Macroeconomia Aberta

Prévia do material em texto

21
Macroeconomia Aberta
• Uma caracterŒstica das rela«÷es 
econ’micas internacionais … fato o de 
envolverem diferentes unidades 
monet¡rias, nas transa«÷es realizadas. 
• Quando dois paŒses efetuam 
transa«÷es econ’micas entre si, entram 
necessariamente em jogo duas 
moedas, exigindo que se fixe a rela«√o 
de troca entre ambas, ¿ qual se d¡ o 
nome de taxa de c¬mbio.
• Taxa de c¬mbio: rela«√o entre o 
valor de duas unidades monet¡rias, 
indicando o pre«o da moeda 
estrangeira em unidades de moeda 
nacional. 
Regimes Cambiais
• Def: conjunto de regras e institui«÷es 
por meio das quais s√o feitos os 
pagamentos internacionais. 
• Podemos reconhecer dois tipos 
b¡sicos de regime cambial: o de 
taxas flexŒveis e o de taxas fixas . 
Regimes Cambiais
• Taxa de Cambio FlexŒvel: o pre«o da 
moeda estrangeira (taxa de c¬mbio) 
… determinado pelo mercado, da 
mesma forma que o pre«o de uma 
mercadoria qualquer.
• Taxa de Cambio Fixa: a fixa«√o da 
taxa de c¬mbio … administrada pelas 
autoridades monet¡rias (Banco 
Central). 
Taxa de C¬mbio FlexŒvel
• As condi«÷es sob as quais se d¡ a 
compra e venda de divisas fazem 
com que o mercado cambial se 
aproxime do modelo de concorrÀncia 
perfeita.
• Assim, a determina«√o da taxa de 
c¬mbio se far¡ pela intera«√o da 
oferta e demanda de divisas. 
Determina«√o da taxa de c¬mbio de 
equilŒbrio num regime de taxa de c¬mbio 
flexŒvel.
Quem oferta e quem demanda divisa (moeda 
estrangeira) no mercado cambial?
• Exportadores de mercadorias ofertam divisas 
no mercado cambial (vendem bens e recebem 
U$$ por eles. Querem ent√o vender US$ para 
comprar R$)
• Importadores de mercadorias demandam 
divisas; 
• Turistas estrangeiros ofertam divisas enquanto 
visitam nosso PaŒs (precisam trocar seus US$ por 
reais para poder gastar no paŒs!) 
• Turistas nacionais demandam divisas quando 
visitam outros paŒses (precisam ir a casa de 
c¬mbio pegar moeda estrangeira para gastar no 
paŒs ao qual visitam)
• Empresas e ‘rg√os governamentais ofertam 
divisas quando tomam dinheiro emprestado 
no exterior (recebem empr…stimo em US$)
• Investidores estrangeiros ofertam divisas quando 
aplicam a sua poupan«a no PaŒs.
• ῆ Prestadores de servi«os 
(seguradoras, empresas a…reas e de 
navega«√o, etc.) ofertam quando 
residentes no PaŒs; demandam 
divisas quando s√o estrangeiros.
• ῆ Filiais de empresas 
multinacionais demandam moeda 
estrangeira quando desejam remeter 
lucros para suas matrizes (querem 
trocar R$ gerados aqui por US$ para 
enviar a suas matrizes)
• ῆ A saŒda de amortiza«÷es e o 
pagamento de juros de empr…stimos 
contraŒdos no exterior demandam 
moeda estrangeira (᾿meu credor … 
estrangeiro, logo que receber em sua 
moeda῀)
Vantagens do regime de 
C¬mbio fl…xivel
• Uma vantagem do sistema de taxa de 
c¬mbio flexŒvel decorre do fato de os 
desequilŒbrios tenderem a se 
autocorrigir: 
• um excesso de demanda por moeda 
estrangeira, por exemplo, acarreta um 
aumento de seu pre«o (uma 
desvaloriza«√o da moeda nacional) 
estimulando as exporta«÷es e 
desestimulando as importa«÷es
• *N√o h¡ necessidade de interven«√o do 
BC via compra e venda de d‘lares, ou 
seja o mercado cambial n√o afeta, em 
princŒpio, o nŒvel de reservas 
internacionais.
Desvantagens do Regime de C¬mbio 
FlexŒvel
• Por outro lado, a livre flutua«√o da rela«√o entre 
moedas pode causar muita volatilidade no nŒvel 
da taxa de c¬mbio.
• Exemplo: Brasil no final de 2002
 Incerteza quando a polŒtica econ’mica: 
perspectiva de vit‘ria da oposi«√o despertou 
temores de grandes mudan«as na polŒtica 
econ’mica, do que decorreu um aumento 
acentuado na demanda por d‘lares    demanda 
por US$    e (real se desvalorizou)
Essa volatilidade cambial (e suas 
conseq›Àncias) fornece um argumento a favor 
de interven«÷es das autoridades monet¡rias no 
mercado de c¬mbio, com o prop‘sito de garantir 
certa estabilidade nas cota«÷es. 
Regime de C¬mbio Fixo
• Def: Nesse regime, a autoridade monet¡ria 
(Banco Central) fixa a taxa de c¬mbio e 
interv…m no mercado cambial, de modo a 
equilibrar oferta e demanda no nŒvel da taxa 
estabelecida. 
• Exemplo: Se BC fixa taxa de c¬mbio 
em eᾼ   eᾼ>e* e Qo>Qd ter¡ uma 
press√o para  e  BC compra o 
execente de moeda estrangeira    
Reservas Internacionais
• Dessa forma, oscila«÷es no mercado n√o 
afetam a taxa de c¬mbio, mas apenas o 
nŒvel de reservas internacionais
• © claro que um paŒs n√o pode manter 
indefinidamente uma taxa de c¬mbio 
inferior a Te, pois suas reservas 
internacionais se esgotariam.
• Por outro lado, o Banco Central n√o pode 
tamb…m absorver indefinidamente excessos 
de oferta de divisas, acumulando reservas, 
no caso em que a taxa de c¬mbio for 
continuadamente superior a Te, pois para 
isso o Banco teria que injetar 
continuamente moeda nacional na 
economia (j¡ que o Banco Central compra 
as divisas com moeda nacional), e esse 
aumento na oferta de moeda traria 
press÷es inflacion¡rias. 
• PaŒs tamb…m pode influenciar 
mercado cambial por meio da taxa 
de juros
• Ex: se h¡ excesso de demanda 
(Qd>Qo): um aumento de juros, 
internamente, atrair¡ capitais 
externos, aumentando a oferta de 
moeda estrangeira.
Vantagens e desvantagens do 
c¬mbio fixo
• A principal vantagem … a 
estabilidade na cota«√o da moeda 
estrangeira, facilitando o 
planejamento de neg‘cios que 
envolvam transa«÷es internacionais. 
• As desvantagens decorrem dos 
efeitos colaterais dos mecanismos ou 
das polŒticas que garantem tal 
estabilidade.
Regimes Intermedi¡rios
• o pre«o da moeda estrangeira …, em 
princŒpio, fixado pelo mercado, sem 
interven«√o governamental (e sem 
necessidade de mobiliza«√o das 
reservas internacionais do paŒs, no caso 
de d…ficit), como no regime de taxa 
flexŒvel. 
• Mas, se ocorrem varia«÷es na taxa 
julgadas excessivas, ent√o o Banco 
Central interv…m:
– Vende divisas se acha o pre«o alto
– Compra divisas se acha o pre«o baixo
• © o que acontece no Brasil atualmente 
(flutua«√o suja)
Taxa de C¬mbio Real vs 
Nominal• Taxa de c¬mbio nominal: anunciada 
diariamente no jornal.
• Taxa de c¬mbio real: taxa de c¬mbio 
nominal expurgada dos efeitos da 
infla«√o, tanto dom…stica quanto 
externa.
A Paridade do Poder de 
Compra
• De acordo com a teoria da paridade 
do poder de compra, um d‘lar deve 
ser capaz de comprar a mesma 
quantidade de bens em todos os 
paŒses.
• Assim, a taxa de c¬mbio nominal 
entre dois paŒses deve refletir os 
nŒveis de pre«os desses dois paŒses.
Paridade do poder de compra ᾶ o Œndice Big Mac
Macroeconomia das Economias 
Abertas: Conceitos B¡sicos 
• Economias Abertas e Fechada
– Uma economia fechada … uma economia 
que n√o interage com outras economias 
do mundo
• N√o h¡ exporta«÷es, importa«÷es ou fluxos 
de capital.
– Uma economia aberta … uma economia 
que interage livremente com outras 
economias do mundo.
Macroeconomia das Economias 
Abertas: Conceitos B¡sicos 
• Uma Economia Aberta
– Uma economia aberta interage com 
outros paŒses de duas maneiras. 
• Ela compra e vende bens e servi«os nos 
mercados mundiais de produtos.
• Ela compra e vende ativos de capital, como 
a«÷es e tŒtulos, nos mercados mundiais. 
O Fluxo de Bens: Exporta«÷es, 
Importa«÷es e Exporta«÷es LŒquidas
• Exporta«÷es s√o bens e servi«os que 
s√o produzidos internamente e 
vendidos no exterior. 
• Importa«÷es s√o bens e servi«os que 
s√o produzidos no exterior e 
vendidos internamente. 
O Fluxo de Bens: Exporta«÷es, 
Importa«÷es e Exporta«÷es LŒquidas
• Exporta«÷es lŒquidas (EL) s√o o valor 
das exporta«÷es de um paŒs menos o 
valor de suas importa«÷es.
• As exporta«÷es lŒquidas tamb…m s√ochamadas de balan«a comercial . 
O Fluxo de Bens: Exporta«÷es, 
Importa«÷es e Exporta«÷es LŒquidas
• Um d…ficit comercial … a situa«√o em 
que as exporta«÷es lŒquidas ( EL) s√o 
negativas. 
– Importa«÷es > Exporta«÷es 
• Um super¡vit comercial … a situa«√o 
em que as exporta«÷es ( EL) s√o 
positivas. 
– Exporta«÷es > Importa«÷es
• Um equilŒbrio comercal … a situa«√o 
em que as exporta«÷es lŒquidas s√o 
zeroᾷexporta«÷es e importa«÷es s√o 
exatamente iguais.
O Fluxo de Bens: Exporta«÷es, 
Importa«÷es e Exporta«÷es LŒquidas
• Fatores que Afetam as Exporta«÷es 
LŒquidas
– As preferÀncias dos consumidores por 
bens dom…sticos e estrangeiros. 
– O pre«os dos bens internamente e no 
exterior.
– A taxa de c¬mbio ¿ qual as pessoas 
podem usar a moeda interna para 
comprar moedas estrangeiras.
O Fluxo de Bens: Exporta«÷es, 
Importa«÷es e Exporta«÷es LŒquidas
• Fatores que Afetam as Exporta«÷es 
LŒquidas
– As rendas dos consumidores 
internamente e no exterior. 
– O custo do transporte dos bens de paŒs 
para paŒs.
– As polŒticas do governo com rela«√o ao 
com…rcio internacional. 
O Mercado de Fundos de 
Empr…stimos
Y = C + I + G + (X - M) 
(Y ᾶ T ᾶ C) + (T ᾶ G) + (M ᾶ X) = I
• (Y ᾶ T ᾶ C) : poupan«a privada
• (T ᾶ G) : poupan«a do governo
• (M ᾶ X) : poupan«a externa
• (M ᾶ X) : d…ficit de Transa«÷es 
Correntes no balan«o de pagamentos
• Tem, como contrapartida, a entrada 
lŒquida de recursos do exterior, pelo 
saldo positivo na Conta Capital e 
Financeira (ver aula 19)
• A essa entrada lŒquida damos o nome 
de Investimento LŒquido do Exterior 
no PaŒs (ILEP) = Poupan«a Externa
• M ᾶ X = ILEP
• O lado esquerdo da equa«√o acima … 
a demanda de divisas (moeda 
estrangeira) para compra de bens e 
servi«os no exterior, enquanto ILEP 
define a oferta de divisas com o 
objetivo de comprar ativos no paŒs.
Sinterna + ILEP = I
• O lado esquerdo da equa«√o acima … 
a oferta de fundos de empr…stimo 
(poupan«a interna e externa), 
enquanto I define a demanda de 
fundos de empr…stimo. 
• O ILEP … influenciado positivamente 
pela taxa de juros real interna (r) - 
para uma dada taxa de juros no 
exterior (r*).
• A demanda por divisas (M ᾶ X) aumenta com a 
queda no seu pre«o, que … a taxa de c¬mbio 
real (er):
O mercado de c¬mbio
• Vamos supor por simplifica«√o que ILEP 
dependa apenas da taxa de juros 
nacional e n√o varia com a taxa de 
c¬mbio real (er). Como ILEP … a oferta 
de divisas, a oferta n√o varia com o 
c¬mbio:
O mercado de c¬mbio
• Juntando demanda e oferta no mercado 
cambial, chegamos ao equilŒbrio:
O mercado de c¬mbio
A taxa de c¬mbio … determinada pela oferta e demanda de 
moeda estrangeira.
• At… o momento discutimos a oferta e 
demanda em dois mercados: o de 
fundos de empr…stimo 
(capitais/cr…dito) e o de c¬mbio 
(divisas).
• Podemos notar que ILEP … a liga«√o 
entre esses dois mercados.
• S + ILEP = I (mercado de 
capitais/cr…dito)
• M ᾶ X = ILEP (mercado de c¬mbio)
O equilŒbrio em uma economia 
aberta
• O ILEP, como vimos, varia 
positivamente com a da taxa real de 
juros interna:
O equilŒbrio em uma economia 
aberta
• Juntando os dois mercados:
O equilŒbrio em uma economia 
aberta
• Assim, a taxa de juros afeta o mercado 
de c¬mbio, ao afetar o investimento 
lŒquido externo (ILEP).
O equilŒbrio em uma economia 
aberta
O equilŒbrio em uma economia 
aberta
• Como uma dada situa«√o altera as 
curva de oferta e de demanda?
• Usando os diagramas de oferta e 
demanda, como o equilŒbrio nos dois 
mercados … alterado?
Efeitos de polŒticas 
governamentais
TrÀs situa«÷es:
• D…ficits or«ament¡rios (fiscais)
• Mudan«as na polŒtica comercial (tarifas 
ou quotas de importa«√o)
• Fuga de capitais
Efeitos de polŒticas 
governamentais
• Sabemos que um d…ficit fiscal reduz a 
poupan«a, aumentando a taxa de juros.
• Esse aumento nos juros provoca um 
aumento do ILEP, j¡ que agentes no 
exterior investem mais no paŒs.
• A oferta de divisas (d‘lares) se 
expande, provocando uma aprecia«√o 
do real (queda do pre«o do d‘lar). 
Ocorre um aumento de MᾶX, ou seja, 
potencialmente um d…ficit comercial.
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Um d…ficit or«ament¡rio
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Um d…ficit or«ament¡rio
• Neste caso, um d…ficit fiscal provocou 
tamb…m um d…ficit comercial. N√o … 
incomum que uma deteriora«√o nas 
contas do governo tamb…m atrapalhe o 
balan«o de pagamentos.
• Essa … a id…ia por tr¡s da hip‘tese 
dos d…ficits gÀmeos .
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Um d…ficit or«ament¡rio
• Uma tarifa ou quota de importa«√o 
reduz a demanda por dividas MᾶX, 
reduzindo o pre«o da moeda 
estrangeira.
• Mas isso tende a aumentar as 
importa«÷es e reduzir as exporta«÷es, 
anulando ent√o o efeito superavit¡rio 
inicial da tarifa ou quota. 
• A €nica curva que se desloca … a curva 
de demanda por moeda estrangeira.
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Uma mudan«a na polŒtica 
comercial
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Uma mudan«a na polŒtica 
comercial
• A conclus√o … que polŒticas comerciais 
n√o alteram (no longo prazo) a balan«a 
de exporta«÷es e importa«÷es (saldo 
de TC)
• Como M ᾶ X = ILEP = S ᾶ I, o saldo s‘ 
pode ser afetado a longo prazo com 
altera«÷es em S e I.
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Uma mudan«a na polŒtica 
comercial
• Se existe a cren«a de que aumentaram 
os riscos de se investir em um paŒs, os 
investimentos externos s√o desviados 
para outros paŒses. © reduzido o influxo 
de ILEP diretamente.
• Logo, tamb…m … reduzida a poupan«a e 
assim os juros aumentam.
• Ao mesmo tempo , a oferta de divisas 
diminui e a moeda nacional se 
deprecia.
• Lembre-se que … o ILEP liga os dois 
mercados .
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Fuga de capitais
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Fuga de capitais
• Exemplo: elei«√o de Lula em 2002, 
crise em 2008, e muitos outros.
Efeitos de polŒticas 
governamentais
Fuga de capitais
	21
	
	Regimes Cambiais
	Regimes Cambiais
	Taxa de Câmbio Flexível
	Determinação da taxa de câmbio de equilíbrio num regime de taxa de câmbio flexível.
	Quem oferta e quem demanda divisa (moeda estrangeira) no mercado cambial?
	
	Vantagens do regime de Câmbio fléxivel
	Desvantagens do Regime de Câmbio Flexível
	Regime de Câmbio Fixo
	
	
	
	Vantagens e desvantagens do câmbio fixo
	Regimes Intermediários
	Taxa de Câmbio Real vs Nominal
	
	A Paridade do Poder de Compra
	Paridade do poder de compra – o índice Big Mac
	Macroeconomia das Economias Abertas: Conceitos Básicos 
	Macroeconomia das Economias Abertas: Conceitos Básicos 
	O Fluxo de Bens: Exportações, Importações e Exportações Líquidas
	O Fluxo de Bens: Exportações, Importações e Exportações Líquidas
	O Fluxo de Bens: Exportações, Importações e Exportações Líquidas
	O Fluxo de Bens: Exportações, Importações e Exportações Líquidas
	O Fluxo de Bens: Exportações, Importações e Exportações Líquidas
	O Mercado de Fundos de Empréstimos