Pesquisa LBO

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Pesquisa sobre L.B.O. 
 
O QUE É UM LBO? 
Um LBO, ou aquisição alavancada, é onde alguém compra uma participação de controle das existências de uma empresa 
usando Finanças alavancadas. A LBO é usado quando um interesse incorporante não pretendem investir, ou não tem na 
mão, o montante de capital necessário para comprar o controle acionário de uma empresa-alvo. Para financiar a compra, 
eles, portanto, contraí empréstimos maciços, utilizando os ativos da empresa que irão adquirir como garantia contra a sua 
dívida. Eles então geralmente liquidam a empresa que comprou, pagam os empréstimos e embolsam o lucro. 
Geralmente, a quantidade de alavancagem usada em um LBO é alta, mas não excessivamente. A percentagem média de 
preço de compra total composta de dívida é geralmente cerca de 60%, mas em alguns casos, pode ser tão alto quanto 
95%. Esses casos tendem a ocorrer apenas quando a expectativa de lucro é quase garantida, quando o grupo de 
empréstimos é altamente confiável, e quando o lucro a ser feita é bastante elevado. 
O primeiro LBO foi provavelmente em 1955, quando indústrias McLean tomou emprestado US $ 7 milhões dólares 
americanos (USD) para comprar Waterman Steamship Corporation por 49 milhões de dólares. Depois que a empresa foi 
adquirida, US $ 20 milhões USD de ativos do Waterman Steamship Corporation foi vendido para pagar de volta o dinheiro 
emprestado. Pequenos exemplos do LBO continuaram através da década de 1950 e na década de 1960, quando eles 
começaram a crescer um pouco. A partir do início LBO cresceu o uso das companhias que foram negociados publicamente 
como uma maneira de comprar investimento em outros ativos, uma tática usada com grande efeito pelos grandes 
financiadores da década de 1960, incluindo Victor Posner e Warren Buffett. 
 
Empresas de todos os tamanhos e indústrias têm sido alvo de transações de Leveraged BuyOut. Entretanto, por causa da 
importância da dívida e da capacidade da firma adquirida para fazer os pagamentos do empréstimo regularmente, até o 
término da operação de Leveraged BuyOut, algumas características da firma-alvo potencial buscam cadidatas a Leverage 
BuyOut mais atrativas, incluindo: 
 Existência de baixo carregamento de débito; 
 Um histórico multi-anual de fluxos de caixas estáveis e recorrentes; 
 Ativos tangíveis (propriedades, plantas e equipamentos, estoques, recebíveis, etc.) que sejam usados como colateral 
por baixo custo, assegurando assim o débito; 
 Um potencial para um novo gerenciamento operacional ou outros improvisos, para a firma impulsionar o fluxo de caixa; 
 Condições de mercado e percepções que abatam a valoração ou preço das ações... 
A fim de atingir uma maior competitividade, os fundos de investimentos, como os fundos de pensão e os private equities, 
estão sendo utilizados como fontes de financiamentos para estimular a expansão da produção e as estratégias corporativas 
adotadas pelas companhias investidas, especialmente empresas que estão situadas em mercados com possibilidades 
restritas de captação de recursos. Utilizando um modelo de negócio baseado na aquisição de empresas com grande 
potencial de crescimento, os fundos de private equity desenvolveram operações específicas de aquisição para otimizarem o 
valor de seus investimentos para os acionistas, como o uso das leveraged buyouts (LBOs) para a aquisição de empresas-
alvo, os quais usam a dívida como forma de pagamento de grande parte do valor da aquisição. Um dos principais objetivos 
das leveraged buyouts é permitir que entidades financeiras possam realizar grandes aquisições sem terem que comprometer 
uma ampla quantidade de seu patrimônio e capital próprio, de forma a reduzir o risco do investimento e maximizar o retorno. 
Segundo Opler (1993) empresas que realizam LBO podem ser caracterizadas por apresentarem uma combinação de baixas 
oportunidades de investimentos e alto fluxo de caixa, tendem a serem mais diversificadas e com alto custo em caso de crises 
econômicas. Do ponto de vista do gestor o LBO tem algumas características atraentes, tais como: 
 
• Benefícios fiscais associados ao endividamento; 
• Maior discrição das informações por não ser mais pública; 
• Aumento do caixa sem a perda da participação dos fundadores da empresa; 
• Oportunidade dos gestores se tornarem donos de uma porção significativa da empresa. 
Thelma Fernanda Ferreira Guarnieri 
Matrícula : 201610054687 
 Enquanto cada LBO é único quanto a sua estrutura de capital, uma característica comum aos LBOs é o uso de 
alavancagem para completar a aquisição da empresa alvo. No LBO, a empresa de PE/VC adquirindo a companhia alvo 
financiará a aquisição com uma combinação de debt e equity. O próprio negócio adquirido gerará fluxo de caixa para saldar 
a dívida. Um fundo de LBO normalmente realizará seus ganhos em três a cinco anos, através de venda, oferta pública da 
empresa ou recapitalização com novo endividamento (KAPLAN, 1989a) 
 
Critérios para um LBO 
 
 As características específicas para um bom LBO, segundo Blaydon (2003), incluem: 
 
• Fluxo de caixa estável e previsível; 
• Baixo endividamento da empresa alvo; 
• Posição forte no mercado; 
• Baixa necessidade adicional de capital de giro; 
• Baixa necessidade futura de investimentos; 
 • Grande base de ativos para utilização como garantia da dívida; 
• Ativos de fácil liquidação; 
• Gestores altamente capacitados; 
• Estratégia de saída viável; 20 
• Alto potencial para redução de custos. Um LBO geralmente terá mais de um tipo de endividamento para angariar todo o 
capital necessário 
 
O maior risco do LBO está relacionado a dificuldades financeiras, que podem ser causadas por recessão, litígios legais, 
mudanças nas regulamentações e outras dificuldades, prejudicando, assim, o cumprimento dos compromissos do calendário 
de pagamentos da 21 dívida, e implicando em falência técnica, ou liquidação definitiva. Isto geralmente resulta na perda dos 
investimentos do PE/VC. Em situações difíceis os gestores podem ser distraídos ao tratar com credores preocupados com o 
cumprimento dos pagamentos da dívida. 
 
Benefícios da LBO 
 Aumento do tax shield. Um grande aumento na quantidade de endividamento usado para financiar a compra aumenta as 
despesas para amortização, diminuindo o lucro da empresa e conseqüentemente o montante de impostos pagos. Estes 
ganhos são refletidos como prêmio pago pelos compradores (KAPLAN, 1989b) 
 Aumento do monitoramento diminui agency costs. Bancos costumam ser efetivos no monitoramento, direcionando os 
gestores a focar na performance, valor e diminuição do desperdício de recursos. Sua participação no conselho e/ ou 
indicando gestores pode auxiliar na governança da empresa. 
 Efeito disciplinador da dívida. A necessidade de pagamento da dívida diminui a quantidade de fluxo de caixa livre para os 
gestores desperdiçarem em investimentos de baixo retorno, forçando-os a reestruturar a empresa o mais rápido possível, 
para buscar uma gestão eficiente e evitar a quebra (JENSEN, 1989), (WRUCK, 1990), (ANDRADE, 1998) 
 Melhores incentivos para os gestores. Se os gestores participarem com parte do capital utilizado para a compra (como em 
um MBO – Management Buyout) estarão mais comprometidos com os resultados da empresa e diminuirão os conflitos de 
interesse entre agente e principal (JENSEN, 1976). 
 Eliminação dos custos para registro público, nos casos das empresas que fecham seu capital logo após a compra 
alavancada. 
 Melhora da gestão. Com o monitoramento dos especialistas de VC e a maior disposição dos gestores em cooperar na fase 
pós-compra, saído da posição de em entrincheiramento que assumiam antes da compra (HALPERN, 1999). 
 
 
 
 
 
 
 
RESUMO 
A aquisição de outra empresa, utilizando uma quantidade significativa de dinheiro emprestado (títulos ou empréstimos) para 
cobrir o custo de aquisição.Muitas vezes, os ativos da empresa a ser adquirida são usados como garantia para os 
empréstimos, além dos ativos da empresa adquirente. O objetivo do aquisições alavancadas é permitir que as empresas a 
fazer grandes aquisições sem ter que comprometer um monte de capital. 
Em um LBO, geralmente há uma proporção de 90% da dívida para 10% do capital social. Devido a este elevado rácio de 
dívida / capital, as ligações geralmente não são grau de investimento e são referidos como junk bonds. Aquisições 
alavancadas tiveram uma história notório, especialmente na década de 1980, quando várias aquisições proeminentes levou à 
eventual falência das empresas adquiridas. Isto deveu-se principalmente ao fato de que o índice de alavancagem era quase 
100% e os juros eram tão grandes que os fluxos de caixa operacional da empresa não foram capazes de cumprir a obrigação 
 
Critérios para um LBO 
• Fluxo de caixa estável e previsível; 
• Baixo endividamento da empresa alvo; 
• Posição forte no mercado; 
• Baixa necessidade adicional de capital de giro; 
• Baixa necessidade futura de investimentos; 
 • Grande base de ativos para utilização como garantia da dívida; 
• Ativos de fácil liquidação; 
• Gestores altamente capacitados; 
• Estratégia de saída viável; 20 
• Alto potencial para redução de custos. Um LBO geralmente terá mais de um tipo de endividamento para angariar todo o 
capital necessário 
 
Benefícios da LBO 
- Aumento do tax shield 
- Aumento do monitoramento diminui agency costs. 
- Efeito disciplinador da dívida 
- Melhores incentivos para os gestores 
- Eliminação dos custos para registro público 
- Melhora da gestão