Avaliação de títulos (1)

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Avaliação de títulos
Prof. Dr. João Carlos Hipólito Bernardes do Nascimento 
(joaohipolito@ufpi.edu.br / jchbn1@gmail.com )
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UNIVERSIDADE FEDERAL DO PIAUÍ - UFPI
CENTRO DE CIÊNCIAS HUMANAS E LETRAS – CCHL
COORDENAÇÃO DO CURSO DE CIÊNCIAS CONTÁBEIS - CCC
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Agenda
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Modelo Básico de Avaliação; e
Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM).
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Contextualização
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Questão básica da alocação: Renda Fixa versus Variável.
Aspetos relevantes no processo de avaliação de títulos na tomada de decisões de investimento:
Comparação de opções de investimento (pré x pós-fixado, títulos isentos de IR, público ou privado); Estimativa dos caixas futuros/Gestão da alocação; Gestão de Risco; Monitoramento do portfólio; etc.
Modelo básico de avaliação e a Rentabilidade até o Vencimento (YTM) são métricas fundamentais para os investidores da renda fixa.
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Contextualização
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Modelo Básico de Avaliação
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O modelo básico de avaliação de títulos é utilizado para determinar o valor teórico de um título.
A avaliação do título (renda fixa), depende da taxa praticada atualmente pelo mercado (marcação a mercado).
A marcação a mercado é o mecanismo de precificação de títulos com base nos preços de mercado (refletindo as condições atuais), levando em consideração a oferta e a demanda pelo título.
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Modelo Básico de Avaliação
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Definições
Cupom: 
É o valor periódico de juros pago durante a vigência do título. Também é conhecido como cupom de juros ou taxa de cupom.
Valor pré-fixado e constante durante o período n (prazo do fluxo), expresso como uma porcentagem do valor nominal do título.
Os pagamentos dos juros são, geralmente, realizados de forma periódica, como semestral ou anualmente
O termo "cupons" decorre da prática anterior de emitir títulos com cupons físicos destacáveis que eram apresentados para receber o pagamento de juros.
Os cupons representam uma das formas de remuneração para os investidores de títulos de renda fixa e sendo imprescindíveis para avaliação do fluxo de caixa gerado por esses investimentos. 
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Modelo Básico de Avaliação
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Modelo Básico de Avaliação
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A taxa de desconto k é o custo de oportunidade (variável) do capital e depende do:
•taxa livre de risco;
•prêmio de risco (em linha ao risco dos fluxos de caixa).
•nível geral das taxas de juros (custo de oportunidade)
Por fim, Kd é a taxa de juros corrente do mercado.
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Modelo Básico de Avaliação
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Uma anuidade (pagamentos de juros -cupom).
Valor Final (no vencimento, valor de face, valor a ser recebido no futuro).
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Modelo Básico de Avaliação
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Modelo Básico de Avaliação
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Cupom = 10%;
Kd = 10%.
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Modelo Básico de Avaliação
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Modelo Básico de Avaliação
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Exemplo II:
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Modelo Básico de Avaliação
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Exemplo II:
Qual o valor do Título passado um ano da emissão, mantido Kd (taxa de juros corrente) = cupom?
14 N; 15 i; 150 PMT; 1.000 FV; 
PV => $ 1.000
Qual o valor do Título passado um ano da emissão (14 n) e com redução da Kd (Kd = 10%), abaixo da Taxa de Cupom?
PV => $ 1.368,30 (HP!)
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Modelo Básico de Avaliação
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Exemplo II:
Neste segundo caso, como a remuneração do mercado (kd) é inferior ao CUPOM, a operação gera um valor presente maior (1.368,33) do que o valor nominal (1.000,00).
Como a remuneração do mercado caiu abaixo da remuneração do Título (cupom) deve-se vendê-lo acima do valor nominal, com Prêmio (ágio).
Por que alguém compraria esse título?
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Modelo Básico de Avaliação
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Exemplo II:
O comprador deve ter uma perspectiva de que o valor do título aumentará ainda mais no futuro, tornando o ágio um investimento lucrativo (aposta em mudanças nas condições do mercado).
Estratégia de investimento: adquire títulos com taxas de desconto mais altas com o objetivo de vendê-los posteriormente com lucro quando as taxas de desconto diminuírem. 
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Modelo Básico de Avaliação
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Exemplo II:
Passado um ano da emissão , qual o resultado caso a kd (taxa de juros corrente ) suba de 15% para 20% a.a. ?
– Desconto de $230,53
– Portanto tem-se uma perda.
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Modelo Básico de Avaliação
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Sempre que Kd (taxa de juros corrente) = Taxa de Cupom => Título vendido pelo valor nominal (ao Par);
A taxa de Juros muda ao longo do tempo (marcada a mercado), mas a taxa de cupom permanece fixa após a emissão do título.
	– Quando a Taxa de Juros corrente é Maior que a Taxa de Cupom => O preço do título cai abaixo de seu valor nominal - Título com Desconto (deságio).
	– Já quando a Taxa de Juros é Menor que a Taxa de Cupom => O preço do título sobe acima de seu valor nominal - Título com Prêmio (ágio).
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Modelo Básico de Avaliação
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Um crescimento da Taxa de Juros provoca queda do Preço do Título em circulação.
Queda da Taxa de Juros => Subida do Preço.
A taxa de juros corrente (kd) é fator determinante no valor atual dos fluxos de caixa futuros.
Os Preços dos Títulos movem-se Inversamente em relação à mudança da Taxa de Juros.
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Yield to maturity (YTM), ou rendimento até o vencimento, é a taxa interna de retorno esperada de um título de renda fixa que os investidores possuem ao comprar e manter um título até o seu vencimento (nas condições atuais). 
Logo, é a taxa de taxa de juros uniforme que desconta todos os fluxos de recebimento e faz com que o valor presente desses fluxos seja igual ao preço pelo qual o título está sendo negociado. 
Posto de outra forma, o YTM é a taxa de desconto implícita do mercado.
Importante métrica de rentabilidade de títulos de renda fixa.
Permite comparar diferentes títulos de renda fixa com diferentes datas de vencimento, cupons e preços.
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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O YTM parte de 3 pressupostos cruciais: 
o investidor fica com o título até o vencimento; 
o emissor do título cumpre com todos os pagamentos e prazos; e;
o investidor consegue reinvestir os cupons à mesma taxa de retorno.
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo I: 
– Título com 5 anos
– Cupom = 5%
– Valor Nominal (de face) = $ 1.000
– Preço (valor corrente)= $ 950,00
Qual a taxa de juros realizada no investimento, caso o título seja comprado hoje e mantido até o seu vencimento?
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo I: 
5 n
50 CHS PMT
1.000 CHS FV
950,00 PV
i = 6,19% a.a.
Assim, se o investidor comprar o título pelo preço corrente de $950,00 e mantê-lo até o vencimento, ele terá uma taxa de retorno anualizada esperada, nas condições atuais, de aproximadamente 6,19% ao longo dos 5 anos até o vencimento.
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo II: 
– Título com 14 anos
– Cupom = 15%
– Valor Nominal (de face) = $ 1.000
– Preço (valor corrente)= $ 1.200,00
Qual a taxa de juros realizada no investimento, caso o título seja mantido até o seu vencimento?
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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 • HP:
	14 n
	150 CHS PMT
	1.000 CHS FV
	1.200,00 PV
	i = 11,98%
Assim, se um investidor comprar o título pelo preço corrente de $1.200,00 e mantê-lo até o vencimento, ele terá uma taxa de retorno anualizada de aproximadamente 11,98% ao longo dos 14 anos restantes até o vencimento.
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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 • Testando:
	14 n
	150 CHS PMT
	1.000 CHS FV
	11,98% i
PV = R$ 1.200
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo III: 
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo III: 
 • HP:
	10 n
	90 CHS PMT
	1.000 CHS FV
887 PV
	i =
	R => 10,91%
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Exemplo IV: 
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Rentabilidade até o Vencimento (Yield to Maturity - YTM)
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Resumindo: 
• Se taxa do título > kd, prêmio.
• Se taxa do títulopreço cai.
• No vencimento, preço = valor de face.
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DÚVIDAS?
Prof. Dr. João Carlos Hipólito Bernardes do Nascimento
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