Analise fundamentalista

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Demonstrações 
Financeiras 
Demonstrações Financeiras 
Professor: Roberto César 
 A análise fundamentalista é um importante instrumento 
utilizado para a análise de investimento em ações. O princípio 
desta análise está baseado na avaliação quantitativa da 
empresa. O analista fundamentalista busca estudar a situação 
financeira, econômica e mercadológica de uma empresa e 
suas expectativas e projeções para o futuro. Pode-se 
conceituar a análise fundamentalista como o estudo de toda a 
informação disponível no mercado sobre determinada 
empresa, com a finalidade de obter o preço justo da 
companhia. 
Análise Fundamentalista 
 O objetivo principal desta analise é avaliar o 
comportamento da empresa com vista em determinar o valor 
intrínseco da ação. Os principais subsídios deste critério de 
analise são os demonstrativos financeiros da empresa e os 
diversos dados e informações referentes ao setor econômico 
de atividade, ao mercado acionário e a conjuntura econômica. 
Em contraposição da análise técnica, a análise 
fundamentalista não se baseia no estudo das cotações de 
bolsa e os seus movimentos, mas sim nos fundamentos 
econômicos no qual a empresa está inserida. 
Análise Fundamentalista 
Circulante 
Compreende contas que estão 
constantemente em giro - em movimento, 
sua conversão em dinheiro ocorrerá, no 
máximo, até o próximo exercício social. 
 
Não Circulante 
Realizável a Longo Prazo 
Incluem-se nessa conta bens e direitos que 
se transformarão em dinheiro após o 
exercício seguinte. 
 
Permanente 
São bens e direitos que não se destinam a 
venda e têm vida útil longa, no caso de 
bens. 
Circulante 
Compreende obrigações exigíveis que serão 
liquidadas no próximo exercício social: nos 
próximos 365 dias após o levantamento do 
balanço. 
 
Não Circulante 
Relacionam-se nessa conta obrigações 
exigíveis que serão liquidadas com prazo 
superior a um ano - dívidas a longo prazo. 
 
ATIVO PASSIVO 
Patrimônio Líquido 
São recursos dos proprietários aplicados na 
empresa. Os recursos significam o capital mais 
o seu rendimento - lucros e reservas. Se 
houver prejuízo, o total dos investimentos 
proprietários será reduzido. 
Balanço Patrimonial 
Grupo que gera dinheiro para a empresa pagar suas contas 
a curto prazo. 
 - Disponível (Caixa e Bancos) 
 - Contas a receber: são valores ainda não recebidos 
decorrentes de vendas de mercadorias ou prestação de 
serviços a prazo. 
 - Estoques: são mercadorias a serem vendidas. No caso 
de indústria, são os produtos acabados, bem como a 
matéria-prima e outros materiais secundários que 
compõem o produto de fabricação. 
- Investimento temporário: são aplicações realizadas 
normalmente no mercado financeiro com excedente de 
caixa. 
 - Deduções do circulante: a parcela estimada pela 
empresa que não será recebida em decorrência de maus 
pagadores (PDD). 
ATIVO CIRCULANTE 
- Compreende itens que serão realizados em dinheiro a 
longo prazo. 
- Os empréstimos que a empresa faz a diretores e a 
coligadas também são classificados neste grupo.. 
ATIVO NÃO CIRCULANTE 
Ativo Realizável a Longo Prazo 
Ativo Permanente 
Itens que dificilmente se transformarão em dinheiro: 
- Investimentos: não ligados à atividade-fim da empresa. 
Ex: Ações Outras Cias., terrenos. 
- Imobilizado: totalmente correlacionado com a atividade-
fim. Ex: Prédios, Veículos, Máquinas. 
- Diferido: Gastos pré-operacionais. Ex. Abertura da 
Firma, reestruturação da empresa etc. 
Recursos de Terceiros (dinheiro); 
Capital de Terceiros; 
Fornecedores (de mercadorias); 
Funcionários (salários); 
Governo (impostos); 
Bancos (empréstimos) etc. 
PASSIVO (CAPITAL DE TERCEIROS) 
Evidencia o 
endividamento 
da empresa. 
Obrigações com terceiros a serem pagas no Curto Prazo. 
Obrigações com terceiros a serem pagas no Longo 
Prazo 
Passivo Não Circulante 
Passivo Circulante 
 Total de recursos investido pelos 
proprietários. Normalmente compostos de 
capital e lucros retidos (parte do lucro não 
distribuído aos donos mas reinvestido na 
empresa. 
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 
 RECEITA OPERACIONAL BRUTA (Vendas de Produtos, Mercadorias, Prestação de Serviços ... 
(-) DEDUÇÕES DA RECEITA BRUTA (Devoluções de Vendas, Abatimentos ... 
 = RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA 
(-) CUSTOS DAS VENDAS (Custo dos Produtos Vendidos 
 = RESULTADO OPERACIONAL BRUTO 
(-) DESPESAS OPERACIONAIS (Despesas Com Vendas ., Despesas Administrativas 
(-) DESPESAS FINANCEIRAS LÍQUIDAS 
(+) Receitas Financeiras 
(+/-) OUTRAS RECEITAS E DESPESAS (Venda de Bens e Direitos do Ativo Não Circulante, ... 
(-) Custo da Venda de Bens e Direitos do Ativo Não Circulante 
 = RESULTADO OPERACIONAL ANTES DO IMPOSTO DE RENDA E DA 
 CONTRIBUIÇÃO SOCIAL E SOBRE O LUCRO 
(-) Provisão para Imposto de Renda e Contribuição Social Sobre o Lucro 
 = LUCRO LÍQUIDO ANTES DAS PARTICIPAÇÕES 
(-) Participações de Administradores, Empregados, Debêntures e Partes 
Beneficiárias 
(=) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO 
Balanço Patrimonial 
 
Ativo 2012 2013 Passivo 2012 2013 
Circulante 47.300 41.500 Circulante 26.200 24.700 
 Caixa 3.800 3.300 Fornecedores 10.000 9.000 
 Banco 3.500 2.700 Emprestimos 5.000 4.800 
 Duplicatas a receber 15.000 14.500 Impostos 3.200 2.900 
 Estoques 25.000 21.000 Salários 8.000 8.000 
 
Não Circulante 35.700 35.500 Não Circulante 28.200 26.800 
 Realizável A longo Prazo 5.100 4.900 Exigível a longo Prazo 28.200 26.800 
 Duplicatas a receber 2.100 1.900 Financiamentos 24.000 20.000 
 Títulos e Valores 
Mobiliarios 3.000 3.000 Outros 4.200 6.800 
 
 Investimentos 4.600 4.600 Patrimônio Líquido 28.600 25.500 
 Capital Social 15.000 15.000 
 Imobilizado 18.000 18.000 Reservas de Capital 3.000 4.000 
 Veículos 18.000 18.000 Ajustes de Avaliação Patrimonial 
 Reservas de Lucro 2.600 
 Intangível 8.000 8.000 (Lucros ou) Prejuízos Acumulados 8.000 6.500 
 
 
Total 83.000 77.000 Total 83.000 77.000 
Demonstração de Resultado do Exercício 
 
 2012 2013 
Receita Operacional Bruta 200.000 150.000 
Deduções da Receita Bruta -23.000 -17.000 
Receita operacional Líquida 177.000 133.000 
Custo dos produtos vendidos -139.000 -98.000 
Lucro Bruto 38.000 35.000 
Despesas Operacionais -22.000 -18.500 
 Vendas -8.000 -6.000 
 Administrativas -13.500 -12.000 
 Outras -500 -500 
Resultado financeiro líquido 1.200 -1.800 
 Despesas Financeiras -3.000 -2.000 
 Receitas Financeiras 5.000 1.000 
 Variações Monetárias -800 -800 
Lucro Operacional 21.000 17.500 
Resultado Não Operacional 3.000 0 
Lucro antes do IR 24.000 17.500 
Imposto de Renda -16.000 -11.000 
Lucro Líquido 8.000 6.500 
 Os índices de liquidez avaliam a capacidade de 
pagamento da empresa frente a suas obrigações de curto prazo, 
na data do vencimento. 
Análise de Liquidez 
 Embora na realidade não seja um ìndice, é normalmente 
usado para medir a líquidez global da empresa. 
Capital de giro (ou circulante) líquido 
Capital Circulante Líquido = Ativo Circulante – Passivo Circulante 
Índice de Liquidez Corrente 
 Mede a capacidade da empresa em satisfazer suas 
obrigações de curto prazo 
Índice de Liquidez corrente = Ativo Circulante 
 Passivo Circulante 
Índice de Liquidez Seco 
 Similar a liquidezcorrente a liquidez Seca exclui do 
cálculo acima os estoques, por não apresentarem liquidez 
compatível com o grupo patrimonial onde estão inseridos 
Índice de Liquidez Seco = Ativo Circulante - Estoque 
 Passivo Circulante 
Índices de Endividamento 
 Estes índices revelam o grau de endividamento da empresa. A 
análise desse indicador por diversos exercícios mostra a política de 
obtenção de recursos da empresa. Isto é, se a empresa vem financiando 
o seu Ativo com Recursos Próprios (Patrimônio Liquido) ou de Terceiros 
(Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo) e em que proporção. 
 Na Análise do Endividamento há necessidade de detectar as 
características deste indicador: 
1) Empresas que recorrem a dívidas como um complemento de Capitais 
Próprios para realizar aplicações produtivas no seu Ativo(ampliação, 
expansão, modernização, etc.). Este endividamento é sadio, mesmo 
sendo um tanto elevado, pois as aplicações produtivas deverão gerar 
recursos para saldar o compromisso assumido. 
2) Empresas que recorrem a dívidas para pagar outras dívidas que estão 
vencendo. Por não gerarem recursos para saldar os seus compromissos, 
elas recorrem a empréstimos sucessivos. Permanecendo este círculo 
vicioso, a empresa será uma séria candidata à insolvência e, 
conseqüentemente, à falência. 
Índices de Endividamento Geral = . Capital de Terceiros x 100 
 Ativo total 
Índices de Endividamento Geral (EG) 
 Mede a proporçao dos ativos totais da empresa financiada por credores. 
EG = .Passivo Circulante + Passivo Não Circulante X 100 
Ativo total 
► Para avaliar o risco da empresa = “quanto maior, pior”. Para a empresa pode 
ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho, porém, associado ao 
maior ganho estará um maior risco. 
► Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior a relação Capitais de 
Terceiros/Patrimônio Liquido menor a liberdade de decisões financeiras da 
empresa ou maior a dependência a esse terceiros. 
► Do ponto de vista da obtenção de lucro, pode ser vantajoso para a empresa 
trabalhar com Capitais de Terceiros, se a remuneração paga a esses capitais for 
menor do que o lucro conseguido com a sua aplicação nos negócios. 
Composição do endividamento (CE) 
 Este índice tem o objetivo de demonstrar a política adotada 
para captação de recursos de terceiros. Pode-se identificar através 
desse índice se a empresa concentra seu endividamento a curto ou 
longo prazo. 
CE = . Passivo Circulante . X 100 
 Passivo Circulante + Passivo Não Circulante 
Análise de Lucratividade 
 A lucratividade de uma empresa pode ser avaliada em relação a 
suas vendas, ativos, patrimônio líquido e ao valor da ação. 
 
 Porque é importante observar a lucratividade da empresa em 
relação a cada uma dessas variáveis? 
Margem Bruta 
 Mede a porcentagem de cada unidade monetária de venda que 
restou, após a empresa ter pago seus produtos. 
Margem Bruta = . Lucro Bruto . X 100 
 Vendas 
 Indica quanto a empresa obtêm de lucro bruto, quanto maior 
melhor. 
Margem Operacional 
 Este índice mede a percentagem de lucro obtido em cada 
unidade monetária de venda, antes dos juros e do imposto de renda. 
Margem Operacional = . Lucro Operacional . X 100 
 Vendas 
 O lucro operacional é puro, no sentido de que ignora quaisquer 
despesas financeiras ou obrigações governamentais; e considera 
somente os lucros auferidos pela empresa em suas operações. 
Margem Líquida 
 Este índice mede a percentagem de cada unidade monetária de 
venda que restou, depois da dedução de todas as despesas. 
Margem Líquida = . Lucro Líquido . X 100 
 Vendas 
 A margem líquida é uma medida bastante citada para indicar o 
sucesso da empresa em termos de lucratividade. 
Retorno sobre o Patrimônio Líquido 
 O Return on common Equity (ROE), ou, traduzindo, Retorno 
sobre Patrimônio Líquido, representa uma taxa de retorno do 
investimento dos acionistas na empresa. 
ROE = . Lucro Liquido . X 100 
 Patrimônio Líquido 
Retorno sobre o Ativo Total 
 o return on total assets (ROA) é um indicador de análise 
financeira que mede o lucro gerado pelo uso dos ativos da empresa 
ROA = . Lucro Liquido . X 100 
 Ativo Total 
 Resultado da divisão entre o patrimônio líquido e o 
número de ações da empresa. 
 
 O resultado deste cálculo revela a relação 
existente entre os bens da empresa e o valor da ação. 
Valor Patrimonial 
Valor Patrimonial = Patrimônio Líquido . 
. Número de Ações da empresa 
* Considere que esta empresa tenha 500 ações. 
 Quociente entre o valor do capital social realizado 
de uma empresa e o número de ações emitidas. 
Valor Unitário da Ação 
Valor Unitário da Ação = Capital Social . 
. Número de Ações emitidas 
 Pay-out mostra quanto do Lucro Líquido (em 
percentual) é distribuído em forma de dividendos aos 
acionistas. 
Pay-out 
Pay-Out = Dividendo Pago x 100. 
 Lucro Líquido 
 Indica a remuneração do acionista realizada sobre 
o capital investido (valor pago pela empresa). Neste 
caso, entende-se dividendo como sendo a somatória dos 
pagamentos de dividendos e de juros sobre capital 
próprio. O dividend yield é o dividendo pago por ação de 
uma empresa, dividido pelo preço da ação. 
Dividend Yield 
Dividend Yield = Dividendo Pago . 
 Preço da Ação 
 O índice ilustra o benefício auferido por ação 
emitida pela empresa, ou seja, o resultado líquido obtido 
em determinado período. A quantidade de ações emitida 
pode ser determinada pelo numero de ações que 
compõem o capital social da companhia ao final do 
exercício social, ou em função de sua quantidade média 
calculada no período. O índice LPA representa a parcela 
do lucro líquido pertencente a cada ação, sendo que sua 
distribuição aos acionistas é definida pela política de 
dividendos adotada pela companhia. 
Lucro por Ação 
LPA = Lucro Líquido . 
 Número de Ações Emitidas 
CAPM - Capital Asset Pricing Model 
Ke = Rf + β x (Rm - Rf) 
 É um modelo que relaciona o risco e o retorno esperado de 
qualquer ativo. A expressão pelo custo do capital próprio pelo modelo 
CAPM é: 
 . Rj - Rf . β = _______ 
 Rm - Rf 
 
Ke ou Rj (retorno requerido) 
Rf (retorno livre de risco) 
Rm (retorno do mercado) 
 
WACC – Custo total do capital 
 Representa a taxa de remuneração mínima exigida para 
alocação de capital. 
WACC = (Ke x WPL) + (Ki x WP) 
 Alguns autores consideram na formulação do WACC a 
dedução do valor líquido do imposto de renda, alterando a formula 
para a seguinte: 
WACC = (Ke x WPL) + (Ki x (1 – IR) x WP)