AFO aula 2

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28/02/2014
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2014.1
Prof. Afonso Pereira
Técnicas de Gestão de Tesouraria
A tesouraria é uma das áreas mais importantes em uma
empresa, pois, praticamente, todos os recursos
financeiros que giram na empresa transitam por ela.
Planejamento Financeiro
� Elaborar projeção de fluxo de caixa;
� Analisar estrutura de capital e propor alternativas de
financiamento;
� Estabelecer política de aplicação financeira;
� Estabelecer política de financiamento de capital de giro.
Administração do Fluxo de Caixa
� Controlar os recursos disponíveis em bancos e em
caixa;
Funções de Tesouraria e Respectivas 
Atividades
� Elaborar e analisar a Demonstração do fluxo de Caixa
Realizado;
� Fazer a conciliação bancária;
� Planejar e executar ações para maximizar as sobras de caixa;
� Planejar e executar ações para suprir insuficiências de caixa;
� Analisar alternativas de financiamento de capital de giro;
� Analisar antecipações de recebimentos e pagamentos.
Negociação e controle de Aplicações Financeiras
� Analisar os aspectos legais financeiros das aplicações
financeiras;
� Negociar e controlar as aplicações financeiras;
� Determinar limite de crédito para instituições financeiras;
� Controlar e analisar a rentabilidade das aplicações financeiras.
Negociação e Controle de Garantias e Seguros
� Negociar linhas de crédito para finanças bancárias e
seguro-garantia;
� Controlar os instrumentos de garantia entregues a
terceiros;
� Negociar comissões de fianças bancárias e prêmios de
seguros;
� Analisar, controlar e manter a guarda dos instrumentos de
garantia recebidos de fornecedores.
Administração de Riscos de Flutuação de Preços e 
Taxas
� Avaliar a necessidade de fazer operações de hegge
contra flutuação de preços e taxas de juros e custos de 
hedge;
� Analisar alternativas e custos de hedge;
� Propor ao órgão competente a realização, ou não, de 
operações de hedge;
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Operações de Câmbio
� Controlar operações financeiras em moeda estrangeira;
� Registrar operações financeiras em moeda estrangeira no
Banco Central;
� Fazer fechamento de câmbio das operações de exportação e
importação;
� Negociar taxas de fechamento de câmbio
� Providenciar remessas de numerários ao exterior.
Crédito e Cobrança
� Analisar os cadastros dos clientes para concessão de créditos;
� Cobrar e receber as duplicatas nos respectivos vencimentos;
� Cobrar e receber saques de exportação;
� Controlar as duplicatas em carteira e em cobrança bancária;
� Controlar eventos financeiros contratuais;
� Negociar novação de crédito.
Contas a Pagar
� Estabelecer políticas de pagamentos;
� Controlar adiantamentos a fornecedores;
� Controlar abatimentos e devoluções de
mercadorias;
� Controlar cobranças bancárias cobranças em
carteira;
� Liberar duplicatas para pagamento.
Introdução:
Costuma-se dizer que capital de giro é o capital de
trabalho. Quer dizer, é o recurso financeiro que é
preciso ter no curto prazo para fazer frente às
obrigações que toda empresa tem: pagamento de
fornecedores, salários, impostos etc.
Introdução:
Mas o conceito sobre capital de giro é mais amplo.
Na verdade ele está associado aos recursos que
estão em constante movimentação, seja na forma de
ativos ou de passivos circulantes.
Pode-se afirmar então que a boa movimentação
desses recursos garante a administração eficiente do
capital de giro de uma empresa.
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Administração do Capital de 
Giro 
Conceitos: Conceitos: 
Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante 
Líquido (CCL)
� Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das 
dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante 
CGL (CCL) = Ativo Circulante – Passivo Circulante
� Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo que 
excede as aplicações também de longo prazo 
� CGL (CCL) = (PL + ELP) – (AP + RLP)
Capital Circulante 
Ativo Circulante
(AC)
Ativos Não 
Circulantes
(AP+RLP)
Passivo Circulante
(PC)
Recursos de 
Longo Prazo
(PL+ELP)
CCL (1ºconceito) CCL (2ºconceito)
É interpretado como o volume de recursos próprios
que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante
Capital de Giro Próprio (CGP)
Conceitos:Conceitos:
reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo prazo 
alocados em itens ativos não permanentes
XXX
XXX
XXX
XXXXXXXXXXXX
Patrimônio Líquido
(–) Aplicações Permanentes:
Ativo Permanente
Realizável a Longo Prazo
Capital de Giro Próprio
Para entender melhor, vamos analisar um pouco mais essa 
afirmação estudando três ciclos que são importantes nesse 
processo: ciclo operacional, econômico e financeiro.
Ciclos - são as atividades de produção de bens e serviços e a
realização de vendas e respectivos recebimentos realizadas de
forma seqüencial e repetitiva.
� Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma a
remunerar seus credores e proprietários
� Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela
armazenagem, produção e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas
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Espera
C
o
m
p
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 (
P
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A
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C
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b
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n
ç
a
PMEMP PMF
PME
ou
PMV
P T
PMC
Ciclo Operacional Total
Ciclo Econômico
PMPF
Ciclo de Caixa (Financeiro)
Ciclos Operacionais O ciclo operacional total - inicia-se com a aquisição das matérias-
primas, passa pela armazenagem, produção e venda e desemboca
no efetivo recebimento das vendas realizadas, ou seja:
Ciclo Operacional = PMEmp + PMF + PMV + PMC
O ciclo econômico – é basicamente os prazos de estocagem de
matérias-primas, de produtos em elaboração e de produtos
acabados, ou seja:
Ciclo Econômico = PMEmp+ PMF + PMV
Ciclo Financeiro – identifica as necessidades de recursos da
empresa que ocorrem desde o momento do pagamento aos
fornecedores até o efetivo recebimento das vendas realizadas, ou
seja:
Ciclo Financeiro (caixa) = (PME + PMF + PMV + PMC) - PMPF
Ciclo de conversão de caixa
O ciclo operacional é medido em tempo decorrido por
meio da soma da idade média do estoque (IME) e do
prazo médio de recebimento (PMR), traduzida em:
CO = IME + PMR
O ciclo conversão do caixa é medido pelo ciclo
operacional menos o prazo médio de pagamento,
traduzida em: CCC = CO – MPP, portanto, podemos
perceber que o ciclo de conversão de caixa tem três
componentes principais, ou seja:
CCC = IME+PMR-PMP
Exemplo:
1. Uma empresa revela que o período médio ponderado de
pagamento de fornecedores de matérias-primas e
outros insumos, como mão-de-obra, é igual a 28 dias. A
empresa gira seus estoques cinco vezes no ano, e seus
clientes pagam as duplicatas dentro de um prazo médio
de 35 dias.
Cop. = PME + PMC
PME = 360 dias/5 = 72 dias
Ciclo Operacional = 72 dias + 35 dias = 107 dias
Ciclo de Caixa (financeiro) = Ciclo Op. – PMP
Ciclo de Caixa = 107- 28 = 79
Este é o momento que estende desde o pagamento das
matérias-primas até o momento do recebimento das vendas.
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2. Admita que uma empresa consiga girar os seus
estoques 8 (oito) vezes no ano, e suas duplicatas a
receber em 6 (seis) vezes no ano. O prazo médio de
pagamento a seus fornecedores de matérias-primas e
outros insumos atinge a 40 dias.
Determinar o ciclo operacional e o ciclo de caixa
(financeiro) da empresa.
PME = 360 dias/8 = 45 dias
PMC = 360 dias/6 = 60 dias
Ciclo Oper. = 45 + 60 dias = 105 dias
Ciclo de Caixa = (45 +60) – 40 = 65 dias
Exemplo 3: resolva você.
a) O período médio ponderado de pagamento de fornecedores
de matérias-primas e outros insumos, como mão-de-obrada Empresa Sócios de Gumbé S/A., é igual a 25 dias. A
empresa gira seus estoques 8 (oito) vezes no ano, e seus
clientes pagam as duplicatas dentro de um prazo médio de
39 dias. Calcular o ciclo operacional e o ciclo de caixa
(financeiro).
b) A mesma Empresa consegue girar os seus estoques 7
(sete) vezes no ano, e suas duplicatas a receber em 5 (seis)
vezes no ano. O prazo médio de pagamento a seus
fornecedores de matérias-primas e outros insumos atinge a
45 dias. Determinar o ciclo operacional e o ciclo de caixa
(financeiro) da empresa.
Fórmulas para cálculo dos prazos operacionais
Prazo Médio de Estoque de Matéria Prima
PMEMP = Saldo médio de mercadorias x 360
Consumo Anual 
Prazo Médio de Fornecedores
PMF = valor médio dos produtos em elaboração x 360
Custo médio de produção anual
Prazo Médio de Vendas
PMV = valor médio dos produtos acabados x 360
Custo dos produtos vendidos
Prazo Médio de Armazenamento de Material
PMAM = valor médio de estoques de mercadorias x 360
custo total da mercadorias vendidas
Prazo Médio de cobrança
PMC = valor médio das Duplicatas a Receber x 360
Vendas anuais a prazo
Prazo Médio de Pagamento de Fornecedores
PMPF = valor médio das Duplicatas a pagar x 360
compras anuais a prazo
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1. Informações dos relatórios financeiros de uma
empresa comercial, referentes aos dois últimos
exercícios, para cálculo de seus índices operacionais:
20x620x620x620x6 20x720x720x720x7
Estoques de Mercadorias
Fornecedores a Pagar
Custo da Mercadoria Vendida
Venda Anual (Total)
Duplicata a Receber
Venda Anual a Prazo (médio)
45.000
-
24.000
-
30.000
-
65.000
28.000
330.000
900.000
50.000
80%
65.000 + 45.000
PMAM = 2 X 360 = 60,0 dias
330.000
As mercadorias tardam, em média, 60,0 dias para
serem vendidas, ou seja, o PMAM revela que as
mercadorias permanecem, em média, dois meses
estocadas antes de serem negociadas.
Ao gastar 330.000 nas mercadorias e manter um
estoque médio de 55.000, significa que a empresa
gira seus estoques 6,0 vezes no exercício, ou seja:
Giro dos estoques = 360 = 360 = 6,0 vezes
PMAM 60
Prazo Médio de Cobrança
(30.000+50.000)
PMC = 2 X 360 = 20,0 dias
80% X 900.000
Giro das duplicatas a receber = 360 = 18,0 vezes
20
Os clientes da empresa tardam, em média, 20,0 dias
para pagar suas compras a prazo determinando um
giro das duplicatas a receber de 18,0 vezes no
exercício.
Nestas circunstâncias, o ciclo operacional atinge a 80,0
dias ou seja:
COp = PMAM + PMC
COp = 60 dias + 20 dias = 80,0 dias.
A empresa gasta, em média, 80,0 dias desde a
aquisição das mercadorias até o recebimento das
vendas realizadas.
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Ciclo financeiro
24.000 + 28.000
2 X 360 = 28,4 dias
PMPF = 330.000
Nota: foi utilizado no cálculo do prazo médio de 
pagamento o CVM do exercício.
Ciclo financeiro = Cop. – PMPF
CF = 80,0 dias – 28,4 dias
CF = 51,6 dias
Conclusão:
A empresa leva em média 51,6 dias, desde o momento
em que pagou as compras das mercadorias até o do
efetivo recebimento das vendas realizadas.
Em outras palavras, a empresa adquire mercadorias
que tardam 60,0 dias para serem vendidas; após a
venda, permanecem ainda 20 dias para receber dos
clientes.
Com isso completa um ciclo operacional de 80,0 dias.
Deduzindo-se deste ciclo o prazo médio de 28,0 dias
concedido pelos fornecedores para pagar as compras,
chega-se ao ciclo financeiro de 51,6 dias.
Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias Características do Capital de Giro em Economias 
com Inflaçãocom Inflaçãocom Inflaçãocom Inflaçãocom Inflaçãocom Inflaçãocom Inflaçãocom Inflação
Economias estáveis: Economias estáveis: 
A manutenção do nível ideal de capital de giro para
sustentar as operações pode ser efetuada mediante
transferências de receitas de um ciclo operacional para
outro.
Economias Inflacionárias: Economias Inflacionárias: 
As variações desproporcionais nos preços dos fatores de
produção determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro
Investimento em Capital de Investimento em Capital de GiroGiro
A manutenção de recursos aplicado em giro visa a
sustentação da atividade operacional da empresa.
O capital de giro é composto por valoresvalores depreciáveisdepreciáveis
perante a inflação e constitui-se no grupo patrimonial menosmenos
rentávelrentável..
Assim, o ativo circulante deve conter valoresvalores mínimosmínimos ou
exatamente iguais às necessidades operacionais da
empresa
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Investimento em Investimento em Capital Capital de de GiroGiro
DilemaDilema riscorisco--retornoretorno
Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevação nos riscos de solvência da empresa.
ConservadoraConservadora::
A empresa diminui seu risco mediante aplicações em capital de 
giro maiores para um mesmo nível de produção e vendas.
MédiaMédia ee agressivaagressiva::
Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o
risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participação relativa de itens menos rentáveis.
Financiamento Financiamento do Capital de do Capital de GiroGiro
Classificação do Capital Classificação do Capital de Girode Giro
Sazonal (variável)
É determinado pelas variações temporárias que
ocorrem normalmente nos negócios de uma empresa.
Exemplo: maiores vendas em determinados períodos
do ano, ou grandes aquisições de estoques na
entressafra.
Capitais de giro permanente e sazonal
Investimentos
necessários
($)
Capital de giro
sazonal (variável)
Capital de giro
permanente (fixo)
Tempo
Abordagem pelo equilíbrio financeiro tradicional
Investimentos
necessários
($) Financiamento
a curto prazo
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de
giro sazonal
Capital de g
iro
permanent
e
Ativo
permanente
O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados por
recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros).
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Abordagem de risco mínimo
Investimentos
necessários
($)
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de
giro sazonal
Capital de g
iro
permanent
e
Ativo
permanente
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes 
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos. 
Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo
operacional da empresa, determinado em função de suas
políticas de compras, vendas e estocagem;
É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve
lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro;
O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de
ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos são supridas por passivos circulantes .
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de 
GiroGiro
Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de 
GiroGiro
Exemplo Exemplo ilustrativo:ilustrativo:
$ 10.000$ 10.000$ 10.000$ 10.000
$ 20.000$ 20.000$ 20.000$ 20.000
$ 20.000$ 20.000$ 20.000$ 20.000
$ 50.000$ 50.000$ 50.000$ 50.000
Passivo circulantePassivo circulantePassivo circulantePassivo circulante
ELPELPELPELP
Patrimônio líquidoPatrimônio líquidoPatrimônio líquidoPatrimônio líquido
Total:Total:Total:Total:
$ 20.000$ 20.000$ 20.000$ 20.000
$ 2.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 30.000$ 30.000$ 30.000$ 30.000
$ 50.000$ 50.000$ 50.000$ 50.000
AtivocirculanteAtivo circulanteAtivo circulanteAtivo circulante
Caixa
Valores a receber
Estoques
Ativo permanenteAtivo permanenteAtivo permanenteAtivo permanente
Total:Total:Total:Total:
volume de vendas: $ 40.000/mês, sendo $ 10.000 a prazo
prazo médio de cobrança: 18 dias
estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de custo)
porcentagem do custo de produção: 40% do preço de venda
volume mínimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias
Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro 
sazonal e permanente:
2.000
10.000 
8.000
20.000
500
4.000
–
4.500
1.500
6.000
8.000
15.500
Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30
Total
TotalTotalTotalTotal
($)($)($)($)
SazonalSazonalSazonalSazonal
($)($)($)($)
PermanentePermanentePermanentePermanente
($)($)($)($)
ATIVO CIRCULANTEATIVO CIRCULANTEATIVO CIRCULANTEATIVO CIRCULANTE
Necessidade de Investimento em Capital de GiroNecessidade de Investimento em Capital de Giro
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Necessidade de Investimento em Capital de Necessidade de Investimento em Capital de GiroGiro
Existência de participação de recursos
de curto prazo no financiamento do
capital de giro
In
ve
s
ti
m
e
n
to
s
 n
e
ce
s
sá
ri
o
s
($
)
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de giro
sazonal
Capita
l de gi
ro
perma
nente
Ativo
permanente
Financiamento
a curto prazo
PLPL
$ 20.000$ 20.000
AtivoAtivo
PermanentePermanente
$ 30.000$ 30.000
ELPELP
$ 20.000$ 20.000
AC CíclicoAC Cíclico
$ 15.500$ 15.500
PCPC
$ 10.000$ 10.000
AC AC Sazonal Sazonal 
$ 4.500$ 4.500
Necessidade Necessidade de Investimento em Capital de de Investimento em Capital de GiroGiro
CCL e NIGCCL e NIG
�O ativo de giro cíclicoativo de giro cíclico tem caráter essencialmente 
operacional;operacional;
�O ativo de giro sazonal pode conter valores de carátercaráter nãonão
operacionaloperacional..
Os passivos podem ser Os passivos podem ser 
• operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro
• Financeiros que não apresentam uma relação direta e
proporcional com o ciclo operacional da empresa
� Um overtrading ocorre quando o CCL existente não é
suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necessários em giro;
� Em condições de crescimento sem o adequado suporte
financeiro, a empresa é levada a se financiar com créditos
onerosos de curto prazo.
� Em condições de expansão da atividade operacional, é
fundamental a presença de um lastro financeiro direcionado a
suportar as necessidades crescentes de recursos;
Financiamento do giro em situação de 
expansão
Questões para reflexão:
1. Pode haver conflito entre os objetivos de maximização do 
lucro e a maximização da riqueza dos proprietários? 
Explique.
2. Porque a maximização de lucro é um objetivo menos 
importante que a maximização de riqueza?
3. Qual o papel da ética na emissão do preço de ação?
4. Quais as reivindicações os debenturistas de ações 
preferenciais têm com relação à distribuição de lucros e 
ativos da empresa? 
5. Quais os riscos assumidos pelos acionistas ordinários, que 
não são assumidos pelos outros fornecedores de capital de 
longo prazo?
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Questões
1. Sobre que elementos de seu ciclo operacional a
empresa tem liberdade de ação?
2. Por que um ciclo financeiro curto acarreta alto giro
de caixa?
3. Que medida poderia trazer redução permanente e
eficaz do ciclo financeiro?
4. Qual o ciclo financeiro de uma empresa que tem
giro de caixa de quatro vezes por ano?
Questões
1. Sobre que elementos de seu ciclo operacional a empresa tem liberdade de
ação?
Prazo de fabricação/estocagem, prazo de pagamento e prazo de recebimento.
A empresa tem liberdade de ação total sobre o prazo de fabricação/estocagem.
Os prazos d epagamento e recebimento são determinados pelo mercado e,
para modificá-los, a empresa precisa assumir o custo financeiro e dificuldades
negociais decorrentes do retardamento do pagamento ou da antecipação do
recebimento.
2. Por que um ciclo financeiro curto acarreta alto giro de caixa?
Porque o giro de caixa é igual a um valor constante (360) dividido pelo ciclo
financeiro. Desse modo, quanto menor o divisor - o ciclo financeiro -, maior será
o quociente - o giro de caixa.
3. Que medida poderia trazer redução permanente e eficaz do ciclo
financeiro?
A redução do prazo de fabricação/estocagem.
4. Qual o ciclo financeiro de uma empresa que tem giro de caixa de quatro
vezes por ano?
90 dias. (360 ÷ 4)