variável, nos demais casos.(Incluído</p><p>pela Lei nº 14.130, de 2021).</p><p>Art. 20-E. As cotas dos Fiagro podem ser integralizadas em bens e direitos, inclu-</p><p>sive imóveis.(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021).</p><p>§ 1º O pagamento do imposto sobre a renda decorrente do ganho de capital so-</p><p>bre as cotas integralizadas com imóvel rural por pessoa física ou jurídica poderá</p><p>ser diferido para a data definida para o momento da venda dessas cotas, ou por</p><p>ocasião do seu resgate, no caso de liquidação dos fundos.(Incluído pela Lei nº</p><p>14.130, de 2021)</p><p>§ 2º Na alienação ou no resgate das cotas referidas no § 1º deste artigo, o im-</p><p>posto sobre a renda diferido será pago em proporção à quantidade de cotas ven-</p><p>didas.(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>§ 3º Os imóveis rurais destinados à integralização de cotas dos Fiagro deverão ser</p><p>previamente avaliados por profissional ou por empresa especializada, nos termos</p><p>de regulamento.(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021)</p><p>Art. 20-F. Aplicam-se aos Fiagro o disposto nos arts. 3º, 4º, 5º, 6º, 7º, 8º e 9º, nos</p><p>incisos I, II, III, IV, V, VI, VII, VIII, IX, X e XI do caput do art. 10, e nos arts. 11, 12, 13, 14,</p><p>15, 16, 16-A, 19 e 20 desta Lei.(Incluído pela Lei nº 14.130, de 2021).</p><p>Art. 21. Esta lei entra em vigor na data de sua publicação.</p><p>Art. 22. Revogam-se as disposições em contrário.</p><p>184</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_Ato2019-2022/2021/Lei/L14130.htm#art3</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>8.9. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1</p><p>8.9. Funcionamento</p><p>OFundode Investimentos emParticipações (FIP), constituído sob a formade con-</p><p>domínio fechado, é uma comunhão de recursos destinada à aquisição de ações,</p><p>bônus de subscrição, debêntures simples, outros títulos e valoresmobiliários con-</p><p>versíveis oupermutáveis emaçõesdeemissãodecompanhias, abertas ou fechadas,</p><p>bem como títulos e valores mobiliários representativos de participação em so-</p><p>ciedades limitadas, que deve participar do processo decisório da sociedade in-</p><p>vestida, com efetiva influência na definição de sua política estratégica e na sua</p><p>gestão. O fundo deve manter, no mínimo, 90% de seu patrimônio líquido investi-</p><p>dos em tais ativos.</p><p>O fundo pode realizar adiantamentos para futuro aumento de capital nas com-</p><p>panhias abertas ou fechadas que compõem a sua carteira, desde que:</p><p>• fundo possua investimento em ações da companhia na data da realização</p><p>do referido adiantamento e essa possibilidade esteja expressamenteprevista</p><p>no seu regulamento, incluindo o limite do capital subscrito que poderá ser</p><p>utilizado para a realização de adiantamentos;</p><p>• seja vedada qualquer forma de arrependimento do adiantamento por parte</p><p>do fundo e o adiantamento seja convertido em aumento de capital da com-</p><p>panhia investida em, no máximo, 12 meses;</p><p>• Somente podem investir no fundo investidores qualificados.</p><p>A participação do fundo no processo decisório da sociedade investida pode ocor-</p><p>rer pela:</p><p>• detenção de ações que integrem o respectivo bloco de controle;</p><p>• celebração de acordo de acionistas; ou</p><p>• celebração de qualquer contrato, acordo, negócio jurídico ou a adoção de</p><p>outro procedimento que assegure ao fundo efetiva influência na definição</p><p>de sua política estratégica e na sua gestão, inclusive por meio da indicação</p><p>de membros do conselho de administração.</p><p>185</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Fica dispensada a participação do fundo no processo decisório da sociedade in-</p><p>vestida quando:</p><p>• o investimento do fundo na sociedade for reduzido a menos da metade do</p><p>percentual originalmente investido e passe a representar parcela inferior a</p><p>15% do capital social da investida; ou</p><p>• ovalor contábil do investimento tenha sido reduzidoa zeroehajadeliberação</p><p>dos cotistas reunidos em assembleia geral mediante aprovação da maioria</p><p>das cotas subscritas presentes, caso o regulamento não estipule umquórum</p><p>mais elevado.</p><p>O requisito de efetiva influência na definição da política estratégica e na gestão</p><p>das sociedades investidas não se aplica ao investimento em companhias investi-</p><p>das listadas em segmento especial de negociação de valores mobiliários, insti-</p><p>tuído por bolsa de valores ou por entidade do mercado de balcão organizado,</p><p>voltado ao mercado de acesso, que assegure, por meio de vínculo contratual,</p><p>padrões de governança corporativa mais estritos que os exigidos por lei, desde</p><p>que corresponda a até 35% do capital subscrito do fundo.</p><p>Somente podem investir no fundo investidores qualificados, conforme definido</p><p>em regulamentação específica.</p><p>O fundo pode realizar adiantamentos para futuro aumento de capital nas com-</p><p>panhias abertas ou fechadas que compõem a sua carteira, desde que:</p><p>• o fundo possua investimento em ações da companhia na data da realização</p><p>do referido adiantamento e essa possibilidade esteja expressamenteprevista</p><p>no seu regulamento, incluindo o limite do capital subscrito que poderá ser</p><p>utilizado para a realização de adiantamentos;</p><p>• seja vedada qualquer forma de arrependimento do adiantamento por parte</p><p>do fundo e o adiantamento seja convertido em aumento de capital da com-</p><p>panhia investida em, no máximo, 12 meses.</p><p>Esse limite será de 100% durante o prazo de aplicação dos recursos, estabelecido</p><p>em até 6meses contados de cada umdos eventos de integralização de cotas pre-</p><p>vistos no compromisso de investimento.</p><p>Caso o fundo ultrapasse esse limite por motivos alheios à vontade do gestor, no</p><p>encerramento do respectivo mês e tal desenquadramento perdure quando do</p><p>encerramento do mês seguinte, o administrador deve comunicar à CVM:</p><p>186</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• imediatamente a ocorrência de desenquadramento passivo, com as devidas</p><p>justificativas, bem como previsão para reenquadramento; e</p><p>• o reenquadramento da carteira, no momento em que ocorrer.</p><p>As companhias fechadas que podem receber aplicações de FIPs, conforme regu-</p><p>lado por essa instrução, devem seguir as seguintes práticas de governança:</p><p>• proibição de emissão de partes beneficiárias e inexistência desses títulos em</p><p>circulação;</p><p>• estabelecimento de um mandato unificado de até 2 anos para todo o Con-</p><p>selho de Administração, quando existente;</p><p>• disponibilizaçãoparaos acionistasde contratos compartes relacionadas, acor-</p><p>dos de acionistas e programas de opções de aquisição de ações ou de outros</p><p>títulos ou valores mobiliários de emissão da companhia;</p><p>• adesão à câmara de arbitragem para resolução de conflitos societários;</p><p>• no caso de obtenção de registro de companhia aberta categoria A, obrigar-</p><p>se, perante o fundo, a aderir a segmento especial de bolsa de valores ou de</p><p>entidade administradora de mercado de balcão organizado que assegure,</p><p>no mínimo, práticas diferenciadas de governança corporativa previstas nos</p><p>incisos anteriores; e</p><p>• auditoria anual de suas demonstrações contábeis por auditores indepen-</p><p>dentes registrados na CVM.</p><p>8.10. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.2</p><p>8.10. Regulamento</p><p>O regulamento do Fundo de Investimento em Participações deve dispor sobre:</p><p>• patrimônio inicial mínimo estabelecido para funcionamento do fundo;</p><p>• qualificação do administrador e, se for o caso, do gestor;</p><p>187</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• política de investimento a ser adotadapelo fundo, coma indicaçãodos ativos</p><p>quepodemcompor a sua carteira e explicação sobre eventuais riscos de con-</p><p>centração e iliquidez desses ativos, incluindo a possibilidade de realização de</p><p>adiantamentos para aumento de capital;</p><p>• regras e critérios para a fixação de prazo para as aplicações a partir de cada</p><p>integralização de capital;</p><p>• regras e critérios sobre a restituição do capital ou prorrogação deste prazo,</p><p>no caso de não concretização do investimento no prazo estabelecido;</p><p>• taxa de ingresso ou de saída a ser paga pelo cotista, se houver, e o critério</p><p>para sua fixação;</p><p>• remuneração do administrador e do gestor e critério para sua fixação;</p><p>• a taxa máxima de custódia, expressa em percentual anual do patrimônio</p><p>líquido do fundo.</p><p>• informações a seremdisponibilizadas aos cotistas, sua periodicidade e forma</p><p>de divulgação;</p><p>• despesas e encargos do fundo;</p><p>• possibilidades de amortização edistribuiçãode rendimentos, comas respec-</p><p>tivas condições;</p><p>• direitospolíticos eeconômico-financeirosde</p><p>cadaclassedecotas, se aplicável;</p><p>• competência da assembleia geral de cotistas, critérios e requisitos para sua</p><p>convocação e deliberação;</p><p>• prazo de duração do fundo e condições para eventuais</p><p>prorrogações, normalmente entre 7 a 10 anos;</p><p>• indicaçãodepossíveis conflitos de interesses existentes nomomentoda con-</p><p>stituição do fundo;</p><p>• possibilidadede realizaçãode operações nas quais o administrador ougestor</p><p>atuem na condição de contraparte do fundo;</p><p>• processo decisório para a realização, pelo fundo, de investimento e desinves-</p><p>timento;</p><p>188</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• existência, composição e funcionamento de conselho consultivo, comitê de</p><p>investimentos, comitê técnico ou de outro comitê, se houver, com a indi-</p><p>cação das suas respectivas funções.</p><p>Por fim, o regulamento do Fundo de Investimento em Participações deve dispor</p><p>sobre:</p><p>• regras para a substituição do administrador e do gestor;</p><p>• tratamento a ser dado aos direitos oriundos dos ativos da carteira do fundo,</p><p>incluídos mas não limitados aos rendimentos, dividendos e juros sobre cap-</p><p>ital próprio e forma de distribuição ou reinvestimento destes direitos;</p><p>• hipóteses de liquidação do fundo;</p><p>• possibilidade de utilização de bens e direitos, inclusive créditos e valoresmo-</p><p>biliários, na integralização e amortização de cotas, bem como na liquidação</p><p>do fundo, com o estabelecimento de critérios detalhados e específicos para</p><p>a adoção desses procedimentos;</p><p>• possibilidade ou não de futuras emissões de cotas, direito de preferência dos</p><p>cotistas à subscrição de novas emissões e, se for o caso, autorização para a</p><p>emissão de novas cotas a critério do administrador ou gestor, independen-</p><p>temente de aprovação em assembleia geral e de alteração do regulamento;</p><p>• data de encerramento do exercício social; e</p><p>• possibilidadede a assembleia geral de cotistas deliberar sobre aprestaçãode</p><p>fiança, aval, aceite, ou qualquer outra forma de coobrigação e de garantias</p><p>reais, em nome do fundo.</p><p>É vedado ao fundo a realização de operações com derivativos, exceto quando tais</p><p>operações:</p><p>• forem realizadas exclusivamente para fins de proteção patrimonial; ou</p><p>• envolverem opções de compra ou venda de ações das companhias que in-</p><p>tegram a carteira do fundo com o propósito de:</p><p>• ajustar o preço de aquisição da companhia com o consequente aumento ou</p><p>diminuição futura na quantidade de ações investidas; ou</p><p>189</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• alienar essas ações no futuro como parte da estratégia de desinvestimento.</p><p>O FIP que obtenha apoio financeiro direto de organismos de fomento está au-</p><p>torizado a contrair empréstimos, diretamente, dos organismos de fomento, limi-</p><p>tados ao montante correspondente a 30% (trinta por cento) dos ativos do fundo,</p><p>após a obtenção do compromisso formal de apoio financeiro de organismos de</p><p>fomento, que importe na realização de investimentos ou na concessão de finan-</p><p>ciamentos em favor do fundo.</p><p>São considerados como organismos de fomento os organismos multilaterais, as</p><p>agências de fomento ou os bancos de desenvolvimento que possuam recursos</p><p>provenientes de contribuições e cotas integralizadas majoritariamente com re-</p><p>cursos orçamentários de umúnico ou diversos governos, e cujo controle seja gov-</p><p>ernamental ou multigovernamental.</p><p>8.10. Enquadramento</p><p>Como regrageral, o fundodevemanter, nomínimo, 90%de seupatrimônio líquido</p><p>investido nos ativos permitidos por essa instrução.</p><p>• Excepcionalmente durante o prazo de aplicação dos recursos, esse limite não</p><p>é aplicável.</p><p>FIP pode investir até 20%de seu capital subscrito emativos no exterior, desde que</p><p>tais ativos possuam amesma natureza econômica dos ativos permitidos por essa</p><p>instrução.</p><p>Considera-se ativo no exterior quando o emissor tiver:</p><p>• sede no exterior; ou</p><p>• sede no Brasil e ativos localizados no exterior que correspondam a 50% ou</p><p>mais daqueles constantes das suas demonstrações contábeis.</p><p>Por sua vez, não é considerado ativo no exterior quando o emissor tiver sede no</p><p>exterior e ativos localizados no Brasil que correspondam a 90% ou mais daqueles</p><p>constantes das suas demonstrações contábeis.</p><p>A participação do fundo no processo decisório da investida no exterior, com a efe-</p><p>tiva influência na definição de sua política estratégica e na sua gestão, deve ser</p><p>190</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>assegurada pelo gestor do FIP no Brasil e pode ocorrer pormeio do administrador</p><p>ou gestor do veículo intermediário utilizado para o investimento no exterior.</p><p>Os requisitos mínimos de governança corporativa previstos nessa instrução de-</p><p>vemser cumpridospelas investidasnoexterior, ressalvadas as adaptaçõesnecessárias</p><p>decorrentes da regulamentação da jurisdição onde se localiza o investimento.</p><p>Os FIP podem investir em cotas de outros FIP ou em cotas de Fundos de Ações --</p><p>MercadodeAcessoparafinsdeatendimentoao limitemínimode90%dopatrimônio</p><p>líquido.</p><p>Os FIP investidores sãoobrigados a consolidar as aplicaçõesdos fundos investidos,</p><p>inclusive para fins de apuração dos limites de concentração da carteira, exceto as</p><p>aplicações em fundos geridos por terceiros não ligados ao administrador ou ao</p><p>gestor do FIP investidor.</p><p>• Fica vedada a aplicação emcotas de FIP que invista, direta ou indiretamente,</p><p>no FIP investidor.</p><p>8.11. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.3</p><p>8.11. Classificação dos Fundos</p><p>Os FIP devem ser classificados nas seguintes categorias quanto à composição de</p><p>suas carteiras:</p><p>• Capital Semente: companhias com receita bruta anual de até R$ 16milhões;</p><p>• Empresas Emergentes:- companhias com receita bruta anual de até R$ 300</p><p>milhões.</p><p>Em ambos os casos, o valor da receita bruta anual deve ser apurado no exercício</p><p>social encerrado em ano anterior ao primeiro aporte do fundo, sem que tenha ap-</p><p>resentado receita superior a esse limite nos últimos 3 exercícios sociais; as com-</p><p>panhias estão dispensadas de seguir as práticas de governança previstas nessa</p><p>instrução.</p><p>Há ainda outras 3 classificações:</p><p>• Infraestrutura (FIP-IE);</p><p>191</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Produção Econômica Intensiva em Pesquisa, Desenvolvimento e Inovação</p><p>(FIPPD&I); e</p><p>• Multiestratégia</p><p>O FIP-IE e o FIP-PD&I devem manter seu patrimônio líquido investido em ações,</p><p>bônus de subscrição, debêntures, conversíveis ou não em ações, ou outros títulos</p><p>de emissãode sociedades anônimas, de capital aberto ou fechado, desdequeper-</p><p>mitidos nos termos dessa instrução, que desenvolvam, respectivamente, novos</p><p>projetos de infraestrutura ou de produção econômica intensiva em pesquisa, de-</p><p>senvolvimento e inovação no território nacional, nos setores de:</p><p>• energia;</p><p>• transporte;</p><p>• água e saneamento básico;</p><p>• irrigação; e</p><p>• outras áreas tidas como prioritárias pelo Poder Executivo Federal.</p><p>Por fim, o FIP -- Multiestratégia é aquele que não se classifica nas demais cat-</p><p>egorias por admitir o investimento em diferentes tipos e portes de sociedades</p><p>investidas.</p><p>O FIP Multiestratégia que for destinado exclusivamente a investidores profission-</p><p>ais pode investir até 100% de seu capital subscrito em ativos emitidos ou negoci-</p><p>ados no exterior,</p><p>desde que:</p><p>• haja previsão expressa em seu regulamento quanto à possibilidade de inves-</p><p>timento em ativos no exterior e o respectivo percentual máximo do capital</p><p>subscrito que poderá ser alocado;</p><p>• o seu regulamento seja explícito no que se refere à exclusiva participação de</p><p>investidores profissionais; e</p><p>• utilize o sufixo "Investimento no Exterior" em sua denominação.</p><p>192</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>8.11. Cotas</p><p>Regulamento do fundo pode atribuir a uma ou mais classe de cotas distintos di-</p><p>reitos econômico-financeiros, exclusivamente quanto:</p><p>• à fixação das taxas de administração e de gestão; e</p><p>• à ordem de preferência no pagamento dos rendimentos, das amortizações</p><p>ou do saldo de liquidação do fundo.</p><p>A emissão de cotas de uma mesma classe pode ser dividida em séries, com o</p><p>fim específico de estabelecer, para cada série, datas diversas de integralização e</p><p>amortização e remuneração.</p><p>A subscrição e a integralização de cotas devem atender aos termos e condições</p><p>estipulados no regulamento do fundo.</p><p>O investimento pode ser efetivado pormeio de instrumentomediante o qual o in-</p><p>vestidor fique obrigado, sob as penas nele expressamente previstas, a integralizar</p><p>o valor do capital comprometido à medida que o administrador do fundo fizer</p><p>chamadas, de acordo com prazos, processos decisórios e demais procedimentos</p><p>estabelecidos no respectivo instrumento.</p><p>A subscrição pode ser realizada mediante lista ou boletim de subscrição.</p><p>A subscrição também pode ser feita por meio de carta dirigida ao administrador</p><p>e admite-se a integralização de cotas do fundo com os ativos referidos nessa in-</p><p>strução.</p><p>Quando o fundo decidir aplicar seus recursos em companhias que estejam em</p><p>processo de recuperação judicial ou extrajudicial, ou em reestruturação financeira,</p><p>devidamente aprovada pelos órgãos competentes da companhia, é admitida a in-</p><p>tegralização de cotas em bens ou direitos, inclusive créditos, desde que tais bens</p><p>e direitos estejam vinculados ao processo de recuperação ou de reestruturação</p><p>da companhia investida. Devendo o valor justo desses ativos estar respaldado em</p><p>laudo de avaliação, o qual deve ser elaborado por empresa especializada indepen-</p><p>dente.</p><p>Nãoépermitidoo resgatedecotasdo fundo, salvonashipótesesde sua liquidação,</p><p>sendo permitidas a amortização e a distribuição de rendimentos nos termos do</p><p>previsto no seu regulamento.</p><p>193</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>8.11. Distribuição e Negociação</p><p>A oferta pública de distribuição de cotas de FIP depende de prévio registro na</p><p>CVM, salvo nos casos de dispensa de registro previstos em regulamentação es-</p><p>pecífica, e deve ser realizada por instituições intermediárias integrantes do sis-</p><p>tema de distribuição de valoresmobiliários, ou administradores fiduciários ou ge-</p><p>stores de recursos atuandona distribuição de seus fundos, emconformidade com</p><p>o disposto na regulamentação específica.</p><p>Não se qualifica como oferta pública a emissão de cotas destinada aos cotistas do</p><p>fundo, desde que as cotas:</p><p>• não sejam admitidas à negociação emmercados organizados; e</p><p>• não colocadas junto aos cotistas sejam automaticamente canceladas.</p><p>Não pode ser iniciada nova distribuição de cotas antes de totalmente subscrita ou</p><p>cancelado o saldo remanescente da distribuição anterior.</p><p>Os fundos devem destacar em seu material de divulgação os riscos inerentes à</p><p>concentração e possível iliquidez (por ser empresa de capital fechado) dos ativos</p><p>que integremacarteira resultantede suas aplicações e, quandoaplicável, os riscos</p><p>decorrentes da possibilidade de investimento no exterior.</p><p>Semprejuízo de eventuais sanções, a CVMpode suspender a emissão, subscrição,</p><p>negociaçãoedistribuiçãodas cotasdo fundo, emcasosdenão conformidade com</p><p>os dispositivos da presente Instrução.</p><p>8.12. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.4</p><p>8.12. Assembleia</p><p>Compete privativamente à assembleia geral de cotistas deliberar sobre:</p><p>• asdemonstrações contábeis do fundoapresentadaspelo administrador, acom-</p><p>panhadas do relatório dos auditores independentes, em até 180 dias após o</p><p>término do exercício social a que se referirem;</p><p>• alteração do regulamento do fundo;</p><p>194</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• a destituição ou substituição do administrador ou do gestor e escolha de</p><p>seus substitutos;</p><p>• a fusão, incorporação, cisão, transformação ou eventual liquidação do fundo;</p><p>• a emissão de novas cotas, sem prejuízo de o regulamento do fundo dispor</p><p>sobre a aprovação da emissão pelo administrador;</p><p>• o aumento nas taxas de remuneração do administrador ou do gestor do</p><p>fundo;</p><p>• a alteração no prazo de duração do fundo;</p><p>• a alteração do quórum de instalação e deliberação da assembleia geral;</p><p>• a instalação, composição, organização e funcionamento dos comitês e con-</p><p>selhos do fundo;</p><p>• o requerimento de informações por parte de cotistas;</p><p>• a prestação de fiança, aval, aceite, ou qualquer outra forma de coobrigação</p><p>e de garantias reais, em nome do fundo.</p><p>• a aprovação dos atos que configurem potencial conflito de interesses entre</p><p>o fundo e seu administrador ou gestor e entre o fundo e qualquer cotista, ou</p><p>grupo de cotistas, que detenhammais de 10% das cotas subscritas;</p><p>• a inclusão de encargos não previstos nessa instrução ou o seu respectivo au-</p><p>mento acima dos limites máximos quando previstos no regulamento; e</p><p>• a aprovação do laudo de avaliação do valor justo de ativos utilizados na inte-</p><p>gralização de cotas do FIP em bens ou direitos de companhias que estejam</p><p>em processo de recuperação judicial ou extrajudicial.</p><p>O regulamento do fundo pode ser alterado independentemente de assembleia</p><p>geral sempre que tal alteração:</p><p>• decorrer exclusivamente da necessidade de atendimento a normas legais ou</p><p>regulamentares, exigências expressas da CVM, de entidade administradora</p><p>de mercados organizados onde as cotas do fundo sejam admitidas à nego-</p><p>ciação ou de entidade autorreguladora, nos termos da legislação aplicável e</p><p>de convênio com a CVM;</p><p>195</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• for necessária em virtude da atualização dos dados cadastrais do admin-</p><p>istrador ou dos prestadores de serviços do fundo, tais como alteração na</p><p>razão social, endereço, página na redemundial de computadores e telefone;</p><p>e</p><p>• envolver redução da taxa de administração ou da taxa de gestão.</p><p>As duas primeiras alterações citadas acima devem ser comunicadas aos cotistas</p><p>no prazo de até 30 dias contados da data em que tiverem sido implementadas e</p><p>a terceira, divulgada imediatamente.</p><p>A assembleia geral deve ser convocada na forma estipulada no regulamento do</p><p>fundo, com antecedência mínima de 15 dias, devendo conter a descrição dos as-</p><p>suntos a serem discutidos e votados.</p><p>Independentemente dessa convocação, é considerada regular a assembleia geral</p><p>a que comparecerem todos os cotistas.</p><p>A assembleia geral pode ser convocada pelo administrador, por iniciativa própria</p><p>oumediante solicitação de cotistas que possuam, nomínimo, 5%do total de cotas</p><p>subscritas pelo fundo.</p><p>Somente podem votar na assembleia geral os cotistas do fundo inscritos no reg-</p><p>istro de cotistas na data</p><p>da convocação da assembleia, seus representantes legais</p><p>ou procuradores legalmente constituídos há menos de 1 ano.</p><p>A assembleia geral se instala com a presença de qualquer número de cotistas.</p><p>As deliberações da assembleia geral são tomadas por maioria de votos das cotas</p><p>subscritas presentes, cabendo a cada cota subscrita 1 voto.</p><p>O regulamento pode admitir a existência de uma ou mais classe de cotas com</p><p>direitos políticos especiais para as matérias que especificar.</p><p>Dependem da aprovação de cotistas que representem metade, no mínimo, das</p><p>cotas subscritas, semaior quórumnão for fixado no regulamento, as deliberações</p><p>relativas a:</p><p>• alteração do regulamento do fundo;</p><p>• a destituição ou substituição do administrador ou do gestor e escolha de</p><p>seus substitutos;</p><p>• a fusão, incorporação, cisão, transformação ou eventual liquidação do fundo;</p><p>196</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• a emissão de novas cotas, sem prejuízo de o regulamento do fundo dispor</p><p>sobre a aprovação da emissão pelo administrador;</p><p>• aumento nas taxas de remuneração do administrador oudogestor do fundo;</p><p>• a alteração no prazo de duração do fundo;</p><p>• a alteração do quórum de instalação e deliberação da</p><p>assembleia geral.</p><p>Também dependem da aprovação de cotistas que representemmetade, nomín-</p><p>imo, das cotas subscritas, se maior quórum não for fixado no regulamento, as de-</p><p>liberações relativas a:</p><p>• a instalação, composição, organização e funcionamento dos comitês e con-</p><p>selhos do fundo;</p><p>• a aprovação dos atos que configurem potencial conflito de interesses entre</p><p>o fundo e seu administrador ou gestor e entre o fundo e qualquer cotista, ou</p><p>grupo de cotistas, que detenhammais de 10% das cotas subscritas;</p><p>• a inclusão de encargos não previstos nessa instrução ou o seu respectivo au-</p><p>mento acima dos limites máximos quando previstos no regulamento; e</p><p>• a aprovação do laudo de avaliação do valor justo de ativos utilizados na inte-</p><p>gralização de cotas do FIP em bens ou direitos de companhias que estejam</p><p>em processo de recuperação judicial</p><p>ou extrajudicial.</p><p>E, para a matéria relativa à prestação de fiança, aval, aceite, ou qualquer outra</p><p>formadecoobrigaçãoedegarantias reais, emnomedo fundo, énecessária aprovação</p><p>de cotistas que representem, no mínimo, dois terços das cotas subscritas.</p><p>O cotista deve exercer o direito de voto no interesse do fundo. Não podem votar</p><p>nas assembleias gerais do fundo e nem fazer parte do cômputo para fins de apu-</p><p>ração do quórum de aprovação:</p><p>• seu administrador ou seu gestor;</p><p>• os sócios, diretores e funcionários do administrador ou do gestor;</p><p>197</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• empresas consideradas partes relacionadas ao administrador ou ao gestor,</p><p>seus sócios, diretores e funcionários;</p><p>• os prestadores de serviços do fundo, seus sócios, diretores e funcionários;</p><p>• o cotista de cujo interesse seja conflitante com o do fundo; e</p><p>• o cotista, na hipótese de deliberação relativa a laudos de avaliação de bens</p><p>de sua propriedade que concorrampara a formação do patrimônio do fundo.</p><p>Não se aplica tais vedações quando:</p><p>• os únicos cotistas do fundo forem o administrador ou o gestor; ou houver</p><p>aquiescência expressadamaioriadosdemais cotistas,manifestadanaprópria</p><p>assembleia, ou em instrumento de procuração que se refira especificamente</p><p>à assembleia em que se dará a permissão de voto.</p><p>8.13. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.5</p><p>8.13. Administração e Gestão</p><p>A administração do fundo compreende o conjunto de serviços relacionados di-</p><p>reta ou indiretamente ao funcionamento e à manutenção do fundo, que podem</p><p>ser prestados pelo próprio administrador ou por terceiros por ele contratados, por</p><p>escrito, em nome do fundo.</p><p>Somente podem ser administradores de FIP as pessoas jurídicas autorizadas pela</p><p>CVM para o exercício profissional de administração de carteiras de valores mobil-</p><p>iários, que deve indicar o diretor ou sócio-gerente responsável pela representação</p><p>do fundo perante a CVM.</p><p>O administrador pode contratar, em nome do fundo, os seguintes serviços para o</p><p>fundo:</p><p>• gestão da carteira do fundo;</p><p>• consultoria de investimentos;</p><p>• atividades de tesouraria.</p><p>198</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• atividades de controle e processamento dos ativos;</p><p>• distribuição de cotas;</p><p>• escrituração da emissão e resgate de cotas;</p><p>• custódia de ativos financeiros; e</p><p>• formador de mercado para as cotas do fundo.</p><p>Compete ao administrador, na qualidade de representante do fundo, efetuar as</p><p>contratações dos prestadores de serviços, mediante prévia e criteriosa análise e</p><p>seleção do contratado, devendo, ainda, figurar no contrato como interveniente</p><p>anuente.</p><p>Os contratos firmadospara contrataçãode terceiros paradesempenhar atividades</p><p>de tesouraria, de controle e processamento de ativos e escrituração da emissão e</p><p>resgate de cotas devem conter cláusula que estipule a responsabilidade solidária</p><p>entre o administrador do fundo e os terceiros contratados pelo fundo por even-</p><p>tuais prejuízos causados aos cotistas em virtude de condutas contrárias à lei, ao</p><p>regulamento ou aos atos normativos expedidos pela CVM.</p><p>Mesmo assim, o administrador e os demais prestadores de serviços contratados</p><p>respondem perante a CVM, na esfera de suas respectivas competências, por seus</p><p>próprios atos eomissões contrários à lei, ao regulamentodo fundoouàsdisposições</p><p>regulamentares aplicáveis.</p><p>A gestão da carteira do fundo é a gestão profissional, conforme estabelecido no</p><p>seu regulamento, dos ativos dela integrantes, desempenhada por pessoa jurídica</p><p>credenciada como administrador de carteiras de valores mobiliários pela CVM,</p><p>tendo poderes para:</p><p>• Negociar e contratar, em nome do fundo, os ativos e os intermediários para</p><p>realizar operações do fundo, representando o fundo, para todos os fins de</p><p>direito, para essa finalidade;</p><p>• Negociar e contratar, emnomedo fundo, terceirospara aprestaçãode serviços</p><p>de assessoria e consultoria relacionados diretamente como investimento ou</p><p>o desinvestimento nos ativos referidos permitidos nesta instrução, conforme</p><p>estabelecido na política de investimentos do fundo;</p><p>• Monitorar os ativos investidos pelo fundo e exercer o direito de voto decor-</p><p>rente desses ativos, realizando todas as demais ações necessárias para tal</p><p>exercício, observado o disposto na política de voto do gestor.</p><p>199</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>O serviço de formador de mercado pode ser prestado por pessoas jurídicas dev-</p><p>idamente cadastradas junto às entidades administradoras dos mercados organi-</p><p>zados, observada a regulamentação em vigor.</p><p>É vedado ao administrador e ao gestor o exercício da função de formador demer-</p><p>cado para as cotas do fundo.</p><p>A contratação de partes relacionadas ao administrador e ao gestor do fundo para</p><p>o exercício da função de formador de mercado deve ser submetida à aprovação</p><p>prévia da assembleia geral de cotistas.</p><p>A contratação de formador demercado ou o término da prestação do serviço de-</p><p>vem ser divulgados como fato relevante.</p><p>O administrador, observadas as limitações legais e as previstas nesta Instrução,</p><p>tem poderes para praticar</p><p>todos os atos necessários ao funcionamento do fundo,</p><p>sendo responsável pela sua constituição e pela prestação de informações à CVM</p><p>na forma desta Instrução e quando solicitado.</p><p>Sem prejuízo das responsabilidades de cada um dos prestadores de serviços de</p><p>administração do fundo, podem ser constituídos, por iniciativa dos cotistas, do</p><p>administrador ou do gestor, conselhos consultivos, comitês técnicos ou de inves-</p><p>timentos, os quais não podem ser remunerados às expensas do fundo.</p><p>As atribuições, a composição, e os requisitos para convocação e deliberação dos</p><p>conselhos e comitês devem estar estabelecidos no regulamento do fundo.</p><p>• Além disso, a existência de conselhos e comitês não exime o administrador</p><p>ou o gestor da responsabilidade sobre as operações da carteira do fundo.</p><p>Os membros dos conselhos ou comitês devem informar ao administrador e ao</p><p>gestor, e estes aos cotistas, qualquer situação que os coloque, potencial ou efeti-</p><p>vamente, em situação de conflito de interesses com o fundo.</p><p>• Damesma forma, devemobservar os deveres e as vedações previstas na reg-</p><p>ulamentação específica sobre o exercício profissional de administrador de</p><p>carteiras.</p><p>Quando constituídos por iniciativa do administrador ou gestor, os membros do</p><p>conselho ou comitê podem ser remunerados com parcela da taxa de adminis-</p><p>tração.</p><p>200</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>8.14. INSTRUÇÃO CVM Nº 578/16 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.6</p><p>Obrigações do Administrador</p><p>Incluem-se entre as obrigações do administrador, semprejuízo das obrigações do</p><p>gestor</p><p>• diligenciar para que sejammantidos, às suas expensas, atualizados e emper-</p><p>feita ordem:</p><p>• Os registros de cotistas e de transferências de cotas. Pode ser negociado</p><p>entre os investidores por se tratar de fundo fechado;</p><p>• O livro de atas das assembleias gerais e de atas de reuniões dos conselhos</p><p>consultivos, comitês técnicos ou de investimentos, conforme aplicável;</p><p>• O livro ou lista de presença de cotistas;</p><p>• Os relatóriosdos auditores independentes sobre asdemonstrações contábeis;</p><p>• Os registros e demonstrações contábeis referentes às operações realizadas</p><p>pelo fundo e seu patrimônio; e</p><p>• Cópia da documentação relativa às operações do fundo.</p><p>• Receber dividendos, bonificações equaisquer outros rendimentos ou valores</p><p>atribuídos ao fundo;</p><p>• Pagar, às suas expensas, eventuais multas cominatórias impostas pela CVM,</p><p>nos termos da legislação vigente, em razão de atrasos no cumprimento dos</p><p>prazos previstos nesta Instrução.</p><p>• Elaborar, em conjunto com o gestor, relatório a respeito das operações e re-</p><p>sultados do fundo, incluindo a declaração de que foram obedecidas as dis-</p><p>posições desta Instrução e do regulamento do fundo;</p><p>• Exercer, ou diligenciar para que sejam exercidos, todos os direitos inerentes</p><p>ao patrimônio e às atividades do fundo;</p><p>• Transferir ao fundo qualquer benefício ou vantagem que possa alcançar em</p><p>decorrência de sua condição de administrador do fundo;</p><p>201</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Manter os títulos e valores mobiliários integrantes da carteira do fundo cus-</p><p>todiados em entidade de custódia autorizada ao exercício da atividade pela</p><p>CVM;</p><p>• Elaborar e divulgar as informações previstas no Capítulo VIII desta Instrução;</p><p>• Cumprir as deliberações da assembleia geral;</p><p>• Manter atualizada junto à CVM a lista de prestadores de serviços contratados</p><p>pelo fundo e informados nomomento do seu registro, bem como as demais</p><p>informações cadastrais;</p><p>• Fiscalizar os serviços prestados por terceiros contratados pelo fundo; e</p><p>• Cumprir e fazer cumprir todas as disposições do regulamento do fundo.</p><p>Incluem-se entre as obrigações do gestor, semprejuízo das obrigações do admin-</p><p>istrador:</p><p>• Elaborar, em conjunto com o administrador, relatório a respeito das oper-</p><p>ações e resultados do fundo, incluindo a declaração de que foram obedeci-</p><p>das as disposições desta Instrução e do regulamento do fundo;</p><p>• Fornecer aos cotistas que assim requererem, estudos e análises de investi-</p><p>mento para fundamentar as decisões a serem tomadas emassembleia geral,</p><p>incluindo os registros apropriados com as justificativas das recomendações</p><p>e respectivas decisões;</p><p>• Fornecer aos cotistas, conforme conteúdo e periodicidade previstos no reg-</p><p>ulamento, atualizações periódicas dos estudos e análises que permitam o</p><p>acompanhamento dos investimentos realizados, objetivos alcançados, per-</p><p>spectivas de retorno e identificação de possíveis ações quemaximizem o re-</p><p>sultado do investimento;</p><p>• Custear as despesas de propaganda do fundo;</p><p>• Exercer, ou diligenciar para que sejam exercidos, todos os direitos inerentes</p><p>ao patrimônio e às atividades do fundo;</p><p>• Transferir ao fundo qualquer benefício ou vantagem que possa alcançar em</p><p>decorrência de sua condição de gestor do fundo.</p><p>202</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Firmar, em nome do fundo, os acordos de acionistas das sociedades de que</p><p>o fundo participe;</p><p>• Manter a efetiva influência na definição da política estratégica e na gestão</p><p>da sociedade investida e assegurar as práticas de governança referidas nesta</p><p>instrução;</p><p>• Cumprir as deliberações da assembleia geral no tocante às atividades de</p><p>gestão;</p><p>• Cumprir e fazer cumprir todas asdisposiçõesdo regulamentodo fundoaplicáveis</p><p>às atividades de gestão da carteira;</p><p>• Contratar, em nome do fundo, bem como coordenar, os serviços de assesso-</p><p>ria e consultoria correlatos aos investimentos ou desinvestimentos do fundo</p><p>nos ativos investidos;</p><p>• Fornecer ao administrador todas as informações e documentos necessários</p><p>para que este possa cumprir suas obrigações.</p><p>Oadministrador eogestor da carteirado fundodevemser substituídosnashipóte-</p><p>ses de:</p><p>• Descredenciamentoparaoexercíciodaatividadedeadministraçãodecarteiras</p><p>de valores mobiliários, por decisão da CVM;</p><p>• Renúncia ou</p><p>• Destituição, por deliberação da assembleia geral.</p><p>A assembleia geral deve deliberar sobre a substituição do administrador ou gestor</p><p>em até 15 dias da sua renúncia ou descredenciamento e deve ser convocada:</p><p>• Mediatamente pelo administrador, gestor ou pelos cotistas que detenham</p><p>ao menos 5% das cotas subscritas, nos casos de renúncia;</p><p>• Imediatamente pela CVM, nos casos de descredenciamento;</p><p>• Por qualquer cotista, caso não ocorra convocação nos termos acima.</p><p>203</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>No caso de renúncia, o administrador e o gestor devem permanecer no exercício</p><p>de suas funções até sua efetiva substituição, que deve ocorrer no prazo máximo</p><p>de 180 dias, sob pena de liquidação do fundo pelo administrador.</p><p>• E, no caso de descredenciamento, a CVM deve nomear administrador tem-</p><p>porário até a eleição de nova administração.</p><p>É vedado ao administrador e gestor, direta ou indiretamente, em nome do fundo:</p><p>• Receber depósito em conta corrente;</p><p>• Contrair ou efetuar empréstimos, salvo o FIP que obtenha apoio financeiro</p><p>direto de organismos de fomento, nas modalidades estabelecidas pela CVM</p><p>oupara fazer frente ao inadimplementodecotistasquedeixemde integralizar</p><p>as suas cotas subscritas;</p><p>• Prestar fiança, aval, aceite, ou coobrigar-se sob qualquer outra forma, exceto</p><p>mediante aprovação damaioria qualificada dos cotistas reunidos emassem-</p><p>bleia geral, desde que o regulamento do fundo preveja essa possibilidade;</p><p>• Vender cotas à prestação, salvo na hipótese de a integralização das cotas seja</p><p>efetivada por meio de instrumento mediante o qual o investidor fique obri-</p><p>gado, sob as penas nele expressamente previstas, a integralizar o valor do</p><p>capital comprometidoàmedidaqueoadministradordo fundofizer chamadas,</p><p>de acordo com prazos, processos decisórios e demais procedimentos estab-</p><p>elecidos no respectivo instrumento</p><p>• Prometer rendimento predeterminado aos cotistas.</p><p>• Aplicar recursos:</p><p>• na aquisição de bens imóveis;</p><p>• aquisição de direitos creditórios; e</p><p>• na subscrição ou aquisição de ações de sua própria emissão.</p><p>• Utilizar recursos do fundo para pagamento de seguro contra perdas finan-</p><p>ceiras de cotistas; e</p><p>• Praticar qualquer ato de liberalidade.</p><p>204</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Salvo aprovação em assembleia geral, é vedada a aplicação de recursos do fundo</p><p>em títulos e valores mobiliários de companhias nas quais participem:</p><p>• Oadministrador, o gestor, osmembros de comitês ou conselhos criados pelo</p><p>fundo e cotistas titulares de cotas representativas de 5% do patrimônio do</p><p>fundo, seus sócios e respectivos cônjuges, individualmente ou em conjunto,</p><p>com porcentagem superior a 10% do capital social votante ou total;</p><p>• Quaisquer das pessoas acima que:</p><p>• Estejam envolvidas, direta ou indiretamente, na estruturação financeira da</p><p>operação de emissão de valores mobiliários a serem subscritos pelo fundo,</p><p>inclusive na condição de agente de colocação, coordenação ou garantidor</p><p>da emissão;</p><p>• Façamparte de conselhos de administração, consultivo ou fiscal da compan-</p><p>hia emissora dos valores mobiliários a serem subscritos pelo fundo, antes do</p><p>primeiro investimento por parte do fundo.</p><p>8.15. LEI 11.478/07 E ALTERAÇÕES POSTERIORES</p><p>Institui o Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura e o Fundo</p><p>de Investimento emParticipação na produção econômica Intensiva emPesquisa,</p><p>Desenvolvimento e Inovação (FIP-PD&I) e dá outras providências.</p><p>Art. 1°. As instituições autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM)</p><p>paraoexercíciodaadministraçãodecarteirade títulosde valoresmobiliáriospoderão</p><p>constituir Fundo de Investimento em Participações em Infraestrutura (FIP-IE) e</p><p>Fundo de Investimento em Participação na Produção Econômica Intensiva em</p><p>Pesquisa, Desenvolvimento e Inovação (FIP-PD&I), sob a forma de condomínio</p><p>fechado, que terão, respectivamente, por objetivo o investimento no território na-</p><p>cional emnovos projetos de infraestrutura e deprodução econômica intensiva em</p><p>pesquisa, desenvolvimento e inovação.</p><p>§1° Para os efeitos desta Lei, consideram-se novos os projetos de infraestrutura</p><p>implementados a partir da vigência desta Lei por sociedades especificamente cri-</p><p>adas para tal fim, em:</p><p>• I - energia;</p><p>205</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• II - transporte;</p><p>• III - água e saneamento básico;</p><p>• IV - irrigação.</p><p>• V - outras áreas tidas como prioritárias pelo Poder Executivo Federal.</p><p>§1° A. Além dos dispositivos previstos no 1° consideram-se novos os projetos de</p><p>produção econômica intensiva em pesquisa, desenvolvimento e inovação imple-</p><p>mentados a partir da vigência desta Lei por sociedades específicas criadas para</p><p>tal fim e que atendam à regulamentação do Ministério da Ciência e Tecnologia</p><p>(MCT).</p><p>§2° Os novos projetos de que tratam os 1° e 1°A deste artigo poderão constituir-se</p><p>na expansão de projetos já existentes, implantados ou em processo de implan-</p><p>tação, desde que os investimentos e os resultados da expansão sejam segregados</p><p>mediante a constituição de sociedade de propósito específico</p><p>§3° As sociedades de propósito específico a que se referem os 1° a 2° serão neces-</p><p>sariamente organizadas como sociedade por ações, de capital aberto ou fechado.</p><p>§4° Nomínimo 90% do patrimônio do FIP-IE e do FIP-PD&I deverão ser aplicados</p><p>em ações, bônus de subscrição, debêntures, conversíveis ou não em ações, ou</p><p>outros títulos de emissão das sociedades de que trata o 3°, desde que permitidos</p><p>pela regulamentação da CVM para fundos de investimento em participações.</p><p>§6° O FIP-IE e o FIP-PD&I deverão ter um mínimo de 5 cotistas, sendo que cada</p><p>cotista não poderá deter mais de 40% das cotas emitidas pelo FIP-IE ou pelo FIP-</p><p>PD&I ou auferir rendimento superior a 40% do total de rendimentos dos fundos.</p><p>§7° As sociedades de que trata o 3° deverão seguir, pelo menos, as práticas de</p><p>governança corporativa estabelecidas pela CVM para as companhias investidas</p><p>por fundos de investimento em participações.</p><p>§8°OFIP-IE e o FIP-PD&I deverão participar do processo decisório das sociedades</p><p>investidas com efetiva influência na definição de suas políticas estratégicas e na</p><p>sua gestão, notadamente por meio da indicação de membros do Conselho de</p><p>Administração ou, ainda, pela detenção de ações que integremo respectivo bloco</p><p>de controle, pela celebração de acordo de acionistas ou pela celebração de ajuste</p><p>de natureza diversa ou adoção de procedimento que assegure ao fundo efetiva</p><p>influência na definição de sua política estratégica e na sua gestão.</p><p>206</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>§9° O não atendimento pelo FIP-IE ou pelo FIP-PD&I de qualquer das condições</p><p>de que trata este artigo implica sua liquidação ou sua transformação em outra</p><p>modalidade de fundo de investimento, no que couber</p><p>§10°. O FIP-IE e o FIP-PD&I terão o prazomáximode 180dias após obtido o registro</p><p>de funcionamento na CVM para iniciar suas atividades e para se enquadrarem no</p><p>nível mínimo de investimento estabelecido no 4°, de 90%.</p><p>§11°. Aplica-se tambémodispostono 10°deste artigonahipótesededesenquadra-</p><p>mento do fundo por encerramento de projeto a que se referem os 1°, 1°-A e 2°.</p><p>Art. 2° Os rendimentos auferidos no resgate de cotas do FIP-IE e do FIP-PD&I,</p><p>inclusive quando decorrentes da liquidação do fundo, ficam sujeitos à incidência</p><p>do imposto sobre a renda na fonte à alíquota de 15% sobre a diferença positiva</p><p>entre o valor de resgate e o custode aquisiçãodas cotas. Se você comprouas cotas</p><p>por R$10,00 e vendeu por R$15,00, o imposto será taxado em cima da diferença de</p><p>R$5,00.</p><p>§1° Os ganhos auferidos na alienação de cotas de fundos de investimento de que</p><p>trata o caput serão tributados:</p><p>• I - à alíquota O (zero), quando auferidos por pessoa física em operações real-</p><p>izadas em bolsa ou fora de bolsa;</p><p>• II - como ganho líquido, à alíquota de 15% (quinze por cento), quando auferi-</p><p>dos por pessoa jurídica em operações realizadas dentro ou fora de bolsa;</p><p>• III- REVOGADO</p><p>• IV - à alíquota 0, quando pagos, creditados, entregues ou remetidos a benefi-</p><p>ciário residente ou domiciliado no exterior, individual ou coletivo, que realizar</p><p>operações financeiras no País de acordo com as normas e condições estab-</p><p>elecidas pelo Conselho Monetário Nacional, exceto no caso de residente ou</p><p>domiciliado em país com tributação favorecida, nos termos do art. 24 da Lei</p><p>no 9.430, de 27 de dezembro de 1996.</p><p>§2° No caso de amortização de cotas, o imposto de renda incidirá sobre o valor</p><p>que exceder o respectivo custo de aquisição à alíquota de que trata o caput deste</p><p>artigo.</p><p>§3° No caso de rendimentos distribuídos à pessoa física, nas formas previstas no</p><p>caput e no 2°, tais rendimentos ficam isentos</p><p>tributários.</p><p>Custos elevados para aquisição (corretora, ITBI e cartório) e manutenção.</p><p>18</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Por seremativos reais, é comumseremusados comogarantia emfinanciamentos.</p><p>Em geral, é um mercado menos líquido e com transações de valores mais eleva-</p><p>dos, fatos que dificultam a diversificação.</p><p>1.2. Vantagens</p><p>São algumas vantagens desse tipo de investimento:</p><p>• Flexibilidade: a aplicação direta em imóveis é muito flexível pois o investidor</p><p>escolhe os detalhes do imóvel desde o terreno até às possíveis reformas e os</p><p>valores de venda;</p><p>• Baixa volatilidade: o investimento em imóveis não sofre comquedas bruscas</p><p>dos preços, por isso é uma das formas mais seguras.</p><p>1.2. Desvantagens</p><p>São algumas desvantagens desse tipo de investimento:</p><p>• custos extras comomanutenção;</p><p>• burocracia;</p><p>• alto custo de transação;</p><p>• alto custo para investir - para não pagar juros precisa ter o valor total do in-</p><p>vestimento;</p><p>• iliquidez - dificuldade de vender o imóvel no momento que deseja;</p><p>• vacância - arriscar que ninguém alugue e o imóvel fique vago.</p><p>1.3. FUNDOS DE INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS (FII)</p><p>1.3. Fundos de Investimentos Imobiliários (FII): características gerais, classificação de fundos</p><p>Os FIIs são fundos de investimento destinados à aplicação em empreendimen-</p><p>tos imobiliários, que fazem IPO (Initial Public Offering), fundos fechados que se</p><p>19</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>forem necessário resgatar, ter o acesso ao recurso investido no FII, não é possível</p><p>pedir ao gestor ou em alguma propriedade que faça parte da carteira, que venda,</p><p>separadamente uma porta, lâmpada, ou outra parte do imóvel. Para ter acesso</p><p>ao recurso investido será necessário que se faça a alienação, a venda das cotas</p><p>compradas, seja no mercado primário ou no secundário. Os FIIs incluem, além</p><p>da aquisição de direitos reais sobre bens imóveis, o investimento em títulos rela-</p><p>cionados ao mercado imobiliário como:</p><p>• letras de crédito imobiliário (LCI);</p><p>• letras hipotecárias (LH);</p><p>• cotas de outros FII;</p><p>• certificados de potencial adicional de construção, (CEPAC);</p><p>• certificados de recebíveis imobiliários (CRI);</p><p>• e outros previstos na regulamentação.</p><p>Os FII foramcriados pela Lei nº 8.668/93 e são regulamentados pela InstruçãoCVM</p><p>nº 472/08.</p><p>O seu funcionamento e a oferta pública de cotas de sua emissão dependem de</p><p>prévio registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM).</p><p>A administração de umFII deve ser realizada por instituição financeira, autorizada</p><p>pela CVM a prestar esse serviço, que é responsável pelo funcionamento e pela</p><p>manutençãodo fundo, e a quem incumbeas principais atividades administrativas</p><p>e de gestão.</p><p>O patrimônio dos FII é dividido em cotas, que representam frações ideais de seu</p><p>patrimônio. As cotas devem ser nominativas e escriturais.</p><p>Os FII são condomínios fechados, o que significa que as suas cotas não podem ser</p><p>resgatadas a pedido dos cotistas.</p><p>O resgate só é permitido em caso de liquidação, deliberada pela assembleia geral</p><p>de cotistas, ou ao término do seu prazo de duração, quando houver, porque o FII</p><p>também pode ter prazo de duração indeterminado.</p><p>Dessa forma, um cotista que não tenha mais interesse em permanecer no fundo</p><p>e queira se desfazer do seu investimento poderá negociar suas cotas nomercado</p><p>secundário. → Os FIIs são classificados em:</p><p>20</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Mandato -- Determina o objetivo do fundo de acordo com a finalidade do</p><p>investimento;</p><p>• Tipo de gestão -- Passiva ou Ativa</p><p>1.3. Classificação dos FIIs</p><p>1.3. Mandato</p><p>FII de Desenvolvimento para Renda: fundos que conforme definido em seu reg-</p><p>ulamento objetivam investir acima de 2/3 (dois terços) do seu patrimônio líquido,</p><p>direta ou indiretamente, em desenvolvimento/incorporação de empreendimen-</p><p>tos imobiliários em fase de projeto ou construção, para fins de geração de renda</p><p>com locação ou arrendamento.</p><p>FII de Desenvolvimento para Venda: fundos que conforme definido em seu reg-</p><p>ulamento objetivam investir acima de 2/3 (dois terços) do seu patrimônio líquido,</p><p>direta ou indiretamente, em desenvolvimento de empreendimentos imobiliários</p><p>em fase de projeto ou construção, para fins de alienação futura a terceiros.</p><p>FII de Renda: fundos que conformedefinido em seu regulamento objetivam inve-</p><p>stir acima de 2/3 (dois terços) do seu patrimônio líquido, direta ou indiretamente,</p><p>em empreendimentos imobiliários construídos, para fins de geração de renda</p><p>com locação ou arrendamento.</p><p>FII de Títulos e Valores Mobiliários: fundos que conforme definido em seu regu-</p><p>lamento objetivam investir acima de 2/3 (dois terços) do seu patrimônio líquido,</p><p>direta ou indiretamente em:</p><p>• Título e Valores Mobiliários tais como ações, cotas de sociedades;</p><p>• Fundos de Investimento em Participações ("FIPs") e;</p><p>• Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (`FIDC"), cujas políticas ou</p><p>propósitos se enquadre entre as atividades permitidas aos FII.</p><p>FII Híbrido: fundos cuja estratégia de investimento não observe nenhuma con-</p><p>centração das classificações acimamencionadas, conforme definido em seu reg-</p><p>ulamento.</p><p>21</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>1.3. Tipo de Gestão:</p><p>GestãoPassiva: fundos que especificamemseus regulamentos o imóvel ou o con-</p><p>junto de imóveis que comporão sua carteira de investimento, ou, aqueles que têm</p><p>por objetivo acompanhar um benchmark do setor.</p><p>Gestão Ativa: fundos que não possuem gestão passiva.</p><p>1.3. Retorno</p><p>O fundo deverá distribuir a seus cotistas, no mínimo, 95% dos lucros auferidos.</p><p>Os rendimentos recebidos pelos cotistas Pessoas Físicas são isentos de Imposto</p><p>de Renda quando as seguintes condições são atendidas:</p><p>• cotista beneficiado tiver menos do que 10% das cotas do Fundo;</p><p>• O FII tiver no mínimo 50 cotistas; e</p><p>• As cotas do FII forem negociadas exclusivamente em bolsa de valores ou</p><p>mercado de balcão organizado.</p><p>Outra formade obter lucro é comoganho de capital (venda das cotas), nesse caso</p><p>não há isenção, tanto PF como PJ pagam alíquota de 20% de IR.</p><p>Importante lembrar que a venda, a alienação de cotas vendidas com lucro, tere-</p><p>mos tanto pessoa física como jurídica pagando 20% em cima do ganho de capital</p><p>na alienação, venda das costas, quando obtiver lucro.</p><p>1.3. Riscos</p><p>Os FIIs estão sujeitos aos riscos de mercado, como, por exemplo, os riscos de</p><p>natureza política, econômica e financeira, incluindo variações nas taxas de juros,</p><p>desvalorização cambial, mudanças legislativas etc.</p><p>Apresentam também riscos em relação ao mercado imobiliário, como os riscos</p><p>relacionados à taxa de ocupação dos imóveis, à desvalorização, ou a própria reg-</p><p>ulamentação do setor.</p><p>Risco de liquidez, já que os FII são fechados, e a liquidez do ativo irá variar de</p><p>acordo com a disponibilidade de ofertas nomercado secundário (bolsa e balcão).</p><p>22</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Portanto, o investimento</p><p>do imposto sobre a renda na fonte</p><p>e na declaração de ajuste anual das pessoas físicas.</p><p>207</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>§4° O disposto neste artigo aplica-se somente aos fundos referidos nesta Lei que</p><p>cumprirem os limites de diversificação e as regras de investimento constantes da</p><p>regulamentação estabelecida pela CVM.</p><p>§5° Na hipótese de liquidação ou transformação do fundo, conforme previsto no</p><p>9° do art. lo desta Lei, aplicar-se-ão as alíquotas previstas nos incisos I a IV do caput</p><p>do art. lo da Lei no 11.033, de 21 de dezembro de 2004.</p><p>Art. 3ºAsperdas apuradasnas operaçõesdeque trata o art. 2 desta Lei quando re-</p><p>alizadas por pessoa jurídica tributada com base no lucro real não serão dedutíveis</p><p>na apuração do lucro real.</p><p>Art. 4ºAComissãodeValoresMobiliários e a Secretaria daReceita Federal doMin-</p><p>istério da Fazenda regulamentaram, dentro de suas respectivas competências, o</p><p>disposto nesta Lei.</p><p>Art. 5º Esta Lei entra em vigor na data de sua publicação.</p><p>8.16. INSTRUÇÃO CVM Nº 356/01 E ALTERAÇÕES POSTERIORES PT.1</p><p>Direitos creditórios são os direitos e títulos representativos de crédito, originários</p><p>de operações realizadas nos seguintes segmentos:</p><p>• Financeiro;</p><p>• Comercial;</p><p>• Industrial;</p><p>• Imobiliário;</p><p>• Hipotecas;</p><p>• Arrendamento Mercantil;</p><p>• Prestação de serviços;</p><p>• Warrants.</p><p>Já a cessão de direitos creditórios refere-se à transferência pelo cedente, credor</p><p>originário ou não, de seus direitos creditórios para o FIDC, mantendo-se inalter-</p><p>ados os restantes elementos da relação obrigacional.</p><p>208</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Por sua vez, FIDCs são uma comunhão de recursos que destina parcela prepon-</p><p>derante do respectivo PL para a aplicação em direitos creditórios.</p><p>Já o FIC de FIDC é uma comunhão de recursos que destina nomínimo 95% do PL</p><p>para aplicação em cotas de FIDC.</p><p>Cedente é aquele que realiza a cessão de direitos creditórios para o FIDC.</p><p>Custodiante é a PJ credenciada na CVM para exercício da atividade de prestador</p><p>de serviço de custódia fungível.</p><p>Uma novidade importante dos FIDCs, em relação aos demais fundos, é a existên-</p><p>cia de cotas de classe sênior e subordinada:</p><p>• Cota Sênior: aquela que não se subordina às demais para efeito de amorti-</p><p>zação e resgate;</p><p>• Cota Subordinada: aquela que se subordina às demais para efeito de amor-</p><p>tização e resgate.</p><p>Já uma série representa o subconjunto de cotas da classe sênior dos fundos fecha-</p><p>dos, diferenciados exclusivamente por prazos e valores para amortização, resgate</p><p>e remuneração, quando houver.</p><p>A amortização é o pagamento aos cotistas do fundo fechado de parcela do valor</p><p>de suas cotas, sem redução de seu número.</p><p>Cobrigação é a obrigação contratual ou qualquer forma de retenção substancial</p><p>dos riscos de crédito do ativo adquirido pelo fundo assumida pelo cedente ou ter-</p><p>ceiro, em que os riscos de exposição à variação do fluxo de caixa do ativo per-</p><p>maneçam com o cedente ou terceiro.</p><p>Os FIDCs:</p><p>São constituídos na forma de condomínio aberto ou fechado;</p><p>• Somente poderão receber aplicações, bem como ter cotas negociadas no</p><p>mercado secundário, quando o subscritor ou o adquirente das cotas for IQ;</p><p>• Cada classe ou série de cotas de sua emissão destinada à colação pública</p><p>deve ser classificada por agência classificadora de risco em funcionamento</p><p>no país.</p><p>209</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>A denominação não pode conter termos incompatíveis com o seu objetivo, de-</p><p>vendoconstar a expressãoFundode InvestimentoemDireitosCreditórios ouFundo</p><p>de Investimento emCotas de Fundode Investimento emDireitos Creditórios, con-</p><p>forme o caso, identificando o direcionamento da parcela preponderante dos re-</p><p>cursos para cada segmento ou segmentos específicos, quando houver.</p><p>Os prazos de amortização ou resgate devem ser estabelecidos no regulamento</p><p>do fundo em relação a cada classe e série de cotas.</p><p>Constituição e Funcionamento</p><p>A constituição deve ser deliberada pelo Adm, que, no mesmo ato, deve aprovar o</p><p>inteiro teor do regulamento, além de o funcionamento depender de prévio reg-</p><p>istro na CVM.</p><p>O diretor ou sócio-gerente deverá elaborar demonstrativo trimestral que eviden-</p><p>cie, em relação ao trimestre a que se refere:</p><p>• Queasoperaçõespraticadaspelo fundoestãoemconsonância comapolítica</p><p>de investimentos prevista em seu regulamento e com os limites de com-</p><p>posição e de diversificação a ele aplicáveis;</p><p>• Que as negociações foram realizadas a taxa de mercado;</p><p>• Os procedimentos de verificação de lastro por amostragem adotados pelo</p><p>custodiante, incluindo a metodologia para seleção da amostra verificada no</p><p>período, se for o caso;</p><p>• Os resultados da verificação do lastro por amostragemou não, realizada pelo</p><p>custodiante, explicitando, dentreouniverso analisado, aquantidadeea relevân-</p><p>cia dos créditos inexistentes porventura contratados.</p><p>Tal demonstrativo trimestral deve evidenciar, se não conhecidas pelo Admnomo-</p><p>mento do registro do fundo ou tenham sofrido alterações ou adiantamentos:</p><p>• A natureza dos direitos creditórios a serem adquiridos e dos instrumentos</p><p>jurídicos, contratos ou outros documentos representativos do crédito;</p><p>• Descrição dos mecanismos e procedimentos de cobrança dos direitos cred-</p><p>itórios, inclusive inadimplentes, coleta e pagamento/rateio das despesas en-</p><p>tre os membros do condomínio, caso seja determinado pelo regulamento</p><p>do fundo;</p><p>210</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Possíveis efeitos de tais alterações na rentabilidade da carteira.</p><p>Ainda, emrelaçãoaosoriginadoresque representem individualmente 10%oumais</p><p>da carteira do fundo no trimestre, o demonstrativo deverá constar:</p><p>• Eventuais alterações nos critérios para concessão de crédito adotados por</p><p>tais originadores, caso os critérios adotados já tenham sido descritos no reg-</p><p>ulamento ou em outros demonstrativos trimestrais;</p><p>• Critérios para concessão de crédito adotados pelos originadores, caso tais</p><p>critérios não tenham sido descritos no regulamento ou em outros demon-</p><p>strativos trimestrais.</p><p>Também, deverão constar:</p><p>• Eventuais alterações nas garantias existentes para o conjunto de ativos;</p><p>• Forma como se operou a cessão dos direitos creditórios ao fundo, incluindo</p><p>descrição de contratos relevantes firmados com esse propósito, se houver, e</p><p>indicação do caráter definitivo ou não da cessão;</p><p>• Impacto (e sua análise) no valor do PL do fundo e na rentabilidade da carteira</p><p>dos eventos pré-pagamento, um adiantamento por parte dos devedores;</p><p>• Condições de alienação, a qualquer título, inclusive por venda ou permuta,</p><p>de direitos creditórios, incluindomomento da alienação (antes ou depois do</p><p>vencimento) e motivação da alienação;</p><p>• Impacto (e sua análise) no valor do PL e na rentabilidade da carteira se uma</p><p>possível descontinuidade nas operações de alienação de direitos creditórios</p><p>realizadaspelo cedente, por instituiçõesque, direta ou indiretamente, prestam</p><p>serviços para o fundo ou por pessoas a eles ligadas;</p><p>• Quaisquer eventos previstos nos contratos firmados para estruturar a oper-</p><p>ação que acarretaram a amortização antecipada dos direitos creditórios ce-</p><p>didos ao fundo;</p><p>• Informação</p><p>em cotas de FII pode sujeitar os investidores a perdas</p><p>patrimoniais decorrentes dos riscos relacionados à liquidez das cotas, à volatili-</p><p>dade domercado de capitais e da economia, e aos imóveis integrantes da carteira.</p><p>1.3. Vantagens</p><p>Possibilidades de investimento com valores baixos.</p><p>Não tem responsabilidade pela gestão: decisões tomadas por profissionais espe-</p><p>cializados.</p><p>São ofertados de modo público e são regulamentados (CVM), proporcionando</p><p>maior transparência ao investidor.</p><p>Facilidadedediversificação: umúnico fundopode ser compostopor vários imóveis.</p><p>Pessoas físicas são isentas de IR do rendimento do FII negociado em bolsa.</p><p>1.4. MÉTODOS DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS</p><p>1.4. Investimentos Imobiliários</p><p>A avaliação do desempenho de investimentos imobiliários poderá ser calculada</p><p>por meio dos objetivos do próprio investimento:</p><p>• Geração de renda, é um ponto interessante para quemdeseja ter renda con-</p><p>stante e que proteja da inflação, já que os contratos são reajustados pelo IGP-</p><p>M (atualmente); Assim, o investidor conseguirá manter uma "renda perpé-</p><p>tua" pois somente utilizará os juros auferidos pelo imóvel;</p><p>• Ganho de capital: o objetivo por ganho de capital (vender por umpreçomais</p><p>alto do que foi adquirido) é interessante para quem busca retornos acima</p><p>da renda fixa, aumentando o risco de liquidez, reduzindo o risco de crédito;</p><p>Isso ocorre pois o potencial de valorização de uma propriedade nomomento</p><p>da venda é imprevisível, dependendo de diversas variáveis como as taxas de</p><p>juros e níveis de desemprego, entre outros.</p><p>Faz parte da avaliação compararmos o retorno esperado com o preço justo de</p><p>aquisição do imóvel.</p><p>23</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>A precificação pode ser feita por três meios principais:</p><p>• Método de comparação das vendas;</p><p>• Método da abordagem dos custos;</p><p>• Método da abordagem da renda.</p><p>O método da comparação, conhecido como abordagem do mercado, é o mais</p><p>utilizado e conhecido e utilizado para avaliar imóveis urbanos.</p><p>• O imóvel é calculado através da comparação direta comos valores que foram</p><p>comercializados imóveis com características semelhantes.</p><p>Para viabilizaçãodocálculo, énecessária umapesquisapara elaborar umaamostra</p><p>representativa, sendo composta por características e elementos próximos àquele</p><p>do imóvel que está sob avaliação.</p><p>• É necessário ainda que a pesquisa tenha consistência na semelhança de var-</p><p>iáveis que serão trabalhadas na forma de fatores ou inferências estatísticas.</p><p>As variáveis mais utilizadas são:</p><p>• Metragem de área útil construída;</p><p>• Localização;</p><p>• Vagas de garagem;</p><p>• Estado de conservação;</p><p>• Padrão de acabamento;</p><p>• Localização, entre outras.</p><p>Na abordagem dos custos, o cálculo do valor do imóvel resulta do somatório do</p><p>valor do terreno e dos seus custos de reprodução de benfeitorias, considerando a</p><p>depreciação, conforme normas contábeis aceitas.</p><p>24</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Aplica-se o fator comercialização;</p><p>• É recomendado para avaliar-se imóveis que não possuemdados demercado</p><p>suficientes para ser possível utilizar o método de comparação das vendas.</p><p>Na abordagem da renda, a avaliação considera o valor da renda gerado pela pro-</p><p>priedade.</p><p>• Pouco utilizado para propriedades residenciais, mas utilizado e aplicado em</p><p>avaliações de imóveis de hospitais, universidades, escolas etc.</p><p>Este método parte de duas premissas:</p><p>• NOI -- Net Operating Income (Receita Operacional Líquida), sendo a receita</p><p>anual (esperada) gera pela propriedade e é obtida pela dedução de todas</p><p>as despesas incorridas para a administração da propriedade, mede ainda a</p><p>lucratividade de uma propriedade com a exclusão de financiamentos ou im-</p><p>postos não relacionados ao imóvel;</p><p>• Cap Rate (Taxa de Capitalização), traduz o retorno que se espera ser gerado</p><p>em uma propriedade de investimentos imobiliários:</p><p>Para calcularmos o NOI, as despesas operacionais do imóvel devem ser deduzidas</p><p>da renda produzida, além da receita de aluguel, um imóvel pode gerar receitas</p><p>como estacionamentos, sublocações do espaço para comércio, entre outros.</p><p>Despesas operacionais incluem custos de funcionamento emanutenção do edifí-</p><p>cio como prêmios de seguro, honorários advocatícios, serviços públicos, impostos</p><p>sobre o imóvel, custos de reparo e manutenção.</p><p>As despesas de capital (CAPEX) como custos de reforma do hall de entrada do</p><p>prédio não são incluídos no cálculo.</p><p>Kleber possui um imóvel que possui as seguintes receitas e despesas anuais:</p><p>25</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Receitas: R$ 550.000,00</p><p>§ Aluguel: R$ 300.000,00;</p><p>§ Renda com estacionamento do imóvel: R$ 100.000,00;</p><p>§ Aluguel para comércio: R$ 150.000,00.</p><p>• Despesas: R$ 180.000,00</p><p>§ Taxa administradora: R$ 50.000,00;</p><p>§ Impostos sobre imóvel: R$ 30.000,00;</p><p>§ Manutenção: R$ 80.000,00;</p><p>§ Seguro: R$ 20.000,00.</p><p>NOI = 550.000,00 - 180.000,00 = 370.000,00.</p><p>FIPE ZAP: primeiro indicador de abrangência nacional que acompanha os preços</p><p>de venda e locação de imóveis no Brasil, é regulado pela FIPE combase nos anún-</p><p>ciosdeapartamentosprontospublicadosnapáginadaZAP Imóveis e outras fontes</p><p>da internet, com uma base de dados de mais de 500.000 anúncios válidos por</p><p>mês.</p><p>IFIX: indicador de desempenho médio das cotações dos FIIs negociados no mer-</p><p>cado de bolsa e balcão organizado da B3.</p><p>1.5. Custos sobre o investimento imobiliário</p><p>1.5. Custos sobre o investimento imobiliário</p><p>Investir em imóveis inclui não somente o valor da propriedade, mas também o</p><p>valor de todos os custos necessários para mantê-lo.</p><p>Desta forma, é necessário planejar e projetar todos os gastos envolvidos com o</p><p>ativoparaquepossamos ter a compreensão seo investimento será (ouestá sendo)</p><p>um bom negócio.</p><p>Alguns custos estão associados à compra/venda de um imóvel, como corretagem,</p><p>escritura, registro e ITBI (Imposto de Transmissão de Bens Imóveis).</p><p>26</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Outros, estão ligados à sua manutenção, tal qual como o condomínio, IPTU (Im-</p><p>posto Predial e Territorial Urbano) ou ITR (Imposto sobre a Propriedade Territorial</p><p>Rural).</p><p>1.5. IPTU</p><p>O Imposto Predial e Territorial Urbano é um de competência dos municípios, que</p><p>recai, como o próprio nome diz, sobre a propriedade predial e territorial urbana,</p><p>tendo como fato gerador a propriedade, o domínio útil ou a posse de bem imóvel,</p><p>e tem como base de cálculo seu valor venal.</p><p>Ele é cobrado em relação aos imóveis localizados na zona urbana, desde que tais</p><p>imóveis contem compelomenos dois dosmelhoramentos abaixo, construídos ou</p><p>mantidos pelo Poder Público:</p><p>• Meio-fio ou calçamento com canalização de águas pluviais;</p><p>• Abastecimento de água;</p><p>• Sistema de esgotos sanitários;</p><p>• Redede iluminaçãopública comousemposteamentoparadistribuiçãodomi-</p><p>ciliar;</p><p>• Escolaprimária oupostode saúdeaumadistânciamáximade3kmdo imóvel</p><p>considerado.</p><p>1.5. ITR</p><p>O Imposto sobre a Propriedade Territorial Rural é previsto, através do inciso VI do</p><p>artigo 153 da Constituição Federal.</p><p>• Ele é o Imposto sobre a Propriedade Territorial Rural - ITR, de apuração anual,</p><p>tendo como fato gerador a propriedade, o domínio útil ou a posse de imóvel</p><p>por</p><p>natureza, localizado fora da zona urbana do município, em 1º de janeiro</p><p>de cada ano.</p><p>27</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Considera-se imóvel rural a área contínua, formada de uma ou mais parcelas de</p><p>terras, localizada na zona rural domunicípio, sendo o contribuinte do ITR o propri-</p><p>etário do imóvel rural, o titular de seu domínio útil ou o seu possuidor a qualquer</p><p>título.</p><p>Varia conforme o tamanho da propriedade e seu grau de utilização.</p><p>• Desta forma, quanto maior a terra, maior será o imposto cobrado.</p><p>De forma inversa, quanto mais atividades de agricultura e pecuário (ou seja, mais</p><p>utilizada), menor será o imposto devido.</p><p>1.6. SELEÇÃO E MONITORAMENTO DE GESTORES DE FUNDOS</p><p>A Seleção e o Monitoramento de Gestores de Fundos é um processo crucial no</p><p>desempenho dos Fundos de Investimentos.</p><p>Os trabalhosdeduediligence sãodesenvolvidos combasenosdocumentosdisponi-</p><p>bilizados pela gestora de fundos de investimento e por informações dos órgãos</p><p>oficiais e reguladores.</p><p>Diversas análises são realizadas, nas quais múltiplos critérios precisam ser men-</p><p>surados.</p><p>As instituições ou áreas especializadas se encarregam de escolher os gestores de</p><p>fundos de investimento com o melhor desempenho quantitativo e qualitativo,</p><p>criando assim o seu próprio portfólio.</p><p>No Brasil foi criado um questionário padrão de Due Diligence para fundos de In-</p><p>vestimentos, elaborado por representantes da Anbid e da Andima.</p><p>Três aspectos devem estar presentes em um processo de Due Diligence:</p><p>• Estrutura da Empresa Gestora de Recursos;</p><p>• Assegurar queosFundosde Investimentos sejamcuidadosamente seleciona-</p><p>dos e geridos de maneira adequada;</p><p>• Avaliar o desempenho histórico do Fundo de Investimento.</p><p>O questionário padrão de Due Diligence é dividido em 2 seções:</p><p>28</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Seção I - Informações sobre as Empresas Gestoras de Recursos:</p><p>Informações Cadastrais - dados gerais da empresa gestora de recursos, tais como</p><p>razão social, data de constituição e endereços.</p><p>Informações Institucionais - estrutura societária, organograma, breve histórico da</p><p>empresa e os comitês existentes.</p><p>Os Números da Empresa - avaliação do Patrimônio Líquido (PL) sob gestão, do</p><p>númerodeprofissionais, da tipologiadosportfólios sobgestão, incluindoas classes</p><p>de ativos, além do número de clientes e tipologia de investidor.</p><p>Receitas da Empresa - identificar a estrutura de receitas da empresa, tais como</p><p>taxas de administração, de gestão e de performance.</p><p>Recursos Humanos - quais são as regras de remuneração dos profissionais, os</p><p>mecanismos de retenção de talentos, a política para treinamentos, e como é real-</p><p>izado o desenvolvimento profissional.</p><p>Informações Gerais - qual o limite para o crescimento dos ativos sob gestão supor-</p><p>tada pela atual estrutura da Empresa (instalações, equipe, hardware e software),</p><p>os planos de expansão, avaliação por agências de rating, premiação por qualidade</p><p>e histórico de gestão.</p><p>Informações Operacionais - como são os sistemas de informações e planos de</p><p>contingência.</p><p>Processo de Decisão de Investimentos - como é realizado o processo de investi-</p><p>mentos, e como são tomadas as decisões;</p><p>Análise Econômica e de Pesquisa - como é a estrutura de análise econômica e de</p><p>pesquisa da empresa.</p><p>Gestão de Recursos - principaismudanças na equipe de gestão nos últimos cinco</p><p>anos, quais serviços ou sistemas são contratados para apoio na gestão, qual é a</p><p>política degestão de caixa da empresa, e deque formaé analisado odesempenho</p><p>dos profissionais.</p><p>Gestão de Riscos - como é a estrutura de gerenciamento de riscos da empresa,</p><p>quais são os serviços e sistemas utilizados para apoio no controle de risco, quais</p><p>são as metodologias utilizadas por tipo de risco (crédito, contraparte, preço, liq-</p><p>uidez e operacional).</p><p>Compliance e Auditoria Interna:</p><p>• quem são os responsáveis pelas áreas de compliance e de auditoria interna</p><p>29</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>e a quem se reporta;</p><p>• como é o processo para adesão ao Código de Ética e Conduta, bem como</p><p>suas atualizações, pelas pessoas que trabalham na empresa;</p><p>• como é a política de investimentos pessoais e o seu monitoramento;</p><p>• Como é realizado o controle de meios de comunicação alternativos ao sis-</p><p>temacorporativo visandoàadministraçãodeconflitosde interesse, tais como</p><p>front running, vazamento de informações confidenciais etc.;</p><p>• como é monitorado o combate à lavagem de dinheiro feita pelos seus dis-</p><p>tribuidores, e de que forma é garantida a proteção de informação entre de-</p><p>partamentosquenãoestejamenvolvidosnomesmoprojetoou linhadenegó-</p><p>cio.</p><p>Questões Jurídicas e Legais --- como são tratadas as questões jurídicas e legais da</p><p>empresa (departamento jurídico próprio ou consultoria de terceiros).</p><p>Seção II - Informações sobre Fundos de Investimento:</p><p>Informações Gerais e de Cadastro --- dados dos fundos, como a data do início,</p><p>classificação, público alvo, administrador, custodiante, auditoria, taxa de adminis-</p><p>tração e benchmark.</p><p>Informações Qualitativas --- estratégia adotada pelo fundo e qual é a política de</p><p>investimento.</p><p>Informações Adicionais - o PL em diversos períodos e o número de cotistas.</p><p>Gestão de Risco --- as regras de exposição à risco do fundo.</p><p>Comportamento do Fundo em Crises - como foi o desempenho do fundo nas úl-</p><p>timas crises econômicas.</p><p>Citar os três períodos de maior perda do fundo (peak to valley).</p><p>Atribuição de performance desde o início do fundo.</p><p>Relacionamento comDistribuidores eAlocadores - quais sãoos relatóriosdisponíveis</p><p>do fundo.</p><p>Atendimento aos Cotistas - como é o canal de atendimento dedicado ao cotista.</p><p>Os processos para a seleção dos gestores de fundos de investimentos serão basea-</p><p>dos na determinação dos pesos dados aos critérios analisados, conforme o ques-</p><p>tionário de due diligence e a visita in loco, no que tange:</p><p>30</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Solidez da empresa gestora;</p><p>• Credibilidade;</p><p>• Transparência das informações;</p><p>• Qualidade de gestão financeira;</p><p>• Processos de investimento;</p><p>• Qualidade do gerenciamento operacional;</p><p>• Processo de gestão de riscos;</p><p>• Compliance;</p><p>• Política de recursos humanos.</p><p>1.7. VANTAGENS E DESVANTAGENS</p><p>1.7. Vantagens</p><p>Os fundos imobiliários reúnem investidores de forma organizada, profissional e</p><p>transparente, com o propósito de aplicar seus recursos em negócios imobiliários</p><p>a fim de terem acesso a melhores opções de investimento do que teriam se inve-</p><p>stirem de forma isolada.</p><p>Não existe a burocracia da aquisição de um imóvel tradicional e o investimento</p><p>pode ser feito com pouco dinheiro. Você pode investir, inclusive, com pouco din-</p><p>heiro, pois existemcotasde fundos imobiliários sendonegociadas apartir deR$10,00.</p><p>Não é preciso esperar meses ou anos para acumular o capital necessário para a</p><p>aquisição de uma pequena propriedade para locação. Pois quando você compra</p><p>a cota, você está comprando uma cesta de ativos que faz parte da carteira do</p><p>fundo, que é profissionalmente gerida e como temmuito recurso, você receberá</p><p>aluguéis mensais.</p><p>Tem grande possibilidade de diversificação.</p><p>Maior liquidez se comparado ao</p><p>imóvel físico.</p><p>Possui isenção fiscal sobre os rendimentos.</p><p>31</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Pagamento mensal de dividendos é a prática do mercado. Mas a legislação diz</p><p>que pelo menos a cada seis meses, deve ser realizada a distribuição dos rendi-</p><p>mentos, mínimo de 95% do resultado do período. Pela competitividade, para ter</p><p>mais investidores, e ser mais atrativos, os fundos distribuemmensalmente.</p><p>No ganho de capital, é aplicado o imposto de 20% tanto para pessoa física, quanto</p><p>para pessoa jurídica.</p><p>Menor volatilidade se comparado às ações.</p><p>Os FIIs possuem algo que sai na frente da grande maioria dos investimentos: o</p><p>fluxo de caixa.</p><p>O investidor consegue ter uma renda passiva, commenos riscos se comparado a</p><p>outros investimentos que apresentammaior volatilidade.</p><p>A maioria dos FII pagam dividendos mensalmente.</p><p>• Isso dá ao investidor o controle sobre o fluxo de caixa e a opção de re-investir</p><p>de imediato o dinheiro recebido, sem consumir o capital principal, que con-</p><p>tinua investido e vai te dar mais dinheiro no mês seguinte.</p><p>1.7. Desvantagens</p><p>• Dificuldade de conhecer os imóveis;</p><p>• Não ter voto majoritário nas decisões do fundo;</p><p>• Impossibilidade de escolher os imóveis;</p><p>• Impossibilidade de utilização como garantia;</p><p>• Impossibilidade de barganha na compra (preço é o que está no Home Bro-</p><p>ker);</p><p>• Tributação no ganho de capital;</p><p>• Oscilação patrimonial;</p><p>• Não ter o controle direto da propriedade.</p><p>32</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>1.8. FUNDOS IMOBILIÁRIOS: CERTIFICAÇÕES DO SETOR</p><p>1.8. Fundos Imobiliários: certificações do setor (Leed, Green Building Council, Aqua)</p><p>1.8. Leed</p><p>O Leadership in Energy and Environmental Design (LEED) é um sistema interna-</p><p>cional de certificação e orientação ambiental para edificações.</p><p>• É utilizado em mais de 160 países, com o objetivo de incentivar a transfor-</p><p>maçãodosprojetos, obras eoperaçãodas edificações, com focona sustentabil-</p><p>idade de suas atuações.</p><p>É gerenciado pelo Green Building Council, uma organização independente e sem</p><p>fins lucrativos composta por empresas e organizações que trabalhamna indústria</p><p>da construção civil.</p><p>A certificação funciona para todos os edifícios e pode ser aplicada a qualquermo-</p><p>mento no empreendimento.</p><p>O sistema possui 4 tipologias que consideram as diferentes necessidades para</p><p>cada tipo de empreendimento:</p><p>• Building Design + Construction: novas construções e grandes reformas;</p><p>• Interior Design + Construction: escritórios comerciais e lojas de varejo;</p><p>• Operation & Maintenance: empreendimentos existentes;</p><p>• Neighborhood: bairros;</p><p>As tipologias analisam:</p><p>• Localização e transporte;</p><p>• Espaço sustentável;</p><p>• Eficiência do uso da água;</p><p>• Energia e atmosfera;</p><p>33</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Materiais e recursos;</p><p>• Qualidade ambiental interna;</p><p>• Inovação e processos;</p><p>• Créditos de prioridade regional.</p><p>Cada área possui pré requisitos e créditos:</p><p>• Pré Requisitos: ações obrigatórias emqualquer empreendimento que busca</p><p>a certificação, não cumprindo um dos diversos pré requisitos, impossibilita o</p><p>empreendimento de receber a certificação;</p><p>• Créditos: ações que o LEED sugere, sempre focadas em performance de de-</p><p>sempenho, à medida que o empreendimento assume tal ação, recebe uma</p><p>pontuação.</p><p>São 110 pontos possíveis em todas as tipologias, que são conquistadas conforme</p><p>o empreendimento aplique os créditos sugeridos, e, conforme a quantidade de</p><p>pontos obtida, o empreendimento recebe um dos seguintes selos:</p><p>• Certified: 40-49 pontos;</p><p>• Silver: 50-59 pontos;</p><p>• Gold: 60-69 pontos;</p><p>• Platinum: 80+ pontos;</p><p>Temos a certificação Aqua (Alta Qualidade Ambiental), uma forma de atestar que</p><p>os edifícios seguem a norma básica de segurança ambiental.</p><p>São emitidos 6 tipos de certificação:</p><p>• Edifícios habitacionais;</p><p>• Escritórios e edifícios escolares;</p><p>• Renovação;</p><p>34</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>• Hospedagem, lazer, bem estar, eventos e cultura;</p><p>• Bairros e loteamentos.</p><p>O processo Aqua é um processo de gestão de projeto com o objetivo de obter a</p><p>qualidade ambiental de um empreendimento novo ou já existente, envolvendo</p><p>sua reabilitação.</p><p>• Avalia o desempenho ambiental de uma construção por sua natureza ar-</p><p>quitetônica e técnica, bem como pela gestão.</p><p>Estruturam-se dois instrumentos principais:</p><p>• Sistema de Gestão do Empreendimento (SGE);</p><p>• Referencial Qualidade Ambiental do Edifício (QAE).</p><p>NametodologiaAQUAverifica-se catorze categorias, agrupadas emquatro famílias</p><p>e o desempenho associado pode ser bom, superior ou excelente.</p><p>1.8. Benefícios da certificação AQUA-HQE</p><p>Para a sociedade e para o meio ambiente:</p><p>• Menor demanda sobre a infraestrutura urbana;</p><p>• Menor demanda de recursos hídricos e energéticos;</p><p>• Redução nas emissões de gases de efeito estufa e poluentes;</p><p>• Menor impacto à vizinhança;</p><p>• Redução de resíduos e valorização;</p><p>• Gestão de riscos naturais e tecnológicos sobre solo, água, ar, etc.</p><p>35</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>1.8. Comparativo das características básicas LEED e AQUA</p><p>Certificação LEED - tem requisitos relacionados com a inovação e créditos de pri-</p><p>oridade regional que leva em conta as diferenças ambientais, sociais e econômi-</p><p>cas existentes em cada local, os quais não são abordados na Certificação AQUA.</p><p>Em contrapartida, a AQUA contém os requisitos conforto acústico, conforto olfa-</p><p>tivo, qualidade sanitária dos ambientes e qualidade sanitária da água.</p><p>Pode-seperceberqueaLEEDvisa somenteàmelhoriadas condições relacionadas</p><p>aomeio ambiente, já a AQUAobjetiva alémdessa, amelhoria daqualidadede vida</p><p>e da saúde das pessoas que usufruem o ambiente construído.</p><p>36</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Módulo 2</p><p>private-equity</p><p>private-equity</p><p>2.1. CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DO INVESTIMENTOS</p><p>Os fundos de Private Equity nada mais são que fundos de ações, mas com uma</p><p>grande peculiaridade: eles investemmajoritariamente em ações de empresas de</p><p>capital fechado, que não são listadas em nenhuma bolsa.</p><p>O papel de um fundo dePrivate Equity é receber investimentos de cotistas e com-</p><p>prar participações em empresas com grande potencial de crescimento, ou que</p><p>precisam de reestruturação.</p><p>O prazo de duração dos fundos é, em média, de 7 a 10 anos, geralmente é mais</p><p>longo do que o de um fundo de ações tradicional.</p><p>Os sócios participam ativamente da administração do negócio. Tem-se a figura</p><p>do General Partner, a equipe de gestão que vai ser responsável por escolher os</p><p>ativos e atuar nas empresas que foram compradas para a carteira para influenciar</p><p>o negócio. E a figura do Limited Partner, que é o cotista, o dono do fundo, mas</p><p>sem</p><p>o poder de influência.</p><p>Eles podem atuar em decisões importantes, como estratégias comerciais e ex-</p><p>pansão das instalações físicas.</p><p>Assim, é possível orientar a empresa para melhorar a sua eficiência, ajudando a</p><p>elevar o seu valor nomercado com o tempo e trazendo lucro no desinvestimento.</p><p>Os fundos dessa modalidade de investimento estão disponíveis apenas para in-</p><p>vestidores qualificados ou profissionais.</p><p>Isso acontece para garantir que quem se exponha aos riscos esteja ciente da com-</p><p>plexidade do investimento.</p><p>Podemos resumir a vida de um fundo de Private Equity em 3 grandes fases.</p><p>38</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>2.1. Fase 1: Período de Captação e Comprometimento de Capital</p><p>• Antes do início do fundo, há um período de captação de recursos em que in-</p><p>vestidores assinamadocumentaçãodecomprometimentodeaportes. Lem-</p><p>brando que o GP (general partner), por ser a equipe de gestão, caso haja</p><p>oportunidade, pode fazer chamadas de capital, onde os LP (limited partner),</p><p>os cotistas, serão convidados a aportar recursos para que o fundo possa fazer</p><p>os investimentos e seguir sua estratégia;</p><p>• Esta etapa é muito importante, pois o gestor saberá quanto dinheiro terá</p><p>disponível para construir a carteira do fundo durante o período de investi-</p><p>mentos;</p><p>• Já o cotista precisará honrar seu comprometimento de investimento, com</p><p>aportes de capital na medida que o fundo solicitar;</p><p>• Esta é a etapa inicial para o nascimento do fundo.</p><p>2.1. Fase 2: Período de Investimento</p><p>• Nesta fase, o fundo focará na seleção, investimento e administração das em-</p><p>presas que irão compor seu portfólio;</p><p>• Essa segunda etapa costuma durar bastante tempo.</p><p>2.1. Fase 3: Período de Desinvestimento</p><p>• Uma vez completo o Período de Investimento, é possível que algumas das</p><p>primeiras empresas investidas já estejam pagando dividendos ou que ini-</p><p>ciem as amortizações. Vender e fazer o IPO (Initial Public Offering), vender</p><p>de volta para o fundador;</p><p>• Estes retornos de capital começam a cobrir os investimentos iniciais e a con-</p><p>tribuir positivamente para a rentabilidade consolidada da carteira.</p><p>Categorias de Private Equity</p><p>Dependendo do estágio de desenvolvimento das empresas a serem investidas</p><p>pelo fundo, os investimentospodemser categorizados empelomenos trêsgrandes</p><p>grupos: Seed Capital, Venture Capital e Private Equity.</p><p>39</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>2.1. Seed Capital (Capital Semente)</p><p>• O `Seed Capital' é um investimento de altíssimo risco, pois aposta na estru-</p><p>turação de um novo negócio partindo quase do zero, por isso são chamados</p><p>de ``capital semente'';</p><p>• Eles fornecemrecursospara estruturar e fazer as empresas `saíremdopapel';</p><p>• O objetivo é bancar as primeiras ideias e passos embrionários da compan-</p><p>hia. Em troca, o investidor ganha uma participação acionária no negócio,</p><p>que sempre é visto com alto potencial de retorno, embora ainda não gere</p><p>nenhum lucro. Muito mais alto do que comprar ações de uma empresa já</p><p>consolidada no mercado em bolsa;</p><p>• Em contrapartida ao alto potencial, há uma grande chance do negócio não</p><p>dar certo e os investimentos realizados virarem zero.</p><p>2.1. Venture Capital</p><p>• OVenture Capital é um investimento tambémde alto risco e que se costuma</p><p>fazer em empresas iniciantes, como as chamadas start-ups, no entanto, com</p><p>um grau menor de risco se comparado ao seed capital. Pois na maioria das</p><p>vezes a empresa já está operando;</p><p>• O objetivo é sustentar os passos iniciais da empresa, que geralmente já está</p><p>gerando receitas, mas namaioria das vezes sem estabilidade e sem apresen-</p><p>tar lucros ainda. Em troca, o investidor ganha uma participação acionária no</p><p>negócio.</p><p>2.1. Private Equity</p><p>• No `Private Equity', o investimento também se dá em troca de participação</p><p>acionária. A empresa que recebe esse tipo de aporte, no entanto, já está em</p><p>umestágiomaismadurodoqueuma startup,muitas vezes já gerando lucros</p><p>consistentes;</p><p>• Nesta modalidade, o objetivo é promover uma expansão do negócio e não</p><p>bancar os primeiros passos da empresa, já alcançou o break even (ponto de</p><p>equilíbrio).</p><p>40</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>2.1. Etapas básicas de negociação</p><p>Contato entre a empresa ou pessoa com interesse em fazer o aporte e a organi-</p><p>zação que oferece as cotas;</p><p>O potencial investidor avalia as características do negócio, têm acesso a relatórios</p><p>e análises de performance e confirma se há potencial de crescimento;</p><p>O investidor tem acesso ao valor da companhia e das cotas a ele oferecidas.</p><p>• Nesta etapa, pode acontecer uma negociação entre as partes interessadas.</p><p>A partir da aprovação das condições, firma-se um contrato de investimentos que</p><p>prevê formalmente a aquisição da(s) cota(s) do fundo de private equity.</p><p>Cabe ao investidor acompanhar a gestão da empresa, onde o LP não terá poder</p><p>de voto, mas confiar na equipe de gestão, e participar, conforme suas expertises,</p><p>ajustando-a às demandas do mercado em busca de valorização.</p><p>Ao fim do período de investimento, o fundo negocia as ações</p><p>da empresa, revertendo o lucro para os cotistas.</p><p>2.1. Tributação</p><p>O IR é de 15% e incide somente sobre o ganho de capital auferido no período ou</p><p>na venda das cotas.</p><p>Se é necessário vender as cotas antes e encontrar um investidor no mercado dis-</p><p>posto a comprá-lasnomercado secundário, comosão fundos fechadosénecessário</p><p>fazer isso, pois não tem o administrador que garante a compra e a emissão de co-</p><p>tas a qualquer tempo.</p><p>2.2. FUNDOS DE INVESTIMENTOS EM PARTICIPAÇÕES (FIP)</p><p>2.2. General e Limited Partners</p><p>2.2. Fundos de Investimento em Participações (FIP)</p><p>PRIVATE EQUITY é uma expressão em inglês que pode ser traduzida para ``Ações</p><p>Privadas'' ou mesmo ``Capital Privado''.</p><p>41</p><p>https://www.youtube.com/c/Topinvestbrasil</p><p>https://www.facebook.com/TopInvestBrasil/</p><p>https://t.me/topinvest_oficial</p><p>https://www.instagram.com/topinvest_oficial/?hl=pt-br</p><p>https://www.topinvest.com.br/cursos/anbima-cge/?utm_source=rodape&utm_medium=banner&utm_campaign=apostila_CGE</p><p>Através dessa estratégia, investidores aportam recursos em companhias geral-</p><p>mente de capital fechado, quando seus sócios não acreditam ser necessário fazer</p><p>a abertura naquelemomento, em troca de um percentual das ações da empresa.</p><p>Quem faz parte da equipe geralmente tem muita experiência no mercado, aju-</p><p>dando e fazendo crescer outras empresas.</p><p>Por meio dela o FIP vai aportar recursos nessas companhias em troca de uma</p><p>cadeira do conselho, o direito de votar e ajudar a decidir sobre o futuro dessa com-</p><p>panhia. E no futuro poder vender de volta essas ações, seja para o sócio que quer</p><p>manter a empresa com capital fechado, ou vendendo, por meio de uma IPO, as</p><p>ações que ele possui. Além do capital, também investem com sua expertise no</p><p>desenvolvimento da empresa.</p><p>Namaioria das vezes os fundosdePrivateEquity participamativamentedagestão</p><p>e administração, não somente adicionando capital para a companhia.</p><p>Outra característica importante éque, por se tratar deempresasdecapital fechado,</p><p>estes investimentos possuembaixa liquidez, ou seja, vender de volta as ações que</p><p>foram compradas vai ser difícil, pois não há um mercado secundário que esteja</p><p>estável com ocorrência de negociações naquele ativo para a venda e recuperação</p><p>do capital.</p><p>São de longo prazo, além da cota do fundo possuir difícil precificação, pois se não</p><p>há um preço base, como acontece nomercado, nos fundos</p>