Aula 8 - Revisão Contabilidade Administrativa - Custo de Capital

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Revisão de Finanças
Custo de Capital
Disciplina: Orçamento e Controladoria
Professora: Ana Cláudia Pinheiro
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Revisão de Contabilidade Administrativa
Custo de Capital
Exercício – Aula 08 Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e Cultura
Dinâmica dos Capitais em uma 
Empresa
 Custo de Capital é a taxa de retorno que uma empresa 
deve obter nos projetos em que investe, para manter seu 
valor de mercado e atrair fundos.
 Reflete o custo futuro médio esperado dos fundos de longo 
prazo.
 O custo de capital é, em última análise, uma taxa mínima de 
retorno esperada pelos detentores do capital cedido. 
 Estrutura de capital ideal é a ótima combinação 
desejada de financiamento com capital de terceiros e 
capital próprio que a maioria das empresas procura 
manter.
Exercício – Aula 08 Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaVISÃO GERAL CUSTO DE CAPITAL
Exercício – Aula 08 Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaFONTES ESPECÍFICAS DE CAPITAL
BALANÇO PATRINOMIAL
ATIVO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO:
• CAPITAL SOCIAL
• LUCROS RETIDOS
PASSIVO CIRCULANTE
DÍVIDA DE LONGO PRAZO
FONTES DE FUNDOS 
DE LONGO PRAZO
Exercício – Aula 08 Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaCUSTO DE CAPITAL
 Concluindo, o custo do capital (K) será igual à
proporção do custo dos capitais empregados, de
terceiros (CT%) e próprio (CP%), ou seja, uma média
ponderada entre o custo do capital de terceiros (KCT) e o
próprio (KCP).
 Média ponderada entre o custo do capital de terceiros (KCT)
e o próprio (KCP).
 Obviamente, a proporção dos capitais deve ser sempre
igual a 100% (CT% + CP% = 100%).
 KC = CT% x KCT + CP% x KCP.
 CT% = CT / (CT + CP) e CP% = CP / (CT + CP).
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Revisão de Contabilidade Administrativa
Custo de Capital
 Assim, o custo do capital de terceiros (KCT) será a taxa 
de juros (i) reduzida pelo efeito da alíquota de imposto 
de renda (a) sobre o valor das despesas financeiras:
KCT = i x ( 1 – a ).
 É o custo atual, depois do imposto de renda, do 
levantamento de fundos de longo prazo por meio de 
tomada de empréstimos.
Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaCusto de capital de terceiros LP
 Pode ser obtido de três maneiras: cotação, cálculo ou 
aproximação.
 Este efeito de dedutibilidade não ocorre no custo do 
capital próprio, pois o pagamento de dividendos não é 
dedutível para fins de imposto de renda.
Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaCusto de capital de terceiros LP
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Revisão de Contabilidade Administrativa
Custo de Capital
 A taxa à qual os investidores descontam os dividendos 
esperados da empresa, para determinar o valor de sua 
ação.
 O custo do capital próprio (KCP) como sendo o retorno 
esperado pelo acionista (RA), que última em uma 
remuneração acima da taxa livre de risco (KLR), ou seja, 
com um prêmio de risco por investir naquela empresa 
(PRA). 
KCP= RA= KLR + PRA.
Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaCusto de Capital Próprio
 Existem duas técnicas para medir esse custo: modelo de 
avaliação com crescimento constante (modelo de Gordon) 
ou modelo de formação de preços de ativos (CAPM).
 O custo dos lucros retidos equivale ao custo do capital 
próprio sob a forma de ações ordinárias.
Atividade – Cia BoasVindasAtividade – Cia BoasVindasAula 04 – Balanço PatrimonialA empresa – Conceitos
Clima e CulturaCusto de Capital Próprio
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Revisão de Contabilidade Administrativa
Custo de Capital
 Reflete o custo futuro esperado dos fundos no longo prazo.
 É obtido pela ponderação de cada tipo específico de capital 
por sua participação na estrutura de capital da empresa.
 Determina o taxa mínima de retorno que se deve esperar de 
um investimento pelos capitais empregados para ter esse 
investimento: 
WACC = CT% x i x ( 1 – a ) + CP% x RA.
Receita e Despesa
Exemplo
Custo Médio Ponderado de Capital 
WACC
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
Fatores que afetam WACC
 Fatores que a Empresa Não pode Controlar
 Nível de taxas de juros
 Prêmio pelo risco de mercado
 Alíquota de impostos
 Fatores que a Empresa pode Controlar
 Política de Estrutura de Capital
 Política de Dividendos
 Política de Investimentos
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
WACC e TMA
 WACC pode ser a base para determinar a TMA e, na 
prática, a grande maioria dos investidores considera 
estes dois conceitos como sinônimos.
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
WACC e TMA
 Se, para abrir a empresa, foi levantado um montante “X”
de recursos, num mix de capitais de terceiros e próprio,
esses capitais têm um custo (WACC) e, portanto, um
nível mínimo de exigência de retorno para remunerar os
donos desses recursos.
 E se apresentássemos três alternativas de
empreendimentos que, para iniciar, precisariam do
mesmo montante de capitais “X”, levantados pelas
mesmas fontes, nas mesmas proporções. É de se supor,
então, que os três projetos de investimento teriam o
mesmo custo de capital (WACC).
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
WACC e TMA
 Vamos imaginar que esses três negócios fossem mutuamente
excludentes, ou seja, só se pode abrir um dos três negócios:
 Projeto 1:
 Abrir um restaurante rodízio no centro de uma grande metrópole.
 Projeto 2:
 Abrir uma revenda de balas, doces e chocolates, em um abastardo
bairro nobre, cercado por dois ou três colégios de numerosos
alunos.
 Projeto 3:
 Uma mineradora, incluídos os investimentos de avaliação geológica,
para se estimar o ganho futuro.
 Você consideraria que todos os três empreendimentos 
teriam o mesmo custo de capital (WACC)? 
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
WACC e TMA
Você consideraria que todos os três empreendimentos 
teriam o mesmo custo de capital (WACC)? 
Análise Horizontal
Receita e Despesa
Exemplo
WACC e TMA
Você consideraria que todos os três empreendimentos 
teriam o mesmo custo de capital (WACC)? 
 Você consideraria os três projetos com o mesmo nível de risco 
global para o investidor? 
 Se acha que sim, você poderá afirmar que a TMA seria exatamente o 
WACC. 
 Se acha que o projeto 3 tem um nível de risco maior do que o 1, por 
exemplo, então você, sendo o investidor, talvez exigisse um prêmio de 
risco (PRP) acima do custodo capital: 
TMA = WACC + PRP.
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Revisão de Contabilidade Administrativa
Custo de Capital
Próxima aula  04/11
1. Definição da TMA
2. A análise de viabilidade dos projetos : VPL, TIR e 
PBD.