Aula_9_-_Indices_de_Prazos_Medios_e_Rentabilidade

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Índices de Prazos Médios e 
Rentabilidade 
Profª. Ana Elisa Périco 
 
UNIVERSIDADE ESTADUAL PAULISTA (UNESP) 
Campus de Araraquara 
Departamento de Economia 
 
Plano de Aula 
1. Índices Financeiros 
2. Índices de Prazos Médios 
Prazo Médio de Recebimento de Vendas - PMRV 
Prazo Médio de Pagamento de Compras - PMPC 
Prazo Médio de Renovação de Estoques - PMRE 
3. Índices de Rentabilidade 
Giro do Ativo 
Margem Líquida 
Rentabilidade do Ativo (ROA) 
Rentabilidade do Patrimônio Líquido (ROE) 
 
Índices de Prazos Médios 
Demonstrações Financeiras: 
• Quantos dias, em média, a empresa leva para pagar suas compras de 
fornecedores. 
• Quantos dias, em média, a empresa terá de esperar para receber suas 
duplicatas de clientes. 
• Quantos dias, em média, a empresa leva para renovar os seus estoques. 
A conjugação dos três índices leva à análise dos ciclos operacional e de 
caixa  fundamentais para definição de estratégia comercial e financeira 
da empresa! 
 
Prazo Médio de Recebimento de Vendas 
O volume de investimentos em duplicatas a receber é determinado pelo 
prazo médio de recebimento de vendas. 
• Vendas 
• Duplicatas a Receber 
• Prazo Médio de Recebimento de Vendas 
Exemplo: 
Vendas diárias: $ 10,00 
Prazo Médio de Recebimento: 30 dias 
DIAS 
1º 2º 3º ... 30º 31º 32º 33º 
Vendas 10 10 10 10 10 10 10 
Recebimentos 0 0 0 ... 0 10 10 10 
Duplicatas a Receber (DR) 10 20 30 ... 300 300 300 300 
Empresa vende $ 10 por dia, com prazo de 30 dias. 
1º dia: apenas vende, nada recebe. Mas acumula a venda em Duplicatas a Receber. 
Assim ocorre até o 30º dia, alcançando o valor de $ 300 a receber. 
31º dia ocorre o primeiro recebimento, e uma redução da conta de Duplicatas a 
Receber no valor de $ 10,00 
 
DR = PMRV x Vendas Diárias (Vd) 
DR = 30 x 10 
DR = 300 
Demonstrações Financeiras  Vendas Anuais (ou Faturamento anual) 
Vd = Vendas/ 360 
 
Vendas Diárias 
Duplicatas a Receber 
Recebimentos Diários 
Caixa 
Duplicatas a Receber funcionam como um reservatório que é alimentado pelas Vendas 
e, ao mesmo tempo, alimenta o Caixa. 
• O nível do reservatório representa o volume de investimentos efetuados pela 
empresa em Duplicatas a Receber. 
• O Prazo Médio de Recebimento de Vendas não afeta o Fluxo de Caixa, apenas 
o volume de investimentos. 
 
Alterações no prazo médio de recebimento: 
Suponha que a empresa que estivesse vendendo para receber em 30 dias passasse a 
conceder prazo de 45 dias para os seus clientes, a partir do 33º dia. 
DIAS 
30º 31º 32º 33º 34º 35º ... 62º 63º 64º ... 77º 78º 79º 
Vendas 10 10 10 10 10 10 ... 10 10 10 ... 10 10 10 
Recebimentos 0 10 10 10 10 10 ... 10 0 0 ... 0 10 10 
Duplicatas a 
Receber (DR) 
300 300 300 300 300 300 .. 300 310 320 450 450 450 
Dia anterior à alteração de 
prazo. Seu efeito continuará 
por 30 dias. 
Dia da alteração de prazo. O novo prazo só 
entrará em vigor depois de 45 dias. 
ENTRADAS DE CAIXA INTERROMPIDAS! 
 
Durante os quinze dias que a empresa não tem entradas de caixa, seus compromissos 
continuam existindo. A empresa não pode suspender seus pagamentos. Ela precisa 
encontrar uma fonte para suprir as suas necessidades desse período. 
Deixam de entrar em caixa $ 150,00  a empresa deve obter $150,00 de financiamento. 
Após o restabelecimento do Fluxo de Caixa, a empresa continuará usando suas entradas 
diárias para pagar obrigações diárias com fornecedores, empregados, governo etc. 
Entradas de caixa estão comprometidas com as saídas! 
 
Prazo Médio de Pagamento de Compras 
Fornecedores a pagar = PMPC x Compras Diárias (Cd) 
Demonstrações Financeiras  Custo de Mercadoria Vendida (CMV) 
Cd = Compras/ 360 
CMV = Estoque inicial + COMPRAS – Estoque final 
COMPRAS = CMV - Estoque inicial + Estoque final Compras 
ao ano! 
 
Prazo Médio de Renovação de Estoques 
O denominador, CVM/360, apresenta quanto a empresa vende por dia, a 
preço de custo. 
Dividindo-se o estoque por essas vendas diárias, encontra-se para quantos 
dias é suficiente o estoque. 
A maior rotatividade dos estoques indica que a empresa está repondo 
mais vezes o estoque  realizando mais vendas! 
 
Inter-relação dos índices 
O Prazo Médio de Renovação de Estoques representa, na empresa comercial, 
o tempo médio de estocagem de mercadorias; na indústria, o tempo 
de produção e estocagem. 
O Prazo Médio de Recebimento de Vendas expressa o tempo decorrido entre 
a venda e o recebimento. 
A soma dos prazos, PMRE + PMRV, representa o que se chama de Ciclo 
Operacional  tempo de corrido entre a compra da matéria-prima e 
o recebimento da venda da mercadoria (a prazo). 
 
Compra Venda Recebimento 
PMRE PMRV 
Ciclo Operacional 
Simultaneamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos 
Fornecedores (compra de material a prazo), a partir das compras realizadas. 
O tempo decorrido entre o momento em que a empresa paga os fornecedores 
e o momento em que recebe as vendas, é o período em que a empresa 
precisa arrumar financiamento  Ciclo de Caixa. 
 
Compra Venda Recebimento 
PMRE PMRV 
Pagamento 
Ciclo Operacional 
PMPC Ciclo de Caixa 
Compra Venda Recebimento 
PMRE PMRV 
Pagamento 
Ciclo Operacional 
PMPC Ciclo de Caixa 
Exemplo 
x1 x2 x3 
Duplicatas a Receber 1.045.640 1.122.512 1.529.061 
Vendas 4.793.123 4.425.866 5.851.586 
Fornecedores 708.536 639.065 688.791 
Estoques 751.206 1.039.435 1.317.514 
Custo de Mercadorias Vendidas 3.621.530 3.273.530 4.218.671 
Compras 3.001.587 2.766.402 3.387.266 
CIA BIG: 
 
x1 x2 x3 
PMRE 74 dias 114 dias 112 dias 
PMRV 78,5 dias 91,3 dias 90 dias 
PMPC 85 dias 64,6 dias 55 dias 
CIA BIG: 
Rotatividade de Estoques: praticamente crescente no decorrer dos três anos. 
Giro do estoque x1 = 360/74  4,9 vezes 
Giro do estoque x2 = 360/114  3,2 vezes 
Giro do estoque x3 = 360/112  3,2 vezes 
Análise: depende muito da média do setor! 
Giros de estoques decrescentes podem representar decrescentes níveis de vendas. 
 
x1 x2 x3 
PMRE 74 dias 114 dias 112 dias 
PMRV 78,5 dias 91,3 dias 90 dias 
PMPC 85 dias 64,6 dias 55 dias 
CIA BIG: 
Recebimento de Vendas: crescente no decorrer dos três anos. 
Pagamento das Compras: decrescente no decorrer dos três anos. 
 
Análise: depende muito da média do setor e carece de uma análise do prazo 
médio de pagamento da empresa! 
Se: 
PMRV< PMPC  Favorável à empresa 
PMRV> PMPC  Desfavorável à empresa 
 
Índices de Rentabilidade 
 
Giro do Ativo 
Fórmula: 
Indica: quanto a empresa vendeu para cada $ 1,00 de investimento total. 
Interpretação: quanto maior, melhor. 
 
O sucesso de uma empresa depende, em primeiro lugar, de um volume de vendas 
adequado. 
investimentos 
Não é possível afirmar que uma empresa está vendendo pouco ou muito 
olhando-se apenas para o valor absoluto de suas vendas 
Vendas  $ 10.000.000 Vendas  $ 10.000.000 
Empresa A Empresa B 
Ativos  $ 5.000.000 Ativos  $ 200.000.000 
DADOS DA CIA. BIG 
X1 X2 
VENDAS LÍQUIDAS 4.793.123 4.425.866 
ATIVO 2.726.178 3.984.050 
GIRO DO ATIVO 4.793.123/ 2.726.178 = 
1,76 
4.425.866/ 3.984.050 = 
1,11 
• INCREMENTO DO ATIVO: 46,14% 
• REDUÇÃO DAS VENDAS: 7,66% 
• REDUÇÃO DO NÍVEL DE APROVEITAMENTO DO ATIVO: 
 
X1: CIA. BIG VENDEU $1,76 PARA CADA $1,00 DE INVESTIMENTO; 
X2: CIA. BIG VENDEU $1,11 PARA CADA $1,00 DE INVESTIMENTO. 
 
O DESEMPENHO COMERCIAL DA EMPRESA PODE SER INSTÁVEL POR VÁRIOS MOTIVOS: 
• RETRAÇÃO DO MERCADO COMO UM TODO: O MERCADO PASSOU A COMPRAR MENOS PRODUTOS, 
DIMINUINDO AS VENDAS DE TODAS AS EMPRESAS DO RAMO. 
• PERDA DA PARTICIPAÇÃO DE MERCADO:A EMPRESA PERDEU MERCADO PARA OUTROS CONCORRENTES 
QUE SABEM VENDER MELHOR OU TÊM PRODUTOS MAIS COMPETITIVOS. 
• ESTRATÉGIA DA EMPRESA: A EMPRESA AUMENTA SEUS PREÇOS; DISPÕE-SE A VENDER MENOS, MAS 
COM MARGEM DE LUCRO MAIOR, COMPENSANDO ASSIM A QUEDA NAS VENDAS. A VANTAGEM DESSA 
MEDIDA, QUANDO BEM SUCEDIDA, É MANTER OU AUMENTAR O LUCRO, COM MUITO MENOS VOLUME 
E, PORTANTO, MENOR RISCO. 
ESTRATÉGIA FUNCIONAL PARA EMPRESAS BEM CONSOLIDADAS NO MERCADO! 
 
Margem Líquida 
Fórmula: 
Indica: quanto a empresa obtém de lucro para cada $ 100 vendidos. 
Interpretação: quanto maior, melhor. 
DADOS DA CIA. BIG 
X1 X2 
VENDAS 4.793.123 4.425.866 
LUCRO LÍQUIDO 223.741 167.116 
MARGEM LÍQUIDA [223.741/ 4.793.123] = 
4,66% 
[167.116/4.425.866] = 
3,77% 
• REDUÇÃO DO LUCRO LÍQUIDO: 25,3% 
• REDUÇÃO DAS VENDAS: 7,66% 
• PARA CADA $ 100 VENDIDOS, A EMPRESA OBTEVE $ 4,66 DE LUCRO EM 
1991 E $ 3,77 EM 1992. 
A HIPÓTESE DE A EMPRESA TER DIMINUÍDO VENDAS EM FUNÇÃO DO AUMENTO DA MARGEM DE 
LUCRO FICA DESCARTADA. 
 
Rentabilidade do Ativo (ROA) 
Fórmula: 
Indica: quanto a empresa obtém de lucro para cada $ 100 de investimento 
total. 
Interpretação: quanto maior, melhor. 
MEDIDA DO POTENCIAL DE GERAÇÃO DE LUCRO 
POR PARTE DA EMPRESA 
DADOS DA CIA. BIG 
X1 X2 
LUCRO LÍQUIDO 223.741 167.116 
ATIVO 2.726.178 3.984.050 
RENTABILIDADE DO ATIVO [223.741/ 2.726.178]= 
8,2% 
[167.116/ 3.984.050] = 
4,2% 
• O Ativo de X2 é cerca de 46% maior que o de X1. 
• As vendas de X2 foram 7,66% menores que as de X1. 
• Para cada $100 investidos, a empresa ganhou $8,20 em X1 e $ 4,2 em X2. 
• O Lucro de X2 foi 25,3% menor que o de X1 . 
 
EM RESUMO, A EMPRESA TEVE QUEDA SIMULTÂNEA DO VOLUME 
RELATIVO DE VENDAS, DA MARGEM LÍQUIDA E, 
CONSEQÜENTEMENTE, DA RENTABILIDADE DO ATIVO, REDUZINDO 
DRASTICAMENTE SEU PODER DE CAPITALIZAÇÃO. 
• A EMPRESA DEMORARIA CERCA DE 12,2 ANOS PARA DOBRAR O SEU 
ATIVO, CONTANDO EXCLUSIVAMENTE COM SEU LUCRO EM X1. 
• EM X2, A EMPRESA DEMORARIA 23,84 ANOS PARA DOBRAR 
O ATIVO. 
 
Rentabilidade do Patrimônio Líquido 
(ROE) 
Fórmula: 
Indica: quanto a empresa obteve de lucro para cada $ 100 de capital 
próprio (PL) investido. 
Interpretação: quanto maior, melhor. 
 
A verificação pura e simples do valor do lucro líquido de uma empresa não é 
esclarecedora. É preciso comparar esse valor com o Capital Próprio investido. 
Uma empresa com Lucro Líquido de $ 10.000.000 pode ter desempenho superior 
à outra cujo Lucro Líquido tenha sido de $ 200.000.000 
Pois pode ser que a primeira tenha Patrimônio Líquido, por exemplo, de $ 
50.000.000 e a segunda de $ 3.200.000.000. Ou seja: 
 
O papel do Índice de Rentabilidade do Patrimônio Líquido é mostrar qual a 
taxa de rendimento do Capital Próprio. 
Essa taxa pode ser comparada com a de outros rendimentos alternativos no 
mercado, como: 
• Caderneta de Poupança; 
• Certificados de Depósitos Bancários (CDBs); 
• Letras de Câmbio; 
• Ações; 
• Fundos de Investimentos etc. 
Com isso, é possível avaliar se a empresa oferece rentabilidade superior ou 
inferior a essas opções. 
 
Indicador de Insolvência de Kanitz 
Análise de Balanço  Concessão de Crédito e Previsão de Falência 
ALTMAN  modelo que combina índices de liquidez, rentabilidade e endividamento 
Modelo tem sido capaz de prever a falência com adequacidade para um período de 
um ou dois anos no futuro. 
No Brasil  Kanitz, da Usp, desenvolveu um modelo na mesma linha. 
 
O fator de insolvência de Kanitz é calculado da seguinte maneira: 
Rentabilidade do PL 
Liquidez Geral 
Liquidez Seca 
Liquidez Corrente 
Participação de Capital de Terceiros 
0,75% 
24,85% 
53,46% 
15,97% 
4,97% 
 
Solvência  possível dissolver a dívida 
Insolvência  impossível dissolver a dívida 
Penumbra  exige cuidados 
 
Referência 
MATARAZZO, D. Análise Financeira de Balanços. São 
Paulo: Atlas, 2003.