Apostila salim (FGV)

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Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 1 
SUMÁRIO 
 
ABERTURA ...................................................................................................................................................... 6 
SEJA BEM-VINDO ........................................................................................................................................................................................ 6 
APRESENTAÇÃO DA DISCIPLINA .......................................................................................................................................................... 6 
PROFESSOR-AUTOR .................................................................................................................................................................................. 6 
FONTES PARA CONSULTA ...................................................................................................................................................................... 6 
SUPORTE TÉCNICO .................................................................................................................................................................................... 7 
SITUAÇÃO-PROBLEMA ............................................................................................................................................................................. 8 
 
MÓDULO – FUNDAMENTOS DA ADMNISTRAÇÃO FINANCEIRA ................................................................ 10 
APRESENTAÇÃO DO MÓDULO .......................................................................................................................................................... 10 
DA TEORIA À PRÁTICA ........................................................................................................................................................................... 10 
QUESTÃO 1 ................................................................................................................................................................................................ 10 
QUESTÃO 2 ................................................................................................................................................................................................ 10 
QUESTÃO 3 ................................................................................................................................................................................................ 10 
QUESTÃO 4 ................................................................................................................................................................................................ 11 
UNIDADE 1 – OBJETIVOS E ESTRATÉGIAS EMPRESARIAIS ......................................................................... 11 
1.1 FATOR CRÍTICO DE SUCESSO ...................................................................................................................................................... 11 
1.2 TIPOS DE OBJETIVOS....................................................................................................................................................................... 11 
1.3 PAPEL DOS DIRIGENTES ................................................................................................................................................................ 12 
1.4 ESTRATÉGIAS CORPORATIVAS .................................................................................................................................................... 12 
1.5 SISTEMAS DE CONTROLE ORGANIZACIONAL ....................................................................................................................... 12 
1.6 AMBIENTE COMPETITIVO .............................................................................................................................................................. 13 
1.7 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 13 
UNIDADE 2 – ATIVIDADES EMPRESARIAIS ................................................................................................. 13 
2.1 PERSPECTIVA TRADICIONAL ........................................................................................................................................................ 13 
2.2 PERSPECTIVA CONTEMPORÂNEA .............................................................................................................................................. 14 
2.3 CIRCULANTE E NÃO CIRCULANTE ............................................................................................................................................. 15 
2.4 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 17 
UNIDADE 3 – VISÃO FINANCEIRA DA EMPRESA ......................................................................................... 17 
3.1 BALANÇO PATRIMONIAL .............................................................................................................................................................. 17 
3.2 ATIVIDADES OPERACIONAIS........................................................................................................................................................ 18 
3.3 ATIVIDADES EMPRESARIAIS, BP E DRE ..................................................................................................................................... 18 
3.4 ENTRADAS E SAÍDAS DE CAIXA .................................................................................................................................................. 19 
3.5 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 19 
UNIDADE 4 – FUNÇÃO FINANCEIRA NA EMPRESA ..................................................................................... 19 
4.1 ESCOPO DE FINANÇAS ................................................................................................................................................................... 19 
4.2 TOMADORES DE DECISÃO ............................................................................................................................................................ 21 
4.3 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 21 
UNIDADE 5 – EVOLUÇÃO DA FUNÇÃO FINANCEIRA .................................................................................. 22 
5.1 FINANÇAS AO LONGO DA HISTÓRIA ........................................................................................................................................ 22 
5.2 ORGANIZAÇÃO DA FUNÇÃO FINANCEIRA ............................................................................................................................. 24 
5.3 GESTÃO PARA CRIAÇÃO DE VALOR .......................................................................................................................................... 25 
5.4 PRINCÍPIO FUNDAMENTAL DE FINANÇAS ............................................................................................................................. 26 
5.5 META FUNDAMENTAL ................................................................................................................................................................... 27 
5.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 27 
UNIDADE6 – AMBIENTE FINANCEIRO ......................................................................................................... 28 
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2 l FGV ONLINE 
6.1 SISTEMA FINANCEIRO .................................................................................................................................................................... 28 
6.2 FUNÇÃO DO SISTEMA FINANCEIRO .......................................................................................................................................... 28 
6.3 MERCADO FINANCEIRO ................................................................................................................................................................. 29 
6.4 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 31 
UNIDADE 7 – MERCADO DE AÇÕES ............................................................................................................. 31 
7.1 COMPANHIA ABERTA ..................................................................................................................................................................... 31 
7.2 AÇÕES ................................................................................................................................................................................................... 32 
7.3 RENDIMENTO DAS AÇÕES ............................................................................................................................................................ 33 
7.4 MERCADO EFICIENTE ...................................................................................................................................................................... 34 
7.5 MERCADO BRASILEIRO DE AÇÕES............................................................................................................................................. 34 
7.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 35 
UNIDADE 8 – CENÁRIO CULTURAL .............................................................................................................. 35 
UNIDADE 9 – ATIVIDADES ........................................................................................................................... 35 
9.1 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO .............................................................................................................................................................. 35 
9.2 DA TEORIA À PRÁTICA .................................................................................................................................................................... 35 
QUESTÃO 1 ................................................................................................................................................................................................ 35 
QUESTÃO 2 ................................................................................................................................................................................................ 36 
QUESTÃO 3 ................................................................................................................................................................................................ 36 
QUESTÃO 4 ................................................................................................................................................................................................ 37 
 
MÓDULO – DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ............................................................................................. 38 
APRESENTAÇÃO DO MÓDULO .......................................................................................................................................................... 38 
DA TEORIA À PRÁTICA ........................................................................................................................................................................... 38 
QUESTÃO 1 ................................................................................................................................................................................................ 38 
QUESTÃO 2 ................................................................................................................................................................................................ 38 
QUESTÃO 3 ................................................................................................................................................................................................ 38 
QUESTÃO 4 ................................................................................................................................................................................................ 39 
UNIDADE 1 – SISTEMA DE INFORMAÇÃO EMPRESARIAL ........................................................................... 39 
1.1 DIFERENTES INFORMAÇÕES ........................................................................................................................................................ 39 
1.2 SISTEMA DE INFORMAÇÕES CONTÁBEIS ................................................................................................................................ 40 
1.3 DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS - DF ..................................................................................................................................... 42 
1.4 AVALIAÇÃO DO DESEMPENHO DA EMPRESA ...................................................................................................................... 43 
1.5 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 43 
UNIDADE 2 – BALANÇO PATRIMONIAL ....................................................................................................... 43 
2.1 BENS, DIREITOS E OBRIGAÇÕES ................................................................................................................................................. 43 
2.2 ESTRUTURA GERAL DO BALANÇO PATRIMONIAL ............................................................................................................... 45 
2.3 ATIVO .................................................................................................................................................................................................... 47 
2.4 ATIVO NÃO CIRCULANTE .............................................................................................................................................................. 48 
2.5 INVESTIMENTOS, IMOBILIZADO E INTANGÍVEL .................................................................................................................... 49 
2.6 PASSIVO ............................................................................................................................................................................................... 50 
2.7 PATRIMÔNIO LÍQUIDO - PL .......................................................................................................................................................... 53 
2.8 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 54 
UNIDADE 3 – DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO .............................................................. 54 
3.1 OBJETIVO DA DRE ............................................................................................................................................................................54 
3.2 ELEMENTOS DA DRE ....................................................................................................................................................................... 55 
3.3 EXEMPLO DE DRE ............................................................................................................................................................................. 58 
3.4 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 59 
UNIDADE 4 – DEMONSTRAÇÃO DO FLUXO FINANCEIRO .......................................................................... 59 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 3 
4.1 ECONÔMICO VERSUS FINANCEIRO ........................................................................................................................................... 59 
4.2 DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS - DF ..................................................................................................................................... 60 
4.3 DFC E DOAR ....................................................................................................................................................................................... 60 
4.4 DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA............................................................................................................................. 61 
4.5 DEMONSTRAÇÃO DE VALOR ADICIONADO – DVA ............................................................................................................. 63 
4.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 65 
UNIDADE 5 – CENÁRIO CULTURAL .............................................................................................................. 65 
UNIDADE 6 – ATIVIDADES ........................................................................................................................... 66 
6.1 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO .............................................................................................................................................................. 66 
6.2 DA TEORIA À PRÁTICA .................................................................................................................................................................... 66 
QUESTÃO 1 ................................................................................................................................................................................................ 66 
QUESTÃO 2 ................................................................................................................................................................................................ 66 
QUESTÃO 3 ................................................................................................................................................................................................ 67 
QUESTÃO 4 ................................................................................................................................................................................................ 68 
 
MÓDULO – ANÁLISE DE DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS ........................................................................ 69 
APRESENTAÇÃO DO MÓDULO .......................................................................................................................................................... 69 
DA TEORIA À PRÁTICA ........................................................................................................................................................................... 69 
QUESTÃO 1 ................................................................................................................................................................................................ 69 
QUESTÃO 2 ................................................................................................................................................................................................ 69 
QUESTÃO 3 ................................................................................................................................................................................................ 69 
QUESTÃO 4 ................................................................................................................................................................................................ 69 
UNIDADE 1 – DESEMPENHO EMPRESARIAL ............................................................................................... 70 
1.1 CICLO DO NEGÓCIO ........................................................................................................................................................................ 70 
1.2 TÉCNICA E EXPERIÊNCIA ................................................................................................................................................................ 71 
1.3 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 72 
UNIDADE 2 – ANÁLISE DA RENTABILIDADE ............................................................................................... 72 
2.1 ANÁLISE COM INDICADORES ...................................................................................................................................................... 72 
2.2 RENTABILIDADE DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO – RPL ............................................................................................................. 72 
2.3 IMPULSIONADORES DA RPL ........................................................................................................................................................ 74 
2.4 RENTABILIDADE DO ATIVO .......................................................................................................................................................... 77 
2.5 RENTABILIDADE DAS VENDAS .................................................................................................................................................... 78 
2.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 80 
UNIDADE 3 – ANÁLISE DA ESTRUTURA DE CAPITAL .................................................................................. 80 
3.1 RELAÇÃO CAPITAL DE TERCEIROS-ATIVO TOTAL ................................................................................................................ 80 
3.2 RELAÇÃO CAPITAL DE TERCEIROS-PATRIMÔNIO LÍQUIDO ............................................................................................. 81 
3.3 RELAÇÃO PASSIVO CIRCULANTE-CAPITAL DE TERCEIROS .............................................................................................. 82 
3.4 IMOBILIZAÇÃO DE RECURSOS PERMANENTES – IRP.......................................................................................................... 83 
3.5 EXEMPLO DE ANÁLISE DA ESTRUTURA DE CAPITAL .......................................................................................................... 84 
3.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 85 
UNIDADE 4 – ANÁLISE DA LIQUIDEZ ........................................................................................................... 85 
4.1 LIQUIDEZ .............................................................................................................................................................................................85 
4.2 LIQUIDEZ CORRENTE – ILC ........................................................................................................................................................... 85 
4.3 LIQUIDEZ SECA – ILS ....................................................................................................................................................................... 86 
4.4 LIQUIDEZ IMEDIATA – ILI .............................................................................................................................................................. 86 
4.5 EXEMPLO DE ANÁLISE DA LIQUIDEZ ........................................................................................................................................ 87 
4.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 88 
UNIDADE 5 – ANÁLISE DA ATIVIDADE ........................................................................................................ 88 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
4 l FGV ONLINE 
5.1 INDICADORES .................................................................................................................................................................................... 88 
5.2 PRAZO MÉDIO DE ESTOCAGEM – PME .................................................................................................................................... 88 
5.3 PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO – PMR ................................................................................................................................ 89 
5.4 PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO – PMP................................................................................................................................... 89 
5.5 CICLO OPERACIONAL - CO ........................................................................................................................................................... 90 
5.6 CICLO FINANCEIRO - CF ................................................................................................................................................................. 90 
5.7 ANÁLISE DOS INDICADORES DE ATIVIDADES ....................................................................................................................... 92 
5.8 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 94 
UNIDADE 6 – INTEGRAÇÃO DO SISTEMA DE ANÁLISE ............................................................................... 94 
6.1 OBJETIVO DA ANÁLISE ................................................................................................................................................................... 94 
6.2 FERRAMENTAS DE ANÁLISE ......................................................................................................................................................... 94 
6.3 QUADRO-RESUMO DOS INDICADORES .................................................................................................................................. 96 
6.4 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................... 97 
UNIDADE 7 – CONCLUSÃO DO CASO PRÁTICO .......................................................................................... 97 
7.1 JUNTANDO AS PARTES DO CASO .............................................................................................................................................. 97 
7.2 BREVE PERFIL DA EMPRESA EXEMPLO ..................................................................................................................................... 98 
7.3 SÍNTESE DOS INDICADORES ........................................................................................................................................................ 98 
7.4 ANÁLISE HORIZONTAL DA DRE .................................................................................................................................................. 99 
7.5 ANÁLISE VERTICAL DA DRE .......................................................................................................................................................... 99 
7.6 ANÁLISE VERTICAL DO BALANÇO PATRIMONIAL ............................................................................................................. 100 
7.7 ANÁLISE HORIZONTAL DE GRUPOS DO BALANÇO PATRIMONIAL ............................................................................ 101 
7.8 RELATÓRIO FINAL DA ANÁLISE ................................................................................................................................................ 101 
7.9 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................. 109 
UNIDADE 8 – CENÁRIO CULTURAL ............................................................................................................ 109 
UNIDADE 9 – ATIVIDADES ......................................................................................................................... 109 
9.1 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO ............................................................................................................................................................ 109 
9.2 DA TEORIA À PRÁTICA .................................................................................................................................................................. 109 
QUESTÃO 1 .............................................................................................................................................................................................. 109 
QUESTÃO 2 .............................................................................................................................................................................................. 109 
QUESTÃO 3 .............................................................................................................................................................................................. 110 
QUESTÃO 4 .............................................................................................................................................................................................. 110 
 
MÓDULO – DIAGNÓSTICO EMPRESARIAL E GESTÃO ............................................................................... 111 
APRESENTAÇÃO DO MÓDULO ........................................................................................................................................................ 111 
DA TEORIA À PRÁTICA ......................................................................................................................................................................... 111 
QUESTÃO 1 .............................................................................................................................................................................................. 111 
QUESTÃO 2 .............................................................................................................................................................................................. 111 
QUESTÃO 3 .............................................................................................................................................................................................. 111 
QUESTÃO 4 ..............................................................................................................................................................................................112 
UNIDADE 1 – ANÁLISE DE GESTÃO DO LUCRO ......................................................................................... 112 
1.1 APROFUNDAMENTO DA ANÁLISE DE RENTABILIDADE .................................................................................................. 112 
1.2 CRIAÇÃO DE VALOR ...................................................................................................................................................................... 113 
1.3 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................. 113 
UNIDADE 2 – ANÁLISE DA ALAVANCAGEM E RISCO ................................................................................ 114 
2.1 ORIGEM DO RISCO ......................................................................................................................................................................... 114 
2.2 TRANSMISSÃO DO RISCO ........................................................................................................................................................... 115 
2.3 BALANÇO PATRIMONIAL CONVENCIONAL.......................................................................................................................... 115 
2.4 DIFERENTES INFORMAÇÕES ...................................................................................................................................................... 116 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 5 
2.5 COMPONENTES DO INVESTIMENTO ....................................................................................................................................... 118 
2.6 COMPONENTES DE CAPITAL EMPREGADO ......................................................................................................................... 119 
2.7 ESCOLHA DE ESTRATÉGIA DE FUNDING ................................................................................................................................ 119 
2.8 RETORNO SOBRE INVESTIMENTO ............................................................................................................................................ 119 
2.9 MEDIDAS DE CRIAÇÃO DE VALOR ........................................................................................................................................... 121 
2.10 SÍNTESE DA UNIDADE ................................................................................................................................................................ 123 
UNIDADE 3 – ANÁLISE DE GESTÃO DO CAPITAL DE GIRO ....................................................................... 124 
3.1 APROFUNDAMENTO DA ANÁLISE DE LIQUIDEZ ............................................................................................................... 124 
3.2 IMPORTÂNCIA DA NCG ................................................................................................................................................................ 124 
3.3 BALANÇO PATRIMONIAL ............................................................................................................................................................ 125 
3.4 ESTRATÉGIA DE FINANCIAMENTO .......................................................................................................................................... 127 
3.5 DEFINIÇÃO DE CGL OU CCL ....................................................................................................................................................... 128 
3.6 MELHORIA NA LIQUIDEZ ............................................................................................................................................................. 130 
3.7 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................. 130 
UNIDADE 4 – ANÁLISE DE GESTÃO DO CRESCIMENTO ............................................................................ 131 
4.1 GESTÃO DO CRESCIMENTO ....................................................................................................................................................... 131 
4.2 ELEVAÇÃO DAS VENDAS ............................................................................................................................................................. 131 
4.3 TAXA MÁXIMA................................................................................................................................................................................. 131 
4.4 DETERMINANTES DO CRESCIMENTO DA EMPRESA ......................................................................................................... 134 
4.5 CRESCIMENTO DE VENDAS ........................................................................................................................................................ 136 
4.6 SÍNTESE DA UNIDADE .................................................................................................................................................................. 136 
UNIDADE 5 – CENÁRIO CULTURAL ............................................................................................................ 136 
UNIDADE 6 – ATIVIDADES ......................................................................................................................... 136 
6.1 EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO ............................................................................................................................................................ 136 
6.2 DA TEORIA À PRÁTICA .................................................................................................................................................................. 137 
QUESTÃO 1 .............................................................................................................................................................................................. 137 
QUESTÃO 2 .............................................................................................................................................................................................. 137 
QUESTÃO 3 .............................................................................................................................................................................................. 138 
QUESTÃO 4 .............................................................................................................................................................................................. 138 
FECHAMENTO ............................................................................................................................................. 140 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
6 l FGV ONLINE 
ABERTURA 
 
Seja bem-vindo 
Antes de iniciarmos, acesse o ambiente on-line para conhecer os principais 
procedimentos para a realização desta disciplina. 
 
Apresentação da disciplina 
Acesse o ambiente on-line para conhecer o conteúdo e os objetivos desta 
disciplina. 
 
Aproveite e conheça também um pouco do personagem que o 
acompanhará ao longo desta disciplina. 
 
Professor-autor 
 
 
Jean Jacques Salim 
Formação acadêmica 
� Doutor em Administração – Finanças de Empresas pela EAESP/FGV. 
� Mestre em Administração – Finanças de Empresas pela EAESP/FGV. 
 
Experiência profissional 
� Professor adjunto do Departamento de Contabilidade, Finanças e Controle da EAESP/FGV. 
� Na área de educação continuada – GVpec –, desenvolve e ensina em programas MBA in-company 
para importantes organizações, como Serasa, Deloitte, PriceWaterhouseCoopers, Renner, Mahle 
Metal Leve, Alstom, VW, Bradesco, Banco do Brasil e Banco Itaú. 
� Coordenador geraldos cursos de especialização – CEAG – no período entre 2000 e 2003. 
� Coordenador do Programa de Educação Continuada – GVpec, de 1990 a 1999. 
� Ocupou vários cargos no Banco Central do Brasil, de 1974 a 1990. 
 
Fontes para consulta 
BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Financial management: theory and practice. 14. ed. São Paulo: 
Thomson: South-Western, 2014. 
De longe, o mais clássico dos livros-texto americanos sobre finanças corporativas. É muito 
conhecido e, há tempos, adotado nas boas faculdades brasileiras. Além disso, é ricamente 
ilustrado, colorido, com grande variedade de cases, problemas e exercícios, inclusive com CD-Rom, 
primando por uma abordagem moderna e agradável de se estudar. Seus capítulos são 
cuidadosamente dimensionados e podem ser estudados em qualquer ordem. 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 7 
GITMAN, Lawrence J. Princípios de administração financeira. 12. ed. São Paulo: Pearson Education do Brasil, 
2010. 
Livro-texto bastante conhecido do público universitário brasileiro, agora em sua 12ª edição. Seus 
diferenciais são a forma didática da exposição, a abrangência e o balanceamento dos temas. 
 
HAWAWINI, Gabriel; VIALLET, Claude. Finanças para executivos: gestão para a criação de valor. São Paulo: 
South-Western Cengage learning, 2010. 
Texto indicado e muito usado em programas internacionais de educação continuada. Moderno na 
seleção dos tópicos, sua abordagem é rigorosa e faz uso de exemplos práticos. Entretanto, uma 
dose de conhecimento prévio é recomendável para um melhor aproveitamento dos temas. 
 
IUDÍCIBUS, Sérgio de; MARTINS, Eliseu; GELBCKE, Ernesto Rubens; SANTOS, Ariovaldo dos. Manual de 
contabilidade societária. 2. ed. São Paulo: Atlas, 2013. 
Manual eminentemente técnico e sem concorrente na área. Consiste em um tratamento rigoroso 
da Contabilidade aplicável a todas as sociedades, de acordo com as normas internacionais – IASB – 
e do comitê de Pronunciamentos Contábeis – CPC. É para ser consultado, e não lido. 
 
MATARAZZO, Dante. C. Análise financeira de balanços: abordagem gerencial. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2010. 
Escrito por um profissional muito experiente e com formação acadêmica superior, este livro é 
recomendável para quem deseja conhecer análise de empresas de uma forma didática, direta e 
prática. Não exige conhecimento prévio e poderá ser lido por inteiro ou consultado em capítulos 
isolados. 
 
SALIM, Jean J. Contabilidade & Finanças de A a Z: guia prático de termos técnicos inglês - português - inglês. 
São Paulo: Cengage Learning, 2017. 
Dicionário inglês-português-inglês de Contabilidade e Finanças que funciona como um guia 
prático para estudantes e profissionais. Reúne os principais e mais usados termos e expressões da 
área, incluindo conceitos, referências cruzadas, exemplos, comentários sobre a legislação, siglas e 
acrônimos. 
 
Suporte técnico 
Caso você tenha qualquer dúvida sobre questões administrativas ou financeiras, em relação a pagamento, 
trancamento, emissão de boleto, etc., ou mesmo sobre a utilização do programa, siga as instruções a seguir: 
� entre no site do FGV Online: http://www5.fgv.br/fgvonline; 
� acesse o portal do aluno; 
� na aba Acadêmico, clique na opção Requerimentos e, em seguida, no botão Iniciar; 
� para registrar sua dúvida, clique em Novo Ticket. Nesse momento, será aberta uma janela com os 
campos setor e categoria; 
� selecione as opções a que se refere sua dúvida e digite sua mensagem; 
� clique em gravar ticket para enviá-la. 
 
Caso não consiga esclarecer sua dúvida, entre em contato pelos seguintes telefones: 
� Secretaria Acadêmica dos cursos do FGV Online – (21) 3799-4790; 
� Suporte técnico do FGV Online – (21) 3799-4770 (de segunda a sexta-feira, das 9h às 22h30min; aos 
sábados e aos domingos, das 9h às 18h). 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
8 l FGV ONLINE 
Lembre-se de que estamos aqui, no FGV Online, prontos para ajudá-lo a realizar bem este trabalho! 
 
Bom trabalho! 
 
Situação-problema 
Antes de iniciar o estudo dos módulos, acesse a situação-problema desta disciplina. 
 
A Paulista S.A. é uma empresa líder no segmento de calçados e artigos esportivos, fundada há mais 
de 100 anos. Com sede em São Paulo, é uma sociedade anônima de capital aberto. 
 
A empresa é detentora de algumas das mais importantes marcas brasileiras de produtos de 
consumo e licenciada de duas importantes marcas globais. Além disso, atua no varejo com lojas 
outlets, principalmente, para a comercialização de pontas de estoque e produtos fora de linha. 
 
Na área têxtil, participa com 45% do capital volante (equivalente a 25% do capital total) da 
Rancheira S.A. desde 2009, em parceria com o grupo Planalto e o Banco Nacional. Fabricante e 
vendedora de brins, a Rancheira S.A. tem tido um desempenho econômico e financeiro muito 
bom, contribuindo positivamente para os resultados da Paulista S.A. 
 
A Paulista S.A. também possui participação em outras controladas de porte modesto, das quais se 
destacam, por seus resultados positivos, a Itápolis, e por seus resultados negativos, a Excelsior e a 
Alvorada. 
 
Como toda indústria calçadista do Brasil, a Paulista S.A. precisou adaptar-se à concorrência dos 
tênis asiáticos e ao aumento da presença desses tênis no mercado de produtores de menor porte. 
No entanto, falhou ao tentar acompanhar as mudanças ocorridas no mercado e ao marcar seu 
posicionamento. No início de 2015, a empresa contava apenas com 11 fábricas espalhadas pelo 
país – ou seja, metade do que possuía há dez anos – e, aproximadamente, 11.000 funcionários. 
 
De acordo com analistas, um grande erro da Paulista S.A. foi abandonar algumas linhas de apelo 
mais popular antes de consolidar uma posição equivalente junto ao novo público de maior poder 
aquisitivo. 
 
Em 2005, por exemplo, a Paulista controlava 60% do mercado de chinelos. Em 2012, a empresa 
perdeu participação no mercado para a concorrência e chegou a representar apenas 10% do 
volume de vendas. 
 
Além disso, em 2009, a Paulista S.A. perdeu a licença para produzir os artigos da famosa marca 
norte-americana Kick. Entre 2001 e 2009, a marca foi responsável por 25% das vendas da empresa, 
que faturou mais de 600 milhões de dólares. 
 
O rompimento do contrato com a Kick (que foi transferido para uma empresa argentina) fez com 
que a receita da Paulista caísse para 517 milhões de dólares, e seu lucro baixasse para 27 milhões, 
em 2010. No exercício de 2011, a situação foi agravada com o prejuízo líquido de 23 milhões de 
reais sofrido pela empresa. 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 9 
Por fim, em 14 de janeiro de 2012, durante uma coletiva de imprensa, a Construtora Planalto e o 
Banco Nacional anunciaram a decisão de assumir o comando da Paulista S.A. Desde 2004, essas 
investidoras possuíam um capital volante de 33,50% e 21,20%, respectivamente. O acordo firmado 
entre os dois sócios estabelecia que a gestão da empresa caberia à Planalto, pelos próximos 10 
anos, havendo troca de comando ao final do período. 
 
Na ocasião, Alberto Luís Torres, principal executivo do grupo Planalto, foi contundente: “– 
Decidimos agir como donos da empresa! A Kick é fundamental em um mercado como este, em 
que é importante ter uma marca forte... Erramos ao permitir que fosse parar em outras mãos!” 
 
Após a mudança, Tomás Jefferson, que há 10 anos acumulava as funções de presidente do 
conselho de administração e de diretor executivo da Paulista S.A., decidiu renunciar a seu cargo. 
Segundo comunicado oficial, essa decisão foi tomada para “possibilitar que os novos acionistas 
trabalhem livremente na reestruturação e reorientação dos negócios.”. 
 
Com a saída de Tomás Jefferson, o conselho de administração passou a ser chefiado por Torres, e a 
presidência executiva – cargo recém-criado, oficialmente,em assembleia – foi assumida pelo 
engenheiro mecânico Ricardo Nunes Leão. 
 
No mês seguinte, uma importante revista de negócios brasileira publicou uma reportagem cujo 
título demonstrava o grau de desagrado do mercado em relação à situação da Paulista S.A.: “O 
presidente Ricardo Leão precisará fazer jus ao sobrenome para reerguer a Paulista”. Nessa 
reportagem, a maioria dos entrevistados se referiu à diretoria da empresa como “inerte e incapaz 
de inverter a trajetória descendente”. 
 
Aos 54 anos, Ricardo possuía bastante experiência executiva: foi diretor executivo da Bell Alumínio 
S.A. por 10 anos, e presidente da Gran Celulose nos últimos dois anos. No entanto, ao assumir a 
presidência da Paulista S.A., em fevereiro de 2012, uma questão o inquietava: o que fazer para 
recuperar a Paulista S.A? 
 
Ao longo dos módulos, encontraremos algumas questões que nos farão refletir um pouco sobre a situação-
problema que acabamos de ver. 
 
 
Acesse também o ambiente on-line para assistir à animação que expõe 
essa situação-problema. 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
10 l FGV ONLINE 
MÓDULO – FUNDAMENTOS DA ADMNISTRAÇÃO FINANCEIRA 
 
Apresentação do módulo 
Assista, no ambiente on-line, a um vídeo sobre o conteúdo deste módulo. 
 
Da teoria à prática 
Agora, vamos refletir um pouco sobre a situação-problema. A seguir, veremos algumas questões que 
permitirão aplicar o conteúdo estudado à situação proposta. No final deste módulo, as questões serão 
retomadas e apresentaremos sugestões de respostas. 
 
Questão 1 
Objetivos são os propósitos abrangentes da empresa. Eles refletem o que seus proprietários ou seus 
representantes esperam que ela realize. Já estratégias são planos para atingir os objetivos da organização. Os 
dirigentes das empresas estabelecem seus objetivos e suas estratégias em função do macroambiente 
econômico, institucional e cultural em que pretendem atuar. 
 
Como o mercado e os analistas avaliavam a situação da Paulista S.A. quanto a seus objetivos, estratégias e 
ambiente geral? 
 
Questão 2 
A Paulista S.A. é uma empresa de capital aberto que tem dois acionistas majoritários: a Construtora Planalto, 
com capital votante de 33,5%, e o Banco Nacional, com 21,2%. Diante da crise, o principal executivo do 
grupo Planalto, Alberto Luis Torres, afirmou: decidimos agir como donos da empresa. De fato, Torres, após 
acordo com o outro acionista, acabou assumindo a presidência do Conselho de Administração, antes 
acumulada pela direção executiva. Feita a separação, a principal medida foi a troca do comando da empresa, 
com a escolha de um novo presidente. 
 
Essa não é uma situação típica das companhias abertas, que costumam ter seu capital votante nas mãos de 
alguns — e até de muitos — acionistas. 
 
Esse fator pode ter sido um diferencial a favor da recuperação da empresa? Se não houvesse essa 
circunstância, como seria gestado um plano de recuperação na ausência de donos? 
 
Questão 3 
Vemos, no histórico da intervenção dos acionistas no comando da Paulista S.A., que o presidente escolhido 
para realizar as reformas necessárias, Ricardo Leão, era engenheiro mecânico, com experiência executiva em 
duas grandes empresas, uma de alumínio e outra de celulose. Portanto, não reunia nenhuma experiência em 
varejo de calçados e artigos esportivos. 
 
Para uma gestão bem-sucedida, qual a importância de o dirigente principal ter conhecimentos específicos 
do negócio? Isso é decisivo ou apenas desejável? Como suprir a falta de experiência? 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 11 
Questão 4 
Um projeto, seja ele relativo a um novo investimento, à aquisição de outra empresa ou a um plano de 
reestruturação, só aumentará o valor da empresa se houver valor presente líquido (VPL) positivo. 
 
Quando uma empresa como a Paulista S.A. começa a perder mercado e a gerar prejuízo, como fica o 
princípio da criação de valor? O que se pode fazer? 
 
 
UNIDADE 1 – OBJETIVOS E ESTRATÉGIAS EMPRESARIAIS 
Os dirigentes de empresas estabelecem seus objetivos e suas estratégias em função do macroambiente econômico, 
institucional e cultural em que pretendem operar. 
 
 
1.1 Fator crítico de sucesso 
A empresa – ou, genericamente, uma organização – é um sistema projetado, operado e administrado para 
atingir determinado conjunto de objetivos. Ter um propósito bem definido, compreendido por todos, é um 
fator crítico para o sucesso de uma empresa. 
 
Objetivos são os propósitos abrangentes da empresa. Eles refletem o que seus proprietários ou seus 
representantes esperam que ela realize. Os objetivos fornecem a base para avaliar tudo o que a empresa faz. 
 
Estratégias são planos para atingir os objetivos da organização. 
 
Os dirigentes de empresas estabelecem seus objetivos e suas estratégias em função do macroambiente 
econômico, institucional e cultural em que pretendem operar. 
 
Em essência, a missão do administrador é atingir alto desempenho com relação aos objetivos 
organizacionais. 
 
1.2 Tipos de objetivos 
Uma empresa pode ter como objetivo: 
� maximizar o retorno para os proprietários; 
� satisfazer as expectativas dos clientes, fornecendo bens e serviços de alta qualidade; 
� propiciar um ambiente de trabalho estimulante e estável para seus colaboradores; 
� contribuir para o alcance dos objetivos e das políticas nacionais, e integrar-se a eles. 
 
Note que os objetivos estabelecem o que se procura alcançar e para quem alcançar. 
 
Vejamos: 
� o que – retorno, satisfação de expectativas, criação de um bom ambiente de trabalho; 
� para quem – proprietários, clientes, colaboradores, sociedade em geral. 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
12 l FGV ONLINE 
Reflita! Quais seriam os objetivos de um hospital? De uma universidade? De uma equipe esportiva 
profissional? De uma instituição financeira? 
 
1.3 Papel dos dirigentes 
Os executivos definem as estratégias para a empresa como um todo, ou seja, as estratégias corporativas. 
 
Sob essa ótica, os executivos podem: 
� escolher entre operar em um único setor ou em vários setores; 
� buscar uma integração para trás, visando à produção de matérias-primas; 
� buscar uma integração para frente, visando à venda de produtos aos clientes; 
� escolher entre atuar em um só país ou estender as atividades a outros países; 
� definir estratégias específicas para cada unidade de negócio ou produto. 
 
estratégias para a empresa como um todo = estratégias corporativas 
 
1.4 Estratégias corporativas 
Basicamente, há duas estratégias potenciais que poderão proporcionar vantagem competitiva à empresa. 
 
A empresa pode almejar um nicho de atuação para seus produtos e serviços, podendo, dessa forma, praticar 
preços mais elevados. 
 
Nesse caso, temos uma estratégia de diferenciação. 
 
Alternativamente, a empresa pode optar por oferecer produtos e serviços idênticos aos da concorrência a 
custos inferiores. 
 
Nesse caso, temos uma estratégia de liderança de custos. 
 
Para tanto, a empresa deverá perseguir economias de escala, eficiência nos processos e na produção, e 
ótimas fontes de suprimentos. 
 
Alguns produtos são, naturalmente, mais afeitos a uma ou a outra estratégia. Logo, a empresa poderá 
perseguir uma estratégia para alguns produtos e outra para os demais. 
 
Em segmentos onde o produto ou serviço é uma commodity, a liderança de custos poderá ser a única 
maneira de se conseguir um desempenho superior. 
 
1.5 Sistemas de controle organizacional 
Os executivos influenciam outros membros da organização no sentido de observarem e respeitarem as 
estratégias aprovadas, utilizando sistemas de controle organizacional. 
 
Os sistemas de controle organizacional incluem, dessa forma, avaliações de desempenho de caráter: 
� financeiro – faturamento, resultado econômico, retorno do investimento; 
� nãofinanceiro – qualidade dos produtos, participação no mercado, satisfação de clientes, moral dos 
funcionários. 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 13 
1.6 Ambiente competitivo 
Ao estabelecer os objetivos e as estratégias corporativas, os dirigentes têm de considerar o ambiente 
competitivo, isto é, a natureza das forças mais próximas à organização: 
 
Concorrentes 
Quem são os atuais concorrentes, e que objetivos e estratégias eles perseguem? 
 
Barreiras 
Que barreiras – patentes, volume de investimentos requeridos – poderão inibir o ingresso de novos 
competidores no setor? 
 
Tais barreiras à entrada são baixas ou altas? 
 
Demanda 
Como está a demanda pelos produtos e serviços? 
 
Regulação 
O setor está sujeito à regulamentação governamental? 
 
 
1.7 Síntese da unidade 
Acesse, no ambiente on-line, a síntese desta unidade. 
 
 
UNIDADE 2 – ATIVIDADES EMPRESARIAIS 
Em uma perspectiva mais contemporânea, a empresa é vista como aquela que agrupa as atividades empresariais 
em três grandes ações: obter financiamentos, realizar investimentos e conduzir operações. 
 
2.1 Perspectiva tradicional 
Sob uma das perspectivas mais tradicionais, a empresa é vista como um conjunto de funções especializadas 
que se distribuem por departamentos ou áreas, tais como: 
� produção e operações; 
� finanças; 
� marketing; 
� recursos humanos; 
� pesquisa e desenvolvimento. 
 
Usualmente, a empresa é também departamentalizada de forma mista ou por: 
� produto; 
� cliente; 
� área geográfica. 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
14 l FGV ONLINE 
Essa abordagem tradicional refere-se à estrutura organizacional e a seus princípios básicos. São eles: 
� especialização; 
� coordenação; 
� autoridade; 
� papéis; 
� responsabilidades. 
 
2.2 Perspectiva contemporânea 
Em uma perspectiva mais contemporânea, a empresa é vista como aquela que agrupa as atividades 
empresariais em três grandes ações: 
� obter financiamentos; 
� realizar investimentos; 
� conduzir operações. 
 
Financiamentos 
As atividades de financiamento envolvem a obtenção de fundos de duas principais fontes: 
 
Proprietários ou sócios 
Proveem fundos a prazo indeterminado. Em troca, recebem dividendos – pela distribuição de 
lucros – e se beneficiam quando há valorização de suas ações. 
 
Credores ou terceiros 
Disponibilizam fundos a prazos variados, obtendo, em troca, o pagamento de juros e a devolução 
do principal em datas determinadas. São as chamadas dívidas onerosas contraídas pela empresa, 
principalmente, as obtidas em bancos e com investidores. 
 
As diferentes combinações de recursos – sejam dos proprietários, sejam de terceiros, onerosos ou 
não, de curto ou longo prazo – definem a estrutura de capital da empresa e exercem importante 
influência em suas decisões. Voltaremos a esse tópico oportunamente. 
 
Comentário – Credores ou terceiros 
Os fornecedores de mercadorias e matérias-primas também são credores, assim como os empregados e as 
instituições públicas, já que os salários a pagar, os encargos sociais a recolher e os tributos devidos, em 
geral, não são desembolsados no mesmo instante de sua incidência. São despesas que geram passivos de 
curto prazo e, por isso, representam fontes espontâneas de financiamento. 
 
Investimentos 
As atividades de investimento compreendem a aplicação de recursos em uma variedade de itens, como: 
 
Imóveis, móveis, veículos, máquinas, equipamentos e instalações 
Supre a empresa com a capacidade básica para operar e, em geral, leva anos até que todo seu 
potencial de serviços seja esgotado. 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 15 
Patentes, licenças e outros direitos contratuais 
Resultam, na maioria das vezes, das atividades de pesquisa e desenvolvimento. 
 
Participações societárias em outras empresas 
Compreendem participações permanentes ou temporárias, e propiciam integração ou 
diversificação. 
 
Estoques 
Incluem mercadorias para revenda, insumos diversos, itens semiacabados e itens prontos para a 
venda. 
 
Contas e títulos a receber 
Em geral, referem-se a direitos que decorrem das vendas realizadas a prazo ou de outros créditos. 
 
Disponibilidades 
Dinheiro em mãos, depósitos bancários e aplicações financeiras de alta liquidez. A maioria das 
empresas mantém valores disponíveis para utilização imediata ou equivalentes de caixa, como 
títulos conversíveis em dinheiro a qualquer tempo. 
 
Operações 
As atividades operacionais das empresas são conduzidas por diferentes departamentos e incluem as 
seguintes modalidades: 
 
Compras 
Obtenção de mercadorias prontas para revenda ou ainda matérias-primas e componentes a serem 
processados para posterior venda. 
 
Produção 
Combinação de materiais, mão de obra e outros recursos para transformá-los em produtos 
acabados. 
 
Marketing 
Atividades de vendas e distribuição. 
 
Administração 
Atividades de apoio aos departamentos de compras, produção e marketing, entre outros. Incluem 
finanças, recursos humanos, informática, serviços jurídicos, pesquisa e desenvolvimento. 
 
2.3 Circulante e não circulante 
Podemos, ainda, segregar as atividades empresariais, relativas a investimentos e financiamentos, em duas 
grandes categorias: 
 
De curto prazo ou circulante 
Investimentos que representam dinheiro em mãos, aplicações financeiras de liquidez imediata, 
contas a receber de clientes e estoques. 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
16 l FGV ONLINE 
Já os financiamentos compreendem as dívidas de vencimento mais imediato com bancos, 
fornecedores, salários a pagar, encargos e impostos a recolher. 
 
De médio e longo prazos ou não circulante 
Investimentos em participações societárias, imóveis, móveis, veículos, máquinas, equipamentos e 
instalações. 
 
Os financiamentos dessa categoria compreendem os credores de longo prazo, como debenturistas 
e outros financiadores, assim como os recursos aplicados pelos proprietários. 
 
Vejamos um quadro que sintetiza as atividades empresariais e as exemplifica: 
 
 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 17 
 
2.4 Síntese da unidade 
Acesse, no ambiente on-line, a síntese desta unidade. 
 
 
UNIDADE 3 – VISÃO FINANCEIRA DA EMPRESA 
Se observássemos uma empresa e suas atividades em um determinado instante, veríamos que as atividades de 
investimento e financiamento correspondem a seu balanço patrimonial. 
 
3.1 Balanço patrimonial 
Se observássemos uma empresa e suas atividades em um determinado instante, veríamos que as atividades 
de investimento e financiamento correspondem a seu balanço patrimonial – BP. 
 
investimentos circulantes financiamentos circulantes 
� caixa; 
� aplicações financeiras; 
� contas a recuperar; 
� estoques. 
� empréstimos bancários; 
� fornecedores; 
� salários e encargos; 
� impostos. 
investimentos não circulantes financiamentos não circulantes 
� participações societárias; 
� imóveis; 
� móveis; 
� veículos; 
� máquinas; 
� equipamentos. 
� empréstimos; 
� financiamentos; 
� debêntures; 
� capital; 
� lucros retidos. 
 
No exemplo, temos a representação genérica do balanço patrimonial – BP – de uma empresa. No lado 
esquerdo, estão representados os diversos elementos do ativo, e, no lado direito, os diversos elementos 
do passivo e do patrimônio líquido. 
 
Dessa forma, podemos definir balanço patrimonial como uma fotografia das atividades de investimento e 
financiamento de uma empresa em um dado momento. 
 
Ativo, passivo e patrimônio líquido 
Vejamos o balanço patrimonial – BP – devidamente apresentado com base nos grupos que o definem – 
ativo, passivo e patrimônio líquido: 
 
Ativo 
Designa os recursos econômicos que capacitam a empresa a gerar benefícios atuais e futuros. São 
compostosde bens e direitos. 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
18 l FGV ONLINE 
Passivo 
Representa as obrigações da empresa para com terceiros. Correspondem aos direitos dos credores 
sobre o ativo da empresa. 
 
Patrimônio líquido 
Reúne os direitos dos sócios ou acionistas sobre o ativo da empresa. Compõe-se do capital social, 
das reservas e dos lucros retidos. 
 
Dessa representação, decorre a equação fundamental do balanço: 
 
investimentos = financiamentos 
ou 
ativo = passivo + patrimônio líquido 
 
3.2 Atividades operacionais 
Considerando, agora, as atividades operacionais – as que envolvem os esforços de comprar, produzir, 
comercializar e administrar a empresa –, veremos que delas resultam as receitas de vendas de bens e 
serviços, os custos e as despesas correspondentes, além dos tributos. 
 
Quando acrescentamos às atividades operacionais as receitas financeiras decorrentes de aplicações e as 
despesas financeiras oriundas das dívidas, além dos eventuais ganhos ou perdas relativos a itens 
extraordinários – venda de uma máquina ou de um imóvel –, estamo-nos referindo à segunda importante 
demonstração financeira, qual seja, a demonstração do resultado do exercício – DRE. 
 
A demonstração do resultado do exercício apresenta os resultados das atividades operacionais da empresa 
em determinado período, indicando se houve lucro ou prejuízo líquido. 
 
 
 
3.3 Atividades empresariais, BP e DRE 
Para entender Atividades empresariais, BP e DRE, assista a um vídeo no 
ambiente on-line. 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 19 
3.4 Entradas e saídas de caixa 
As entradas e saídas de caixa podem ser correlacionadas às atividades empresariais, como apresentado a 
seguir: 
 
 
 
 
3.5 Síntese da unidade 
Acesse, no ambiente on-line, a síntese desta unidade. 
 
 
UNIDADE 4 – FUNÇÃO FINANCEIRA NA EMPRESA 
A função financeira nas empresas possui um papel fundamental no desenvolvimento de todas as atividades 
empresariais, contribuindo, de forma decisiva, para o sucesso do negócio. 
 
4.1 Escopo de finanças 
A função financeira nas empresas compreende um conjunto de atividades ligadas à gestão dos fundos 
movimentados por todas as áreas. 
 
Além disso, a função financeira tem uma dupla responsabilidade: 
 
Obter os recursos necessários às atividades da empresa. 
 
Formular uma estratégia voltada para a otimização do uso dos recursos captados. 
 
O escopo das finanças possui um papel fundamental no desenvolvimento de todas as atividades 
empresariais, contribuindo, de forma decisiva, para o sucesso do negócio. 
 
De forma sintética, podemos afirmar que as finanças lidam com o processo, as instituições, os mercados e os 
instrumentos envolvidos na transferência de dinheiro entre pessoas, empresas e governos. 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
20 l FGV ONLINE 
Atenção! O tamanho e a importância da função financeira dependem, obviamente, do porte da empresa. 
 
Resumindo, lidar com finanças é a arte e a ciência de lidar com o dinheiro! 
 
Finanças pessoais 
Finanças pessoais dizem respeito a como cada um de nós – ou nossa família – aloca recursos escassos ao 
longo do tempo. Os tipos básicos de decisões que enfrentamos são: 
 
Quanto de nossa renda atual deve-se destinar ao consumo e quanto devemos poupar? 
 
Como devemos investir a parcela que economizamos? 
 
Quando e como devemos recorrer a dívidas para implementar nossos planos de consumo e 
investimento? 
 
Como e em que termos devemos procurar reduzir as incertezas financeiras ou quando devemos 
assumir riscos? 
 
São decisões importantes que influenciam acontecimentos futuros. 
 
Finanças corporativas 
Finanças corporativas formam o ramo das finanças que trata das decisões financeiras de empresas, em geral, 
privadas e com fins lucrativos. 
 
Os tipos básicos de decisões que as corporações devem tomar são: 
 
Em quais itens do ativo de longa duração investir? 
Esta questão é pertinente ao lado esquerdo inferior do balanço patrimonial, ou seja, ativo não 
circulante. 
 
Evidentemente, o tipo e as proporções de ativos de que a empresa necessita decorrem da natureza 
de sua atividade. São comuns as expressões orçamento de capital, decisões de investimento de 
capital ou, ainda, dispêndio de capital para descrever o processo de realização e gestão de 
aplicações em ativos de longo prazo. 
 
Como levantar dinheiro para custear os dispêndios de capital? 
Esta é uma questão que diz respeito ao lado direito inferior do balanço patrimonial, ou seja, 
passivo não circulante. 
 
A resposta envolve a decisão de estrutura de capital ou, simplesmente, a decisão de financiamento 
a longo prazo, pois indica as proporções de financiamento entre capital próprio e capital de 
terceiros. 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 21 
Como gerir os fluxos de caixa no curto prazo? 
Esta questão está relacionada à parte superior do balanço patrimonial, tanto do lado esquerdo – 
ativo circulante – quanto do lado direito – passivo circulante. 
 
Durante as atividades operacionais da empresa, as entradas e saídas de caixa não são 
sincronizadas. Além disso, a magnitude e a distribuição dos fluxos de caixa são incertas. Diante 
dessas oscilações é preciso desempenhar a atividade denominada gestão do capital de giro. 
 
Como alocar o resultado líquido da empresa? 
Esta questão refere-se à destinação dos lucros da empresa, ou seja, à parcela destinada ao 
reinvestimento – retenção de lucros – e à parcela a ser paga aos acionistas. 
 
Conhecida como decisão de dividendos, aqui a questão crucial é que uma decisão de reter os lucros 
implica, necessariamente, uma avaliação de que o retorno a ser gerado pela empresa superará o 
ganho que o acionista poderia obter caso ele mesmo direcionasse seus lucros para outras 
aplicações. 
 
4.2 Tomadores de decisão 
Pela amplitude de atuação e influência da área financeira, fica claro que os tomadores de decisão necessitam 
de um entendimento básico a respeito dos conceitos, das técnicas e das práticas de finanças. Em todas as 
áreas de responsabilidade da empresa, esses conhecimentos serão necessários. 
 
Os tomadores de decisão precisam: 
� justificar necessidades de suas áreas; 
� negociar orçamentos; 
� lidar com avaliações de desempenho financeiro; 
� aprovar projetos baseados em mérito financeiro. 
 
Os profissionais que melhor entendem o processo de tomada de decisões financeiras estarão capacitados 
para argumentar e, por conseguinte, obter, com mais frequência, os recursos de que necessitam para 
alcançar suas próprias metas. 
 
 
4.3 Síntese da unidade 
Acesse, no ambiente on-line, a síntese desta unidade. 
 
 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
22 l FGV ONLINE 
UNIDADE 5 – EVOLUÇÃO DA FUNÇÃO FINANCEIRA 
No início do século XXI, o fator de maior impacto na gestão financeira de empresas é a globalização das empresas e 
dos mercados. 
 
5.1 Finanças ao longo da história 
Uma rápida retrospectiva dos eventos que influenciaram o mundo financeiro requer que olhemos, 
inicialmente, para o que ocorreu nos Estados Unidos e em parte da Europa. Verifiquemos as épocas a seguir: 
 
1920 
Durante as duas primeiras décadas do século XX, os gestores financeiros se preocupavam, 
basicamente, com aspectos legais da captação de fundos por meio da emissão de títulos de dívida 
e de ações. 
 
Esse foco de atenção era reflexo: 
• dos mercados financeiros e de capitais muito incipientes na época; 
• da onda de fusões, aquisições e consolidações que ocorreram naquele período; 
• da falta de iniciativas hoje rotineiras, como a abertura e a divulgação das informações 
contábeis das sociedades ao público. 
 
1930 
Com a depressão econômica dos anos 30, o foco dos gestores financeiros desviou-separa os 
aspectos defensivos da sobrevivência das empresas. Grande atenção foi dada à preservação da 
liquidez e a questões de falência e reorganização. 
 
O grande número de abusos com credores e fraudes em relação aos investidores deu origem ao 
movimento de regulamentação e controle governamental sobre as empresas. 
 
Comentário – Eventos ocorridos no período após a depressão econômica dos anos 1930 
Datam desse período o desenvolvimento da teoria de portfólio, por Harry Markowitz – 1952 – e os dois 
artigos seminais de Franco Modigliani e Merton Miller propondo a irrelevância da estrutura de capital – 1958 
– e da política de dividendos – 1961 – em relação ao valor de mercado da empresa. 
 
1940 
Durante os anos 1940 e início dos 1950, o mundo das finanças foi dominado pela abordagem 
tradicional, ou seja, aquela abordagem que privilegia o ponto de vista externo (do financiador ou 
do investidor), com pouca ênfase no processo decisório interno. 
 
1950 – 1960 
Nas décadas de 1950 e 1960, desenvolveu-se grande interesse por orçamento de capital e por 
questões correlatas. 
 
Dois conceitos importantes surgiram nesse ambiente – retorno do investimento e custo de capital. 
 
Estava nascendo o que se convencionou denominar de moderna teoria de finanças. 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
FGV ONLINE l 23 
1970 
Os anos 70 ficaram marcados pelas contribuições de William Sharpe (e outros com o modelo de 
precificação de ativos de capital – CAPM), e Black e Scholes (com o modelo de precificação de 
opções – OPM). 
 
Nos anos finais do século XX, face à grande volatilidade apresentada pelos principais indicadores 
econômicos e financeiros de mercado (juros, câmbio, cotações de títulos e preços de mercadorias), 
o mercado financeiro desenvolveu metodologias e sofisticados modelos de avaliação de riscos. 
 
2000 
No início do século XXI, o fator de maior impacto na gestão financeira de empresas é a 
globalização das empresas e dos mercados. 
 
Agora, é constante, nas atribuições do administrador financeiro, a necessidade de negociar em 
múltiplas moedas, em mercados financeiros internacionais, nos quais os fluxos de investimentos se 
movem rapidamente por meio das fronteiras, sob vários sistemas legais e de Contabilidade, e em 
ambientes de riscos políticos distintos. 
 
Em resumo, o foco de Finanças variou ao longo do tempo: 
� de estudo descritivo para análise rigorosa e teoria normativa; 
� de busca de fundos para gestão de ativos, alocação de capital e avaliação de empresa; 
� de análise externa para processo decisório interno. 
 
Finanças no Brasil 
No Brasil, a história das finanças é um pouco diferente. Alguns fenômenos são muito importantes nessa 
trajetória: 
 
Queda das bolsas no início dos anos 70 
A queda das bolsas no início dos anos 70 ocasionou o surgimento do arcabouço legal do mercado 
de capitais, a criação da Comissão de Valores Mobiliários e a Lei de Sociedade por Ações, em 1976. 
 
Inflação do final dos anos 70 até o Plano Real 
O longo período inflacionário do final dos anos 70 até o Plano Real, em 1994, levou à criação de 
mecanismos de proteção, como a correção monetária nos contratos e nos balanços patrimoniais. 
O gestor financeiro passou a dedicar-se à gestão de curto prazo, mais preocupado com o capital de 
giro e com a flutuação do poder aquisitivo da moeda do que com os demais aspectos. A queda e a 
manutenção da inflação em níveis ínfimos, a partir de 1994, permitiu o alargamento dos 
horizontes. 
 
Privatizações 
O processo de privatização de importantes grupos, como as siderúrgicas e as telecomunicações, 
imprimiram enormes repercussões nos mercados. 
 
Administração Financeira: Avaliação do Desempenho Empresarial 
24 l FGV ONLINE 
Da mesma forma, a consolidação do processo democrático, a crescente abertura comercial e a 
redução do risco-país têm feito com que a gestão financeira de nossas empresas se paute cada vez 
mais nas metodologias utilizadas em economias desenvolvidas. 
 
Expansão do mercado de capitais 
Nos últimos anos, temos observado um crescente movimento de abertura de capital e 
consequente expansão do papel do mercado de capitais no financiamento das empresas. O 
aparato legal-institucional também tem se aprimorado, e as Finanças, no Brasil, aproximam-se 
cada vez mais das práticas consagradas em mercados desenvolvidos. 
 
O conhecimento e a atualização nos princípios e nas técnicas de Administração Financeira têm-se 
tornado efetivamente mais importantes durante esta era de mudanças, seja para especialistas no 
ramo, seja para profissionais de áreas não financeiras. 
 
5.2 Organização da função financeira 
Empresas com portes distintos possuem executivos com atribuições distintas. 
 
Nas empresas de pequeno e médio portes, as atividades relacionadas com a função financeira, geralmente, 
ficam sob a responsabilidade de um dos sócios. Não é incomum essa pessoa acumular outras atribuições e 
focar a gestão financeira tão somente nas questões de curto prazo, como fluxo de caixa. 
 
Nas grandes organizações, a função financeira situa-se entre as mais relevantes e costuma ser 
desempenhada por um executivo – um vice-presidente de finanças ou um diretor financeiro. 
 
Organograma típico 
A organização da função de Finanças e seu relacionamento com outros departamentos variam de 
companhia para companhia. No entanto, um organograma típico de uma grande empresa pode ser 
representado da seguinte forma, com destaque para a área financeira: 
 
 
 
 
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Presidente – CEO 
No topo do organograma, está o executivo principal da empresa – Chief Executive Officer –, que, 
normalmente, é o presidente. 
 
Vice-Presidente de Finanças – CFO 
O executivo principal de finanças – Chief Financial Officer – é o vice-presidente responsável por todas as 
funções financeiras da empresa, reportando-se, diretamente, ao presidente. 
 
O CFO: 
� formula a política global da empresa e de suas subsidiárias; 
� representa a empresa perante órgãos públicos e instituições ligadas ao mercado de capitais, na 
assinatura de grandes contratos de compra, venda, financiamento; 
� comanda três departamentos – tesouraria, planejamento financeiro e controladoria. 
 
Tesouraria 
O tesoureiro tem a responsabilidade de administrar atividades financeiras da empresa relacionadas ao capital 
de giro – gestão de caixa e bancos, créditos e cobranças, contas a pagar, custódia de valores. Suas funções 
são executivas, isto é, de linha. 
 
Planejamento Financeiro 
A função de planejamento financeiro inclui a análise de dispêndios importantes de capital, análises de 
aquisições e de investimentos, avaliação de desempenho. 
 
Controladoria 
O controller supervisiona as atividades de Contabilidade e Auditoria da empresa. Isso inclui a preparação de 
relatórios gerenciais que comparam o que foi planejado com os custos realizados, as receitas e os lucros 
provenientes das várias unidades da empresa, a preparação das demonstrações financeiras para divulgação 
externa e assuntos fiscais. 
 
Além disso, o controller também desenvolve funções de assessoria – portanto, de staff. 
 
5.3 Gestão para criação de valor 
A essência de qualquer função gerencial é a tomada de decisões. 
 
Logo, a pergunta fundamental que norteia a ação do administrador financeiro é: 
 
Esta decisão criará valor para os proprietários da empresa? 
 
Essa pergunta deve ser a preocupação não só do financeiro, mas de todos os administradores da empresa e 
se aplica: 
� a, praticamente, todas as situações; 
� à análise de alocação de recursos de um modo geral; 
� à condução das operações. 
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Atenção! Se alguns investimentos atuais estão destruindo valor, medidas corretivas deverão ser adotadas