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RISCO E RETORNO 
 
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ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA II 
 
 P ro f essor : Eduardo To ledo de Souz a 
 E - ma i l : eduardo .souza@i fsudes temg .edu .br 
 
RISCO E RETORNO 
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O pressuposto básico deste estudo é que todo 
investidor é avesso ao risco; em princípio, ele prefere 
maximizar o retorno e eliminar o risco (ASSAF 
NETO, 2010). 
 
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Definição de Risco: 
 
Em sua acepção mais simples, risco é a chance de 
perda financeira. Ativos que apresentam maior chance de 
perda são considerados mais arriscados do que os que 
trazem uma chance menor. 
 
O risco pode ser encarado em relação a um ativo 
individual ou a uma carteira — uma coleção, ou grupo de 
ativos. 
 
(GITMAN, 2009) 
 
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 Risco na visão prática: 
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Risco de um Ativo 
 
 Em verdade, por estarem essas decisões 
fundamentalmente voltadas para o futuro, é 
imprescindível que se introduza a variável incerteza 
como um dos mais significativos aspectos do estudo 
das finanças corporativas. 
 
 Toda vez que a incerteza associada à verificação 
de determinado evento possa ser quantificada por 
meio de uma distribuição de probabilidades dos 
diversos resultados previstos, diz-se que a decisão 
está sendo tomada sob uma situação de risco. 
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Risco de um Ativo 
 
 O risco é, na maioria das vezes, representado 
pela medida estatística do desvio- padrão, ou 
variância, indicando-se o valor médio esperado e 
representativo do comportamento observado. 
 
 O desvio-padrão, quando calculado sobre 
retornos discretos, é denominado de risco. A 
volatilidade é uma medida similar ao risco, 
diferenciando-se por ser calculada sobre retornos 
contínuos. 
 
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Definição de Retorno: 
 
Retorno é o ganho ou prejuízo total que se tem 
com um investimento ao longo de um determinado 
período de tempo (GITMAN, 2009). 
 
 
 
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Retorno de um Ativo 
 
Podemos definir a expressão de cálculo da taxa de 
retorno obtida sobre qualquer ativo em qualquer 
período t, rt, como: 
 
 rt =
𝐶
𝑡
+ 𝑃
𝑡
 − 𝑃 
𝑡−1
𝑃 
𝑡−1
 
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Onde: 
 rt = taxa de retorno efetiva, esperada ou exigida durante 
o período t. 
 Ct = fluxo de caixa recebido a partir do investimento no 
ativo durante o período de t – 1 a t. 
 Pt = preço (valor) do ativo no tempo t. 
 𝑃 𝑡 − 1 = preço (valor) do ativo no tempo t – 1. 
 
O retorno, rt , reflete o efeito combinado do fluxo de caixa, 
Ct , e das variações do valor, Pt – 𝑃 𝑡 − 1 , no período t.
 
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Tipos de comportamento perante ao risco: 
 
 Indiferente ao risco o retorno exigido não 
muda se o risco aumentar de x1 para x2. 
 Avesso ao risco o retorno exigido aumenta 
com o risco. 
 Propenso ao risco o retorno exigido diminui 
com o aumento do risco. 
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Risco de um Ativo Individual 
 
É possível analisar os comportamentos de retorno 
esperado para avaliar o risco e usar estatísticas para medi -
lo. 
São as formas de analisar e avaliar o risco de um ativo 
individual: 
 Análise de Cenário; 
 Distribuição de Probabilidades; 
 Desvio Padrão, e 
 Coeficiente de Variação. 
 
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Análise de Cenário 
A análise de cenários considera diversos resultados 
alternativos possíveis (cenários) para obter um senso 
da variabilidade dos retornos. 
 
A amplitude é encontrada subtraindo-se o retorno 
associado ao resultado pessimista do retorno associado 
ao resultado otimista. Quanto maior a amplitude, 
maior a variabilidade, ou o risco, do ativo. 
 
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Análise de Cenário 
Exemplo: 
Baseando-se em sua experiência de mercado e em 
projeções econômicas, o investidor desenvolve a 
seguinte distribuição de probabilidades dos resultados 
monetários previstos: 
 
 
 
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Análise de Cenário 
 
 
 
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Distribuição de Probabilidades 
A primeira medida importante para o estudo do 
risco a ser mensurada é o valor esperado de cada 
distribuição de probabilidades considerada. 
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Distribuição de Probabilidades – aplicação. 
 
 Investimento A 
E(RA) = (0,10 x $600) + (0,15 x $ 650) + (0,50 x $ 
700) + (0,15 x $ 750) + (0,10 x $ 800) = $ 700,00 
 
Investimento B 
E(RB) = (0,10 x $ 300) + (0,20 x $ 500) + (0,40 x $ 
700) + (0,20 x $ 900) + ( 0,10 x $ 1.100) = $ 700,00 
 
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Distribuição de Probabilidades no gráfico. 
 
 
 
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Desvio – padrão 
 
O indicador estatístico mais comum de risco de um 
ativo é o desvio-padrão, σr, que mede a dispersão em 
torno do valor esperado. O valor esperado de um 
retorno, ou, é o retorno mais provável de um ativo. 
 
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Desvio - padrão 
 
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Coeficiente de Variação 
Quanto maior se apresentar o coeficiente de 
variação, mais alto será o risco do ativo. 
A grande utilidade do coeficiente de variação é 
permitir que se proceda a comparações mais precisas 
entre dois ou mais conjuntos de valores. 
 
 
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS 
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ASSAF NETO, A: Finanças Corporativas e valor. 5 ed. São 
Paulo: Atlas, 2010. 
 
BRIGHAM, Eugene; EHRHARDT, Michael. Administração 
financeira: teoria e prática. Tradução: José Nicolás Albuja Salazar 
e Suely Sonoe Murai Cucci. São Paulo: Thomson Learning, 2007. 
 
GITMAN, L. J. Administração financeira: Uma abordagem 
gerencial. São Paulo: Pearson Addison Wesley. 2009. 
 
GITMAN, L. J. Princípios de administração financeira. 10 ed. 
São Paulo: Pearson Addison Wesley. 2008.