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Modelo de Precificação do Capital OBJETIVOS 1. Identificar os riscos diversificáveis e não diversificáveis 2. Compreender a importância do Beta de carteira 3. Compreender o Modelo CAPM e a equação SML Mensuração de risco Apesar de amplitude ser uma ferramenta de fácil utilização, não é mais apropriada. O Desvio Padrão e o Coeficiente de Variação obedecem a mesma lógica e fornecem informações mais apuradas. O coeficiente de variação (CV) é uma medida de dispersão relativa útil, para comparar ativos com riscos e retornos esperados diferentes. Coeficiente de Variação Investimento Retorno esperado (K ) Desvio padrão (σk) X 33% 21% Y 42% 25% Mesmo detendo o menor desvio-padrão, o investimento X é o que se mostra mais arriscado. Neste caso, o ativo mais atraente, em termos de conflito entre risco e retorno, é o Y, uma vez que, além de fornecer a menor dispersão relativa, tem o maior retorno esperado. 21% 33% 0,64 Coeficiente de Variação Ativo X Probabilidade Retornos Pessimista 20% 12% Realista 60% 16% Otimista 20% 20% Média =16% Desvio-padrão = 2,53% Coeficiente de Variação = 0,1581 Teoria do Portfólio Em geral, os investidores possuem mais do que apenas um título, administrando um portfólio composto por ações, debêntures, investimentos imobiliários etc. O processo de distribuir um investimento em ativos, formando uma carteira, é chamado de diversificação Ao elevar-se de forma diversificada o número de títulos em uma carteira, pode-se promover a redução de seu risco, porém a uma taxa decrescente Formação de Carteiras Eficientes • Para um determinado retorno, produz o menor risco possível; ou • Para um dado risco, ofereça o maior retorno possível. Um portfólio é considerado eficiente quando é impossível encontrar uma outra alternativa com o mesmo desvio-padrão e com um maior retorno esperado. Modelo de Markowitz O risco de uma carteira não depende somente dos desvios-padrão dos ativos e de suas participações no investimento total, mas também da forma como os retornos dos ativos se relacionam (covariam); e se os retornos de dois ativos têm variâncias iguais e não apresentam correlação perfeita e positiva, então a variância do portfólio resultante dos dois será menor do que a dos seus integrantes. Covariância A covariância é uma medida estatística de dependência, que mensura a extensão com que duas variáveis movem-se juntas. COV > 0 COV < 0 COV = 0 Coeficiente de correlação (ρ) Mensura a associação linear entre duas variáveis e situa-se entre –1 e 1 Coef. de Correlação Tipo de Correlação ρ > 0 positivamente correlacionadas ρ = 1 associação positiva e perfeita ρ = 0 Não há relação linear ρ < 0 variáveis são negativamente correlacionadas ρ = – 1 associação negativa e perfeita Coeficiente de correlação (ρ) A combinação de ativos negativamente correlacionados, embora não seja a única, é a forma mais eficaz de redução do risco de uma carteira MODELO CAPM O modelo de formação de preços de ativos (CAPM) liga o risco não- diversificável ao retorno para todos os ativos. O coeficiente Beta mede a sensibilidade das taxas de retorno de um portfólio ou de um título individual em relação aos movimentos do mercado. Coeficiente Beta Capital Asset Princing Model Risco sistemático x Risco não-sistemático Risco sistemático: risco à que estão sujeitas todas as empresas situadas em um mesmo universo econômico, ainda que com diferentes graus de intensidade. Risco não-sistemático: afeta uma empresa ou um segmento econômico sem que as empresas fora deste segmento sejam significativamente afetadas. O beta é o parâmetro que representa o risco sistemático Risco sistemático x Risco não-sistemático Procuramos identificar os riscos sistemáticos e os não sistemáticos pelo fato de os riscos não sistemáticos serem diversificáveis e os riscos sistemáticos, não. Um risco é diversificável quando pode ser diluído em uma carteira pela aquisição de ativos que sejam negativamente correlacionados com ele. Coeficiente Beta (β) β = 1 tende a subir ou descer na mesma proporção que o mercado. β < 1 tendem a variar percentualmente menos do que o mercado. β > 1 tende a se valorizar ou desvalorizar mais do que o mercado Coeficiente Beta (β) • Em uma situação de equilíbrio, existe uma relação linear entre o excesso de retorno de um investimento e o excesso de retorno do mercado, como um todo. Coeficiente Beta (β) • Outro método.... Ra = Retorno do Ativo Rm = Retorno do Mercado) MODELO CAPM • Taxas de referência: Rf = títulos do tesouro americano (títulos do Governo) Rm= o Índice Dow Jones ou S&P 500 o prêmio cobrado por um investidor para fazer um investimento é, por definição, o excesso de retorno deste investimento, ou seja, é a parcela do retorno que excede a taxa de retorno de um investimento livre de risco. Exemplo • Suponha que uma determinada empresa possua um β igual a 1,2. Qual seria o retorno mínimo desejado por seus acionistas caso o retorno esperado pelo mercado seja de 25% a.a. e a rentabilidade de um título livre de risco seja de 14,25% a.a.? Linha do mercado de títulos (SML) Securit Market Line Denota a relação linear entre o retorno esperado do ativo i (ou de um portfólio) e seu coeficiente beta Como sabemos, a inclinação de uma reta é igual ao seu coeficiente angular, que, no caso da SML, pode ser calculado por meio da divisão do cateto oposto pelo cateto adjacente do triângulo retângulo Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Linha de Mercado de Títulos (SML) R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 0 0,5 1 2 Rf = 14,25 Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Linha de Mercado de Títulos (SML) R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 0 0,5 1 2 Rf = 14,25 Prêmio pelo Risco de mercado. Prêmio pelo Risco do Ativo. Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos Aumento da Expectativa Inflacionária R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 0 0,5 1 2 Rf = 14,25 Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos Redução da Expectativa Inflacionária R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 0 0,5 1 2 Rf = 14,25 Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos Aumento da Aversão ao Risco R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 0 0,5 1 2 Rf = 14,25 Aula 1 – Síntese da Administração Financeira ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Deslocamentos da Linha de Mercado de Títulos Redução da Aversão ao Risco R e to rn o E x ig id o ( % ) Risco não Diversificável 00,5 1 2 Rf = 14,25
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