Aula 8 EVA® MVA

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Aula 8 - EVA® MVA
Nesta aula, você conhecerá mais instrumentos que podem ser utilizados dentro das técnicas de análise de balanços. Esses conceitos utilizam conceitos diferentes do lucro financeiro em sua aplicação e irão permitir outro tipo de análise das empresas.
A primeira ferramenta é Economic Value Added (EVA), que significa valor adicionado e é responsável por avaliar o lucro econômico das organizações, levando em consideração o custo do capital de terceiros, bem como a questão do impacto dos impostos no lucro já que usa o lucro residual como base de cálculo.
Por fim, você verá Market Value Added (MVA) que engloba o capital total de uma empresa, com ações, empréstimos e ganhos retidos, e reduz o montante do capital acionário e das dívidas. O MVA, por conceito, é a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários.
Dessa maneira, o MVA positivo gera benefícios para os detentores de ações, pois considera a visão do mercado com relação à avaliação da empresa como um todo.
Avaliação de desempenho das empresas
Quando se pensa em contabilidade gerencial ou, de maneira mais contemporânea, em controladoria e na sua evolução, a primeira coisa que vem na cabeça das pessoas que trabalham nessas áreas é a medida do desempenho e os resultados financeiros e econômicos de uma empresa.
No entanto, faz mais de duas décadas que pesquisadores e consultores empresariais começaram a difundir outros dois conceitos ligados à avaliação desses desempenhos:
Economic Value Added (EVA): Expressão em inglês que significa valor econômico adicionado. EVA® é considerada uma marca registrada.
Market Value Added (MVA).
A seguir, trataremos desses dois conceitos!
EVA®
O EVA®  é uma medida de análise de desempenho financeiro do verdadeiro lucro econômico de uma empresa.
Mas você sabe a que está ligada essa medida de desempenho?
Essa medida está ligada diretamente à geração de riqueza para os sócios/proprietários e acaba por ser o indicador para a tomada de decisão para a geração de valores para os donos do capital de uma organização.
O EVA® é um parâmetro da gestão empresarial praticado por muitas corporações, pois possui uma metodologia relativamente simples de cálculo, medindo o lucro residual com o retorno obtido pelas empresas sobre as taxas de capital investidos em seus negócios principais.
Retorno de fluxo de caixa sobre o investimento
Diversos estudiosos carregam a bandeira de que a metodologia do EVA® não é necessariamente o único instrumento para a busca da valorização das ações, muito menos o mais completo. Há outro método conhecido como retorno de fluxo de caixa sobre o investimento, mais popular que o EVA®.
Esta metodologia pode ser ajustada para considerar as distorções ocorridas por causa da inflação, de diferentes idades de ativos ou, ainda, de diferentes métodos de depreciação aplicados pelas empresas. Além disso, a utilização de uma base de resultados globais da empresa acaba por impedir a identificação da contribuição gerada em cada área.
Vejamos algumas diferenças entre esses dois instrumentos:
- O retorno de fluxo de caixa sobre o investimento: Compara os fluxos de caixa de uma empresa com o capital ajustado à inflação que foi utilizado para gerar tais fluxos.
- EVA®: Apenas se baseia no lucro contábil ajustado, sendo uma metodologia que apenas se aproxima do dinheiro em caixa.
No caso do EVA®, o custo do capital que é aplicado pelas empresas possui importância adicional. Embora de aplicação simples, as organizações usam o patrimônio líquido como se ele não tivesse qualquer custo, não dando o valor contábil apropriado. Aqui, podemos ver a diferença entre o lucro contábil e o lucro econômico.
Cálculo do EVA®
O EVA® pode medir todas as operações da empresa. Ele é extraído do lucro operacional ajustado após a exclusão dos impostos e do custo do capital. Esse valor econômico agregado é o lucro econômico, e não somente o valor contábil (como é o lucro líquido) sobrante após ter sido subtraído o custo do total do capital que foi empregado diretamente no negócio.
Se analisarmos em relações matemáticas, a corrida pela diminuição do custo de capital pode fazer com que a gestão da empresa opte por tomar outro tipo de decisão, deixando de investir capital e aumentando o nível de vendas de ativos para que o valor econômico agregado da organização se eleve.
Tomemos como base um valor de EVA® de 18%, por exemplo:
- Um ganho acima desse nível gerará riqueza para os sócios/proprietários.
- Se o ganho for abaixo desse nível indica que os sócios/proprietários poderiam empregar os recursos em outra modalidade de investimento, pensando no custo de oportunidade como referência
Obs: Os interesses dos sócios/proprietários muitas vezes se sobrepõem aos interesses dos administradores das empresas e essa relação é chave para o sucesso do EVA®. Os criadores do EVA® afirmam que esse é o único método que relaciona de maneira direta o valor de mercado de uma companhia, o que acaba influenciando o preço das ações. Clique aqui e veja um exemplo de utilização do EVA®.
Para que as empresas alcancem os retornos esperados é necessário que todas as etapas do processo estejam comprometidas com o EVA®. Isso requer o conhecimento pleno de todos os funcionários.
Para isso, as organizações que se utilizam do EVA® devem se preocupar com a criação de diversas unidades de negócios.
Isso permitirá que sejam destinadas parcelas de capital para cada unidade de negócio criada e, consequentemente, os resultados também poderão ser avaliados de forma independente.
Desse modo, os funcionários de uma empresa podem ser remunerados de maneira diferenciada, reconhecendo aqueles que levaram mais benefícios para a empresa.
Na avaliação, se uma instituição cria ou destrói valor, o EVA® será utilizado como indicador de desempenho para a distribuição do valor agregado e para a distribuição de parcela dos resultados gerados para os empregados.
Exemplo numérico de aplicação do EVA®
Um ganho acima desse nível gerará riqueza para os sócios/proprietários.
De posse dessas informações necessárias para o efetivo cálculo do EVA®, imagine um investidor que possui R$1.000.000,00 disponíveis para aplicação, sendo duas as suas alternativas para investir.
No mercado financeiro e os ganhos serão de 10% ao ano; 
Criação de um negócio de médio porte.
O investidor acabou por escolher a segunda opção que, depois de um ano, apresentava o seguinte resultado:
Como podemos facilmente observar, o lucro após os impostos foi de R$132.000,00.
Se o investidor não tivesse optado por criar o negócio, ele teria o retorno de 10% do seu capital investido de R$1.000.000,00, o que seria o equivalente a R$200.000,00.
O EVA® e sua utilização para avaliação de ações
Atualmente, é comum que analistas financeiros se utilizem de novas medidas de comparação para suporte às decisões que eles tomam. Além dos analistas independentes, instituições financeiras, que são bancos de investimento, também passaram a utilizar o EVA® como parâmetro para a análise dos preços dos ativos negociados pelas empresas.
Segundo algumas instituições financeiras, a metodologia aborda, de maneira clara, o risco comercial e financeiro, além de permitir que os potenciais investidores meçam a sustentabilidade financeira dos negócios.
O EVA® também examina as três principais vertentes consideradas para a criação de valor:
- Geração de Fluxo de Caixa
- Risco
- Sustentabilidade do Retorno dos Negocios
Se formos considerar as medidas financeiras existentes, esta acaba por ser a que explica aos sócios/proprietários a geração de valor.
Obs: Outras empresas justificam a utilização do EVA® com o argumento de que a análise dos investimentos se tornou mais popular, pois passou a mostrar a realidade econômica das organizações comparada com a realidade contábil, sendo que esta já era comparada com outras medidas tradicionais, tais como lucro por ação (presente na estrutura da Demonstração do Resultado do Exercício), fluxo de caixae retorno sobre o patrimônio líquido.
Market Value Added (MVA)
Origem: Quando falamos de EVA®, sempre eram buscadas situações passadas que não eram específicas em apontar aos administradores suas estratégias futuras ou como as atuais estratégias poderiam alterar o valor futuro das empresas. Isso estimulou a mesma empresa que criou o EVA® a criar o MVA, além de patenteá-lo como medida de valor corporativo geral. O MVA englobava o capital total de uma empresa, com ações, empréstimos e ganhos retidos e reduzia este montante do capital acionário e das dívidas.
O que é? O MVA é a diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o capital aportado pelos sócios/proprietários. O valor de mercado é o valor de negociação das ações em situações normais. Baseado nesse ponto de vista, o MVA positivo gera benefícios para os detentores de ações, pois considera a visão do mercado com relação à avaliação da empresa como um todo.
EVA® e MVA
-MVA: Avalia o desempenho histórico de uma empresa, até uma data passada estabelecida.
-EVA®: Mede a riqueza gerada em um espaço de tempo, que pode ser um mês, um trimestre ou um ano inteiro.
Como o MVA e o EVA® são indicadores secundários, pois trabalham dados brutos obtidos pela gestão das empresas, acabam por se tornar mais confiáveis que informações contábeis ordinárias, tidas como facilmente manipuláveis internamente pelas organizações.
Vamos ver um exemplo do que estamos estudando? Clique aqui e acesse o pdf.
Atenção: Quando dizemos que apenas um índice econômico-financeiro não apresenta, necessariamente, a saúde financeira de uma organização, isso se relaciona à existência da contabilidade criativa, que pode ser utilizada para disfarçar determinado índice ou conjunto de índices, levando analistas e investidores a tomarem decisões equivocadas. O MVA e o EVA® baseiam-se, basicamente, no fluxo de caixa, algo mais difícil de manipular, pois não é possível forjar a entrada de recursos dentro de uma empresa, a não ser que estes recursos, de fato, estejam nela inseridos.
Exemplo: Imagine um ativo que é depreciado considerando sua vida útil em quatro ou cinco anos. Se a vida útil desse ativo aumentar, a despesa com depreciação será menor, o que acarretará resultado contábil mais elevado e maior retorno por ação. A opção de alugar ativos, ao invés de adquiri-los, também aumenta o retorno, pois diminui o tamanho do ativo, já que este apresenta um valor menor comparado com um mesmo resultado. São situações simples e que, financeiramente, não geram grandes diferenças no curto prazo para as empresas. Mas no longo prazo, podem acarretar mudanças significativas para os investidores e para seus retornos.
Avaliação de empresas internacionais
Utilizando técnicas contábeis de países diversos, apresentava-se como um sério problema avaliar de maneira efetiva empresas de um país A dentro de um país B, pois as regras não eram homogêneas entre os países.
Práticas contábeis em alguns países eram completamente diferentes em outros, como o registro e o tratamento de depreciações, avaliações de ativos intangíveis, entre outros.
Essa situação fez com que as regras de contabilidade fossem harmonizadas entre os países e o Brasil faz parte deste processo com o Comitê de Pronunciamentos Contábeis, organismo não governamental que adapta a norma internacional à realidade brasileira.
Caso Daimler Benz
Situações limítrofes não eram difíceis de serem encontradas, como o ocorrido com a empresa alemã Daimler Benz. Em 1993, a empresa tornou-se a primeira daquele país a lançar suas ações na bolsa de valores de Nova York.
De acordo com a legislação alemã, a Daimler apresentava resultado positivo de US$372 milhões. No entanto, com base nas normas norte-americanas, mais rígidas do que as alemãs à época, apresentou um prejuízo de US$1,1 bilhão.
São essas situações que fazem com que mais alternativas de avaliação de empresas se apresentem e sejam utilizadas por empresas e profissionais da área de consultoria empresarial.
Os índices, assim como uma análise vertical e/ou horizontal são extremamente válidos, mas precisam se suportar em análises e valores adicionais.
Considerando essa situação, o EVA® e o MVA se apresentam como alternativas para o aumento no leque de ferramentas de análise mais efetiva e confiável de uma organização qualquer, não importando seu tamanho, tempo de existência, área de atuação ou região geográfica.