Gestão Financeira - Aula 07

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CEDERJ - CENTRO DE EDUCAÇÃO SUPERIOR A DISTÂNCIA 
DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO 
 
 
MATERIAL DIDÁTICO IMPRESSO 
 
 
CURSO: Administração DISCIPLINA: Gestão Financeira 
 
 
CONTEÚDISTA: Fabrícia de Farias da Silva e Kátia de Almeida 
 
 
 
AULA 07 
 
Financiamento de Curto Prazo 1 
 
 
META DA AULA 
Estudar as contas a pagar, os principais componentes dos termos de crédito (duplicatas a 
pagar) e os procedimentos de análise desses termos. Compreender os efeitos do 
alongamento do prazo de pagamento de contas sobre seu custo, bem como o uso de 
despesas a pagar (fontes de financiamento de curto prazo espontâneas). 
 
OBJETIVOS 
Esperamos que, após o estudo do conteúdo desta aula, você seja capaz de: 
Identificar as contas a pagar, os principais componentes dos termos de crédito (duplicatas 
a pagar) e os procedimentos de análise desses termos; 
Analisar os efeitos do alongamento do prazo de pagamento de contas sobre seu custo, 
bem como o uso de despesas a pagar (fontes de financiamento de curto prazo 
espontâneas). 
 
 
 
 
 
 2 
1. INTRODUÇÃO 
 
Nas empresas, as atividades mais comuns que se convertem em contas a pagar, isto é, 
compromisso para a empresa para com terceiros, são aquelas resultantes de: 
a. compras de mercadorias ou de matérias primas - compras feitas junto aos seus 
fornecedores; 
b. empréstimos – captação de recursos junto as instituições financeiras e; 
c. força legal – os impostos, os tributos a recolher, junto aos órgãos governamentais. 
Na questão de compras a pagar a organização deve analisar qual a melhor vantagem de 
comprar a prazo, por exemplo, verificar se os juros aplicados pelo fornecedor que não é 
superior, ao que a organização pagaria se realizasse um empréstimo bancário, já em 
termo de compra a vista, devemos pensar se o desconto compensa ao ponto de quando 
for vender o produto não haja perca no efetuar uma venda a prazo, entende-se que o 
contas a pagar deve ser controlado de forma eficiente para não pagar a mesma dívida 
duas vezes, mediante análise a organização deve buscar efetuar compras com o maior 
prazo possível sempre analisando os juros a pagar pelo prazo, para que assim este prazo 
seja passado para seus clientes e também é muito importante pagar seus compromissos 
sempre no vencimento, pois, caso não haja um desconto interessante não é bom 
antecipar o pagamento dos mesmos, a não ser que traga benefícios para a organização, 
e sempre fazendo uma análise continua do contas a pagar, com isso ajudando no fluxo de 
caixa, é importante lembrar que na operação de compras a vista, que tenha descontos de 
acordo com a quantidade, tem que ter a preocupação porque ás vezes torna-se inviável 
devido ao custo de armazenamento da mercadoria. 
 
2. FONTES ESPONTÂNEAS DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO 
 
As fontes espontâneas de financiamento de curto prazo derivam dos passivos 
espontâneos. As principais fontes são descritas a seguir. 
BOX 
 
 
 
 
 
 
PASSIVOS ESPONTANEOS: financiamento que resulta do andamento normal das 
operações da empresa. As duas principais fontes de recursos em curto prazo são 
contas a pagar a fornecedores (duplicatas a pagar) e despesas a pagar (salários, 
impostos). 
 3 
2.1 Contas a pagar a fornecedores ( Duplicatas a Pagar) 
 
Duplicata é a cópia de uma fatura que serve de documento de cobrança. A duplicata é 
emitida pelo vendedor, prevê o “aceite” do comprador e pode ser mantida em carteira até 
o vencimento, confiada a um banco para cobrança ou descontada pelo vendedor no 
banco. 
As duplicatas a pagar resultam da compra de mercadorias a prazo, sem que o comprador 
necessite submeter-se a muitas formalidades para evidenciar suas obrigações com o 
vendedor. O comprador aceitando a mercadoria que lhe é enviada, na realidade concorda 
em pagar o montante exigido, de acordo com as condições de venda. As condições de 
crédito concedido em tais transações são normalmente estipuladas na fatura do 
fornecedor. 
 
1. Condições de crédito 
 
As condições de crédito do fornecedor estabelecem: o período de crédito, o valor do 
desconto financeiro (se houver), o período do desconto financeiro e a data em que o 
crédito se inicia. 
Estes aspectos das condições de crédito é estipulado em expressões tais como “2/10 
líquido 30 fora o mês (F.M.)”, onde estão sintetizadas todas as informações básicas, ou 
seja: a extensão do período de crédito (30 doas), o desconto financeiro (2%), o período do 
desconto financeiro (10 dias) e a época em que o período de crédito se inicia (o final do 
mês F.M.) 
 Período de crédito - Número de dias até a data estabelecida para o pagamento 
integral de uma duplicata a pagar 
 Desconto financeiro - uma dedução em termos percentuais sobre o valor da 
compra, se o comprador pagar em um prazo especificado que o menor que o 
período de crédito. 
 Período do desconto financeiro - número de dias após o início do período de 
crédito, durante o qual do desconto financeiro pode ser aproveitado. 
 Início do período de crédito: 
 data da fatura - indica que o início do período de crédito é a data assinalada na 
fatura da compra. 
 fora do mês (F.M.) - indica que o período de crédito para as compras feitas no 
mês começa no primeiro dia do mês subseqüente. 
Exemplo (Gitman, 2004): A Simpson Corporation, produtora de softwares, fez duas 
compras de certo fornecedor, oferecendo condições de crédito 2/10 líquido 30. Uma 
 4 
compra foi feita no dia 10 de setembro e a outra, no dia 20 de setembro. As datas de 
pagamento da cada compra, com base nos períodos de crédito que se iniciam a partir da 
data da fatura e fora o mês (F.M.) são dadas abaixo, na Figura 1. 
 
Figura 1:Datas de pagamento para a Simpson Corporation 
 Compra de 10 de setembro Compra de 20 de setembro 
Início do período de 
crédito 
Aproveitando 
o desconto 
Montante 
líquido pago 
 Aproveitando o 
desconto 
Montante líquido 
pago 
Data da fatura 20 de set. 10 de out. 30 de set. 20 de out. 
Fora do mês (F.M.). 10 de out. 30 de out. 10 de out. 30 de out. 
Fonte: Gitman, 2004 
 
2. Analisando as Condições de Crédito 
 
 Embora nenhum custo explícito seja arrecadado daqueles que recebe crédito comercial, 
a empresa que concede crédito incorre num custo, no sentido que seu dinheiro está 
empatado nesse ínterim. A concessão de crédito a clientes exige o investimento de 
dinheiro que poderia ser usado em outro lugar, e este custo é transferido indiretamente ao 
comprador, no custo da mercadoria. O comprador deve, portando analisar 
cuidadosamente as condições de crédito para determinar a melhor estratégia de 
negociação. 
Se oferecerem a uma empresa condições de crédito que incluem desconto financeiro, ela 
terá duas opções: 
a. Aproveitar o desconto financeiro. 
Para tanto, é preciso que a empresa pague até o último dia do período de desconto 
financeiro. 
Exemplo: As Lawrence Industries, uma pequena cadeia de locadoras de fitas de vídeo, 
compraram $1.000 em mercadorias, em 27 de fevereiro, de um fornecedor que lhe 
ofereceu condições de 2/10 líquido 30 fora o mês. Se a companhia aproveitar o desconto 
financeiro, terá de pagar $980 [$1.000 - (0,02  $1.000)] em 10 de março, economizando 
$20. 
b. Perder o desconto financeiro 
Há um custo implícito na perda de um desconto financeiro. Isto porque, a fim de retardar o 
pagamento de sua conta por um número adicional de dias, as empresa precisa perder a 
oportunidades de pagar menos pelos itens comprados. Esses custo associado ao não 
aproveitamento do desconto financeiro é a taxa de juros implícita, paga para se adiar o 
pagamento de uma duplicata por um determinado número de dias. 
 5 
O custo de não aproveitamento de um desconto financeiro pode ser ilustrado com o 
exemplo a seguir: 
Exemplo (Gitman, 2004): Como no exemplo anterior, as Lawrence Industries receberam 
condições de crédito 2/10, líquido 30 fora o mês. Se a empresa aproveitar o desconto 
financeiro em sua compra de 27 de fevereiro, exige-se queo pagamento seja feito em 10 
de março. Se o desconto financeiro for perdido, o pagamento poderá ser feito em 30 de 
março. A fim de conservar seu dinheiro por 20 dias adicionais (de 10 a 30 de março), a 
empresa precisa desistir da oportunidade de pagar $980 por sua compra de $1.000. Ou 
seja, ela terá um custo extra de $20 pelo adiamento do pagamento por 20 dias. A figura 2 
abaixo mostra as opções de pagamento colocadas à empresa. 
 
Figura 2: Opções de pagamento para as Lawrence Industries. 
A empresa 
compra $1.000 
em 
mercadorias 
 Término do período 
de desconto 
financeiro; a empresa 
paga $980 
 Término do período 
de crédito; a 
empresa paga 
$1.000 
 
 Início do 
período de 
crédito 
 
 
 
 
27 de fev. 10 de mar. 30 de mar 
 1º de mar. 
 Custo de 20 dias adicionais = $1.000 - $980 
= $20 
 
Fonte: Gitman, 2004 
 
A fim de calcular o custo do não aproveitamento do desconto financeiro, o preço real 
precisa ser visto como o custo da mercadoria. Para as Lawrence Industries, esse custo 
seria de $980. Por adiar o pagamento de $980 por vinte dias, a empresa precisa pagar 
$20 ($1.000 - $980). O custo percentual anual de perder o desconto financeiro poderá ser 
calculado, pela equação abaixo: 
Custo do não aproveitamento do desconto financeiro = 
NDF
DF 360
%100


 
onde 
DF = desconto financeiro estipulado em termos percentuais 
 6 
N = número de dias em que o pagamento poderá ser adiado, optando-se pela não 
utilização do desconto financeiro ou Prazo de Vencimento - Prazo de Desconto 
Substituindo temos: 
Custo de perder o desconto financeiro = %73,36
20
360
%2%100
%2


 
Fórmula para se obter o custo aproximado do não aproveitamento de um desconto 
financeiro: 
Custo aproximado do não aproveitamento do desconto financeiro = 
N
DF
360
 
Substituindo, temos: %36
20
360
%2  
c. O Custo do Não Aproveitamento de Um Desconto Financeiro na Tomada de 
Decisão 
O custo de perder descontos financeiros afeta as decisões da empresa. O administrador 
financeiro precisa determinar se é aconselhável aproveitar um desconto financeiro, pois é 
importante reconhecer que a aceitação de desconto pode representar uma fonte de 
lucratividade para as empresas que rotineiramente renunciam a eles. 
O custo do não aproveitamento de um desconto financeiro é relevante quando as 
condições de crédito forem avaliadas em confronto com os custos dos empréstimos 
bancários. Há também outras decisões a respeito de desconto financeiros, que a 
administrador financeiro poderá enfrentar. Cada uma dessas decisões poderá ser 
ilustrada com um simples exemplo: 
Exemplo (Gitman, 2004): A Mason Products, uma grande empresa de materiais de 
construção, dispõe de quatro fornecedores possíveis, cada um oferecendo diferentes 
condições de crédito. Exceto pelas diferenças nas condições de crédito, seus produtos e 
serviços são idênticos. O quadro abaixo apresenta as condições de crédito oferecidas 
pelos fornecedores A, B, C e D e os respectivos custos de não aproveitamento dos 
descontos financeiros. O método aproximado para se calcular o custo de perder um 
desconto financeiro foi usado para simplificar a análise. O custo de não aproveitar o 
desconto do fornecedor A é 36%, de B é 8%, de C é 21,6% e de D é 28,8%. Examinar-se-
á agora como as informações na Tabela 1 abaixo poderiam ser usadas em inúmeras 
situações decisórias: 
 
 
 
 
 
 7 
Tabela 2: Desconto Financeiros e custos Associados para a Mason Products 
Fornecedor Condições de 
crédito 
Custo aproximado de não 
aproveitamento do desconto financeiro 
A 2/10, líquido 30 FM 36,0% [= 2% x (360/20)] 
B 1/10, líquido 55 FM 8,0 [= 1% x (360/45)] 
C 3/20, líquido 70 FM 21,6 [= 3% x (360/50)] 
D 4/10, líquido 60 FM 28,8 [= 4% x (360/50)] 
 Fonte: Gitman, 2004 
 
Caso 1: Análise Individual: Se a empresa necessitar de fundos a curto prazo, que se 
acham atualmente à sua disposição no seu banco comercial a 15% de juros, e se cada 
um dos fornecedores (A, B, C e D) for considerado separadamente, temos: Para a 
empresa A, a empresa aproveitará o desconto, pois o custo de perdê-lo é 36%, e tomará 
emprestado os fundos de que necessita de seu banco comercial, a uma taxa de juros de 
15%. Tratando-se da empresa B, a empresa fará bem em perder o desconto, já que o 
custo dessa opção é menor que o custo de tomar o empréstimo do banco (8% contra 
15%). Tratando-se do fornecedor C ou D, a empresa deverá aproveitar o desconto, já que 
em ambos os casos o custo de perder o desconto é maior do que o custo do empréstimo 
bancário, de 15%. 
 
Caso 2 : A empresa precisa perder o desconto: Se a empresa souber que precisa perder 
o descontos financeiros, já que necessita de dinheiro e não tem fontes alternativas de 
financiamento a curto prazo, o que mais importa não é o custo de perder o desconto, mas 
sim a qual fornecedor se pode pagar por último. O fornecedor que concede maior prazo 
de pagamento deve ser o escolhido. Neste caso é o fornecedor C. 
 
Caso 3: A empresa precisa aproveitar o desconto: Se a companhia já tem suficiente 
financiamento a curto prazo, de qual fornecedor ela deve fazer a compra? Nesta situação, 
aproveitará o desconto financeiro; assim, a principal consideração é quem pode receber 
menos e por último. 
 
 
 
 
 8 
Tabela 2: Percentagem do Preço Pago pela Compra quando a Empresa Aproveita o 
Desconto Financeiros 
 
Fornecedor 
Percentagem do preço 
pago pela compra 
Data de 
pagamento 
A 98 10 
B 99 10 
C 97 20 
D 96 10 
 Fonte: Gitman, 2004 
 
Comparando os fornecedores A, B e D observa-se que cada um deles requer pagamento 
no 10º dia, mas o fornecedor D é preferível porque requer pagamento de apenas 96% do 
preço de compra, naquela data. 
O fornecedor C poderá receber 97% no 20º dia, e o fornecedor poderá receber 96% no 
10º dia. Ou seja, a fim de adiar o pagamento por 10 dias, a empresa precisa pagar um 
adicional de 1% do preço de compra. Para se determinar se o fornecedor C é preferível 
ao D, é preciso considerar se compensa perder tanto dinheiro para adiar o pagamento por 
dez dias. O custo de tal ação é aproximadamente 36% [1% (360/10)]. Já que o custo do 
empréstimo é de 15%, parece aconselhável à empresa fazer sua compra com o 
fornecedor D e evitar o custo marginal de empréstimo de 36%. 
 
3. Efeitos de Se Adiar o Pagamento das Duplicatas a Pagar 
 
O efeito de efetuar o pagamento das duplicatas o mais tarde possível, sem prejudicar o 
conceito de crédito da empresa, é atraente porque reduz o custo de perder o desconto 
financeiro. porém levanta um importante problema ético, que é o não cumprimento do 
acordo estabelecido com o fornecedor, por ocasião da compra da mercadoria. 
Exemplo (Gitman, 2004): As Lawrence Industries receberam condições de crédito 2/10, 
líquido 30 F.M. O custo de não aproveitar o desconto, supondo que o pagamento seja 
feito no último dia do período de crédito, é de aproximadamente 36% [2% x (360  20)]. 
Se a empresa pudesse estender o prazo de pagamento das duplicatas para 70 dias, sem 
prejudicar seu conceito de crédito, o custo de perder o desconto seria de apenas 12%. 
Estender o prazo de pagamento das duplicatas reduz o custo implícito de perder o 
desconto. 
 
 9 
2.2 Despesas a Pagar 
 
A segunda fonte espontânea de financiamento a curto prazo para a empresa é formada 
pelas despesas a pagar, resultantes dos serviços recebidos que ainda deverão ser pagos. 
Os itens mais comuns são salários e impostos. Pode-se manobrar os ordenados e 
salários a pagar, obtendo um empréstimo a custo zero de seus empregados, na medida 
em que estes recebem somente algum tempo depois de terem realizado seu trabalho. 
Portanto, ao dispor de prazos para pagar determinadas contas, a empresa acaba 
economizando dinheiro. 
Exemplo (Gitman, 2004): A Tenny Company, uma grande administradora de serviços de 
portaria de edifícios, paga atualmenteseus funcionários em base semanal. A folha de 
pagamento totaliza $400.000 por semana. Se a companhia estendesse o período de 
pagamento para duas semanas, durante todo o ano, os funcionários estariam, na 
verdade, emprestando $400.000 por ano para a empresa. Se esta obtivesse 105 de juros 
numa aplicação financeira tal estratégia lhe possibilitaria o ganho de $40.000 (0,10 x 
$400.000). 
 
CONCLUSÃO 
 
O passivo circulante representa uma importante fonte de financiamento e, em geral, de 
baixo custo para as empresas. O nível de financiamento de curto prazo (passivo 
circulante) usado por uma empresa afeta sua rentabilidade e seu risco. As contas a pagar 
e as despesas a pagar são passivos espontâneos que devem ser gerenciados com 
cautela, pois constituem financiamento gratuito. 
O administrador financeiro deve obter financiamento com passivo circulante em volume e 
modalidade adequados para proporcionar fundos ao menor custo e com o menor risco. 
Tal estratégia deve contribuir positivamente para o objetivo da empresa de maximizar o 
preço da ação. 
 
 
 
 
 
 
 
 10 
EXERCÍCIOS RESOLVIDOS: 
 
1. (Gitman, 2004): Para cada uma das condições de crédito listadas abaixo, indique 
quando a empresa deve pagar por compras efetuadas e com faturas datadas para 
25 de novembro. 
a.líquido 30 
25 de dezembro 
b.líquido 30 FM. 
30 de dezembro 
c.líquido 45 data da fatura 
10 de janeiro 
d. líquido 60 FM 
 30 de janeiro 
 
2. (Gitman, 2004): Determine o custo do desconto financeiro perdido, sob cada uma 
das seguintes condições de venda. 
a 2/10 líquido 30 
b. 1/10 líquido 30 
c. 2/10 líquido 45 
d. 3/10 líquido 45 
e. 1/10 liquido 60 
f. 3/10 líquido 30 
g. 4/10 líquido 180 
 
Custo do não aproveitamento do desconto financeiro = 
DF
DF N100%
360

 
a) 
2%
100% 2%
360
20
0 0204 18 36 73%

   , , 
b) 
1%
100% 1%
360
20
0 01010 18 18 18%

   , , 
 11 
c) (0,02  0,98)  (360  35) = 20,99% 
d) (0,03  0,97)  (360  35) = 31,81% 
e) (0,01  0,99)  (360  50) = 7,27% 
f) 
3%
100% 3%
360
20
0 0309 18 55 67%

   , , 
 
g) 
4%
100% 4%
360
170
0 04167 2 1176 8 82%

   , , , 
 
3. (Gitman, 2004): Erica Stone trabalha num departamento de contas a pagar. Ela 
tem tentado convencer seu chefe a aproveitar as vantagens de condições de 
crédito 3/10 liquido 45, que a maioria dos fornecedores oferece, mas seu chefe 
argumenta que o não-aproveitamento do desconto financeiro de 3% é menos 
oneroso que um empréstimo a curto prazo de 14%. Mostre qual dos dois está 
enganado. 
 
O custo de não aceitar o desconto é: 
 
3%
100% 3%
360
35
0 03092 10 2857 3181%

   , , ,
 
Uma vez que a taxa efetiva de não aproveitar (perder) o desconto (31,81%) é maior que o 
custo do empréstimo a curto prazo (14%), Erica está certa, seu chefe está enganado 
 
4. (Gitman, 2004): A Prairie Manufacturig tem quatro possíveis fornecedores, cada 
qual oferecendo diferentes condições de crédito. Por outro lado, os produtos e 
serviços oferecidos são virtualmente idênticos.Suas condições de crédito -
apresentadas abaixo: 
 
 
 
 
 
 
 Fornecedor Condições de crédito 
 J 1/10 líquido 30 FM 
 K 2/20 líquido 80 FM 
 L 1/20 líquido 60 FM 
 M 3/10 líquido 55 FM 
 12 
a. Calcule o custo aproximado do não aproveitamento do desconto financeiro 
relativamente a cada fornecedor. 
b. Se a empresa necessitar de fundos a curto prazo, ela poderá obtê-los junto 
ao seu banco comercial, a juros anuais de 16%. Analisando cada fornecedor 
separadamente, a empresa deveria recusar o desconto financeiro de algum 
dos fornecedores? Explique por quê. 
c. Qual seria o impacto, se houvesse, sobre sua resposta em b, relativamente 
ao fornecedor M, se a empresa conseguisse estender o prazo de suas 
duplicatas a pagar (período líquido somente) a esse fornecedor em trinta 
dias? 
 
a) Custo aproximado do não aproveitamento do desconto financeiro = 
DF
DF N100%
360

 
J = %18,18180101,0
20
360
%1%100
%1


 
(a) Fornecedor (b) Custo de não aproveitamento do 
desconto financeiro 
(c) Decisão 
J (0,01  0,99)  (360  20) = 18,18% Pede o empréstimo 
K (0,02  0,98)  (360  60) = 12,24% Não aproveita o 
desconto 
L (0,01  0,99)  (360  40) = 9,09% Não aproveita o 
desconto 
M (0,03  0,97)  (360  45) = 24,74% Pede o empréstimo 
 
b) Tomando emprestado os fundos de que necessita do seu banco comercial a uma taxa 
de juros de 13%, a empresa, tratando-se do fornecedor: 
J  deve aproveitar o desconto 
K e L  devem perder o desconto (o custo de perder o desconto é menor que o custo do 
empréstimo) 
M  deve aproveitar o desconto 
 
c) Ao estender o prazo de suas duplicatas a pagar de 55 para 85 dias o custo de perder o 
empréstimo seria de: 
(0,03  0,97)  (360  75) = 14,85% 
Neste caso a empresa deveria não aproveitar o desconto financeiro e pagar no fim do 
período que foi ampliado. 
 
 
 
 
 
 13 
RESUMO 
 
A principal fonte espontânea de financiamento de curto prazo está nas contas a pagar, 
que são a principal fonte de fundos de curto prazo. Os termos de crédito podem variar no 
que se refere ao período de credito, desconto financeiro, ao prazo de desconto financeiro 
e ao inicio do período de credito. Os descontos financeiros somente devem ser recusados 
quando a empresa que necessite de fundos de curto prazo precise pagar taxa de juros 
sobre empréstimos superior ao custo de renuncia ao desconto financeiro. 
O alongamento do prazo de pagamento de contas pode reduzir o custo de renúncia a um 
desconto financeiro. As despesas a pagar, que resultam sobretudo da folha de 
pagamentos e dos impostos, são virtualmente gratuitas. 
 
INFORMAÇÕES SOBRE A PRÓXIMA AULA 
 
Na próxima aula veremos as principais Fontes de Empréstimos a Curto Prazo com e sem 
garantias. 
As empresas tomam empréstimos de curto prazo quando têm necessidades sazonais de 
recursos. Os empréstimos são liquidados à medida que as necessidades vão diminuindo. 
Empréstimo não garantido é o financiamento a curto prazo obtido sem a necessidade de 
vincular determinados ativos como colaterais e estão geralmente associados ao 
financiamento de estoques e de contas a receber 
As empresas obtêm empréstimos a curto prazo não-garantidos de duas fontes principais, 
que são bancos e commercial papers. 
 
 
REFERÊNCIAS 
Gitman, Lawrence Jeffrey. Princípios de Administração Financeira. 10ª Edição. São 
Paulo: Pearson Education, 2004. 745 páginas. 
 
Ross, Stephen A.; Westerfield, Randolph W.; Jaffe, Jeffrey F. Administração Financeira - 
Corporate Finance. 2ª Edição. São Paulo:Atlas, 2002. 699 páginas. 
 
Brigham, Eugene F.; Ehrhardt, Michael C. Administração Financeira - Teoria e Prática. 10ª 
Edição. São Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2006. 1044 páginas. 
 
Lemes Jr., Antonio Barbosa; Rigo, Claudio Miessa; Cherobim, Ana Paula Mussi Szabo. 
Administração Financeira - Princípios, Fundamentos e Práticas Brasileiras . 2ª Edição. Rio 
de Janeiro: Elsevier, 2005. 547 páginas.