Análise de Crédito Gol

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ETEP - FACULDADE DE TECNOLOGIA 
DE SÃO JOSÉ DOS CAMPOS
 121684- Guilherme Vinícius de ANDRADE – 8SNA-FIN
guilherme_andrade@outlook.com
121587- Luís Machado de ARAÚJO – 8SNA-FIN
luisdearaujo@ig.com.br
137163 – Evelin do Nascimento – 8SNA-FIN
Evelin-nascimento@hotmail.com
MATÉRIA: 
Análise de Crédito e Cobrança
Gestão Financeira
 
São José dos Campos
ETEP – Unidade Satélite	
2013
PROPOSTA
Trabalho postado no Portfólio de Guilherme Andrade RA 121684
Análise de Crédito para Gol Linhas Aéreas Inteligentes
Data da postagem:				18/11/2013 e 26/11/13
Prazo de entrega: 				19/11/2013
Data de entrega do trabalho impresso: 	26/11/2013
Referente a avaliação: ED
Selecionar os demonstrativos de uma empresa no site da CVM. Calcular os indicadores que foram dados até a aula de 05/11/2013 de 02 anos do balanço. Comparar os resultados com o relatório de administração. Elaborar conclusão. Seguir o modelo de trabalho deste documento. 
Mínimo em dupla, máximo 03 alunos.
Avaliação do professor com relação ao trabalho:
	ITEM
	QUESITO AVALIADO
	NOTA ATRIBUIDA
	PESO
	COMENTÁRIO
	
1
	Atendimento as normas de formatação
	
	
2
	
	
2
	Atendimento aos prazos estabelecidos
	
	
1
	
	
3
	Conteúdo da pesquisa
	
	
2
	
	
4
	Elaboração dos indicadores
	
	
1
	
	
5
	Analise efetuada
	
	
1
	
	
6
	Conclusão
	
	
1
	
	Nota final
	
	
	
Os trabalhos devem ter no mínimo três páginas, variando em função do conteúdo abordado. A existência de cópias (Plagio) significa que os quesitos de 2 à 6 terão nota zero
INTRODUÇÃO
A análise de crédito é uma atividade que, basicamente, analisa os riscos de facilitar e viabilizar a realização de projetos. Uma vez que o crédito, para o credor, se tornará um retorno em função da fidelidade do sacado. Por isto, o olhar clínico, como se diz no senso comum, se faz essencial para esta atividade. Deve-se “acreditar”, ou devemos dizer “creditar”, em algo que possa ser comprovadamente rentável e em alguém fidedigno de honrar compromissos, seja esta pessoa física ou jurídica. 
Neste contexto, o presente trabalho realiza uma análise de concessão de crédito para a empresa Gol Linhas Aéreas Inteligentes, uma empresa que está consolidada no mercado de linhas aéreas e é uma das principais do Brasil em voos domésticos. Ela está inserida num mercado que apresenta uma estrutura de concorrência de oligopólios, ou seja, são poucos os ofertantes e muitos demandantes e frequentemente estes ofertantes decidem por fazer conluio ou a famosa “guerra de preços”, onde os participantes deste mercado de linhas aéreas começam a abaixar seus preços a fim de aumentar sua receita, uma vez que seus produtos são elásticos, o que significa que são altamente sensíveis às alterações de preço de forma que uma pequena redução no preço faz com que a demanda aumente mais do que o proporcional, aumentando então sua receita.
ÍNDICE DE TABELAS
Tabela 1: Principais Contas do B.P.	12
Tabela 2: Índices Patrimoniais	12
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1: Peso dos Critérios	9
OBJETIVO
O objetivo deste estudo é analisar as demonstrações financeiras padronizadas fornecidas pela Gol Linhas Aéreas Inteligentes no site da Comissão de Valores Mobiliários de acordo com o que foi estudado na matéria de Análise de Crédito e Cobrança, com o Professor Augusto Seabra, e formar uma opinião sobre a concessão de crédito à empresa analisada.
DESENVOLVIMENTO
A análise de crédito deve-se fundamentar em evidências objetivas que subsidiam a decisão de concessão. Estas evidências devem ser suficientemente seguras, verídicas, e úteis para conferir com os critérios de oferta de crédito.
Este trabalho propõe a oferta de crédito para a Gol Linhas Aéreas Inteligentes como se esta empresa estivesse buscando recursos financeiros no valor corrente de R$ 1 milhão para financiar suas atividades operacionais e fazer novos investimentos para oferta de mais linhas aéreas. Estamos supondo também que a Gol já possui um relacionamento de 7 anos conosco.
Critérios de Oferta de Crédito
A fim de nos proteger de possíveis calotes, estabelecemos que forneceremos crédito às empresas que já tenham um tempo de relacionamento de 3 meses no mínimo.
Também adotamos os seguintes critérios de aprovação de crédito, separados por 4 categorias: Cenário Econômico, Capacidade Produtiva, Capacidade Financeira e Forma de Administração. Cada categoria formaria um índice através de pesos dos critérios e pontuações, conforme Figura 1.Atribui-se pontos de 1 a 6, sendo 1 risco mínimo e 6 altíssimo risco.
Figura 1: Peso dos Critérios
Cenário Econômico
Para oferecimento do crédito, definimos que deve-se analisar alguns pontos macroeconômicos para montar o cenário econômico que servirá como base, formando um índice de valor a partir da soma destes critérios. Veja os critérios:
Tendência do PIB
Mais do que o PIB atual é sua estimativa de acordo com o Ministério da Fazenda, Banco Central, bancos comerciais e economistas renomados. Deve-se ter uma expectativa do PIB durante o tempo de pagamento do crédito. 
Tendência do Setor: 
Juntamente com o PIB, deve-se analisar o setor que a empresa se encontra e ver as expectativas deste mercado. 
Taxa SELIC: 
Neste caso, há necessidade de verificar qual a tendência do governo em intervir no mercado: O governo intervirá tornando o capital mais caro, e consequentemente inviabilizando investimentos, ou adotará uma política monetária retrativa?
Capacidade Produtiva
Deve-se levar em consideração a capacidade produtiva da empresa, e compará-la com empresas equivalentes no mercado, utilizando os índices de produção comumente utilizados por estas empresas. Não havendo equivalentes, comparar com empresas que mais se aproximem.
Como cada empresa tem uma forma de mensuração diferente, é difícil estabelecer um padrão de produção. Como a teoria econômica classifica o lucro como retorno sobre atividades produtivas, definimos alguns índices em relação à produção que devem ser equiparados.
Índices de Retorno
Considerar a soma dos índices de retorno do Ativo, do Patrimônio Líquido, e Margem líquida dos Lucros sobre as vendas. Verificar comentários da administração em relação às atividades da empresa e suas expectativas futuras. 
Capacidade Financeira
A capacidade financeira refere-se aos índices financeiros de liquidez obtidos através, principalmente, da análise do Balanço Patrimonial. De todos os critérios de análise, este é o fundamental para nós. Definiu-se alguns critérios de índices:
Índices de liquidez:
Considerar a soma dos índices de liquidez geral, imediata, corrente, geral e o Índice de Kanitz.
Endividamento Financeiro
Considerar o índice de endividamento financeiro denominado Saldo de Tesouraria, obtendo um resultado negativo, verificar capacidade produtiva e expectativas do cenário econômico. 
Forma de Administração
Por último, considerar os comentários da administração, opinião dos auditores, e a empresa em relação a uma equivalente no mercado. Além destes critérios subjetivos, considerar também a soma dos índices:
Índices de Prazos Médio: 
Prazo médio de recebimento de venda, de permanência do estoque, e pagamento de compras. O Prazo médio de recebimento deve ser menor que o Prazo Médio de Pagamento.
DFP Gol Linhas Aéreas Int.
Para facilitar ao leitor, as DFP simplificadas da Gol Linhas Aéreas Inteligentes estão Na seção ANEXOS. Segue adiante na Tabela 1 alguns itens principais do Balanço Patrimonial.
Tabela 1: Resumo Balanço Patrimonial
	E
	F
	G
	H
	2
	
	31/12/2012
	31/12/2011
	3
	ATIVO
	4
	Ativo Circulante
	2.087.983,00
	3.138.303,00
	5
	Ativo N. Circulante
	6.939.115,00
	7.516.838,00
	6
	Ativo Imobilizado
	3.885.799,00
	3.890.470,00
	7
	Ativo Financeiro
	1.360.579,00
	2.239.355,00
	8
	Ativo Operacional
	727.404,00
	898.948,00
	9
	Ativo Realizável LP
	1.353.385,00
	1.842.411,00
	10
	PASSIVO
	11
	Passivo Total
	9.027.098,00
	10.655.141,00
	12
	PassivoCirculante
	4.061.693,00
	3.595.665,00
	13
	Passivo N Circ.
	4.232.577,00
	4.853.565,00
	14
	Passivo Operacional
	2.342.068,00
	2.043.225,00
	15
	Passivo Financeiro
	1.719.625,00
	1.552.440,00
	16
	Passivo Realizável a LP
	Não Demonstrado
	Não Demonstrado
	17
	PATRIMÔNIO LÍQUIDO
	18
	Lucro Líquido
	- 1.512.915,00
	- 751.538,00
	19
	Patrimônio Líquido
	732.828,00
	2.205.911,00
Fonte: Autores
Na Tabela 2 estão nossas apurações dos índices das DFP. Elas foram consideradas em números inteiros, mesmo alguns índices que são medidos geralmente em porcentagem com a finalidade de padronizar a análise. As memórias de cálculo podem ser consultadas no anexo 4, Memória de Cálculos.
	Índice
	  31/12/2012  
	  31/12/2011  
	Liquidez Corrente
	 0,51 
	 0,87 
	Liquidez Seca
	 0,48 
	 0,83 
	Liquidez Geral*
	 0,81 
	 1,03 
	Liquidez Imediata
	 0,19 
	 0,34 
	Endividamento Geral
	 0,92 
	 0,79 
	Prazo Médio de Receb. De Venda
	 0,00 
	 0,00 
	Prazo Médio de Permanência de Estoque
	 6,58 
	 8,72 
	Prazo Médio de Pagto de Compras
	 20,38 
	 17,07 
	Ciclo Operacional
	 6,58 
	 8,72 
	Ciclo Financeiro
	- 13,80 
	- 8,35 
	Giro do Ativo
	 0,90 
	 0,71 
	Margem Líquida Lucros s/ Venda**
	- 0,19 
	- 0,10 
	Taxa de Retorno do Ativo
	- 0,17 
	- 0,07 
	Taxa de Retorno do PL
	- 2,06 
	- 0,34 
	Imobilização do PL
	 7,62 
	 2,57 
	Índice de Kanitz
	 0,67 
	 2,59 
	Capital De Giro Líquido
	- 2.706.538,00 
	- 2.663.273,00 
	Necessidade de Capital de Giro
	- 1.614.664,00 
	- 1.144.277,00 
	Saldo de Tesouraria
	- 359.046,00 
	 686.915,00 
	Capital Circulante Líquido
	- 1.973.710,00 
	- 457.362,00 
Tabela 2: Índices Patrimoniais
Fonte: Autores
* Por falta da especificação de um exigível a longo prazo, utilizou-se o passivo não circulante como equivalente.
**Utilizou-se as vendas líquidas, uma vez que entende-se que nas vendas brutas estão inclusas receitas do governo.
Comentários da Administração
Em resumo, o diretor da GLAI, Paulo Kakinoff, apresentou grandes dificuldades econômicas externas que estão intervindo em demasia na atividade da empresa. Ao expor alguns números, revelou que no exercício seguinte o foco da empresa seria reduzir sua oferta de assentos para garantir um índice melhor de operacionalidade (maior ocupação), denominado PRASK (do inglês, Maximização da Receita por Assento Ofertado).
Os auditores também deram sua opinião, e comprovaram as demonstrações financeiras.
Análise GLAI
A Gol Linhas Aéreas Inteligentes é uma empresa sólida no mercado de linhas aéreas, principalmente na oferta de viagens domésticas. Sua empresa equivalente no mercado é a TAM, cujo cadastro na CVM foi cancelado em 2012.
Cenário Econômico
Como foi mencionado nos comentários da administração, a GLAI está em operação num ambiente econômico desafiador. A Tendência do PIB está decrescente, com previsões de 2,5%. Tendência do Setor: há uma expectativa de baixo crescimento da demanda de voos domésticos, conforme comentários da administração. Taxa SELIC: atualmente está em seus 9,5% ao ano com expectativa de alta se a inflação continuar subindo. 
No relatório da administração o presidente comentou também os seguintes fatores externos relevantes:
Desaceleração do crescimento do Brasil
Forte desvalorização do Real frente ao Dólar, 17%.
Aumento do combustível em 18% no ano, maior responsável pelo prejuízo no período.
Por estes motivos, atribuiu-se 5 pontos a este critério, sendo considerado de alto risco.
Capacidade Produtiva
A Gol tem uma operacionalidade crescente, medida pelo PRASK (Maximização da Receita por Assento). Lançou novas linhas aéreas, e continua a uma operacionalidade crescente.
Pontos positivos observados a partir do relatório da administração:
Companhia mais pontual em 2012
Controlou custos com demissões
Aumento de check-ins remotos, e novas linhas aéreas
Redução da oferta doméstica em função da demanda
Embora todos estes pontos tenham sido exaltados no relatório da administração, o retorno do PL e do Ativo apresentam índices negativos. Isto significa um risco alto, pois sua operação já não é rentável, atribuiu-se então 4 pontos.
Capacidade Financeira
A capacidade financeira da GLAI não está satisfatória, conforme apurado na Tabela 2, os índices referentes a 2012 de liquidez somados totalizam 1,99(LG=0,81, LC=0,51, LS=0,48, LI=0,19), 18 décimos acima do critério aceitável. 
Endividamento apurado de acordo com o Saldo de Tesouraria é negativo em (359.046,00) o que significa que seu endividamento financeiro já ultrapassou um nível satisfatório, uma vez que nem o caixa está pagando a dívida financeira. Contudo, por ser uma empresa cuja atividade depende quase que fundamentalmente de financiamento ao comprar aeronaves e expandir sua operação, pode se desconsiderar parcialmente o peso negativo deste índice.
Fechou 2012 com 1,6 Bilhão no caixa, apesar dos lucros negativos. Seu caixa é alto, mas sua dívida é maior, e seus índices de liquidez passaram por 18 décimos do aceitável. Atribuiu-se, por estes motivos, 4 pontos.
Forma de Administração
Os índices de retorno apurados na Tabela 2, PMRV = 0,0001, PMPE = 6,29, PMPC = 21,88, revelam que a GLAI recebe antes de pagar, e permanece com o estoque girando bem. Em geral, a empresa se mostra bem administrada diante de um cenário econômico desafiador e de altíssimo risco, por isto, atribui-se 2 pontos.
CONCLUSÃO
A partir dos critérios de concessão de crédito e das demonstrações financeiras apresentadas pela Gol Linhas Aéreas Inteligentes, bem como os comentários da administração, demonstramos na Tabela 3 o nível de risco de concessão de crédito.
Tabela 3: Risco de Crédito
	Risco de Crédito
	Critério
	Peso
	Pontos
	Resultado
	Cenário Econômico
	25%
	5
	1,25
	Capacidade Produtiva
	25%
	4
	1
	Capacidade Financeira
	37%
	4
	1,48
	Forma de Administração
	13%
	2
	0,26
	Total
	
	15
	3,99
Em vista da previsão de um cenário econômico instável e inseguro que terá grande influência nas operações da empresa, o descrédito da economia brasileira no exterior e suas incertezas políticas trazem consigo dúvidas para investidores, consumidores e credores. O reajuste contínuo do combustível, principal matéria prima da operação da empresa, dificultam ainda mais manter as operações em um nível de preço aceitável no mercado.
Além destes fatores, seus índices de liquidez não estão tão satisfatórios quanto se esperaria. O mais preocupante, neste grupo, é o Saldo de Tesouraria. A gerência contudo tem se mostrado firme diante dos desafios econômicos, e tem desempenhado uma administração satisfatória em vista das adversidades, apesar de tudo.
Com um risco de 66,5%, optamos por ofertar 1/4 do crédito solicitado, para ser pago em até 24 vezes.
REFERÊNCIAS
Comissão de Valores Mobiliários
<www.cvm.gov.br>
ANEXOS
Balanço Patrimonial: Ativo
	A1
	B
	C
	D
	E
	F
	2
	Conta
	Descrição
	31/12/2012
	31/12/2011
	31/12/2010
	3
	1
	Ativo Total
	9.027.098,00
	10.655.141,00
	9.063.847,00
	4
	1.01
	Ativo Circulante
	2.087.983,00
	3.138.303,00
	2.704.852,00
	5
	1.01.01
	Caixa e Equivalentes de Caixa
	775.551,00
	1.230.287,00
	1.955.858,00
	6
	1.01.02
	Aplicações Financeiras
	585.028,00
	1.009.068,00
	22.606,00
	7
	1.01.03
	Contas a Receber
	325.665,00
	354.134,00
	303.054,00
	81.01.04
	Estoques
	138.039,00
	151.023,00
	170.990,00
	9
	1.01.06
	Tributos a Recuperar
	110.999,00
	212.998,00
	88.143,00
	10
	1.01.07
	Despesas Antecipadas
	62.328,00
	93.797,00
	116.182,00
	11
	1.01.08
	Outros Ativos Circulantes
	90.373,00
	86.996,00
	48.019,00
	12
	1.01.08.03
	Outros
	90.373,00
	86.996,00
	48.019,00
	13
	1.01.08.03.01
	Caixa Restrito
	7,00
	8.554,00
	-
	14
	1.01.08.03.02
	Depósitos
	2.575,00
	35.082,00
	-
	15
	1.01.08.03.03
	Outros Créditos e valores
	87.791,00
	43.360,00
	48.019,00
	16
	1.02
	Ativo Não Circulante
	6.939.115,00
	7.516.838,00
	6.358.995,00
	17
	1.02.01
	Ativo Realizável a Longo Prazo
	1.353.385,00
	1.842.411,00
	1.630.850,00
	18
	1.02.01.06
	Tributos Diferidos
	433.353,00
	1.086.990,00
	817.545,00
	19
	1.02.01.07
	Despesas Antecipadas
	35.456,00
	44.964,00
	54.201,00
	20
	1.02.01.09
	Outros Ativos Não Circulantes
	884.576,00
	710.457,00
	759.104,00
	21
	1.02.01.09.01
	Ativos Não-Correntes a Venda
	5.438,00
	14.399,00
	9.227,00
	22
	1.02.01.09.03
	Caixa Restrito
	224.517,00
	100.541,00
	34.500,00
	23
	1.02.01.09.04
	Depósitos
	654.621,00
	595.517,00
	715.377,00
	24
	1.02.03
	Imobilizado
	3.885.799,00
	3.890.470,00
	3.460.968,00
	25
	1.02.03.01
	Imobilizado em Operação
	1.661.762,00
	1.513.236,00
	1.250.535,00
	26
	1.02.03.01.01
	Outros Equipamentos de Voo
	1.008.971,00
	955.306,00
	751.816,00
	27
	1.02.03.01.02
	Adiantamento para Aquisição de Imobilizado
	481.290,00
	365.067,00
	323.661,00
	28
	1.02.03.01.04
	Outros
	171.501,00
	192.863,00
	175.058,00
	29
	1.02.03.02
	Imobilizado Arrendado
	2.224.037,00
	2.377.234,00
	2.210.433,00
	30
	1.02.03.02.01
	Imobilizado sob Arrendamento Financeiro
	2.224.037,00
	2.377.234,00
	2.210.433,00
	31
	1.02.04
	Intangível
	1.699.931,00
	1.783.957,00
	1.267.177,00
	32
	1.02.04.01
	Intangíveis
	1.157.629,00
	1.241.655,00
	724.875,00
	33
	1.02.04.02
	Goodwill
	542.302,00
	542.302,00
	542.302,00
 Anexo 1: Ativo. Fonte: CVM
Balanço Patrimonial: Passivo
	G
	H
	I
	J
	k
	L
	2
	Conta
	Descrição
	31/12/2012
	31/12/2011
	
	3
	2
	Passivo Total
	9.027.098,00
	10.655.141,00
	9.063.847,00
	4
	2.01
	Passivo Circulante
	4.061.693,00
	3.595.665,00
	1.688.993,00
	5
	2.01.01
	Obrigações Sociais e Trabalhistas
	207.518,00
	250.030,00
	205.993,00
	6
	2.01.02
	Fornecedores
	480.185,00
	414.563,00
	215.792,00
	7
	2.01.03
	Obrigações Fiscais
	73.299,00
	76.736,00
	58.197,00
	8
	2.01.04
	Empréstimos e Financiamentos
	1.719.625,00
	1.552.440,00
	346.008,00
	9
	2.01.05
	Outras Obrigações
	1.401.116,00
	1.226.328,00
	807.036,00
	10
	2.01.05.02
	Outros
	1.401.116,00
	1.226.328,00
	807.036,00
	11
	2.01.05.02.01
	Dividendos e JCP a Pagar
	7,00
	584,00
	51.450,00
	12
	2.01.05.02.04
	Taxas e Tarifas Aeroportuárias
	240.739,00
	190.029,00
	85.140,00
	13
	2.01.05.02.05
	Transportes a Executar
	823.190,00
	744.743,00
	517.006,00
	14
	2.01.05.02.06
	Programa de Milhagem
	124.905,00
	71.935,00
	55.329,00
	15
	2.01.05.02.07
	Adiantamentos de Clientes
	93.595,00
	30.252,00
	24.581,00
	16
	2.01.05.02.08
	Outras Obrigações
	61.928,00
	73.353,00
	71.884,00
	17
	2.01.05.02.09
	Obrigações c/ operações de derivativos
	56.752,00
	115.432,00
	1.646,00
	18
	2.01.06
	Provisões
	179.950,00
	75.568,00
	55.967,00
	19
	2.02
	Passivo Não Circulante
	4.232.577,00
	4.853.565,00
	4.445.685,00
	20
	2.02.01
	Empréstimos e Financiamentos
	3.471.550,00
	3.439.008,00
	3.395.080,00
	21
	2.02.02
	Outras Obrigações
	461.147,00
	419.669,00
	319.509,00
	22
	2.02.02.02
	Outros
	461.147,00
	419.669,00
	319.509,00
	23
	2.02.02.02.03
	Programa de Milhagem
	364.307,00
	214.779,00
	152.327,00
	24
	2.02.02.02.05
	Obrigações Fiscais
	47.597,00
	112.935,00
	99.715,00
	25
	2.02.02.02.06
	Outras obrigações
	49.243,00
	91.955,00
	34.205,00
	26
	2.02.03
	Tributos Diferidos
	
	763.706,00
	642.185,00
	27
	2.02.04
	Provisões
	299.880,00
	231.182,00
	88.911,00
	28
	2.03
	Patrimônio Líquido Consolidado
	732.828,00
	2.205.911,00
	2.929.169,00
	29
	2.03.01
	Capital Social Realizado
	2.354.410,00
	2.171.221,00
	2.183.133,00
	30
	2.03.01.01
	Capital Social
	2.499.689,00
	2.316.500,00
	2.315.655,00
	31
	2.03.01.02
	Custo na Emissão de Ações
	- 145.279,00
	- 145.279,00
	- 132.522,00
	32
	2.03.02
	Reservas de Capital
	105.478,00
	260.098,00
	92.103,00
	33
	2.03.02.01
	Ágio na Emissão de Ações
	32.200,00
	31.076,00
	31.076,00
	34
	2.03.02.02
	Reserva Especial de Ágio na Incorporação
	29.187,00
	29.187,00
	29.187,00
	35
	2.03.02.05
	Ações em Tesouraria
	- 35.164,00
	- 51.377,00
	- 11.887,00
	36
	2.03.02.06
	Adiantamto. p/ Futuro Aumento de Capital
	-
	182.610,00
	-
	37
	2.03.02.07
	Remuneração Baseada em Ações
	79.255,00
	68.602,00
	43.727,00
	38
	2.03.05
	Lucros/Prejuízos Acumulados
	- 1.658.478,00
	- 146.140,00
	
	39
	2.03.06
	Ajustes de Avaliação Patrimonial
	- 68.582,00
	- 79.268,00
	11.073,00
 Anexo 2: Passivo. Fonte: CVM
Demonstração Resultado dos Exercícios
	A1
	B
	 C 
	 D 
	 E 
	2
	 Conta 
	 Descrição 
	 01/01/12  À 31/12/12 
	01/01/11 À 31/12/11
	3
	 3.01 
	 Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 
	 8.103.559,00 
	 7.539.308,00 
	4
	 3.01.01 
	 Transporte de Passageiros 
	 7.159.987,00 
	 6.713.029,00 
	5
	 3.01.02 
	 Transporte de Cargas e Outras 
	 943.572,00 
	 826.279,00 
	6
	 3.02 
	 Custo dos Bens e/ou Serviços Vendidos 
	- 7.901.621,00 
	- 6.646.055,00 
	7
	 3.03 
	 Resultado Bruto 
	 201.938,00 
	 893.253,00 
	8
	 3.04 
	 Despesas/Receitas Operacionais 
	- 1.107.551,00 
	- 1.137.757,00 
	9
	 3.04.01 
	 Despesas com Vendas 
	- 630.587,00 
	- 678.020,00 
	10
	 3.04.01.01 
	 Despesas Comerciais 
	- 630.587,00 
	- 678.020,00 
	11
	 3.04.02 
	 Despesas Gerais e Administrativas 
	- 457.005,00 
	- 569.903,00 
	12
	 3.04.04 
	 Outras Receitas Operacionais 
	- 19.959,00 
	 110.166,00 
	13
	 3.05 
	 Resultado Antes do Resultado Financ. e Trib.
	- 905.613,00 
	- 244.504,00 
	14
	 3.06 
	 Resultado Financeiro 
	- 679.209,00 
	- 755.914,00 
	15
	 3.06.01 
	 Receitas Financeiras 
	 370.214,00 
	 477.524,00 
	16
	 3.06.01.04 
	 Receitas financeiras 
	 370.214,00 
	 477.524,00 
	17
	 3.06.02 
	 Despesas Financeiras 
	- 1.049.423,00 
	- 1.233.438,00 
	18
	 3.06.02.03 
	 Variação Cambial Passiva 
	- 284.571,00 
	- 398.897,00 
	19
	 3.06.02.04 
	 Despesas Financeiras 
	- 764.852,00 
	- 834.541,00 
	20
	 3.07 
	 Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro 
	- 1.584.822,00 
	- 1.000.418,00 
	21
	 3.08 
	 I.R. e Contribuição Social sobre o Lucro 
	 71.907,00 
	 248.880,00 
	22
	 3.08.01 
	 Corrente 
	- 6.553,00 
	- 5.791,00 
	23
	 3.08.02 
	 Diferido 
	 78.460,00 
	 254.671,00 
	24
	 3.09 
	 Resultado Líquido das Operações Continuadas 
	- 1.512.915,00 
	- 751.538,00 
	25
	 3.11 
	 Lucro/Prejuízo Consolidado do Período 
	- 1.512.915,00 
	- 751.538,00 
	26
	 3.11.01 
	 Atribuído a Sócios da Empresa Controladora 
	- 1.512.915,00 
	- 751.538,00 
 Anexo 3: DRE. Fonte: CVM
Memória de Cálculos
Utilizar as guias de linhas e colunas nos anexos anteriores também.
	E
	F
	G
	H
	2
	
	 31/12/2012 
	 31/12/2011 
	3
	ATIVO
	4
	Ativo Circulante
	=Balanço!D4
	=Balanço!E4
	5
	Ativo N. Circulante
	=Balanço!D16=Balanço!E16
	6
	Ativo Imobilizado
	=Balanço!D24
	=Balanço!E24
	7
	Ativo Financeiro
	=Balanço!D5+Balanço!D6
	=Balanço!E5+Balanço!E6
	8
	Ativo Operacional
	=G4-G7
	=H4-H7
	9
	Ativo Realizável LP
	=Balanço!D17
	=Balanço!E17
	10
	PASSIVO
	11
	Passivo Total
	=Balanço!I3
	=Balanço!J3
	12
	Passivo Circulante
	=Balanço!I4
	=Balanço!J4
	13
	Passivo N Circ.
	=Balanço!I19
	=Balanço!J19
	14
	Passivo Operacional
	=G12-G15
	=H12-H15
	15
	Passivo Financeiro
	=Balanço!I8
	=Balanço!J8
	16
	Passivo Realizável a LP
	Não Demonstrado
	Não Demonstrado
	17
	PATRIMÔNIO LÍQUIDO
	18
	Lucro Líquido
	=DRE!D25
	=DRE!E25
	19
	Patrimônio Líquido
	=Balanço!I28
	=Balanço!J28
Anexo 4: Memória de Cálculo 1
Fonte: autores
	A1
	B
	C
	D
	2
	Índice
	=Balanço!D2
	=Balanço!E2
	3
	Liquidez Corrente
	=G4/G12
	=H4/H12
	4
	Liquidez Seca
	=(G4-Balanço!D8)/G12
	=(H4-Balanço!E8)/H12
	5
	Liquidez Geral*
	=(G9+G4)/G13
	=(H9+H4)/H13
	6
	Liquidez Imediata
	=Balanço!D5/G12
	=Balanço!E5/H12
	7
	Endividamento Geral
	=(G11-G19)/G11
	=(H11-H19)/H11
	8
	Prazo Médio de Receb. De Venda
	=(MÉDIA(Balanço!D7;Balanço!E7)/360)/DRE!D3
	=(MÉDIA(Balanço!E7;Balanço!F7)/360)/DRE!E3
	9
	Prazo Médio de Permanência de Estoque
	=(MÉDIA(Balanço!D8;Balanço!E8)*360)/-DRE!D6
	=(MÉDIA(Balanço!E8;Balanço!F8)*360)/-DRE!E6
	10
	Prazo Médio de Pagto de Compras
	=(MÉDIA(Balanço!J6;Balanço!K6)*360)/-DRE!D6
	=(MÉDIA(Balanço!K6;Balanço!L6)*360)/-DRE!E6
	11
	Ciclo Operacional
	=C9+C8
	=D9+D8
	12
	Ciclo Financeiro
	=C10-C11
	=D10-D11
	13
	Giro do Ativo
	=DRE!D3/(G4+G5)
	=DRE!E3/(H4+H5)
	14
	Margem Líquida Lucros s/ Venda**
	=G18/DRE!D3
	=H18/DRE!E3
	15
	Taxa de Retorno do Ativo
	=G18/(G4+G5)
	=H18/(H4+H5)
	16
	Taxa de Retorno do PL
	=G18/G19
	=H18/H19
	17
	Imobilização do PL
	=(G6+Balanço!D31)/G19
	=(H6+Balanço!E31)/H19
	18
	Índice de Kanitz
	=(0,05*(G18/G19))+(1,65*C7)+(3,55*C4)-(1,06*C3)-(0,33*(G13/G19))
	=(0,05*(H18/H19))+(1,65*D7)+(3,55*D4)-(1,06*D3)-(0,33*(H13/H19))
	19
	Capital De Giro Líquido
	=G13-G5
	=H13-H5
	20
	Necessidade de Capital de Giro
	=G8-G14
	=H8-H14
	21
	Saldo de Tesouraria
	=G7-G15
	=H7-H15
	22
	Capital Circulante Líquido
	=G4-G12
	=H4-H12
Anexo 5: Memória de Cálculo 2
Fonte: autores