Gabarito AtividadeAvaliativa2 Análise de Investimentos

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Disciplina		 Análise	de	Investimentos	
UAs	 Unidades	de	Aprendizagem	4,	5	e	7	
Professora		 Téssia	Berber	Teixeira	Maranha	
Atividade	 Avaliativa	2	
Questão	Tipo	 Discursivas	
Enunciado	
1.	 Considere	 os	 fluxos	 de	 caixa	 a	 seguir,	 relativos	 a	 dois	 projetos	
concorrentes	 que	 exigem	 um	 retorno	 anual	 de	 15%	 a.a.	 (TMA).	 Como	
funcionário	 do	 departamento	 de	 planejamento	 financeiro	 da	 Divisão	 de	
Desenvolvimento	da	Agrícola	S.A.,	você	está	tentando	verificar	uma	escolha	
apropriada	entre	os	dois	projetos:	
	
	 Maquinário	X	 Maquinário	Y	
Investimento	Inicial	(Ano	0)	 -	R$	600.000,00	 -	R$	1.800.000,00	
Ano	1	 R$	270.000,00	 R$	1.000.000,00	
Ano	2	 R$	350.000,00	 R$	700.000,00	
Ano	3	 R$	300.000,00	 R$	900.000,00	
	
a) Com	 base	 no	 critério	 de	 payback	 descontado,	 qual	 dos	 dois	
projetos	deve	ser	o	escolhido?	
b) Se	sua	regra	de	decisão	consistir	em	escolher	o	projeto	com	a	Taxa	
Interna	 de	 Retorno	 (TIR)	 mais	 elevada,	 qual	 dos	 dois	 projetos	
deverá	ser	o	escolhido?		
c) Por	 uma	 questão	 de	 prudência,	 você	 calcula	 o	 Valor	 Presente	
Líquido	dos	dois	projetos.	Que	projeto	deveria	ser	o	escolhido?	
d) Faça	 o	 fluxo	 de	 caixa	 incremental.	 Baseando-se	 no	 fluxo	 de	 caixa	
incremental,	qual	projeto	deve	ser	o	escolhido?	
e) Qual	projeto	você	escolheria?	Justifique.	
 
2.	A	empresa	Brinquedos	Felizes	S.A.	que	possui	vários	parques	de	diversão	
em	 todo	 Brasil	 resolveu	 expandir	 suas	 atividades.	 O	 novo	 projeto	 é	 a	
construção	 de	 um	 parque	 aquático	 no	 estado	 da	 Bahia.	 O	 investimento	
inicial	 necessário	 é	 de	 R$	 5	 milhões	 e	 há	 algumas	 sugestões	 de	
financiamento,	são	elas:	
	
-	O	Banco	Nacional	de	Desenvolvimento	(BNDES)	com	taxa	de	10%	a.	a.;	
-	O	Banco	Múltiplo	BraFin	S.A.	com	taxa	de	juros	de	15%	a.	a.;	e		
-	Investidores	que	exigem	uma	taxa	de	retorno	de	20%	a.	a.	
	
Diante	 de	 tais	 sugestões,	 a	 empresa	 pretende	 financiar	 o	 novo	
investimento	com	40%	de	recursos	do	BNDES,	30%	do	Banco	BraFin	S.A	e	
30%	com	capital	dos	investidores.		
	
De	acordo	com	as	informações	acima,	justifique	com	cálculos	cada	resposta	
aos	questionamentos.		
	
a) Qual	 o	 Custo	 Médio	 Ponderado	 de	 Capital	 (CMPC),	 buscando	
minimizar	a	Taxa	Mínima	de	Atratividade	(TMA)?		
b) Considerando	 que	 o	 saldo	 do	 fluxo	 de	 caixa	 esperado	 do	 projeto	
seja	 de	 R$	 1,5	 milhão	 anuais,	 por	 5	 anos,	 qual	 o	 VPL	 e	 a	 TIR?	
Interprete	os	valores	calculados.		
c) O	projeto	de	investimento	é	viável,	considerando	a	escolha	dessas	
fontes	de	financiamentos?	Justifique	a	sua	resposta.	
	
Modelo	de	Resposta	
1.	
a) Com	 base	 no	 critério	 de	 payback	 descontado,	 qual	 dos	 dois	
projetos	deve	ser	o	escolhido?	(1,0	ponto)	
	
Leva-se	em	consideração	o	Valor	Presente	dos	Fluxos	de	Caixa:	
Maquinário	X	
Ano	0	=	600.000,00	
Ano	1	=	234.782,61	
Ano	2	=	264.650,28	
Ano	3	=	197.254,87	
	
Saldo	Final	do	Ano	1:	-	600.000,00	+	234.782,61	=	-	365.217,39	
Saldo	Final	do	Ano	2:	-	365.217,39	+	264.650,28	=	-	100.567,11	
Saldo	em	algum	mês	do	Ano	2	=	0	
Saldo	Final	do	Ano	3:	-	100.567,11	+	197.254,87	=	96.687,76	
	
																					3	–	2																											=											k	–	2_______																														
(+	96.687,76)	–	(-	100.657,11)							0	–	(-	100.657,11)		
	
										1____									=									k	–	2___		
197.344,87															100.567,11	
	
197.344,87	x	(k	–	2)	=	1	x	100.567,11	
	
(k	–	2)	=	100.567,11	
															197.344,87	
	
k	–	2	=	0,51	
	
k	=	2	+	0,51	
	
k	=	2,51	anos	(aproximadamente	2	anos	e	6	meses)	
	
Maquinário	Y	
Ano	0	=	1.800.000,00	
Ano	1	=	869.565,22	
Ano	2	=	529.300,57	
Ano	3	=	591.764,61	
	
Saldo	Final	do	Ano	1:	-	1.800.000,00	+	869.565,22	=	-	930.434,78	
Saldo	Final	do	Ano	2:	-	930.434,78	+	529.300,57	=	-	401.134,21	
Saldo	em	algum	mês	do	Ano	2	=	0	
Saldo	Final	do	Ano	3:	-	401.134,21	+	591.764,61	=	190.630,40	
	
																					3	–	2																											=											k	–	2_______																														
(+190.630,40)	–	(-401.134,21)							0	–	(-	401.134,21)		
	
										1____									=									k	–	2___		
591.764,61															401.134,21	
	
591.764,61	x	(k	–	2)	=	1	x	401.134,21	
	
(k	–	2)	=	401.134,21	
															591.764,61	
	
k	–	2	=	0,68	
	
k	=	2	+	0,68	
	
k	=	2,68	anos	(aproximadamente	2	anos	e	8	meses)	
	
	
Resposta:	 O	 Maquinário	 X	 é	 o	 que	 deve	 ser	 escolhido	 por	 retornar	 o	
investimento	inicial	em	menos	tempo.	
	
b) Se	sua	regra	de	decisão	consistir	em	escolher	o	projeto	com	a	Taxa	
Interna	 de	 Retorno	 (TIR)	 mais	 elevada,	 qual	 dos	 dois	 projetos	
deverá	ser	o	escolhido?	(1,0	ponto)	
Maquinário	X	
600.000	CHS	g	CFo	
270.000	g	CFj	
350.000	g	CFj	
300.000	g	CFj	
f	IRR	=>	24,30%	a.a.	
	
Maquinário	Y	
1.800.000	CHS	g	CFo	
1.000.000	g	CFj	
700.000	g	CFj	
900.000	g	CFj	
f	IRR	=>	21,46%	a.a.	
	
Resposta:	O	Maquinário	X	é	o	que	deve	ser	escolhido	por	ter	a	taxa	interna	
de	retorno	maior.	
	
c) Por	 uma	 questão	 de	 prudência,	 você	 calcula	 o	 Valor	 Presente	
Líquido	dos	dois	projetos.	Que	projeto	deveria	ser	o	escolhido?	(1,0	
ponto)	
	
Maquinário	X	
600.000	CHS	g	CFo	
270.000	g	CFj	
350.000	g	CFj	
300.000	g	CFj	
15	i	
f	NPV	=>	R$	96.687,76	
	
Maquinário	Y	
1.800.000	CHS	g	CFo	
1.000.000	g	CFj	
700.000	g	CFj	
900.000	g	CFj	
15	i	
f	NPV	=>	R$	190.630,39	
	
Resposta:	O	Maquinário	Y	é	o	que	deve	ser	escolhido	por	ter	o	VPL	maior.	
	
d) Faça	 o	 fluxo	 de	 caixa	 incremental.	 Baseando-se	 no	 fluxo	 de	 caixa	
incremental,	qual	projeto	deve	ser	o	escolhido?	(1,0	ponto)	
	
(Maquinário	Y)	–	(Maquinário	X)		
	
Investimento	Inicial:	–	1.200.000	
Ano	1:	730.000	
Ano	2:	350.000	
Ano	3:	600.000	
	
1.200.000	CHS	g	CFo	
730.000	g	CFj	
350.000	g	CFj	
600.000	g	CFj	
f	IRR	=>	19,92%	a.a.	
	
Resposta:	 Caso	 a	 empresa	 opte	 pelo	Maquinário	 X,	 há	 a	 possibilidade	 de	
investir	 o	 valor	 de	 R$	 1.200.000,00	 em	 outra	 opção	 de	 investimento,	
todavia	esta	outra	opção	 teria	que	proporcionar	um	retorno	maior	que	os	
19,92%	a.a.	que	o	Maquinário	Y	proporcionará	à	empresa,	já	que	o	VPL	do	
maquinário	Y	é	maior,	proporcionando	maiores	ganhos	para	a	empresa.	
	
e) Qual	projeto	você	escolheria?	Justifique.	(1,5	pontos)	
	
O	maquinário	X	tem	TIR	maior	e	o	retorno	do	investimento	acontece	em	um	
menor	tempo	(payback	descontado).	
	
O	VPL	do	maquinário	Y	é	maior	que	o	X,	todavia	o	valor	do	maquinário	Y	é	
três	vezes	maior	que	o	X.	
	
Portanto,	 conforme	 cálculo	 do	 fluxo	 de	 caixa	 incremental,	 se	 escolher	 o	
maquinário	 X,	 é	 possível	 utilizar	 o	 valor	 a	 mais	 investido	 em	 Y	 (R$	
1.200.000,00)	 em	 outra	 opção	 de	 investimento,	 porém	 tal	 investimento	
deve	 retornar	 com	 uma	 taxa	 mínima	 de	 atratividade	 de	 19,92%	 a.a.	
Considerando,	 os	 investimentos	 do	 mercado	 financeiro	 atual,	 um	
investimento	 com	 uma	 taxa	 de	 19,92%	 a.a.,	 é	 muito	 difícil	 de	 encontrar,	
todavia	 é	 possível	 a	 empresa	 encontrar	 outras	 opções	 de	 investimento	
necessárias	à	atividade	da	empresa.	
	
Resumindo,	de	acordo	com	as	conclusões	apresentadas	pelo	professor	autor	
nas	 páginas	 13	 e	 14	 da	UA	04,	 o	 aluno	pode	 optar	 pelo	maquinário	 X	 ou	
pelo	 Y,	 só	 que	 ele	 deve	 explicar	 que	 optou	 considerando	 os	 métodos	 de	
análise	 de	 investimento	 e	 o	 fluxo	 de	 caixa	 incremental,	 apresentando	
algumas	das	conclusões	detalhadas	anteriormente.	
	
2.	
a) Qual	 o	 Custo	 Médio	 Ponderado	 de	 Capital	 (CMPC),	 buscando	
minimizar	a	Taxa	Mínima	de	Atratividade	(TMA)?	(1,5	ponto)	
	
BNDES:	10%	a.a	e	40%	do	investimento	total	
10%	x	40%	=	4%	
	
Banco	Múltiplo	BraFin	S.A.:	15%	a.a.	e	30%	do	investimento	total	
15%	x	30%	=	4,5%	
	
Investidores:	20%	a.a.	e	30%	do	investimento	total.	
20%	x	30%	=	6%	
	
CMPC	=	4%	+	4,5%	+	6%	=	14,5%	a.a.	
	
b) Considerando	 que	 osaldo	 do	 fluxo	 de	 caixa	 esperado	 do	 projeto	
seja	 de	 R$	 1,5	 milhão	 anuais,	 por	 5	 anos,	 qual	 o	 VPL	 e	 a	 TIR?	
Interprete	os	valores	calculados.	(1,5	pontos)	
	
5.000.000	CHS	g	CFo	
1.500.000	g	CFj	
5	g	Nj	
14,5	i	
f	NPV	=>	R$	88.337,82	
	
5.000.000	CHS	g	CFo	
1.500.000	g	CFj	
5	g	Nj	
f	IRR	=>	15,24%	a.a.	
	
O	projeto	de	investimento	proporciona	VPL	positivo,	portanto	a	TIR	é	maior	
que	a	TMA,	no	caso,	o	CMPC.	Portanto,	o	projeto,	considerando	o	fluxo	de	
caixa	apresentado,	é	viável	e	adequado.	
	
c) O	projeto	de	investimento	é	viável,	considerando	a	escolha	dessas	
fontes	de	financiamentos?	Justifique	a	sua	resposta.	(1,5	ponto)	
	
O	projeto	é	viável,	já	que	possui	VPL	maior	que	zero	e	TIR	maior	que	a	TMA,	
todavia	para	o	 investimento	ser	mais	atrativo	seria	 interessante	conseguir	
mais	recursos	advindos	do	BNDES	que	fariam	com	que	a	taxa	de	retorno	do	
investimento	(CMPC)	fosse	menor.	
	
Orientação	para	
correção	
Verificar	se	o	aluno	atende	corretamente	aos	itens	solicitados,	direta	ou	
indiretamente,	considere	todos	os	cálculos	efetuados	pelo	aluno.	
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