Slides de revisão de Administração Financeira para AV2

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Slides parte 2
Prof Lauro Barillari
Administração Financeira
O objetivo principal da Administração financeira é maximizar a riqueza dos acionistas (donos).
Para cumprir esta tarefa é necessário realizar, de forma integrada, as seguintes atividades :
Administração de Caixa (entradas e saídas, controle do saldo)
Gestão de operações (receitas e custos, monitoramento do resultado “lucro ou prejuízo”
Gestão de ativos (investimentos e desinvestimentos, adequar os ativos a demanda para potencializar os ganhos da empresa
Liquidez (conceito)
É a velocidade e facilidade com que o dinheiro é convertido em mercadoria e vice-versa.
Os indicadores de liquidez mostram a capacidade da empresa de saldar suas dívidas com seus ativos.
Indices de liquidez: Corrente, Geral, imediata, seca.
Disponibilidades
Representadas pelo Caixa e equivalentes de caixa. A Lei das Sociedades por Ações estabelece, que no Ativo as contas serão dispostas em ordem decrescente de grau de liquidez e, dentro desse conceito, as contas de Disponibilidades são as primeiras a serem apresentadas no Balanço, dentro do Ativo Circulante Financeiro.
Teoria da Preferência por Liquidez
Considera-se totalmente racional que em momentos de incerteza os agentes busquem reter moeda.
Para Keynes a Taxa de Juros é um fator responsável pelo nível da preferência pela liquidez  dentro de uma economia. De acordo com sua teoria a taxa de juros é um “prêmio” por abrir mão da riqueza em forma monetária  é a recompensa, por não entesourar. “ (...) a taxa de juros é o que se ganha não por que se poupa, mas porque se aplica esta poupança em outros ativos que não a moeda”.
A preferência pela liquidez determina a quantidade de moeda que o público deseja reter de acordo com o valor da taxa de juros: “Sendo a taxa de juros, a qualquer momento, a recompensa da renúncia à liquidez, é uma medida de relutância do que possuem dinheiro alienar o seu direito de dispor do mesmo.
Teoria da Preferência por Liquidez
Um ponto importante na teoria de Keynes é o fato de que quanto maior for a demanda por moeda, isto é, quanto maior for a preferência pela liquidez, menor será a demanda pelos bens e serviços, menor será a demanda efetiva. Isso por sua vez acaba por acarretar uma queda no nível de emprego da economia.
Baseando-se nesta teoria, taxas de longo prazo tendem a ser mais elevadas do que de curto prazo.
VPL – Valor Presente Líquido
É o resultado da soma das entradas (+) e saídas de caixa (-) de um determinado período, após trazê-las a valores presentes e descontadas de uma taxa (custo do capital no tempo), denominada taxa de desconto. 
Para calcular o VPL, devemos seguir os seguintes passos:
Trazer todos os valores para a data zero, utilizando a seguinte fórmula:
Somar as entradas (com sinal positivo) e saídas (com sinal negativo) e obter o VPL (resultado)
Análise do VPL
VPL >=0  ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
VPL <0  REJEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
OBS: QUANDO O VPL = 0, APESAR DA RECOMENDAÇÃO DE ACEITAR O PROJETO, NÃO HÁ GERAÇÃO DE RIQUEZA PARA A EMPRESA; ENTRETANTO, HÁ O RETORNO DO CAPITAL APLICADO, OU SEJA, OS ACIONISTAS E CREDORES SÃO REMUNERADOS COM AS TAXAS DESEJADAS
TIR – Taxa Interna de Retorno
A Taxa Interna de Retorno (TIR), em inglês IRR (Internal Rate of Return), é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. É taxa obtida quando o VPL=0. Sendo usada em análise de investimentos significa a taxa de retorno de um projeto.
Análise da TIR
Taxa interna de retorno maior do que a taxa minima de atratividade, significa que o investimento é economicamente atrativo. TIR>TMA= VPL(+)
• Taxa interna de retorno igual à taxa mínima de atratividade, o investimento está economicamente numa situação de indiferença. TIR=TMA =VPL(0)
• Taxa interna de retorno menor do que a taxa mínima de atratividade, o investimento não é economicamente atrativo pois seu retorno é superado pelo retorno de um investimento com o mínimo de retorno. TIR<TMA= VPL(-)
Entre vários investimentos, o melhor será aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno, a Taxa Interna de Retorno é a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das saídas de caixa do investimento, ou seja, VPL=0.
Exemplo de cálculo do VPL
Determinar o valor presente líquido do fluxo de caixa tendo como custo inicial 
R$ 41.647,00 e promete pagar uma sequência de cinco anos de R$ 9.000,00. Determine qual o valor presente 
líquido considerando a taxa média de atratividade de 6%. 
Ano 0
Ano 1
Ano2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Fluxo de caixa
-41.647,00
9.000,00
9.000,00
9.000,00
9.000,00
9.000,00
Fluxode caixa descontado
-41.647,00
=9000/(1,06)¹ =
=9000/(1,06)²=
=9000/(1,06)³=
=9000/(1,06)4=
=9000/(1,06)5 =
Fluxode caixa descontado
-41.647,00
8.490,57
8.009,97
7.556,57
7.128,84
6.725,32
VPL
-3.735,73
Payback
prazo de retorno do capital investido
É o tempo de retorno do investimento inicial até o momento no qual o ganho acumulado se iguala ao valor deste investimento ( o capital aplicado (principal) retorna para o dono. Em outros termos, é o prazo de recuperação do capital investido. Normalmente este período é medido em meses ou anos.
Quanto maior o payback de um investimento maior o risco (ex: projetos longos ligados a tecnologia são muito arriscados). Projetos menores são preferidos, caso a riqueza produzida seja a mesma (VPLa=VPLb).
Cálculo do Payback (fluxo de caixa anual)
Exercício payback
Um empresário resolve investir R$ 100.000,00 em um projeto, que envolve retornos de: 
Ano 1 R$ 20.000,00; 
Ano 2 R$ 30.000,00; 
Ano 3 R$ 40.000,00; 
Ano 4 R$ 20.000,00. 
Qual o prazo de retorno do investimento (payback): 
período
FC Valor R$
FC Acumulado
Ano 0
-100.000
-100.000
Ano 1
20.000
-80.000
Ano 2
30.000
-50.000
Ano 3
40.000
-10.000
Ano 4
20.000
10.000
Exercício sobre ciclometria
Uma empresa gira os estoques 4 vezes por ano, tem um PMP de 30 dias e um 
PMC de 60 dias. As saídas de caixa diárias somam $ 9.000,00. Com base nestas 
informações, calcule, respectivamente, os ciclos operacionais e de caixa da 
empresa. 
30d
150d
90d
PMP 
Prazo médio de pagamento = 30 dias
PME 
Prazo médio de estoque = 360/4=90d
PMC
Prazo médio de cobrança de clientes = 60d
Exercício sobre ciclometria
Uma empresa gira os estoques 4 vezes por ano, tem um PMP de 30 dias e um 
PMC de 60 dias. As saídas de caixa diárias somam $ 9.000,00. Com base nestas 
informações, calcule, respectivamente, os ciclos operacionais e de caixa da 
empresa. 
30d
150d
90d
PMP 
Prazo médio de pagamento = 30 dias
PME 
Prazo médio de estoque = 360/4=90d
PMC
Prazo médio de cobrança de clientes = 60d
Solução:
Ciclo operacional= 150d (da compra da mercadoria até o recebimento do cliente)
Ciclo financeiro ou de caixa= 150d-30d=120d
(é o ciclo operacional menos o prazo que o fornecedor deu para pagar, ou seja, o prazo financiado pelo fornecedor (30d)
CAPM – Capital Asset Pricing Model
O CAPM é o modelo de precificação de ativos de capital ou seja, a sua equação serve para conhecer o retorno de um ativo, considerando o prêmio de risco (taxa de retorno de mercado – taxa livre de risco) e o risco sistêmico (beta). Sua fórmula é:
Como calcular o retorno baseado no modelo CAPM?
1° passo) Calcular o Beta
2° passo) Aplicar na fórmula
Exercício sobre CAPM
Uma determinada empresa deseja saber o retorno baseado no modelo CAPM 
possui um BETA igual a 4 a.a. Qual seria o retorno mínimo desejado por seus 
acionistas caso o retorno médio esperado pelo mercado seja de 30% a.a. e a rentabilidade de um título livre de risco seja de 8% a.a.? 
Retorno = 8% + (4 x ( 30% - 8%)) = 96%
ANÁLISE DE RISCO (BETA X DESVIO PADRÃO)
Existem várias medidas de risco individual de um ativo, tais como: desvio padrão e o beta.
O desvio padrão é a medida que tem a ver com o risco total
O beta é o risco sistêmico, que
aumenta ou reduz o prêmio de risco. 
Análise do beta: Quanto maior o beta , maior o prêmio de risco. Quanto menor o beta, menor o prêmio de risco.
ANÁLISE DE RISCO (BETA X DESVIO PADRÃO)
Exercício) Considere as seguintes informações referentes a dois títulos: Título “A" Desvio ­ padrão = 40% e Beta = 0,70; Título “B" Desvio ­ padrão = 28% e Beta = 1,50. 
Identifique qual título tem maior risco total e Qual título deve ter maior prêmio por risco?
RESPOSTA
O título de maior risco total é o de maior desvio padrão, ou seja o título A, e o que possui o maior beta tende a ter o maior prêmio de risco, título B, caso o retorno de mercado seja o mesmo.
Correlação (medida de variação conjunta de dois ativos)
É um conceito estatístico utilizado para saber como duas ou mais variáveis se relacionam entre si, ou seja, dado que um ativo aumentou ou reduziu como a outra se comporta (qual a força de ligação entre os dois ativos?) ex: idade e altura das crianças, desemprego e criminalidade, tempo de estudo e desempenho escolar. Todos possuem forte correlação.
Objetivo do uso da correlação: montar uma carteira equilibrada (carteira eficiente), em que o retorno seja maximizado e o risco minimizado (o menor possível).
Em uma carteira eficiente não pode haver correlação positiva entre todos os ativos. O ideal é que tenham correlações negativas visando a anulação ou mitigação(redução) dos riscos.
Exemplo 1: nota da prova e tempo de estudo
X : tempo de estudo (em horas)
Y : nota da prova
Tempo(X) Nota(Y)
 3,0 4,5
 7,0 6,5
 2,0 3,7
 1,5 4,0
 12,0 9,3
Pares de observações (Xi , Yi) para cada estudante
Coeficiente de correlação linear
É uma medida que avalia o quanto a “nuvem de pontos” no diagrama de dispersão aproxima-se de uma reta.
O coeficiente de correlação linear de Pearson é dado por:
sendo que,
No exemplo:
Tempo (X)
Nota (Y)
3,0
4,5
7,0
6,5
2,0
3,7
1,5
4,0
12,0
9,3
25,5
28,0
41,2
25,53
5,76
5,89
1,71
2,31
0
0
3,7
6,9
-1,6
-3,6
-1,9
-3,1
0,9
1,9
-1,1
-2,1
Propriedade: -1  r  1
Casos particulares:
r = 1  correlação linear positiva e perfeita (r>0 , se movem no mesmo sentido)
r = -1  correlação linear negativa e perfeita (r<0, se movem em sentido contrário)
r = 0  inexistência de correlação linear
r = 1, correlação linear positiva e perfeita
r = -1, correlação linear negativa e perfeita
Observação sobre correlação e risco
“Quando a correlação é -1 significa que um ativo se comporta exatamente ao contrário do outro. Isso faz com que o risco se anule. Um ganha e o outro perde.”
Crédito
Crédito é um termo que traduz confiança, e deriva da expressão “crer”, acreditar em algo, ou alguém. O crédito, sob o aspecto financeiro, significa dispor a um tomador, recursos financeiros para fazer frente a despesas ou investimentos, financiar a compra de bens, etc..
A política de crédito pode ser expansionista (mais liberal, menos rígida com juros menores) ou contracionista (mais rígida, juros mais altos)
Características gerais das politicas de Crédito
Políticas de crédito
Expansionista (liberal)
Contracionista (rígida)
Vendas
Estimulaas vendas
Desestimula as vendas
inadimplência
aumenta
diminui
Produção do país
aumenta
diminui
TAXA DE JURO (“CUSTO DO DINHEIRO”
Pode-se dizer que o juro é o ‘lucro’ do dinheiro ou o retorno sobre o capital aplicado, a remuneração pelo uso ou empréstimo do dinheiro. Esta taxa é composta de 3 elementos básicos
GANHO
PRÊMIO DE RISCO
TAXA DE INFLAÇÃO
TAXA DE JURO
Taxa de retorno sobre Investimentos
“É o valor do total dos ganhos ou prejuízos 
obtidos, levando-se 
em consideração um determinado intervalo 
de tempo, o valor aplicado e os custos do investimento”.
Ganho Total de uma ação
=
Ganho corrente + ganho ou perda de capital
Representa o ganho periódico, o retorno do ativo, em outros termos o lucro do período que no mercado de capitais ´´e conhecido como dividendo (juros distribuídos aos acionistas)
É o valor da venda menos o valor da compra, ou o valor final menos o inicial. É a (des)valorização patrimonial da empresa (ou ação)
Como calcular o ganho total de uma ação?
Exercício:
O valor da taxa de retorno produzida por uma ação adquirida no início de certo mês por $ 40,90 e vendida no final do mesmo mês por 
$50,10 após o investidor ter recebido $ 0,88 sob a forma de dividendos é:
Entendendo o preço de uma ação
Especulação
(expectativas)
Valor justo
Preço de mercado de uma ação
Observação: estudar sobre Teoria das Expectativas. Pesquisar na web!!!!! Esta teoria explica o humor e o posicionamento dos investidores em relação ao futuro (juros, câmbio etc)
Inovação, imagem, novos investimentos, fatos relevantes, expectativas sobre juros e taxas de mercado 
Indicador contábil
Custo de carregamento (disponibilidade)
Despesa relativa à manutençao de um ativo na carteira. Inclui, dependendo do tipo do ativo, despesas financeiras, custos de estocagem, seguros, custos de obtençao de crédito e juros.
Quanto maior a alavancagem operacional, maiores os custos de carregamento.
CMPC – CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL
Custo médio ponderado entre capital próprio e capital de terceiros existentes na estrutura de passivos não circulante e Patrimônio liquido da empresa.
Considera média do custo entre o capital de terceiro e capital próprio (Re e Rd), atribuindo um peso em % baseado na participação de cada fonte de financiamento.
PRINCÍPIO BÁSICO: A TAXA DE RETORNO DO INVESTIMENTO DEVE SER MAIOR QUE O CUSTO DE CAPITAL
Representa a remuneração mínima exigida para maximizar o valor de mercado do ativo
CMPC (aplicação)
Exercício) Calcule o CMPC de uma empresa financiada da seguinte forma:
patrimônio líquido de R$ 800.000; 
dívidas de R$ 200.000; 
remuneração de 20% requerida pelos acionistas; e 
Custo Médio Ponderado de Capital = 18%.
SOLUÇÃO:
CMPC = 0,20 X 0,80 + Rd X 0,20 = 0,16 + 0,20R = 0,18
0,18 – 0,16 = 0,20R
0,02 = 0,20R
0,02/0,20 = R
R= 0,10 X 100 = 10%
CMPC (aplicação)
Exercício2) Calcule o custo médio ponderado do capital da empresa VOCÊ S/A com base nos seguintes dados:
Dívidas = $14.000, custo de 10%.
Ações Ordinárias = $ 35.000, custo de 20%. · 
Ações Preferenciais $ 21.000, custo de 30%. 
SOLUÇÃO:
CMPC = 0,20 X 0,80 + Rd X 0,20 = 0,16 + 0,20R = 0,18
0,18 – 0,16 = 0,20R
0,02 = 0,20R
0,02/0,20 = R
R= 0,10 X 100 = 10%
Passo a passo:
Identificar o que é capital próprio (E) e terceiro (D)
Se houver mais de um próprio ou terceiro, por exemplo, é necessário fazer a média ponderada para depois calcular a média ponderada do CMPC
EVA – ECONOMIC VALUE ADDED
EVA é a sigla americana para Valor Econômico Adicionado. É uma marca registrada da empresa americana Stern & Stewart.
O EVA é considerado por muitos analistas como a melhor metodologia para avaliar negócios.
Identifica o quanto foi efetivamente criado de valor para os acionistas (donos) em um determinado período de tempo (mês, trimestre, ano)
Na linguagem “usual” criar valor significa ficar mais rico, ou seja, quando compramos um ativo e depois de um certo tempo ele vale mais do que o capital investido.
EVA – ECONOMIC VALUE ADDED 
(Análise do EVA)
EVA>0  ACIONISTAS FICAM INTERESSADOS EM INVESTIR NA EMPRESA
EVA = OU < 0  ACIONISTAS DESEJAM VENDER O CONTROLE, ENCERRAR ATIVIDADES OU TROCAR A ADMINISTRAÇÃO.
EVA – ECONOMIC VALUE ADDED
Exercício) Considere que a Companhia JJPALTDA  tem os seguintes dados:  
Capital: R$ 200.000,00;  
ROI: 20%;  
WACC: 15%. 
Calcule o valor do EVA auferido pela empresa?
EVA= (ROI – WACC) x capital aplicado
EVA = (20% - 15%) x 200.000 = 5% x 200.000 = 0,05 x 200.000 = 10.000
ANÁLISE VERTICAL
DRE
 
2014
 
2015
Receita Operacional Bruta
1.919.717,00
 
1.399.690,00
Deduções das vendas
492.764,00
406.911,00
Impostos e devoluções
492.764,00
406.911,00
Receita Operacional Líquida
1.426.953,00
 
992.779,00
Custo dos produtos vendidos
769.906,00
584.852,00
Lucro Bruto
657.047,00
 
407.927,00
despesas operacionais
507.830,00
394.380,00
Lucro operacional
149.217,00
 
13.547,00
Despesas financeiras
8.954,00
34.988,00
Receitas financeiras
-
-
Lucro antes do IR (LAIR)
140.263,00
 
- 21.441,00
Provisão para IR e CS
- 28.866,00
1.567,00
Participações e contribuições
- 16.710,00
-
Lucro/prejuízo líquido
94.687,00
 
- 19.874,00
Quando comparamos dois dados no mesmo período. É a relação entre dois dados em %.
Exemplo: Lucro 2014/Receita Líquida 2014
(94687/1426953)x100=6,64%
DRE
 
2014
 
2015
Receita Operacional Bruta
1.919.717,00
 
1.399.690,00
Deduções das vendas
492.764,00
406.911,00
Impostos e devoluções
492.764,00
406.911,00
Receita Operacional Líquida
1.426.953,00
 
992.779,00
Custo dos produtos vendidos
769.906,00
584.852,00
Lucro Bruto
657.047,00
 
407.927,00
despesas operacionais
507.830,00
394.380,00
Lucro operacional
149.217,00
 
13.547,00
Despesas financeiras
8.954,00
34.988,00
Receitas financeiras
-
-
Lucro antes do IR (LAIR)
140.263,00
 
- 21.441,00
Provisão para IR e CS
- 28.866,00
1.567,00
Participações e contribuições
- 16.710,00
-
Lucro/prejuízo líquido
94.687,00
 
- 19.874,00
Exercício:
Faça a análise vertical do LAIR, Lucro Operacional e resultado geral sobre a Receita Operacional Líquida dos anos 2014 e 2015.
DRE
 
2014
 
2015
Receita Operacional Bruta
1.919.717,00
 
1.399.690,00
Deduções das vendas
492.764,00
406.911,00
Impostos e devoluções
492.764,00
406.911,00
Receita Operacional Líquida
1.426.953,00
 
992.779,00
Custo dos produtos vendidos
769.906,00
584.852,00
Lucro Bruto
657.047,00
 
407.927,00
despesas operacionais
507.830,00
394.380,00
Lucro operacional
149.217,00
 
13.547,00
Despesas financeiras
8.954,00
34.988,00
Receitas financeiras
-
-
Lucro antes do IR (LAIR)
140.263,00
 
- 21.441,00
Provisão para IR e CS
- 28.866,00
1.567,00
Participações e contribuições
- 16.710,00
-
Lucro/prejuízo líquido
94.687,00
 
- 19.874,00
Exercício:
Faça a análise vertical do LAIR, Lucro Operacional e resultado geral sobre a Receita Operacional Líquida dos anos 2014 e 2015.
análise vertical sobre a receita operacional líquida
LAIR
9,83%
 
-2,16%
Lucro Operacional
10,46%
1,36%
Lucro/prejuízo líquido
6,64%
 
-2,00%
Os dicionários mostram que orçar é “calcular, estimar”, e também “chegar, atingir”. Com maior ou menor grau de disciplina, produzimos um orçamento quando, em nossas despesas pessoais ou familiares, confrontamos os gastos que planejamos fazer com a receita que teremos.
O Orçamento é uma ferramenta de Planejamento e Controle. 
Desta forma é preciso entender os conceitos de planejamento e sua ligação com o processo de elaboração do plano estratégico de uma empresa.
O que é?
CENÁRIO ATUAL
ONDE QUERO CHEGAR?

Como faço para chegar onde quero? Qual o melhor caminho?
“Escolher um caminho significa abrir mão dos outros”
Quando Chego lá?
Quanto ganharei?
Quais riscos?
Fluxo de Interligação entre o processo de planejamento e o Orçamento de uma Empresa
Base de dados
 do desempenho 
passado
Expectativas Internas 
Expectativas Formadas 
Pelas Oficinas Externas, 
Entrevistas e 
Informações Externas
Avaliação : riscos, 
forças, 
oportunidades e 
ameaças
Sistema de Informações 
Gerenciais
Políticas, Diretrizes, 
Objetivos e Metas 
Estratégicas
(Plano Estratégico)
Plano de 
Ações das 
áreas
Orçamento
Controle 
Orçamentário
Realizado
Fonte : Frezatti (2000), adaptado
	Orçamento Empresarial
A gestão orçamentária se apoia em previsões feitas (plano) através do processo do slide anterior.
É a expressão quantitativa (qtd físicas e monetárias) das necessidades de recursos para um determinado período de operação da empresa.
Previsões e provisões
Previsões (estimativas) são traduções das expectativas dos investidores. Baseadas , principalmente, em dados quantitativos ou qualitativos sejam do passado, presente ou futuro ( tendências ).
Provisões são reservas reais de recursos baseadas em previsões de gastos ou ocorrências futuras. Exemplos: 13° salário, férias, devedores duvidosos, depreciação de máquinas e equipamentos, perdas de produção etc