A demanda por Moeda, e a determinação das taxas de Juros

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C í l 17Capítulo 17
A Demanda por e a da po
Moeda e a 
Determinação da 
T d JTaxa de Juros 
Introdução à Economia 
17 A Demanda por Moeda e a Determinação da Taxa de Juros
Introdução
• Objetivo do capítulo – discutir como se determina a
taxa de juros .
– A demanda de moeda.
– Condições de equilíbrio do mercado monetário.ç q
• Modelos de determinação da taxa de juros.
– “Preferência pela Liquidez”: equilíbrio no mercadoPreferência pela Liquidez : equilíbrio no mercado
monetário.
– “Teoria dos Fundos Emprestáveis”: mercado financeiro.p
• Motivos que levam a diferenças entre as taxas de
juros spread bancário e taxas de juros real ejuros, spread bancário e taxas de juros real e
nominal.
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A demanda por moeda
• Motivo transacional: indivíduos 
demandariam moeda proporcionalmente ao p p
montante de transações.
– Concepção da chamada Teoria Quantitativa da Moeda: pç Q
MV = PY Æ Equação das trocas
• M = quantidade de moeda
• V = velocidade de circulação (número de “giros” que a moeda 
dá, gerando renda, em dado período)
• P = nível absoluto de preçosP nível absoluto de preços
• Y = produto real
– Depende:
• Do padrão de gastos e recebimentos dos indivíduos
• Do nível de renda
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• Motivo precaução quando os indi íduos• Motivo precaução: quando os indivíduos 
têm incerteza em relação ao futuro guardam 
moeda para precaver se dos infortúniosmoeda para precaver-se dos infortúnios.
• Motivo especulação: indivíduo guarda 
d lhmoeda para esperar o melhor momento para 
adquirir títulos.
• Demanda por moeda é inversamente 
proporcional à taxa de juros Æ custo de 
oportunidade de reter moeda.
– Custo de reter moeda: taxa de juros j
nominal. 
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• Resumindo: a demanda por moeda 
d d ddepende de
– renda (motivos transação e precaução) 
– taxa de juros (motivo especulação)
• Então• Então,
– L = L (Y, r); sendo LY > 0 e Lr < 0
d d d d d•L = demanda de moeda; Y = renda e r = taxa
de juros.
C Y Y
r
•Com Y1 > Y0
L (Y )
L
L (Y1)
L(Yo)
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Taxa de jurosTaxa de juros
• O que se ganha pela aplicação de recursos durante• O que se ganha pela aplicação de recursos durante
determinado período de tempo, ou, alternativamente,
aquilo que se paga pela obtenção de recursos deaqu o que se paga pe a o te ção de ecu sos de
terceiros (tomada de empréstimo) durante
determinado período de tempo.
• Há diversas taxas de juros na economia.
• Determinação da taxa:• Determinação da taxa:
– Abordagem da Preferência pela Liquidez.
Abordagem da Teoria dos Fundos Emprestáveis– Abordagem da Teoria dos Fundos Emprestáveis.
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Preferência pela Liquidez
• 2 ativos na economia: moeda e títulos• 2 ativos na economia: moeda e títulos.
– Moeda: não rende juros, mas possui liquidez absoluta.
– Títulos: rendem juros, mas menor liquidez.j , q
– Taxa de juros refletirá a preferência pela liquidez
(Keynes): o quanto se terá que pagar ao detentor de moeda
para convencê lo a abrir mão da maior liquidez da moeda empara convencê-lo a abrir mão da maior liquidez da moeda em
troca de títulos.
– Excesso de Demanda por Moeda = Excesso de Oferta de
Títulos
– Excesso de Oferta de Moeda = Excesso de Demanda por
TítulosTítulos
– Equilíbrio quando: E.D.M. = E.D.T. = 0
• No mercado monetário:
– Oferta de moeda (M/P) = Demanda por moeda (L (Y, r)).
– Dado Y, a taxa de juros se ajusta para atingir o equilíbrio.
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1Î Excesso de 
oferta de moeda.
M
P
2Î Excesso de 
demanda por moeda.
r
L (Y)
r1
E
1
re
r2 2 L2
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Teoria dos Fundos Emprestáveisp
• Determinação da taxa de juros peloDeterminação da taxa de juros pelo
mercado de títulos.
T d j d i d l ilíb i– Taxa de juros determinada pelo equilíbrio
entre oferta e demanda de títulos.
•Excesso de demanda: preço do título aumenta e
taxa de juros cai.
E d f d í l i d•Excesso de oferta: preço do título cai e taxa de
juros sobe.
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• Oferta e demanda de títulos afetadasOferta e demanda de títulos afetadas
por um conjunto de variáveis que
influenciam a ta a de jurosinfluenciam a taxa de juros.
– Risco (demanda)( )
– Liquidez (demanda)
– Riqueza (demanda)
Expectativa de lucros futuros (oferta):– Expectativa de lucros futuros (oferta):
ambiente econômico e quadro institucional.
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PB – preço dos títulos - DFE – demanda por fundos emprestáveis
- QB – quantidade de títulos - OFE - oferta de fundos emprestáveis
r
-r - taxa de juros - OB - oferta de títulos 
-DB - demanda por títulos
PB OB DB = OFE
PBE E rPB E re
Q E OF DF
DB OB = D
F
E
QBE OFE = DFE
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Política Monetária
• Banco Central deve escolher objetivo da 
política e instrumentos que serão p u qu
utilizados.
Af t DA i t d j• Afeta DA via taxa de juros.
• Podem ser utilizados como instrumentos:
– Oferta de moeda (agregado monetário): taxa 
de juros oscila para equilibrar oferta ede juros oscila para equilibrar oferta e 
demanda de moeda.
Taxa de juros: oferta de moeda– Taxa de juros: oferta de moeda 
endogenamente determinada.
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Estrutura de taxa de juros e Sistema Financeiro
• Várias taxas; várias modalidades de títulos e 
empréstimos, cada qual com sua respectiva taxa.empréstimos, cada qual com sua respectiva taxa.
• Fatores que explicam as diferentes taxas
Diferenciação dos títulos– Diferenciação dos títulos
• Risco: probabilidade de perda de recursos pelo aplicador em 
decorrência da incapacidade de pagamento do emitente do 
título.
– Risco de default: tomador dos recursos não pode pagar o 
empréstimo.p
• Liquidez: facilidade com que determinado ativo se converte 
em poder de compra.
P d id d l id• Prazo de maturidade: geralmente considera-se que os 
indivíduos tenham uma preferência maior por títulos de 
menor prazoÆ maior liquidez Æ menor taxa de juros.
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Box: Estrutura a termo da taxa de juros
• Uma das explicações sobre as diferenças de taxas
de juros para títulos com característicasj p
semelhantes, mas diferentes prazos – “Estrutura a
Termo da Taxa de Juros” – é a chamada Hipótese
d t tidas expectativas.
– Idéia: taxas de juros de títulos com maturidades
diferentes se diferenciam porque os indivíduos possuemdiferentes se diferenciam porque os indivíduos possuem
expectativas de que as taxas de juros futuras da economia
serão diferentes das que vigoram hoje.
A bit d t l l• Arbitragem do retorno: processo pelo qual o
retorno esperado de diferentes títulos se iguala, isto
é, processo pelo qual as possibilidades de ganhosé, processo pelo qual as possibilidades de ganhos
diferenciados são eliminadas.
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Informação Assimétrica e Estrutura 
Financeira: Spreads BancáriosFinanceira: Spreads Bancários
Informação assimétrica: um dos agentes da transação ç g ç
dispõe de mais informações.
• Informação assimétrica Æ intermediadores: ç
prover e analisarinformações.
• Problemas da informação assimétrica:Problemas da informação assimétrica:
– Risco Moral: possibilidade de a pessoa que obteve um 
empréstimo agir de forma a diminuir a probabilidadeempréstimo agir de forma a diminuir a probabilidade 
de pagamento.
– Seleção Adversa: possibilidade de se selecionar o ç p
tomador que apresente o maior risco de não-
pagamento.
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– Problemas informacionais Æ taxa de juros pode não 
funcionar como market-clearing.g
• Com informação assimétrica, excesso de demanda por 
recursos pode não levar ao aumento da taxa de juros, p j
pois isto pode trazer menor retorno aos bancos:
• Agravar a seleção adversa
• Induzir o risco moral
• Intermediaçãoç
– Introduz a diferença entre a taxa de juros que os bancos 
pagam aos aplicadores (taxas passivas) e a que eles p g p ( p ) q
cobram dos tomadores de recursos (taxas ativas): 
spread bancário.
•Spread deve cobrir o risco dos bancos, custo 
operacional e margem de lucro.
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Taxa de juros real e nominal
• Cada uma influencia diferentes variáveis 
econômicas.
• Nominal (i)
– Ganho monetário obtido por determinadaGanho monetário obtido por determinada 
aplicação financeira, independente do 
comportamento do valor da moeda.
• Real (r)
– Ganho que se obtém em termos de poder de q p
compra por determinada aplicação.
• Taxa de juros nominal recebida e descontada a perda de 
l d d é fl í d d lvalor da moeda, isto é, a inflação no período da aplicação.
(1 + r) = (1 + i)/(1 + taxa de inflação)
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Considerações FinaisConsiderações Finais
D d d t d j• Demanda por moeda: a taxa de juros 
equilibrando o mercado monetário.
• Mercado monetário e mercado de 
títulostítulos.
• Os diferentes valores das taxas de juros.
• Estrutura a termo da taxa de juros.
• Spread bancário• Spread bancário.