INTRODU O A ADMINISTRA O FINANCEIRA

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Introdução a gestão Introdução a gestão 
financeirafinanceira
Prof. Marcelino José CaetanoProf. Marcelino José Caetano
Gestão Financeira e Orçamentária IGestão Financeira e Orçamentária I
Objetivos de aprendizagem
1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as 
oportunidades de carreira disponíveis nessa área, bem como 
as modalidades jurídicas de organização de empresas.
2. Descrever a função da administração financeira e sua relação 
com a teoria econômica e a contabilidade.
3. Identificar as atividades fundamentais do administrador 
financeiro da empresa.
4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a 
maximização do lucro.
O que são finanças?
• No nível No nível macro -macro - Finanças Finanças – consiste no estudo de 
instituições financeiras e mercados financeiros e como 
funcionam dentro do sistema financeiro no mercado nacional e 
internacional.
• No nível No nível micro -micro - Finanças Finanças – consiste no estudo do 
planejamento financeiro, da gestão de ativos e da captação de 
fundos por empresas e instituições financeiras.
• A administração financeiraA administração financeira - pode ser descrita de maneira 
sucinta com o auxílio do seguinte balanço:
Finanças
Capital
de giro Capitalde giro
Decisões de
investimento Decisões definanciamento
Nível macro
Ativos: Passivos e patrimônio líquido
Ativos circulantes P assivos circulantes
 Caixa e aplicações Contas a pagar
 Contas a receber Instituições financeiras a pagar
 Estoques Total de passivos circulantes
 Total de ativos circulantes P assivos de longo prazo
Ativos fixos Total de passivos
 Ativos fixos (valor bruto) P atrimônio líquido:
 Menos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)
 Fundo de comércio Ágio na venda de ações
 Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
 Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido
Total de ativos Passivos e patrimônio líquido
Balanço
31 de dezembro de 19xx
Vale destacar que em relação as finanças:
• Um sistema financeiroUm sistema financeiro - bem desenvolvido é a base e uma 
característica essencial de qualquer nação desenvolvida 
moderna.
• Os componentes importantes sãoOs componentes importantes são: Mercados financeiros, 
intermediários financeiros e administração financeira são os 
componentes importantes.
• Mercados e intermediários financeiros -Mercados e intermediários financeiros - facilitam o fluxo de 
fundos de poupadores a investidores.
• Administração financeira -Administração financeira - envolve o uso eficiente de 
recursos financeiros na produção de bens.
Serviços financeiros
•A área de A área de serviços financeirosserviços financeiros - é aquela que se preocupa 
com o desenvolvimento e a entrega de serviços de 
assessoramento e produtos financeiros a indivíduos, empresas e 
órgãos governamentais.
• Oportunidades de carreira -Oportunidades de carreira - incluem trabalho em bancos, 
planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos, 
imóveis e seguros.
Administração financeira
• A A administração financeiraadministração financeira - se preocupa com as tarefas do 
administrador financeiro de uma empresa.
• O O administrador financeiroadministrador financeiro – é um profissional que gere 
ativamente a área financeira de qualquer tipo de organização, 
seja ela pública ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins 
lucrativos.
• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da 
função de administração financeira.
• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam 
mais complexa a função de administração financeira.
Oportunidades de carreira
A função de administração financeira
 O porte e a relevância da função de administração financeira 
dependem do tamanho da empresatamanho da empresa.
 Nas pequenas empresas -Nas pequenas empresas - a função financeira geralmente é 
desempenhada pelo departamento de contabilidade.
 Nas grandes empresas - Nas grandes empresas - aa medida que a empresa cresce, a 
função financeira ganha um departamento separado, 
diretamente ligado ao presidente da empresa, com a 
supervisão do diretor financeiro.
a) planejamento financeiro - a) planejamento financeiro - procura evidenciar 
as necessidades de crescimento da empresa, 
identificar eventuais dificuldades e desajustes 
futuros. Com o planejamento, o administrador 
seleciona com maior margem de segurança, os 
ativos mais rentáveis e condizentes com os negócios 
da empresa, de forma a estabelecer uma 
rentabilidade mais satisfatória sobre seus 
investimentos.
b) Controle financeiro - Controle financeiro - acompanhar e avaliar todo o 
desempenho financeiro da empresa, como custos e despesas, 
margens de ganhos, volume de vendas, liquidez de caixa, 
endividamento, dentre outros. Análises de desvios que venham a 
ocorrer entre os resultados previstos e realizados, assim como 
propostas de medidas corretivas necessárias.
A funções de administração financeira
c) administração de ativos – c) administração de ativos – buscar melhor 
estrutura dos investimentos em termos de risco 
e retorno, ou seja, realizar investimentos em 
ativos rentáveis. Acompanha as defasagens que 
podem ocorrer entre entradas e saídasentradas e saídas de de 
dinheiro de caixa (dinheiro de caixa (gestão do capital de giro).
APLICAÇÃO DE RECURSOSAPLICAÇÃO DE RECURSOS
d) administração de passivos - d) administração de passivos - relacionada à aquisição de 
fundos (financiamentos) e o gerenciamento de sua 
composição (proporção entre capital próprio e capital de 
terceiros), procurando definir a estrutura de capital mais estrutura de capital mais 
adequadaadequada em termos de liquidez, redução de custos e risco 
financeiro.
FONTES DE RECURSOSFONTES DE RECURSOS
A funções de administração financeira
A função de administração financeira
• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da 
economia.
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia economia 
financeirafinanceira.
• Os administradores financeirosOs administradores financeiros precisam compreender o 
arcabouço econômicoarcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem 
reagir às mudanças de condições ou se anteciparem a elas. 
Exemplo: a situação da crise vigente... qual o seu impacto na plano financeiro da 
empresa????
Relação com a teoria econômicaRelação com a teoria econômica
A função de administração financeira
•O princípio econômico fundamental usado pelos 
administradores financeiros é a análise marginal.análise marginal.
 
•Segundo análise marginalanálise marginal - uma decisão financeira deve 
ser tomada apenas quando os benefícios adicionais 
superam os custos adicionais.
Relação com a teoria econômicaRelação com a teoria econômica
A função de administração financeira
•As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller) 
estão intimamente relacionadas e com frequência se sobrepõem.
• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa 
a função financeira.
Relação com a contabilidadeRelação com a contabilidade
A função de administração financeira
 Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase 
entre finançasfinanças e contabilidadecontabilidade é que:
 ContabilidadeContabilidade - geralmente usam o regime de competênciacompetência,
FinançasFinanças - se concentram em fluxos de caixa.
• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo 
a seguir.
Relação com a contabilidade
A função de administração financeira
Relação com a contabilidadeRelação com a contabilidade
 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
 COMPETÊNCIA CAIXA 
Vendas $ 100.000 $ 0 
Menos: custos (80.000)(80.000)
Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)
A empresa Nassau Corporation, para determinado ano, em que as vendas 
corresponderam a $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber) e os custos
foram $80.000 (pagos integralmente aos fornecedores). Compare as 
diferenças, em termos de desempenho, entre o regime de competência e o 
fluxo de caixa.
A função de administração financeira
• Finanças e contabilidadeFinanças e contabilidade - também diferem no que diz respeito 
à tomada de decisõestomada de decisões.
Enquanto o contabilidadecontabilidade cuida basicamente de coleta e a 
apresentação de dados financeiros; 
O administrador financeiroadministrador financeiro se interessa principalmente 
pela análise e interpretaçãoanálise e interpretação dessas informações dessas informações para 
fins de tomada de decisões.
O administrador financeiroadministrador financeiro usa esses dados como 
ferramenta básica de tomada de decisões com relação a 
aspectos financeiros da empresa.
Relação com a contabilidadeRelação com a contabilidade
Atividades básicas do administrador 
financeiro
 Envolve todo o processo de identificação, avaliação e 
seleção das alternativas de aplicações na expectativa de 
benefícios econômicos futuros 
Decisões de investimentoDecisões de investimento 
 São atraentes quando o retorno 
esperado da alternativa supera o retorno 
exigido pelos proprietários de capital
 São avaliadas pela relação risco-retorno
Atividades básicas do administrador Atividades básicas do administrador 
financeirofinanceiro
 Escolha das melhores ofertas de recursos
 e grau de alavancagem (proporção entre capital próprio e de terceiros).
CMPC < R(E) 
Decisões de financiamentoDecisões de financiamento
 Devem adequar o passivo às características de 
rentabilidade e liquidez das aplicações de recursos
 Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores 
 de capital (custo de capital) – acionistas, poupadores, bancos 
etc.
Atividades básicas do administrador Atividades básicas do administrador 
financeirofinanceiro
Objetivo da empresa
Maximização do lucro ou riqueza?
Algumas pessoas acham que o objetivo da empresa é sempre 
maximizar lucros....
 A maximização do lucro ignora a distribuição dos resultados 
no tempo, os fluxos e caixa disponíveis aos acionistas e o 
risco.
 Não leva em consideração os riscos inerentes à atividade da 
 empresa nem aos fluxos esperados de rendimento
 Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser 
um único componente isolado. Ignora o valor da moeda no 
tempo
Maximização de Lucro contábil
Objetivo da empresa
Objetivo da empresa
Maximização da riqueza do acionista
• Por quê? - O objetivo da empresa e de todos os seus administradores e 
funcionários é maximizar a riqueza de seus proprietários. Esta riqueza, numa sociedade 
por ações, é medida pelo preço da açãoé medida pelo preço da ação, que por sua vez se baseia na distribuição 
dos resultados (fluxos de caixa) no tempo, em sua magnitude e em seu risco.
• Porque a maximização da riqueza do acionista leva 
adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos 
fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da 
seguinte equação de avaliação:
Preço da ação = Dividendos futuros
 Retorno exigido
Nível e 
distribuição de 
fluxos de caixa 
no tempo
Risco de fluxos 
de caixa
Valor presente dos benefícios econômicos esperados,
descontados a uma taxa que representa a 
remuneração mínima exigida pelos proprietários de 
capital
Valor de mercado da empresa depende de:Valor de mercado da empresa depende de:
Reflete o risco associado 
a esses resultados
Medição do objetivo da empresaMedição do objetivo da empresa
Objetivo da empresa
E quanto aos grupos de interesse?
• Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com 
algum vínculo econômico direto com a empresa, como:
– funcionários;
– clientes;
– fornecedores;
– credores;
– proprietários.
• Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de 
interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado 
para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.
• Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.
 Foco nas decisões de investimento, financiamento e de
 dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas
 As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete 
 nos recursos da sociedade, maximizando a 
 riqueza da economia como um todo 
 Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos 
 proprietários de capital
Objetivo da empresa
Maximização da riqueza do acionista
• Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de 
fluxo:
Objetivo da empresa
Valor econômico adicionado (EVA)
 O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular 
utilizada por muitas empresas para determinar se um 
investimento — proposto ou existente — contribui de maneira 
positiva para a riqueza dos acionistas.
 O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais 
líquidos de um investimento o custo dos fundos utilizados para 
financiá-lo.
 Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do 
acionista, e aqueles com EVA® negativo diminuem sua 
riqueza
Questões de agency
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital 
da empresa, há um possível problema de agency.
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo 
com a maximização da riqueza do acionista.
• Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza 
pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios 
indiretos e com seu estilo de vida.
• Isso pode fazer com que os administradores não atuem de 
maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.
O problema de agency
A questão de agency
• Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça 
de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar 
os administradores a se preocuparem com o desempenho da 
empresa.
• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem 
de acordo com os interesses dos acionistas.
Solução do problema
A questão de agency
• Exemplos incluem restrições ou monitoramento do 
comportamento dos administradores, bem como a montagem de 
esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos 
dos acionistas.
• Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar 
uma forte relação entre remuneração de executivos e preço da 
ação.
Solução do problema
Instituições e mercados financeiros
 As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-
los de três maneiras:
 junto a um banco ou outra instituição financeira;
 nos mercados financeiros;
 por meio de colocações fechadas.
Instituições e mercados financeiros
• As instituições financeiras atuam como intermediárias, 
promovendo a canalização das poupanças de indivíduos, 
empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações.
• Os principais fornecedores e demandantes de fundos são 
indivíduos, empresas e órgãos governamentais.
• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos, 
enquanto as empresas e os órgãos governamentais são 
demandantes líquidos de fundos.
Instituições financeiras
Mercados financeiros
• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores 
e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente.
• Os dois principais mercados financeiros são o mercado 
monetário e o mercado de capitais.
• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no 
mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado 
de capitais.
Mercados financeiros
• Independentemente de serem posteriormente negociados no 
mercado monetárioou no mercado de capitais, os títulos são 
inicialmente lançados no mercado primário.
• Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa 
ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a 
transação e recebe algum benefício.
• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos 
mercados secundários, como a Bolsa de Valores de São 
Paulo, Rio de Janeiro e outras.
Relação entre instituições financeiras e 
mercados financeiros
•
• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre 
fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com 
prazo de vencimento de no máximo um ano).
• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos 
negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo, 
como letras do Tesouro e notas promissórias comerciais.
• As transações no mercado monetário podem ser executadas 
diretamente ou com a ajuda de um intermediário.
Mercado monetário
•
• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é 
o mercado de euromoedas.
• Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo, 
denominados em dólares americanos ou outra moeda 
facilmente conversível.
• O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente, 
porque é pouco regulamentado e atende às necessidades de 
tomadores e aplicadores internacionais.
Mercado monetário
•
• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e 
demandantes de fundos de longo prazo.
• Os principais instrumentos de mercado de capitais são 
obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e 
preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade).
• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo 
utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar 
volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de 
fornecedores.
• Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou 
propriedade de uma sociedade por ações.
Mercado de capitais
Mercados de valores
Mercados organizados de valores
 
•As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos 
quais ocorrem compras e vendas de títulos.
• São responsáveis por grande volume monetário total das 
transações domésticas de ações.
• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os 
requisitos de registro na Bolsa de Valores.
Mercados de valores
Mercados organizados de valores
• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma 
bolsa podem realizar negócios no pregão.
• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão, 
no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos.
• Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas 
ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de 
venda ou spread.
Mercados de valores
Mercado de balcão
• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de 
negócios com títulos.
• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto 
um mercado primário quanto um mercado secundário.
• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual 
distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e 
estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema 
BMF&Bovespa.
• Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do 
spread.
Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais
• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos 
governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e 
vendem-nas a investidores situados fora do país.
• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos 
emitidos por empresas ou governos de outros países, 
denominados nas moedas dos países dos investidores e 
vendidos nos mercados domésticos dos investidores.
Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais
• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas 
vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo 
tempo.
• Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito 
maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado 
nacional isoladamente.
Papel dos mercados de títulos
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam 
impostos sobre seus rendimentos.
• Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são 
tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o lucro 
das sociedades anônimas é tributado como rendimento de pessoa 
jurídica.
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem obter 
dois tipos de rendimento: ordinário e ganhos de capital.
• O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital varia 
freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.
Tributação de empresas
• Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou 
serviços pela empresa, sendo tributados às alíquotas 
apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a 
seguir.
Tributação de empresas
Rendimentos ordinários
Exemplo
Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável 
seja $ 80.000.
Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $ 
75.000)
Imposto = $ 15.450
Tributação de empresas
Rendimentos ordinários
Tributação de empresas
Alíquotas média e marginal
Exemplo
Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo 
anterior?
Alíquota marginal = 34%
Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%
• A alíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à 
qual o lucro adicional é tributado.
• A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto total 
da empresa e seu lucro tributável.
Tributação de empresas
Imposto sobre dividendos e juros recebidos
• Apenas no caso de sociedades por ações não são tributados 
70% de todo o rendimento de dividendos de uma aplicação em 
ações de uma outra empresa, na qual se tem menos de 20% do 
capital.
• Esta exclusão é permitida para que seja evitada a tripla 
tributação de sociedades por ações.
• Ao contrário dos dividendos, todos os juros recebidos são 
integralmente tributados.
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros e 
capital próprio
Exemplo
Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $ 
200.000, antes de juros e impostos, no próximo ano. Durante o ano, 
a Debt Co. deverá pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. não tem 
dívidas e não pagará juros.
• No cálculo do imposto devido, as sociedades por ações podem 
deduzir as despesas operacionais e financeiras, mas não os dividendos 
pagos.
• Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como fonte 
de financiamento, como é demonstrado no exemplo a seguir.
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros 
e capital próprio
Tributação de empresas
Financiamento com capital de terceiros 
e capital próprio
• Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode 
aumentar o fluxo de caixa e o lucro por ação, reduzindo o 
pagamento de impostos. 
• A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo 
efetivo (depois do imposto) para a empresa que tem lucro.
• É a não-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em 
bitributação da sociedade por ações.
Tributação de empresas
Ganhos de capital
• Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo, 
como uma ação de outra empresa, por um preço superior ao de 
compra.
• A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é 
chamada de ganho de capital.
• No caso de sociedades por ações, os ganhos de capital são 
adicionados aos rendimentos ordinários e tributados como 
rendimentos ordinários à alíquota marginal de imposto.
Tributação de empresas
Transferência de prejuízos fiscais para 
exercícios anteriores e futuros
 As sociedades por açõesque têm prejuízo podem conseguir uma redução 
da carga tributária recorrendo às transferências de prejuízos para 
exercícios anteriores ou futuros.
 Uma transferência de prejuízos para outros exercícios permite que uma 
sociedade por ações com prejuízo operacional o transfira para até dois 
exercícios anteriores e até vinte exercícios futuros.
 A lei exige que os prejuízos sejam primeiro transferidos para o passado, 
aplicando-os ao exercício mais antigo possível, avançando 
progressivamente para o futuro, até que sejam integralmente recuperados 
ou o prazo de transferência para o futuro tenha sido esgotado.
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