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EAD 732 
FINANÇAS CORPORATIVAS
Profa. Rosana Tavares
1.Sem - 2017
AULA 5
rosana@usp.br FONE: 3091 6077 SALA: G-168
Atendimento Extraclasse: 
Segunda-feira das 17 às 18h e quarta-feira, das 11 às 12h, na sala G-168.
Atendimento em outros horários, mediante agendamento.
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Leituras recomendadas:
• Inserção da empresa no mercado financeiro.
• Agentes reguladores e fiscalizadores do 
mercado financeiro
ASSAF NETO, A. Mercado financeiro. 12. ed. São Paulo: Atlas, 2014
Capítulo 3. Sistema Financeiro Nacional
Capítulo 4. Mercados Financeiros: Monetário e Crédito
Capítulo 5. Mercados Financeiros: Capitais e Cambial
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Órgãos 
normativos
Entidades 
supervisoras
Operadores
Conselho Monetário 
Nacional (CMN)
Banco Central do Brasil 
(Bacen)
Instituições 
Financeiras 
captadoras de 
depósitos à vista
Demais 
instituições 
financeiras
Bancos de 
Câmbio
Outros intermediários financeiros 
e administradores de recursos de 
terceiros
Comissão de Valores 
Mobiliários (CVM)
Bolsa de 
Mercadorias e 
Futuros
Bolsa de 
Valores
Conselho Nacional de 
Seguros Privados 
(CNSP)
Superintendência de 
Seguros Privados 
(Susep)
Resseguradores
Sociedades 
Seguradoras
Sociedades de 
Capitalização
Entidades 
abertas de 
previdência 
complementar
Conselho Nacional de 
Previdência 
Complementar (CNPC)
Superintendência 
Nacional de 
Previdência 
Complementar (Previc)
Entidades fechadas de previdência complementar (fundos de pensão)
Sistema Financeiro Nacional - SFN
Fonte: Bacen
SFN começou a ser estruturado pela Lei nº 4.595, de 31 de dezembro de 1964, 
conhecida como Lei da Reforma Bancária, que criou o CMN.
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• Mercado monetário, que envolve as operações de curtíssimo e curto prazo
com títulos públicos e tem como objetivo controlar a liquidez e as taxas de
juros básicas da economia.
• Mercado cambial, que envolve as operações de troca de moeda originadas
principalmente pelas transações comerciais e de remessa de divisas.
• Mercado de capitais, que envolve as operações de médio e longo prazo com
títulos mobiliários emitidos pelas empresas.
• Mercado de crédito, que é constituído das instituições financeiras e envolve as
operações de empréstimo e financiamento para fortalecimento de capital de
giro ou investimentos das empresas.
Mercado Financeiro
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Engloba as operações a curto prazo que têm por objetivo o
controle da liquidez da economia. O Banco Central do Brasil
(Bacen) executa e controla as operações de mercado aberto,
redesconto e depósitos compulsórios com o objetivo de controlar
a liquidez dos meios de pagamento da economia.
Nele são negociados os títulos do governo que têm como
referência a taxa de juros básica, com reduzidos prazos de
resgate e alta liquidez.
Mercado monetário
Além dos títulos públicos, o mercado monetário também envolve as negociações
dos Certificados de Depósitos Interbancários (CDI) entre as instituições
financeiras, e os títulos de emissão privada, como o Certificado de Depósito
Bancário (CDB).
Os títulos negociados no mercado monetário, sejam públicos ou privados, são
escriturais e, para o controle, a custódia, a liquidação e a transferência dessas
emissões, os agentes contam com dois sistemas especiais: o Sistema Especial de
Liquidação e de Custódia (Selic) e a Cetip.
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Títulos Públicos
Oferta pública / Leilão (mercado primário)
No mercado secundário, as instituições financeiras negociam
diariamente os títulos públicos que passam a compor as carteiras
próprias de títulos ou as carteiras dos fundos de investimento
administrados.
O Bacen também participa do mercado secundário com a
finalidade de controlar a liquidez da economia, comprando
(reduzindo a liquidez) ou vendendo (aumentando a liquidez)
títulos.
Mercado monetário
LTN – título prefixado
LFT – título indexado à taxa Selic, ou seja, título pós-fixado
NTN – Série B – título com rentabilidade vinculada à variação do Índice Nacional de Preços ao 
Consumidor Amplo (IPCA), acrescida dos juros definidos no momento da compra. 
NTN – Série C – título público com rentabilidade vinculada à variação do Índice Geral de 
Preços-Mercado (IGP-M), acrescida de juros definidos no momento da compra.
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Mercado no qual ocorrem as operações de compra e venda de
moedas estrangeiras.
São vários agentes econômicos que têm operações no exterior:
os operadores de importação e exportação; as instituições
financeiras que intermedeiam essas operações; os investidores;
os recebedores de capital; aqueles que realizam remessa de
remuneração sobre capital próprio; entre outros.
A Ptax é a taxa usada pelo Bacen para divulgar a cotação média ponderada dos
contratos de câmbio realizados em determinada data. O mercado à vista de câmbio é
chamado mercado spot.
O dólar comercial é a cotação utilizada no fechamento de operações de comércio
exterior, importação e exportação de mercadorias e serviços.
O dólar turismo é a cotação utilizada para compra e venda de moeda estrangeira nas
atividades de turismo.
Mercado cambial
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Operadores de câmbio: bancos, corretores, distribuidores e
outros agentes especialmente autorizados a realizar
operações de câmbio.
Agentes compradores de moeda estrangeira:
importadores, os investidores internacionais, os devedores
em contratos no exterior, as empresas estrangeiras
localizadas no país que desejem remeter juros ou
dividendos, os turistas e os viajantes em geral.
Agentes vendedores de moeda estrangeira estão os
exportadores e as empresas que contratam operações de
crédito ou emitem título no exterior.
Mercado cambial
As taxas de câmbio oscilam em função de inúmeros fatores, sendo impossível
prever sua trajetória. Há, basicamente, dois regimes cambiais: fixo e flutuante.
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Também chamado mercado de valores mobiliários, é
constituído das instituições que desenvolvem operações
com o objetivo de proporcionar recursos de médio e
longo prazo para capital de giro ou investimento.
Nesse segmento, os bancos de investimento, os bancos
múltiplos com carteira de investimento, as corretoras de
valores e as distribuidoras de valores mobiliários atuam
como prestadores de serviços às empresas emissoras e
também auxiliam na colocação dos títulos aos
investidores.
Mercado de capitais
Os participantes desse mercado são:
EMISSORES: companhias ou sociedades anônimas abertas;
INVESTIDORES: 1) investidores institucionais, como, por exemplo, os
fundos de investimento, os fundos de previdência e as seguradoras;
2) investidores pessoas físicas; 3) investidores pessoas jurídicas; e 4)
investidores não residentes.
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TÍTULOS MOBILIÁRIOS: ações, os debêntures, os bônus
de subscrição, os direitos e os recibos de subscrição, as
cotas de fundos de investimento, os depositary receipts,
as notas promissórias (commercial papers), entre outros.
A companhia ou sociedade anônima é aberta quando
seus valores mobiliários são negociados publicamente. A
Instrução nº 480 da CVM, de 07 de dezembro de 2009,
dispõe sobre o registro de emissores de valores
mobiliários e indica todos os requisitos para que esses
títulos possam ser negociados nos mercados
regulamentados de valores mobiliários.
Mercado primário
Mercado secundário
Mercado de capitais
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Mercado de Bolsa
As bolsas registram o preço de compra – o preço pelo qual os
investidores estariam dispostos a comprar uma ação e preço
de venda – preço pelo qual existem vendedores naquele
momento. Os preços de venda excedem os preços de
compra. A diferença é chamada de bid-ask spread ou spread
de compra e venda.
Mercado de Balcão (OTC – over the counter) – as compras e
vendas são realizadas diretamente entre corretores e não há
divulgação das condições e preços praticados.As operações com valores mobiliários se realizam em bolsas
de valores ou no mercado de balcão organizado.
Mercado de capitais
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Envolve as operações realizadas dentro do âmbito do SFN com o
objetivo de suprir recursos aos agentes econômicos, a pessoas
físicas ou jurídicas, nas suas necessidades de consumo,
operacionais e de investimentos.
•operações bancárias
•operações comerciais ou mercantis.
Mercado de crédito
 
 
 
Instituições 
Financeiras 
Pessoas Físicas e 
Jurídicas 
DEFICITÁRIAS 
Pessoas Físicas e 
Jurídicas 
SUPERAVITÁRIAS 
$$$ 
Produtos de 
Investimentos 
Empréstimos e 
Financiamentos 
$$$$ 
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Os créditos concedidos pelas instituições financeiras podem ter
origem em recursos livres ou recursos direcionados.
LIVRES: contratadas com taxas de juros livremente estabelecidas
entre os bancos e os tomadores de recursos, e constituem a maior
parte da carteira de crédito do banco.
DIRECIONADOS: uma parcela dos recursos captados pelos bancos
deve ser direcionada a operações de crédito específicas, como o
crédito rural ou imobiliário, atendendo às condições de taxas e
prazos estabelecidas pelo Bacen.
Mercado de crédito
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EXERCÍCIO 1:
ATIVO 31/12/15 
R$mil
PASSIVO 31/11/15
R$mil
Caixa 480 Dívidas 1.000
Outros ativos 4.520 Patr. Líquido 4.000
Capital 3.000
Reservas 1.000
Total do ativo 5.000 5.000
Considere as demonstrações financeiras a seguir e calcule:
1 – o valor patrimonial da ação – VPA (book value);
2 – o lucro por ação – LPA (EPS: earnings per share);
3 – o índice P/L – (P/E price/ earning); 
4 – como ficariam VPA, LPA e índice P/L se a empresa usasse a totalidade 
dos recursos em caixa para pagamento de dividendos complementares;
5 – como ficariam VPA, LPA e índice P/L se a empresa, ao invés de pagar 
dividendos, utilizasse a totalidade dos recursos em caixa para recomprar as 
próprias ações.
DRE – R$mil 2015
Receitas 10.000
(-) Custos (6.000)
Lucro Bruto 4.000
(-) Despesas (2.500)
Lucro antes IR 1.500
Imposto (600)
Lucro Líquido 900
O capital de R$3.000 mil está dividido em 3 milhões de
ações de Valor Nominal R$1,00. Cada ação está sendo
negociadas em Bolsa de Valores atualmente por R$2,40.
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EXERCÍCIO 2:
ATIVO 31/12/15 
R$mil
PASSIVO 31/11/15
R$mil
At. Circulante 3.500 Dívidas 2.800
At. não Circulante 4.800 Patr. Líquido 5.500
Capital 4.000
Reservas 1.500
Total do ativo 8.300 8.300
Essa empresa planeja levantar R$1.200 mil para implantar um novo projeto
de investimento. Com essa expansão, a Diretoria espera que o lucro líquido
do próximo ano seja R$800 mil.
O capital social de R$4.000 mil está dividido em 400.000 ações ordinárias
de valor nominal de R$10,00, cotadas em bolsa de valores a R$24,00 por
ação.
Suponha mercados de capitais perfeitos (sem impostos), para responder:
a) Se a diretoria levantar R$1.200 mil vendendo novas ações, qual será a
previsão para o lucro por ação (LPA) para o próximo ano? Qual o índice P/L
da emissão?
b) Se a diretoria levantar R$1.200 mil contratando nova dívida financeira
com taxa de juros de 10% ao ano, qual será a previsão para o lucro por
ação (LPA) para o próximo ano?
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Você é o CEO de uma empresa de tecnologia de grande
crescimento e planeja levantar R$540 milhões para financiar
uma expansão emitindo ações ou títulos de dívida.
Com a expansão, você espera lucros de R$72 milhões no
próximo ano. A empresa atualmente possui 40 milhões de
ações em circulação, com preço de R$27,00 por ação. Suponha
mercados de capitais perfeitos (sem impostos).
a) se você levantar os R$540 milhões vendendo novas ações,
qual será a previsão para os lucros por ação (L/A) do próximo
ano? Qual o índice P/L da emissão?
b) se você levantar os R$540 milhões emitindo uma nova dívida
com taxa de juros de 5%, qual será a previsão para os lucros
por ação (L/A) do próximo ano?
EXERCÍCIO 3: