Risco, retorno e mercado

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10. Risco, Retorno e Mercado
10.1 Mercado eficiente
10.2 Risco e retorno esperados
10.3 Retorno esperado de um portfólio
10.4 Risco na estrutura de uma carteira de ativos
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Introdução
A incerteza é uma variável significativa no estudo e desenvolvimento das operações financeiras.
Toda vez que uma situação de incerteza possa ser quantificada por meio de uma distribuição de proba- bilidades dos resultados previstos, diz-se que a a deci-são está sendo tomada sob uma situação de risco.
A idéia de risco está associada às probabilidades de ocorrência de determinados resultados em relação a um valor médio esperado.
O risco é representado pelo desvio padrão, já discuti-do, revelando a dispersão das variáveis em relação à média.
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10.1 Mercado eficiente
Aquele no qual os preços refletem as informações disponíveis e apresentam grande sensibilidade a novos dados, ajustando-se rapidamente a outros ambientes. Os preços não devem ser tendenciosos.
Nenhum participante sozinho tem capacidade de influenciar os preços nas negociações.
Constituído de investidores racionais.
Informações disponíveis, gratuitas e instantâneas.
Inexistência de racionamento de capital.
Os ativos são divisíveis e negociáveis sem restrições.
Expectativas dos investidores homogêneas.
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Mercado eficiente
Rapidez na execução das ordens de compra e venda num ambiente organizado.
Elevado número de participantes envolvidos na negociação de ações.
Disseminação das informações das empresas, mui-tas vezes analisadas por especialistas.
Os retornos oferecidos pelos diversos investimentos devem remunerar seu risco, com visão de longo prazo.
Imperfeições:
Estimativas não homogêneas dos investidores
Não todos os investidores são racionais
O mercado sofre influências de políticas econômicas
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10.2 Risco e Retorno Esperados
Na avaliação de uma empresa consideram-se os componentes de seu risco total:
Risco econômico: devido a causas de natureza conjuntu- ral, de mercado e planejamento e gestão da companhia.
Risco financeiro: relacionado com o endividamento (passivos) da empresa e sua capacidade de pagamento.
Risco sistemático ou conjuntural: é inerente ao sistema econômico como um todo. Não é diversifi-cável.
Risco não sistemático ou diversificável: aquele que pode ser total ou parcialmente diluído pela diversificação da carteira. Relacionado com as características do título.
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Conceito de Risco
Maior dispersão,
maior risco
Menor dispersão,
menor risco
Freqüência
Variável (Retorno)
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Curvas de Indiferença
E(R)
(Retorno
Esperado)
(Risco)
R1
R2
R3
R4
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Curvas de Indiferença
E(R)
(Retorno
Esperado)
(Risco)
R1
R2
R3
E(R)
(Retorno
Esperado)
(Risco)
R1
R2
R3
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10.3 Retorno esperado de um portfólio
A teoria do portfólio trata da composição de uma
carteira ótima de ativos, tendo por objetivo maximizar 
a utilidade do investidor pela relação risco/retorno.
O retorno esperado de uma carteira composta por
mais de um ativo é definido pela média ponderada 
do retorno de cada ativo em relação a sua 
participação total na carteira.
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Retorno esperado de um portfólio
Temos uma carteira de ações X e Y, sendo os retornos
esperados 20 e 40%. Se 40% da carteira está aplicado
em X e 60% em Y, qual é o retorno esperado ?
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Retorno esperado de um portfólio
E(Rp) = retorno esperado ponderado da carteira
W = % da carteira aplicado na ação X
1-W = % da carteira aplicado na ação Y
Rx,Ry = retorno esperado das ações X e Y
40%
32%
28%
20%
Composição
de Carteira
E(Rp)
100% X 60% X 40% X 0% X
 0% Y 40% Y 60% Y 100% Y
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Carteira de n ativos
Rj = retorno esperado do ativo j
Wj = proporção do capital total investido no ativo j
n = número total de ativos que compõem a carteira
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10.4 Risco na estrutura de uma carteira de ativos
Risco 
Diversificável
Risco
Sistemático
Risco
Total
Quantidade de Ativos
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Risco na estrutura de uma carteira de ativos
Anos
Anos
E(R)
E(R)
Investimento com Correlação
perfeitamente negativa
Investimento com Correlação
perfeitamente positiva