Taxas de câmbio e mercado cambial

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Capítulo 14 
 
Taxas de câmbio e 
mercado de câmbio 
estrangeiro: uma 
abordagem de ativos 
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§  Relacionar as mudanças na taxa de câmbio com as mudanças 
nos preços relativos das exportações do país. 
§  Descrever a estrutura e as funções do mercado de câmbio 
estrangeiro. 
§  Utilizar as taxas de câmbio para calcular e comparar retornos 
em ativos designados em moedas diferentes. 
§  Aplicar a condição de paridade de juros para encontrar as taxas 
de câmbio de equilíbrio. 
§  Encontrar os efeitos das taxas de juro e as mudanças de 
expectativas nas taxas de câmbio. 
Objetivos de aprendizagem 
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§  As taxas de câmbio permitem comparar os preços das 
mercadorias e serviços produzidos em diferentes países. 
§  Elas são informadas nas seções financeiras dos jornais. 
§  Os preços relativos das moedas podem ser vistos em tempo 
real na Internet. 
§  Famílias e empresas utilizam as taxas de câmbio para traduzir 
preços estrangeiros em termos de moeda nacional. 
§  Se soubermos a taxa de câmbio entre a moeda de dois países, 
podemos computar o preço das exportações de um país em 
termos da moeda do outro. 
Taxas de câmbio e 
transações internacionais 
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§  Se nos lembrarmos que a depreciação do dólar em relação à 
libra é ao mesmo tempo uma valorização da libra em relação 
ao dólar, chegamos à seguinte conclusão: 
§  quando a moeda de um país deprecia, os estrangeiros 
percebem que suas exportações são mais baratas e os 
residentes nacionais percebem que as importações do exterior 
são mais caras. 
§  Uma valorização tem os efeitos opostos: 
§  os estrangeiros pagam mais pelos produtos do país e os 
consumidores nacionais pagam menos pelos produtos 
estrangeiros. 
Taxas de câmbio e 
transações internacionais 
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§  As demandas de importação e exportação, como as demandas 
por todas as mercadorias e serviços, são influenciadas pelos 
preços relativos, tal como o preço dos suéteres em termos de 
jeans de marca. 
§  Com todo o resto igual, uma valorização da moeda de um país 
aumenta o preço relativo de suas exportações e diminui o preço 
relativo de suas importações. 
§  De forma contrária, uma depreciação diminui o preço relativo 
das exportações de um país e aumenta o preço relativo de 
suas importações. 
Taxas de câmbio e 
transações internacionais 
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§  O mercado no qual o comércio monetário internacional 
acontece é chamado de mercado cambial estrangeiro. 
§  Os principais participantes do mercado cambial estrangeiro 
são: 
1.  os bancos comerciais, 
2.  as corporações que se envolvem no comércio internacional, 
3.  instituições financeiras não bancárias (como empresas de 
gestão de ativos e companhias de seguro) e 
4.  bancos centrais. 
O mercado cambial 
estrangeiro 
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§  O comércio cambial estrangeiro acontece em muitos centros 
financeiros, com os maiores volumes comercializados 
acontecendo em grandes cidades como Londres (o maior 
mercado), Nova York, Tóquio, Frankfurt e Singapura. 
§  O telefone, o fax e links da Internet entre os principais centros 
de comércio cambial estrangeiro fazem cada um parte de um 
mercado mundial único, no qual o sol nunca se põe. 
§  Notícias sobre economia lançadas em qualquer hora do dia são 
imediatamente transmitidas ao redor do mundo e podem 
desencadear uma onda de atividades pelos participantes do 
mercado. 
O mercado cambial 
estrangeiro 
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§  Por causa de seu papel essencial em tantas negociações 
estrangeiras de troca, o dólar americano às vezes é chamado 
de moeda veículo. 
§  Uma moeda veículo é aquela que é amplamente utilizada para 
designar contratos internacionais feito por partes que não 
residem no país que a emite. 
§  As taxas de câmbio que governam o comércio “à vista” são 
chamadas de taxas de câmbio spot e o negócio é chamado 
de transação spot. 
O mercado cambial 
estrangeiro 
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§  Os negócios de câmbio estrangeiro, de vez em quando, 
especificam uma data futura para a transação, uma data que 
pode ser de 30, 90, 180 dias ou até mesmo estar a muitos anos 
de distância. 
§  As taxas de câmbio cotadas nessas transações são chamadas 
de taxas de câmbio futuras. 
§  A data futura na qual as moedas são de fato trocadas é 
chamada de data-valor. 
§  Um swap cambial estrangeiro é uma venda spot de uma moeda 
combinada com uma recompra futura dessa moeda. 
O mercado cambial 
estrangeiro 
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§  Vários outros instrumentos financeiros comercializados no 
mercado cambial estrangeiro. 
§  Quando você adquire um contrato de futuros, você compra 
uma promessa de uma quantia específica de uma moeda 
estrangeira que será entregue em uma data específica no 
futuro. 
§  Uma opção cambial estrangeira dá a seu proprietário o direito 
de comprar ou vender uma quantia específica de moeda 
estrangeira a um preço específico, em qualquer momento, até 
uma data de expiração específica. 
O mercado cambial 
estrangeiro 
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§  Como as demandas dos principais protagonistas por diferentes 
tipos de depósitos de moeda estrangeira são determinadas? 
§  A demanda por um depósito bancário de moeda estrangeira é 
influenciada pelas mesmas considerações que influenciam a 
demanda por qualquer outro ativo. 
§  A principal entre essas considerações é a nossa visão de 
quanto o depósito valerá no futuro. 
§  O valor futuro de um depósito de moeda estrangeira depende, 
por sua vez, de dois fatores: a taxa de juro que oferece e a 
mudança esperada na taxa de câmbio da moeda em relação a 
outras moedas. 
A demanda por ativos em 
moeda estrangeira 
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§  Taxa de retorno – o aumento percentual no valor que ele 
oferece sobre um período de tempo. 
§  A taxa de retorno esperada que os poupadores consideram na 
hora de decidir quais ativos comprar é a taxa real de retorno 
esperada. 
§  É taxa de retorno calculada ao medir os valores do ativo em 
termos de uma cesta representativa ampla de produtos que os 
poupadores compram normalmente. 
§  É a taxa real de retorno que importa, porque o objetivo final de 
poupar é o consumo futuro, e somente o retorno real mede o 
que um poupador pode comprar no futuro. 
Ativos e retornos de ativos 
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§  Os poupadores preocupam-se com duas características 
principais de um ativo além de seu retorno: 
§  seu risco, a variabilidade que contribui para a riqueza do 
poupador, e 
§  sua liquidez, a facilidade com a qual o ativo pode ser vendido 
ou trocado por mercadorias. 
§  As taxas de juros desempenham um papel importante no 
mercado cambial estrangeiro, porque os grandes depósitos 
trocados ali pagam juros, cada um à taxa que reflete sua 
moeda de valor nominal. 
Ativos e retornos de ativos 
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§  Se eu utilizar dólares para comprar um depósito de euro, 
quantos dólares eu vou ter de volta depois de um ano? 
§  Quando você responde a essa questão, está calculando a taxa 
de retorno de dólar em um depósito de euro, pois compara seu 
preço em dólar hoje com seu valor em dólar de um ano a partir 
de hoje.§  Uma regra simples pode ser utilizada: 
§  Primeiro, defina a taxa de depreciação do dólar em relação ao 
euro como o aumento da porcentagem na taxa de câmbio 
dólar/euro durante um ano. 
Ativos e retornos de ativos 
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§  A regra é: a taxa de retorno do dólar em depósitos em euro 
é aproximadamente a taxa de juros de euro mais a taxa de 
depreciação do dólar em relação ao euro. 
§  Escrevemos a taxa de retorno esperada em um depósito de 
euro, medida em termos de dólares, como a soma de 
1.  a taxa de juros de euro e 
2.  a taxa de depreciação de dólar esperada em relação ao euro: 
Ativos e retornos de ativos 
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§  A diferença da taxa de retorno esperada entre depósitos em 
dólar e em euro é, portanto, igual a R$ menos a expressão 
anterior, 
§  Quando a diferença é positiva, os depósitos em dólar rendem a 
maior taxa de retorno esperada. 
§  Quando é negativa, os depósitos em euro rendem a maior taxa 
de retorno esperada. 
Ativos e retornos de ativos 
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§  O mercado cambial estrangeiro está em equilíbrio quando 
depósitos de todas as moedas oferecem a mesma taxa de 
retorno esperada. 
§  A condição de que os retornos esperados nos depósitos de 
quaisquer duas moedas são iguais quando medidos na mesma 
moeda é chamada de condição de paridade de juros. 
§  Somente quando todas as taxas de retorno esperadas são 
iguais — isto é, quando a condição de paridade de juros é 
mantida — não existe oferta em excesso de algum tipo de 
depósito e nenhuma demanda em excesso por outro. 
Equilíbrio no mercado de 
câmbio estrangeiro 
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§  Com todo o resto igual, a depreciação da moeda de um país 
hoje diminui o retorno esperado da moeda nacional em 
depósitos de moeda estrangeira. 
§  Contrariamente, a valorização da moeda nacional, com todo o 
resto igual, aumenta o retorno esperado da moeda nacional em 
depósitos de moeda estrangeira. 
§  As taxas de câmbio sempre se ajustam para manter a paridade 
de juros. 
§  Como a taxa de câmbio é ajustada? 
Equilíbrio no mercado de 
câmbio estrangeiro 
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§  Os proprietários de depósitos de euro insatisfeitos tentam 
vendê-los por depósitos de dólar, mas como o retorno em dólar 
dos depósitos é maior do que aquele nos depósitos de euro na 
taxa de câmbio E2$/€, nenhum proprietário de depósito em dólar 
está disposto a vendê-lo por um depósito de euro nessa taxa. 
§  Uma vez que a taxa de câmbio alcance E1$/€, os depósitos de 
euro e dólar oferecem retornos iguais e os proprietários dos 
depósitos de euro não têm mais um incentivo para tentar 
vendê-los por dólares. 
§  O mercado cambial estrangeiro está, portanto, em equilíbrio. 
Equilíbrio no mercado de 
câmbio estrangeiro 
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§  Com tudo igual, um aumento nos juros pagos em depósitos de 
uma moeda faz com que essa moeda valorize em relação às 
moedas estrangeiras. 
§  Em muitos casos, uma mudança nas taxas de juros será 
acompanhada por uma mudança na taxa de câmbio futura 
esperada. 
§  Essa mudança na taxa de câmbio futura esperada dependerá, 
por sua vez, das causas econômicas da mudança da taxa de 
juros. 
Taxas de juros, expectativas 
e equilíbrio 
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§  Dada a taxa de câmbio atual, um aumento no preço futuro 
esperado de euros em termos de dólares aumenta a taxa de 
depreciação esperada do dólar. 
§  Concluímos que, com tudo igual, um aumento na taxa de 
câmbio futura esperada causa um aumento na taxa de câmbio 
atual. 
§  Similarmente, uma queda na taxa de câmbio futura esperada 
causa uma queda na taxa de câmbio atual. 
Taxas de juros, expectativas 
e equilíbrio