Slides de Aula Unidade II

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Profa. Dra. Sirlei Pitteri
UNIDADE II
Administração 
Financeira
Valor patrimonial
 Valor do patrimônio líquido da empresa.
Valor mercadológico
 Imagem positiva na mente dos investidores.
Valor econômico
 Potencial de geração de receita líquida ao longo do tempo.
Valor das empresas
Valor patrimonial
 Recursos financeiros dos sócios-proprietários.
 Lucros acumulados e não distribuídos aos sócios. 
Valor mercadológico
Fonte: https://valorinveste.globo.com/mercados/renda-
variavel/empresas/noticia/2023/10/23/petrobras-petr3-
petr4-perde-valor-de-mercado-23-outubro-2023.ghtml
Fonte: https://www1.folha.uol.com.br/mercado/2023/08/apple-e-microsoft-
continuam-como-maiores-empresas-do-mundo-em-valor-de-mercado.shtml
Está fortemente associado à imagem positiva das empresas 
para os investidores e para a sociedade consciente
Valor econômico – Conceito de migração de valor
Fonte: Adaptado de: Livro-texto
1
2
Valor de mercado
Receita líquida anual
Influxo de 
valor
Estabilidade 
de valor
Escoamento 
de valor
Concorrência limitada
Alto crescimento
Alta lucratividade
Estabilidade competitiva
Participação de mercado estável
Margens de lucros estáveis
Intensidade competitiva
Declínio das vendas
Lucros baixos
Talento, recursos e clientes 
desertam em ritmo acelerado
 Valor de mercado da empresa = valor da ação x total de ações
 Valor de mercado da empresa = R$ 23,10 x 1.983.786.643
 Valor de mercado = R$ 45,83 bilhões 
Exemplo de cálculo de valor de mercado
Fonte: Adaptado de: Livro-texto
Dados econômico-financeiros da empresa com ações na B3 
Fonte: Livro-texto
 Receitas anuais podem ser estimadas somando os resultados de dois semestres. 
 Receitas de vendas = R$ 28.370.000 + R$ 25.604.000 (valores R$ mil) = R$ 54,98 bilhões
 Valor de mercado = R$ 45,83 bilhões 
Indicador = R$ 45,83 bilhões / R$ 54,98 bilhões = 0,8336 
 Podemos assumir que a empresa Alfa se encontra no limite da estabilidade de valor pelo 
indicador calculado.
Cálculo do índice de migração de valor
 Inovação no modelo de negócio, pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias.
 Publicidade, treinamento, consultorias, projetos de qualidade.
 Renovação tecnológica: substituição de equipamentos obsoletos.
 Expansão: novas unidades, novos mercados.
 RECURSOS FINANCEIROS
Como aumentar o valor das empresas
 Financiamento interno: retenção de lucros dos acionistas ou proprietários. 
 Financiamento com terceiros: empréstimos em bancos. 
 Financiamento externo: (IPO – Initial Public Offering); debêntures; notas promissórias. 
 Desmobilização dos ativos: parcerias com Fundos de Investimentos Imobiliários (FII).
Fontes de recursos para aumento do capital de giro
Ciclo de vida das empresas x fontes de financiamentos
Fonte: adaptado do livro-texto.
Início
Capital próprio
Amadurecimento
Lucros retidos e
capital de terceiros
Crescimento
Capital de risco
(venture capital)
Abertura de capital
Initial Public Offering (IPO)
Declínio
Desinvestimento,
recompra de ações
 O percentual do capital de terceiros em relação ao passivo total indica o grau 
de alavancagem financeira da empresa.
Estrutura de capital da empresa
Fonte: Adaptado 
de: Livro-texto. Ativo (direitos) Passivo (obrigações)
Ativo circulante
- Disponibilidades
Realizável a curto prazo
- Contas a receber
- Estoques
Passivo circulante
- Fornecedores
- Salários e encargos
- Empréstimo de curto prazo
- Impostos a pagar
Passivo não circulante
- Exigível a longo prazo
Ativo não circulante
- Investimentos
- Imobilizado
- Inatingível
Patrimônio líquido
- Capital social
- Reservas de lucros
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 Alavancagem financeira aumenta a riqueza quando o retorno operacional da empresa 
é maior que o custo financeiro.
 Entretanto, se utilizada por muito tempo sem acompanhamento, pode colocar a empresa 
em risco – mudanças no cenário externo, custo financeiro etc.
 A definição da estrutura de capital de uma empresa deve ser acompanhada quase 
que diariamente.
Recursos próprios x financiamentos em bancos
As empresas necessitam de recursos financeiros para aumentar seu valor ao longo do tempo –
para investimentos em novas tecnologias, expansão geográfica, pesquisa e desenvolvimento, 
dentre outros motivos. Entretanto, dependendo do ciclo de vida da empresa (início, 
crescimento, maturidade e declínio), algumas fontes de recursos para capital de giro são mais 
indicadas do que outras. 
Na fase de início, a fonte de recursos mais indicada para a empresa é:
a) Capital de risco (venture capital).
b) Capital próprio dos sócios.
c) Oferta pública de ações (IPO).
d) Financiamentos com instituições financeiras.
e) Desmobilização do ativo imobilizado.
Interatividade
As empresas necessitam de recursos financeiros para aumentar seu valor ao longo do tempo –
para investimentos em novas tecnologias, expansão geográfica, pesquisa e desenvolvimento, 
dentre outros motivos. Entretanto, dependendo do ciclo de vida da empresa (início, 
crescimento, maturidade e declínio), algumas fontes de recursos para capital de giro são mais 
indicadas do que outras. 
Na fase de início, a fonte de recursos mais indicada para a empresa é:
a) Capital de risco (venture capital).
b) Capital próprio dos sócios.
c) Oferta pública de ações (IPO).
d) Financiamentos com instituições financeiras.
e) Desmobilização do ativo imobilizado.
Resposta
Weighted Average Cost of Capital (WACC)
 Recurso importante para a empresa monitorar a sua estrutura de capital.
CMPC = (E / V x Re) + (D/V x Rd x (1 – T))
Em que:
 E = percentual do capital próprio
 D = percentual do capital de terceiros
 V = E + D
 Re = taxa de retorno do capital próprio
 Rd = taxa de retorno do capital de terceiros
 T = alíquota de IR para apuração do lucro real
 (1 – T) = benefício fiscal
Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
 E = capital próprio = 30%
 D = capital de terceiros = 70%
 V = E + D = 100%
 Re = taxa de retorno do capital próprio = 22,5% a.a.
 Rd = taxa de retorno do capital de terceiros = 12,75% a.a.
 T = alíquota de IRPJ para lucro real = 25%
CMPC = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1 – T))
CMPC = (30 / 100 x 0,225) + ((70 / 100 x 0,1275) x (1 – 0,25))
CMPC = 0,0675 + 0,0669
CMPC = 0,1344 13,44%
Exemplo de Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
 Investimento = R$ 100 mil 
 Retorno operacional = 30 % a.a. (LAJIR)
 Custo capital = 20 % a.a.
 IR sobre o lucro = 10%
 Alternativa A – 100 % de capital próprio
 Alternativa B – 50 % de capital próprio
50 % de capital de terceiros
Análise da estrutura de capital da empresa
Retorno operacional de 20% a.a.
Retorno operacional de 10% a.a.
Títulos privados emitidos por empresas
 Notas promissórias (commercial papers).
 Debêntures.
Operações com bancos 
 Hotmoney – empréstimos – necessidades imediatas de caixa das empresas;
 Desconto de títulos – antecipação de recebimentos das empresas;
 Factoring – prestação de serviço – cobrança de títulos;
 Leasing financeiro.
Financiamento com terceiros e bancos
 Títulos de curto prazo, emitidos por empresas.
 Vantagem da nota promissória sobre empréstimos bancários é a eliminação do 
intermediário financeiro. 
 São negociadas com um desconto (deságio) sobre o valor de face (nominal).
Notas promissórias (commercial papers)
n = prazo
Valor no vencimento
Preço com deságio
 Títulos de médio e longo prazos, emitidos por empresas. 
 Remuneração pode ser com taxas de juros, participação nos lucros ou outros.
 Mercado pouco desenvolvido no Brasil. 
Debêntures
1 2 3 4
Preço com 
deságio
Cupom de juros semestrais
Valor de face 
no vencimento
 Operação de curtíssimo prazo.
 Custo do dinheiro nessa modalidade é muito alto. 
 Operações geralmente são atreladas à taxa do CDI mais um spread bancário. 
 Oempréstimo é repactuado diariamente e incide IOF cobrado antecipadamente, a cada dia 
que a operação durar. 
Hotmoney – Necessidade imediata de capital de giro
Dia 3Dia 1 Dia 2Dia 0
Valor empréstimo
Saldo devedor
IOF
Saldo devedor
IOF
Saldo devedor
IOF
 Operação de crédito mais tradicional e disponível para as empresas. 
 Objetivo é antecipar o fluxo financeiro das vendas de bens ou serviços, com 
pagamento a prazo. 
 A taxa de desconto incide sobre o montante (valor nominal) a ser descontado em uma 
prática popularmente denominada desconto por fora ou desconto bancário.
 Impostos e taxas administrativas incidem sobre o valor nominal.
Desconto de títulos
PV = Valor líquido 
FV = Valor nominal
n = Prazo
 Leasing (legislação brasileira): arrendamento mercantil. 
 As partes desse contrato são denominadas “arrendador” (banco ou sociedade de 
arrendamento mercantil) e “arrendatário” (cliente). 
 Leasing operacional: não estabelece opção de compra para o arrendatário. 
 Lease-back: a empresa vende seus ativos ao arrendador e continua utilizando-os. 
O objetivo é o levantamento de recursos para capital de giro. 
 Leasing financeiro: tradicionalmente conhecido 
como leasing.
Operações de leasing
Esquema básico de leasing financeiro
PAGAMENTOS MENSAIS (R$)
Contrato de leasing
Termo de recebimento do bem
Empresa arrendatária
Fornecedor do bem
Empresa de leasing
Compra do bem Entrega do bem
Leia o trecho a seguir e assinale a alternativa correta.
A LMT vai emitir R$ 800 milhões em debêntures. Os recursos, segundo a companhia, serão 
usados para fins corporativos gerais. A oferta será feita em duas séries, com prazos de três e 
cinco anos. 
a) Debêntures são títulos emitidos pelo governo federal, com prazos de até um ano.
b) Debêntures são títulos emitidos por bancos, com prazo de até um ano. 
c) Debêntures são títulos emitidos por empresas, de médio e longo prazos.
d) Debêntures são títulos emitidos apenas por empresas 
públicas, isentas de IR.
e) Debêntures são títulos emitidos por bancos com prazos 
superiores a três anos.
Interatividade
Leia o trecho a seguir e assinale a alternativa correta.
A LMT vai emitir R$ 800 milhões em debêntures. Os recursos, segundo a companhia, serão 
usados para fins corporativos gerais. A oferta será feita em duas séries, com prazos de três e 
cinco anos. 
a) Debêntures são títulos emitidos pelo governo federal, com prazos de até um ano.
b) Debêntures são títulos emitidos por bancos, com prazo de até um ano. 
c) Debêntures são títulos emitidos por empresas, de médio e longo prazos.
d) Debêntures são títulos emitidos apenas por empresas 
públicas, isentas de IR.
e) Debêntures são títulos emitidos por bancos com prazos 
superiores a três anos.
Resposta
Mercado de valores mobiliários ou mercado de capitais é onde são negociados títulos 
e valores mobiliários:
 Ações; 
 Mercadorias e contratos futuros; 
 Fundos de Investimento Imobiliário (FII);
 Debêntures;
 BDRs (Brazilian Depositary Receipts);
 ETFs (Exchange Traded Fund).
Entendendo o mercado de valores mobiliários
 Mercado primário: quando os títulos são lançados pela primeira vez e o dinheiro 
arrecadado, líquido de custos, vai para a empresa emitente. 
 Mercado secundário: quando esses títulos mudam de mãos – quando são negociados 
pelos seus proprietários para outros investidores. 
 No mercado secundário, os valores envolvidos apenas trocam de mãos, de um investidor 
para outro, sem financiar projetos de investimentos para a empresa emitente.
Mercados primário e secundário
Abertura de capital 
Patrimônio Líquido 900.000,00
Capital Social 840.000,00
Reservas de Lucros 60.000,00
Total do Passivo 3.000.000,00
Empresa LTDA Empresa S.A. 
capital aberto
Empresa S.A. 
capital fechado
Fonte: https://www.b3.com.br
Fonte: https://www.gov.br/cvm/pt-br
Capital social se transforma em ações 
que poderão ser negociadas no mercado 
de capitais.
 “Sociedades por Ações substituíram as Sociedades Anônimas, para fins de boa-fé e de ética 
social, como tipo societário titular da expressão S.A., apesar do costume integrado pelo 
uso cotidiano. 
 No início dos anos 1990, o governo do presidente Fernando 
Collor de Mello promulgou a Lei n. 8.021, de 1990, que dispôs, 
entre outras coisas, sobre a vedação ao pagamento ou 
resgate de qualquer título ou aplicação, bem como dos seus 
rendimentos ou ganhos, a beneficiário não identificado”.
Sociedade Anônima ou Sociedades por Ações (S.A.)?
Fonte: https://valor.globo.com/legislacao/noticia/2013/03/22/sociedade-
anonima-versus-sociedade-por-acoes.ghtml
 Provocou a necessidade de conciliar o conflito de interesses entre os acionistas e gestores, 
exigindo, assim, uma nova maneira de se administrar. 
A governança corporativa é o modelo de gestão que se propõe a minimizar os conflitos, 
envolvendo diversos atores: 
 Acionistas; 
 Gestores; 
 Instituições financeiras; 
 Instituições do mercado de capitais; 
 Órgãos governamentais; 
 Auditorias. 
Separação entre a propriedade e a gestão
 Compliance: conformidade legal; adoção de um código de ética para seus executivos.
 Accountability: prestação responsável de contas.
 Disclosure: transparência das informações.
 Fairness: senso de justiça.
Os quatro valores da governança corporativa
Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC)
Fonte: Livro-texto
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 Entidade vinculada ao Ministério da Fazenda, com autonomia para normatizar e fiscalizar o 
mercado de valores mobiliários. 
 Missão – desenvolver, regular e fiscalizar, protegendo o interesse dos investidores e 
assegurando ampla divulgação das informações sobre os emissores e seus 
valores mobiliários. 
Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Fonte: Livro-texto
O mercado de valores mobiliários, também chamado de mercado de capitais, apresenta 
características diferentes dos outros três mercados: monetário, de crédito e cambial. 
Com relação a essas diferenças, pode-se afirmar que no mercado de capitais:
a) São negociados títulos públicos e privados, ações, debêntures e notas promissórias.
b) A fiscalização ocorre pelo Banco Central e os outros mercados são fiscalizados pelo CMN.
c) A regulação e fiscalização ocorrem pelos Banco Central e CVM em conjunto.
d) É o único que não opera nos mercados primário e secundário.
e) É o único que opera nos mercados primário e secundário.
Interatividade
O mercado de valores mobiliários, também chamado de mercado de capitais, apresenta 
características diferentes dos outros três mercados: monetário, de crédito e cambial. 
Com relação a essas diferenças, pode-se afirmar que no mercado de capitais:
a) São negociados títulos públicos e privados, ações, debêntures e notas promissórias.
b) A fiscalização ocorre pelo Banco Central e os outros mercados são fiscalizados pelo CMN.
c) A regulação e fiscalização ocorrem pelos Banco Central e CVM em conjunto.
d) É o único que não opera nos mercados primário e secundário.
e) É o único que opera nos mercados primário e secundário.
Resposta
 Abertura de capital: registro da empresa na CVM e vários procedimentos jurídicos 
e administrativos.
 Ofertas públicas: por meio de corretoras, os títulos são vendidos pela primeira vez. 
Recursos direcionados para a empresa. (Mercado primário).
 Negociação: os investidores podem revender os títulos no mercado secundário. 
Neste caso ocorre a negociação entre investidores. (Mercado secundário).
 Fechamento de capital: empresa poderá recomprar os títulos 
e fechar o capital.
Etapas para as empresas operarem no mercado de capitais
 Ações: títulos que representam a menor fração do capital social de uma empresa SA.
 Acionista é um proprietário da empresa – recebe lucros e dividendos proporcionalmente 
à quantidade de ações que possui. 
 Empresas SA de capital fechado: empresas familiarescom número restrito de sócios.
 Empresas SA de capital aberto: registradas na CVM, obrigadas a fornecer informações 
ao mercado, ações negociadas nas bolsas de valores/mercado de balcão.
Mercado de capitais – Acionário
 Ações ordinárias (ON): proprietários têm todos os direitos e obrigações de legítimos 
proprietários da empresa. Cada ação tem direito a um voto na assembleia.
 Ações preferenciais (PN): possuidores têm restrição de direitos, não podem votar nas 
assembleias. Eles têm prioridade no recebimento de dividendos e, em caso de liquidação 
da empresa, têm prioridade no recebimento do reembolso de capital.
Ações ordinárias (ON) e ações preferenciais (PN)
 Bolsas de valores: ambientes organizados para negociação de títulos e valores mobiliários. 
(líquido, transparente e seguro para a realização de negócios). 
 Bolsa de valores tem foco em empresas de grande porte.
 Mercado de balcão: empresas de menor porte. As ações 
podem ser facilmente negociadas. 
 Não é necessário atender todas as exigências para a bolsa 
de valores.
Bolsas de valores e mercado de balcão 
Fonte: 
https://mercadohoje.uai.com.br/wp-
content/uploads/2021/04/logo-b3-
com-decodificador-positivo-scaled.jpg
 Segmento tradicional: critérios mínimos de governança.
 Novo mercado: empresas possuem elevados padrões de governança. Ações ordinárias.
 Nível 2 de governança corporativa: podem ter ações preferenciais (PN).
 Nível 1 de governança corporativa: podem ter ações preferenciais (PN). 
 Bovespa Mais: empresas menores que ainda não possuem os 
requisitos de governança.
 BDRs (Brazilian Depositary Receipts): certificados lastreados 
em ações de empresas estrangeiras. 
 ETFs (Exchange Traded Fund): fundos de investimento 
negociados na B3.
Segmentos da Bolsa de Valores (B3)
 Ibovespa: principal índice de referência do mercado de ações. Composto por uma carteira 
com as ações mais negociadas na B3.
 IBrX-100 (Índice Brasil 100): inclui as 100 ações mais negociadas na B3.
 IBrX-50 (Índice Brasil 50): semelhante ao IBrX‐100, mas com apenas 50 ações de empresas 
consideradas líderes em liquidez na B3. 
 IBrX-50 Dividendos: seleciona as 50 ações com maior 
potencial de pagamento de dividendos entre os componentes 
do IBrX‐100. 
 IEE (Índice de Energia Elétrica): reflete o desempenho das 
ações de empresas do setor de energia elétrica listadas na B3. 
 INDX-B3 (Índice do Setor Industrial): reflete o desempenho 
das ações do setor industrial.
Índices representativos do mercado de ações
 Icon (Índice de Consumo): mede o desempenho das ações de empresas do setor de consumo, 
incluindo varejistas, empresas de alimentos, bebidas, entre outros. 
 Imob (Índice Imobiliário): acompanha o desempenho das ações de empresas do setor 
imobiliário. 
 Ifix (Índice de Fundos de Investimentos Imobiliários): reflete o desempenho dos FII.
 Small Cap (Índice Small Cap): reúne ações de empresas com menor capitalização de mercado 
e menor liquidez. 
 Itag (Índice de Ações com Tag Along Diferenciado): engloba 
ações de empresas que oferecem maior proteção aos 
acionistas minoritários em caso de venda do controle da 
empresa. 
 ESG (Índice ESG): ações de empresas que adotam as 
práticas ESG.
Índices representativos do mercado de ações
 Investir em ações envolve considerar o equilíbrio entre o retorno potencial e o risco 
associado a essa classe de ativos. 
 Os investidores podem diversificar suas carteiras, investindo em várias empresas e 
setores diferentes. 
 O risco e o retorno estão interligados. 
 Ativos de maior risco oferecem maior potencial de retorno.
 Ativos mais seguros oferecem retornos mais modestos. 
Retorno e risco do mercado de ações
As empresas podem ser organizadas sob a forma de sociedade limitada (LTDA) ou sociedade 
por ações (S.A.). Existem diferenças entre elas. Analise as alternativas a seguir e assinale 
a incorreta.
a) As empresas organizadas sob a forma de ações podem ser de capital fechado 
ou de capital aberto.
b) As empresas de capital aberto precisam, necessariamente, ser registradas na CVM.
c) As empresas de capital aberto podem ter suas ações negociadas nas bolsas de valores 
ou no mercado de balcão.
d) Empresas de sociedade limitada (LTDA) podem negociar 
títulos no mercado de capitais.
e) Existem dois tipos de ações: ordinárias e preferenciais.
Interatividade
As empresas podem ser organizadas sob a forma de sociedade limitada (LTDA) ou sociedade 
por ações (S.A.). Existem diferenças entre elas. Analise as alternativas a seguir e assinale 
a incorreta.
a) As empresas organizadas sob a forma de ações podem ser de capital fechado 
ou de capital aberto.
b) As empresas de capital aberto precisam, necessariamente, ser registradas na CVM.
c) As empresas de capital aberto podem ter suas ações negociadas nas bolsas de valores 
ou no mercado de balcão.
d) Empresas de sociedade limitada (LTDA) podem negociar 
títulos no mercado de capitais.
e) Existem dois tipos de ações: ordinárias e preferenciais.
Resposta
ATÉ A PRÓXIMA!