Capital de risco informal, capital de risco formal e abertura de capital

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EMPREENDEDORISMO
Léia Maria Erlich
Capital de risco informal, 
capital de risco formal 
e abertura de capital
Objetivos de aprendizagem
Ao final deste texto, você deve apresentar os seguintes aprendizados:
 � Identificar a importância do financiamento para impulsionar os 
negócios.
 � Explicar os estágios básicos do financiamento de empreendimentos.
 � Perceber a natureza do setor de capital de risco informal e formal.
Introdução
Neste texto, você vai entender os três estágios de financiamento durante 
a existência de uma empresa: 
 � o financiamento do estágio inicial; 
 � o financiamento de expansão; e 
 � o financiamento de aquisições ou de aquisição alavancada. 
Além disso, você vai conhecer as alternativas de financiamento para 
alguns desses estágios, como o capital de risco informal e o capital de 
risco formal.
A importância do financiamento 
para impulsionar os negócios
A forma como vai acessar o financiamento deve ser uma de suas principais 
considerações para conseguir formar um negócio sólido e que tenha possi-
bilidade real de permanecer e amadurecer no mercado. Você já viu, no texto 
anterior, que pode consegui-lo de várias maneiras. 
Os financiamentos por capital de risco ou por investidores externos 
são possibilidades bem adequadas. Nessas situações, você deve determinar a 
quantia e o cronograma dos recursos necessários. Além disso, precisa definir, 
por exemplo, se prefere se arriscar em negócios relacionados a software ou 
biotecnologia ou em empresas do tipo startup.
Richard Branson: o caso de um empreendedor 
que se tornou investidor
O primeiro empreendimento de Richard Branson ( Figura 1 ) foi uma loja de 
discos chamada Virgin ( “virgem”, em português ). O nome escolhido se referia 
a seu espírito virgem em negócios, ao fato de ele ser um iniciante. Hoje, a Virgin 
é um conglomerado de empresas. Além da loja de discos, que se tornou uma 
gravadora, o conglomerado de Branson está envolvido em negócios diversos, 
como aviação comercial, e inclui até uma empresa que faz viagens espaciais.
O próprio Branson afirma que falta de dinheiro não é desculpa para deixar 
de empreender, matando o sonho de ter um negócio próprio. Ele diz que o 
aspirante a empreendedor pode tentar acumular recursos antes para ajudar 
a concretizar o negócio, mas também deve usar todas as alternativas, como 
família, amigos, investidores-anjo, programas públicos, entre outros. 
Branson diz ainda que ele iniciou seus negócios muito cedo, procurando 
permanecer com recursos próprios. Porém, à medida que seu empreendimento 
ia crescendo, ele sentiu a necessidade de procurar parceiros investidores. De 
acordo com ele, o bom investidor é aquele que lhe dá espaço para gerir o ne-
gócio, oferecendo suporte e apoio financeiro. Alguém muito rígido, que queira 
interferir no comando de seu empreendimento, pode não ser uma boa opção.
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Figura 1. Investidor Richard Branson.
Fonte: Boschetti ( 2014 ).
Estágios básicos do financiamento 
de empreendimentos
Existem três tipos de financiamento que você pode acessar quando estiver 
desenvolvendo seu empreendimento:
 � financiamento de estágio inicial;
 � financiamento de expansão ou desenvolvimento;
 � financiamento de aquisições ou aquisição avançada.
Cada um deles tem suas próprias características e problemas.
Financiamento de estágio inicial
Quando você inicia um negócio, você busca um financiamento do estágio 
inicial. Este costuma ser o financiamento mais complicado e com maior custo 
e tem duas possibilidades de acesso: 
 � o capital inicial; e 
 � o capital de lançamento. 
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Capital inicial: Financiamento mais difícil de obter, acessado por fundos externos. É 
uma quantia relativamente pequena de fundos necessários para testar os conceitos 
e financiar os estudos de viabilidade ( ou seja, estudos que verificam se a ideia de 
negócio vai ter sucesso ).
Capital de lançamento: Financiamento que está ligado ao desenvolvimento e à venda 
de alguns produtos iniciais para determinar se as vendas comerciais são viáveis.
Financiamento de expansão ou desenvolvimento
O segundo tipo de financiamento é o de desenvolvimento. É mais fácil de obter 
do que o primeiro, pois, nesse caso, sua empresa já está mais estabilizada 
no mercado e é mais atrativa aos investidores de risco formal. Isso torna os 
recursos para o crescimento da empresa menos custosos. 
O segundo estágio deste tipo de financiamento envolve os primeiros tempos 
de empresa, quando os recursos do empreendimento basicamente têm a forma de 
capital de giro, que sustenta o crescimento que acontece nesse primeiro momento. 
No terceiro estágio do financiamento de expansão ou desenvolvimento, 
dizemos que a empresa alcançou seu ponto de equilíbrio. Aqui, o lucro de sua 
empresa vai servir para ampliá-la. 
Há ainda um quarto estágio deste tipo de financiamento. Ele vai ser impor-
tante quando você sentir que chegou a hora de sua empresa abrir o capital. Os 
recursos, então, vão ser o financiamento-ponte para realizar essa operação.
Financiamento de aquisições ou de aquisição alavancada
O terceiro tipo de financiamento é o de aquisições. Ele tem uma meta específica: 
desenvolver atividades de aquisições tradicionais ou alavancadas. 
As aquisições alavancadas acontecem quando a própria administração 
adquire a empresa dos proprietários. A outra forma é fechar o capital, ou 
seja, comprar todas as ações disponíveis, transformando a empresa que era 
de capital aberto em uma empresa de capital fechado, novamente.
Veja as situações de cada estágio do financiamento de uma empresa no 
Quadro 1.
81Capital de risco informal, capital de risco formal e abertura de capital
Fonte: Hisrich, Peters e Shepherd ( 2014, p. 278 ).
Financiamento do estágio inicial
Capital inicial
Quantias relativamente pequenas para testar 
conceitos e estudos de viabilidade financeira
Lançamento
Desenvolvimento do produto e marketing inicial, 
mas ainda sem vendas comerciais; financiamento 
para o início efetivo das operações da empresa
Financiamento de expansão ou desenvolvimento
Segundo estágio
Capital de giro para a fase de crescimento inicial, 
mas ainda sem lucratividade ou fluxo de caixa
Terceiro estágio
Grande expansão da empresa com rápido 
crescimento de vendas, em níveis de ponto 
de equilíbrio ou em situações positivas de 
lucro, mas ainda como empresa privada
Quarto estágio
Financiamento-ponte para preparar a 
empresa à abertura de capital
Financiamento de aquisições ou de aquisição alavancada
Aquisições 
tradicionais
Tomada de propriedade e controle de outra empresa
Aquisições 
alavancadas ( LBOs )
Administração de uma empresa adquirindo o controle 
por meio da compra de parte dos atuais proprietários
Fechamento 
de capital
Alguns dos proprietários/administradores de uma 
empresa compram todas as ações no mercado, 
tornando a empresa privada novamente
Quadro 1. Estágios do financiamento no desenvolvimento de uma empresa.
Capital de risco informal e formal
Capital de risco: Capital para financiamento ou capital próprio dentro de um mercado, 
oferecido para situações de financiamento incertas.
Empreendedorismo82
O capital de risco está envolvido quando você avalia entrar para fase de 
expansão da empresa. Nessa fase, você pode acessar três mercados de capital 
de risco: 
 � o mercado de capital de risco informal; 
 � o mercado de capital de risco formal; e 
 � o mercado de participação acionária pública.
Mercado de capital de risco informal: É formado principalmente por pessoas físicas. 
Mercado de capital de risco formal: É formado por pessoas jurídicas. 
Mercado de participação acionária pública: É formado por participação acionária pública 
das empresas.
Neste texto, vamos focar os dois primeiros tipos de capital de risco.
Informal
Os investidores dos mercados de capital de risco informal são conhecidos como 
investidores-anjos. São investidores invisíveisde recursos que buscam oportu-
nidades de investimento em patrimônio líquido em empreendimentos variados. 
Patrimônio líquido: Valor que foi investido no empreendimento, diferença entre os 
ativos e passivos, capital social, ações, etc.
Investidor-anjo também é aquele investidor que já acumulou uma quantia 
suficiente para se aventurar no mercado em busca de empreendimentos em 
fase inicial ou startups. Além de recursos financeiros, esse investidor possui 
muito conhecimento específico que pode ajudá-lo no início de sua caminhada 
com o novo empreendimento. Ele entra no negócio com um capital que pode 
ser útil em todos os estágios de financiamento que você viu anteriormente.
Veja, no Quadro 2, algumas características dos investidores-anjos.
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Padrões e relacionamentos demográficos
 � Boa escolaridade, muitos com curso superior.
 � Financiam empresas em qualquer parte, principalmente nos Estados Unidos.
 � A maioria das empresas financiadas fica à distância de um dia de viagem.
 � A maioria espera desempenhar um papel ativo nos empreendimentos 
financiados.
 � Muitos pertencem a clubes de “investidores-anjos”.
Registros de investimentos
 � Variação dos investimentos: US$ 100 mil – 500 mil
 � Investimento médio: US$ 340 mil
 � Um a dois acordos por ano
Empreendimentos preferidos
 � Maioria dos investimentos em empresas iniciantes ou em empreendimentos 
com menos de cinco anos
 � Maior interesse em financiar:
 � Manufatura – produtos industriais/comerciais
 � Manufatura – produtos de consumo
 � Recursos naturais/energia
 � Serviços
 � Software
Expectativas de risco/retorno
 � Ganhos médios de capital, em 5 anos, de 10 vezes para empresas iniciantes
 � Ganhos médios de capital, em 5 anos, de 6 vezes para empresas com menos 
de 1 ano
 � Ganhos médios de capital, em 5 anos, de 5 vezes para empresas com idade 
entre 1 e 5 anos
 � Ganhos médios de capital, em 5 anos, de 3 vezes para empresas estabelecidas 
com mais de 5 anos
Motivos para rejeitar propostas
 � Proporção entre risco/retorno inadequada
 � Equipe administrativa inadequada
 � Falta de interesse na área empresarial proposta
 � Impossibilidade de acordo no preço
 � Comprometimento insuficiente da diretoria
 � Falta de familiaridade com a área do negócio
Quadro 2. Características dos investidores informais.
Fonte: Hisrich, Peters e Shepherd ( 2014, p. 281 ).
Empreendedorismo84
Formal
Os investidores de risco formal podem estabelecer uma parceria de financia-
mento no primeiro estágio. Em geral, eles buscam empresas de tecnologia 
pequenas e de rápido crescimento. 
O capital de risco formal pode ser considerado como um pool de capital 
próprio administrado profissionalmente. 
Pool de capital próprio: Dinheiro levantado pelos investidores de capital de risco para 
investir.
Os pools de capital próprio podem ser formados por:
 � recursos de instituições; 
 � indivíduos ricos que são sócios limitados;
 � fundos de pensão;
 � fundos dotais; 
 � investidores estrangeiros. 
A empresa deve satisfazer três critérios antes que o investidor se comprometa com o em-
preendimento: Primeiro: a empresa deve possuir uma forte equipe administrativa.
Segundo: o produto e/ou a oportunidade de mercado devem ser únicos, possuindo 
uma vantagem diferencial em um mercado em crescimento. 
Terceiro: a oportunidade de negócio deve ter apreciação significativa de capital.
Os pools de capital próprio possuem um sócio geral responsável por sua 
gestão. Esse sócio geral recebe um percentual ( isto é, uma parte ) sobre os 
ganhos resultantes do investimento, e também pode cobrar uma taxa. 
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Os pools costumam ser formados para os três estágios dos negócios ( ini-
cial, desenvolvimento e aquisições alavancadas ), e esse capital de risco é 
principalmente de longo prazo, de cinco anos.
Na Figura 2, veja os tipos de empresas de capital de risco que podem atuar 
no mercado oferecendo investimentos para empreendimentos.
Figura 2. Tipos de empresas de capital de risco.
Fonte: Hisrich, Peters e Shepherd ( 2014, p. 285 ).
Tipos de empresas de capital de risco
• Bancos e outras
 instituições
 �nanceiras
• Empresas não
 pertencentes ao
 setor �nanceiro
Empresas
privadas de
capital de risco
(sócios gerais
e limitados)
Empresas de
investimento
em pequenas
empresas
(SBIC)
Patrocinada
pelo Estado/
governo
Patrocinada
por
universidades
Patrocinadas
pelo setor:
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1. Sobre os tipos de financiamento 
durante o desenvolvimento 
do negócio, marque a 
alternativa correta.
a) O financiamento do estágio 
inicial é o que o empreendedor 
consegue obter mais facilmente.
b) O capital inicial e o capital 
de lançamento fazem 
parte do financiamento 
do desenvolvimento.
c) O capital inicial é uma quantia 
relativamente pequena de 
fundos necessários para 
testar os conceitos e financiar 
os estudos de viabilidade 
do empreendimento.
d) O capital de lançamento é uma 
quantia relativamente pequena 
de fundos necessários para 
testar os conceitos e financiar 
os estudos de viabilidade 
do empreendimento.
e) O financiamento de 
desenvolvimento ou de 
expansão é mais difícil de 
obter do que o financiamento 
do estágio inicial.
2. Marque a alternativa correta no 
que se refere aos mercados de 
capital de risco que podem estar 
envolvidos no financiamento do 
crescimento de uma empresa.
a) O mercado de participação 
acionária pública está disponível 
principalmente para empresas 
em estágio inicial de atividades.
b) A melhor fonte de recursos 
para o financiamento do 
primeiro estágio é o mercado 
de capital de risco formal.
c) O mercado de capital de 
risco informal é um grupo 
praticamente invisível de 
investidores de recursos, 
chamados de investidores-
anjos dos negócios.
d) Os investidores-anjos oferecem 
o capital necessário em todos 
os estágios de financiamento, 
mas em especial no 
financiamento de aquisição.
e) Com frequência, as empresas 
financiadas pelo mercado 
de capital de risco informal 
levantam um financiamento do 
segundo e do terceiro estágios 
com investidores-anjos.
3. Marque a alternativa que apresenta 
algumas das características 
dos investidores-anjos.
a) Podem pertencer a clubes 
de investidores-anjos e não 
possuem boa escolaridade.
b) Possuem boa escolaridade 
e financiam apenas 
empresas localizadas na 
mesma cidade que eles.
c) Possuem baixa escolaridade e 
não pretendem desempenhar 
um papel ativo no 
empreendimento financiado.
d) Pretendem desempenhar 
um papel ativo no 
empreendimento e financiam 
apenas empresas localizadas 
na mesma cidade que eles.
e) Possuem boa escolaridade 
e pretendem desempenhar 
um papel ativo no 
empreendimento financiado.
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4. Marque a alternativa correta 
no que se refere à natureza 
do capital de risco formal.
a) Trata-se de um pool de 
capital próprio administrado 
profissionalmente.
b) Investidores estrangeiros não 
podem fazer parte do mercado 
formal de capital de risco.
c) O capital de risco é um 
investimento de curto 
prazo, geralmente com 
prazo de 1 a 2 anos.
d) O financiador do mercado 
formal de risco não tem 
um envolvimento ativo 
no acompanhamento do 
portfólio de cada empresa.
e) O investidor de capital de risco 
apenas oferece crédito para o 
empreendimento se sustentar.
5. Antes de um investidor do mercado 
formal de risco se comprometer a 
investir recursos, o empreendimento 
deve satisfazer três critérios gerais: 
a empresa deve ter uma forte 
equipe administrativa; o produto 
ou a oportunidade de mercado 
deve ser único( a ); e a oportunidade 
deve ter apreciação significativa de 
capital. Marque a resposta correta 
no que se refere a esses critérios 
de avaliação do investidor.
a) O investidor de risco prefere 
investir em uma equipe 
administrativa de primeira 
linha com um produto 
desegunda linha.
b) O investidor de risco prefere 
investir em uma equipe 
administrativa de primeira 
linha com um produto a 
ser oferecido ao mercado 
também de primeira linha.
c) O empreendimento que 
vai receber o investimento 
não precisa ter um nicho 
único de mercado.
d) A equipe administrativa da 
empresa não precisa ter sólida 
experiência, pois vai ser auxiliada 
pelos investidores durante o 
desenvolvimento do negócio.
e) O investidor de risco em geral 
espera um baixo retorno 
sobre o investimento, pois 
sabe que esses investimentos 
envolvem altos riscos.
Empreendedorismo88
BOSCHETTI, J. C. W. The “secret” of Sir Richard Branson’s success. [S. l.]: Linkedin, 2014. 
Disponível em: <https://www.linkedin.com/pulse/20140731030057-11521147-the-
-secret-of-sir-richard-branson-s-success>. Acesso em 27 de jun. de 2016.
HISRICH, R. D.; PETERS, M. P.; SHEPHERD, D. A. Empreendedorismo. 9. ed. Porto Alegre: 
AMGH, 2014.
Leituras recomendadas
BESSANT, J.; TIDD, J. Inovação e empreendedorismo. Porto Alegre: Bookman, 2009.
ROGERS, S. Finanças e estratégias de negócios para empreendedores. Porto Alegre: 
Bookman, 2011.
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