Aula de Análise de Investimento

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1.1 1.1 
Análise de Investimentos 
Aula-2 
1.2 
Objetivo da aula 
Conhecer: 
 
1. Os tipos básicos de decisões em 
gestão financeira; 
 
2. O papel do Gestor financeiro; 
 
3. Os objetivos do Gestor 
financeiro; 
 
 2 
1.3 
EMPRESA: 
 
 Elemento do SISTEMA ECONÔMICO 
responsável pela transformação dos 
insumos em bens e serviços e pela 
distribuição (comercialização) desses 
bens e serviços entre os outros 
elementos do sistema (clientes, 
empresas e governo). 
1.4 
Fluxo Financeiro 
1.5 
Mercado Financeiro 
• Como é Organizado e Estruturado 
• Poupanças das Empresas e Famílias 
• Agentes Superavitários (R > D) 
• Aplicações 
• Governo (déficit publico) 
• Qual o objetivo maior neste mercado? 
• Qual o preço do dinheiro? 
• Quando a demanda por dinheiro é maior que a oferta, o que 
acontece com os juros? 
• Por que a demanda no mercado financeiro por dinheiro é 
maior que a oferta por dinheiro? 
 
 
 
 
 
1.6 
Introdução 
• A administração financeira preocupa-se com 
as tarefas do administrador financeiro. Estes 
administradores devem gerir ativamente os 
assuntos financeiros de qualquer tipo de 
empresa, mesmo se a empresa for: 
 
– sem fins lucrativos 
– empresa pública ou privada. 
6 
1.7 
Mas afinal, o que são Finanças? 
• Podemos definir finanças como a arte e a 
ciência da gestão do capital. Também podemos 
afirmar que todos os indivíduos e organizações 
recebem, gastam e investem o seu dinheiro. 
 
• A área de finanças irá preocupar-se com a 
dinâmica do processo entre os indivíduos, 
empresas e instituições. 
7 
1.8 
 O MERCADO FINANCEIRO 
 
1.9 
A ESTRUTURA DA ÁREA 
FINANCEIRA 
 
1.10 
Objetivo da Administração Financeira 
• Qual deveria ser a meta de uma corporação? 
– Maximizar o lucro? 
– Minimizar os custos? 
– Maximizar a participação no mercado? 
– Maximizar o valor atual das ações da empresa? 
1.11 
A GESTÃO DA 
EMPRESA 
• Gestão da empresa tem um objetivo 
central: maximizar a riqueza dos 
acionistas(o valor das ações); pois só 
assim a empresa poderá garantir a sua 
continuidade. 
 
o administrador financeiro no contexto atual não pode 
assumir posições menos envolventes de centrar suas 
preocupações unicamente nos mecanismos de captação 
de fundos e aplicações na atividade da empresa. Deve, 
outrossim, gerenciar esses recursos de forma a manter a 
saúde financeira e econômica da empresa e ainda 
alcançar suas metas estabelecidas e criar valor aos seus 
proprietários. 
1.12 PAPEL DO GERENTE 
FINANCEIRO 
Obtenção de recursos ao menor custo 
para financiar os investimentos 
Análise da eficiência na aplicação dos 
recursos 
Análise econômico-financeira 
Avaliação dos fluxos de caixa 
Aplicação de excedentes 
Informações sobre as perspectivas 
financeiras 
 
1.13 
O Gerente Financeiro 
A função do Gerente financeiro 
freqüentemente está associada a um 
alto executivo da empresa, geralmente 
denominado diretor financeiro ou 
vice-presidente de finanças (em 
inglês, Chief Financial Officer = CFO). 
 
O organograma simplificado a seguir 
destaca a atividade financeira em uma 
grande empresa. 
1.14 
A ESTRUTURA DA ÁREA 
FINANCEIRA 
 
1.15 
Objetivo da administração financeira 
• A administração financeira compete a gestão 
racional(obter recursos financeiros ao menor custo 
e aplicar nos projetos de maior rentabilidade) dos 
recursos financeiros da empresa. Quando os 
recursos são escassos, cabe ao departamento 
financeiro tomar as decisões, a fim de obter os 
melhores benefícios no futuro 
 
• O objetivo de uma empresa pode ser declarado de 
várias maneiras, como maximização dos lucros, 
participação de mercado, maximização das vendas 
e da riqueza dos proprietários, etc. 
15 
1.16 
Objetivo da administração financeira 
• O principal objetivo da Administração Financeira é o 
de maximizar a riqueza dos sócios/acionistas. Para 
que isso aconteça, as atribuições do Administrador 
Financeiro podem ser sintetizadas em três atividades 
básicas: 
16 
• Realização de análise e 
• planejamento financeiro. 
• Tomada de decisões de 
• investimentos. 
• Tomada de decisões de 
• financiamento. 
1.17 
Maximização dos lucros 
• A Maximização dos Lucros é o objetivo principal de 
uma empresa, a ideia é ter lucros cada vez maiores 
em um curto prazo. 
• Neste sentido o administrador pode tomar 
diferentes decisões, como minimizar as despesas 
com promoções de produtos, por exemplo: 
– Não realizar manutenção adequada em máquinas e 
equipamentos 
– Substituir mão de obra qualificada de salários altos. 
– Substituir matéria prima de qualidade. 
 
 
17 
1.18 
• Maximização dos lucros 
– Segundo Gitman (1997), a maximização do lucro 
não considera o risco, porém, a maximização da 
riqueza considera explicitamente o risco. 
– Uma premissa básica na Administração Financeira 
é que existe uma relação entre risco e retorno 
 
18 
1.19 
• Maximização da Riqueza dos Proprietários 
– Busca elevar o preço de mercado de ações ou da 
empresa. Essa elevação não resulta apenas dos lucros 
presentes, mas também do potencial de lucros 
futuros, da política de dividendos, da estrutura de 
capital, do crescimento, da segurança e outras 
variáveis. 
• Maximização do lucro 
– Não considera o risco, porém, a maximização da 
riqueza considera explicitamente no risco. 
19 
1.20 
Maximização dos lucros 
• Uma premissa básica na Administração 
Financeira é que existe uma relação entre risco 
e retorno: 
20 
Risco x Retorno 
Os acionistas 
esperam receber 
maiores retornos de 
investimento de 
maior risco e vice-
versa. 
Os Administradores 
Financeiros precisam, 
portanto, levar em conta o 
risco ao avaliarem 
investimentos potenciais. 
1.21 
Após considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos 
gerem os seguintes lucros por ação ao longo de suas vidas de cinco 
anos. 
21 
A Companhia Drury 
está estudando a 
expansão de sua 
linha de produção 
em um de seus dois 
novos produtos, C ou 
D. 
O produto C parece ser um produto 
relativamente seguro para se investir. 
O produto D é considerado um item 
de moda altamente arriscado. 
ANO PRODUTO C PRODUTO D 
1 R$ 2,00 R$ 2,20 
2 R$ 2,00 R$ 2,20 
3 R$ 2,00 R$ 2,20 
4 R$ 2,00 R$ 2,20 
5 R$ 2,00 R$ 2,20 
 TOTAL R$ 10,00 R$ 11.00 
1.22 
• Se ignorarmos quaisquer diferenças no risco 
e usarmos uma abordagem de maximização 
do lucro, parece que o produto D seria o 
preferido. 
 
• Contudo, se considerarmos que o produto D 
é altamente arriscado, enquanto que o 
produto C representa um investimento 
seguro, a conclusão poderá não ser tão 
direta. 
22 
1.23 
• Tendo em vista que os acionistas exigem 
maiores retornos para maiores riscos, é 
importante que o Administrador Financeiro 
considere adequadamente o impacto do risco 
sobre os retornos deles. 
 
• A abordagem da maximização da riqueza 
considera o risco, enquanto que a maximização 
do lucro o ignora. A maximização da riqueza é, 
portanto, a abordagem preferida. 
 
23 
1.24 
Etapas do processo de decisão de investimento 
 
Identificação da oportunidade ou 
necessidade de investimento 
Busca de alternativas de investimentos 
Análise de investimentos 
Seleção de investimentos 
24 
1.25 Etapas do processo de decisão de investimento 
 
• Exemplo: Imagine uma oportunidade da abertura de uma 
nova empresa, o que lhe trará expansão nas vendas e 
consequentemente retornos financeiros. 
• Mas outros problemas
podem exigir investimentos, como: 
máquinas, equipamentos, mão de obra. 
Identificação da oportunidade ou necessidade 
de investimento 
Busca de alternativas de investimentos 
Análise de investimentos 
Seleção de investimentos 
25 
1.26 Etapas do processo de decisão de investimento 
 
Identificação da oportunidade ou necessidade 
de investimento 
• A busca de alternativa de investimentos deve ocorrer 
independentemente das preferências de investimento do 
investidor. Mas lembrem-se: Estas alternativas mudam de 
investidor para investidor, em virtude de algumas variáveis e 
a aceitação do risco (renda fixa, ações, etc.). 
Busca de alternativas de investimentos 
Análise de investimentos 
Seleção de investimentos 
26 
1.27 Etapas do processo de decisão de investimento 
 
Identificação da oportunidade ou necessidade 
de investimento 
Busca de alternativas de investimentos 
• Após a busca das alternativas de investimento, cabe a análise 
das mesmas. Esta deve ser criteriosa e tecnicamente 
fundamentada, utilizando os métodos de Valor 
Presente Líquido, prazo de retorno do investimento e a taxa 
interna de retorno. 
Análise de investimentos 
Seleção de investimentos 
27 
1.28 Etapas do processo de decisão de investimento 
 
Identificação da oportunidade ou 
necessidade de investimento 
Busca de alternativas de investimentos 
Análise de investimentos 
• A seleção da melhor alternativa indicará a opção do 
investimento, assim será a escolha da alternativa 
que trará o retorno financeiro mais elevado, com o 
nível de risco aceitável pelo investidor. 
Seleção de investimentos 
28 
1.29 Funções do administrador 
1. Analisar e elaborar o planejamento 
financeiro 
 
2. Tomar decisões de investimento 
3. Tomar decisões de financiamento 
29 
O Administrador é o responsável pela execução das funções financeiras da 
empresa. 
As atividades do administrador financeiro podem ser relacionadas às 
demonstrações financeiras básicas da empresa. Suas atividades primárias 
fundamentais são: 
1.30 Funções do administrador 
1. Analisar e elaborar o planejamento financeiro 
• Transformar os dados financeiros, de forma que possam 
ser utilizados para monitorar a situação financeira da 
empresa; Avaliar a necessidade de se aumentar ou reduzir 
a capacidade produtiva e determinar aumentos ou 
reduções dos financiamentos requeridos. 
2. Tomar decisões de investimento 
3. Tomar decisões de financiamento 
30 
1.31 Funções do administrador 
1. Analisar e elaborar o planejamento financeiro 
 
2. Tomar decisões de investimento 
• Determinam a combinação e os tipos de ativos constantes 
do balanço patrimonial da empresa. 
• Tais decisões são importantes porque afetam o sucesso da 
empresa na consecução de seus objetivos. 
3. Tomar decisões de financiamento 
31 
1.32 Funções do administrador 
1. Analisar e elaborar o planejamento financeiro 
 
2. Tomar decisões de investimento 
3. Tomar decisões de financiamento 
• Primeiramente, lida com a combinação mais apropriada 
entre financiamentos em curto e longo prazos deve ser 
estabelecida. Uma segunda preocupação, igualmente 
importante, é que fontes individuais de financiamento, em 
curto ou longo prazos, são as melhores, em um dado 
instante. 
32 
1.33 Tomada de Decisão 
• A falta de planejamento e controle financeiro 
faz com que muitas empresas quebrem. Elas 
apresentam insuficiência e inexistência de 
suporte financeiro necessários para sua 
organização, sendo indiscutivelmente 
necessárias de informações do Balanço 
Patrimonial, no qual se contabiliza estes dados 
na gestão financeira, analisando-se 
detalhadamente para a tomada de decisão. 
33 
1.34 
Tomada de Decisão 
• A preocupação com a tomada de decisão, 
junto ao administrador financeiro, segue 
devido à decisão entre os investimento e 
financiamentos, além de determinar recursos 
para a empresa. 
 
• Entretanto, as decisões são realmente 
tomadas com base nos efeitos de seus fluxos 
de caixa sobre o valor da empresa. 
 
34 
1.35 
Balanço Patrimonial 
Ativo 
Circulante 
Passivo 
Circulante 
Ativo não 
Circulante 
Passivo não 
Circulante 
+ 
Patrimônio 
Líquido 
Decisões 
de 
Financiamento 
Decisões 
 de 
Investimento 
1.36 
O OBJETIVO DA GESTÃO FINANCEIRA É 
O EQUILÍBRIO ENTRE: 
LIQUIDEZ 
• A capacidade 
de honrar seus 
compromissos 
RENTABILIDADE 
• Maximização 
dos retornos 
dos 
proprietários 
1.37 
A Quem os Administradores 
Financeiros Devem Servir? 
Os administradores financeiros servem aos donos 
da empresa, identificando produtos e serviços que 
agreguem valor à empresa; 
Mas numa grande sociedade por ações 
(corporações) a propriedade pode estar repartida 
por um grande número de acionistas. Esta 
dispersão da propriedade significa na prática, que 
os administradores financeiros, na maioria das 
vezes, controlarão a empresa. 
Nesse caso, será que eles (administradores 
financeiros) agirão de acordo com o melhor 
interesse dos acionistas ou atenderão os seus 
próprios objetivos? 
1.38 
O Problema de Agency 
 Relação de representação (Agency) 
 Acionistas (principais) contratam 
administradores (agentes) para tocar a 
empresa. 
 
 Problema de representação (agency) 
 Conflito de interesses entre o principal e o 
agente 
1.39 
Agency 
39 
Quando a empresa cresce, o 
proprietário se afasta de algumas 
atividades operacionais, e para 
realizar essas funções contratam-
se os gestores. 
Quando a empresa se torna grande 
demais, ela recorre à abertura de capital e 
assim capta recursos de terceiros por 
meio da emissão de ações. O proprietário 
se torna acionista e contrata um 
administrador responsável por esse 
gerenciamento e dá a ele o poder de 
tomar decisões. 
Administradores não 
proprietários 
Riscos de custos 
 de Agency 
Separação de 
propriedade e gestão 
1.40 
Agency 
40 
Quando a empresa cresce, o 
proprietário se afasta de algumas 
atividades operacionais, e para 
realizar essas funções contratam-
se os gestores. 
Quando a empresa se torna grande 
demais, ela recorre à abertura de capital e 
assim capta recursos de terceiros por 
meio da emissão de ações. O proprietário 
se torna acionista e contrata um 
administrador responsável por esse 
gerenciamento e dá a ele o poder de 
tomar decisões. 
Administradores não 
proprietários 
Riscos de custos 
 de Agency 
Separação de 
propriedade e gestão 
São contratados como agentes dos proprietários, que os contratam e delegam poderes 
para tomar decisões e administrar a empresa em nome deles. Este é um problema, pois 
muitos não se preocupam com o objetivo da empresa e sim com seus objetivos pessoais. 
1.41 
Agency 
41 
Quando a empresa cresce, o 
proprietário se afasta de algumas 
atividades operacionais, e para 
realizar essas funções contratam-
se os gestores. 
Quando a empresa se torna grande 
demais, ela recorre à abertura de capital e 
assim capta recursos de terceiros por 
meio da emissão de ações. O proprietário 
se torna acionista e contrata um 
administrador responsável por esse 
gerenciamento e dá a ele o poder de 
tomar decisões. 
Administradores não 
proprietários 
Riscos de custos 
 de Agency 
Separação de 
propriedade e gestão 
Para minimizar o que chamamos de risco de custo de agency e contribuir para a 
maximização da riqueza do proprietário, os acionistas incorrem ao custo de 
monitoramento do comportamento do administrador. Como uma proteção contra os atos 
desonestos do administrador e a concessão de incentivos pecuniários a esses profissionais 
para maximizar o preço da
ação. 
1.42 
Agency 
42 
Quando a empresa cresce, o 
proprietário se afasta de algumas 
atividades operacionais, e para 
realizar essas funções contratam-
se os gestores. 
Quando a empresa se torna grande 
demais, ela recorre à abertura de capital e 
assim capta recursos de terceiros por 
meio da emissão de ações. O proprietário 
se torna acionista e contrata um 
administrador responsável por esse 
gerenciamento e dá a ele o poder de 
tomar decisões. 
Administradores não 
proprietários 
Riscos de custos 
 de Agency 
Separação de 
propriedade e gestão 
Quando a empresa é separada entre propriedade e gestão, passamos a ter a figura 
do principal e do agente. O principal representa os acionistas e o agente representa 
os administradores contratados. 
1.43 O que se espera do Agente? 
O principal no comando da empresa pode implementar projetos de maior 
risco e retorno. O agente deve preferir projetos de menor risco, que não lhe 
causem problemas. 
O ganho que a empresa proporciona ao principal é considerado residual e ao 
agente cabe o ganho contratual. 
Já que a empresa é constituída sob o pressuposto da continuidade, as ações 
do agente, antes desenvolvidas pelo principal, devem ser empreendidas a 
fim de garantir a sobrevivência da empresa no longo prazo. 
43 
Espera-se que ele realize ações alinhadas com o modelo de gestão do principal e 
que suas decisões atendam os propósitos de maximização da riqueza. 
 
Algumas situações que resultam em conflito de interesses por divergirem dos 
interesses próprios desses atores: 
1.44 
Como reduzir os conflitos de agência 
• Para minimizar os conflitos, ou até mesmo 
resolvê-los, devem ser criados mecanismos 
eficientes para a convergência de interesses 
entre o principal e o agente. 
 
• Estes mecanismos são os incentivos e o 
monitoramento. O incentivo é a remuneração 
dos agentes. Eles podem ser remunerados com 
o recebimento de ações da empresa, ou com a 
opção de compra subsidiada pelas ações. 
44