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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Entender como funciona o que é Risco e Retorno • Conhecer a relação de Risco e Retorno • Identificar os tipos de Risco Conteúdo programático da aula Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA RISCO é a possibilidade de perda financeira. Os conceitos de risco, retorno e custo de oportunidade devem nortear as decisões sobre investimentos. O risco pode ser considerado como sinônimo de incerteza e desta forma refere-se a variação das taxas de retorno. Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ANÁLISE FINANCEIRA AULA 1ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA AULA 3 Fonte de risco Riscos específicos da empresa •Risco Operacional •Risco Financeiro •Riscos específicos dos acionistas •Risco de taxa de juros •Risco de liquidez •Risco de mercado Riscos para empresas e acionistas •Risco de evento •Risco de câmbio •Risco de poder aquisitivo •Risco de tributação Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA O Retorno de um investimento corresponde ao total de ganhos ou de prejuízos proporcionados por ele durante um intervalo de tempo. Podemos afirmar que Retorno é a possibilidade de perda ou ganho de um investimento, o seu resultado poderá ser positivo ou negativo. RETORNO Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Os tipos de investimentos e administradores diferem uns dos outros. Os brasileiros geralmente são avessos a risco. Não é a toa que usamos mais os investimentos de poupança ao invés de investimentos em mercado de ações. Alguns preferem o “pouco mais certinho” e o medo do risco é tanto que nem ao menos “ pulveriza “ seu capital. PREFERÊNCIAS EM RELAÇÃO A RISCO Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Para o administrador indiferente ao risco, o retorno exigido não varia quando o nível de risco vai de x1 para x2. Essencialmente, não haveria nenhuma variação de retorno exigida em razão do aumento de risco. É claro que essa atitude não faz sentido em quase nenhuma situação empresarial. • Para o administrador avesso ao risco, o retorno exigido aumenta quando o risco se eleva. Como esse administrador tem medo do risco, exige um retorno esperado mais alto para compensar o risco mais elevado. • Para o administrador propenso ao risco, o retorno exigido cai se o risco aumenta. Teoricamente, como gosta de correr riscos, esse tipo de administrador está disposto a abrir mão de algum retorno para assumir maiores riscos. PREFERÊNCIAS EM RELAÇÃO AO RISCO Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Em sua maioria, os administradores são avessos ao risco. Para certo aumento de risco, exigem aumento de retorno. Geralmente, tendem a serem conservadores, e não agressivos, ao assumir riscos em nome de suas empresas. Portanto, neste livro será feita a suposição de que o administrador financeiro tem aversão a risco e exige retornos maiores para correr riscos mais altos. ENTRETANTO, ESSE COMPORTAMENTO NÃO TENDERIA A BENEFICIAR A EMPRESA. Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA R E T O R N O E S P E R A D O RISCO vs. RETORNO Menor risco Menor Retorno Potencial Maior Risco Maior Retorno Potencial Risco (Desvio padrão) Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Podemos utilizar a o calculo de retorno para mensurar o retorno através do seguinte cálculo: Kt = taxa de retorno exigida ou esperada= (Pt - Pt-1 + C) / Pt-1 Pt = valor do ativo no tempo t Pt-1 = valor do ativo no tempo t-1 C =fluxo de caixa do investimento no período de t-1 até t Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Ex: no ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 30.000, gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 2.500.Considerando-se que o atual valor de mercado do investimento é de R$ 31.000, qual a taxa de retorno do investimento? K t = 31.000 – 30.000 + 2.500 = 11,67% 31500 APLICAÇÃO Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA – Retorno Monetário Retorno monetário total = Dividendos + Ganho de capital Ex.: No início do ano, uma ação é vendida a $ 37. Pode-se comprar em lotes de 100 ações. Suponha que durante o ano, a ação pague um dividendo de $ 1,85. Ao final do ano obtém-se um rendimento corrente de: Dividendo = 1,85 x 100 = $ 185 O valor da ação aumenta para $ 40,33. Ganho de capital por ação = ( $ 40,33 - $ 37) = $ 3,33 Poderia ser uma perda de capital, se o preço da ação cair. Retorno monetário total por ação = $ 1,85 + 3,33 = 5,18 X 100 = $ 518. – Retorno Percentual: Taxa de Dividendo = D t+1 = 1,85 = 0,05 ou 5% P t 37 APLICAÇÃO Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA A analise de sensibilidade busca oferecer ao tomador de decisão uma percepção do risco. Para fazer a analise de sensibilidade se faz necessário a criação de cenários diferentes e a associação de retornos a eles. São considerados três cenários: otimista, mais provável e pessimista. A analise de sensibilidade de um determinado projeto sai a testá-lo em situações ou cenários futuros não esperados pelo investidor, mas que possuem probabilidade de ocorrência. O risco de um ativo pode ser medido pela amplitude dos retornos e esta é encontrada apenas subtraindo o resultado do retorno pessimista do resultado do retorno otimista. Quanto maior o resultado, maior será o RISCO do ativo. ANÁLISE DE SENSIBILIDADE: Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA EXEMPLO 1: Ativo A I.I. = $20.000 Ativo B I.I. = $20.000 Taxa de retorno Taxa de retorno Pessimista = 15% Pessimista = 9% Mais Provável = 17% Mais Provável = 17% Otimista = 19% Otimista = 25 Amplitude = 4% Amplitude = 16% EX 1: A CIA. TUDO DE BOM ESTÁ CONSIDERANDO DUAS ALTERNATIVASDE INVESTIMENTO,PARA AS QUAIS FEZ AS ESTIMATIVAS AO LADO: Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Ex:Ativo A = (15%* 0,25) + (17%*0,50) + (19%*0,25) = 17% Ativo B = ( 9%*0,25) + (17%*0,50)+ ( 25%*0,25) = 17% Os valores esperados dos retornos dos ativos A e B da Cia Tudo de Bom contem os valores de retornos possíveis de cada ativo 17%.Mas não podemos esquecer que a amplitude do ativo A é menor , devido a isso a preferência a este ativo. Para resultados conhecidos e probabilidades iguais, = Ativo A = 15%+17%+19% = 17% 3 Ativo B = 9%+17%+25% = 17% 3 Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA EXEMPLO 2: Uma avaliação das estimativas pessimistas, mais prováveis e otimistas dos resultados passados pela Companhia, indica que em 25% ocorreu o resultado pessimista; 50% ocorreu o resultado mais provável; e em 25% ocorreu a estimativa otimista. A soma dessas probabilidades precisa igualar-se a 100%, ou seja, elas devem basear-se em todas as alternativas consideradas. A Tabela a seguir apresenta os cálculosexigidos para se achar os valores esperados dos retornos para os ativos A e B. ATENÇÃO: CONSIDERAREMOS, AGORA, TAXAS DE RETORNO DIFERENTES DO EXEMPLO 1, PARA O EXEMPLO 2 Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Valores Esperado de Retorno para ativos A e B Possíveis Resultados Probabilidade 1 Probabilidade 2 Valor ponderado (%) [(1) x (2)] (3) Ativo A Pessimista Mais Provável Otimista Ativo B Pessimista Mais Provável Otimista 0,25 0,50 0,25 1,00 0,25 0,50 0,25 1,00 13 15 17 Retorno esperado 7 15 23 Retorno esperado 3,25 7,50 4,25 15,00 1,75 7,50 5,75 15,00 Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Anos Ativo A Bolsa Título Gov. Desvio A Desv Bolsa Desvio Título VAR A VAR B VAR B 2000 20 17 8 5,14 2,43 -0,36 26,45 5,90 0,13 2001 34 29 8,5 19,14 14,43 0,14 366,45 208,18 0,02 2002 18 2 9 3,14 -12,57 0,64 9,88 158,04 0,41 2003 -7 -2 8,5 -21,86 -16,57 0,14 477,73 274,61 0,02 2004 27 24 9 12,14 9,43 0,64 147,45 88,90 0,41 2005 -5 18 8 -19,86 3,43 -0,36 394,31 11,76 0,13 2006 17 14 7,5 2,14 -0,57 -0,86 4,59 0,33 0,73 Soma 104 102 58,5 0,00 0,00 0,00 1426,86 747,71 1,86 Média 14,86 14,57 8,36 Fórmula 14,86 14,57 8,36 Variância 237,8095 124,619 0,309524 Fórmula 237,8095 124,619 0,309524 Desvio Padrão 15,42 11,16 0,56 Fórmula 15,42 11,16 0,56 Retorno médio => ativo A = 14,86%, Bolsa = 14,57% e Título = 8,36% Risco específico => ativo A= 15,42%, Bolsa = 11,16% e Título = 0,56% RETORNO MÉDIO EXEMPLO 1: Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • ANÁLISE DE SENSIBILIDADE • RISCO • RETORNO • PREFERÊNCIAS COM RELAÇÃO AO RISCO • PROBABILIDADE Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA • Quais são as preferências com relação ao risco? • O que é Risco e o que é Retorno? • Qual é a fórmula para encontrar o retorno? • O que é a análise de sensibilidade? QUESTÕES: Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 1) - Três conceitos importantes quando investindo no mercado financeiro são: retorno, incerteza e risco. O que entendemos como Retorno? 1) Pode ser entendido como a possibilidade de ganho ou perda 2) Pode ser entendido como a possibilidade de incerteza ou perda 3) Pode ser entendido como a possibilidade de retorno ou perda 4) Pode ser entendido como a possibilidade de liquidez ou perda 5) Pode ser entendido como a possibilidade de retorno ou perda Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 1) 40% 2) 42% 3) 50% 4) 20% 5) 18% Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 3. No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 20.000, gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 1.500. Considerando-se que o atual valor de mercado do investimento é de R$ 21.000, qual a taxa de retorno do investimento? 4. No início do ano, uma ação é vendida a $ 55. Pode-se comprar em lotes de 1000 ações. Suponha que durante o ano, a ação pague um dividendo de $ 2,5 por ação. Ao final de um ano, o valor da ação aumenta para $ 62,50, o que representa: – Um retorno monetário de: – Um retorno percentual de: 5. Suponha que você tenha encontrado uma ação que está sendo negociada a $ 40. No próximo período a previsão é de que o preço dessa ação seja de $ 44,80. O próximo dividendo será de $ 1 por ação. Qual a taxa de dividendo? Qual é a taxa de ganho de capital? Qual é a taxa de retorno exigida total? Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Aula 3 – Risco e Retorno ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
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