Gestão Econômica e Financeira - U11

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Gestão Econômica e Financeira
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Olá, bem vindo à unidade 11.
	 Nesta	 unidade	 iremos	 ver	 que	 a	 cada	 decisão	 financeira	 tomada	 pelo	
gestor	 apresenta	 uma	 reunião	 de	 características	 de	 risco	 e	 retorno	 que	 podem	
afetar	o	valor	da	empresa	e	a	sua	credibilidade	no	mercado.
	 A	 percepção	 do	 risco	 pode	 variar	 entre	 os	 gestores	 e	 as	 empresas.	
Portanto,	é	essencial	especificar	um	nível	aceitável	de	risco	de	acordo	com	a	taxa	
de	retorno	que	se	é	esperada	e	exigida.
Vamos	começar	nossos	estudos?
Boa aula!
 ● Entender o que é o risco e o retorno dos ativos;
 ● 	Saber	como	mensurar	a	taxa	de	retorno	de	um	investimento;
 ● 	Utilizar	as	ferramentas	apropriadas	para	determinar	o	risco	de	um	ativo.
 ● 	Taxa	de	Retorno
 ● 	Risco	de	um	ativo
 ● 	Comparação	de	ativos
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11. Risco e Retorno
11.1 Fundamentos de Risco e Retorno
	 O	 risco	é	a	possibilidade	de	prejuízo	financeiro	ou,	mais	 formalmente,	a	variabilidade	de	 retornos	
associada	a	um	determinado	ativo	ou	a	uma	carteira	de	ativos.	O	risco	significa	incerteza.	Um	título	pré-
fixado,	por	exemplo,	possui	risco	igual	a	zero.	Já,	uma	ação	ordinária	com	forte	oscilação	de	seu	valor	em	
bolsa	ao	longo	do	período,	apresenta	um	risco	elevado.
	 O	retorno	é	o	total	de	ganhos	ou	prejuízos	dos	proprietários,	decorrentes	de	um	investimento	durante	
um	determinado	período	de	tempo.	Para	encontrar	a	taxa	de	retorno,	utiliza-se	da	seguinte	fórmula:
 
Exemplo
Os	ativos	A	e	B	possuem	valores	e	fluxos	diferentes,	logo,	pode-se	comparar	as	taxas	de	retorno	de	ambos:
Ativo A Ativo B
Geração	de	caixa	no	ano	=	$800																		 Geração	de	caixa	no	ano	=	$1.700
Valor	de	mercado	atual	=	$21.500															 Valor	de	mercado	atual	=	$11.800
Valor	de	Compra	1	ano	atrás	=	$20.000							 Valor	de	Compra	1	ano	atrás	=	$12.000
Ativo A rt = ($800 + $21.500 - $20.000) / $20.000 = 11,5%
Ativo B rt = ($1.700 + $11.800 - $12.000) / $12.000 = 12,5%
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11.2 Risco de um Ativo Individual
11.2.1 Análise de Sensibilidade e Amplitude
	 A	análise	da	 sensibilidade	 consiste	no	uso	de	 inúmeras	estimativas	de	 retorno	possíveis	para	 se	
obter	uma	percepção	da	variabilidade	entre	os	resultados.	Neste	caso,	o	risco	do	ativo	pode	ser	medido	
pela	amplitude	dos	retornos.	A	amplitude	é	encontrada	subtraindo-se	o	 retorno	associado	ao	resultado	
pessimista	do	retorno	associado	ao	resultado	otimista.	Quanto	maior	a	amplitude,	maior	o	risco	do	ativo.	
Exemplo:
Fonte:	GITMAN,	2004.
11.2.2 Distribuição de Probabilidades
	 A	distribuição	de	probabilidades	é	a	possibilidade	de	ocorrência	de	um	dado	resultado,	ou	a	chance	
de	que	ele	ocorra.	A	distribuição	de	probabilidades	é	um	modelo	que	relaciona	as	probabilidades	a	seus	
respectivos	resultados.	O	tipo	mais	simples	de	distribuição	de	probabilidades	é	o	gráfico	de	barras.	Se	
todos	os	resultados	possíveis	e	todas	as	probabilidades	a	eles	associadas	fossem	conhecidos,	haveria	
então	a	possibilidade	do	desenvolvimento	de	uma	distribuição	de	probabilidades	contínua.	As	figuras	a	
seguir	ilustram	tais	gráficos.
 Fonte:	GITMAN,	2004
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																					Fonte:	GITMAN,	2004
11.3 Mensuração de Risco
	 O	risco	de	um	ativo	pode	ser	medido	pela	sua	amplitude	e,	também,	quantitativamente,	por	meio	de	
estatísticas.	O	desvio-padrão	e	o	coeficiente	de	variação	são	as	ferramentas	estatísticas	mais	comumente	
utilizadas	para	medir	a	variabilidade	dos	retornos	dos	ativos.
11.3.1 Valor esperado do retorno
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11.3.2 Desvio-padrão
	 O	desvio-padrão	(sk)	é	o	indicador	estatístico	mais	comum	do	risco	de	um	ativo,	ele	mede	a	dispersão	
em	torno	do	valor	esperado.	Por	sua	vez,	o	valor	esperado	de	um	retorno	(	k	)	é	o	retorno	mais	provável	
do ativo.
Exemplo:
Cálculo	do	valor	esperado	do	retorno	e	do	desvio-padrão
Retorno Esperado = 15,00%
Fonte: GITMAN, 2004.
Fonte:	GITMAN,	2004.
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11.3.4 Coeficiente de Variação
	 Coeficiente	de	Variação	(CV)	é	uma	medida	de	dispersão	relativa	utilizada	na	comparação	dos	riscos	
de	ativos	que	possuem	retornos	esperados	diferentes.
sk	=	desvio	padrão	dos	retornos
k	=	retorno	esperado	do	ativo
Exemplo:
Selecionar	o	ativo	menos	arriscado	entre	X	e	Y	dados:
Fonte:	GITMAN,	2004.
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	 O	risco	é	a	possibilidade	de	prejuízo	financeiro	associada	a	um	determinado	ativo	ou	a	uma	carteira	
de	ativos.	O	risco	significa	incerteza.
	 O	retorno	é	o	total	de	ganhos	ou	prejuízos	dos	proprietários,	decorrentes	de	um	investimento	durante	
um	determinado	período	de	tempo.
	 Existem	ferramentas	que	possibilitam	a	mensuração	do	risco	de	um	ativo,	proporcionando	informações	
muito	úteis	ao	gestor	financeiro,	principalmente,	quando	há	a	necessidade	de	escolha	entre	diferentes	
ativos. 
ASSAF	NETO,	Alexandre	e	LIMA,	Fabiano	G.	Fundamentos de Administração Financeira.	São	Paulo:	
Atlas,	2010.
¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬______________________________________. Curso de Administração 
Financeira. São	Paulo:	Atlas,	2009.
BRIGHAM,	Eugene	F.	e	EHRHARDT,	Michael,	C.	Administração Financeira: teoria e prática. 13ª	Edição.	
São	Paulo:	Cengage	Learning,	2012.
GITMAN,	Lawrence	J.	Princípios de Administração Financeira.	Tradução	Allan	Vidigal	Hastings.	12ª	
edição.	São	Paulo:	Pearson	Prentice	Hall,	2010.
¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬¬___________________. Princípios de Administração Financeira.	 Tradução	
Allan	Vidigal	Hastings.	10ª	edição.	São	Paulo:	Pearson	Prentice	Hall,	2004.
LEMES	JÚNIOR,	Antonio	B.;	RIGO,	Claudio	M.	e	CHEROBIM.	Ana	Paula	M.	S.	Administração Financeira: 
princípios, fundamentos e práticas brasileiras. 3ª	edição.	Rio	de	Janeiro:	Elsevier,	2010.
ROSS,	Stephen	A.;	WESTERFIELD,	Randolph	W.	e	JORDAN,	Bradford,	D. Princípios de Administração 
Financeira.	Tradução	Andrea	Maria	Accioly	Fonseca	Minardi.	2ª	edição.	São	Paulo:	Atlas,	2010.
_____________________________________________________________. Administração Financeira. 
Tradução	Katia	Aparecida	Roque.	8ª	edição.	São	Paulo:	McGraw-Hill,	2008.