Açôes - material pós graduação

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AÇOES DESCRIÇÃO Ações: representação e formas de negociação. funcionamento das bolsas de valores e o processo de abertura de capital. Os agentes nos mercados primário e secundário de ações. PROPÓSITO Compreender o processo de abertura de capital, emissão e negociação de ações em bolsas de valores para o entendimento acerca do funcionamento do mercado financeiro e do financiamento das empresas por meio de capital próprio. PREPARAÇÃO Antes de iniciar o conteúdo deste tema, tenha em mãos uma calculadora científica ou use a calculadora de seu smartphone ou computador.OBJETIVOS MÓDULO 1 Descrever o funcionamento da bolsa de valores MÓDULO 2 Reconhecer as principais etapas do processo de abertura de capital MÓDULO 3 Identificar o papel dos diversos agentes do mercado secundário e sua dinâmica INTRODUÇÃO As ações constituem-se em títulos de propriedade de uma empresa, com a remuneração de seus detentores - os acionistas - vinculada aos resultados da empresa na proporção de sua participação. São, portanto, um importante instrumento de que dispõem as empresas para financiar seus projetos. Esse benefício se torna mais evidente para companhias de capital aberto, que podem ter suas ações negociadas em bolsas de valores, cuja principal no Brasil é a B3 S.A. Neste tema, exploraremos em detalhes o processo de abertura de capital e listagem de ações na B3, suas vantagens e desvantagens, o funcionamento da principal bolsa de valores brasileira e a dinâmica dos mercados primário e secundário deMÓDULO 1 Descrever o funcionamento da bolsa de valores LIGANDO os PONTOS AGE Medical Care Foto: Shutterstock.com Investir no mercado de ações é investir na economia real. E como fazer para investir em economias que estão com altas taxas de crescimento? Vamos descobrir. Os retornos do mercado de ações possuem grande correlação com o crescimento de uma economia. Atualmente, a China é um dos países que apresenta uma das maiores - se não a maior - taxas de crescimento econômico global. Assim, muitos gestores de investimento gostariam de investir no mercado acionário chinês. Apesar de a China possuir 3 das maiores bolsas de valores do mundo: a Shanghai Stock Exchange, a Hong Kong Stock Exchange e a Shenzen Stock Exchange, investir naquele país apresenta alguns desafios. As bolsas de Shanghai e de Shenzen são reguladas pela CSRC - o equivalente à CVM para omercado chinês - e não são abertas totalmente ao público. Por isso, muitas vezes a bolsa de Hong Kong, bem mais aberta, costuma ser a mais procurada por investidores estrangeiros. Felizmente, investir diretamente nas bolsas chinesas não é o único caminho para buscar as rentabilidades que o mercado desse país asiático proporciona. A própria bolsa brasileira dispõe de papéis de algumas empresas chinesas, que podem ser negociados aqui mesmo na B3. São Alibaba (plataforma de e-commerce), Baidu (motor de busca), JD.com (plataforma de e-commerce), Netease (desenvolvedora de jogos), PetroChina (petrolífera) e Trip.com (agência de viagens online). Os negócios envolvendo as ações dessas companhias na B3 utilizam-se de papéis denominados de BDRs - Brazilian Depositary Receipts, que funcionam como certificados que representam ações de empresas listadas em bolsas de outros países. Caso o investidor entenda que são poucas as opções disponíveis na bolsa brasileira, ele ainda tem à sua disposição mais de 100 empresas chinesas listadas nos Estados Unidos, por meio dos ADRs - American Depositary Receipts. Algumas dessas empresas apresentaram crescimentos de até 300% em 2020. Como exemplos, podemos citar a NIO, montadora de veículos elétricos, e a Pinduoduo, plataforma de e-commerce que permite aos usuários participar de transações de compra em grupo. APÓS A LEITURA DO CASE, É HORA DE APLICAR SEUS CONHECIMENTOS! VAMOS LIGAR ESSES PONTOS? 1. COMO VOCÊ VIU, É POSSÍVEL INVESTIR EM MERCADOS EMERGENTES POR MEIO DE PAPÉIS NEGOCIADOS NA BOLSA BRASILEIRA. E PARA AS EMPRESAS LISTADAS NO BRASIL, QUAIS SERIAM AS VANTAGENS DE TEREM SEUS PAPÉIS NEGOCIADOS EM OUTROS MERCADOS? A) Maior liquidez e melhor formação de preços no mercado secundário. B) Capacidade de financiamento de projetos por meio de emissão de novas ações. C) Promoção da marca. D) Aumento das exportações. E) Redução do risco político.2. os CRESCIMENTOS DE ATÉ 300% DE ALGUMAS AÇÕES DE COMPANHIAS CHINESAS NEGOCIADAS NAS BOLSAS AMERICANAS POR MEIO DE ADRS IMPRESSIONAM. NO ENTANTO, SABEMOS QUE HÁ UMA RELAÇÃO ENTRE RETORNO E RISCO. QUAIS DESSES RISCOS UM INVESTIDOR AMERICANO PODERIA INCORRER AO COMPRAR ADRS DE EMPRESAS CHINESAS? A) Risco B) Risco de crédito. C) Risco operacional. D) Risco cibernético. E) Risco cambial. GABARITO 1. Como você viu, é possível investir em mercados emergentes por meio de papéis negociados na bolsa brasileira. E para as empresas listadas no Brasil, quais seriam as vantagens de terem seus papéis negociados em outros mercados? A alternativa "A " está correta. Alcançar um leque maior de investidores com a emissão de depositary receipts em outros mercados, em que pese não representar novos ingressos de recursos na empresa (pois não é uma emissão primária de ações), tem o condão de aumentar o volume de negócios com os papéis no mercado secundário, aumentando a liquidez e melhorando a formação de preços. 2. Os crescimentos de até 300% de algumas ações de companhias chinesas negociadas nas bolsas americanas por meio de ADRs impressionam. No entanto, sabemos que há uma relação entre retorno e risco. Quais desses riscos um investidor americano poderia incorrer ao comprar ADRs de empresas chinesas? A alternativa "E " está correta. Ao investir em ativos do exterior, um investidor fica sujeito ao risco cambial, uma vez que a moeda estrangeira pode apreciar ou depreciar, influenciando o retorno total daquele ativo.3. A NEGOCIAÇÃO DE AÇÕES DE EMPRESAS CHINESAS NA BOLSA BRASILEIRA MOSTRA QUE MUITOS INVESTIDORES TÊM INTERESSE EM INVESTIR EM ATIVOS ESTRANGEIROS, MESMO COM A EXISTÊNCIA DE RISCOS DIVERSOS, COMO RISCO CAMBIAL E RISCO POLÍTICO DE ALGUNS PAÍSES. COM o SEU CONHECIMENTO, QUAIS SERIAM os PRINCIPAIS MOTIVOS PARA INVESTIR EM EMPRESAS ESTRANGEIRAS? RESPOSTA Um gestor de investimentos geralmente está interessado em rentabilidade e diversificação para montar sua carteira de investimentos. Assim, investimentos em outros mercados podem propiciar boas oportunidades em ativos pouco correlacionados com seu portfólio local, o que diminui o risco total da carteira, ou em ativos com retornos diferenciados. Neste módulo, apresentaremos um breve histórico da B3, a principal bolsa de valores no Brasil, descreveremos seu funcionamento, os tipos de ação que nela são negociadas, bem como os índices formados a partir desses negócios. BOLSA DE VALORESCONCEITO Segundo a Instrução n° 461/2007, a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) considera que mercados de bolsa de valores são aqueles que podem: Funcionar regularmente como sistemas centralizados e multilaterais de negociação e que possibilitam o encontro e a interação de ofertas de compra e de venda de valores mobiliários. Permitir a execução de negócios, tendo como contraparte um formador de mercado que assuma a obrigação de colocar ofertas firmes de compra e de venda desde que sejam respeitadas as condições estabelecidas na norma. Em outras palavras, os sistemas centralizados e multilaterais de negociação são canais que recebem todas as ofertas de compra e de venda relativas a uma ação - ou outro valor mobiliário passível de negociação em bolsa permitindo a aceitação e concorrência pelas demais partes interessadas em concluir o negócio. 36.11 4.13 54.19 27 54.49 54.75 55.05 +0.93 7.24 77.60 77.94 78.09 79.19 4.19 24.21 24.01 Desse modo, as ordens de compra e venda são registradas e disponibilizadas a todos os participantes do mercado de ações. Quando existe um casamento entre os valores e as quantidades, fecha-se a negociação. Trata-se de uma grande praça pública na qual todas as informações sobre os negócios realizados (preços, quantidades, horários etc.) são disponibilizadas a todos os participantes.BOLSA VERSUS BALCÃO Em oposição a um mercado de bolsa, temos o de balcão. Ele ocorre quando a negociação não é multilateral nem centralizada. No mercado de balcão, as partes negociam individualmente entre si e fecham os negócios. Seu nome deriva da ideia de que se vai diretamente ao balcão de um banco para negociar as condições de compra e venda. Foto: Shutterstock.com A CVM é o órgão regulador e supervisor dos mercados de bolsa, estabelecendo regras e condições para negociações de forma a proteger os investidores. HISTÓRICO BRASILEIRO A emissão de ações por empresas e sua negociação em bolsas teve início na Holanda, em 1602, quando a Companhia Neerlandesa das Índias Orientais (Vereenigde Oostindische Compagnie,representada pela sigla VOC) fundou a Bolsa de Valores de Amsterdã para emitir suas ações e obrigações. Delinearemos a seguir uma apresentação resumida sobre o surgimento e o desenvolvimento das bolsas de valores no Brasil: SÉCULO XIX No país, as primeiras bolsas de valores foram criadas em 1851 no Rio de Janeiro (BVRJ) e em Salvador. Em 1890, em São Paulo, foi fundada a Bolsa Livre, que é uma antecessora da Bolsa de Valores do Estado de São Paulo (Bovespa). 1984 Houve o início das atividades da Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos (Cetip) responsável pela organização do mercado de títulos de renda fixa. 1986 É criada a Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) como o principal ambiente de negociação de mercadorias e derivativos. 2002 A partir do século XXI inicia-se um processo de consolidação de bolsas no Brasil. Principal bolsa do país durante 150 anos, a BVRJ é incorporada pela BM&F no segundo ano do terceiro milênio. 2008Ocorre a fusão entre a BM&F e a Bovespa, tendo como resultado a criação da 2017 e Cetip também se fundem, gerando a Brasil, Bolsa, Balcão (B3 S.A.). Atualmente, a B3 é a única bolsa de valores, mercadorias e futuros no Brasil. BRASIL, BOLSA, BALCÃO Voltaremos a falar sobre a B3 em uma seção específica deste módulo. FUNCIONAMENTO Conforme vimos, a bolsa de valores é o ambiente no qual as ações das companhias de capital aberto são negociadas. ATENÇÃO Essas operações de compra e de venda de ações são realizadas entre os diversos participantes da bolsa. Ela, por sua vez, não compra nem vende ações. Sua atividade é outra: organizar o funcionamento de todas as operações que tornam possível a realização de negócios. A bolsa também regula o mercado de ações, zelando para que as regras de transparência e conformidade com as normas da CVM e aquelas relativas à legislação brasileira sejam cumpridas. Além disso, ela implementa ações que garantam práticas equitativas de mercado. O conceito de práticas equitativas assegura que: O processo de formação de preços será transparente.Todos os compradores e vendedores de ações terão o mesmo tratamento e obedecerão às mesmas regras. Haverá um acesso universal à informação. Esse processo exige uma sistematização formal e pública na qual os negócios sejam realizados durante o pregão. Por serem públicos, os preços praticados legitimam todas as suas operações de compra e de venda. PREGÃO pregão da bolsa de valores é um período bem determinado no qual ocorrem as negociações. Ou seja, durante certo tempo, é possível comprar e vender ações na bolsa. FUNÇÕES Além de servir como ambiente de negociação de ações, as bolsas de valores desempenham papeis importantes para o mercado de capitais. Listaremos seis deles a seguir: DIVULGAÇÃO DE INFORMAÇÕES (DISCLOSURE) A divulgação de informações sobre as empresas listadas e os pregões constitui um fator-chave na construção de um mercado de ações eficiente, nivelando as informações disponíveis para todos os participantes e reduzindo assimetrias. ExemploPraticamente em tempo real, a B3 divulga uma série de informações tanto sobre as companhias listadas quanto sobre os preços e os volumes negociados nos diversos pregões. Elas podem ser acompanhadas por todos os investidores diretamente na B3 ou por intermédio de plataformas comerciais que agregam análises e outros dados às informações geradas pela bolsa, por exemplo, indicadores e fundamentos sobre a atividade econômica. Podemos citar ainda a divulgação das seguintes informações sobre as companhias listadas: Relatório da administração: demonstrações financeiras anuais e parecer de auditoria independente. Demonstrações financeiras padronizadas. Informações trimestrais e anuais. Editais e atas de assembleias. Fatos relevantes. MEIO DE LIGAÇÃO A divulgação também serve de meio de ligação entre os investidores e as empresas nas quais eles desejam investir. Elas, por outro lado, passam a ter acesso a potenciais investidores para financiar os projetos que desejam executar. CENTRO DE LIQUIDEZ A função de centro de liquidez é fundamental para que as corretoras tenham as condições adequadas para executar seu papel de intermediação das negociações com transparência, segurança e rapidez. FORMAÇÃO DE PREÇOS As regras impostas pela CVM e pela própria bolsa também visam a garantir uma formação de preços eficiente por meio da oferta e da demanda. Evidenciam-se aí a transparência e a tempestividade na divulgação de informações e na garantia de que todos os participantes seguirão as regras predeterminadas. AMBIENTE SEGURO E TRANSPARENTE Esse ambiente seguro e transparente pode ser oferecido a todos os participantes da bolsa por meio de sistemas tecnológicos adequados e de monitoramento das negociações quando a bolsa passa aEDUCAÇÃO FINANCEIRA A bolsa desempenha um papel igualmente relevante na educação financeira, gerando materiais informativos, cursos e outras atividades para educar os investidores sobre a importância que as desempenham no processo de formação de patrimônio. B3 Apesar de nos referirmos muito às atividades de negociação de bolsa da B3, ela desempenha algu outros papeis importantes em dois segmentos: Mercado de bolsa. Mercado de balcão. Conheceremos agora as atividades relativas ao segmento de balcão. Em seguida, apontaremos segmentos de listagem, além de sistemas de câmaras e demais atividades e mecanismos da B3. 10:59 3 BRASIL BOLSA Foto: rafapress/Shutterstock.comOUTRAS ATIVIDADES Listagem de emissores. Câmara de compensação (CCP, sigla de central counterparty ou contraparte central garantidora). Câmara de liquidação (SSS, sigla de securities settlement system). Central depositária (CSD, sigla de central securities depository). Entidade de registro (TR, sigla de trade repository). Aluguel de ações (BTC, sigla de banco de títulos). Tesouro direto. Autorregulação. VAMOS ENTENDER MELHOR CADA UMA DESSAS ATIVIDADES. LISTAGEM DE EMISSORES Característica das bolsas de valores, tal função é necessária para que os valores mobiliários - em particular, as ações - sejam admitidas na negociação dos sistemas eletrônicos em que ela opera. Para serem listadas na B3, as companhias, informa a Instrução CVM n° 480/2009, precisam: Estar regularmente constituídas e de posse de todas as autorizações necessárias ao exercício de suas atividades.Ter obtido um registro de emissor junto à CVM. 0.76 12, 0.77 High 2.98 2.9 Low Volume Bids Offers 2.98 3,623,500 3.00 5,885,500 2.92 3.02 5,178,900 1.25 +0.09 High (+7.76%) 1.3 Low Offers Foto: ST House Studio/Shutterstock.com Além de companhias abertas, alguns fundos de investimento registrados previamente na CVM também podem ser listados na B3. SEGMENTOS ESPECIAIS DE LISTAGEM A B3 ainda dispõe de segmentos especiais de listagem em função de requisitos específicos de governança corporativa. Os principais segmentos especiais disponíveis na B3 são: NOVO MERCADO NÍVEL 2 NÍVEL 1 NOVO MERCADOÉ o segmento especial com maiores exigências de padrões de governança corporativa. Para serem listadas nele, as companhias só podem emitir ações ordinárias (as que oferecem direito a voto), além de outras regras que garantem um tratamento justo aos acionistas minoritários. NÍVEL 2 É bastante similar ao Novo Mercado, mas permite que as empresas emitam ações preferenciais (sem direito a voto). No entanto, o Nível 2 garante um tag along de 100%, ou seja, que os acionistas minoritários possam vender suas ações pelo mesmo preço praticado pelo controlador para aliená-las em um processo de mudança de controle acionário. NÍVEL 1 As exigências adicionais nesse segmento são basicamente relacionadas a maior transparência e acesso a informações por parte dos investidores. A tabela a seguir resume alguns pontos de distinção entre os três níveis de governança: Novo Mercado Nível 2 Nível 1 Ordinárias e Ordinárias e Tipos de ação Apenas ordinárias preferenciais (com preferenciais mais direitos) Ações em circulação (free 25% do total 25% do total 25% do total float) Conselho de membros com > 5 membros com 20% > 3 membros administração 20% independentes independentesTag along 100% 100% 80% Atenção! Para visualização completa da tabela utilize a rolagem horizontal CÂMARAS Há dois tipos de sistema de câmaras: CÂMARA DE COMPENSAÇÃO Segundo os princípios para infraestruturas do mercado financeiro (principles for financial market infrastructures, cuja sigla é PFMI) do Banco de Compensações Internacionais (Bank for International Settlements ou BIS) , uma contraparte central executa duas funções: VENDEDOR DE TODOS os COMPRADORES COMPRADOR DE TODOS os VENDEDORES Isso reduz o risco dos participantes graças a uma compensação multilateral de operações, que consiste na apuração de saldos envolvendo mais de duas partes. Dessa forma, a bolsa apura o saldo que cada parte tem a pagar ou receber após o fechamento de todas as operações de determinado período. Para que esse sistema funcione adequadamente, é necessário prever garantias e controles efetivos de riscos. CÂMARA DE LIQUIDAÇÃOAinda segundo os PFMI, um sistema de liquidação permite que os ativos - que podem ser transferidos contra pagamentos ou livres deles - sejam transferidos e liquidados por meio de registros eletrônicos. CENTRAL DEPOSITÁRIA Uma depositária é responsável pela manutenção de contas de depósito de valores mobiliários. Ela também presta serviços de guarda centralizada e de tratamento de eventos relativos aos ativos, por exemplo, o pagamento de cupons ou dividendos. As depositárias têm uma importância adicional com o propósito de garantir a existência e a propriedade dos ativos nela depositados, evitando fraudes. FEDERATIVA DO BR 11 20 REAIS 48.991 31.012 26.417 12.002 Foto: Shutterstock.com ENTIDADE DE REGISTRO As entidades de registro têm a função de registrar transações. Elas ganharam importância com a crise mundial de 2008 e a necessidade de levantamento de exposição de riscos dos agentes econômicos.ALUGUEL DE AÇÕES Por meio do BTC, a bolsa permite que os investidores ofereçam em aluguel ações de sua propriedade. Trata-se de uma função fundamental para a eficiência dos mercados e uma boa formação de preços, permitindo, assim, que investidores possam ficar "vendidos" em determinada ação, ou seja, apostar na queda de seu preço. Imagem: Shutterstock.comNeste vídeo, o especialista resolverá um exemplo de operação envolvendo aluguel de ações Para assistir a um vídeo sobre assunto, acesse a versão online deste conteúdo. TESOURO DIRETO Outra atividade também desempenhada pela B3 é a operacionalização do sistema do tesouro direto, o que permite a compra de títulos públicos por pessoas AUTORREGULAÇÃOAlém da regulação e supervisão do Banco Central e da CVM, a bolsa de valores conta com um mecanismo de autorregulação. Ela a exerce por intermédio da BSM Supervisão de Mercados, cabendo-lhe fiscalizar e supervisionar tanto os participantes do mercado quanto a própria B3. Também é permitido à BSM: Proibir os investidores de exceder limites prudenciais em suas posições. Punir corretoras, além de seus administradores, empregados, operadores e prepostos. Suspender a negociação de títulos e valores mobiliários emitidos por determinada empresa listada. BSM SUPERVISÃO DE MERCADOS A BSM é uma entidade ligada à B3, embora tenha autonomia administrativa e orçamentária. Ela monitora todas as operações efetuadas na bolsa, impedindo a concretização de negociações que possam configurar infrações às normas legais e regulamentares ou que sejam contrárias à garantia de práticas equitativas.Imagem: Shutterstock.com ATENÇÃO Somente a CVM tem poder para punir investidores e empresas listadas. TIPOS DE AÇÕES E SEUS DIREITOS Há basicamente dois tipos de ações: AÇÕES ORDINÁRIAS AÇÕES PREFERENCIAISA principal diferença entre elas diz respeito ao direito a votos nas assembleias. Enquanto as ações ordinárias dão direito a voto, os acionistas preferenciais (exceto em situações excepcionais) não têm esse direito. Por outro lado, esses acionistas têm preferência no recebimento de dividendos, os quais, por sua vez, geralmente são maiores do que aqueles distribuídos aos acionistas ordinários. Estes só os recebem após ter sido realizado o pagamento a todos aqueles. ÍNDICES DE AÇÕES CONCEITO Os índices de ações são indicadores que tentam resumir em um único número o comportamento: do mercado acionário como um todo; ou de um grupo específico de ações que compartilhem aspectos em comum.EXEMPLO Enquanto nos Estados Unidos há índices de ações como o S&P500 (índice das 500 maiores companhias americanas) e o Dow Jones, no Brasil o índice mais difundido é o Ibovespa. Esses índices correspondem geralmente ao valor de uma carteira teórica previamente definida e acompanhada ao longo do tempo. TIPOS DE ÍNDICES Os índices são construídos de muitas maneiras a depender da forma de ponderação dos preços das diversas ações que o compõem. Eles podem ser ponderados por: PESOS IGUAIS CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO LIQUIDEZ PESOS IGUAIS Dois exemplos são o Dow Jones Industrial Average (DJIA) e o IBRx-50, formado pelas 50 empresas de maior liquidez na B3. Neste caso, todas as ações são consideradas com o mesmo peso na composição do índice. CAPITALIZAÇÃO DE MERCADO A capitalização de mercado é o resultado da multiplicação do número de ações de uma empresa pelo valor de mercado dessas mesmas ações. No S&P500, por exemplo, os pesos são proporcionais ao valor de capitalização da empresa no mercado acionário.LIQUIDEZ Seus pesos são proporcionais à liquidez das ações que compõem o índice. ? VOCÊ SABIA No Ibovespa, até 2013, as ações eram ponderadas com base na sua liquidez. PRINCIPAIS ÍNDICES A B3 calcula e divulga uma série de índices. Destacaremos alguns deles a seguir: Ibovespa. IBrX. IBrX-50. Índice de Governança Corporativa (IGC). Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE). Cada um deles visa ao acompanhamento de determinado setor da economia ou grupo de ações com algumas características em comum.Foto: Appreciate/Shutterstock.com O Ibovespa e o IBrX também são muito utilizados como benchmarks para o acompanhamento do desempenho de fundos de investimento em renda variável. IBOVESPA Segundo a B3, o Ibovespa é uma média ponderada de preços das ações selecionadas por um critério de negociabilidade. A cada quadrimestre, o índice de negociabilidade de cada ação é calculado a fim de determinar as quantidades teóricas de cada uma delas na composição desse índice para os quatro meses seguintes.11:44 Ibovespa mov (INDEXBVMF) 117.706,66 866,45 (0.73%) : rafapress/Shutterstock.com sa forma, apenas as ações de maior liquidez compõem o índice, sendo esse o principal critério do para a seleção da carteira que compõe o índice. então é calculado como o somatório dos produtos entre a quantidade teórica de cada ação que o índice e seu último preço observado: Número total de ações Último preço da que compõem o índice ação i no n instante t Ibovespa, = X t,i Q t,i i = 1 L Índice Bovespa no Quantidade da ação i ha carteira teórica no instante t n janeiro de 2021, oitenta e uma ações compunham o Ibovespa. As dez ações de maior peso na do índice aparecem listadas nesta tabela:Ação Tipo Part. (%) VALE ON NM 12,246 ITAUUNIBANCO PN EJ N1 6,441 PETROBRAS PN N2 5,731 B3 ON NM 5,237 BRADESCO PN N1 4,938 PETROBRAS ON N2 4,249 MAGAZ LUIZA ON NM 3,213 AMBEV S/A ON ED 3,057 WEG ON NM 3,055 INTERMEDICA ON NM 2,658 Atenção! Para visualização completa da tabela utilize a rolagem horizontal Fonte: BRASIL, BOLSA, BALCÃO, 2021a. COMENTÁRIO Os códigos ON e PN correspondem respectivamente a ações ordinárias e preferenciais, enquanto NM, N1 e N2 dizem respeito, de maneira respectiva, a segmentos especiais de listagem Novo Mercado, Nível1 e Nível 2. Veremos agora como funciona o processo de divisão da carteira do Ibovespa Em 2 de janeiro de 1968, o Ibovespa foi padronizado em 100 pontos. Esse valor é atualizado e cresce conforme a valorização da carteira teórica que compõe o índice, que representaria o valor monetário de um investimento de 100 realizado nessa data (2 de janeiro de 1968). Em janeiro de 2021, o Ibovespa chegou a superar a marca de 120 mil pontos. No entanto, a valorização do índice foi bem maior, pois, ao longo desse tempo, ele sofreu nada menos do que 11 divisões. Por causa disso, o Ibovespa representa, hoje em dia, o valor monetário de uma aplicação de em 2 de janeiro de 1968. O objetivo dessas divisões é simplesmente reduzir o número de algarismos e facilitar os cálculos. Por 100, em 3 de outubro de 1983. Por 10, em 2 de dezembro de 1985. Por 10, em 29 de agosto de 1988. Por 10, em 14 de abril de 1989. Por 10, em 12 de janeiro de 1990. Por 10, em 28 de maio de Por 10, em 21 de janeiro de 1992. Por 10, em 26 de janeiro de 1993. Por 10, em 27 de agosto de 1993. Por 10, em 10 de fevereiro de 1994. Por 10, em 3 de março de 1997.Neste vídeo, o especialista falará sobre em que consistem os índices de os diversos tipos existentes, suas utilidades e sobre como é calculado o Ibovespa, principal índice brasileiro. Para assistir a um vídeo sobre assunto, acesse a versão online deste conteúdo. VERIFICANDO APRENDIZADO 1. o PRINCIPAL CRITÉRIO PARA UMA AÇÃO INTEGRAR A CARTEIRA TEÓRICA DO IBOVESPA É: A) Segmento especial de listagemB) Capitalização de mercado C) Liquidez D) Patrimônio líquido E) Preço de negociação 2. QUE SIGNIFICA o PAPEL DE CÂMARA DE COMPENSAÇÃO DESEMPENHADO PELA B3? A) Entregar as ações negociadas contra o pagamento. B) Ser o garantidor das operações em caso de inadimplência da contraparte. C) Calcular os saldos das operações de cada participante em determinado período. D) Divulgar informações relevantes sobre as companhias listadas. E) Resgatar valores monetários. GABARITO 1. o principal critério para uma ação integrar a carteira teórica do Ibovespa é: A alternativa "C correta. Ibovespa é um exemplo de índice composto pelas ações mais líquidas negociadas na B3. 2. o que significa o papel de câmara de compensação desempenhado pela B3? A alternativa "C " está correta. A compensação compreende o cálculo dos saldos de cada participante de forma multilateral. MÓDULO 2Reconhecer as principais etapas do processo de abertura de capital LIGANDO os PONTOS Por que as empresas abrem capital e colocam suas ações para serem negociadas na bolsa? Vamos descobrir. ano de 2021 começou bastante agitado para o mercado de ações brasileiro. Somente até março, 13 companhias já haviam aberto capital por meio de processos de IPO oferta pública inicial - e cerca de 30 outras empresas aguardavam autorização para realizar o mesmo processo. Abrir o capital pode impulsionar o crescimento de uma empresa. E esse processo tem se tornado a cada dia mais interessante para as empresas. Mas tomar essa decisão também exige muita preparação, pois acarreta grandes impactos na administração das empresas, além de demandar mudanças estruturais e maior transparência para lidar com exigências regulatórias e stakeholders. Segundo a B3, em seu Guia do IPO, as principais vantagens de se abrir o capital são: o financiamento de projetos de investimento, a facilitação em processos de fusões e aquisições e a liquidez patrimonial. De acordo com a bolsa, o financiamento de projetos por meio de emissão de ações representa uma possibilidade de financiamento em que não há a obrigação de pagamento periódico de juros ou amortização de principal. Isso proporciona às companhias melhores possibilidades de alcançarem um equilíbrio em sua estrutura de capital, entre capital próprio e de terceiros. Além disso, a companhia aberta pode utilizar suas próprias ações como instrumento para aquisição de outras companhias, sem ser necessário desembolso de caixa, e a liquidez patrimonial que as ações negociadas em bolsa proporcionam ao acionista representa uma facilidade na hora do desinvestimento. Essa última vantagem é particularmente interessante para fundos de private equity e venture capital. Por outro lado, decidir passar por um processo de IPO exige compromissos e custos, com a necessidade de divulgação de informações da empresa ao mercado, ter sua autonomia limitada para a tomada de decisões, maior exposição à mídia e maior suscetibilidade a condições de mercado. APÓS A LEITURA DO CASE, É HORA DE APLICAR SEUS CONHECIMENTOS! VAMOS LIGAR ESSES PONTOS?1. os FUNDOS DE PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL INVESTEM EM EMPRESAS COM POTENCIAL DE CRESCIMENTO, PLANEJANDO o MOMENTO DO ELES PODEM VENDER SUAS AÇÕES NO MERCADO DE BALCÃO, MAS VEEM NA ABERTURA DE CAPITAL DE UMA EMPRESA UMA GRANDE OPORTUNIDADE DE MELHORAR A LIQUIDEZ DOS PAPÉIS. NA SUA EXPERIÊNCIA, QUAL DESSAS RAZÕES AJUDA A EXPLICAR o PORQUÊ DE TER AÇÕES NEGOCIADAS NA BOLSA CAUSAR ESSE EFEITO? A) Reserva de mercado da B3. B) Fracionamento do capital e acesso a um universo maior de investidores. C) Menores requisitos regulatórios para a negociação. D) Ações de marketing da B3. E) Possibilidade de emissão de debêntures. 2. PERÍODO DE GRANDE AUMENTO NO NÚMERO DE EMPRESAS QUE SE INTERESSARAM EM ABRIR CAPITAL NO BRASIL COINCIDE COM UM PERÍODO DE BAIXAS TAXAS DE JUROS NA ECONOMIA. COMO JUROS MAIS BAIXOS TENDEM A TORNAR FINANCIAMENTO VIA CAPITAL DE TERCEIROS MAIS BARATO, POR QUE AS EMPRESAS DESEJARIAM SE FINANCIAR VIA CAPITAL PRÓPRIO, POR MEIO DO PROCESSO DE IPO? A) Porque as taxas de juros cobradas pelos bancos não foram reduzidas. B) Porque investidores pessoas físicas aceitam retornos menores. C) Porque é um financiamento de menor risco para a empresa emissora. D) Porque a B3 diminuiu as taxas cobradas para listagem. E) Porque uma alta posterior de juros faria o valor presente de sua dívida GABARITO 1. Os fundos de private equity e venture capital investem em empresas com potencial de crescimento, planejando o momento do desinvestimento. Eles podem vender suas ações nomercado de balcão, mas veem na abertura de capital de uma empresa uma grande oportunidade de melhorar a liquidez dos papéis. Na sua experiência, qual dessas razões ajuda a explicar porquê de ter ações negociadas na bolsa causar esse efeito? A alternativa "B " está correta Ao emitir ações na bolsa, um universo maior de investidores potenciais se abre devido à simplificação do processo de aquisição das ações e seu fracionamento. Pode-se adquirir uma fatia muito pequena na empresa, o que permite a praticamente todos os investidores, não importando seu tamanho ou conhecimento, participar de seu capital. 2. o período de grande aumento no número de empresas que se interessaram em abrir capital no Brasil coincide com um período de baixas taxas de juros na economia. Como juros mais baixos tendem a tornar financiamento via capital de terceiros mais barato, por que as empresas desejariam se financiar via capital próprio, por meio do processo de IPO? A alternativa "C Para a empresa emissora, o financiamento por meio de dívida é mais arriscado, pois exige a geração de caixa para pagamento de juros e amortizações. financiamento via capital próprio, em que pese ser mais oneroso, não apresenta tal restrição. 3. PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL PODE OCASIONAR GRANDES IMPACTOS NA GOVERNANÇA CORPORATIVA DAS EMPRESAS EMISSORAS, PRINCIPALMENTE PARA PROTEGER os INTERESSES DOS SÓCIOS MINORITÁRIOS. QUE TIPOS DE EXIGÊNCIAS REGULATÓRIAS VOCÊ ENTENDE QUE SÃO IMPORTANTES PARA GARANTIR UM TRATAMENTO JUSTO A ESSES ACIONISTAS MINORITÁRIOS?RESPOSTA A legislação e a regulamentação da CVM impõem uma série de obrigações às empresas de capital aberto como forma de proteção aos acionistas minoritários. Algumas delas se relacionam com a transparência, como requisitos específicos de publicação de demonstrações financeiras auditadas. Outras dizem respeito aos direitos de voto e direitos sobre dividendos: cada ação ordinária dá direito a um voto e as ações preferenciais têm prioridade na hora da distribuição de dividendos. Os acionistas minoritários também possuem outros direitos, como o tag along e a indicação de representantes para o Conselho de Administração. Neste módulo, avaliaremos todo o processo de abertura de capital de uma empresa e de emissão de ações no mercado primário. É nesse momento que a companhia emissora efetivamente capta os recursos de que necessita para financiar seus projetos e seu crescimento. MERCADO PRIMÁRIO DE AÇÕES Neste tipo de mercado, as ações da companhia são negociadas pela primeira Aquelas feitas posteriormente em mercados de bolsa ou de balcão fazem parte do mercado secundário (que estudaremos no módulo 3). Geralmente, a emissão de ações no mercado primário se dá por meio de um processo denominado oferta pública inicial (IPO, sigla de initial public offering) de ações. Quando a companhia emissora das ações realiza o IPO, os recursos captados com a venda delas entram no cofre da empresa, possibilitando o financiamento de seus projetos.IPO 001 Antes de poder emitir ações no mercado primário, no entanto, as companhias devem se registrar na CVM como companhias de capital aberto e obter as autorizações necessárias para a realização da emissão. CICLO DE VIDA DE UMA EMPRESA E OFERTA PÚBLICA INICIAL financiamento de uma companhia por intermédio da abertura de capital e da emissão de ações em uma IPO pode ser um processo bastante custoso No entanto, ele possibilita a captação de volumes significativos de recursos sem comprometer os fluxos de caixa da empresa, o que ocorreria, por exemplo, em um financiamento obtido graças a empréstimos bancários. Por isso, ele é um processo mais comum em empresas que já adquiriram uma certa maturidade e volume de receitas. ETAPAS DA ABERTURA DE CAPITAL Esta figura apresenta as principais etapas do processo de abertura e emissão de ações no mercado primário:DECISÃO DOS ACIONISTAS REGISTRO E APROVAÇÃO DA CVM SUBSCRIÇÃO OFERTA EM BOLSA Etapas do processo de abertura de capital. Fonte: Paulo Roberto Miller Fernandes Vianna Junior Agora, descreveremos de forma mais detalhada as três primeiras etapas desse processo. Já a oferta em bolsa será abordada mais à frente. DECISÃO DOS ACIONISTAS Os acionistas da empresa que pretende abrir seu capital devem formalizar tal decisão em assembleia geral. Ela precisa levar em consideração diversos aspectos importantes.Veremos quatro deles a seguir: Empresa com condições de atratividade econômica. Características básicas da emissão. Definição de agentes como intermediários e auditores independentes. Estudos conjunturais e setoriais. Foto: Shutterstock.com A escolha dos intermediários (em geral, um banco de investimentos) é de particular importância, pois são eles quem irão cuidar de todo o processo de subscrição das ações desde seu registro na CVM até sua efetiva liquidação. REGISTRO E APROVAÇÃO DA CVM A companhia que queira abrir seu capital deve solicitar à CVM o "registro de companhia aberta", instrumento que permite que suas ações sejam negociadas no mercado de bolsa. Além disso, ela tem de requerer à comissão o registro da oferta pública de distribuição das ações.Fonte: Shutterstock.com + SAIBA MAIS Todas essas regras estão definidas em duas instruções da 400/2003 e 480/2009. Além dessas autorizações, a B3 também impõe um procedimento regrado para que a companhia tenha seus valores mobiliários negociados em seu sistema. SUBSCRIÇÃO (OU UNDERWRITING) A instituição financeira intermediadora é a responsável por fazer a ligação entre a empresa emissora das ações e os investidores que participarão da emissão.Foto: Shutterstock.com Essa instituição, que vai subscrever as ações para que elas sejam ofertadas no mercado primário, pode ser: Sociedade corretora. Sociedade distribuidora. Banco de investimento. Banco múltiplo. Uma vez definido o tipo de subscrição, o processo de colocação das ações continua em suas demais etapas. Uma subscrição pode ser de vários tipos: SUBSCRIÇÃO FIRME (OU PURA) A instituição financeira assume todo o risco de colocação das ações no mercado primário, pois ela subscreve e integraliza todas aquelas que serão colocadas. Quando utiliza a subscrição firme, essa instituição passa um sinal muito positivo para os investidores, que veem nessa operação um "aval" dado por ela. SUBSCRIÇÃO RESIDUAL (STAND-BY) Na subscrição residual, a instituição intermediária se compromete em negociar a colocação das ações por certo período. Após esse prazo, a instituição financeira integraliza as que não foram colocadas ou asdevolve à empresa emitente. SUBSCRIÇÃO MELHORES ESFORÇOS (BEST EFFORT) Já no caso da subscrição por melhores esforços, a instituição intermediária não assume nenhum risco de colocação das ações emitidas. Ou seja, as que não são colocadas no prazo estipulado são retornadas à empresa emissora sem que sejam integralizadas. RAZÕES PARA A SUBPRECIFICAÇÃO DOS IPOS Suponha que alguns investidores possuam informações mais precisas sobre a situação da empresa que realizará o IPO que outros, mas eles não podem comprar todas as ações a serem emitidas por causa de certos impedimentos, por exemplo, restrições regulatórias ou aversão ao risco. Investidores menos informados sabem que eles receberão mais ações no IPO se os investidores informados não quiserem comprá-las - ou seja, quando a situação da empresa é pior (winners curse ou maldição dos vencedores). Dessa forma, a única maneira de atrair investidores menos informados é emitir as ações com desconto. Com isso, a subprecificação será menor quando o método de emissão for o de garantia firme, e não o de melhor esforço (como se a instituição financeira desse uma melhor certificação no primeiro caso). PROSPECTO PRELIMINAR Após o registro da oferta na CVM e na B3, a empresa que deseja ofertar as ações deve publicar o aviso ao mercado e o prospecto preliminar da oferta. O prospecto deve conter diversas informações. Eis algumas delas: As principais características da oferta e do contrato de distribuição. A identificação das instituições envolvidas na oferta. As regras para estabilização de preço.A destinação dos recursos captados. Os fatores de risco da oferta. ROADSHOWS Um roadshow é uma série de apresentações feitas para promover um IPO. Os roadshows são executados pela instituição intermediária com o objetivo de apresentar aos potenciais investidores as características da emissão. BUSINESS PLAN Foto: Shutterstock.com BOOKBUILDING O processo de bookbuilding consiste na coleta das intenções de investidores potenciais quanto às quantidades e aos preços que eles estariam dispostos a pagar pelas ações.Foto: Shutterstock.com As informações coletadas vão servir para a definição de um preço justo de colocação das ações, uma vez que a instituição intermediária consegue traçar a curva de demanda desses papeis. Para os investidores, o processo de bookbuilding também pode funcionar como uma reserva de compra. FIXAÇÃO DO PREÇO DE EMISSÃO Para uma colocação bem-sucedida das ações a serem emitidas, a determinação do preço de emissão é um dos passos mais importantes. Por causa disso, ele precisa ser fixado com base em alguns critérios. EXEMPLO Cotação das ações no mercado, valor do patrimônio líquido da empresa emissora e rentabilidades futuras esperadas. Uma colocação por preço muito baixo pode prejudicar os antigos acionistas, enquanto um muito elevado é capaz de ocasionar um volume alto de ações não integralizadas.OFERTA EM BOLSA Vencidas todas essas etapas, inicia-se a oferta das ações na bolsa do mercado secundário (item que estudaremos mais detalhadamente no módulo 3). VANTAGENS E DESVANTAGENS DA ABERTURA DE CAPITAL A abertura de capital pode apresentar vantagens e desvantagens: VANTAGENS Podemos citar diversas; entre elas, a possibilidade de a empresa conseguir operar com uma maior capitalização. Tendo sido efetuada pelo emprego de capital próprio em vez de dívida, essa maior capitalização ainda possui dois benefícios: ser de prazo indeterminado e não comprometer os fluxos de caixa futuros da empresa, pois os pagamentos dependem de seus resultados operacionais. Além disso, uma empresa de capital aberto oferece maior liquidez aos acionistas para desfazer seu investimento e a possibilidade de novos arranjos societários que resolvam conflitos de controle societário, algo muito comum em empresas familiares. processo de abertura de capital também reveste a empresa de maiores instrumentos de governança e transparência, o que pode ajudá-la a obter bons resultados operacionais. DESVANTAGENS Suas desvantagens concentram-se basicamente nos diversos custos envolvidos no processo de abertura de capital. Exemplo Os custos administrativos de uma empresa de capital aberto são aumentados pela necessidade de publicações e pela divulgação de informações, auditorias independentes e taxas da CVM e da B3. Além disso, o processo de oferta de ações também compreende custos diversos, como custos legais, divulgação e publicidade e intermediários financeiros e administrativos.M $22.34 A 0.97 IMN $7.02 235 RZC $43.70 A 0.98 65 LLS $65.10 A 0.33 ISN UYV $7.02 UV QQL $119.49 $11.10 A 0.33 ISN $7.01 47 VCX A $7.02 A PLB $14.90 9.88 0.55 IZO $7.02 0.14 SER $5.19 .76 V 0.20 UYV $7.02 $78.42 0.55 IZO $7.02 VX $126.91 244 A 3.44 VCX $22.34 A IMN $7.02 $7.03 A 0.34 KKT 0.10 UBV $7.04 A 0.75 MER 1.15 RFV $11.10 A AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS (ADR) CONCEITO Os ADRs são recibos de depósito emitidos por um banco Cotados e negociados em dólares no mercado financeiro dos Estados Unidos, eles possuem lastro em ações de empresas estrangeiras custodiadas pelo banco emissor. Esse lastro se deve a valores mobiliários emitidos fora dos EUA. Já os recibos conferem a seus detentores benefícios econômicos iguais aos dos acionistas locais da empresa que lança o programa de ADR. FUNÇÃO Os ADRs passaram a se tornar um meio para as empresas dos países emergentes poderem aumentar seu capital nos casos em que o ADR estiver lastreado em novas emissões ou a liquidez desses papéis quando eles fizerem referência a títulos já emitidos.Há basicamente duas formas distintas de programas de ADRs: Patrocinados Quando a empresa, cujas ações lastreiam os ADRs, trabalha com o banco depositário e assume a responsabilidade de manter um fluxo de informações adequado sobre ela (bem mais usual). Não patrocinados Quando os ADRs são emitidos e colocados para o público sem que a companhia emissora das ações a servir de lastro participe ativamente do processo. Uma vez emitidos, os ADRs, dependendo do seu tipo e de outras condições, são negociados: No mercado de balcão. Em bolsas dos EUA, como a New York Stock Exchange (NYSE) ou a American Stock Exchange (AMEX). Em sistemas de negociação, como o da National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (NASDAQ). BENEFÍCIOS Eles atingem investidores (fora e dentro do Brasil) e empresas emitentes. INVESTIDOR ESTRANGEIRO Cria uma opção de investimento e de diversificação internacional de sua carteira (o risco país é diversificado). INVESTIDOR LOCAL Há um aumento da eficiência do mercado doméstico, o que se traduz em preços praticados mais justos. Esse incremento se justifica por:Aumento da liquidez na negociação das ações das empresas emitentes, levando à queda da volatilidade dos retornos das ações. Convergência dos preços das ações negociadas nas duas bolsas mediante o processo de arbitragem. EMPRESAS EMITENTES Essas empresas contam com quatro tipos de benefício: Aumento do número de investidores (o que leva à maior liquidez de suas ações) com a abertura de capital nas bolsas Queda na volatilidade dos retornos. Aumento nos preços devido à maior demanda pelas ações da empresa. Melhoria da imagem da corporação para obter melhores condições no lançamento de bônus ou commercial paper no exterior. TAG ALONG Quando ocorre uma mudança no controle da empresa, com um novo controlador comprando a maior parte do capital dela, acionistas minoritários com ações ordinárias têm o direito de vendê-las pelo preço pago por ele na aquisição desse controle. Esse direito é chamado de tag along (em inglês, junto), podendo ser estendido aos acionistas preferenciais caso essa previsão conste no estatuto da empresa. ATENÇÃO O direito de tag along, no entanto, não indica necessariamente o de venda das ações pelo preço cheio pago pelo novo controlador, podendo ser simplesmente um percentual desse preço. No entanto, ele não pode ser inferior a 80% do valor cheio.Neste vídeo, o especialista descreverá o processo de abertura de capital e cada uma de suas etapas. Para assistir a um vídeo sobre assunto, acesse a versão online deste conteúdo. VERIFICANDO APRENDIZADO 1. ASSINALE A ALTERNATIVA CORRETA COM RELAÇÃO AOS TIPOS DE SUBSCRIÇÃO. A) A subscrição de melhores esforços garante à companhia emissora a integralização de todas as ações.B) Na subscrição residual, a instituição financeira intermediadora pode, ao final do prazo estipulado para a colocação, integralizar as ações que não foram colocadas no mercado primário. C) A subscrição firme só garante a integralização das ações caso haja inadimplência por parte dos investidores. D) A modalidade de subscrição firme passa uma mensagem de desconfiança para os investidores. E) A modalidade de melhores esforços não é permitida pela CVM. 2. QUAL DAS OPÇÕES ABAIXO NÃO CONSTITUI UMA ETAPA DO PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL DAS EMPRESAS? A) Bookbuilding B) Roadshow C) Decisão dos acionistas D) Registro na CVM E) Autorização do Banco Central GABARITO 1. Assinale a alternativa correta com relação aos tipos de subscrição. A alternativa "B " está correta A subscrição residual permite que a instituição intermediadora integralize as ações que não conseguiram ser colocadas. 2. Qual das opções abaixo não constitui uma etapa do processo de abertura de capital das empresas? A alternativa "E " está correta. A CVM é o órgão responsável pelo registro de companhias abertas.MÓDULO 3 Identificar o papel dos diversos agentes do mercado secundário e sua dinâmica LIGANDO os PONTOS O que leva alguém a tomar ações em aluguel? Ou cedê-las? Vamos descobrir. Após a ação da petrolífera OGX (OGXP3) ter atingido, em 15 de março de 2013, a sua mínima histórica até então, a demanda pelo aluguel de seus papéis disparou. O aluguel de ações no mercado acionário geralmente aumenta quando há expectativas de queda no preço da ação. Assim, o aluguel de ativos é muito utilizado pelos investidores que operam vendidos, ou seja, que apostam na queda do papel. Funciona da seguinte maneira: eles tomam ações em aluguel e, imediatamente, as vendem no mercado à vista. Depois que o preço cai abaixo de determinado patamar, esses investidores recompram a mesma quantidade de ações por um preço mais barato para encerrar o contrato de aluguel, ganhando com a diferença entre o valor da venda e da compra das ações. Em 10 de setembro de 2013, o volume de ações alugadas da OGX chegou a 627.284.316 ações, o que representava 40,7% das ações em circulação da empresa (free float), excedendo o máximo permitido pela então (atualmente, B3). A taxa de aluguel chegou ao valor de 98,01% ao ano, sendo que a bolsa limita o valor dessa taxa em 100%. Geralmente, investidores de longo prazo, que não pretendem se desfazer das ações num horizonte curto, cedem suas ações em aluguel para obter renda extra, além da própria valorização do papel. No entanto, essa operação não é sem risco para quem cede as ações em aluguel. E certamente não era sem risco no caso da OGX. Com as ações cedidas em aluguel, não é possível operá-las na bolsa enquanto durar o contrato de aluguel. Com isso, não é possível se desfazer das ações em caso de derretimento de seu preço e o investidor pode se ver tendo que amargar um grande prejuízo com uma eventual quebra da empresa emissora dos papéis.