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Gestão Financeira
1ª edição
2017
Gestão Financeira
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Unidade 2
Análise Financeira
Para iniciar seus estudos
Prezado aluno, nesta unidade, iremos abordar as análises financeiras e 
seus métodos de mensuração da alavancagem organizacional, como 
operacional, financeira e combinada, as quais apoiarão as tomadas de 
decisões futuras. Ainda, abordaremos a criação de valor nas organizações 
de mercado ou economicamente. Portanto, procure analisar os métodos 
e práticas e busque maior elucidação sobre as possíveis análises financei-
ras que podem otimizar os processos organizacionais.
Objetivos de Aprendizagem
• Conhecer e aplicar as fórmulas sobre o desempenho operacional. 
• Entender os impactos de uma gestão racional e planejada sobre 
os resultados da organização. 
• Identificar ações que influenciam a eficácia empresarial e que resul-
tem na criação de valor para seus acionistas. 
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
2.1 Contextualizando a análise financeira
Com o mercado cada vez mais globalizado e as empresas internacionalizando-se, incentivadas pela crescente 
concorrência provinda de diversos países, nos últimos anos, tem-se exigido mudanças significativas do mercado 
empresarial. As novas tecnologias, juntamente com os meios de transporte e comunicação mais eficientes, têm 
permitido que a produção de bens, assim como sua movimentação e disponibilização ao cliente, tenham uma 
maior competitividade por todo o planeta.
Se pegarmos o cenário brasileiro como exemplo, observaremos que, quando uma empresa decide mudar sua 
postura para se tornar mais competitiva, ou até mesmo manter-se viva, adota diversos artifícios, como terceiri-
zação de atividade, redução de custos, remodelamento da estrutura produtiva. Podemos, assim, afirmar que se 
deve buscar um gerenciamento mais adequado para os recursos financeiros.
Diante desse cenário, a análise financeira surge como um dos instrumentos mais importantes para o gerencia-
mento de recursos. Conforme Gitman (2008), a análise financeira tem por função examinar detalhadamente os 
dados financeiros disponíveis de uma determinada empresa, assim como condições que a afetam financeira-
mente, sejam elas endógenas ou exógenas.
Os dados endógenos são aqueles de dentro da organização, ou seja, internos. Já os exógenos 
advêm do mercado, poder público, entre outros dados e variações externas à organização.
Glossário
A importância da análise financeira se dá pelo maior conhecimento econômico-financeiro das empresas, con-
correntes e fornecedores. A aptidão para a análise financeira é importante para uma grande variedade de pes-
soas, inclusive para investidores, credores e reguladores. Quando nos interessamos pela análise financeira, aca-
bamos desenvolvendo certa relação de amor e ódio pelos contadores.
O processo de análise financeira compreende o processo de observarmos as demonstrações contábeis com o intuito 
de avaliar uma situação, aspecto operacional, patrimonial, econômico e financeiro. Isto tem uma grande relação 
com as decisões tomadas pela empresa e seus gestores, subsidiando assim o planejamento financeiro futuro.
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Figura 2.1 – Análise financeira
Legenda: A figura representa a análise dos dados financeiros das organizações se utilizando de diversos recursos.
Fonte: <https://br.123rf.com/photo_18022330_financiamento-das-empresas,-impostos,-contabilidade,-
-estat%C3%ADstica-e-pesquisa-anal%C3%ADtica-conceito-de-.html?&vti=np6y5cjo8ywkruzykw>.
Dessa forma, você poderá compreender que analisar as finanças de uma empresa determinará até que ponto 
os meios financeiros usados pela organização poderão salvaguardar uma estabilidade em face dos compro-
missos que vencerão.
Com o objetivo de detectarmos os pontos fortes e fracos dos processos operacionais e financeiros da empresa, 
procurando propor alternativas para direções futuras que poderão ser tomadas e seguidas por gestores, utili-
zaremos métodos e técnicas que definem Grau de Alavancagem Operacional, Financeira e Combinada, valor 
econômico e de mercado adicionado.
2.2 Grau de alavancagem
A alavancagem é o produto do uso de ativos ou fundos a custo fixo na multiplicação de retornos para acionistas 
ou proprietários das empresas. A combinação das estratégias empresariais como o aumento das quantidades 
produzidas, assim como as vendidas, sem onerosidade, os custos fixos, assim como a utilização da capacidade 
dos negócios, evitando a ociosidade, a modificação das margens de contribuição unitárias para cada produto ou 
uma determina linha de produtos vendidos, entre outros, proporcionam um efeito de alavancagem.
Já o grau de alavancagem é a combinação de capital de terceiros de longo prazo com o capital próprio man-
tido pela empresa, o que poderá afetar significativamente o seu valor, através do efeito sobre o retorno e o 
risco. Diferentemente de algumas causas de risco, porém, a gestão por meio da administração tem exercido 
um controle quase completo sobre o risco adicionado utilizando-se da alavancagem, principalmente quando 
tomamos decisões quanto à estrutura de capital.
Poderemos definir melhor os três tipos básicos de alavancagem utilizando a demonstração de resultado da 
empresa, conforme demonstrado por Gitman (2008, p. 432).
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Figura 2.2 – Demonstração genérica de resultado e tipos de alavancagem
Legenda: A figura demonstra os três tipos básicos de alavancagem através da utili-
zação da demonstração de resultado de uma determinada empresa. 
Fonte: Gitman (2008, p. 432).
A alavancagem operacional relaciona a receita de vendas com o lucro antes de juros e Imposto de Renda ou Laji, 
a qual corresponde ao resultado operacional. Já a alavancagem financeira faz a relação da Laji e o lucro líquido 
por ação ordinária da empresa, conhecida também como LPA. Por fim, a alavancagem total, também conhecida 
como combinada, relaciona a receita de vendas e o LPA.
Veremos detalhadamente esses três tipos de alavancagem e seus conceitos, nas próximas seções.
2.2.1 Alavancagem operacional
A definição mais simples que podemos ter sobre alavancagem operacional é a da possibilidade de utilizarmos 
os custos operacionais fixos para ampliarmos os efeitos de variações de vendas sobre o lucro da empresa antes 
de juros e Imposto de Renda.
Portanto, a alavancagem operacional é o resultado de um esforço empregado para obter um acréscimo nas Recei-
tas Operacionais Líquidas (ROL), conhecidas também como variação das vendas líquidas, em que o apoio são os 
custos operacionais fixos, resultando na variação positiva no lucro operacional antes dos juros e impostos (Laji).
Quando determinamos o Grau de Alavancagem Operacional (GAO), damos um valor numérico da alavancagem 
operacional da empresa. Para isso, adotaremos a seguinte equação:
Onde:
 - Variação percentual do lucro operacional antes dos juros e impostos.
 - Variação percentual das Receitas Operacionais Líquidas ou vendas líquidas.
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Para melhor entender essa mensuração, atente-se ao seguinte exemplo:
A empresa RVM Imports tem custos operacionais fixos de R$ 2.500,00; seu preço para cada unidade é 
de R$ 10,00, e o custo variável é de R$ 5,00. À medida que a empresa aumenta suas vendas de 1.000 
unidades para 1.500 unidades, seu Laji passa de R$ 2.500,00 para R$ 5.000,00. Portanto, se houver 
um aumento de 50% nas vendas, a RVM terá um aumento de 100% no Laji.
Considerando essas informações, podemos ilustrar em dois casos utilizando o nível de vendas de 
1.000 unidades como referência. 
CASO 1 
Aumento de 50% das vendas resulta em 100% de aumento do lucro antes de juros e Imposto de Renda.
CASO 2 
Redução de 50% das vendas resulta em uma queda de 100% do lucro antesde juros e Imposto de 
Renda. Podemos, ainda, analisar esses dados conforme a tabela seguinte:
Podemos, ainda, analisar esses dados conforme a tabela seguinte:
Considerando o exemplo e aplicando a equação para determinar o Grau de Alavancagem Operacional, tere-
mos os seguintes resultados:
Caso 1
Caso 2
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Sempre que a variação percentual do Laji resultante de uma variação percentual nas vendas é 
maior do que a variação percentual das vendas, ocorre alavancagem operacional. Isso significa 
que, sempre que o GAO é maior que 1, há alavancagem operacional. (GITMAN, 2008, p. 436).
Como você pôde observar em ambos os casos, o resultado é maior do que 1, portanto, há alavancagem operacional.
Outra forma de medirmos o Grau de Alavancagem Operacional é relacionarmos a Margem de Contribuição 
(MC) com o Laji, definido na seguinte equação:
Uma outra fórmula direta para o cálculo do Grau de Alavancagem Operacional, conforme o nível de vendas con-
siderado, é a seguinte:
Onde:
• Q – quantidade de vendas (será o nosso nível de vendas de referência nessa fórmula);
• P – preço unitário;
• CV – custo variável;
• CF – custo fixo.
Considerando o nosso exemplo anterior, calcularemos da seguinte forma:
Observe que, mesmo utilizando uma fórmula diferente, teremos como resultado o mesmo valor GAO.
Essas técnicas e métodos representarão um indicador de potencial de rentabilidade, a qual é proporcionada pelo 
lucro operacional. Assim, quanto maior o grau, melhor para empresa.
Se excedermos os limites superiores dos intervalos de variação das vendas e dos níveis de 
produção, poderemos estar atribuindo novos níveis de custos fixos e, assim, mudando os 
efeitos de alavancagem.
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Você poderá concluir que, se tivermos um crescimento do lucro operacional mais elevado do que o crescimento 
das receitas ou Margem de Contribuição, será efeito da alavancagem operacional.
2.2.2 Alavancagem financeira
Diferentemente da alavancagem operacional, em que utilizamos os custos operacionais fixos, na alavancagem 
financeira, usaremos os custos financeiros fixos na ampliação dos efeitos de variação do Laji sobre o lucro por ação.
Para determinarmos o Grau de Alavancagem Financeira, empregaremos a variação do Laji, tendo como apoio os 
custos financeiros fixos e a resultante que irá determinar o acréscimo ou a variação no Lucro Líquido do Exercício 
(LLE), conhecido também como Lucro por Ação (LPA).
Dessa forma, você pode medir o Grau de Alavancagem Financeira através da seguinte equação:
Onde:
 - Variação do lucro por ação.
 - Variação do lucro operacional antes dos juros e impostos.
Assim como na seção anterior (alavancagem operacional), iremos considerar outro exemplo para melhor 
entendermos como medir o GAF.
A empresa RVM Imports espera obter um Laji de R$ 10.000,00 neste ano. Ela tem uma obrigação no 
valor de R$ 20.000,00 com cupom anual de 10% e 600 ações com dividendos anuais de R$ 4,00 cada, 
sendo que também existem mil ações ordinárias. Anualmente, os juros das ações preferenciais totali-
zam R$ 2.000,00. Já as ações preferenciais são de R$ 2.400,00. Supondo que a empresa é tributada à 
alíquota de 40%, teremos então as seguintes situações:
CASO 1 
Aumento de 40% do Laji, resultando no crescimento do LPA em 100%.
CASO 2 
Redução de 40% do Laji, resultando em um decrescimento de 100% do LPA.
Você também poderá considerar a seguinte tabela para melhor entendimento:
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Caso 1 Caso 2
-40% +40%
Laji R$ 6.000 R$ 10.000 R$ 14.000
(-) Juros (I) R$ 2.000 R$ 2.000 R$ 2.000
Lucro líquido antes do Imposto de Renda R$ 4.000 R$ 8.000 R$ 12.000
(-) Imposto de Renda (T=0,40) R$ 1.600 R$ 3.200 R$ 4.800
Lucro líquido depois do Imposto de Renda R$ 2.400 R$ 4.800 R$ 7.200
(-) Dividendos preferenciais (DP) R$ 2.400 R$ 2.400 R$ 2.400
LDA R$ 0 R$ 2.400 R$ 4.800
LPA
0
= 0
1000
2400
= 2,40
1000
4800
= 4,80
1000
 -100% +100%
Considerando todas as informações do exemplo, poderemos então denominar o GAF da seguinte forma:
Caso 1:
Caso 2:
Da mesma forma que na alavancagem operacional, se o GAF for maior do que 1, há alavancagem financeira. 
Como ambos os resultados apresentaram um resultado maior do que 1, há alavancagem financeira. Quanto 
maior o valor, mais alto será o grau de alavancagem.
Outra forma de definirmos o GAF é considerando o nível de referência de Laji, dado pela seguinte equação:
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Onde:
• Laji - lucro operacional antes dos juros e impostos;
• I - juros anuais da obrigação;
• DP - dividendos das ações preferenciais (anual);
• T - Tributos.
Seguindo o nosso exemplo, onde: Laji = 10.000,00; I = 2.000; DP = 2.400; T = 0,40. Calcularemos:
Lembre-se de que toda vez que inserir em uma equação um valor que esteja em percentual, 
antes, deverá dividi-lo por 100. Ex: .
Observamos então que ambas as fórmulas nos proporcionaram o mesmo Grau de Alavancagem Financeira, 
porém, a segunda apresenta um método mais direto de cálculo.
2.2.3 Alavancagem combinada ou total
A alavancagem total ou combinada é definida pelo uso dos custos fixos, tanto operacionais quanto financeiros, 
ampliando o efeito de variação do faturamento sobre o lucro por ação. Podemos, então, vislumbrar que alavan-
cagem combinada é o impacto total dos custos fixos presentes em sua estrutura operacional e financeira.
É importante determinar que nesta disciplina iremos tratar esse tipo de alavancagem como alavancagem com-
binada somente para sua praticidade de aprendizagem.
Calculamos então o Grau de Alavancagem Combinada (GAC) da seguinte forma:
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Onde:
- Variação do lucro por ação.
 - Variação percentual das Receitas Operacionais Líquidas ou vendas líquidas.
Assim como em todas as medições de grau de alavancagem, consideraremos o seguinte exemplo:
A RVM Imports, para o ano corrente, está prevendo a venda de 20 mil unidades com o preço de R$ 5,00 
cada, sendo necessário cobrir as seguintes obrigações: 
• Custos operacionais variáveis – R$ 2,00 a unidade; 
• Custos operacionais fixos – R$ 10.000,00; 
• Juros de R$ 20.000,00; 
• Dividendos preferenciais – R$ 12.000,00. 
O tributo sobre a alíquota de Imposto de Renda é de 40%, com um capital formado por 5 mil ações 
ordinárias. Com um aumento de 50% das vendas, a empresa terá um aumento de 300% do lucro 
por ação. Assim, como pode haver uma redução de 50% das vendas, resultando na queda de 300% 
do lucro por ação?
Conforme os dados apresentados, calculamos o Grau de Alavancagem Combinada da seguinte forma:
Como esse valor é maior do que 1, então, há alavancagem combinada. Assim, quanto maior for esse valor for, 
mais alto o Grau de Alavancagem Combinada ou total. Observe sinteticamente na tabela a seguir:
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 +50%
Vendas (un.) 20.000 30.000
+ 60%
= 1,2GAO =
+ 50%
+ 300%
= 6,0GAT =
+ 50%
Receita de vendas R$ 100.000 R$ 150.000
(-) Custos operacionais 
variáveis R$ 40.000 R$ 60.000
(-) Custos operacionais fixos R$ 10.000 R$ 10.000
Laji R$ 50.000 R$ 80.000
+60%
(-) Juros R$ 20.000 R$ 20.000
+ 300%
= 5,0GAF =
+ 60%
Laji R$ 30.000 R$ 60.000
(-) Imposto de renda (T=0,40) R$12.000 R$24.000
Lucro líquido depois do 
Imposto de Renda R$18.000 R$36.000
(-) Dividendos preferenciais R$12.000 R$12.000
Lucro disponível para 
acionistas ordinários R$6.000 R$24.000
LPA
6000
= 1,20
5000
24000
= 4,80
5000
+300%
Uma forma direta de medir o Grau de Alavancagem Combinada em certo nível de vendas de referência (Q) é 
dada pela seguinte equação: 
Onde:
• CV - Custo variável;• CF - Custo fixo;
• P - preço unitário;
• Q - nível de vendas
• I - juros anuais da obrigação;
• DP - dividendos das ações preferenciais (anual);
• T - Tributos.
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Conforme os dados do exemplo, onde: Q = 20.000, P = 5, CV = 2, CF = 10.000, I = 20.000, DP = 12.000 e T = 0,40. 
Calculando, obteremos:
Como podemos perceber, o grau de alavancagem é o mesmo para as duas equações. Outra forma mais sim-
plificada para cálculo da medição é a multiplicação do Grau de Alavancagem Operacional com a Financeira:
GAC = GAO x GAF
Seguindo nosso exemplo, calculamos:
GAC = 1,2 x 5,0 = 6
Como você pode notar, a alavancagem combinada reflete o impacto do conjunto de alavancagens operacional 
e financeira da empresa quando se mede um efeito dos custos e despesas fixas e despesas financeiras com juros 
sobre o lucro líquido relacionando as alterações no nível de produção e vendas.
2.3 Criação de valor
A criação de valor possui um conceito muito abrangente, mas, para podermos ter um entendimento e resumir 
esse conceito, podemos afirmar que está atrelada ao acionista/sócio das respectivas empresas. Dessa forma, 
criar valor é elevar o valor da empresa em comparação com seus concorrentes para seus acionistas/sócios, 
possibilitando-lhes uma maior riqueza.
Figura 2.3 – Criação de valor
Legenda: A figura representa a criação de valor de um bem, empresa etc. dada por valores ou benefícios.
Fonte: <https://br.123rf.com/search.php?word=alavancagem&imgtype=&t_word=leverage&t_lang=br&oriSearch=cria%C
3%A7%C3%A3o+de+valor+na+empresa&srch_lang=br&sti=nu2ype5j8hfmzsr199|&mediapopup=21398005>.
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Podemos considerar também como criação de valor o resultado positivo acima das expectativas dos acionistas. 
Por exemplo, vamos supor que um investimento produtivo qualquer tem um retorno percentual obtido e previsto 
pelos acionistas de 20% do valor investido, e o resultado líquido de fato obtido tenha sido de 25%. Se partirmos 
desse resultado, obtivemos uma criação de valor de 5%, ou seja, acima do valor esperado. Caso tivéssemos um 
retorno na faixa de 18% desse mesmo investimento, teríamos uma destruição de valor em torno de 2%.
Com isso, da década de 1980 até os dias atuais, as organizações desenvolvem medidas de desempenho, consi-
derando termos de criação de valor para com os acionistas/sócios.
É comum confundirmos maximização dos lucros com criação de valor. Porém, a maximização dos lucros em 
uma empresa está intrinsecamente atrelada à contabilidade, ou seja, com os resultados positivos proporcio-
nados pelas operações da organização. Já a criação de valor está relacionada com a maximização de riqueza 
dos acionistas/sócios da organização. Toda organização busca criar valor para seus acionistas/sócios, maximi-
zando as suas riquezas.
Partindo dessa conceituação, voltamo-nos a uma gestão baseada em valor. Essa gestão se relaciona com a 
busca do aumento de riqueza dos acionistas/sócios das organizações, sendo que, para uma gestão baseada 
em valor eficiente, necessitamos de retornos proporcionados a acionistas/sócios maiores do que o custo de 
capital usado para gerar esses retornos.
Custo de capital é definido como o retorno mínimo exigido por investidores de recursos, 
como credores ou acionistas/sócios, sendo um norteador para as tomadas de decisões de 
respectivos projetos.
Glossário
2.3.1 EVA – Economic Value Added
Nesta seção iremos discutir sobre o Economic Value Added (EVA®), ou valor econômico adicionado. Esta é uma 
medida que avalia a performance financeira das empresas, composta pelo lucro operacional após os impostos 
menos o custo do capital usado na geração desse lucro supracitado. É importante destacar que esse indicador é 
uma marca registrada pela Stern Stewart & Co, uma renomada empresa americana de consultoria.
O EVA foi criado em 1982, nos EUA, pela empresa de consultoria Stern Stuart & Company. 
Destacamos que a gêneseteórica do EVA pode ser encontrada no modelo econômico do 
valor para as empresas, criado por Merton H. Muller e Franco Modigliani.
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
O que se pressupõe no EVA é que a administração da organização só irá criar valor para os acionistas/sócios 
quando gerar um resultado maior do que o custo do capital investido na respectiva organização. Salientamos, 
então, que, caso o resultado econômico do EVA seja maior do que o custo do capital, existirá a criação de valor 
para os acionistas/sócios. Podemos definir este como um ponto de conexão entre esta seção de estudos com a 
seção introdutória sobre a criação de valor.
A equação utilizada para calcularmos o valor do EVA é a seguinte:
EVA = NOPAT - C% x TC
Onde:
• NOPAT – Lucro operacional líquido depois de impostos;
• C% - percentual do custo do capital investido. Em outras palavras, a remuneração que os acionistas esta-
belecem;
• TC – Total capital ou capital investido.
Vejamos o seguinte exemplo:
A RVM Imports possui um lucro operacional de R$ 950.000. O imposto cobrado sobre o lucro é 
de 30% sobre o lucro operacional, além disso, os acionistas estabeleceram uma remuneração 
de 15%, sendo uma meta mínima de remuneração de capital. Já o ativo operacional é de 4.210.000.
Observando os dados e aplicando a fórmula do EVA, teremos:
Lucro operacional 950.000
Imposto 30% 285.000
Lucro operacional líquido depois de impostos (NOPAT) 665.000
Ativo operacional líquido (TC) 4.210.000
Remuneração do capital 15% (C%) 631.500
EVA 33.500
Valor adicionado 
EVA( (TC x 100 0,80%
Podemos concluir com esse exemplo que as expectativas dos acionistas foram atendidas e superadas em 0,80%.
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2.3.2 MAV – Market Value Added
Nesta seção passaremos a discutir sobre o Market Value Added (MVA), ou valor de mercado agregado. Este, por 
sua vez, representa a diferença entre o valor de mercado de uma organização e o capital investido nela, ou seja, 
esse indicador representa quanto a administração da organização agrega valor ao capital inicialmente inves-
tido pelos acionistas/sócios. Podemos também afirmar que o MVA pode representar o valor presente dos EVA 
futuros, descontados ao custo de capital.
Também, através do MVA podemos verificar o que foi adicionado ou subtraído do investimento inicial reali-
zado pelos acionistas/sócios.
A equação sintética para determinarmos o valor do MVA é a seguinte:
MVA = valor de mercado - TC
Onde:
• Valor de mercado – resultado da soma do capital de terceiros com o capital investido;
• TC – total capital ou capital investido.
Outra forma de compreendermos a dinâmica dessa equação é assumirmos que o valor de mercado e contábil da 
dívida são equivalentes, assim, estaremos afirmando que o MVA é a diferença dos valores de mercado do capital 
da empresa. Desse modo, o MVA irá nos permitir apurar o valor adicionado ou subtraído de um investimento reali-
zado pelos acionistas. O que definirá o sucesso de uma organização na criação de MVA será a taxa de retorno dos 
investimentos, quando compararmos com o custo de capital. O mesmo acontece com o EVA, em que o EVA positivo 
implica MVA positivo e vice-versa. Podemos então definir que o MVA é o valor atual de todos os EVA futuros.
Observe o seguinte exemplo:
As relações entre EVA e MVA implicam a análise do valor adicionado nas organizações. Se pegarmos a equação 
do MVA e considerarmos o EVA no cálculo poderemos chegar a uma equação que possibilite uma melhor aná-
lise do MVA, assim como sua compreensão.
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Gestão Financeira | Unidade 2 - Análise Financeira
Primeiro trataremos a equação da seguinte forma:
Valor de mercado da empresa = Valor do capital investido + Valor atual do EVA de projetos atuais 
+ Valor atual do EVAde projetos futuros
Ou
Valor de mercado do capital = Valor contábil do capital + Valor atual do EVA futuro
Sintetizando e representando matematicamente o MVA, teremos:
Então, compreende o valor presente dos EVA futuros, a uma taxa de Custo Médio Ponderado de Capital da 
organização (CMPC).
A partir de todas essas informações, observamos que o EVA e o MVA possuem uma ligação significante, em 
que, se a organização aumenta seu EVA e por consequência os investidores esperam que esse aumento per-
maneça, o MVA irá aumentar pelo EVA adicional capitalizado por um custo de capital.
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Considerações finais
Nesta unidade, você viu que:
• A análise financeira é um instrumento importante na gestão dos 
recursos organizacionais, examinando os dados financeiros que 
afetam suas condições.
• O processo de análise financeira faz uma observação das demons-
trações contábeis, avaliando situações, aspectos operacionais, 
patrimoniais, econômicos e financeiros.
• Para melhor detectarmos os pontos fortes e fracos das finanças 
empresariais, utilizamos métodos e técnicas para mensuração da 
alavancagem operacional, financeira e combinada, assim como o 
valor econômico e de mercado adicionado.
• A alavancagem compreende o produto do uso de ativos ou fun-
dos a custo fixo na multiplicação de retornos para acionistas ou 
proprietários das empresas.
• Para medirmos o grau de alavancagem, combinamos o capital 
de terceiros de longo prazo com o capital próprio mantido pela 
empresa. Esse grau pode ser definido pela alavancagem operacio-
nal, financeira e combinada.
• Alavancagem operacional é a possibilidade de utilizarmos os cus-
tos operacionais fixos para ampliarmos os efeitos de variações de 
vendas sobre o lucro da empresa antes de juros e Imposto de Renda.
• Na alavancagem financeira usamos os custos financeiros fixos na 
ampliação dos efeitos de variação do Laji sobre o lucro por ação.
• A alavancagem total ou combinada é definida pelo uso dos custos 
fixos, tanto operacionais quanto financeiros, ampliando o efeito 
de variação do faturamento sobre o lucro por ação.
• Dentro do contexto da análise financeira, temos a criação de valor das 
organizações, que consiste em elevar o valor da empresa em compa-
ração com seus concorrentes para seus acionistas/sócios, possibili-
tando-lhes uma maior riqueza. Para isso, utilizamos o EVA e o MVA.
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Considerações finais
• O EVA é uma medida de avaliação de performance financeira das 
organizações, composta pelo lucro operacional após os impostos 
menos o custo do capital usado na geração desse lucro supracitado.
• O MVA representa a diferença entre o valor de mercado de uma 
organização e o capital investido nela, ou seja, esse indicador 
representa quanto a administração da organização agrega valor 
ao capital inicialmente investido pelos acionistas/sócios.
Referências bibliográficas
21
CHERRY, R. T. Introdução à administração financeira. 2. ed. São Paulo: 
Atlas, 1982, 439 p.
FORTUNA, E. Mercado financeiro: produtos e serviços. 18. ed. rev., atual. 
e ampl. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2011. 
GITMAN, L. J. Princípios da administração financeira. 10. ed. São Paulo: 
Harbra, 2008.
LUNKES, R. J. Manual de Orçamento. São Paulo: Atlas, 2010.