Estudo de caso Custo e est. de capital 16

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Serviço Público Federal 
 Ministério da Educação 
 Fundação Universidade Federal de Mato Grosso do Sul 
 
Avenida Capitão Olinto Mancini, nº 1662, Jardim Primaveril - CEP 79.603-011 – Três Lagoas – MS 
Fone: 67-3509-3415 – E-mail: secretaria.profletras.cptl@gmail.com - www.profletras.ufms.br 
 
 
ESTUDO DE CASO 
CUSTO E ESTRUTURA DE CAPITAL 
ADMINISTRAÇÃO E CIÊNCIAS CONTÁBEIS/16 
 
Composição da estrutura de capital da Nova Corporation 
 
 A Nova Corporation deseja medir o custo de cada tipo específico de capital, além do 
custo médio ponderado de capital. Historicamente, a empresa levantou capital da seguinte 
maneira: 
 
 FONTE DE CAPITAL PESO 
 Capital de terceiros de L.P. 35% 
 Ações Preferenciais 12% 
 Capital Próprio 53% 
 
 A empresa está atualmente sujeita à alíquota de imposto de renda de 40%. As 
informações financeiras e os dados necessários são: 
 
. Capital de terceiros: A Nova pode levantar uma quantia ilimitada em capital de terceiros 
por meio da venda de obrigações com valor de face de $ 1.000, cupom de 10% e prazo de 
vencimento em dez anos com pagamentos anuais de juros. Para vender a emissão, será 
necessário um deságio médio de $ 20 por obrigação. O custo de lançamento corresponde a 2% 
do valor de face. 
 
. Ações Preferenciais: um número ilimitado de ações preferenciais pode ser vendido sob as 
seguintes condições: títulos com valor de face de $ 100 por ação, taxa anual de dividendos de 
12% do valor de face e custo esperado de lançamento de $ 4 por ação. Espera-se que as ações 
preferenciais sejam vendidas por $ 102, antes de computar os custos. 
 
. Ações Ordinárias: As ações ordinárias da Nova estão sendo negociadas a $ 35 por ação. Os 
dividendos esperados em dinheiro no ano que vem são de $ 3,25 por ação. Os dividendos da 
empresa vêm crescendo a uma taxa anual de 5% e espera-se que esse crescimento mantenha-
se pelo futuro previsível. Os custos de lançamento devem ser de aproximadamente $ 5 por 
ação. Sob essas condições, a Nova pode vender uma quantidade ilimitada de novas ações 
ordinárias. 
 
. Lucros retidos: a empresa espera tem $ 400.000 em lucros retidos disponíveis no ano que 
vem. Uma vez esgotados esses lucros retidos, a empresa usará novas ações ordinárias como 
forma de financiamento com capital próprio. 
 
 Os gerentes da área de produção e de finanças apresentaram aos diretores e acionistas 
da Nova, diversas oportunidades de investimentos que concorrem entre si. Entretanto, como 
os fundos são limitados, é preciso escolher quais projetos aceitar. A escala de oportunidades 
de investimento consta a seguir. 
 
 
 
 
 
 
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Pede-se: 
 
a. Calcular o custo específico de cada fonte de financiamento. 
 
CAPITAL DE TERCEIROS 
 
Kd = J+ {[($1000-Nd)/N]/[(Nd+$1000)/2]} = $100+{[$1000-$960)/10]/[($960+$1000)/2]} = 
$104/$980 = 0,1061x100 = Kd= 10,61% (custo antes do IR) 
 
Ki = Kd x (1-T) = 10.61% x (1-0,40) = Ki = 6,37% (custo após IR) 
 
AÇÕES PREFERENCIAIS 
 
Kp = Dp/Np = $12/$98 = 0,1224x100 = Kp = 12,24% 
 
AÇÕES ORDINÁRIAS 
 
Ks = (D1/P0)+g = ($3,25/$35) + 5% = Ks = 14,29% 
 
NOVAS AÇÕES ORDINÁRIAS 
 
Kn = (D1/Nn)+g = ($3,25/$30)+5% = Kn= 15,83% 
 
LUCROS RETIDOS 
 
Kr= Ks = Kr= 14,29% 
 
b. Calcular o ponto de ruptura associado à situação financeira da empresa. Esse ponto 
resulta da exaustão dos lucros retidos. 
 
Pr AO = TF1/Wi = $400.000/53% = Pr AO = $754.716,98 
 
c. Calcular o custo médio ponderado de capital associado ao financiamento total abaixo 
do ponto de ruptura calculado no item b. 
 
Faixa de 
Financiamento 
Fonte de Capital Peso Custo CMePC 
 
$0 a $ 
754.716,98 
Capital de terceiros a 
L.P. 
0,35 6.37% 2,23% 
Ações Preferenciais 0,12 12,24% 1,47% 
Capital Próprio 0,53 14,29% 7,57% 
SOMA 11,27% 
 
d. Calcular o custo médio ponderado de capital associado ao financiamento total acima 
do ponto de ruptura calculado no item b. 
 
 
 
 
 
 
 
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Faixa de 
Financiamento 
Fonte de Capital Peso Custo CMaPC 
 
Acima de $ 
754.716,98 
Capital de terceiros a 
L.P. 
0,35 6.37% 2,23% 
Ações Preferenciais 0,12 12,24% 1,47% 
Capital Próprio 0,53 15,83% 8,39% 
SOMA 12,09% 
 
e. Usando a resposta dos itens c e d, juntamente com a escala de oportunidades de 
investimentos (POI’S), trace o custo marginal ponderado de capital e a POI’S em um 
mesmo conjunto de eixos (novo financiamento total ou investimento no eixo x e custo 
médio ponderado de capital e TIR o eixo y). 
 
 POI TIR II 
 A 11% $ 100.000 
 B 12,5% $ 200.000 
 C 9,7% $ 300.000 
 D 13% $ 250.000 
 E 14,5% $ 500.000 
 F 15% $ 300.000 
 G 12% $ 450.000 
 
 
POI TIR II Investimento 
Acumulado 
Análise 
F 15% $ 300.000 $ 300.000 >CMePC = 11,27% Aceita-se 
E 14,5% $ 500.000 $ 800.000 >CMaPC = 12,09% Aceita-se 
D 13% $ 250.000 $ 1.050.000 >CMaPC = 12,09% Aceita-se 
B 12,5% $ 200.000 $ 1.250.000 >CMaPC = 12,09% Aceita-se 
G 12% $ 450.000 $ 1.700.000 <CMaPC = 12,09% Rejeita-se 
A 11% $ 100.000 $ 1.800.000 <CMaPC = 12,09% Rejeita-se 
C 9,7% $ 300.000 $ 2.100.000 <CMaPC = 12,09% Rejeita-se