7 - FLP - Estrutura de capital - CMPC

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FINANÇAS DE LONGO 
PRAZO
Prof Ms Monica Bressan
Custo Médio Ponderado de Capital
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Custos de Capital
Custos de Capital
Envolve:
Custos de Capital de Terceiros
+
Custos de Capital Próprio
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Custo Médio Ponderado de Capital
• CMPC ou WACC - Weighted Average Cost Of Capital
• Média ponderada do custo de capital de terceiros e do
capital próprio da empresa
Custo Médio Ponderado de Capital
• Média ponderada do custo de capital de terceiros e do 
capital próprio da empresa
CMPC = (Ks x PL) + (Kd X D) x (1-T)
Ks = custo de capital próprio
PL = participação do capital próprio (patrimônio líquido)
Kd = custo do capital de terceiros (custo da dívida)
D = participação do capital de terceiros (dívidas)
T = taxa de imposto
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Custo Médio Ponderado de Capital
• Exemplo:
Total capital terceiros
CMPC = (10% x 80%) + (3% x 20%) 
Custo de capital próprio (Ks)= 10% a.m.
Custo de capital de terceiros (Ki)= 3% a.m.
=> R$ 10.000.000,00
=> R$ 40.000.000,00 Total capital próprio => 80% 
=> 20%
= 8,60%
Custo Médio Ponderado de Capital
Valor da empresa:
FC = Fluxos de caixa
g = taxa de crescimento dos fluxos de caixa
CMPC = Custo médio ponderado de capital
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Custo Médio Ponderado de Capital
Exemplo: Dados os seguintes valores, para uma combinação de 
40% de capital de terceiros e 60% de capital próprio, qual o 
valor da empresa?
:
Outras informações:
 Fluxo de caixa anual = 200 milhões
 Taxa de crescimento dos FC (g) = 6% a.a.
Fonte: Finanças Corporativas, 
Damodaran
Valor da empresa = (200) x (1 + 0,06)
0,1014 – 0,06
Valor da empresa = 5.121 milhões
Custos de Capital - CMPC
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
Exercício
1) A Cia Alvarenga possui investimentos em ativos cujos valores contábeis
totais são de $ 5.380,0 mil, dos quais 45% referem-se a passivos onerosos e o
restante está financiado com patrimônio líquido. O lucro operacional do
exercício, antes do IR, foi de $ 1.783,6 mil. O retorno exigido pelos acionistas
(ke) é de 21,4% a.a., e o custo do capital de terceiros, antes do IR, é de 16,2%
a.a. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%. Qual o custo total
de capital (CMPC?)
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
1) Solução
CMPC = (Ke x PL) + (Kd X D) x (1-T)
Ke = custo de capital próprio => 21,4%
PL = participação do capital próprio (patrimônio líquido) => 55% (1-45% do
passivo oneroso)
Kd = custo do capital de terceiros (custo da dívida) => 16,2%
D = participação do capital de terceiros (dívidas) => 45%
T = taxa de imposto => 34%
CMPC = ((21,4% x 55%) + (16,2% x 45%) x (1-34%)
CMPC = (0,214x0,55) + (0,162x0,45) x (0,66)
CMPC = 0,1177 + 0,0481 = 0,17 ou 16,58%
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
2) A BETA Co., através de sua área financeira, apresentou os resultados do
exercício de X4 da empresa aos seus acionistas. A estrutura de capital da
BETA é constituída de $ 90,0 milhões de passivos onerosos e $ 130,0 milhões
de patrimônio líquido. O lucro operacional do exercício, antes do IR, foi de $
48,2 milhões. O retorno exigido pelos acionistas é de 25% a.a., e o custo do
capital de terceiros, antes do IR, é de 19% a.a. A alíquota de imposto de renda
da empresa é de 34%. Calcular o custo total de capital.
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
2) Solução
100 – 220
X - 90
Passivo oneroso => 90,0 milhões => 40,91%
Patrimônio líquido => 59,09%
CMPC = (25%x59,09%) + (19% x 40,91%) x (1-34%)
CMPC = 0,15 + 0,05 = 20%
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
3) Em 1º de janeiro, o valor total de mercado da Tysseland Company era de $
60 milhões. No decorrer do ano, a empresa planeja levantar e investir $ 30
milhões em novos projetos. A estrutura de capital da empresa, mostrada a
seguir, é considerada ótima. Assuma que não há dívida de curto prazo.
Dívida => 30.000.000,00; Patrimônio líquido => 30.000.000,00
Novos títulos de dívida terão uma taxa juros de 8%. A ação ordinária está
sendo vendida ao valor corrente de $ 30 cada. A taxa de retorno requerida
pelos acionistas é estimada em 12%, consistindo em um rendimento de
dividendo de 4% e de uma taxa de crescimento constante esperado de 8% (o
próximo dividendo esperado é $ 1,20, então $ 1,20 / $ 30 = 4%). A alíquota do
imposto marginal da empresa é de 40%. a) Para manter a atual estrutura de
capital, quanto em novos investimentos deve ser financiado pelo patrimônio
líquido dos acionistas ordinários? b) Suponha que haja fluxo de caixa
suficiente, de forma que a Tysseland possa manter sua estrutura de capital-
alvo sem emitir ações adicionais. Qual é o CMPC? c) Suponha agora que não
haja fluxo de caixa interno suficiente e que a empresa deve emitir novas
ações. Falando qualitativamente, o que acontecerá com o CMPC?
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
4) A Gaucho Service inicia sua atividade inteiramente financiada por 
capital próprio. Suponha que a empresa irá se refinanciar utilizando 
capital de terceiros a uma taxa de 9,5%, sendo o custo de capital 
próprio a 14%, ficando com a seguinte estrutura de capital:
Dívidas 45%
Capital próprio 55%
Ela paga impostos na alíquota de 40%. 
Calcule o custo médio ponderado de capital para a nova estrutura de 
capital que pretende implementar.
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
4) Solução
Ks (custo de capital próprio )= 14%
Kd (custo capital de terceiros) = 9,5%
T (alíquota imposto) = 40%
CMPC = (Ks x %PL) + ( (Kd x %Divida) x (1-T)) => (0,14 x 0,55) + ( 
(0,095 x 0,45) x (1-0,40) ) = 10,27%
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
5) A Executive SA fez uma emissão de títulos de dívida no valor de R$ 
100 milhões e tem em circulação 15 milhões de ações ordinárias, com 
preço de mercado de R$ 10,00 por ação. O dividendo esperado por 
seus acionistas equivale a R$ 5,00 por ação, tendo uma taxa de 
crescimento dos lucros de 10% a.a. Os juros pagos pelos títulos de 
dívida somam R$ 1.500.000,00 ao ano e paga o equivalente a 35% de 
Impostos sobre o lucro. 
a) Qual o custo de capital de terceiros?
b) Qual o custo de capital próprio?
c) Qual o CMPC?
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
Solução:
Dívida (passivo oneroso) = 100 milhões => 86,96% 
PL = 15 milhões => 13,04% (regra de 3)
Total Dívidas = 115 milhões => 100% 
Despesa Financeira (juros) = 1.500.000,00
P (preço ação) = 10,00
D esperado = 5,00
g (taxa de crescimento) = 10%
T (alíquota do imposto) = 35%
a) Kd antes IR = Despesa Financeira / Passivo Oneroso => 1.500.000,00 / 
100.000.000,00 = 0,02 ou 1,5%
Kd depois IR = 0,015 x (1-0,35) = 0,01 ou 0,98%
b) Ks = (De/P) + g => (5/10) + 0,10 = 0,60 ou 60%
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
Solução:
c) 
CMPC = (Ks x %PL) + ( (Kd x %Divida) x (1-T)) => (0,6 x 0,1304) + (0,0098 x 
0,8696) => 0,086 ou 8,68%
(quando usamos no CMPC o Kd depois do IR, não precisa “descontar” o 
benefício fiscal, por isso, nesse exercício não usamos o (1-T))
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Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
6) 
A Omega Corp. tem 10 milhões de ações em circulação e 35 milhões em 
títulos de dívida, cujo preço nesse momento é R$ de 55,00 por ação. A 
empresa estimou que a taxa de retorno esperado para os acionistas seja da 
ordem de 12%. Ela também emitiu obrigações de longo prazo a uma taxa de 
juros de 7%. A empresa paga imposto a uma alíquota de 35%. 
Qual o CMPC após os impostos da empresa?
Estrutura de capital – CMPC – Exercícios Extras
7) 
O custo do capital próprio da empresa M é de 16%. Seu 
custo da dívida antes dos impostos é de 13% e sua 
alíquota do imposto de renda é de 40%. A ação é vendida 
por seu valor patrimonial. Utilizando o balanço patrimonial 
abaixo, calcule o custo médio ponderado de capital:
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