nota aula18 ecomonfin epge 2008.2

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FGV-RJ / EPGE
Economia Monetária e Financeira
Prof. Marcos Antonio Silveira
Nota de Aula 19: Inflação e Expectativas Racionais
1 Modelo Novo Clássico
• Hipóteses do modelo
— expectativas racionais
— preços flexíveis
— mercados competitivos
— informação incompleta
• Curva de oferta de Lucas
yt − yn = α (πt − πet)
α > 0
• Expectativas racionais:
πet = Et−1 [πt]
• Regra de política monetária:
m˚t = Et−1 [m˚t] + µt; Et−1 [µt] = 0
Ex.1 : Et−1 [m˚t] = g
Ex.2 : Et−1 [m˚t] = λ (yt−1 − yn)
• Curva de demanda agregada
ydt − yn = k (m˚− πt)
1
• Resolvendo para o nível de inflação:
yt − yn = ydt − yn
=⇒ α (πt − πet) = k (m˚− πt)
=⇒ πt =
απet + km˚t
α+ k
=⇒ πet = Et−1 [πt] =
απet + kEt−1 [m˚t]
α+ k
=⇒ πet = Et−1 [m˚t]
=⇒ πt =
απet + km˚t
α+ k
=
αEt−1 [m˚t] + km˚t
α+ k
=
αEt−1 [m˚t] + kEt−1 [m˚t] + kµt
α+ k
= Et−1 [m˚t] +
kµt
α+ k
=⇒ πt − πet = Et−1 [m˚t] +
kµt
α+ k
− Et−1 [m˚t] =
kµt
α+ k
• Resolvendo para o hiato do produto:
yt − yn = α (πt − πet) =
αk
α+ k
µt
1.1 Implicações do modelo novo-clássico para a política monetária
• política antecipada
— sem efeito sobre as flutuações do produto
— proposição da ineficácia da política monetária
— efeito sobre o nível de preços, sem afetar produto
• política não antecipada: surpresa nas expectivas
— efeito de curto prazo sobre as flutuações do produto
• expectativas (racionais) dinâmicas
— mercado incorpora informação quanto à orientação da política monetária
— informação quanto às expectativas do mercado???
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1.2 Política Antecipada X Política Não Antecipada
• política antecipada X política não antecipada
• política não antecipada
— discricionaridade do policymaker
— ativismo de política monetária: reação à inflação e hiato do produto
— formação das expectativas do mercado: preferências do policymaker; es-
trutura da economia
• política antecipada
— credibilidade: lei, delegação, reputação
— regras
∗ ativas: regra de Taylor
∗ passivas
— formação das expectativas do mercado: política anunciada
1.3 Política antiinflacionária
• política antecipada: redução da inflação sem custos
µt = 0, Et−1 [m˚t] = g = 0 =⇒ πt = 0, yt − yn = 0
• política não antecipada: redução da inflação com custo recessivo
µt < 0
• recomendação: regra de taxa de crescimento constante da moeda, coerente
com a estabilidade dos preços
1.4 Política de estabilização
• política antecipada: sem efeito sobre o produto
• política não-antecipada: expectativas racionais =⇒ informação imperfeita do
policymaker quanto às expectativas do mercado =⇒ efeito imprevisível da
política sobre o produto =⇒ instabilidade do produto
• incentivo do policymaker para usar política não antecipada para aumentar o
produto: viés inflacionário
• recomendação: ineficácia da política monetária como instrumento de estabi-
lização (argumento teórico contra o ativismo)
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1.5 Viés inflacionário: regras X discricionaridade
• incentivo do policymaker para usar política não antecipada para aumentar o
produto
• expectativas racionais: mercado antecipa este compostamento
• viés-inflacionário: mais inflação e produto inalterado
• recomendação: regra de crescimento constante da moeda
— coerente com a estabilidade dos preços: desinflação sem custos
— estabilidade para a economia
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1.6 Credibilidade das regras monetárias
• inconsistência dinâmica das regras : incentivo do governo em se afastar das
regras, após a formação das expectativas =⇒ perda de credibilidade
• como superar o problema da falta de credibilidade?
— "amarrar as mãos da autoridade monetária": necessidade de regras ex-
plícitas e amparadas na lei
∗ problema: regra não considera todas as contingências
— delegação: Banco Central independente
— reputação
2 Modelos Novo-Keynesianos
• Expectativas racionais
• Rigidez de preços e salários
— contratos de preços e salários
— custos de ajustamento de preços (menu costs)
— salário-eficiência
• Política monetária antecipada (regras críveis) e não antecipada (discricionar-
idade) afetam o hiato do produto
— efeito maior da política não antecipada sobre o produto
• Discricionaridade: políticas não antecipadas
— viés inflacionário
— instabilidade no produto
• Uso da política antecipada (regras) para política de estabilização
— fortalecimento dos mecanismos de transmissão
— problemas: incerteza quanto às expectativas de inflação
• Uso da política antecipada (regras) para política antitinflacionária
— rigidez de preço implica custos mesmo com política antecipada
— custos maiores com política não antecipada
— recomendação: política antecipada (regras)
— novamente o problema da credibilidade das regras
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