O BCE e a Estabilidade dos Preços Sara Vieira (A82058) Economia

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 Sara Vieira Ribeiro- A82058 
 
O BCE e a Estabilidade dos Preços 
 
“Nem em 2020 a inflação será a ideal na Zona Euro, reconhece o BCE”, 
este é o título da notícia lançada pelo “Observador” a 14 de Dezembro de 2014 
retratando o luta sem precedentes que o Banco Central Europeu (BCE) 
enfrenta atualmente para manter o seu objetivo de estabilidade de preços. O 
desafio que se propõe passa por compreender as ações do BCE para atingir a 
estabilidade dos preços. 
O BCE é uma instituição pública, criada em 1999 pelo Tratado de 
Maastricht, que gere a moeda de um país ou grupo de países e controla a 
oferta de moeda, mais especificamente, a quantidade de moeda em circulação. 
A principal função do BCE é executar a política monetária na Zona Euro, 
evitando que os preços cresçam significativamente (inflação) e evitando 
também períodos de queda contínua dos preços (deflação). Em conformidade 
com o n.º 2 do artigo 127.º do Tratado, as funções fundamentais cometidas 
pelo Eurosistema1 são: 
 A definição e execução da política monetária da área do euro; 
 A realização de operações cambiais; 
 A detenção e gestão das reservas oficiais dos países da área do 
euro; 
 A promoção do bom funcionamento dos sistemas de pagamentos. 
O n.º1 do artigo 127.º do Tratado define que “O objetivo primordial do 
[Eurosistema] é a manutenção da estabilidade dos preços”. Assim sendo, O 
 
1 O Eurosistema compreende o BCE e o BCN dos Estados-Membros da União Europeia 
que adotaram o euro. 
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BCE pretende manter a taxa de inflação, medida pelo IHPC 2 (Índice 
Harmonizado de Preços ao Consumidor), num nível abaixo, mas próximo de 
2% no médio prazo, de modo a proporcionar uma margem de segurança 
suficiente contra a deflação considerada prejudicial para o bem-estar dos 
cidadãos. Esta margem é igualmente importante para acomodar diferenciais 
de inflação dentro da área do euro, bem como eventuais enviesamentos no 
cálculo do IHPC. 
Com o objetivo de cumprir rigorosamente o controlo de inflação, o BCE 
toma as suas decisões sobre a política monetária procedendo a dois tipos de 
análise, a análise económica e a análise monetária - pilares da política do 
BCE. A análise económica pressupõe uma avaliação numa visão a curto/médio 
prazo da economia real e do impacto que esta pode ter na evolução do nível de 
preços. Neste pilar avalia-se a evolução de variáveis macroeconómicas como o 
produto global, a procura agregada, políticas orçamentais, entre outras. A 
análise monetária avalia a massa monetária numa perspetiva de médio/longo 
prazo, permitindo ao BCE avaliar a evolução de variações na oferta de moeda 
e os efeitos que essas variações originam mais tarde no nível geral dos preços 
(Marques, 2011). 
O objetivo de manutenção da estabilidade de preços é atingido 
convencionalmente através do controlo das taxas de juro. Assim, o Conselho 
do BCE define as taxas de juro oficiais do Eurosistema, ou seja, as taxas de 
juro a que o Eurosistema cede liquidez ao sistema bancário e absorve liquidez 
do sistema bancário. As taxas de juro oficiais do Eurosistema são: 
 Taxa de juro aplicável às operações principais de 
refinanciamento; 
 Taxa de juro da facilidade permanente de cedência marginal de 
liquidez; 
 Taxa de juro da facilidade permanente de depósito. 
 
2 Cada um dos institutos nacionais de estatística envia os respetivos valores para o 
Eurostat, a quem compete calcular o IHPC para o conjunto da área do euro. 
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De forma a manter a estabilidade dos preços, o Eurosistema utiliza como 
instrumentos as operações de mercado aberto, as facilidades permanentes e a 
imposição às instituições de crédito de constituição de reservas mínimas. Este 
pode também adotar medidas não convencionais de política monetária, 
nomeadamente compras de ativos financeiros (Mankiw, 2013) 
 
 
 
 
No conjunto dos estados-membros da Zona Euro o comportamento da 
inflação é relativamente estável, principalmente entre 2002 e 2007, com 
variações na ordem dos 2%, valor definido pelo BCE como aceitável desde que 
não seja ultrapassado a médio prazo. A instabilidade da inflação nos países 
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Série1 2,3 2,1 2,2 2,2 2,2 2,2 3,3 0,3 1,6 2,7 2,5 1,3 0,4 0,0 0,2 1,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Inflação na Zona Euro (Taxa de Variação do Índice de Preços 
no Consumidor)
Série1Total de Bens e Serviços-Zona Euro 19 
Fontes de Dados: Eurostat|Institutos Nacionais de Estatística 
Fonte: PORDATA 
Última atualização: 2018-01-12 
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da Zona Euro chegaria no período exato do começar da crise de 2008, quando 
esta variou 3,3%, desacelerando no ano seguinte com uma variação de 0,3%. 
A inflação na Zona Euro regista nos últimos anos uma tendência 
decrescente. Com o objetivo de salvar a Zona Euro dos perigos da deflação e 
tentar estimular o crescimento económico, o BCE decidiu estabelecer, em 
2014, a taxa de juro referencial para 0,05%. Sendo que em 2016 esta atingiu 
um mínimo histórico de 0%, mantendo-se inalterada até aos dias de hoje. Esta 
medida de política monetária tem sido constantemente usada por parte do 
BCE desde o eclodir da crise financeira de 2008. Baixando ou aumentando a 
taxa de juros, o BCE influencia indiretamente o nível das taxas aplicadas 
pelos bancos em transações interbancárias, empréstimos e contas de 
poupança. Prevê-se que a diminuição das taxas de juro potenciará os 
empréstimos, permitindo um maior acesso ao crédito para a compra de 
habitação e outros bens e serviços, assim como o investimento por parte das 
empresas, contribuindo portanto para a recuperação económica. 
 
 
 
 
Evolução da Taxa de Juros Europeia 
Fonte: GLOBAL RATES 
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Porém, embora o BCE tenha baixado as taxas de juro, em 2014, para 
níveis próximos de 0%, tornando o dinheiro muito barato para os bancos, estes 
não o emprestavam, as empresas não investiam, e as pessoas não gastavam. 
Assim, o BCE iniciou o processo de flexibilização quantitativa (quantitative 
easing), que vigora até ao presente. Este processo consiste na compra de 
ativos aos bancos comerciais, incluindo títulos de dívida pública. Com a 
liquidez3 assim adquirida, espera-se que os bancos concedam mais crédito às 
famílias e às empresas. Contudo alguns economistas, tal como o João Loureiro 
(Dinheiro Vivo, 2014), defendem que “Não é pelo facto dos bancos terem mais 
dinheiro que o vão emprestar, nomeadamente às empresas, que já se 
encontram muito endividadas” 
O fim das compras de dívida no final de 2018 e a subida da taxa de juro 
em 2019 é o plano do BCE para o caminho da normalização da política 
monetária, depois de vários anos de taxas ultrabaixas e intervenções inéditas 
do banco central nos mercados. Porém ainda há um longo caminho a percorrer 
até que a inflação preencha os três critérios (convergência, confiança e 
resiliência) que o BCE espera concretizar. Neste sentido, o economista-chefe 
do BCE, Peter Praet (2018), afirmou que “Quando o Conselho de 
Governadores considerar que os três critérios de ajustamento sustentável 
foram cumpridos, a compra de ativos vai expirar, em linha com a nossa 
orientação”. 
Concluindo, adeclaração do Presidente do BCE, Mario Draghi (2018), 
“Embora possamos estar mais confiantes sobre o ritmo da inflação, é ainda 
necessário que sejamos pacientes e persistentes no que diz respeito à política 
monetária" espelha perfeitamente a realidade monetária da Zona Euro. Com 
efeito, são necessárias mais evidências das pressões inflacionistas, assim 
como é essencial que a taxa de inflação "convirja de forma duradoura em 
direção aos nossos objetivos" para a normalização da política monetária. 
 
3 Com a injeção de liquidez no mercado, o BCE provoca uma desvalorização do euro. 
 
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