caso Natura Resolvido v2

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EMBI
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Endividamento
	[Em R$ mil]	2016
	Em moeda local
	FINEP	149,916.00	5% a.a. até 2019, 3,5% a.a. até 2023 / aval da controladora
	Debêntures	1,461,237.00	41.45%	9.31%	107% a 108% do CDI, vencimentos em 2017, 2018 e 2019
	BNDES	118,497.00	TJLP + 0,5% a 3,96% a.a. / fiança bancária 
	BNDES EXIM	298,011.00	30% a selic + 0,4% e 70% a TJLP / aval da natura cosméticos
	Capital de Giro / NCE	40,502.00	8% aa e 107% do CDI / aval da Natura Cosméticos S.A.
	BNDES Finame	8,313.00	TJLP + 4,5% aa; pré fixado a 6% - 10,5% a.a./ alienação fiduciária; aval da Natura Cosméticos e notas promissórias
	Arrendamento mercantil	437,274.00	12.40%	13.6%	IPCA + 9% a.a. / alienação fiduciária dos bens objeto do contrato de arrendamento mercantil
	FINEP Subvenção	0.00	6,3% a.a / Aval da Natura Cosméticos
	Subsidiárias	217,732.00	Diversos; aval da Natura Cosmético ou carta de fiança
	Em moeda estrangeira
	BNDES - US$	31,985.00	Dólar - 1,8% a 2,3% a.a. / Aval da Natura Cosméticos S.A. e carta de fiança bancária
	Resolução 4.131/62	1,626,704.00	46.14%	6.04%	Dólar + Libor + 1,32% a 2,90% a.a. / Aval da Indústria e Comércio de Cosméticos Natura Ltda.
	8.3%
	Total	4,390,171.00
Caso
	Taxa livre de risco (rf): 	2.49%
	Prêmio país (pp): 	2.79%
	Beta alavancado (β): 	0.840
	Prêmio de mercado (pm):	5.50%
	custo do equity (US$)	9.90%
	Inflação Brasileira	4.19%
	Inflação Americana	2.10%
	custo do equity (R$)	12.15%
	Peso do capital próprio (E / (D+E)): 	82.60%
	Custo da divida (rd): 	8.30%
	Alíquota de IR (t): 	34.00%
	custo da dívida líquido de ir	5.478%
	Peso do capitalde terceiros (D / (D+E)): 	17.40%
	WACC (R$)	10.99%
	Real	Projetado
	DRE (R$ Milhões)	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021
	(=) Receita Líquida	7,408.4	7,899.0	7,912.7	8,213.7	8,735.9	9,303.8	9,901.3	10,532.2
	cresc real	3.80%	6.36%	6.50%	6.42%	6.37%
	inflação t-1	4.09%	4.38%	4.31%	4.28%	4.19%
	cresc nominal	8.05%	11.02%	11.09%	10.98%	10.83%
	(-) CPV	(2,250.1)	(2,416.0)	(2,447.0)
	(=) Resultado Bruto	5,158.3	5,483.0	5,465.7
	Margem Bruta	69.6%	69.4%	69.1%
	(-) Despesas com Vendas	(2,680.1)	(3,020.5)	(3,110.2)
	% Receita Líquida	36.2%	38.2%	39.3%
	(-) Despesas Gerais e Adm	(1,133.3)	(1,271.5)	(1,327.1)
	(+/-) Outras Receitas (Despesas) Op	19.8	65.8	54.4
	(=) Resultado Operacional	1,364.7	1,256.8	1,082.8	1,306.9	1,390.0	1,480.3	1,575.4	1,675.8
	Margem Operacional	18.4%	15.9%	13.7%	15.9%	15.9%	15.9%	15.9%	15.9%
	Real	Projetado
	Imobilizado (R$ Milhões)	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021
	Imobilizado Bruto	3,204.8	3,679.8	3,774.2	4,059.2	4,515.4	5,018.7	5,567.9	6,167.3
	(-) Depreciação Acum	(923.4)	(1,111.0)	(1,255.3)	(1,529.9)	(1,825.2)	(2,153.7)	(2,518.9)	(2,924.0)
	(=) Imobilizado Líquido	2,281.4	2,568.8	2,518.9	2,529.3	2,690.2	2,865.0	3,049.0	3,243.3
	30.8%	32.5%	31.8%	30.8%	30.8%	30.8%	30.8%	30.8%
	Giro Imobilizado Líquido	3.2	3.2	3.2	3.2	3.2	3.2	3.2	3.2
	Capex	285.0	456.2	503.4	549.2	599.4
	Depreciação	(239.2)	(260.8)	(274.6)	(295.3)	(328.5)	(365.1)	(405.1)
	Alíquota de Depreciação	7.5%	7.1%	7.3%	7.3%	7.3%	7.3%	7.3%
	Real	Projetado
	Cap de Giro Líquido (R$ Milhões)	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021
	(+) Ativos	2,374.4	2,658.5	2,662.2
	% Receita Líquida	32.1%	33.7%	33.6%
	(-) Passivo	1,604.2	2,220.9	2,260.2
	% Receita Líquida	21.7%	28.1%	28.6%
	(=) Capital de Giro Líquido	770.2	437.6	402.0	455.0	484.0	515.4	548.5	583.5
	10.4%	5.5%	5.1%	5.5%	5.5%	5.5%	5.5%	5.5%
	(=) Inv. em Capital de Giro Líquido	53.0	28.9	31.5	33.1	34.9
	Projetado
	 Fluxo de Caixa (R$ Milhões)	2017	2018	2019	2020	2021	2021 Aj
	R. Operacional	1,306.9	1,390.0	1,480.3	1,575.4	1,675.8	1,747.0
	(-) IR Operacional	(444.3)	(472.6)	(503.3)	(535.6)	(569.8)	(594.0)
	(+) Depreciação	274.6	295.3	328.5	365.1	405.1	405.1
	(-) CAPEX	(285.0)	(456.2)	(503.4)	(549.2)	(599.4)	405.1
	(-) Inv Capital Giro Líquido	(53.0)	(28.9)	(31.5)	(33.1)	(34.9)	(34.9)
	(=) Flx de Cx para Investidores	799.1	727.6	770.7	822.6	876.8	1,928.3
	Perpetuidade (R$ Milhões)
	Flx Cx Ano 2021 Ajustado	1,928.3
	Perp em 2021	29,823.0
	Crescimento	4.3%	Crescer não agrega Valor
	WACC	11.0%
	Fluxo de Caixa c/ Perp (R$ Milhões)	799.1	727.6	770.7	822.6	30,699.7
	número de períodos	1.0	2.0	3.0	4.0	5.0
	VP Flx de Cx (R$ Milhões)	719.9	590.5	563.5	541.9	18,218.8
	Firm Value (R$ Milhões)	20,635
	(-) Dívida Bruta	(4,390)
	(+) Excesso de Caixa	2,140.7
	(-) Dividendos Declarados	(79.7)
	(-) Passivos não Operacionais	(695.1)
	(+) Ativos Não Operacionais	1,099.7
	(=) Equity Value	18,710.0
	# ações (em milhões)	430.3
	preço por ação	43.48
	Real	Projetado
	Premissas Macroeconômicas	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021
	IPCA	6.28%	4.09%	4.38%	4.31%	4.28%	4.19%
	CPI	1.28%	2.65%	2.38%	2.64%	2.32%	2.20%
	PIB	-3.59%	0.47%	2.46%	2.57%	2.51%	2.47%
	Selic	13.75%	8.76%	8.63%	8.74%	8.62%	8.54%
	Câmbio	3.26	3.27	3.39	3.45	3.51	3.58
	Ano	Δ PIB	Δ HPPC	regressão linear
	2006	3.96%	15.0%	a	3.20%
	2007	6.07%	9.4%	b	1.284
	2008	5.09%	5.5%
	2009	-0.13%	9.6%
	2010	7.53%	10.5%
	2011	3.97%	6.3%
	2012	1.92%	8.8%
	2013	3.00%	5.3%
	2014	0.50%	7.0%
	2015	-3.77%	-9.3%
DFs
	DRE [R$ mil]	2016	2015	2014
	Receita Líquida	7,912,664	7,899,002	7,408,422
	CPV	(2,446,959)	(2,415,990)	(2,250,120)
	Resultado Bruto	5,465,705	5,483,012	5,158,302
	Margem Bruta	69.1%	69.4%	69.6%
	Despesas com Vendas
(3,110,169)	(3,020,500)	(2,680,091)
	Despesas Gerais e Administrativas	(1,327,093)	(1,271,533)	(1,133,346)
	Outras Receitas (Despesas) Operacionais	54,425	65,790	19,807
	Resultado Operacional	1,082,868	1,256,769	1,364,672
	Margem Operacional	13.7%	15.9%	18.4%
	Receita Financeira	1,073,288	1,927,228	703,805
	Despesa Financeira	(1,729,297)	(2,308,627)	(972,084)
	LAIR	426,859	875,370	1,096,393
	IR e CS	(118,621)	(352,638)	(355,172)
	Lucro Líquido	308,238	522,732	741,221
	Margem Líquida	3.9%	6.6%	10.0%
	Ativo [R$ mil]	2016	2015	2014
	Caixa e Equivalentes	1,091,470	1,591,843	1,164,174
	Títulos e Valores Mobiliários	1,207,459	1,191,836	531,812
	Contas a Receber	1,051,901	909,013	847,487
	Estoque	835,922	963,675	889,977
	Impostos a Recuperar	329,409	320,392	240,329
	Instrumentos Derivativos	0	734,497	317,023
	Outros Ativos Circulantes	286,739	307,450	248,482
	Impostos a Recuperar	280,634	289,437	182,706
	Imposto Diferido	492,996	212,608	147,763
	Depósitos Judiciais	303,074	287,795	263,324
	Outros Ativos não Circulantes	23,033	17,604	85,655
	Imobilizado Bruto	2,695,175	2,636,963	2,427,512
	(-) Depreciação Acumulada	(960,487)	(884,613)	(755,365)
	Intangível Bruto	1,079,050	1,042,829	777,245
	(-) Amortização Acumulada	(294,796)	(226,348)	(168,041)
	Total do Ativo	8,421,579	9,394,981	7,200,083
	Passivo e Patrimônio Líquido [R$ mil]	2016	2015	2014
	Empréstimos e Financiamentos	1,764,488	2,161,383	1,466,599
	Contas a Pagar	814,939	802,887	599,621
	Salários e Encargos a Pagar	208,114	201,200	210,515
	Impostos a Pagar	1,075,431	1,047,961	715,468
	Dividendos Declarados	79,739	0	0
	Provisões para Aquisição de não Controladores	0	190,658	48,221
	Instrumentos Derivativos	73,502	0	0
	Outros Passivos Circulantes	161,686	168,831	78,572
	Empréstimos e Financiamentos	2,625,683	3,374,497	2,514,611
	Impostos a Pagar	237,513	87,744	98,992
	Imposto Diferido	23,775	34,073	0
	Provisões Trabalhistas, Cíveis e Tributárias	93,624	77,858	75,763
	Outros Passivos não Circulantes	266,700	170,122	243,042
	Patrimônio Líquido	996,385	1,077,767	1,148,679
	Total do Passivo e PL	8,421,579	9,394,981	7,200,083