640_ADM Financeira II - 2013 1 - Seçao (8)

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Seção 8
Elaborado por
Seção 8VERSÃO 2013-1
Administração Financeira II
Prof. Antonio Freitas
Prof. Filipe Sobral
Seção 8
Conteúdo da Seção
� Gestão de Passivos Circulantes:
– Passivos espontâneos;
– Fontes de empréstimo de curto prazo sem garantias;
– Fontes de empréstimo de curto prazo com garantias.
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Seção 8
Objetivos da Seção
� Rever os principais componentes do prazo de crédito de 
uma empresa e os procedimentos adotados para analisá-
los.
� Compreender os efeitos da demora no pagamento de 
contas sobre seu custo e o uso de despesas a pagar.
� Discutir a características básicas de empréstimos 
bancários de curto prazo sem garantia. 
� Explicar as características de empréstimos de curto prazo 
com garantia e o uso de contas a receber e de estoques 
como garantia.
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Seção 8
Passivos Espontâneos
� Passivos espontâneos resultam do andamento normal 
das operações da empresa.
� As duas principais fontes de passivos espontâneos são 
contas a pagar (fornecedores) e despesas a pagar.
� Com o crescimento das vendas da empresa, contas e 
despesas a pagar aumentam em decorrência de maiores 
compras, pagamento de mais salários e impostos.
� Normalmente, não há custo explícito associado a 
qualquer um desses passivos circulantes.
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Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
� Contas a pagar representam a principal fonte de 
financiamento de curto prazo não garantido das empresas.
� O prazo médio de pagamento possui duas partes:
– o tempo entre a compra de matérias-primas até o envio do 
pagamento pela empresa;
– o float de pagamento, ou seja, o tempo entre o envio do 
pagamento e o momento em que o fornecedor pode dispor dos 
fundos em sua conta.
� O objetivo da empresa é pagar o mais lentamente 
possível sem prejudicar seu rating em termos de crédito.
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Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Exemplo
� Na demonstração do ciclo de conversão de caixa no 
Capítulo 14 do livro-texto (pág. 526), a MAX Company 
tinha um prazo médio de pagamento de 35 dias, 
resultando em saldo médio de contas a pagar de 
R$ 473.958. Portanto, as contas a pagar geradas pela 
MAX por dia eram de R$ 13.542 (473.958/35). Se a 
empresa enviasse seus pagamentos em 35 dias, em lugar 
de 30, isso reduziria seu investimento em ativos 
operacionais em R$ 67.710. Se essa prática não 
prejudicasse o crédito da empresa, certamente seria 
proveitoso pagar mais lentamente.
6 Exemplo pág. 542
Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Análise de Prazos de Crédito
� Os prazos de crédito oferecidos pelos fornecedores 
permitem que a empresa adie o pagamento de suas 
compras.
� Entretanto, o fornecedor também inclui o custo dos 
termos oferecidos em seu preço de venda.
� Portanto, a empresa deve analisar os prazos de crédito 
antes de determinar a melhor estratégia de obtenção de 
crédito.
� Se for oferecido um desconto por pagamento rápido, a 
empresa poderá aproveitar o desconto ou não.
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Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Aproveitamento do Desconto
� Se uma empresa pretende aproveitar um desconto por 
pagamento rápido, deve pagar no último dia do prazo do 
desconto. Não há custo associado a esse aproveitamento.
� Exemplo: A Lawrence Industries, operadora de uma 
pequena rede de lojas de vídeo, comprou mercadorias no 
valor de R$ 1.000 em 27 de fevereiro e o fornecedor 
ofereceu-lhe prazos de 2/10, 30 dias líquidos a contar do 
final do mês. Se a empresa aproveitar o desconto, deverá 
pagar R$ 980 [$ 1.000 – (0,02 x $ 1.000)] até 10 de 
março, economizando R$ 20.
8 Exemplo pág. 543
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Gestão de Contas a Pagar
Aproveitamento do Desconto
� Se uma empresa optar por renunciar ao desconto, 
deverá pagar no último dia do prazo de crédito. O custo 
da renúncia é a taxa implícita de juros paga para adiar o 
pagamento de uma conta por certo número de dias.
� Exemplo: Se a Lawrence renunciar ao desconto 
oferecido, poderá pagar em 30 de março. Para manter 
seu dinheiro por mais vinte dias, a empresa estará 
sacrificando a oportunidade de pagar R$ 980 por uma 
compra no valor de R$ 1.000, ou seja, tem um custo de 
R$ 20 por adiar o pagamento por mais vinte dias.
9 Exemplo pág. 543
Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Aproveitamento do Desconto
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Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Aproveitamento do Desconto
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nD
D 360
%100
Desconto ao Renúncia de Custo ×
−
=
%73,36
1030
360
%2%100
%2
 Custo =
−
×
−
=
Seção 8
Gestão de Contas a Pagar
Aproveitamento do Desconto
� O exemplo anterior indica que a empresa deve aproveitar 
o desconto desde que possa obter dinheiro emprestado 
em outras fontes a um custo inferior a 36,73%. Como 
quase todas as empresas podem obter dinheiro por 
menos (até mesmo usando cartões de crédito), sempre 
devem aceitar os termos oferecidos (2/10, 30 dias 
líquidos).
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Gestão de Contas a Pagar
Esticar o Prazo de pagamento
� Esticar o prazo de pagamento de contas simplesmente 
envolve o pagamento de conta o mais tarde possível, sem 
prejudicar o crédito da empresa. Isso pode reduzir o 
custo de renúncia a um desconto.
� Exemplo:
– Se a Lawrence fosse capaz de esticar o prazo de 
pagamento de contas a setenta dias sem prejudicar 
seu crédito, o custo de renúncia ao desconto cairia de 
mais de 36% a somente 12% [2% x (360/60)].
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Seção 8
Despesas a Pagar
� Despesas a pagar são passivos gerados pela utilização 
de serviços que ainda não foram pagos.
� Os itens mais comuns nessa categoria são salários e 
impostos.
� Embora o prazo de pagamentos ao governo não possa 
ser manipulado, o prazo de pagamentos aos funcionários 
pode ser controlado até certo ponto.
� Isso é feito adiando ou esticando o prazo de pagamento 
de salários.
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Seção 8
Fontes de Empréstimos 
Bancários sem Garantias
� Os empréstimos bancários de curto prazo são 
oferecidos pelos bancos com o objetivo de sustentar as 
empresas nos picos das necessidades de fundos.
� Esses empréstimos são geralmente obtidos pelas 
empresas quando acumulam estoques e ocorre 
crescimento de suas contas a receber.
� À medida que os estoques e as contas a receber se 
convertem em caixa, os empréstimos são liquidados.
� Esses empréstimos possuem três modalidades básicas: 
notas promissórias, linhas de crédito e crédito rotativo.
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Empréstimos Bancários
Taxas de Juros de Empréstimos
� A maioria dos empréstimos bancários baseia-se na taxa 
de juros de clientes preferenciais (prime rate), ou seja, a 
taxa de juros mais baixa cobrada pelos principais bancos 
de seus melhores clientes no segmento de pessoa 
jurídica.
� Os bancos geralmente determinam a taxa a ser cobrada 
dos vários tomadoras adicionando um prêmio à prime 
rate para levar em conta o risco da empresa tomadora de 
recursos.
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Empréstimos Bancários
Taxas Fixa ou Flutuante
� Em um empréstimo com taxa fixa, a taxa de juros é 
determinada na forma de um acréscimo fixo sobre a prime 
rate e permanece constante até a data de vencimento.
� Em um empréstimo com taxa flutuante, o acréscimo à 
prime rate é estabelecido inicialmente e a taxa de juros 
pode flutuar juntamente com a prime rate até a data de 
vencimento.
� Geralmente, o acréscimo à prime rate em um empréstimo 
com taxa flutuante é menor que em um empréstimo com 
taxa fixa.
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Empréstimos Bancários
Método de Cálculo dos Juros
� Os juros podem ser pagos quando um empréstimo vence 
ou antecipadamente. 
� Se os juros forem pagos no vencimento, a taxa efetiva 
de juros pode ser calculada do seguinte modo:
� Se os juros são pagos antecipadamente, eles são 
deduzidos do valor do empréstimo. A taxa efetiva de juros 
de um empréstimo com desconto é a seguinte:
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captado montante / pagos jurosefetiva anualtaxa =
juros)-captado (montante / jurosefetiva anualtaxa =
Seção 8
Empréstimos Bancários
Exemplo
� A Wooster Company, fabricante de vestuário para 
atividades esportivas, deseja tomar $ 10.000 
emprestados, a uma taxa nominal de 10%, por um ano. 
� Se os juros forem pagos no vencimento, a taxa efetiva 
de juros podeser calculada da seguinte maneira:
� Se os juros são pagos antecipadamente, a taxa efetiva 
de juros de um empréstimo com desconto é a seguinte:
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%10000.10/000.1efetiva anualtaxa ==
%1,11)000.1000.10/(000.1efetiva anualtaxa =−=
Exemplo pág. 548
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Empréstimos Bancários
Nota Promissória
� Uma nota promissória para pagamento único é um 
empréstimo isolado, de curto prazo, pago em uma única 
quantia na data de vencimento.
� A ‘nota’ especifica os termos do empréstimo, incluindo 
seu prazo e sua taxa de juros.
� Em sua maioria, têm prazos de trinta dias a nove meses.
� Os juros cobrados normalmente são vinculados à taxa 
básica e podem ser fixos ou flutuantes.
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Empréstimos Bancários
Nota Promissória
� A Gordon Manufacturing captou recentemente R$ 100.000 
de cada um de dois bancos, A e B. O empréstimo do 
banco A é uma nota promissória com taxa fixa e o do 
banco B, uma nota com taxa flutuante. Os dois 
empréstimos têm prazo de 90 dias e os juros são pagos 
no final do prazo. As taxas fixadas foram de 1,5% acima 
da prime rate para A e de 1% para B, quando a prime rate 
era de 9%. Dadas essas informações, os juros totais do 
empréstimo A são de $ 2.625 [$ 100.000 x 10,5% x 
(90/360)]. A taxa anual efetiva é:
21 Exemplo pág. 548-549
( ) %92,10102625,011000.100
625.21TAE 4
4
=−+=−




 +=
Seção 8
Empréstimos Bancários
Nota Promissória
� Durante os 90 dias do empréstimo B, a prime rate foi de 
9% nos primeiros 30 dias, 9,5% nos 30 dias seguintes, e 
9,25% nos últimos 30 dias. Em conseqüência, a taxa 
mensal foi de 0,833% [10% x (30/360)] nos primeiros 30 
dias, 0,875% nos 30 dias seguintes, 0,854% nos últimos 
30 dias. Portanto, o custo total foi de $ 2.562 [$ 100,000 x 
(0,833% + 0,875% + 0,854%)]. Assim, o custo efetivo é de 
2,562% por 90 dias. A taxa anual efetiva é:
22 Exemplo pág. 549
( ) %65,10102562,011000.100
562.21TAE 4
4
=−+=−




 +=
Seção 8
Empréstimos Bancários
Linha de Crédito
� Uma linha de crédito é um acordo entre um banco 
comercial e uma empresa estipulando o volume de 
financiamento de curto prazo não garantido que o banco 
põe à disposição da empresa por certo período.
� Geralmente é concedida por um período de um ano e 
impõe diversas restrições aos tomadores.
� Embora não seja garantida, o valor da linha de crédito é o 
máximo que a empresa pode dever ao banco a qualquer 
momento.
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Seção 8
Empréstimos Bancários
Linha de Crédito
� A empresa pode ser obrigada a apresentar uma série de 
documentos, incluindo um orçamento de caixa e 
demonstrações financeiras recentes e projetadas.
� A taxa de juros de uma linha de crédito é flutuante e 
vinculada à taxa básica de juros.
� Tanto as linhas de crédito quanto os acordos de crédito 
rotativo em geral exigem que o devedor mantenha saldos 
mínimos em conta corrente.
� Essa exigência efetivamente aumenta o custo do 
empréstimo para o tomador.
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Seção 8
Empréstimos Bancários
Linha de Crédito
� A Estrada Graphics tomou R$ 1 milhão emprestados 
utilizando uma linha de crédito a 10%, com um saldo 
mínimo exigido de 20%, ou seja, R$ 200.000. Portanto, a 
empresa tem acesso a somente R$ 800.000 e paga juros 
de R$ 100.000.
� O saldo mínimo aumenta o custo efetivo do empréstimo 
para 12,5% ($ 100.000/$ 800.000), 2,5% mais do que a 
taxa nominal de juros.
25 Exemplo pág. 550
Seção 8
Empréstimos Bancários
Acordo de Crédito Rotativo (ACR)
� Um ACR nada mais é do que uma linha de crédito 
garantida.
� Como o banco garante que os fundos estarão disponíveis, 
costuma cobrar uma comissão de compromisso que 
incide sobre o saldo médio não utilizado da linha de 
crédito.
� Uma comissão típica é de 0,5% do valor médio dos 
fundos não utilizados.
� Embora seja mais caro do que a linha de crédito, o ACR 
oferece menos risco do ponto de vista do tomador.
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Seção 8
Empréstimos Bancários
Acordo de Crédito Rotativo (ACR)
� No último ano, a REH Company usou, em média, 
R$ 1,5 milhão de seu ACR de R$ 2 milhões. Em 
conseqüência, foi obrigada a pagar 0,5% do saldo não 
utilizado de R$ 500.000, ou seja, R$ 2.500. Além disso, a 
REH pagou R$ 160.000 de juros sobre o montante de R$ 
1,5 milhão efetivamente usado. 
� Portanto, o custo efetivo anual do acordo de crédito 
rotativo da REH foi de 10,83% [(R$ 160.000 + R$ 2.500) / 
R$ 1.500.000].
27 Exemplo pág. 550
Seção 8
Empréstimos Bancários
Notas Promissórias Comerciais
� A nota promissória comercial é uma nota de curto 
prazo, sem garantias, emitida por uma empresa com 
baixo risco de crédito.
� Em geral, somente as empresas muito grandes e de 
solidez financeira inquestionável são capazes de emitir 
notas promissórias comerciais.
� As notas promissórias comerciais são negociadas no 
mercado monetário, sendo comumente usadas como uma 
aplicação de curto prazo.
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Seção 8
Empréstimos Bancários
Notas Promissórias Comerciais
� A Bertram Corporation acaba de emitir notas promissórias 
comerciais no valor de R$ 1 milhão, com prazo de 90 dias, 
recebendo R$ 980.000. No final de 90 dias, a empresa 
pagará o valor integral de R$ 1 milhão. O custo, para a 
empresa, é de 2,04% (R$ 20.000 / R$ 980.000) por 90 
dias.
� A taxa anual efetiva de juros da nota promissória é:
29 Exemplo pág. 551-552
( ) %41,810204,011000.980
000.201TAE 4
4
=−+=−




 +=
Seção 8
Fontes de Empréstimos 
Bancários com Garantias
� No financiamento de curto prazo com garantia são 
oferecidos ativos específicos como garantia de dívidas.
� Embora possa reduzir a perda em caso de inadimplência, 
do ponto de vista dos fornecedores de fundos, a garantia 
não reduz o risco de inadimplência de um empréstimo.
� No caso de empréstimos de curto prazo, os fornecedores 
de fundos preferem que as garantias sejam representadas 
por contas a receber e estoques.
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Seção 8
Empréstimos com Garantia 
Desconto de Contas a Receber
� Um meio comum de obter financiamento de curto prazo é 
por meio do desconto de contas a receber.
� Após investigar a qualidade e a liquidez das contas a 
receber, os bancos normalmente emprestam entre 50 e 
90% do valor de face das contas aceitáveis.
� Além disso, para proteger seus interesses, o credor 
registra um vínculo sobre a garantia, e o empréstimo 
tende a ser feito sem notificação (o cliente que gerou a 
conta a receber não é avisado disso).
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Seção 8
Empréstimos com Garantia 
Factoring
� O factoring de contas a receber envolve a venda direta 
de contas a receber com desconto a um factor.
� Factors são instituições financeiras que se especializam 
na compra de contas a receber, podendo ser 
departamentos de bancos ou empresas especializadas 
nessa atividade.
� As operações de factoring em geral são feitas com 
notificação, pois o factor recebe pagamento diretamente 
do cliente.
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Seção 8
Empréstimos com Garantia 
Uso de Estoques como Garantia
� Outra alternativa para financiamento garantido é a 
utilização de estoques como garantia.
� A característica mais importante do uso de estoques como 
garantia é a facilidade de venda.
� Itens perecíveis, como frutas ou verduras, podem ser 
negociáveis, mas como o custo de armazenamento e 
venda é relativamente alto, eles não são considerados 
boa forma de garantia.
� Itens especializados, com poucos compradores, também 
não são considerados desejáveis como garantia.
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Seção 8
Empréstimos com Vinculação 
Flutuante de Estoques
� Um vínculo flutuante de estoques é um direito sobre 
todo o estoque do devedor.
� Essa modalidade é mais atraente quando o nível de 
estoques é estável e estes são formados por um grupo 
diversificado de itens relativamente baratos.
� Como é difícil fiscalizar a existência do estoque, os 
fornecedores de fundos geralmente oferecem menos de 
50% do valor contábil do estoque médio e cobram de 3 a 
5% acima da taxa básica por esses empréstimos.
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Seção 8
Empréstimos com 
Alienação de Estoques
� Um empréstimo com alienação de estoques é um 
acordo pelo qual o fornecedor de fundos oferecede 80 a 
100% do custo de um estoque relativamente barato, em 
troca de uma promessa de restituição do empréstimo com 
a venda de cada unidade em estoque.
� Os juros cobrados nesses empréstimos normalmente 
são pelo menos 2% superiores à taxa básica e com 
freqüência são feitos pela subsidiária de uma empresa 
industrial (uma empresa financeira associada ao 
fabricante).
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Seção 8
Empréstimos Garantidos 
por Recibo de Depósito
� Um empréstimo garantido por recibo de depósito é um 
esquema no qual o fornecedor de fundos fica com o 
controle do estoque oferecido em garantia, o qual é 
armazenado por um agente do credor.
� Independentemente do esquema de armazenamento, o 
credor fica com a guarda do estoque, exigindo-se sua 
aprovação por escrito para que qualquer parcela do 
estoque seja liberada.
� Os custos são de 3 a 5% acima da taxa básica.
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Seção 8
Exercícios
� Resolver os problemas 15-2, 15-4 e 15-5 do livro-texto 
referente descontos por pagamento rápidos.
� Resolver os problemas 15-6 e 15-7 do livro-texto referente 
a fontes espontâneas de fundos.
� Resolver os problemas 15-8, 15-11 e 15-12 do livro-texto 
referente empréstimos sem garantias.
� Resolver os problemas 15-14, 15-16 e 15-17 do livro-texto 
referente a empréstimos com garantias.
� Analisar e discutir o caso do capítulo 15 referente à 
seleção de uma estratégia de financiamento.
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Seção 8
Bibliografia
� Básica:
– Gitman, L. J. Princípios de Administração Financeira. 
10ª Ed. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. 
(Cap. 15).
– Assaf Neto, A. Finanças Corporativas e Valor. 2ª Ed. 
São Paulo: Atlas, 2005. (Cap. 26).
– Ross, S. A., Westerfiled, R. W., Jordan B.D. 
Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-
Hill, 2008. (Cap. 19).
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